研报评级☆ ◇603508 思维列控 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.44│ 1.46│ 1.88│ 2.12│ 2.39│
│每股净资产(元) │ 11.94│ 12.33│ 10.50│ 12.02│ 13.23│ 14.55│
│净资产收益率% │ 9.05│ 11.66│ 13.89│ 15.62│ 16.07│ 16.59│
│归母净利润(百万元) │ 412.08│ 548.38│ 556.15│ 717.22│ 809.12│ 910.02│
│营业收入(百万元) │ 1180.24│ 1515.14│ 1519.61│ 1867.01│ 2098.87│ 2362.00│
│营业利润(百万元) │ 497.52│ 659.39│ 679.25│ 849.94│ 955.64│ 1074.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 31.88 1.80 2.13 2.51 华创证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.96 2.11 2.27 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│思维列控(603508)2025年报及2026年一季报点评：营收保持稳定，铁路安全防│华创证券 │买入
│护系统快速增长 │ │
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事项：
近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净
利润5.56亿元，同比增长1.42%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比增长0.59%。2026年第一季度公司实现营业收入3.79
亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长26.08%。
评论：
营收保持稳定，铁路安全防护系统保持快速增长。2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%，保持稳定，
其中高铁运行监测系统实现营收3.42亿元，同比下降4.28%，受动车组交付进度影响；列车运行控制系统实现营收7.79亿
元，同比下滑12.07%，主要受铁路客户落实降本增效，延长设备更新周期影响；铁路安全防护系统实现营业收入3.63亿元
，同比增长52.27%，实现快速增长，受益于LSP系统相关产品订单增长及外方机车加装CMD设备。
毛利率受各业务结构调整小幅下滑。利润方面，归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%，保持稳定。毛利率方面，202
5毛利率为66.49%，同比下降0.27pct，其中，公司列控系统毛利率为65.11%，同比下降1.36pct；铁路安全防护系统毛利
率为65.70%，同比增加1.36pct，受益于高毛利LSP系统的收入占比提升；高铁运行监测系统毛利率为75.25%，同比增加2.
80pct，公司推进降本增效措施，其直接材料成本下降。
坚定践行创新驱动发展战略，产品迭代打开增量市场空间。公司树立创新驱动发展战略，持续保持高强度研发投入，
2025年研发费用达1.54亿元，占营业收入10.11%，为产品迭代与技术升级提供坚实保障。公司稳步推进LKJ技术提升、新
一代普速列控、智能辅助驾驶深化研究及试验、CMD统型升级、高铁核心产品适配5G-R通道等重点课题，并积极配合各路
局开展临时限速无线上车、运行揭示无线上车、智能感知、智能检测站等项目试验，加快推动相关项目产业化落地。
一季度单季度恢复收入与利润同比增速环比转正。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%，实
现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%，收入与利润单季度同比增速转正，趋势向好。
投资建议：思维列控作为国内机车LKJ列控龙头，我们看好公司未来业绩增长，预计2026-2028年公司营业收入分别为
18.13、21.52、25.26亿元，同比增长19.3%、18.7%、17.4%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.88、8.14、9.55亿元
，同比增长23.6%、18.4%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2026年18XPE，对应目标价32.4元，维持“强推”评级。
风险提示：政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。
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2026-04-23│思维列控(603508)2025年年报点评：高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速│西南证券 │买入
│增长 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比
增长1.42%。2025Q4公司实现营业收入5.66亿元，同比下降7.07%，环比增长114.41%；实现归母净利润1.60亿元，同比下
降30.90%，环比增长71.87%。
业务结构优化、降本增效成效显著，盈利能力保持稳定。2025年公司综合毛利率为66.49%，同比下降0.27pp；公司净
利率为37.64%，同比增长0.04pp。2025年公司期间费用率为24.31%，同比增长1.95pp；销售费用率为6.33%，同比增长0.9
9pp；管理费用率为9.97%，同比增长0.34pp；研发费用率为10.11%，同比下降0.03pp；财务费用率为-2.10%，同比增长0.
66pp。2025Q4公司综合毛利率为65.25%，同比降低6.27pp，环比降低5.40pp；净利润率为28.77%，同比降低9.15pp，环比
降低8.38pp。2025Q4公司期间费用率为28.91%，同比增长5.46pp。具体来看，销售费用率为8.94%，同比增长4.51pp，环
比增长2.68pp；管理费用率为12.42%，同比增长1.41pp，环比下降0.85pp；研发费用率为8.01%，同比下降1.72pp，环比
下降6.35pp；财务费用率为-0.46%，同比增长1.27pp，环比增长2.55pp。
高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速增长。2025年，公司列控系统实现营收7.79亿元，同比下降12.07%，主要系
LKJ无线数据换装系统和配件采购需求有所放缓、市场竞争加剧所致，毛利率微降；铁路安防业务营收3.63亿元，同比增
长52.27%，主要系6A、CMD进入更新维保周期，以及LSP系统加速推广，毛利率提升；高铁运行监测业务营收3.42亿元，同
比下降4.32%，虽然营收略有下降，但通过DMS、EOAS等新产品推广，毛利率进一步提升。
26年铁路投资有望维持高位，思维列控持续受益。2026年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资5200亿，投
产新线2200公里以上。2026年第一批936亿元超长期特别国债已下达，支持工业、能源电力、交通运输等十大领域设备更
新。2026年度铁路创新发展联合基金设立，资助铁路工程建设、装备制造、运输服务等领域研究。公司三大板块相关产品
均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致。在铁路更新改造和后市场需求背景下，
铁路行业投资有望维持高位，铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46、8.04、8.65亿元，未来三年归母净利润复合增
长率为15.86%，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-20│思维列控(603508)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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问题1：（1）思维列控是否仍在筹划控制权变更？（2）公司如何评价2025年业绩？（3）公司列车运行控制系统收入
出现下滑，请问该业务收入下滑、毛利降低原因是什么，是否面临市场竞争加剧、订单萎缩的行业性压力？
回复：
尊敬的投资者，您好！
（1）截至目前，公司不存在应披露而未披露的重大事项。相关事宜如有进展且达到披露标准，公司将严格按照相关
法律法规的要求，及时履行信息披露义务。公司郑重提醒广大投资者，请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准，理
性投资，注意风险。
（2）近年来，铁路系统持续深化改革，延长设备修程，落实降本增效，对部分产品更新需求放缓，同时铁路用户也
加大新质生产力升级，为产业链带来了增量市场。在此背景下，公司紧扣高质量发展主线，坚持稳中求进，夯实发展基础
，在2024年高基数的基础上，2025年生产经营成果实现持续提升。报告期内，公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.2
9%，实现归属于上市公司股东的净利润5.56亿元，同比增长1.42%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利
润5.52亿元，同比增长0.59%，净资产收益率达到12.78%。
（3）2025年度公司列控系统市场格局稳固，市场占有率保持在48%以上，该业务收入下滑主要与铁路客户的采购需求
直接相关，由于客户持续落实降本增效，延长设备更新周期，导致报告期内列控设备更新采购数量下降。2025年度，公司
列控系统的综合毛利率为65.11%，同比减少1.36个百分点，主要原因是报告期内低毛利率的产品销售占比提升，导致公司
列控系统的整体毛利率略有下降。面对市场需求和竞争形势变化，公司亦在积极应对。一方面公司保持战略定力，加大对
LKJ-15S、普速铁路新一代列控系统、智能辅助驾驶系统（STO）等战略项目的持续投入，争取加快相关项目的产业化推广
，铸牢可持续发展基础；另一方面，紧扣铁路用户本轮国产化、新质生产力升级方面的机遇，快速研制和推广能够满足用
户迫切需求的新产品，落实提质增效，加大地方铁路及海外市场开拓，助力公司实现“十五五”良好开局。谢谢！
问题2：面对铁路系统持续深化改革和市场竞争加剧的大环境，2025年公司营业收入和净利润表现稳定，略有增长，
并没有达到我个人的预期，请问公司是否存在盈利能力弱化的风险？
回复：
尊敬的投资者，您好！公司列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大主营业务市场格局持续稳固，盈利能力保持稳定
。从市场占有率上看，公司LKJ列控系统市场占有率稳定在48%以上；铁路安防板块，6A系统及CDM系统市场占有率稳定在3
0%左右，LSP系统市场占有率超过60%；高铁运行监测的核心产品DMS、EOSA、JRU等，公司作为核心供应商的地位持续稳固
。从盈利能力上看，2025年度公司核心盈利指标表现稳健，综合毛利率为67.60%，净利率为37.64%，净资产收益率达到12
.78%，上述指标较2024年相比均实现了稳中有升。整体来看，公司依然保持稳定的盈利水平和较高的利润水平，经营基本
面保持健康发展。感谢您对公司的关注！
问题3：2025年营业收入增速相比2024年回落较多，请问贵公司市场格局还稳固吗？
回复：
尊敬的投资者，您好！2024年受铁路行业持续复苏、客户招标需求增长等因素影响，公司全年营业收入实现了28%的
增长，形成了较高的基数，2025年度回归常态增长区间，公司生产经营稳中有进，实现营业收入15.20亿元，同比增长0.2
9%。但是公司列车控制系统、铁路安防系统、高铁运行监测系统三大业务板块市场格局依然稳固，优势明显。感谢您对公
司的关注！
问题4：请详细介绍一下公司2025年度各业务板块的经营情况
回复：
尊敬的投资者，您好！公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域，主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高
速铁路运行监测与信息管理三大业务。报告期内，公司生产经营稳中向好，营业收入和归母净利润均创新高。
分业务板块来看，公司列控业务实现收入7.79亿元，收入占比52%，同比下降12%，主要原因是铁路客户落实降本增效
，延长设备更新周期，导致本报告期内列控设备更新采购数量低于预期。铁路安全防护业务实现收入3.63亿元，收入占比
25%，同比增长52%，主要原因为：1、公司LSP系统订单在报告期内集中交付，同时LSP系统新产品——车站管控子系统在
报告期内批量应用，LSP系统相关产品订单及收入增长；2、受益于外方机车加装CMD设备影响，报告期内公司CMD集采业务
实现翻倍增长。高铁运行监测业务实现收入3.42亿元，收入占比23%，同比下降4.28%，主要原因为：铁路用户对公司高铁
运行监测产品的需求增长，但受动车组交付进度影响，公司部分高铁订单在报告期内未形成收入。感谢您对公司的关注！
问题5：贵司的现金流怎么样？2026年预期如何？
回复：
尊敬的投资者，您好！2025年公司在提升业绩的同时，持续加强应收账款管理，销售回款持续增长。2021年~2025年
，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6,532.41万元、22,693.71万元、28,779.98万元、43,881.06万元、67,182.53
万元，连续4年保持增长。截至2025年12月31日，公司持有的货币资金及交易性金融资产11.45亿元，占归属于上市公司股
东的净资产的28.59%。2026年公司将进一步巩固现金流优势，降低财务风险，提升净资产收益率（ROE），实现高质量增
长。
问题6：未来有哪些重点业务布局？
回复：
尊敬的投资者，感谢您对公司的关注！在铁路行业向数字化智能化升级转型的背景下，公司坚持“AI赋能固本强基+
资本运作”双轮驱动战略，力争在铁路数字化智能化浪潮中抢占先机，实现主营业务升级发展。当前，公司的业务重点聚
焦在以下方面：（1）提质增效、固本强基，推动公司高质量、可持续发展。聚焦铁路科技升级窗口期，持续深耕国铁核
心市场，进一步巩固市场领先地位；统筹推进战略整合，精准洞察路外用户新需求，破壁拓圈、培育新动能，加快打造新
的市场支撑点和增长极，构建路内+路外协同发展格局。（2）加快科技创新和AI赋能，高水平推动科技自立自强。紧扣国
铁集团“人工智能+”行动契机，坚持科技赋能安全、智能驱动运营，充分运用大数据、人工智能等技术，探索铁路智能
控制、智能运维、智能调度、智能检测等应用场景突破，助力提升水平。同步提升核心技术的自主研发与安全保障能力，
落实国产化、信创适配，在铁路数字化智能化浪潮中构建行业领先的智慧铁路解决方案能力。（3）考虑通过资本运作强
链补链，完善产业布局、提升资产规模和盈利能力；加强与国有资本深度合作，更好地适应铁路安全发展形势，更好地服
务铁路科技创新发展。相关资本运作事宜存在不确定性，请投资者以公司公告为准，并注意投资风险。谢谢！
问题7：2026年公司业绩有何规划？
回复：
尊敬的投资者，您好！2026年，是国家“十五五”的开局之年，也是公司治理变革与高质量发展的历史新起点，立足
承前启后、继往开来的关键节点。公司将主动适应中国铁路新发展阶段，以战略定力锚定方向，以主动投入积蓄动能，在
铁路数字化智能化浪潮中抢占先机，以实干实绩服务“交通强国”建设。围绕这一方向，公司将通过提质增效、科技赋能
、精益管理和价值回报四大抓手，力争实现2026年整体业绩平稳增长的年度预算目标，为股东创造可持续的回报。感谢您
对公司的关注！
问题8：公司最新股东人数是多少？
回复：
尊敬的投资者，您好！截至2026年4月10日，公司股东户数为33,821户。感谢您对公司的关注！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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