研报评级☆ ◇603515 欧普照明 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.24│ 1.21│ 1.24│ 1.24│ 1.32│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 8.91│ 9.02│ 9.43│ 10.12│ 10.81│ 11.54│
│净资产收益率% │ 13.90│ 13.43│ 13.13│ 12.21│ 12.21│ 12.21│
│归母净利润(百万元) │ 924.07│ 902.97│ 920.50│ 919.33│ 983.34│ 1050.69│
│营业收入(百万元) │ 7794.99│ 7096.34│ 6970.15│ 7429.48│ 7857.13│ 8319.17│
│营业利润(百万元) │ 1060.12│ 1012.00│ 1082.69│ 1066.28│ 1141.38│ 1220.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 增持 维持 --- 1.00 1.07 1.13 光大证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.08 1.16 1.24 国联民生
2026-08-28 增持 维持 20.7 1.15 1.22 1.29 华泰证券
2026-05-23 买入 维持 23.15 1.33 1.45 1.54 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.31 1.39 1.51 长江证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.29 1.38 1.50 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.36 1.47 1.58 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.30 1.37 1.44 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 22.73 1.31 1.39 1.49 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│欧普照明(603515)2026年半年报点评：盈利短期承压，特别分红回报股东 │光大证券 │增持
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事件：公司发布26H1业绩，利润表现略不及预期。26H1公司收入32.37亿元，同比+0.7%，归母净利润2.54亿元，同比
-31.1%，扣非归母净利润1.64亿元，同比-41.2%。2026Q2营收17.45亿元，同比+1.2%，归母净利润1.23亿元，同比-45.9%
，扣非归母净利润0.73亿元，同比-61.7%。26H1中期分红0.74亿元，占当期归母净利29%。
点评：26Q2在行业下行压力下公司收入仍维持正增长，呈现较强增长韧性。分渠道看，家居照明渠道，公司适配外部
环境，推广大众化智能套餐，26H1智能用户规模实现快速增长，智能照明解决方案在终端市场渗透率提升。商照渠道，公
司持续依托自研SDL智慧光谱技术，在城市地标、高端楼宇及商业生态等多元化场景落地多项标杆项目。电商渠道，26H1
在流量渠道格局重塑背景下，公司电商渠道仍处于结构性调整阶段，增长有所承压。
性价比产品叠加原材料涨价，26Q2毛利率有所承压，期间费用率上行。26Q2毛利率32.74%，同比-6.8pct，主要系公
司推出性价比产品，叠加原材料涨价。26Q2销售/管理/研发/财务费用率为19.48%/4.70%/4.50%/-1.49%，同比分别+1.5/+
1.1/+0.1/-0.3pct，延续26Q1以来费用投放力度加大趋势。
注重股东回报，2026年推出特别分红，价值属性凸显。2025年4月公司公告《关于未来三年（2025-2027年）股东分红
回报规划的议案》，规划在满足正常经营的资金需求的前提下，2025-27年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶
段属成熟期且无重大资金支出安排，则现金分红比例不低于80%。2026年是公司品牌创立30周年暨上市10周年，增加特别
分红，26H1中期分红0.74亿元，占当期归母净利29%。
盈利预测、估值与评级：公司保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动产品智能化迭代和品牌出海。考虑到行业竞
争加剧，公司毛利率下滑，下调2026-2028年归母净利润预测22.0%/22.5%/24.5%至7.46/7.95/8.41亿元，同比增速分别为
-19.0%/+6.6%/+5.8%，现价对应PE分别为15/14/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：房地产行业下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。
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2026-08-30│欧普照明(603515)2026年半年报点评：盈利能力承压，静待经营改善 │国联民生 │买入
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欧普照明发布2026H1财报：2026H1公司实现营业收入32.37亿元，同比+0.67%，归母净利润2.54亿元，同比-31.10%，
扣非归母净利润1.64亿元，同比-41.16%；其中2026Q2公司实现营业收入17.45亿元，同比+1.16%，归母净利润1.23亿元，
同比-45.92%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-61.70%。同时公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），分红
比例为29.06%。
营收稳中有增，各业务表现或有分化。2026Q2公司营收小幅增长。分业务看，家居照明保持基本盘稳定，深化家居智
能照明方案落地，同比或小幅增长；商用照明持续向场景化解决方案转型，在商业连锁、企业展厅、工业厂房等场景落地
多个标杆项目，同比有望延续增长；电商业务在渠道布局、产品矩阵及营销生态方面积极迭代，其中内容、新兴渠道发展
或较好；海外业务方面，公司开拓东南亚、中东、非洲等地经销商、欧洲市场取得多个标杆项目，全球化布局稳步推进。
毛利率回落拖累盈利，现金流大幅改善。公司2026Q2毛利率同比-6.84pct至32.74%，一方面原材料价格上涨或对公司
成本影响较大，另外一方面部分渠道竞争或较激烈。费用方面，公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.54/+
1.11/+0.10/-0.30pct，竞争或导致销售费用率有所提升。同时，公司当季资产减值损失同比有所增加，投资收益、政府
补助同比小幅下滑，均对盈利能力有所拖累，但公司当季有效所得税率同比降低。综上，公司2026Q2归母净利率同比-6.1
5pct至7.06%。此外公司当季经营净现金流同比转正，经营质量改善。
投资建议：在照明电工行业受地产景气拖累，大盘承压背景下，欧普照明2026Q2营收仍实现稳中有增，尽管成本上涨
与战略执行中盈利能力阶段性承压，但公司有望加强自身渠道、份额与品牌的竞争壁垒，我们看好公司中长期经营改善，
逐步修复盈利能力。考虑到公司在手现金较为充裕，行业份额居前，重视股东回报，公司红利属性值得关注。预计2026-2
028年公司归母净利润分别为8.01、8.62、9.23亿元，对应公司当前股价PE分别为15、14、13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。
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2026-08-28│欧普照明(603515)短期经营承压静待边际改善 │华泰证券 │增持
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欧普照明发布半年报，2026年H1实现营收32.37亿元（yoy+0.67%），归母净利2.54亿元（yoy-31.10%），扣非净利1.
64亿元（yoy-41.16%）。其中Q2实现营收17.45亿元（yoy+1.16%，qoq+16.95%），归母净利1.23亿元（yoy-45.92%，qoq-
5.93%）。上半年营收维持小幅增长，但受毛利率下滑及费用增长影响，利润端承压明显。同时，公司拟每10股派发现金
红利1元（含税），预计分红总额7391万元，占半年度归母净利润的29%。展望后续，随着地产需求的企稳，公司经营或将
筑底，静待边际改善。维持“增持”。
营收保持韧性增长，智能转型持续推进
26H1公司营收同比增长0.67%，主要得益于智能照明业务的快速拓展及海外市场的深耕突破。在照明行业整体承压的
背景下，公司营收展现一定韧性。分业务来看，公司围绕SDL（SoftwareDefinedLighting）智慧光谱技术深度迭代与场景
化落地，系统推进家居、商用多领域解决方案升级。家居领域推出“天境kids”旗舰产品及韶光系列护眼小路灯，强化专
业级护眼光环境优势；商用领域在商业连锁、企业展厅、工业厂房等场景落地多个标杆项目。海外方面，公司在东南亚、
中东、欧洲等重点市场取得阶段性成果，中标哥伦比亚地铁照明、泰国室内大型体育场馆照明等项目，平板灯产品获得欧
洲环境产品声明（EPD）认证。
毛利率同比下滑，期间费用同比增长，盈利能力下降
26H1公司毛利率为34.83%，同比-3.24pct，其中Q2毛利率同比下滑明显，我们认为主要系成本上涨及价格促销所致。
费用端，同期销售费用率19.45%，同比+1.23pct，主要系渠道支持费用和销售人员薪酬增加所致。此外，管理费用增幅较
大，主要系公司加大AI技术投入及人才体系建设所致。综合影响下，上半年公司归母净利率为7.85%，同比-3.63pct。
AI赋能与数字化转型深化，中长期竞争力持续构建
虽然上半年盈利承压，但公司在AI赋能与数字化转型方面持续取得进展。公司围绕方案设计、工程调试及项目运维等
核心业务场景，系统推进AI智能体工具落地应用，打造“iSolutionAgent”、“iLinkAgent”、“iEcoAgent”三大智能
体，形成从设计、调试到运维的智能化闭环。在日常工作与管理领域，公司结合内外部AI工具构建集团统一的知识库和AI
智能问答平台，提升员工信息获取与协同办公效率。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至8.51亿元、9.08亿元和9.60亿元（前值：9.74亿元、10.34亿元和11.07亿元，分
别-12.68%、-12.23%、-13.27%），对应EPS为1.15/1.22/1.29元。Wind可比公司2026年一致预期PE为23倍，鉴于公司短期
利润下行压力较大，给予公司26年18倍PE估值，对应目标价为20.70元（前值23.58元，对应26年18倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。
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2026-05-23│欧普照明(603515)2025年报&2026年一季报点评：盈利能力稳健提升，高分红 │华创证券 │买入
│价值凸显 │ │
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事项：
公司公布2025年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润69.70/9.20/7.79亿元，同
比-1.78%/+1.94%/+4.41%。26Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润14.92/1.31/0.91亿元，同比+0.09%/-7.18%
/+3.39%。
评论：
智慧照明成增长主动力，海外市场稳步推进。公司“光筑健康智慧生活”战略转型成效显著，2025年智能解决方案销
售实现翻倍增长，包含智能单品在内的整体智慧照明业务收入成为驱动增长的核心引擎。分渠道看，家居渠道布局持续优
化，公司积极探索与主流家居零售平台合作，为消费者提供沉浸式智能门店体验；商用渠道持续打造场景化解决方案与标
杆项目，为核心客户输出高标准的综合照明解决方案；电商渠道强化内容平台开拓，通过注入内容化运营策略，有效提升
用户粘性与转化率，在巩固核心市场基本盘的基础上，积极探索垂直细分领域的拓展机会，海外市场坚持自主品牌发展战
略，在欧洲、东南亚、中东等重点国家实现突破。
2025年费用管控成效显著，盈利能力稳中有升。1）2025年，公司实现毛利率39.33%，同比基本持平。费用端，公司
实现销售/管理/财务/研发费用率17.41%/3.87%/-0.44%/4.26%，同比-0.79/-0.86/+0.30/-0.05pct。综合来看，公司实现
归母净利率13.21%，同比+0.48pct。2）26Q1，公司实现毛利率37.27%，同比+0.96pct。费用端，公司实现销售/管理/财
务/研发费用率19.42%/4.54%/-0.52%/4.83%，同比+0.88/-0.22/+0.29/+0.18pct。综上，公司归母净利率同比0.69pct至8
.78%。
重视股东回报，特别分红回馈股东。2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利8.5元（含税），合计拟派发现金6
.29亿元，占归母净利润的68.33%。同时，为庆祝公司成立30周年及上市10周年，公司计划在2026年进行一次性的中期特
别分红，积极回馈股东。
投资建议：公司核心业务盈利能力稳健，渠道结构优化与智能化战略成效显著，为全年增长奠定坚实基础。我们预计
公司26-28年归母净利润分别为9.91/10.75/11.44亿元，对应PE为15/14/13X，参考绝对估值法，给予目标价24.0元/股，
维持“强推”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动，下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产行业波动，汇率波动风险等。
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2026-04-30│欧普照明(603515)季度营收实现韧性增长，盈利能力有所优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入69.70亿元，同比下降1.78%；归母净利润9.20亿元，
同比增长1.94%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长4.41%。单季度看，2025Q4实现营收20.62亿元，同比增长1.67%；归
母净利润3.44亿元，同比增长22.05%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长29.98%。2026Q1公司实现营业收入14.92亿元
，同比增长0.09%；归母净利润1.31亿元，同比下降7.18%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长3.39%。公司拟每10股派
发现金红利8.5元（含税），合计分红6.29亿元，占归母净利润的68.33%。同时，公司计划于2026年中期进行特别分红。
事件评论
业务结构持续优化，营收稳健增长。2025年中国通用照明市场受房地产行业持续低迷及终端需求收缩影响，市场规模
约为2131亿元，同比下降11%。在外部环境承压的背景下，公司主动推进业务结构调整与渠道转型，公司推出了SDL2.0智
慧光谱技术与“清澈光2.0”光谱技术，打造“光谱+AI+物联网”系统解决方案，逐步实现从单品销售向全屋智能交付模
式的转型升级。2025年公司实现营业收入69.70亿元，同比下降1.78%，其中2025Q4实现营收20.62亿元，同比增长1.67%。
2026Q1公司实现营业收入14.92亿元，同比增长0.09%，或主要受益于电商渠道和商用照明业务表现较为亮眼。
毛利率提升叠加费用管控，经营效率持续优化。从盈利能力来看，2025年公司整体毛利率为39.33%，同比提升0.04pc
t；其中2025Q4毛利率为41.96%，同比提升1.94pct。分地区来看，2025年海外市场毛利率达43.45%，同比提升2.05pct，
高于国内市场的38.63%，海外收入占比的提升，驱动公司整体盈利结构的优化，同时，公司通过落地星巴克、麦当劳等国
际连锁品牌项目，强化品牌溢价能力与全球渠道渗透力。费用端，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.41%/
3.87%/4.26%/-0.44%，同比分别-0.78/-0.86/-0.05/+0.30pct；其中2025Q4上述费用率分别同比-2.90/-2.74/+0.10/+0.0
7pct，费用管控效果显著。综合影响下，2025年公司实现经营性利润（营业收入-营业成本-税金及附加-销售/管理/研发
费用+信用减值损失+资产减值损失）8.89亿元，同比增长16.14%；经营性利润率同比提升1.97pct，其中，2025Q4经营性
利润为3.81亿元，同比增长85.67%，公司盈利弹性持续释放。2026Q1公司毛利率为37.27%，同比提升0.96pct，延续改善
趋势。期间费用方面，公司2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.42%/4.54%/4.83%/-0.52%，同比分别+0.88/-0.2
2/+0.18/+0.29pct，经营性利润为1.04亿元，同比基本持平，报告期内归母净利润的下滑主要受非经常性损益减少影响，
政府补助及金融资产公允价值变动收益均同比下降；而扣非后归母净利润实现稳健增长。
投资建议：公司在照明行业深耕二十余年，在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争
优势，在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设，以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等
，进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.72、10.36和11.19亿元，对应PE分别
为15.66、14.69和13.60倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。
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2026-04-27│欧普照明(603515)25年报暨26年一季报点评：盈利能力稳健，专业照明领域版│申万宏源 │买入
│图持续扩张 │ │
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业绩表现符合预期。公司2025年实现营业收入69.70亿元，同比-1.78％，实现归母净利润9.20亿元，同比+1.94％，
实现扣非后归母净利润7.79亿元，同比增长+4.41％；其中25Q4单季度实现营业收入20.62亿元，同比+1.67％，实现归母
净利润3.44亿元，同比+22.05％，实现扣非后归母净利润3.18亿元，同比增长+29.98％。同期，公司发布26年一季报，26
Q1实现营业收入14.92亿元，同比+0.09％，实现归母净利润1.31亿元，同比-7.18％，实现扣非后归母净利润0.91亿元，
同比增长+3.39％，整体表现均符合我们前瞻预期。
分业务板块看，家居照明业务方面，公司紧抓全屋智能化趋势深化的行业机遇，积极优化家居渠道布局，通过优化现
有店态，加速覆盖并构建高效的渠道网络，25年智能解决方案销售实现翻倍增长。商用照明业务方面，公司在工业照明领
域为全球领先驱动技术企业中国区厂房提供全栈式照明技术更新服务，涵盖能源看板、远程管理与空间恒照度等一体化方
案；在商业连锁领域为大湾区核心TOD（Transit-OrientedDevelopment）城市超级综合体项目提供照明解决方案；道路照
明领域25年成功中标北京中心城区路灯节能改造等标杆工程，在昆明等地以能源托管模式开展大规模照明节能改造与系统
升级。此外，公司持续拓展照明新赛道，发布专为车库、车场设计的自组网智能解决方案，并成功应用于多个大型商业综
合体停车场；发布针对医疗行业的照明解决方案1.0，聚焦医院公共空间、专业诊疗区及全域智能管理三大场景；在植物
照明领域，公司推出覆盖设施农业与植物工厂的植物照明货架及植物生长环境控制系统，实现温、光、水、肥的智能协同
调控，打造从光源到生态的完整解决方案，并于25年与上海农科院合作实验验证该系统可有效优化作物生长周期与营养品
质，进一步拓宽公司专业照明领域版图。
盈利能力稳健。公司25年实现销售毛利率39.33％，同比微增0.04pct。期间费用方面，公司25年实现销售费用率17.4
1％，同比-0.79pct，管理费用率3.87％，同比-0.86pct，财务费用率-0.44％，同比+0.30pct；此外，公司25年研发费用
率同比-0.05pct至4.26％，最终录得公司25年净利率13.24％，同比+0.49pct。26Q1公司分别实现毛/净利率37.27％/8.83
％，同比分别+0.95pct/-0.66pct，整体盈利能力保持稳健。
维持“买入”投资评级。我们略下调此前对于公司26-27年盈利预测至9.68/10.21亿元（前值为10.00/10.54亿元），
新增28年盈利预测10.72亿元，同比+5.1％/+5.5％/+5.0％，对应当前市盈率分别为16/15/14倍。公司25年每股拟派发现
金红利0.85元（含税），对应当前股息率4.1％，近年来公司将分红比例由40％+提升至60％+，红利属性凸显，具备长期
配置价值，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；地产数据低迷风险。
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2026-04-27│欧普照明(603515)2025年报和2026年一季报点评：智能照明夯实盈利，特别分│光大证券 │增持
│红回报股东 │ │
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事件：公司发布2025&26Q1业绩，表现符合预期。2025年公司收入69.70亿元，同比-1.78%，归母净利润9.20亿元，同
比+1.94%，扣非归母净利润7.79亿元，同比+4.41%；25Q4营收20.62亿元，同比+1.67%，归母净利润3.44亿元，同比+22.0
5%，扣非净利润3.18亿元，同比+29.98%。2026Q1营收14.92亿元，同比+0.09%，归母净利润1.31亿元，同比-7.18%，扣非
归母净利润0.91亿元，同比+3.39%。
点评：
2025年商业照明增长呈现韧性，智能照明领域布局持续强化公司竞争力。分渠道看，2025年商照渠道收入同比大个位
数增长，主要系公司加大细分领域拓展，在道路照明领域表现亮眼，并持续挖掘车库、医疗、植物等新商照方向；内需承
压背景下，公司依靠智慧照明解决方案渗透率提升，家用照明内销基本维稳，2025年家居、电商渠道收入同比略降。分内
外销看，2025年内销/外销收入同比分别-1.8%/+0.2%，公司仍持续推进自主品牌出海。
产品结构提升优化毛利率，2025年降本增效成果有所显现。2025年毛利率39.33%，同比略增，26Q1毛利率37.27%，同
比+1.0pct，主要系公司推进技术创新及智能化产品升级，基本对冲原材料价格波动。2025年销售/管理/研发/财务费用率
为17.41%/3.87%/4.26%/-0.44%，同比分别-0.8/-0.9/0.0/+0.3pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率为19.42%/4.54%/4.
83%/-0.52%，同比分别+0.9/-0.2/+0.2/+0.3pct，2026年以来公司费用投放力度有所加大。
注重股东回报，2026年推出特别分红，价值属性凸显。2025年公司拟分红6.29亿元，分红率68.33%，对应股息率超4%
。2025年4月公司公告《关于未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划的议案》，规划在满足正常经营的资金需求的前
提下，2025-27年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，则现金分红比例不低
于80%。2025年年报中公司宣布2026年拟增加特别分红，并将于2026年中期进行相关利润分配。
盈利预测、估值与评级：公司保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动毛利率增长，推进自主品牌出海进程。考虑
到公司今年加大费用投放，略微下调公司2026-2027年归母净利润预测至9.57/10.26亿元（下调7.4%/10.3%），新增2028
年归母净利润预测为11.14亿元，2026-2028年归母净利润同比增速分别为4.0%/7.1%/8.6%，现价对应PE分别为15/14/13倍
，维持“增持”评级。
风险提示：房地产行业下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。
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2026-04-27│欧普照明(603515)平稳收官，韧性尽显 │天风证券 │买入
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事件：
2025年，公司实现营业收入69.7亿元（同比-1.8%，下同），归母净利润9.2亿元（+1.9%），扣非归母净利润7.8亿元
（+4.4%）。单2025Q4看，公司实现营业收入20.6亿元（+1.7%），归母净利润3.44亿元（+22.0%），扣非归母净利润3.18
亿元（+30.0%）。
2026Q1，公司实现营业收入14.9亿元（同比+0.1%，下同），归母净利润1.3亿元（-7.2%），扣非归母净利润0.9亿元
（+3.4%）。
公司2025年分红6.3亿元（含税），分红比例68.3%，同时，公司公告拟增加2026年中期特别分红，与股东共享公司经
营发展成果。
点评：
公司积极寻求业务增长点。一方面着力开拓商照头部客户，实践行业智能解决方案的复制推广，一方面在2025年推出
全新高端设计品牌OLL，以简明卓越的设计美学和智趣丰富的体验价值与大众产品区隔开来，有望逐渐贡献增量。渠道方
面，公司持续升级智能门店体验与推动流通网点下沉，重点转化欧普智能家居生态体系，培育增长新动能。
毛利率持续保持提升，盈利整体稳健。公司2025年毛利率39.3%（同比基本持平），其中2025Q4毛利率42.0%（+1.9pc
t），呈现良好发展势头，我们预计与公司持续推进降本增效有关。2025年公司整体费用率优化至25.1%（-1.4pct），尤
其以25Q4期间费用率改善最为明显（同比-5.5pct至22.2%）。
综合影响下公司2025年归母净利率为13.2%（+0.5pct），25Q4则提升2.8pct至16.7%，创上市以来单季度净利率最高
记录。2026Q1公司毛利率延续改善趋势，同比+1pct至37.3%，期间费用率28.3%（+1.1pct），其中销售/管理/研发/财务
费用率分别同比分别+0.9/-0.2/+0.2/+0.3pct，综合影响下归母净利率为8.8%（-0.7pct）。
投资建议：欧普作为国内家居照明龙头，长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力，规模持续领先市场。
公司抓住行业智能化契机快速切入，升级产品与解决方案，优化门店形象与体验，修炼渠道效率和长期发展实力。同时，
公司积极拓宽产品应用领域与销售市场，在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，并聚焦海外重点市场
进行渠道布局，有望打造多条增长曲线。预计公司26-28年归母净利润10.1/10.9/11.8亿元（26-27年前值为9.3/10.2亿元
，25Q4业绩提升显著，叠加26Q1毛利率改善和扣非归母净利润增长，因此上调预期），对应动态PE分别为15.2x/14.1x/13
.1x，维持“买入”评级。
风险提示：平台化带动盈利不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险、房地产行业波
动风险。
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2026-04-24│欧普照明(603515)数字化转型提升经营韧性 │华泰证券 │增持
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公司公布2025年报及2026年一季报：2025年实现营收69.70亿元（yoy-1.78%），归母净利9.20亿元（yoy+1.94%）。
其中25Q4实现营收20.62亿元（yoy+1.67%），归母净利3.44亿元（yoy+22.05%）。26Q1实现营收14.92亿元（yoy+0.09%）
，归母净利1.31亿元（yoy-7.18%）。公司年报业绩好于我们此前预期（8.52亿元）。数字化转型持续推动公司盈利能力
提升，且连续3年实现70%左右的现金分红比例。今年地产行业表现企稳，终端需求有望复苏，我们看好公司的经营韧性，
维持增持。
营收增速边际改善，公司发展有韧性
25Q4、26Q1公司营收同比增长分别为+1.67%、+0.09%，好于2025年前三季度（营收同比-3.16%）。通过灵活调整产品
结构、加强渠道管理，公司克服新房销售下滑带来的景气度下行压力，实现营收增速的边际改善。公司积极优化家居渠道
布局，以拓展用户群体并强化智能照明心智。通过优化现有店态，加速覆盖并构建高效的渠道网络，为消费者提供沉浸式
智能门店体验，2025年智能解决方案销售实现翻倍增长。
毛利率提升费用率下降，盈利能力持续增强
2025年公司综合毛利率为39.33%，同比+0.04pct；26Q1毛利率为37.27%，同比+0.95pct。毛利率的提升主要得益于产
品的差异化竞争、高端化智能化升级。费用端，公司持续加强管控、优化，同期各项费用率呈现“一稳两降”特征。其中
，2025年销售费用率为17.41%，同比-0.79pct;管理费用率为3.87%，同比-0.86pct。最终，2025年公司归母利润率为13.2
1%，同比+0.49pct，已连续多年实现盈利能力的稳步提升。
AI应用与数字化流程筑基，向效率要利润
公司坚定推进内部营销数字化、供应链数字化及数字运营体系建设，不断提升运营效率与客户响应速度。此外，公司
积极构建全链条数字化营销体系，完善渠道数字化营销生态，不断提升商用、电商、海外等渠道的渗透力，实现多元化、
立体化的全渠道覆盖。
盈利预测与估值
鉴于公司经营效率提升，盈利能力改善好于预期，我们调整公司2026-27年归母净利润至9.74亿元和10.34亿元(较前
值同比+6.29%、+5.28%)，并新增2028年归母净利润预测为11.07亿元，对应EPS为1.31、1.39、1.49元。Wind可比公司202
6年一致预期PE为18倍，给予公司26年18倍PE估值，对应目标价为23.58元（前值20.91元，对应26年17倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-08-28│欧普照明(603515)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司2026年上半年的业绩情况?
答:2026年上半年,通用照明行业整体需求依旧疲软,公司围绕智能照明与绿色低碳主线,依托 SDL 智慧光谱技术迭代,
推动家居、商用多领域解决方案升级与全球布局深化。报告期内,公司实现营业收入32.37亿元,整体保持稳健。归属于上
市公司股东的净利润2.54亿元。
2、2026年上半年,公司有推出哪些新品?
答:上半年,公司全品类产品持续进行技术升级,护眼照明推出"天境 kids"旗舰产品及"韶光"系列护眼小路灯,其中"天
境 kids"采用 SDL 智慧光谱技术及上下分层出光创新结构,打造专业级护眼光环境;电工电器领域推出致辰PC款超薄智能
开关与INNO智能桌面旋钮,其中 INNO 旋钮智能调控灯光亮度和色温,以极简交互丰富智能家居控制入口;公司升级人感智
能浴霸系列产品,搭载高灵敏度毫米波雷达与AI温控算法实现无感交互与精准送风,取暖与换气核心性能全面优化。
3、公司是否有布局一些商照细分领域新赛道?
答:2026年上半年,公司围绕自组网智能照明解决方案、自研高压直流载波技术等,向专业场景延展,进行商照领域增量
探索,进一步布局植物照明、轨道交通照明等细分赛道。其中自组网智能照明解决方案新增远程调试能力,可自主完成组网
与参数配置,综合节能效果稳定维持在90%以上,方案已覆盖轨道交通区间、站台、前厅全场景;植物照明形成温室至植物工
厂等多元化场景的整体解决方案,项目落地上海崇明、浙江丽水等地。
4、公司在AI 赋能业务方面有哪些进展?
答:公司围绕方案设计、工程调试、项目运维三大核心场景落地 AI 智能体:"iSolution Agent"辅助生成行业照明方
案,"iLink Agent"支持参数配置、设备控制等对话式执行,"iEco Agent"聚焦策略诊断与智能派单,形成智能化闭环。前端
营销全面推广 AI灯光方案设计工具"欧普设计家",覆盖超90%终端零售门店等,持续提升运营效率。
5、公司近期在股东回报方面有哪些安排?
答:公司始终重视股东回报。2026年是公司品牌创立三十周年暨上市十周年,为感谢股东长期以来对公司的支持,公司
拟增加特别分红,并于2026年中期进行相关利润分配,拟向全体股东每10股派发现金红利1 元(含税),持续为投资者创造长
期价值。
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参与调研机构：27家
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2026-05-01│欧普照明(603515)2026年5月投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司的商用照明业务表现如何？有哪些新开拓领域？
答：2025年公司商用照明业务保持了良好发展趋势，展现出较强的经营韧性。公司凭借在商照领域丰富的行业照明解
决方案经验及标杆项目积累，持续为工业、办公、商业连锁及市政道路等行业提供优质、专业的照明解决方案。2025年，
公司针对医疗行业推出聚焦医院公共空间、专业诊疗区及全域智能管理的照明解决方案；在植物照明领域推出覆盖设施农
业与植物工厂的植物照明货架及植物生长环境控制系统，与上海农科院合作验证可优化作物生长周期与营养品质，持续拓
宽专业照明领域版图。
2、2025年，公司参编的《淡彩光应用技术标准》有什么意义？
答：2025年，公司携手武汉大学全球首发“SDL淡彩光情绪图谱”，填补情绪照明领域空白，参编的《淡彩光应用技
术标准》已正式立项，旨在推动情绪照明领域的规范化与可持续发展。公司作为参编单位，通过标准将科研成果转化为产
业共识，以产学研协同创新推动行业高质量发展。
3、公司在绿色制造方面有哪些具体举措？照明产品的节能属性如何与当前“双碳”政策导向相结合？
答：公司始终将绿色制造和可持续发展作为经营的重要维度。在生产端，公司通过平台化、自动化改造，持续提升生
产效率；在产品端，公司LED照明产品本身具备显著的节能属性，同时通过自研智控系统等提供低碳照明解决方案，助力
客户降低能耗。此外，公司在道路照明场景中，以高效能智慧路灯、物联网电源、自研高性能照明平台一体化的道路智能
照明解决方案，为城市照明的绿色智慧发展持续注入动能。未来，公司将继续围绕“双碳”目标，将绿色低碳理念融入日
常经营，推动企业高质量发展与环境保护的协同。
4、近年来随着家居智能照明兴起，公司如何赋能传统经销商？
答：公司持续系统性赋能经销商，推动其从传统单品销售向解决方案转型。门店端，推进智能照明城市体验中心布局
，升级现有门店的场景化陈列与体验功能；工具端，推广“欧普设计家”平台，帮助经销商快速出具智能照明解决方案，
满足消费者需求；流量端，通过主动营销、精准引流、直播引流、异业联盟等多元化方式，为线下门店提供流量加持。
5、2025年公司在研发方面取得的成果？
答：2025年公司研发投入总额为2.97亿元，占营业收入比重为4.26%，截至报告期末，公司拥有授权专利近4,000件。
2025年，公司推出第二代SDL智慧光谱技术并持续升级，拓展有益光波范围；联合武汉大学研发的清澈光2.0光谱经实验验
证有助于缓解焦虑；依托与复旦大学共建联合实验室，针对适老照明领域开发针对性光谱配方等，持续以核心技术突破驱
动产品升级与市场拓展。
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参与调研机构：37家
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2026-04-24│欧普照明(603515)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司经营表现，2026年发展展望如何？
答：公司2025年下半年营业收入回暖，通过产品结构优化、渠道精细化运营与降本增效，盈利水平保持稳定。2026年
，随着行业消费信心回暖，存量房翻新需求持续释放，公司将以智能、低碳照明与整体解决方案为核心抓手，推进研发创
新、渠道优化等，持续提升市场份额。
2、公司毛利率较好的原因？
答：2025年，受益于公司持续降本增效与产品结构优化，公司毛利率为39.3%，保持了稳健的盈利能力。
3、公司推出设计品牌OLL，请介绍下相关定位和规划？
答：围绕高端设计领域，公司在2025年发布设计品牌OLL，遵循光在功能、装饰与情感方面所能发挥的显著作用，通
过简明卓越的设计语言、灵活灵动的结构美学、智趣丰富的生活体验，创造历久弥新的照明产品，重塑光的形式与价值。
OLL的推出有助于满足更高端、更细分的市场的需求，通过与国际顶尖建筑师、设计师及艺术家的深度交流，持续拓展高
端设计在空间与设计语境中的应用边界，推动公司品牌形象向设计化、专业化与国际化延展。
4、公司在海外市场的拓展策略是什么？
答：公司坚持自主品牌发展海外市场，聚焦欧洲、中东、东南亚等重点区域，以分销和项目为重点渠 道，依托智能
化产品优势与渠道能力升级，以优质照明项目打开增量空间，稳步提升海外市场渗透率。
5、公司分红方案如何？
答：2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.5元（含税），同时2026年是公司品牌创立三十周年暨上市十
周年，为感谢股东长期以来对公司的支持，拟增加特别分红，并于2026年中期进行相关利润分配。公司历来重视股东回报
，继续为投资者创造长期价值。
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