研报评级☆ ◇603517 ST绝味 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.55│ 0.37│ -0.32│ 0.48│ 0.51│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 10.94│ 10.15│ 9.81│ 9.91│ 10.04│ 10.18│
│净资产收益率% │ 4.99│ 3.61│ -3.22│ 5.00│ 5.00│ 6.00│
│归母净利润(百万元) │ 344.31│ 227.11│ -191.03│ 288.00│ 309.00│ 339.00│
│营业收入(百万元) │ 7261.33│ 6256.65│ 5466.90│ 5496.00│ 5726.00│ 6126.00│
│营业利润(百万元) │ 541.20│ 461.74│ 331.14│ 389.00│ 418.00│ 459.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-28 增持 首次 --- 0.48 0.51 0.56 国海证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│ST绝味(603517)公司动态研究：收入降幅收窄，静待新业态开花 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
收入降幅收窄，门店调改全面推进。2026Q2公司实现营收12.5亿元，同比下滑5.3%，降幅较2026Q1明显收窄。2026Q2
鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/集采业务/供应链物流收入分别9.2/0.8/0.1/0.3/1.9亿元，同比-5.3%/-31.4%/+1.2%/
-47.8%/+39.6%。卤味主业仍处调整周期，公司持续推进门店调改，推动门店向"全时段、多场景"一站式购齐的卤味美食
消费场景升级，沉淀多种“卤+”门店模型，持续推动产品结构从鸭副卤制品为主向禽类、畜类、素食、水产等全品类延
伸，着力提升单店运营效率与综合盈利能力。2026Q1/Q2公司收入分别同比-15.7%/-5.3%，降幅收窄，改善成效初显。
毛利率延续承压，销售费用大幅收缩。2026Q2毛利率约25.7%，同比-3.2pct。2026Q2公司销售/管理费用率分别为8.6
%/10.0%，同比-1.8/+0.3pct，公司主动收缩费用投放以对冲盈利压力。2026Q2归母净利率同比+0.9pct至5.1%。2026H1公
司投资收益0.61亿元、非套期金融工具公允价值变动及处置损益0.72亿元，对利润形成支撑。2026Q2扣非归母净利率同比
-1.5pct至0.5%，主业盈利仍承压。
新业态密集试水，积极探索第二增长曲线。我们认为公司加盟商管理、供应链等核心优势仍存，当前公司已积极开拓
热卤业态、新鲜零食业态、供应链对外服务等，有望贡献增量弹性，当前热卤门店已初有成效，绝味新鲜零食独立门店已
开启全国扩张。我们认为多业态协同有望形成新增量，释放供应链能力、提高产能利用率、提升单店效益、打开中长期空
间。
投资建议：渠道调整见效，多业态提供增量，首次覆盖，给予“增持”评级。公司收入降幅收窄，门店调改与品类延
伸方向明确，我们认为单店模型与加盟商信心有望修复；下半年关注调改门店复制进度、鸭副成本走势及扣非利润改善情
况。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为55.0/57.3/61.3亿元，同比分别增长1%/4%/7%；归母净利润分别为2.9/3.1
/3.4亿元，同比分别增长251%/7%/10%，当前股价对应PE为24/22/20x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：财务指标持续恶化风险，行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预
期风险，宏观经济发展不及预期风险，投资收益波动风险、新业态失败风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-21│ST绝味(603517)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司实施本次股票期权激励计划的情况？
答：为完善公司长效激励约束机制，吸引优秀人才，并充分调动各团队的积极性和创造性，公司推出《2026年股票期
权激励计划（草案）》和《2026年股票期权激励计划考核管理实施办法》，激励对象覆盖公司部分董事、高级管理人员及
核心骨干。本次激励计划草案及考核实施管理办法等尚待股东会审议。
2、绝味现有业务对新鲜零食业务发展的协同性体现在哪里？新鲜零食未来发展规划如何？
答：公司始终坚持“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”的战略，着力于场景化创新和精益运营。新鲜零食是公司基于现
有供应链、冷链配送、门店运营和产品研发能力进行的新业务探索，核心方向是围绕消费者对“新鲜、便捷、多品类、高
性价比”的需求，拓展更丰富的即食及短保类产品场景。当前，绝味通过多年积累的品牌影响力与成熟的供应链体系，为
鲜货业务提供协同赋能。目前，新鲜零食业务仍处于模式验证和探索阶段，公司会结合试点情况持续评估产品结构、门店
模型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张，而是以经营质量和长期可持续为前提稳步推进。（目前新鲜零食
尚处于探索阶段，请投资者谨慎投资，注意投资风险。）
3、公司主业的调改情况如何？
答：公司围绕主业经营，为持续提升门店运营质量、供应链效率和终端服务能力，从“全时段、全品类、多场景”多
维度稳步推进门店调改工作，对门店模型、产品结构、消费场景和终端体验进行系统优化。目前，公司已在部分区域和门
店开展相关试点，并根据不同区域、商圈类型和消费场景持续迭代。从推进节奏看，公司会综合考虑消费者反馈、产品结
构变化、门店履约效率、加盟商经营质量和长期可持续性。公司希望通过持续调改和精细化运营，逐步提升门店竞争力和
经营韧性。
4、公司当年为什么下决心做供应链？
答：“长保不如短保，短保不如鲜货，鲜货不如现做”，公司始终围绕短保鲜货深耕供应链建设。依托全国布局的智
能工厂与自营冷链网络，实现核心产品日配到店，筑牢核心竞争壁垒。同时，建设供应链可支撑终端门店规模化快速复制
，以标准化生产与全链路品控保障加盟体系统一运营，实现全链路降本提效。此外，成熟供应链具备跨赛道复用能力，可
协同支撑多品类食品业务布局，拓展公司长期成长空间。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-10│ST绝味(603517)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、近年来，绝味食品推出主打社区全时段鲜食的"鲜卤超市"、售卖热煲快餐的"绝味煲煲"以及包含炸卤、烤串的"绝
味plus"等店型。公司在2025年年报中也提及正在推进门店形态调整、品类结构拓展和全渠道数字化运营。目前这些新店
型的经营效果如何？
回复：尊敬的投资者，您好，公司通过探索细分的消费场景需求变化，尝试解构不同消费场景的核心诉求，开展多业
态的探索与尝试。目前均处于模式验证和探索阶段，公司具体经营情况请以公司官方渠道信息为准。请投资者谨慎投资，
注意投资风险。感谢您的支持！
2、戴总你好，请问两个问题：1.公司的产品很好，面对零食量贩，街边小店等的竞争，显得价格偏高，公司如何在
保证加盟商利益与消费追求性价比中平衡？2.目前有占30%总资产规模的对外投资，年报中未提第二曲线的打造与美食生
态，请教公司如何收回这些投资，加强到主业？感谢回答！
回复：尊敬的投资者，您好，公司面对宏观消费环境承压与行业竞争加剧的双重挑战下，坚持“聚焦卤味赛道，深耕
细分需求”战略，着力于场景化创新与精益运营，持续探索细分需求响应机制的可行性路径，积极采取调结构、促转型、
保生产、稳经营等多项措施，通过调改门店模型、优化产品矩阵、探索分层运营等多种方式提升运营韧性，同时满足多样
化的消费需求。对于投资方面，公司高度重视对外投资项目的投后管理和资金使用效率。对于存量投资，公司将持续开展
投后评估，结合被投企业经营情况、退出条件、市场环境及公司战略匹配度，审慎推进投资项目的优化、处置或退出安排
。感谢您的支持！
3、尊敬的戴总：您好。留意到公司股价近期已回落至12元区间，您在2020-2021年股价高位期间减持所得约37亿元。
若能从中拿出约1/3的资金用于增持公司股份，相信将极大提振全体股东的持股信心，也向市场传递出管理层对公司长期
发展的坚定信念。恳请您予以考虑。
回复：尊敬的投资者，您好，感谢您的建议，公司暂无增持计划，后续公司如有增持计划，将在履行审议程序后及时
披露。感谢您的支持！
4、在卤味三巨头中，绝味食品是2025年唯一出现亏损的企业，行业竞争呈现分化态势。绝味食品将如何在未来竞争
中稳居自己的市场地位。
回复：尊敬的投资者，您好，未来，公司将围绕主业持续夯实竞争基础：一是坚持以门店质量和单店盈利能力为核心
，优化网点布局和门店模型；二是持续推进产品结构升级和新品孵化，提升不同消费场景下的产品吸引力；三是强化品牌
焕新和全渠道运营，提升终端转化效率；四是依托覆盖全国的供应链和冷链配送体系，持续提升运营效率和成本管控能力
；五是完善加盟商支持机制，增强加盟体系稳定性和经营信心。公司仍将坚持长期主义，聚焦卤味主业基本盘，努力提升
盈利能力和市场竞争地位。感谢您的支持！
5、尊敬的戴总：您好。留意到公司股价近期已回落至12元区间，能否出台一些提振股价的措施？
回复：尊敬的投资者，您好，股价的波动受宏观经济、市场资金、大盘走势、投资者情绪等多重因素影响。公司高度
重视市值管理工作，坚持以提高公司质量为基础，以提升公司投资价值和股东回报能力为目标的市值管理理念。未来公司
管理层将持续专注经营，不断提升经营效率和盈利能力，以良好的业绩回报投资者的支持。敬请投资者理性看待、审慎投
资，注意投资风险。感谢您的支持！
6、公司对新鲜零食业务如何展望？已开业的新鲜零食门店经营是否达预期？拓店计划是怎样的？
回复：尊敬的投资者，您好，新鲜零食仍处于模式验证和探索阶段，公司会结合试点情况持续评估产品结构、门店模
型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张，而是以经营质量和长期可持续为前提稳步推进。请投资者谨慎投资
，注意投资风险。感谢您的支持！
7、截至今日，股东人数大概有多少啊
回复：尊敬的投资者，您好，截至2026年5月29日，公司股东总户数为3.52万户。感谢您的支持！
8、自2024年年报起，绝味食品已连续多期未在财报中披露具体的门店数量和增减情况。根据第三方平台窄门餐眼监
测数据，截至2026年4月11日，绝味食品在营门店数约为10272家，相比2024年6月底的14969家减少超过4500家，相比2023
年底峰值15950家减少约5200家。请问，公司目前具体有多少家门店？
回复：尊敬的投资者，您好，截至2025年底，公司拥有逾万家门店。感谢您的支持！
9、一季度营收、利润同比持续下滑，公司判断行业及自身业务何时能触底企稳？门店数量连续两年大幅缩减，一季
度门店净变化情况如何，目前加盟商退出的核心原因是什么？计划有什么措施稳定住加盟商？
回复：尊敬的投资者，您好，当前卤味赛道仍处于消费需求分化、渠道结构调整和存量优化阶段。公司将持续推进品
牌焕新、产品结构优化、门店模型升级、全渠道运营和供应链效率提升，努力持续提升加盟商经营信心和经营质量。感谢
您的支持！
10、请问戴总，绝味新鲜零食截止6月10日开门营业的店铺有多少家?试验效果如何？是否像网上说的那样7月开始大
规模全国推广？
回复：尊敬的投资者，您好，新鲜零食仍处于模式验证和探索阶段，公司会结合试点情况持续评估产品结构、门店模
型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张，而是以经营质量和长期可持续为前提稳步推进。请投资者谨慎投资
，注意投资风险。感谢您的支持！
11、董秘你好。公司2025年年度报告及2026年一季报显示，西南地区（尤其是四川市场）门店同店增速持续低于全国
平均水平，请问管理层针对四川等核心区域的市场复苏，后续将采取哪些具体的门店优化、产品本地化或供应链调整措施
？
回复：尊敬的投资者，您好，公司在持续推进经典产品风味优化与新品高效孵化的同时，重点强化门店调改的战略地
位。核心是多品类全时段，根据区域口味差异，丰富产品品类，覆盖早餐、中餐、晚餐、夜宵和休闲时段，推动产品结构
从鸭副卤制品为主向禽类、畜类、素食等全品类延伸，适配多元场景，动态优化品类组合与产品矩阵。公司将持续关注市
场动态，灵活调整策略，推动四川市场的增长。感谢您的支持！
12、目前公司财务整改、内控整改进度如何，预计何时满足摘帽条件、撤销ST标识？
回复：尊敬的投资者，您好，根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》第9.8.8条“上市公司股票因
第9.8.1条第一款第（七）项规定情形被实施其他风险警示后，同时符合下列条件的，可以向本所申请撤销对其股票实施
的其他风险警示并披露：（一）中国证监会作出行政处罚决定书已满12个月；（二）公司已就行政处罚决定所涉事项对相
应年度财务会计报告进行追溯重述。”等相关规定，公司将做好相关工作并在满足条件后争取申请撤销风险警示，具体进
展请以公司正式公告为准。感谢您的支持！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-29│ST绝味(603517)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、主业门店调改情况
答：公司推进门店调改和“全时段、多场景”运营，本质上是顺应消费需求变化，对门店模型、产品结构、消费场景
和终端体验进行系统优化。
目前，公司已在部分区域和门店开展相关试点，并根据不同区域、商圈类型和消费场景持续迭代。整体来看，调改方
向与公司“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”的战略是一致的，有助于公司更好适应即时消费、场景化消费和多品类消费趋
势。公司对门店模型优化的长期价值保持信心，后续也会继续围绕单店质量、产品组合、运营效率和加盟商经营质量推进
相关工作。
从推进节奏看，公司会综合考虑消费者反馈、产品结构变化、门店履约效率、加盟商经营质量和长期可持续性。公司
希望通过持续调改和精细化运营，逐步提升门店竞争力和经营韧性。
2、绝味新鲜零食情况
答：新鲜零食是公司基于现有供应链、冷链配送、门店运营和产品研发能力进行的新业务探索，核心方向是围绕消费
者对“新鲜、便捷、多品类、高性价比”的需求，拓展更丰富的即食及短保类产品场景。目前该业务仍处于模式验证和探
索阶段，公司会结合试点情况持续评估产品结构、门店模型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张，而是以经
营质量和长期可持续为前提稳步推进。
（目前新鲜零食尚处于探索阶段，请投资者谨慎投资，注意投资风险。）
3、投资项目情况
答：对于投资板块，公司目前正根据整体战略变化进行全面梳理，将在谨慎前提下综合考量相关项目的战略价值、协
同价值、经营状况及退出条件。未来公司会更加聚焦主业经营和经营质量提升，审慎开展对外投资，提升资金使用效率。
4、何时撤销其他风险警示
答：根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》第9.8.8条“上市公司股票因第9.8.1条第一款第（七
）项规定情形被实施其他风险警示后，同时符合下列条件的，可以向本所申请撤销对其股票实施的其他风险警示并披露：
（一）中国证监会作出行政处罚决定书已满12个月；（二）公司已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行
追溯重述。”等相关规定，公司将做好相关工作并在满足条件后争取申请撤销风险警示，具体进展请以公司正式公告为准
。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-21│ST绝味(603517)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、近期行业情况
答：近年来，受宏观消费环境、消费习惯变化及行业竞争加剧等因素影响，行业整体从高速扩张阶段逐步转向精细化
运营阶段。消费者更加关注产品品质、性价比、便利性和消费场景，行业竞争也从单纯门店数量扩张，转向供应链效率、
产品创新、门店运营能力、品牌力和数字化能力的综合竞争。整体来看，卤制品仍具备较高频、即时消费和场景化消费属
性，但企业需要更加重视单店质量、产品结构优化和经营效率提升。
2、绝味新鲜零食情况
答：新鲜零食是公司基于现有供应链、冷链配送、门店运营和产品研发能力进行的新业务探索，核心方向是围绕消费
者对“新鲜、便捷、多品类、高性价比”的需求，拓展更丰富的即食及短保类产品场景。目前该业务仍处于模式验证和探
索阶段，公司会结合试点情况持续评估产品结构、门店模型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张，而是以经
营质量和长期可持续为前提稳步推进。
（目前新鲜零食尚处于探索阶段，请投资者谨慎投资，注意投资风险。）
3、主业门店情况
答：公司聚焦卤味赛道，依托全国化供应链、冷链配送体系和标准化门店运营能力，已形成覆盖全国的万店连锁网络
。公司将继续围绕主业经营，持续提升门店运营质量、供应链效率和终端服务能力。
4、股权激励
答：公司深知有效的激励机制对团队的重要性，公司将根据实际经营情况结合相关法律法规规定审慎评估实施股权激
励时机，如有相关计划将及时履行相应审议程序和信息披露义务。
5、何时撤销其他风险警示
答：根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》第9.8.8条“上市公司股票因第9.8.1条第一款第（七
）项规定情形被实施其他风险警示后，同时符合下列条件的，可以向本所申请撤销对其股票实施的其他风险警示并披露：
（一）中国证监会作出行政处罚决定书已满12个月；（二）公司已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行
追溯重述。”等相关规定，公司将做好相关工作并在满足条件后争取申请撤销风险警示，具体进展请以公司正式公告为准
。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|