价值分析☆ ◇603517 绝味食品 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 15 8 0 0 0 23
1年内 35 17 0 0 0 52
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.60│ 0.37│ 0.55│ 0.99│ 1.15│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 9.28│ 10.94│ 10.91│ 11.40│ 12.24│ 13.18│
│净资产收益率% │ 17.20│ 3.37│ 5.00│ 8.76│ 9.48│ 9.97│
│归母净利润(百万元) │ 980.94│ 232.54│ 344.31│ 614.74│ 712.81│ 803.17│
│营业收入(百万元) │ 6548.62│ 6622.84│ 7261.33│ 6875.54│ 7167.66│ 7606.30│
│营业利润(百万元) │ 1261.69│ 346.48│ 541.20│ 831.73│ 950.39│ 1067.47│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-10 买入 维持 --- 0.83 0.94 1.08 华西证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.82 1.01 1.08 浙商证券
2024-10-31 买入 维持 23.32 0.81 0.90 1.01 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 0.85 0.90 0.97 长江证券
2024-10-31 未知 未知 --- 0.87 1.06 1.20 西南证券
2024-10-25 增持 维持 19.6 0.87 1.09 1.19 华创证券
2024-10-24 增持 维持 --- 0.81 0.96 1.06 方正证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.85 0.92 1.06 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.96 1.12 1.27 中信建投
2024-09-03 增持 维持 --- 1.00 1.05 1.06 招商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.02 1.23 1.38 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.09 1.24 1.38 信达证券
2024-09-02 增持 维持 26.86 1.09 1.27 1.47 海通证券
2024-09-02 买入 维持 15.51 0.93 1.00 1.11 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 --- 1.10 1.28 1.45 开源证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.02 1.18 1.34 华西证券
2024-09-01 增持 维持 15.4 0.98 1.17 1.29 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.00 1.19 1.41 华鑫证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.99 1.07 1.19 方正证券
2024-07-28 买入 首次 --- 1.05 1.25 1.47 华金证券
2024-07-18 买入 维持 --- 1.04 1.36 1.51 光大证券
2024-07-17 买入 首次 --- 1.23 1.42 1.60 东海证券
2024-07-05 增持 维持 --- 1.22 1.41 1.64 方正证券
2024-06-10 买入 维持 --- 1.36 1.58 1.87 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-10│绝味食品(603517)主业收入端承压，成本改善持续兑现
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
参考公司最新业绩报告，我们下调公司2024-2026年营收68.98/74.50/78.97亿元的预测至65.23/67.55/71
.93亿元；下调2024-2026年EPS1.02/1.18/1.34元的预测至0.83/0.94/1.08元；对应2024年11月8日收盘价20.2
3元的PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-05│绝味食品(603517)2024Q3业绩点评报告：24Q3收入承压，毛利率改善
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑到当前行业受到需求疲软及竞争压力加剧等情况，单店收入仍在恢复，且行业拓店速度放缓，我们调
整此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入分别为66.80、68.90、71.79亿元，同比分别为-8%、3.13%、
4.20%；预计实现归母净利润分别为5.10/6.28/6.69亿元，同比分别为48.19%、23.03%、6.64%。预计24-26年E
PS分别为0.82、1.01、1.08元，对应PE分别为23.58、19.17、17.97倍。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│绝味食品(603517)3Q24三季度业绩点评：业绩符合预期，利润率持续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：业绩符合预期，利润率改善。考虑到当期闭店率高于预期，下调盈利预测2024/25/26年EPS至0
.81/0.90/1.01元，原值为0.93/1.0/1.11元；参考可比公司估值，以及综合考虑消费回暖和第二曲线预期催化
，给予一定估值溢价（2024年PE28X），上调目标价至23.32元（原值15.51元），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│绝味食品(603517)2024年三季报点评：收入依旧承压，费用投入加大
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利分别为5.29、5.56、6.00亿元，EPS分别为0.85、0.
90、0.97元，当前PE分别为22、21、19X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│绝味食品(603517)2024年三季报点评：收入端持续承压，盈利能力优化
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.5亿元、7.4亿元，EPS分别为0.87元、1.06元
、1.20元，对应动态PE分别为21倍、17倍、15倍。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-25│绝味食品(603517)2024年三季报点评：优化门店，积极求变
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：优化门店，积极求变，底部战略配置，维持“推荐”评级。短期看公司收入延续承压趋势，但
公司果断启动闭店优化，这是走出周期低位的关键一步，随着系统活力逐步激活，结合逆周期政策逐步出台，
当下经营已过至暗时刻，可先从价值视角配置，再紧盯同店改善、盈利回升和生态贡献等催化发生。结合三季
报情况，我们调整24-26年EPS预测为0.87/1.09/1.19元（原预测为0.98/1.17/1.29元），对应PE为21/16/15倍
，参考历史平均估值中枢，给予25年18倍估值，对应目标价19.6元，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-24│绝味食品(603517)公司点评报告：单店持续调整，毛利率延续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：考虑到当前公司门店仍处调整期，叠加外部经济环境影响。我们预计公司24-26年实现营收64.
12/61.68/62.68亿元，分别同比变动11.70%/-3.81%/+1.64%，实现归母净利润5.03/5.95/6.60亿元，分别同比
+46.18%/+18.25%/+10.84%，EPS分别为0.81/0.96/1.06元/股，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│绝味食品(603517)2024年半年报点评：行业景气承压，门店调整蛰伏
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：预计2024-2026年归母净利分别为5.29、5.72、6.56亿元，EPS分别为0.85、0.92、
1.06元，当前股价PE分别为15、14、12X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│绝味食品(603517)弱需求下营收承压，成本下降盈利改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：我们认为公司成本压力最大的时点已过，经营有望逐步向好，未来公司有望推出更多的产品和
配套活动吸引消费者。考虑到外部消费环境，我们降低预测，预计公司2024-2026年营收分别为68.23/69.34/7
4.95亿元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│绝味食品(603517)门店结构调整，重视股东回报
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：门店短期承压，期待结构调整与需求改善。公司Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%，收入
短期承压，利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构，门店数量有所精简，上半年净关闭981家门店，短
期单店收入仍承压，推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面，计划逐步退出部分投资项目，把资源和
资金集中于核心主业，期待下半年单店有望恢复。利润端，下半年预计原材料价格保持低位，费用投入上品牌
曝光的投入按全年计划推进，推动品牌推广。我们预计24-25年EPS预测为1.00、1.05元，当前股价对应24年12
.5倍PE，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│绝味食品(603517)门店持续调整，成本红利释放
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：公司同店仍面临压力，希望通过门店和加盟商调整迎来改善。成本端红利逐步释放，毛利率持
续修复。根据公司中报，考虑到同店压力及费用投入，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为6
7.34、70.94、74.11亿元（原值为75.55、80.99、86.18亿元），归母净利润分别为6.31、7.64、8.55亿元（
原值为7.43、9.20、10.64亿元），EPS分别为1.02、1.23、1.38元，对应PE为12.3倍、10.2倍、9.1倍，维持
“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│绝味食品(603517)短期承压，关注单店
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：受到消费环境的影响，短期公司单店和门店数量均有所承压，公司目前积极调整，
往后展望，核心关注公司单店边际拐点出现。其次公司社区沿街门店占比高，在消费景气度低的情况下经营稳
定性相较好。公司作为休闲卤制品赛道的龙头公司，管理领先，经营稳健，有望保持相对较好的盈利能力。我
们预计24-26年每股收益分别为1.09、1.24、1.38元/股，维持对公司的“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│绝味食品(603517)公司半年报点评：门店结构继续优化，利润率修复明显
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.74亿元、7.89亿元、9.12亿元，公司作为行
业龙头，随着消费逐渐复苏，有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，按24年20-25倍PE及15-20倍EV/EBITDA
，计算每股合理价值区间21.73-27.16元，给予“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│绝味食品(603517)2Q24中报业绩点评：业绩符合预期，持续回购与高分红
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：业绩符合预期，基于消费环境对单店的压力和关店假设的调整，下调2024/25年盈利预测至0.9
3/1.0元，原值1.59/2.04元，给予2026年EPS预测1.11元，结合可比公司估值，给予2024年PE17X，下调目标价
至15.81元（51.49元），目前股价对应2024年股息率6.5%，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│绝味食品(603517)公司信息更新报告：门店经营仍有压力，利润受益成本红利
──────┴─────────────────────────────────────────
同店经营仍有压力，利润受益成本下降，维持“增持”评级
公司2024H1实现收入33.4亿元，同比下滑9.7%，实现归母净利润2.96亿元，同比增长22.2%；其中2024Q2
实现收入16.4亿元，同比下滑12.3%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长25.1%。我们维持公司2024-2026年
盈利预测，预计分别实现归母净利润6.8、7.9、9.0亿元，同比增长98.3%、16.2%、13.4%，当前股价对应PE分
别为11.4、9.8、8.6倍，公司作为行业龙头，未来有望门店经营逐步改善，美食生态圈企业平稳恢复，维持“
增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│绝味食品(603517)成本持续改善，门店调整在途
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
参考公司最新业绩报告，我们下调公司2024-2026年营收76.97/84.67/91.44亿元的预测至68.98/74.50/78
.97亿元；下调2024-2026年EPS1.23/1.43/1.62元的预测至1.02/1.18/1.34元；对应2024年8月30日收盘价12.8
4元的PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│绝味食品(603517)2024年半年报点评：从跑马圈地转向单店精耕
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：直面经营问题，积极发力求变，维持“推荐”评级。短期来看，公司收入仍有压力，利润端则
逐步修复改善，接下来公司继续发力调整，关注后续整体销售及单店营收由负转正的临界拐点，当报表基数降
低+经营质量提升后，公司有望回归平稳增长，再加上资本开支减少、分红率提升，企业价值将进一步体现。
结合中报情况，我们调整24-26年EPS预测为0.98/1.17/1.29元（原预测为1.33/1.52/1.79元），对应PE为13/1
1/10倍，给予24年16倍PE，对应目标价15.7元，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│绝味食品(603517)公司事件点评报告：优化门店质量，成本下降盈利水平同比提升
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司优化门店质量后经营有望重回正轨，单店收入未来凭借公司的精细化管理与新品研发创新能
力可逐步改善。由于终端需求较弱，我们下调了未来三年的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.00/1
.19/1.41元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│绝味食品(603517)公司点评报告：毛利率改善明显，首次中期分红增加股东回报
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测&投资建议：我们认为公司经营重心发生转变，由此前的跑马圈地转向为提升单店营收质量发展
，短期看，门店数量有一定调整优化，叠加外部消费环境偏弱，对公司收入端表现有一定扰动。但我们认为，
公司作为卤味行业龙头“渠道+品牌+供应链”壁垒深厚，且及时进行战略转向，期待后续单店店效修复下，市
占率持续提升。成本端看，我们认为下半年鸭副价格有望稳定低位，对公司盈利端持续贡献正向作用。此外，
公司减少外部股权投资及capex支出，加大股东回报。我们预计公司24-26年实现营收67.51/65.85/67.97亿元
，分别同比变动-7.03%/-2.46%/+3.22%，分别实现归母净利6.16/6.66/7.38亿元，分别同比变动+78.90%/+8.1
7%/+10.76%。对应PE为12.92/11.95/10.79x，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-28│绝味食品(603517)品牌焕新，蓄势待发
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：我们预计公司24-26年营收为72亿、80亿、89亿元，分别同比增长-0.4%、10.4%、11.4%，归母
净利润为6.5亿、7.8亿、9.1亿元，分别同比增长89%、19%、18%，EPS分别为1.05、1.25、1.47元，对应PE分
别为14X、11.7X、10X，首次覆盖，给予“买入-B”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-18│绝味食品(603517)跟踪报告：从可选属性出发，如何理解绝味？
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：休闲卤味短期行业景气度仍有待改善，市场对绝味食品的长期发展前景亦有质疑
，但我们认为，参考其他成熟期的休闲零食公司，休闲卤味行业仍然具备较强的生命力，关键在于如何适应渠
道的变化。从日本经验来看，性价比也并不是唯一的发展方向，重视数据则有利于更精准的推新及营销，从而
实现长久的单店收入提升。我们看好绝味食品的长期发展逻辑，但考虑到短期消费仍有承压，我们下调公司24
-26年归母净利润预测至6.47/8.41/9.33亿元（较前次下调23%/14%/19%），当前股价对应PE估值为14/11/10倍
，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-17│绝味食品(603517)公司深度报告：深耕鸭脖主业，单店提振进行时
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们考虑到公司目前品牌影响力大，知名度较高，同时公司在门店数量以及产能方面具有相对
优势，我们预计绝味食品2024-2026年EPS分别1.23元、1.42元及1.60元，对应当前股价PE分别为12X、10X及9X
。行业平均值2024-2026年PE分别为20X、16X及14X。首次覆盖给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-05│绝味食品(603517)公司深度报告：积极应对变化，着眼长期发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：虽然23H2以来，公司在经营端面临一定压力和挑战，但管理层积极应对，着眼长期发展，多维
度试点提升单店店效的举措。展望未来，我们认为经营端随着公司各项提升店效举措的推进和落地，低基数下
，门店经营端有望逐步修复。成本：当下鸭副原材料稳定低位，成本端较去年有明显改善，且公司坚定高质量
发展，原则上不参与价格战。我们认为成本红利下，24年盈利能力改善确定性强。我们预计24-26年实现营收7
8.1/84.5/90.9亿元，同比+7.6%/+8.1%/+7.6%，实现归母净利润7.6/8.7/10.2亿元，同比+120.2%/+15.1%/+16
.4%。对应PE为12.03/10.45/8.98x，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-10│绝味食品(603517)跟踪点评：重视门店优化，看好公司私域化建设
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：绝味优化门店结构，开启线上及私域建设，有望拉动中长期单店收入，我们维持
2024-26年归母净利润预测为8.40/9.82/11.57亿元，当前股价对应2024-26年PE估值为13/11/9倍，维持“买入
”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|