研报评级☆ ◇603530 神马电力 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.37│ 0.72│ 1.00│ 1.39│ 1.87│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 3.81│ 4.11│ 4.16│ 5.10│ 6.37│ 8.02│
│净资产收益率% │ 9.61│ 17.49│ 24.04│ 28.70│ 30.77│ 32.16│
│归母净利润(百万元) │ 158.40│ 310.73│ 431.68│ 602.24│ 804.32│ 1058.34│
│营业收入(百万元) │ 959.10│ 1344.89│ 1720.70│ 2385.38│ 3101.56│ 4036.17│
│营业利润(百万元) │ 188.06│ 366.11│ 506.05│ 708.53│ 946.50│ 1245.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 增持 维持 --- 1.32 1.74 2.20 中邮证券
2026-08-13 买入 维持 --- 1.41 1.92 2.52 招商证券
2026-08-13 买入 维持 --- 1.40 1.92 2.58 东吴证券
2026-06-04 买入 首次 76.25 1.40 1.92 2.57 东吴证券
2026-05-10 买入 维持 --- 1.44 1.87 2.52 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 1.41 1.92 2.52 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.37 1.77 2.26 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│神马电力(603530)海外工厂布局持续推进，看好公司持续开拓新客户 │中邮证券 │增持
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事件：2026年8月12日，公司发布2026年半年报。
业绩情况：2026H1公司营收8.9亿元，同比+27.0%；归母净利润2.1亿元，同比+34.0%；其中2026Q2，公司营收5.1亿
元，同环比分别为+22.5%/+34.8%；归母净利润1.2亿元，同环比分别为+26.6%/+18.6%。
分版块：变电站复合外绝缘业务稳健，业务毛利率变化主要受交付产品结构（如电压等级）影响。2026H1公司变电站
复合外绝缘、橡胶密封件、输配电线路复合外绝缘等3大板块营收分别为6.6/1.5/0.7亿元，同比分别为+33.3%/+28.2%/-3
.6%；3大板块毛利率分别为47.3%、58.8%、18.3%，同比+0.3/+4.8/+9.1pcts。
利润端：市场持续开拓，汇兑导致财务费用率短期提升。2026H1公司毛利率、净利率分别47.4%/24.0%，同比分别+3.
0/+1.3pcts，主要得益于原材料成本管控、生产精益化提升、订单结构优化三方面共同作用，销售/管理/财务/研发费用
率分别为6.6%/6.2%/1.8%/4.2%，同比分别-0.4/-0.4/+3.0/-0.3pcts，四项费用率总体上升1.8pct，主要是公司2026H1汇
兑损失0.15亿，去年同期为汇兑收益0.1亿，短期略影响公司的盈利能力。
全球电网投资景气度持续提升。根据IEA2026年5月2日发布的《世界能源投资2026》，2025年全球电网投资额为4500
亿美金，预计2026年将进一步增长17%，公司有望受益全球电网景气度提升。
海外工厂积极布局，积极开拓海外电网客户。公司变电产品多以FOB、CIF、FCA等贸易条款进行交付，输电、配电产
品多以DDP贸易条款进行交付（是最差的贸易条款），从贸易条款上可以看出电网客户相对是比较保守，在当地建厂有助
于开拓电网客户，避免DDP条款，公司已布局越南、美国两处海外生产基地：越南租赁工厂项目已取得当地IRC投资许可证
及ERC营业执照，现阶段正推进产线搭建工作；美国工厂已完成厂房租赁协议签署，正在做对应产能规划，从而实现直接
出海北美，有望进一步提升盈利能力。
盈利预测与投资评级:
考虑全球电网的景气度，公司从间接出海逐步开拓至直接出海，海外电网客户的持续开拓有望提升公司的盈利，我们
预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.7/7.5/9.5亿元，对应PE分别为33/25/20倍，维持“增持”评级。
风险提示：
全球电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险；海外拓展的经营风险。
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2026-08-13│神马电力(603530)突破欧洲主流电网客户，推进全球化和平台化 │招商证券 │买入
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公司26H1实现营收8.95亿元，同比+26.98%；归母净利润2.15亿元，同比+34.01%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+3
2.24%。其中26Q2实现营收5.14亿元，同比+22.51%；归母净利润1.17亿元，同比+26.55%，环比+18.56%；扣非归母净利润
1.14亿元，同比+24.07%，环比+19.91%。
Q2毛利率提升，净利率受汇兑影响持平左右。Q2毛利率46.09%，同比+3.32pct；净利率22.69%，同比+0.73pct；财务
费用879万元，去年同期为-433万元，主要系汇兑损失增加。26H1各业务结构：1）变电站复合外绝缘产品收入6.55亿元，
同比+33.31%，占比73.26%；毛利率47.33%，同比+0.29pct，基本盘稳健；2）橡胶密封件收入1.52亿元，同比+28.18%，
占比16.95%；毛利率58.84%，同比+4.78pct，盈利能力突出；3）输配电线路复合外绝缘收入0.72亿元，同比-3.57%，推
测系去年同期高压项目基数高；毛利率18.31%，同比+8.09pct，主要系特高压、海外占比提升。
下半年收入增长有望加速。截至26H1末，公司未履约合同收入9.51亿元，较25年末7.75亿元增长22.80%，其中7.48亿
元（占比78.68%）预计26年确认、2.03亿元（占比21.32%）预计于27年确认，为后续收入增长提供支撑。此外下半年欧洲
输电线路框架等有望转化为订单、收入。
欧洲高端市场取得标志性突破、北美765kV建设打开中长期增量。线路外绝缘方面，公司26H1成功中标英国国家电网N
G、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目，线路产品正式进入欧洲发达国家骨干电网体系。依托与三大家在变电
站外绝缘方面的合作基础和十几年应用，公司变电站产品、线路产品有望在本轮北美765kV电网升级过程中充分受益。
未来战略为全球化、新材料平台化公司。北美本土工厂方面，公司加速产品进入北美主流客户技术标准体系和合格供
应商名录，美国工厂已完成厂房租赁协议签署。全球产能布局方面，26Q1新设越南、新加坡子公司，越南租赁工厂已取得
IRC投资许可证及ERC营业执照并推进产线搭建。新材料子公司方面，26年6月，公司新设江苏神马复合新材料有限公司，
将持续围绕新材料、新工艺及高端绝缘产品开展研发与产业化推进，持续打造新材料业务生态，未来成长性提升。
投资建议：公司深耕电力领域复合材料，从变电站外绝缘到输电线路外绝缘，将开拓新材料；海外业务占比高且持续
提升。外绝缘大客户份额高、口碑好，支撑输电线路拓展。欧美拉电力基建升级驱动成长。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：电网投资、复合材料渗透不及预期、海外贸易、原材料价格波动。
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2026-08-13│神马电力(603530)2026年中报点评：海外高端市场稳扎稳打，业绩符合市场预│东吴证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收8.95亿元，同比+27%；归母2.15亿元，同比+34%；扣非归母2.09亿元
，同比+32%；毛利率47.4%，同比+3.0pct；归母净利率24.0%，同比+1.3pct。其中26Q2实现营收5.14亿元，同环比+23%/+
35%；归母1.17亿元，同环比+27%/+19%；毛利率46.1%，同环比+3.3/-3.0pct；归母净利率22.7%，同环比+0.7/-3.1pct。
Q2汇兑同增约1350万损失，若加回则同比+39%，业绩符合市场预期。
复合外绝缘主业持续放量、向复合新材料综合供应商拓展。26H1公司变电站复合外绝缘/橡胶密封件/输配电线路复合
外绝缘实现收入6.55/1.52/0.72亿元，同比+33%/+28%/-4%；毛利率分别为47.3%/58.8%/18.3%，同比+0.3/+4.8/+8.1pct
，各业务盈利能力均有所提升。在主业快速拓展的同时，公司于26年6月成立江苏神马复合新材料有限公司，致力于依托
复合材料领域的长期积累拓展多元化复合新材料产品矩阵，变压器&开关套管、盆式绝缘子等新产品放量有望大幅提高公
司成长空间。
海外高端市场持续突破、全球化产能布局有序推进。北美765kV超高压持续推进，三大家等海外头部电力设备厂商为
主要供应商，公司与三大家拥有二十余年的合作，深度供应高端复合外绝缘产品，将充分受益于北美超高压建设带来的机
遇，此外公司在欧洲电网市场持续拓展，已中标进入壁垒极高的英国、比利时线路复合绝缘子框架采购项目。公司越南租
赁工厂项目已取得营业执照、美国工厂已签署厂房租赁协议并加速建设，我们预计27H1美国工厂有望投产，成为突破北美
市场的重要支点。
费用端受汇兑损失扰动、经营现金流明显改善。26H1公司期间费用率18.8%，同比+1.8pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为6.6%/6.2%/4.2%/1.8%，同比-0.4/-0.4/-0.3/+3.0pct，财务费用上升主要系汇兑损失影响。26H1经营活
动现金净流入2.53亿元，同比增加3.04亿元，实现大幅改善；26Q2末存货4.07亿元，较26Q1末下降6%；合同负债0.09亿元
，较26Q1末增长26%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q2业绩延续高增、欧洲高端市场实现突破、海外产能建设有序推进，我们维持公司
2026-2028年归母净利润预测6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/+37%/+34%，对应现价PE分别为34/25/18倍，维持“买入”评
级。
风险提示：海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。
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2026-06-04│神马电力(603530)全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期 │东吴证券 │买入
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全球复合外绝缘龙头，绑定核心客户迎高速增长期。神马电力公司成立于1996年，产品主要包括复合绝缘子、复合套
管、复合横担以及电力设备用橡胶密封件等，经过近三十年发展，已成长为国际知名的电力系统复合外绝缘产品头部企业
。2023年以来公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区
。受益于复合绝缘子渗透率的增加公司业绩近年来快速增长，2021-2025归母净利润CAGR达44%，26Q1公司实现营收/归母
净利润3.8/1.0亿元，同比+34%/+44%。公司自2023年12月以来已开展三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划，
对中短期和长期业绩增速均提出较高要求，经测算公司第一期限制性股票激励计划要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，
业绩持续向上信心十足。
复合绝缘子较陶瓷、玻璃具备多重性能优势，市场空间将随电网投资改造加速和渗透率增加稳步增长。绝缘子主要分
为复合、陶瓷和玻璃三类，其中复合绝缘子从21世纪初发展至今已步入加速渗透阶段，产品经迭代在重量、机械强度、防
爆性能、运维成本等多方面存在优势，综合来看，具备更高的性能表现。复合绝缘子在全球变电站领域渗透率已达30%，
随着老化问题的解决和运维经验的增加，有望同步加速在输电线路领域的渗透。当前全球发达经济体电网已进入老化阶段
，电网改造需求持续释放，同时AIDC用电需求爆发推动全球电网投资高景气周期，需求增长&渗透率提升同步带动复合绝
缘子市场空间稳步增长，根据FutureMarketInsights预测，全球复合绝缘子市场规模将从2025年的28亿美元增长至2035年
的53亿美元，CAGR约6.7%。
深度绑定海外三大家取得较高海外市占率，集成化产品、美国超高压建设带来额外增量。公司与日立能源、西门子能
源、GEV等海外头部电力设备厂商拥有长达20余年的战略合作，长期供应复合外绝缘产品，占据三大家主要高端产品份额
，在全球电力设备高景气的大周期中，三大家订单均实现高增，公司针对主要客户的高需求提出计划三年内产能翻倍，将
充分受益于其订单增长；美国、越南工厂启动建设，深化海外布局抢占更多海外市场份额。公司凭借优异的产品力，2025
年在欧美变电站复合外绝缘市占率达50%，且独家中标拉美多个特高压直流输电项目。基于强大的研发和产品能力，公司
产品结构开始向集成度更高、价值量更大的复合套管转换，其市场空间相比外绝缘有望提升2-4倍，我们预计公司套管产
品将率先在26年于海外客户实现放量。此外，美国765kV超高压电网建设预计将带来约50亿元增量市场，我们认为公司凭
借领先的技术优势和海外布局，有望在站内设备外绝缘和输电线路绝缘子双丰收，为公司长期增长打开空间。
盈利预测与投资评级：公司作为稀缺的复合绝缘子龙头企业，与海外电力设备制造商深度合作。我们预计公司2026至
2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%，对应PE为39x、29x、21x。考虑到公司海外业务具备高
成长性，盈利能力处于上升通道，为国内对接海外客户最顺利的电力设备企业之一，充分受益于海外电网建设大周期，给
予2027年40xPE，目标价76.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球及国内电网投资不及预期、海外市场拓展及国际贸易政策风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争
加剧、股东减持风险。
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2026-05-10│神马电力(603530)订单增速推动收入持续高增，盈利能力不断提升，海外产能│中信建投 │买入
│持续推进 │ │
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核心观点
公司2025年收入和利润持续增长，2026Q1延续较快增长趋势，且毛利率、净利率环比提升，盈利能力强。订单增长仍
是业绩释放的核心支撑。在产能紧张情况下，优先保证高毛利的变电站复合外绝缘交付，且海外收入和订单增速均高于国
内，保证公司高毛利率、高净利率。后续看，中东市场突破、越南及美国工厂推进、新加坡平台搭建均有助于支撑公司全
球化布局。随着北美开启新一轮765kV超高压电网建设，公司将持续创造佳绩。
事件
公司发布2025年年报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.21/4.32/4.19亿元，同比+27.94%/+38.92%/+38.75%
。公司发布2026年一季报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.81/0.98/0.95亿元，同比+33.55%/+44.07%/+43.57%
。
简评
收入利润延续增长，Q1经营表现继续改善
2025年公司实现营收17.21亿元，同比+27.94%；归母净利润4.32亿元，同比+38.92%，收入和利润均保持较快增长。
进入2026Q1，公司实现营收3.81亿元，同比+33.55%；归母净利润0.98亿元，同比+44.07%，延续了较好的增长趋势。此外
，公司2025年合同收入（即新增订单）约19.48亿元，同比+27.47%，其中国内新增订单约9.36亿元，同比+19.03%；海外
新增订单约10.12亿元，同比+36.40%，增速高于国内。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放提供支撑。
产品结构优化，毛利率保持高位
从主营结构看，2025年变电站复合外绝缘收入12.44亿元，同比+41.43%，是最主要的收入来源和增长引擎；橡胶密封
件收入2.70亿元，同比+21.25%；输配电线路复合外绝缘收入1.69亿元，同比-19.30%，预计主要因放弃部分低毛利国内业
务，以及特高压项目交付节奏所致。。盈利能力方面，2025年主营业务毛利率46.07%，同比提升2.47pct，预计主要因新
建产能逐步爬坡，高毛利的海外项目交付，以及产品结构改善所致。其中变电站复合外绝缘毛利率48.67%，橡胶密封件毛
利率54.16%，输配电线路复合外绝缘毛利率14.00%。公司综合毛利率由2025年的46.18%提升至2026Q1的49.05%，显示产品
结构和经营质量继续改善。
海外收入增速更快，经营质量整体稳健
分地区看，2025年境内/境外收入分别为8.89/7.94亿元，同比分别+18.50%/+41.42%；毛利率分别为44.94%/47.34%，
海外收入增速和盈利能力均高于国内，是当前利润增长的重要支撑。现金流方面，2025年经营活动现金流净额1.17亿元，
同比下降26.79%；2026Q1经营活动现金流净额1.09亿元，同比大幅改善，主要系上年同期增加原材料战略库存的支付所致
，经营质量整体保持稳健。
海外拓展和产能建设推进，后续增长仍有支撑
公司2025年实现中东市场突破，中标沙特相关项目，并于2026年3月设立新加坡全资公司，以进一步整合全球研发、
运营及市场资源。此外，公司正积极推进越南工厂及美国工厂实施，并有望参与未来美国765kV超高压电网建设。整体看
，公司当前仍处于订单增长、海外市场拓展和产能建设并行推进阶段，后续海外项目持续突破及新增产能逐步落地。预计
公司2026-2028年归母净利润分别为6.21、8.06、10.89亿元，估值45、34、26倍。
风险分析
1）需求方面：国内电网投资增速不及预期，海外电网投资增速下降。
2）供给方面：铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨。玻璃纤维、硅橡胶等材料价格上涨。
3）政策方面：国内电网政策不及预期；欧洲、美国等电网投资政策不及预期等。
4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、
交期延长。
5）市场方面：竞争加剧导致复合绝缘子毛利率降低；公司产品结构调整导致毛利率下降等。
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2026-04-30│神马电力(603530)业绩超预期，未来将继续受益复合绝缘产品渗透率提升 │招商证券 │买入
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公司25年实现营收17.21亿元，同增27.94%；归母净利4.32亿元，同增38.92%；扣非净利4.19亿元，同增38.75%。26Q
1营收3.81亿元，同增33.55%；归母净利9827万元，同增44.07%；扣非净利9520万元，同增43.57%。
Q1毛利率创新高，业绩超预期。26Q1营收、利润保持高增速，主要系电力行业整体需求增长，核心客户订单需求提升
。毛利率49.05%，同/环比增长2.27/2.88pct，创新高，盈利质量持续优化，推测系高毛利海外业务贡献提升。经营性现
金流量净额1.09亿元，同比+198.11%，主要系上年同期增加原材料战略库存。
25年变电站复合外绝缘产品、橡胶密封件收入快速增长，盈利水平提升。1）变电站复合外绝缘产品收入12.44亿元，
同比+41.43%，毛利率48.67%，同比+1.69pct，主要系海外大客户HitachiEnergy、SiemensEnergy、GEVernova高粘性，订
单增长快。2）橡胶密封件收入2.70亿元，同比+21.25%，毛利率54.16%，同比+7.30pct。3）输变电线路复合外绝缘产品
收入1.69亿元，同比-19.30%，毛利率14.0%，同比-11.95pct，预计受关税影响较大。
海外收入快速增长，新增订单占比超50%。公司25年海外收入7.94亿元，同比+41.42%，占比46.12%，同比+4.40pct。
海外毛利率47.34%，同增3.40pct，较境内高2.40pct。25年新增订单约19.48亿元，同比+27.47%，国内，海外分别9.36/1
0.12亿元，同比+19.03%/36.40%，海外订单增速更快，占比超50%。
海外产能正在布局，将受益复合绝缘产品渗透率提升。目前变电站复合外绝缘产品渗透率约30%+，输电线路复合外绝
缘产品渗透率则更低，从环保化、性价比等角度看，替代陶瓷、玻璃的趋势较为明确，海外竞争格局良好，公司具有竞争
优势。公司25年在越南新设全资公司支撑外绝缘新材料工厂建设，26年3月在新加坡新设全资公司，同步推进中、越、美
、欧多地制造及供应链建设，全球化运营支撑订单获取与交付能力双提升。
投资建议：公司是电力设备新材料平台公司，成长空间大，竞争格局好。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期、复合材料渗透不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动等。
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2026-04-28│神马电力(603530)2026年一季度业绩点评：业绩持续高增，海外产能开启布局│西部证券 │买入
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事件：公司发布26年一季报，26Q1实现营业收入3.81亿元，同比+33.55%；实现归母净利润0.98亿元，同比+44.07%；
扣非归母净利润0.95亿元，同比+43.57%。业绩持续高增。
盈利能力显著提升，现金流大幅转正。Q1毛利率达49.05%，同比+2.27pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净
额由去年同期的-1.11亿元大幅转正至1.09亿元，主因上年同期为战略备货支付了较多采购款，本期恢复正常水平。
25年新签订单高增，海外结构持续增长。公司25年新增订单约19.48亿元，较上年同期+27.47%。其中国内合同收入约
9.36亿元，同比增长19.03%；海外合同收入约10.12亿元，同比增长为36.40%。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放
奠定坚实基础。
聚焦核心主业，持续开拓国际市场。公司变电站复合外绝缘产品，经过全球大量电网公司二十多年来的应用，公司与
HitachiEnergy、SiemensEnergy、GEVernova已形成了扎实的合作基础。公司中标中国电力技术装备有限公司沙特中南、
中西柔直换流站项目支柱绝缘子，该项目是目前除我国以外全球电压等级最高、输送容量最大的混合桥拓扑柔性直流项目
。
海外产能布局中，越南、美国工厂开启建设。公司在越南新设工厂，主要生产经营变电设备外绝缘、输配电线路复合
外绝缘等相关产品。除此之外，公司正积极推进美国工厂的建设。海外产能有助于进一步推进公司全球化战略布局，提升
公司在国际市场的核心竞争力，支撑海外业务持续健康发展。
投资建议：考虑到电网建设进入高景气周期，公司积极布局海外产能，订单保持高增速，我们预计公司26-28年归母
净利润分别为5.92/7.63/9.76亿元，对应PE分别为44X/34X/27X，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期；海外产能建设不及预期风险；汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-09-09│神马电力(603530)2026年9月9日-10日投资者关系活动主要内容
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本次调研不涉及应披露的重大信息。
调研问题回复：
1、公司各产品线的功能定位与发展方向是什么？
回复：公司产品围绕电网三大核心领域布局，通过新材料技术实现对传统方案的升级替代，各领域的功能与产品布局
如下：
（1）密封件：是变电站核心设备内部绝缘可靠性的基础保障。密封件应用于变压器、组合电器、断路器等高压设备
，直接决定设备绝缘介质的密封寿命，若失效将引发泄漏、设备故障甚至停电事故。公司橡胶密封件产品可实现与设备同
寿命，解决了传统密封件老化快、易泄漏的行业痛点，是公司的成熟基本盘业务。
（2）绝缘产品：是电网实现电气隔离、电位支撑的核心防线，分为外绝缘、内绝缘、套管三大类：
①外绝缘产品：包含变电站设备用复合绝缘子、线路复合绝缘子、配网绝缘子等，直接抵御外界污秽、腐蚀、极端天
气，保障设备与线路长期绝缘安全，是公司当前规模最大、技术最成熟的核心产品线。
②内绝缘产品：包含盆式绝缘子、绝缘拉杆、绝缘支撑件等，应用于GIS、断路器等设备内部，决定核心设备在高电
压、强电场下的安全稳定运行，是公司重点培育的下一代成长产品线，目前相关产品正处于客户认证阶段。
③套管产品：包含开关套管、变压器套管，承担内部高压导体引出、电气绝缘与可靠导流的双重功能，是保障电网“
进出电”安全的关键节点，属于高附加值产品，也是公司海外市场重点突破的核心品类。
（3）结构件：承担机械承载、结构支撑功能，公司通过材料与结构创新实现“结构+绝缘”功能融合。例如复合变电
构架可在承载设备荷载的同时优化绝缘配置；配网复合横担则打破了传统“金属横担+绝缘子”的分体结构，将结构承载
与电气绝缘合二为一，大幅简化安装、减少运维、提升抗灾能力，是配网领域的革命性产品。
公司产品共享材料研究、绝缘技术、产品开发、试验认证、制造和供应链等平台能力，公司可依托技术货架快速拓展
新品类，持续丰富区域适配型产品组合，推动经营模式向多产品协同配套升级。
2、公司近期参加2026年巴黎CIGRE国际大电网委员会会议已圆满落幕，请问本次参会有何相关进展？
回复：公司近期参加了CIGRE Paris Session 2026（国际大电网委员会巴黎会议），于本次会议现场展示了盆式绝缘
子等复合绝缘系列产品及相关技术成果。公司联合合作方共同完成的学术论文获评CIGRE B2架空线路研究委员会最佳论文
，体现出公司在复合绝缘技术与数字化研究融合领域的持续研发探索。
会议期间，公司与Hitachi Energy、GE Vernova、Siemens Energy等国际电力设备制造商，以及西班牙、德国、葡萄
牙等欧洲电网公司高层开展深度业务交流。结合现场沟通反馈，国际客户对电力设备复合化替代趋势以及神马长寿命线路
复合绝缘子表现出高度关注和认可，为公司后续加速推进产品认证及业务对接工作打开良好局面。
本次会议有助于进一步提升公司在全球电网领域的品牌影响力，契合欧洲、北美市场提升设备复合化率的发展诉求，
对公司中长期海外业务布局形成有利支撑。
3、公司的核心竞争力是什么？
回复：①可复用的材料工艺研发平台：构建集材料配方、结构设计、制造工艺、专用装备、检测质控于一体的系统化
研发体系，依托工程运行数据持续沉淀技术知识，平台能力可跨电压等级、跨产品形态复用，持续迭代优化产品性能与全
生命周期成本。
②闭环高效的端到端商业化能力：打通需求洞察、产品定义、研发认证、量产交付、迭代优化全业务闭环，通过分级
评审管控多维度经营风险，减少内耗与重复投入，提升新品落地与全球市场复制效率。
③全生命周期价值最优与信任资产：产品核心优势体现在安全可靠、低运维、长寿命以及绿色经济环保等全生命周期
价值最优，依托长期运行数据、严格客户认证、标准参与及全球合作积淀，形成高客户信任度与新技术应用实证。
④高协同的平台化产品组合拓展能力：输、变、配产品族共享技术、制造、供应链与全球客户资源，成熟业务提供基
本盘支撑，相邻产品可快速复用存量资源拓展边界，实现低风险、高效率的业务延伸与成果转化。
⑤长期技术积淀与抗周期增长能力：公司深耕电力系统新材料领域多年，攻克多项可靠性、验证周期等技术与工程问
题。公司增长不单纯依赖电网投资景气，而且通过新材料替代、份额提升、新品落地、新区域渗透实现快速增长，海外高
端市场验证进一步夯实技术与品牌壁垒。
4、从绝缘子向套管延伸的战略逻辑及价值增量？
回复：公司依托变电站、输电线路及配网三大核心应用场景，持续丰富区域适配型产品组合，推动经营模式向多产品
协同配套升级。
从产品价值维度来看，同等电压等级下，套管产品单位价值量约为绝缘子产品的1.5-2倍，产品附加值显著提高。当
前行业内主流成套设备厂商存在套管产能受限、自给率不足的供需缺口，为公司业务延伸创造有利的市场机遇。
基于行业供需格局及自身技术与产业积淀，公司推进绝缘子业务向套管业务延伸拓展，依托新材料、新结构、新工艺
完成新一代开关设备复合套管、变压器复合套管的研发，进一步完善公司新材料产品矩阵，推动经营模式向多产品协同配
套升级。
5、公司经营管理层的运行机制是怎样的？
回复：公司设置总经理轮值小组，轮值小组班子包含三人，由三人轮值出任。公司现已建立规范的轮值管理机制。具
体执行安排为：轮值周期为每年一轮，由三位核心管理人员依次履职轮值相关职务。该机制可有效保障核心管理职责的平
稳衔接、连续落地，同时兼顾管理团队工作的稳定性与高效性。
6、输配电线路复合外绝缘业务2026年上半年收入增速放缓的原因？
回复：2026年上半年，公司输配电线路复合外绝缘业务收入与去年基本持平，主要系海外区域交付模式迭代切换带来
的阶段性经营扰动，并非行业及终端客户需求出现实质性变化，具体如下：
在拉美区域自有运营体系搭建完善前，公司该区域输电线路相关订单主要依托当地合作代理商、中间商完成清关、终
端交付等全流程工作，依托成熟的第三方合作链路保障业务落地。
为进一步夯实海外终端服务能力、优化业务盈利结构、提升利润留存水平，公司近年在拉美地区设立了自有子公司，
逐步推进本地化直接运营模式转型。现阶段公司正稳步与当地电网终端客户对接沟通，有序推进原有代理商承接的存量、
增量订单向公司本地子公司平移切换。
本次业务承接主体及交付模式的调整，涉及客户合作模式磋商、合同条款优化重签、跨境交付链路、本地运营流程重
构等多项工作，整体存在一定落地周期，阶段性造成订单承接、收入确认节奏出现时间错配，使得上半年板块营收放量节
奏有所放缓。
从业务本质来看，以上变化为公司内部运营模式升级的阶段性过渡影响，属于经营性短期调整，随着模式切换逐步落
地、交付链路持续畅通，业务经营节奏将逐步回归常态。
7、北美超高压项目当前的进展和预期如何？
回复：北美本轮超高压电网扩容预计周期约10年，从电网投资建设规律来看，变电站设备通常优先开展设备供货交付
，输电线路建设则取决于当地电网建设整体规划，项目节奏将随建设规划有序推进。
变电领域，公司长期合作的核心电力设备客户已于2026年陆续中标变压器、开关设备等相关项目。匹配客户项目推进
需求，公司已完成部分超高压产品试制样件的交付工作。目前样件正在北美属地配合客户开展整机装配与样机试验，待后
续完成相关验证工作后，公司将有序推进业务从试制测试阶段转入批量供货阶段。
输电建设进度整体滞后于变电。公司应用新材料、新结构、新工艺研发出的新一代输电线路复合绝缘子，相较陶瓷、
玻璃以及传统复合材料绝缘产品，在抗飓风、抗地震、防自爆等核心性能上优势突出，能够适配复杂的电网运行环境。目
前公司已与北美拥有超高压建设意向的竞争性输电企业开展技术对接，客户对复合材料替代方案表达了积极关注。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│神马电力(603530)2026年8月28日至2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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本次调研不涉及应披露的重大信息。
调研问题回复：
1、公司近期参加2026年巴黎CIGRE国际大电网委员会会议已圆满落幕，请问本次参会有何相关进展？
回复：公司近期参加了CIGRE Paris Session 2026（国际大电网委员会巴黎会议），于本次会议现场展示了盆式绝缘
子等复合绝缘系列产品及相关技术成果。公司联合合作方共同完成的学术论文获评CIGRE B2架空线路研究委员会最佳论文
，体现出公司在复合绝缘技术与数字化研究融合领域的持续研发探索。
会议期间，公司与Hitachi Energy、GE Vernova、Siemens Energy等国际电力设备制造商，以及西班牙、德国、葡萄
牙等欧洲电网公司高层开展深度业务交流。结合现场沟通反馈，国际客户对电力设备复合化替代趋势以及神马长寿命线路
复合绝缘子表现出高度关注和认可，为公司后续加速推进产品认证及业务对接工作打开良好局面。
本次会议有助于进一步提升公司在全球电网领域的品牌影响力，契合欧洲、北美市场提升设备复合化率的发展诉求，
对公司中长期海外业务布局形成有利支撑。
2、近期美国签署14420号行政令，对部分外国产电力设备实施限制，请问该行政命令对公司美国业务是否存在实质性
影响？公司产品是否属于本次政策管控范围？
回复：美国14420号行政令主要针对存在网络安全风险、具备控制及远程访问能力的电力设备、控制系统以及配套软
件固件作出相关管控要求，美国能源部需在120天内出台配套实施细则，该政令并非对所有境外电力硬件采取一刀切式禁
止措施。
公司主营复合外绝缘、内绝缘、套管、密封件等结构性被动硬件产品，产品本身不搭载控制芯片、固件及远程通讯模
块，从产品属性来看，不属于本次行政令重点规制的具备网络访问能力的设备范畴。现阶段公司相关产品主要通过Hitach
i Energy、GE Vernova、Siemens Energy 等国际设备厂商配套供货，间接进入美国电网体系并实现实际应用。
公司已布局越南、美国两处海外生产基地：越南租赁工厂项目已取得当地IRC投资许可证及ERC营业执照，现阶段正推
进产线搭建工作；美国工厂已完成厂房租赁协议签署，正在做对应产能规划，公司将稳步推进上述海外工厂建设落地，为
后续海外市场交付提供备选保障。依托海外产能布局，公司也在积极开拓美国输电线路及变电站母线支柱外绝缘产品业务
，探索面向美国电网公司的直接供货路径。
鉴于该行政令尚未发布正式实施细则，后续政策落地情况仍存在不确定性，公司将持续跟踪政策进展，审慎评估其对
公司海外业务可能产生的影响。
3、输配电线路复合外绝缘业务2026年上半年收入增速放缓的原因？
回复：2026年上半年，公司输配电线路复合外绝缘业务收入与去年基本持平，主要系海外区域交付模式迭代切换带来
的阶段性经营扰动，并非行业及终端客户需求出现实质性变化，具体如下：
在拉美区域自有运营体系搭建完善前，公司该区域输电线路相关订单主要依托当地合作代理商、中间商完成清关、终
端交付等全流程工作，依托成熟的第三方合作链路保障业务落地。
为进一步夯实海外终端服务能力、优化业务盈利结构、提升利润留存水平，公司近年在拉美地区设立了自有子公司，
逐步推进本地化直接运营模式转型。现阶段公司正稳步与当地电网终端客户对接沟通，有序推进原有代理商承接的存量、
增量订单向公司本地子公司平移切换。
本次业务承接主体及交付模式的调整，涉及客户合作模式磋商、合同条款优化重签、跨境交付链路、本地运营流程重
构等多项工作，整体存在一定落地周期，阶段性造成订单承接、收入确认节奏出现时间错配，使得上半年板块营收放量节
奏有所放缓。
从业务本质来看，以上变化为公司内部运营模式升级的阶段性过渡影响，属于经营性短期调整，随着模式切换逐步落
地、交付链路持续畅通，业务经营节奏将逐步回归常态。
4、公司未来海外工厂投产后，对毛利率的影响及后续展望？
回复：越南工厂可依托生产自动化水平提升、原产地规则应用、当地所得税税收优惠等多重有利因素，形成良好的盈
利基础；美国工厂凭借高自动化生产配置，可享有本土生产免关税的竞争优势。此外，对于其他制造基地销往美国地区的
业务，在满足海关合规要件前提下，进一步适用首次销售规则优化成本。综合来看，随着海外工厂逐步投产落地，公司综
合毛利率有望实现进一步提升。
5、原材料的价格波动对公司成本及利润有哪些影响？
回复：针对生产经营过程中核心原材料的价格波动，公司已搭建完善的常态化风险应对体系，通过前置化、战略性的
备货锁价方式，有效对冲原材料价格波动带来的经营不确定性，平稳成本端波动、保障盈利稳定性。公司长期动态跟踪原
材料市场行情，结合行业趋势开展前瞻研判，灵活实施低位锁价、批量备货的经营策略。2026年3月，受地缘环境等外部
因素影响，硅橡胶市场价格出现阶段性上涨，公司凭借充足的前期库存储备，有效对冲了本轮原材料涨价压力，整体生产
成本保持平稳，原材料价格波动未对公司经营成本及盈利水平产生明显不利影响。
6、北美超高压项目当前的进展和预期如何？
回复：北美本轮超高压电网扩容预计周期约10年，从电网投资建设规律来看，变电站设备通常优先开展设备供货交付
，输电线路建设则取决于当地电网建设整体规划，项目节奏将随建设规划有序推进。
变电领域，公司长期合作的核心电力设备客户已于2026年陆续中标变压器、开关设备等相关项目。匹配客户项目推进
需求，公司已完成部分超高压产品试制样件的交付工作。目前样件正在北美属地配合客户开展整机装配与样机试验，待后
续完成相关验证工作后，公司将有序推进业务从试制测试阶段转入批量供货阶段。
输电建设进度整体滞后于变电。公司应用新材料、新结构、新工艺研发出的新一代输电线路复合绝缘子，相较陶瓷、
玻璃以及传统复合材料绝缘产品，在抗飓风、抗地震、防自爆等核心性能上优势突出，能够适配复杂的电网运行环境。目
前公司已与北美拥有超高压建设意向的竞争性输电企业开展技术对接，客户对复合材料替代方案表达了积极关注。
7、公司内绝缘产品进展及竞争格局如何？
回复：公司持续推进盆式绝缘子等内绝缘件新产品的研发及产业化工作，该类产品主要配套GIS/GIL设备，承担设备
内部支撑及绝缘功能，是公司由外绝缘业务向内绝缘领域拓展的重要战略布局。产品采用新型材料替代传统材料，按设备
同寿命目标开展产品设计，目前相关产品正处于产线搭建及客户认证阶段。
内绝缘产品行业竞争主要围绕材料配方、结构设计、制造工艺、长期运行可靠性及认证周期等维度展开。公司凭借稳
定的规模化交付能力、差异化工艺路线以及同寿命一体化设计方案，在客户认证过程中形成自身竞争优势。后续商业化落
地节奏将取决于客户认证进度、行业复合化技术路线渗透率等多重因素影响，公司将积极推进相关业务的产业化应用。
8、关税对公司影响如何？
回复：公司变电产品多以FOB、CIF、FCA等贸易条款进行交付，输电、配电产品多以DDP贸易条款进行交付。因此整体
而言，关税波动对公司业务利润影响有限。
长期来看，海外本地化产能落地将有效对冲关税波动风险：一方面，越南、美国工厂投产后，区域的订单可实现本地
化生产交付，直接规避跨境贸易关税，提升产品价格竞争力；另一方面，本地化生产可缩短交付周期、降低物流成本，更
贴近客户提供服务，进一步提升客户粘性与区域市场竞争力。
公司将持续优化全球产能布局与贸易方式，多措并举降低关税波动对经营的影响。
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参与调研机构：42家
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2026-08-24│神马电力(603530)2026年8月24日-27日投资者关系活动主要内容
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江苏神马电力股份有限公司于2026年8月24日至2026年8月27日在江苏省南通市苏通科技产业园海维路66号行政中心会
议室、腾讯会议、Zoom、上海举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年8月24日至2026年8月27日，上市公司接
待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书：翁茂森。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91795603530.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-08-20│神马电力(603530)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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本次调研不涉及应披露的重大信息。
调研问题回复：
1、请问公司北美超高压相关项目进展如何？
回复：公司正与北美区域电网及电力设备客户开展正常合作开发工作。目前已取得北美主要客户超高压空心绝缘子试
验试制，相关产品正在进行客户端型式试验，后续将开展样机试验，同时积极推动相关电压等级套管业务合作。从电网投
资建设规律来看，变电站设备通常优先开展设备供货交付，输电线路建设则取决于当地电网建设整体规划，项目节奏将随
建设规划有序推进。
2、公司未来海外工厂投产后，对毛利率的影响及后续展望？
回复：越南工厂可依托生产自动化水平提升、原产地规则应用、当地所得税税收优惠等多重有利因素，形成良好的盈
利基础；美国工厂凭借高自动化生产配置，可享有本土生产免关税的竞争优势。此外，对于其他制造基地销往美国地区的
业务，在满足海关合规要件前提下，进一步适用首次销售规则优化成本。综合来看，随着海外工厂逐步投产落地，公司综
合毛利率有望实现进一步提升。
3、输电线路绝缘子上半年毛利提升具体原因，未来该类业务展望如何？
回复：公司上半年输电线路绝缘子毛利率提升，主要得益于特高压部分出货同比大幅增长，叠加海外市场高电压等级
线路绝缘子业务规模化放量，板块产能利用率提升，推动毛利水平上行。
线路绝缘子全球市场空间广阔。拉美地区复合绝缘子渗透率已处于较高水平，神马电力新材料产品逐步对陶瓷、玻璃
以及传统复合材料绝缘子形成替代；西班牙、荷兰、比利时、英国等欧洲国家复合渗透率也在快速提升；北美、中东市场
也呈现出快速应用复合材料的行业趋势。
公司依托新材料、新结构、新工艺开发的新一代产品兼具高可靠性、经济性、可获得性及绿色环保等综合优势，夯实
了公司的核心竞争力，助力公司深度参与全球市场竞争，充分把握各区域电网建设及存量产品更新迭代带来的市场机遇，
为输电线路复合绝缘子业务后续稳健发展提供有力支撑。
4、公司内绝缘产品进展及竞争格局如何？
回复：公司持续推进盆式绝缘子等内绝缘件新产品的研发及产业化工作，该类产品主要配套GIS/GIL设备，承担设备
内部支撑及绝缘功能，是公司由外绝缘业务向内绝缘领域拓展的重要战略布局。产品采用新型材料替代传统材料，按设备
同寿命目标开展产品设计，目前相关产品正处于客户认证阶段。
内绝缘产品行业竞争主要围绕材料配方、结构设计、制造工艺、长期运行可靠性及认证周期等维度展开。公司凭借稳
定的规模化交付能力、差异化工艺路线以及同寿命一体化设计方案，在客户认证过程中形成自身竞争优势。后续商业化落
地节奏将取决于客户认证进度、行业复合化技术路线渗透率等多重因素影响，公司将积极推进相关业务的产业化应用。
5、公司如何管理外汇风险？
回复：公司境外业务结算以美元、欧元为主，同时涉及英镑等其他币种。结合全球化业务布局，公司搭建了多维度外
汇风险管理体系，主动做好汇率相关风险的前置管控。公司根据经营实际，合理运用远期外汇合约、外汇期权等衍生金融
工具开展套期保值；同步开展外币资金理财配置；结合海外生产基地资本投入，匹配外币收支实现自然对冲，并辅以跨币
种互换等工具优化币种结构。
通过上述多元化的组合管理手段，公司汇兑损益整体保持在可控水平，对经营成果的影响有限。后续公司也将持续跟
踪全球汇率市场走势，结合业务发展动态优化外汇风险管理策略，保障整体业务平稳运营。
6、公司能否介绍一下Elia线路复合绝缘子框架采购项目的具体情况？
回复：公司中标欧洲五大输电系统运营商之一的Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，该项目是目前Elia集团
采购体系中覆盖电压等级最广、品类最全的绝缘子框架协议之一，将为Elia集团在德国及比利时的架空输电线路新建与升
级提供关键物料供应保障。本次中标标志公司线路复合绝缘子产品成功切入欧洲发达国家骨干电网，验证产品实力，也为
公司深耕欧洲、拓展海外高端订单打造标杆示范。
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参与调研机构：18家
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2026-08-17│神马电力(603530)2026年8月17日-21日投资者关系活动主要内容
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江苏神马电力股份有限公司于2026年8月17日至2026年8月21日在江苏省南通市苏通科技产业园海维路66号行政中心会
议室、腾讯会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年8月17日至2026年8月21日，上市公司接待人员有副总
经理、财务总监、董事会秘书：翁茂森。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91375603530.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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