研报评级☆ ◇603530 神马电力 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 7 1 1 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.37│ 0.72│ 0.98│ 1.23│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.81│ 4.11│ 3.88│ 4.33│ 4.90│
│净资产收益率% │ 3.09│ 9.61│ 17.49│ 25.30│ 28.50│ 31.50│
│归母净利润(百万元) │ 49.13│ 158.40│ 310.73│ 425.00│ 533.00│ 666.18│
│营业收入(百万元) │ 737.40│ 959.10│ 1344.89│ 1863.00│ 2484.00│ 3177.00│
│营业利润(百万元) │ 53.67│ 188.06│ 366.11│ 486.00│ 622.00│ 774.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-25 增持 调低 --- 0.98 1.23 1.54 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-25│神马电力(603530)业绩符合预期，全球电网投资有望景气进一步提升，公司有│中邮证券 │增持
│望进一步受益 │ │
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投资要点
事件：2025年10月20日，公司发布2025年三季报。
业绩情况：2025Q1-3公司营收11.6亿元，同比+29.9%；归母净利润2.8亿元，同比+28.5%；其中2025Q3，公司营收4.6
亿元，同环比分别为+33.4%/+9.4%；归母净利润1.2亿元，同环比分别为+56.7%/+26.8%,主要是全球电网投资需求增长出
口增长及毛利率提升。
利润端：毛利率持续提升，费用率短期提升。2025Q1-3公司毛利率、净利率分别45.1%/23.8%，同比分别+0.6/-0.3pc
t，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.5%/6.3%/-0.7%/4.1%，同比分别+0.9/-0.4/-0.01/+0.2pct，四项费用率总体上
升0.5pct，主要是公司增大营销、管理、研发人员数以开拓市场、研发新品，短期略影响公司的盈利能力。
可再生能源持续高增，全球电网景气度持续提升。根据IEA数据，2024年全球电网投资额为3900亿美元，同比+9%，其
中中国占比20%，同比+10%，预计2025年全球电网投资将首次超过4000亿美元。但2024年，由于电网投资和审批延误，全
球有1650GW的太阳能和风能项目等待接入电网。根据2025年10月的IEA报告《可再生能源2025-2030的分析与预测》，全球
可再生能源装机将由2024年的683GW增长至2030年的890GW，可再生能源的持续增长将对电网安全造成持续压力，我们预计
全球电网会通过加快审批等各种途径来增强电网，电网的补强将是一个长周期的景气度。
盈利预测与投资评级:
考虑到电网升级具有一定刚性，同时股权激励略增加管理费用，我们维持业绩预测，公司2025-2027年归母净利润分
别为4.3/5.3/6.7亿元，对应PE分别为37/29/23倍，下调评级，给予“增持”评级。
风险提示：
全球电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险；海外拓展的经营风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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