研报评级☆ ◇603551 奥普科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 7 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.77│ 0.74│ 0.75│ 0.80│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 3.82│ 4.00│ 3.57│ 3.85│ 3.92│ 4.01│
│净资产收益率% │ 15.64│ 19.28│ 20.75│ 20.00│ 20.95│ 22.10│
│归母净利润(百万元) │ 240.09│ 309.32│ 297.35│ 291.50│ 313.00│ 339.00│
│营业收入(百万元) │ 1880.22│ 1996.28│ 1865.93│ 1881.00│ 1964.00│ 2062.00│
│营业利润(百万元) │ 276.22│ 354.94│ 345.81│ 336.00│ 361.00│ 391.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 维持 15.2 0.72 0.78 0.87 华创证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.78 0.82 0.86 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│奥普科技(603551)2025年三季报点评：业绩受地产影响承压，期待公司经营改│华创证券 │增持
│善 │ │
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事项：
奥普科技发布2025年三季报，公司2025Q3单季度实现营收4.3亿元，YoY+0.4%；实现归母净利润0.5亿元，YoY-18.6%
，实现扣非归母净利润0.5亿元，YoY-14.5%。
评论：
低基数下效应下，公司营收略有提升。奥普科技2025Q3收入YoY+0.4%，我们认为除了低基数效应外，装潢市场2025Q3
零售表现有所复苏也对公司有带动作用。根据国家统计局数据，建筑及装潢材料类商品零售额7-9月同比+3.5%。展望未来
，地产行业景气度仍处低位，装饰需求或仍有所承压。根据国家统计局数据，2025年7-9月。商品房销售面积同比下滑10.
7%，销售额下滑13.6%，地产行业承压或将在未来影响装潢市场表现。
质价比策略致毛利率承压。奥普科技2025Q3毛利率43.1%，YoY-0.6pct。公司毛利率同比下降，我们认为或因为公司
在行业景气度不佳的背景下，聚焦“功能普惠”的质价比策略，导致毛利率承压。
营销投入增加，盈利能力短期承压。奥普科技2025Q3实现归母净利润0.5亿元，YoY-18.6%；归母净利率12.0%，YoY-2
.8pct。归母净利率有所下滑，主要因为期间费用率提升，YoY+4.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.3%/6.
7%/6.6%/-1.1%，同比分别+2.1pct/+0.4pct/+1.3pct/+0.2pct。我们认为，公司销售费用率有所提升，主要因为行业竞争
激烈程度提升导致营销费用投入加大。
投资建议：公司短期受房地产市场景气度影响，且行业竞争激烈度提升，短期业绩有所承压，长期看公司具备产品创
新迭代优势。考虑到短期房地产景气度仍较低，我们调整公司25-27年归母净利润至2.8/3.1/3.4亿元（前值3.1/3.3/3.6
亿元），对应PE分别为16/14/13倍。参考DCF估值，给予公司目标价为15.2元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。
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2025-10-28│奥普科技(603551)Q3业绩略低于预期，盈利能力保持稳健 │申万宏源 │增持
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Q3业绩略低于预期。2025年前三季度，公司实现营业收入12.48亿元，同比-3.16%，实现归属于上市股东净利润1.84
亿元，同比-1.11%，实现扣非后归母净利润1.77亿元，同比+2.82%；其中，Q3单季度实现营业收入4.28亿元，同比+0.42%
，实现归属于上市股东净利润0.51亿元，同比-18.58%，实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比-14.53%，Q3收入表现符合
我们此前在业绩前瞻中给到的预期，业绩表现略低于预期，预计主要受Q3有限制性股票摊销费用等因素影响。
新品研发持续发力，多元渠道并行推进。2024年以来，公司推出了全方位AI智能新体验的“奥普SMART智能人感浴霸
”、将科技与生活美学的完美融合的“奥普美容舱浴霸”、具备高效制冷和防油污能力的“奥普厨房空调”和搭载首创双
氧水除臭杀菌技术的“奥普max空气管家双氧浴霸”等具有创新性和差异化的厨卫顶部电器产品，满足了消费者对高品质
、智能化家居生活的个性化追求的同时，也收获了良好的销售市场反馈。分渠道看，线下实体渠道方面，公司持续优化经
销商团队，并积极拓展电器零售渠道的下沉市场和批发业务，公司25H1已与985家代理商达成合作，专卖店数量1443家；
电商渠道方面，公司在内容营销上发力，利用站外社交媒体平台开展精准种草，站内则依托大数据精准营销，促进了产品
销量的稳步提升，在电商平台激烈的市场竞争中保持稳健增长；家装渠道方面，公司与规模家装公司建立深度战略合作伙
伴关系，聚焦客单升级，通过优化产品组合，实现家装业务高质、高效增长；同时紧抓旧改和局部装修市场的巨大潜力，
为消费者提供一站式家装解决方案，家装渠道替代工程渠道成为TOB端业务主力。海外业务方面，公司已在美国、香港、
日本、新加坡、马来西亚等地设立跨境业务相关的子公司或孙公司，深度开展本地化需求调研，同时依托公司产品的技术
特点与成本优势，因势利导开拓海外业务；针对北美市场在亚马逊平台布局跨境电商，通过境外平台流量优势与本地化运
营支持，整合产品供应链，优化海外仓配送体系，持续提升“奥普”品牌在国际市场的影响力。
盈利能力保持稳健。25年前三季度公司实现销售毛利率43.98%，同比-1.26pcts。期间费用率方面，公司前三季度销
售费用率为16.48%，同比大幅降低1.87pcts，主要系24年同期公司举办新品发布会所致；管理费用率同比微增0.09pct至6
.85%，财务费用率同比微增0.23pct至-1.36%，最终录得公司净利率14.62%，同比微降0.07pct，扣非后净利率14.22%，同
比提升0.83pct。
维持“增持”投资评级。考虑到地产整体当前仍低迷，公司具有一定地产后周期属性，我们略下调此前对于公司的盈
利预测，预计公司25-27年可实现归母净利润3.03/3.20/3.37亿元（前值为3.16/3.40/3.66亿元），同比+1.7%/+5.7%/+5.
5%，对应当前市盈率为15/15/14倍。公司长期以来保持稳健的高水平分红比例，当前股息率下仍具备长期配置价值，维持
“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地产市场低迷风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-29│奥普科技(603551)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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公司简介
各位投资者朋友们大家好，欢迎参加奥普智能科技股份有限公司2025年三季度业绩说明会！我是奥普科技董事长FANG
JAMES，很高兴通过上证路演中心平台向各位汇报公司报告期内的业绩经营情况，今天一起参加本场会议的还有独立董事
赵刚先生、总经理方胜康先生、财务总监刘文龙先生、董事会秘书李洁女士。
2025年三季度，公司持续践行“奥普不只是浴霸”、“浴霸不只是取暖”、“一站式空间解决方案”的经营战略，秉
持“电器+家居”双基因的发展路径，公司产品涵盖了浴霸、厨房空调、光源照明、通风扇、电动晾衣机、集成吊顶、集
成墙面等多种品类，构建了浴室、厨房等一站式空间解决方案，为更多家庭创造温暖、健康和美，让更多家庭便捷地拥有
舒适与美的空间。公司以“功能创新”为核心，突破浴霸使用的时间、空间限制，覆盖更多人群，赋予浴霸全新品类价值
，让产品从“浴室刚需”升级为“情绪场景好物”。
2025年1～3季度营业收入12.48亿元，同比减少3.16%，归母净利润1.84亿元，同比减少1.11%。
互动问答
Q1：领导好，想请问：公司第三季度营收同比微增0.42%，但归母净利润同比下降18.58%，毛利率也同比下降0.61个
百分点。请问营收增长未传导至利润端的核心原因是什么？
A1：尊敬的投资者，您好！当前市场竞争激烈，公司产品价格有所下降，整体毛利水平持平微降；第三季度公司加大
线上推广力度，相关营销费用投入同步提升。感谢您对公司的关注！
Q2：公司目前TOB和TOC渠道收入占比约为多少，同比增速分别是多少？
A2：尊敬的投资者，您好！截至25年9月30日，公司TOB和TOC渠道收入占比约为25%、75%，同比变动分别是-23.2%、8
.4%。公司将用踏实稳健的经营态势，努力回馈广大投资者，感谢您对公司的关注！
Q3：请问目前的经济环境下，公司能够通过什么方式来稳住收入、利润规模？未来公司在哪些产品类别上还有增长潜
力？
A3：感谢您的提问，一、公司稳定收入和利润规模的主要策略为：（1）深化品类协同与场景渗透：坚持“电器+家居
”双基因战略，以浴霸核心技术为支点，延伸布局晾衣机、厨房空调、通风扇等电器品类，结合集成吊顶、墙面等家居产
品，打造浴室、厨房等顶部空间的一站式解决方案，通过多品类组合销售提升单客值。（2）全渠道融合与效率升级：线
上线下全渠道、全场景覆盖，同时通过供应链优化与数字化管理提升经营效率，降低运营成本。（3）以技术创新构建差
异化壁垒：持续加大研发投入，迭代推出热能环浴霸、空气管家浴霸、美容舱浴霸等兼具除臭、杀菌、美容等功能的创新
智能产品，通过产品迭代稳定毛利水平。二、公司在浴室、厨房持续推出系列具备增长潜力的产品，包括智能健康型浴霸
、厨房空调等。未来，公司将持续聚焦核心空间与核心技术，通过产品智能化、场景一体化、渠道精细化的发展战略，牢
牢把握行业增长潜在机遇。感谢您对公司的关注！
Q4：公司后续营销费用投放有什么侧重点？对销售费用率是否会有所控制？
A4：感谢您的提问，公司营销费用投放侧重于精准、效率和平衡，主要是聚焦新品类与新场景的培育，优化线上数字
化营销投放，赋能线下渠道建设与服务体验升级等。公司对销售费用的效率管控始终作为公司提升经营水平的核心抓手，
2024年已通过渠道优化实现销售费用同比下降6.81%，未来将从聚焦投入产出的精准布局，动态平衡销售费用与营收增长
、利润水平的合理匹配，同时树立品牌年轻化的企业形象，不会盲目追求销售费用率的绝对下降。感谢您对公司的关注！
Q5：领导您好，公司近年面临地产拖累需求、行业竞争加剧等挑战，所以出现第三季度营收微增但利润下滑的表现，
请问这个行业需求是不是已经收缩了？
A5：感谢您的提问。首先需明确，浴霸行业需求并未整体收缩，当前更多是面临阶段性结构调整。
从短期影响看，房地产市场增长放缓导致新建住宅交付量下降，确实对浴霸的增量市场需求形成一定压制；同时行业
竞争加剧，部分企业的价格竞争行为也阶段性挤压了利润空间，这也是公司第三季度营收微增但利润承压的核心原因。
但从长期趋势和市场基本面来看，行业仍有持续增长动力：一是城镇化持续推进，精装房配套率提升带来稳定的增量
需求；二是消费升级下，用户对浴霸的功能需求从单一取暖转向智能控温、空气管家、美容美肤等多元体验，高端产品渗
透率持续提升；三是存量房翻新改造需求加速释放，成为拉动行业增长的重要新引擎。
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