研报评级☆ ◇603556 海兴电力 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.01│ 2.05│ 1.50│ 1.74│ 2.07│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 13.57│ 14.57│ 15.17│ 15.97│ 16.74│ 17.59│
│净资产收益率% │ 14.81│ 14.07│ 9.88│ 10.88│ 12.28│ 13.73│
│归母净利润(百万元) │ 982.47│ 1002.04│ 729.10│ 883.18│ 1089.05│ 1193.23│
│营业收入(百万元) │ 4200.35│ 4717.03│ 4768.67│ 5542.00│ 6518.67│ 7726.67│
│营业利润(百万元) │ 1160.43│ 1175.69│ 825.47│ 950.67│ 1135.67│ 1345.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-23 买入 首次 43.2 1.80 2.26 2.72 国泰海通
2026-04-21 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 --- 1.67 1.89 2.15 东吴证券
2026-04-20 增持 调低 --- 1.74 2.06 2.49 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│海兴电力(603556)践行出海平台化，三大板块齐发展 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司在海外布局智能电表，智能水表、配网设备、新能源光储充等多条产品线，形成“水、电、能”多元化产品平台
，带动三大板块齐发展。
投资要点：
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年，公司总收入58.24亿元、69.87亿元、84.09亿元，同比增22.1%、20.0%、20
.3%；归母净利润8.77亿元、11.01亿元、13.22亿元，同比增20.3%、25.5%、20.1%；每股收益1.80元、2.26元、2.72元，
基于公司成长性，业务拓展进度，同业估值，给予2026年PE24X，目标价43.2元，“增持”评级。
三大板块齐发展。
（1）智能配用电：在巩固公用事业客户基本盘的同时，公司积极拓展国内外工商业、数据中心等网外市场。
（2）智慧水务：公司的“出海平台化”战略正成功复制到水务领域。公司已在拉美、非洲实现超声波水表的批量交
付，并正在加速拓展亚欧市场，同时战略性布局海水淡化。
（3）数字能源：公司依托海外市场渠道、客户资源和项目交付优势，推进相关业务在工商业用户、园区、离网及弱
电网等场景中的应用。
市场布局深厚，技术能力全面。
（1）市场：公司长期深耕海外市场，已在多个重点区域建立本地化团队和服务体系，能够较好支撑全球市场拓展、
项目属地交付和本地化客户服务。
（2）技术：公司持续推进技术研发与产品迭代，并围绕系统软件、通信、智能终端及解决方案持续开展能力建设，
形成了较强的软硬件协同和项目支撑能力。
出海：深度践行“平台化”战略。
（1）产品平台化：公司新业务持续突破，产品矩阵日益完善，将海外业务从单一的智能电表，拓展至智能水表、配
网设备、新能源光储充等多条产品线，形成面向全球市场、覆盖“水、电、能”的多元化产品平台，增强在不同区域为客
户提供综合解决方案的能力。
（2）模式平台化：公司构建“解决方案闭环+商业成功赋能”的客户全周期服务体系，以“智能终端+IoT+系统软件
”为技术底座，形成从需求洞察、方案设计、交付实施到本地化运营的全周期服务。
风险提示：海外市场经营风险，汇率风险，新业务模式开展风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│海兴电力(603556)业绩低于预期，关注产品多元化进展 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年净利润同比-27.24%，业绩低于我们预期公司发布2025年年报：总营收47.69亿元，同比+1.09%；归母净利润7.
29亿元，同比-27.24%。公司业绩低于我们的预期，我们认为主要系：1）国内电表招标量价承压；2）原材料价格上涨；3
）公司主动增加逆周期投入导致费用增长。
发展趋势
海外稳增，产品多元化战略深化。2025年公司海外营收32.16亿元，同比+5.03%，占总营收比重68%。分区域来看，20
25年欧洲营收同比+54.87%至1.66亿元，拉美营收同比+51.71%至13.46亿元，增速领先；非洲受大项目周期波动，营收同
比-22.49%至8.81亿元；亚洲受孟加拉等个别国家需求波动，营收同比-11.63%至8.24亿元。新业务方面，公司在巴西、南
非等市场推进智慧水务的本地化制造和交付，在欧洲、拉美、非洲等市场推进储能、光储充一体化及微电网等相关项目落
地。我们看好公司海外渠道的平台价值，产品多元化有望平抑单一产品需求波动、打开长期成长天花板。
国内承压，有望逐步企稳。2026年公司国内营收15.52亿元，同比-6.16%。我们看好2026年国内业务基本面企稳回升
，电表切换新标准带来量价齐升，均价有望同比+10%-20%，截至一季度末专项和第1批次招标量合计已接近2025年全年水
平。
盈利能力阶段性承压。2025年公司毛利率38.33%，同比-5.61ppt，我们认为主要系国网电表招标价格下滑、原材料价
格上涨；期间费用率20.56%，同比+1.86%，主要系公司加大逆周期投入，人员和研发投入增加；净利率15.29%，同比-5.9
5ppt。
盈利预测与估值
考虑到国内招标承压，我们下调2026年净利润预测17.7%至9.97亿元，引入2027年净利润预测13.32亿元。当前股价对
应2026/2027年16.7/12.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到估值切换以及板块估值中枢上移，维持目标价36.0元不变
，对应2026/2027年17.6/13.1倍市盈率，股价仍有5.4%上行空间。
风险
电网投资不及预期，原材料价格大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│海兴电力(603556)2025年年报点评：投入加大短期业绩承压，新业务放量业绩│东吴证券 │买入
│或迎修复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布25年年报，25年营收47.7亿元，同比+1.1%，归母净利润7.3亿元，同比-27.2%，扣非净利润6.9亿元
，同比-29.3%，毛利率38.3%，同比-5.6pct，归母净利率15.3%，同比-6.0pct。其中25Q4营收14.0亿元，同环比+7.1%/-3
.1%，归母净利润-0.03亿元，同环比-101.5%/-100.9%，扣非净利润-0.2亿元，同环比-108.3%/-104.8%，毛利率34.6%，
同环比-4.1/-3.1pct；归母净利率-0.2%，同环比-16.3/-23.5pct。公司Q4业绩有所承压。
国内降价电表交付盈利承压、海外部分市场需求疲弱。25年智能配用电实现营收41.7亿元同比-8%，毛利率42.32%同
比-3.01pct，国内营收15.1亿元同比-6%，毛利率36.22%同比-9.99pct，海外营收32.2亿元同比+5%，毛利率39.46%同比-3
.41pct。1）25年国内电表处于新老换代阶段收入和利润承压，公司通过开拓内蒙古电网争取增量需求，有望对冲国网25
年招标的影响。展望26年，随着25版电表招标+配电集采放量，国内智能配用电需求有望恢复增长。2）25年海外需求有所
分化，拉美/非洲/亚洲/欧洲分别实现营收13.5/8.8/8.2/1.7亿元，同比+52%/-22%/-12%/+55%，海外国家政治环境变化是
影响需求的关键因素之一，但长期来看，全球用电系统升级大逻辑未变，公司也将通过扩大覆盖提升抗单一市场波动的能
力。
新业务逐渐放量、有望拉动业绩重回增长通道。公司智能水务系统、新能源系统及微电网等新业务逐渐开始放量，25
年智慧水务/数字能源营收分别为2.1/3.5亿元，同比+1671%/147%，毛利率22.00%/1.96%，同比+5.78/-2.99pct。公司在
巴西、南非等市场推进水表本地化制造和交付，智能水表及相关解决方案实现批量交付，并拓展海水淡化等业务。数字能
源业务与利沃德合作在欧洲、拉美、非洲等市场推进储能、光储充一体化及微电网等相关项目落地，短期毛利率较低，我
们预计此类epc业务放量能够拉动公司其他产品的销售，形成规模效应。
业务拓展期人员增长较多导致费用大幅增长。公司25年/25Q4期间费用率为20.6%/29.5%，同比+1.9/+9.3pct，25年销
售/管理/研发/财务费用率同比+2.5/+0.9/+1.7/-3.2pct，费用率上升较多主要系公司生产和销售人员增加较多所致。25
年经营活动现金净流入5.3亿元，同比-40.3%，系人员及相关费用增长所致。合同负债1.4亿元，较年初+1.8%。存货12.9
亿元，较年初+60.1%，主要系待交付商品大幅增长。
盈利预测与投资评级：考虑到海外需求短期疲弱，我们下修公司26-27年归母净利润分别为8.1/9.2亿元（此前预测11
.4/13.1亿元），同比+12%/+13%，预计28年归母净利润为10.5亿元，同比+14%，现价对应PE为20x、18x、16x。考虑到公
司有望充分受益于全球用电系统升级，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│海兴电力(603556)短期业绩承压，新业务高速增长打开第二成长曲线 │国金证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
4月20日，公司披露2025年年报，25年实现营收47.7亿元，同比+1.1%；实现归母净利润7.3亿元，同比-27.2%；毛利
率38.3%，同比-5.6pct；其中Q4实现营收14.0亿元，同比+7.1%；实现归母净利润-0.03亿元，毛利率34.6%，同比-4.1pct
，Q4亏损预计主要受电表招标价格下行影响毛利率及公司在新业务和海外市场进行战略性投入导致费用增长影响。
经营分析
海外：拉美&欧洲市场表现亮眼，新业务步入收获期。
公司持续推进海外本地化运营，在拉美、中东、非洲等市场实现项目交付和产品突破，智能计量、收费管理（M2C）
及配电类解决方案能力进一步增强，25年公司海外实现营收32.2亿元，同比+5.0%，拉美/欧洲市场实现营收13.5/1.7亿元
，同比+52%/+55%。分业务看，智慧水务/数字能源业务海外市场成果显著,25年实现营收2.1/3.5亿元，同比+1671%/+147%
，新业务步入收获期。
国内：盈利短期承压，新标有望驱动价格回升。
公司在国南网电表招标保持较强竞争力，实现蒙西电网等新区域市场突破，然而受国网、南网招标数量&价格下行影
响，25年公司国内业务实现营收15.1亿元，同比-6.5%，毛利率36.2%，同比-10.0pct，配用电业务营收41.7亿元，同比-7
.8%，毛利率42.3%,同比-3.0pct。考虑到当前国网已开始招标“2025版”新一代智能电表，A级单相、B级三相、C级三相
、D级三相价格环比+19%、+18%、+21%、+63%、+35%，看好电表价格上涨带动公司业绩修复。
销售/管理/研发费用逆周期投入，未来有望实现厚积薄发。
2025年公司销售/研发费用率分别为10.8%/4.8%/8.2%，同比+2.5/+0.9/+1.7pct，突显在市场开拓和技术创新领域的
持续投入，看好公司向“用电+配电+新能源+水务”的综合能源解决方案平台商加速进化，构建长期增长驱动力。
盈利预测、估值与评级
公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，持续受益于全球电网智能化升级。我们预计公
司26-28年实现归母净利润8.5/10.0/12.1亿元，同比增长16/19/21%。公司股票现价对应PE估值为20/17/14倍，给予“增
持”评级。
风险提示
境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-01│海兴电力(603556)2026年2月1日-28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
董事会秘书金依先生为投资者就公司近期的经营情况和业务布局进行了介绍并回答了投资者问题。主要内容如下：
Q：公司如何看待智能电网市场的机会，未来的重点布局是什么？
A：智能电网建设是构建新型电力系统、推动能源清洁低碳转型的核心路径，其中电网的智能化与柔性化改造乃是支
撑高比例新能源就地消纳与多元负荷灵活互动的关键基石。基于此，公司正在进行深刻的战略升级，旨在从传统的配用电
产品提供商，演进为能够提供“主配微”协同发展、实现“源网荷储”一体化的综合解决方案服务商，重点围绕以下三个
维度进行业务布局：
1、核心产品深化：重点发展一二次融合设备、智能台区、高级监控与故障定位系统等关键智能产品，筑牢解决方案
的产品基石。
2、系统能力构建：持续升级微电网智能控制系统与智慧能源管理平台，针对工商业园区、高端制造企业等客户，打
造定制化的零碳园区、供配电系统解决方案及多种形态的微电网项目，实现能源的精准配置与价值最大化。
3、软件与服务延伸：通过开发融合人工智能算法的专业软件与全生命周期服务体系，为客户提供涵盖能效优化、预
测性维护与智慧运营等综合增值服务，构建长期、可持续的合作伙伴关系。
Q：公司海外业务的“平台化”，具体是如何体现的？
A：公司在海外市场正稳步推进“出海平台型公司”战略，主要体现在以下两个维度：
1、产品平台化：新业务持续突破，产品矩阵日益完善
公司已成功将海外业务从单一的智能电表，拓展至智能水表、配网设备、新能源（光储充）等多条产品线，形成了面
向全球市场、覆盖“水、电、能”的多元化产品平台。这种拓展不仅丰富了营收来源，更增强了我们在不同区域市场为客
户提供综合解决方案的能力。
2、模式平台化：构建“解决方案闭环+商业成功赋能”的客户全周期服务体系
公司以“智能终端+IoT+系统软件”为技术底座，形成从需求洞察、方案设计、交付实施到本地化运营的全周期服务
能力。公司不仅为客户提供产品，更通过能效优化、运营提效等方式，系统性助力客户实现商业目标，从而建立长期共赢
的合作生态。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：27家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-01│海兴电力(603556)2026年1月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
董事会秘书金依先生为投资者就公司近期的经营情况和业务布局进行了介绍并回答了投资者问题。主要内容如下：
Q：您如何看待十五五国内配用电市场的发展？公司相关业务的具体展望如何？
A：在"十五五"期间国家电网与南方电网将聚焦能源安全与绿色低碳转型，以数字化、智能化为主线的电网建设将进
入新一轮高速发展期。国家电网计划总投资规模超4万亿元，较“十四五”投资增长40%；南方电网2026年固定资产投资预
计1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。电网重点投向以"主配微协同"为特征的新型电网系统建设，其中特高压
跨区输电能力、城乡配电网智能化改造、微电网示范工程成为核心任务。在数字化领域重点推进"人工智能+"电网应用、
电碳协同平台建设和零碳园区示范，实现新能源可观可测可控可调，筑牢电网安全防线，构建适应新能源主导新型电力系
统的高质量电网生态。
面对这一明确趋势，海兴电力已进行前瞻性布局。一是发挥公司在海外建设微电网的成熟经验，发挥公司在智能配电
网与新能源协同领域优势，提供从关键设备到系统集成的解决方案，成为国内“主配微协同”的关键支撑者；二是面对“
零碳园区”这一重要市场机遇，海兴电力将充分发挥“云-管-边-端”全栈式技术优势，定位为园区新型能源系统的“构
建者”和“运营商”；三是深化数字化融合，公司正积极通过技术共创与南网鸿蒙等生态深度融合，旨在共同打造开放、
智能的能源管理系统，抢占新型电力系统建设的市场先机；四是加快配用电网外业务拓展，发挥公司在电力领域的“硬软
件一体化”优势，为行业客户提供“高可靠、高可用、智能化”供配电解决方案。
Q：公司智能水表业务发展如何？
A：以超声波水表为支点，公司的“出海平台化”战略正成功复制到水务领域。公司已在拉美、非洲实现超声波水表
的批量交付，并正在加速拓展亚欧市场。此举不仅将驱动公司未来业绩的持续增长，更关键的是验证了公司在跨行业、跨
区域的解决方案能力和面向不同客户的销售能力，推动公司的海外业务从单一用电侧布局，加速向配电侧、新能源、智慧
水务等领域快速拓展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：22家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-01│海兴电力(603556)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
董事会秘书金依先生为投资者就公司近期的经营情况和业务布局进行了介绍并回答了投资者问题。主要内容如下：
Q：公司未来的业务的战略方向和增长点是什么？
A：?公司已明确以 “电”和 “水”为两大核心发展方向，致力于成为全球领先的数字能源与智慧水务解决方案提供
商。
在电力领域，公司将持续巩固在智能电网市场的领先优势，推动业务从智能计量、配网自动化向数字能源管理实现全
面布局。公司的目标不仅是成为设备与方案的供应商，更是助力电力客户实现数字化转型与能源转型的长期合作伙伴。公
司将紧抓全球电网升级、分布式绿电高比例接入及能效提升带来的重大机遇，为客户提供更高效、更可靠的系统解决方案
。
在水务领域，公司的战略视野已从智能计量延伸至更广阔的水资源管理领域。除持续拓展全球智能水表业务外，公司
正战略性布局海水淡化这一关键水资源解决方案市场。依托在电力能效管理、自动控制及系统集成方面的核心技术积淀，
公司将为全球水资源短缺地区提供高效、节能的海水淡化设施及整体运营解决方案。
电力与水务两大业务将在技术、市场与资源管理上形成强大的战略协同，共同构建公司未来长期、可持续的增长双引
擎。
Q：公司的分红政策是怎样的，未来能否保持高比例分红？
A：在股东回报方面，公司始终坚持高比例分红政策，以切实行动回馈投资者的信任。在过去五年（2020-2024年），
公司累计现金分红16.03亿元，占归母净利润比例为46.56%，持续实施了稳定、高比例的现金分红。未来，公司仍将秉承
这一原则，即在满足战略发展，且无重大资本性支出以及对外投资计划时，继续保持利润分配政策的连续性和稳定性，与
全体股东共享公司发展的经营成果。
Q：我们注意到过去两年公司在进行人员扩充，主要是出于什么考虑？
A：?公司近年的人员扩充，是基于对未来发展战略的前瞻性布局和业务增长需要的积极准备。这一人员扩充举措不仅
是对人才结构的持续优化，更是面向未来业务发展进行的有针对性、有规模的人才储备。公司重点加大了在高端研发、国
内外销售以及具有国际视野的高级管理类人才等关键领域的引进与投入。这一举措旨在为公司持续推进的技术创新、海外
市场的深度拓展、新业务领域的开拓提供坚实的组织保障和人才基础。高素质、专业化团队的不断扩充，将成为公司把握
全球市场机遇、实现长期战略目标的核心支柱。
Q：公司将如何激励和留住这些人才？
A：?公司始终将人才视为最宝贵的财富，致力于打造“共创、共担、共享”的企业文化，并构建了具有行业竞争力的
全面激励体系。公司不仅提供富有吸引力的薪酬福利，还长期推行与业绩紧密挂钩的利润分享计划，让员工能够及时分享
到公司成长的成果。此外，公司今年公告的股份回购计划，其用途已明确用于未来实施员工持股计划或股权激励，旨在建
立核心团队与公司长期价值、股东利益深度绑定的长效机制。公司相信，通过短期与长期相结合的激励模式，能够更加有
效激发团队活力，保障公司的持续创新与稳健发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|