研报评级☆ ◇603558 健盛集团 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 0 0 0 2
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.88│ 1.18│ 1.13│ 1.25│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 6.61│ 6.77│ 6.85│ 7.57│ 8.28│ 9.09│
│净资产收益率% │ 11.09│ 13.01│ 17.26│ 15.22│ 15.37│ 15.77│
│归母净利润(百万元) │ 270.43│ 324.93│ 404.92│ 385.26│ 426.66│ 478.67│
│营业收入(百万元) │ 2281.35│ 2573.66│ 2588.74│ 2829.06│ 3074.07│ 3340.55│
│营业利润(百万元) │ 278.78│ 382.05│ 494.18│ 457.33│ 509.67│ 570.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-17 未知 未知 --- 1.13 1.27 1.40 信达证券
2026-03-17 未知 未知 15.79 --- --- --- 中金公司
2026-03-16 买入 维持 --- 1.14 1.26 1.49 天风证券
2026-03-16 增持 维持 --- 1.13 1.25 1.38 东吴证券
2026-03-15 买入 维持 --- 1.15 1.28 1.42 浙商证券
2026-03-15 买入 维持 --- 1.14 1.28 1.46 国盛证券
2026-03-15 增持 维持 14.2 1.09 1.16 1.27 国信证券
2026-03-13 买入 维持 --- 1.10 1.22 1.37 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-17│健盛集团(603558)棉袜稳中有进，无缝利润释放 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收25.89亿元，同比+0.59%；归母净利润4.05亿元，同比+24.62%；扣非净利
润3.35亿元，同比+4.27%。单Q4营收7.03亿元，同比+8.06%，归母净利润0.96亿元，同比+56.03%，扣非净利润0.96亿元
，同比+50.66%。
收入端展现韧性，棉袜基本盘稳固，无缝业务成利润增长引擎。分业务看：1）棉袜业务：全年营收18.85亿元（运动
棉袜+休闲棉袜），同比+2.26%，其中运动棉袜16.78亿元，同比+7.57%，毛利率30.13%，保持较高水平。2）无缝内衣业
务：全年营收6.39亿元（无缝运动+无缝休闲），同比-3.26%，但盈利能力显著修复，毛利率26.41%，同比+4.7pct。我们
认为，未来棉袜将通过现有产能利用率提升及南定项目解决染色瓶颈保障增长；无缝业务在管理提效基础上，随收入规模
回升将带动利润率提升。
利润端表现亮眼，经营现金流大幅改善。全年归母净利率15.64%，同比+3.02pct，扣非净利率12.94%，同比+0.46pct
，其中四季度扣非净利润率提升3.87pct，提升明显。利润增长主要来自无缝业务盈利释放及棉袜稳健贡献，非经常性损
益7004万元主要为江山拆迁收益。尤其无缝业务，通过管理提效与团队重塑，越南兴安基地从2024年亏损转为2025年盈利
1600万；贵州、上虞基地成本管控成效显著，管理利润提升明显。经营现金流6.1亿元，同比大幅改善，存货管理优化（
虽计提增加约800万元但报表质量高），经营质量提升。
全球化布局纵深推进，落子埃及重塑供应链。2025年公司在优化越南四大基地（海防、兴安、清化、南定）的同时，
正式启动埃及项目，拟投资8.18亿元建设棉袜、无缝、印染及辅料全产业链基地，依托关税优势构建“中国+越南+埃及”
三角供应链。越南南定项目一期已投产，有效解决印染瓶颈，支撑海外产能释放。
股东回报优厚，彰显发展信心。公司累计使用资金约9.9亿元用于注销股本，其中2025年公司公布两期股份回购计划
；全年分红比例合计49.94%，维持较高水平。
盈利预测与投资建议：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2
028年归母净利润3.88/4.35/4.8亿元，对应PE11.59X/10.36X/9.38X。
风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材
料价格波动风险。
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2026-03-17│健盛集团(603558)波动环境下棉袜稳健，无缝服饰盈利改善 │中金公司 │未知
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2025年业绩高于我们预期
公司公布2025年业绩：收入25.89亿元，同比+0.6%，归母净利润4.05亿元，同比+24.6%，扣非归母净利润3.35亿元，
同比+4.3%。业绩高于我们预期，主要由于棉袜4Q25收入及净利润高于预期。公司期内回购股份约1.5亿元。同时公司拟每
股派发现金股利0.35元，结合中期分红，全年派息率约51%。
棉袜业务稳健，无缝盈利改善。分品类看，棉袜业务收入18.85亿元，同比+2.3%，销量同比+2.13%，均价同比+0.1%
，板块扣非净利润同比-1.8%至2.74亿元。2025年无缝服饰收入6.39亿元，同比-3.3%，其中销量同比+0.9%，均价同比-4.
2%，板块净利润同比+40%至0.63亿元，盈利能力改善明显，其中越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600多万元。
毛利率持续提升，资产处置收益增厚净利润。2025年公司毛利率同比+1.4ppt至30.2%，其中棉袜毛利率同比+0.1ppt
至30.1%，无缝毛利率同比+4.7ppt至26.4%。费用方面，销售费用率同比+0.3ppt至3.5%，管理费用率同比-0.1ppt至8.1%
，期间费用管控良好。考虑江山针织公司土地收储带来的资产处置收益约6200万元，2025年归母净利率同比+3.0ppt至15.
6%。
营运能力稳健，现金流表现强劲。截至25年末，存货周转天数同比+17天至137天，应收账款周转天数同比+14天至90
天，2025年经营活动现金流净额同比+77.0%至6.06亿元。
发展趋势
棉袜方面，我们预计2026年优衣库等核心客户订单确定性强，并持续引入优质高成长性新客户。无缝方面，我们预计
2026年随着产能利用率提升，有望持续增厚业绩。此外，公司启动埃及全产业链基地建设，为中长期发展奠定基础。
盈利预测与估值
考虑公司无缝业务盈利改善，我们上调26年盈利预测21%至3.86亿元，引入27年盈利预测4.12亿元，当前股价对应26/
27年11.6x/10.9xP/E。考虑到行业估值中枢上移，我们上调目标价52%至15.79元，对应公司2026/2027年14x/13xP/E，较
当前股价有20.2%的提升空间。
风险
订单及产能爬坡不及预期、汇率波动、原材料价格波动风险。
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2026-03-16│健盛集团(603558)无缝服饰盈利提升，拐点或已至 │天风证券 │买入
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公司发布2025年业绩
25Q4公司营收7亿同增8%，归母净利1亿同增56%，扣非后归母净利1亿同增51%。
公司2025年营收25.88亿元，同增0.59%；在行业整体承压下，保持正增长，彰显核心业务强大韧性。净利4.05亿，同
比大幅增长24.62%。公司净利润增速远超营收增速，净利率显著提升。
2025年运动针织棉袜收入16.8亿，同增8%，毛利率31%，同减0.3pct；无缝运动内衣收入5.8亿，同减2%，毛利率28%
，同增5.6pct。
我国纺织服装出口整体承压，棉袜市场“量增价跌”，无缝服饰“量价齐跌”
从袜品出口市场来看，2025年1-12月棉袜合纤袜出口数量192亿双，同增2%；但出口金额58亿美元，同比下降3%。受
市场竞争加剧影响，出口平均单价持续下滑，由2024年0.317美元/双跌至0.302美元/双，降幅5%。从无缝服饰出口市场来
看，2025年1-12月无缝服饰出口数量为74亿件，同比下降9%；出口金额152亿美元，同比下降8.5%。尽管出口规模有所收
缩，但出口平均单价小幅回升至2.05美元/件，较2024年增长0.8%，显示出产品结构或附加值一定优化。
无缝服饰：盈利提升，拐点或已至
2025年是无缝业务的“翻身之年”。通过管理提效与团队重塑，板块在收入微调的情况下，净利润逆势增长40%。特
别是兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。这标志着无缝业务已走出调整期
，正式进入盈利释放的新阶段。
全球布局：落子埃及，打造“第三极”
为应对贸易保护主义，公司以前瞻眼光落子埃及，一次性购入30万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料
的全产业链基地。依托埃及对欧美的免税优势及枢纽位置，公司正加速构建“中国+越南+埃及”的全球三角供应链格局。
致力于用十年时间在埃及新建一个“越南健盛”，形成“三足鼎立”之势，分散地缘风险，确保全球交付的安全与稳定。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于公司2025业绩，考虑公司盈利显著修复，我们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年营收为28/31/
34亿元（26-27年前值为29/31亿元），归母净利为3.9亿元、4.3亿元、5.1亿元（26-27年前值为3.7亿元、4.2亿元），对
应PE为12/10/9x。
风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。
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2026-03-16│健盛集团(603558)2025年报点评：业绩超预期，无缝业务释放盈利 │东吴证券 │增持
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公司公布2025年年报：2025年营收25.89亿元/yoy+0.59%，归母净利润4.05亿元/yoy+24.62%，扣非后归母净利润3.35
亿元/yoy+4.27%（江山拆迁贡献资产处置收益约6200万元），业绩超出我们此前预期。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分
别同比+2.12%/-1.52%/-5.23%/+8.06%，归母净利润分别同比-26.88%/-2.23%/+71.16%/+56.03%，扣非归母净利润分别同
比-23.45%/-8.39%/+7.34%/+50.66%。Q4棉袜订单放量带动全年营收持平略增，同时无缝业务盈利改善带动业绩明显改善
。公司拟每股派发现金红利0.35元（含税），全年分红比例49.94%。
25Q4优衣库订单放量带动棉袜业务增长。2025年棉袜业务收入18.85亿元/yoy+1.6%，净利润3.42亿元，剔除江山拆迁
的一次性收益（约6200万元）后的扣非净利润2.74亿元。Q4核心客户优衣库订单集中放量，我们判断2025年公司来自优衣
库订单同比增长双位数，考虑新增儿童棉袜订单，2026年优衣库订单有望保持这一增长趋势。
无缝业务调整见效释放盈利。25年无缝业务收入6.39亿元/yoy-2.3%，净利润0.63亿元/yoy+39.5%，扣非净利润0.61
亿元/yoy+41%。收入微降主因优衣库无缝产品订单不及预期，但利润端实现“翻身之年”，主要来自管理提效，越南兴安
基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元（24年亏损280万元），贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。展望26年，随着迪
卡侬等客户订单超预期增长及新客户开拓，公司预计无缝业务增速将快于棉袜业务。
25年毛利率稳步提升，费用率保持平稳，盈利能力显著增强。1）毛利率：25年毛利率30.20%，同比+1.41pct，主要
受益于无缝业务毛利率显著提升。2）费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/8.10%/1.61%/0.09%，同比
分别+0.29/-0.13/-0.19/+0.22pct，整体费用管控良好。3）归母净利润率：结合资产处置收益，25年归母净利率同比+3.
01pct至15.64%。
盈利预测与投资评级：2025年9月公司公告计划回购股份，截至2026/3/3累计回购1.5亿元，成交价区间10.27-12.76
元，回购均价11.50元。公司回购股份+延续高分红，并启动埃及全产业链基地建设，打开长期成长空间，彰显发展信心。
考虑棉袜业务大客户订单稳固、新客户持续导入，无缝业务进入盈利释放期，我们将2026-27年归母净利润分别从3.54/4.
03亿元上调至3.86/4.27亿元，增加2028年预测值4.72亿元，对应26-28年PE分别为12/10/9X，维持“增持”评级。
风险提示：全球消费需求疲软、贸易政策与地缘政治风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、客户集中度风险等
。
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2026-03-15│健盛集团(603558)点评报告：25利润表现超预期，稳增长高股息属性凸显 │浙商证券 │买入
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25年报收入利润双增，波动环境下体现韧性
25年公司实现收入25.9亿元（同比+0.6%），归母净利润4.0亿元（同比+24.6%），剔除资产处置收益0.7亿后，归母
净利约3.3亿（同比+3%），波动贸易环境下保持收入利润双增，增量主要来自无缝业务提效。25年经营性现金流净额6.1
亿元，同比+77.0%。
单Q4实现收入7.0亿元（同比+8.1%），归母净利润0.96亿（同比+56%），单季度归母净利润提速显著。
棉袜保持高水平盈利，无缝利润迎来拐点
25年棉袜收入18.9亿元（同比+2.3%），销量3.86亿双（同比+2.1%）；毛利率30.1%（同比-0.6pp），波动环境下，
依旧保持高水准毛利率。
25年无缝服饰收入6.4亿元（同比-3.3%），销量3363万件（同比+0.9%）；毛利率26.4%（同比+4.7pp），来自管理提
效+团队重塑下越南基地生产效率显著提升，兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元。
波动环境下盈利能力向上，展现提效成果
25年公司整体毛利率30.2%（同比+1.4pp），净利率15.6%（同比+3.0pp），公司净利润增速远超营收增速，标志着公
司“降本增效”战略取得实质性突破，盈利结构更加健康，抗风险能力大幅增强。
产能扩张继续积极推进
公司25年12月宣布埃及新基地建设计划，一次性购入30万平米土地，该基地预计涵盖棉袜、无缝、印染及辅料全产业
链，依托埃及人力成本、对欧美关税优势及枢纽位置，致力10年“再建一个越南健盛”；同时公司亦官宣计划建设江山棉
袜智能工厂，探索生产效率提升路径。
盈利预测及投资建议：
公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足，增长确定性较强；无缝业务经过多年客户及产能积累，随着管理提效显著，
已迎来盈利拐点，叠加埃及产区的规划为公司中长期发展打下基础。稳健成长同时，公司积极回购，于25年9月公告计划
回购25年10月至26年10月回购1.5-3.0亿元，截止3/3累计已回购1.5亿元，回购价格区间10.27-12.76元/股，均价11.50元
/股。
我们预计公司26-28年实现收入28.8/31.5/34.3亿元，同比+12%/9%/9%，实现归母净利润3.95/4.40/4.87亿元，同比-
3%/+12%/+11%，剔除25资产处置收益影响，同比+18%/+12%/+11%，PE对应11/10/9倍，按照分红比例50%估算，股息率4.4%
，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-03-15│健盛集团(603558)2025Q4利润同增50%+，无缝业务盈利明显改善 │国盛证券 │买入
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2025年公司收入同比+1%/归母净利润同比+25%/扣非归母净利润同比+4%。1）2025全年公司收入为25.9亿元，同比+1%
；归母净利润为4.0亿元，同比+25%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比+4%。2）盈利质量方面：2025全年公司毛利率同比
+1.4pct至30.2%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.3/-0.1/+0.2pct至3.5%/7.4%/0.1%；综合以上，2025年公司净利率
同比+3.0pct至15.6%。3）公司2025年全年拟派发现金股利合计2.02亿元，股利支付率50%，对应2026/3/12收盘价股息率
为5.1%。
2025Q4公司收入同比+8%/归母净利润同比+56%，业绩表现超预期。1）2025Q4公司收入为7.0亿元，同比+8%；归母净
利润为1.0亿元，同比+56%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比+51%，我们判断利润靓丽表现超出预期。2）盈利质量方面
，2025Q4公司毛利率同比+3.0pct至31.9%（（我们判断要系无无缝饰业业务毛利率改善），销售/管理/财务费用率同比分
别-0.2/-3.9/+1.1pct至4.1%/6.6%/0.3%；综合以上，2025Q4净利率同比+4.2pct至13.7%。
分业务：棉袜业务高质量运营，无缝饰业盈利明显改善。1）分业务来看：①棉袜：2025年棉袜业务收入同比+2.3%至
18.85亿元，销量同比+2%至3.86亿双，我们判断平均单价持平略升；毛利率同比+0.1pct至30.1%，我们估算业务净利率（
（考虑一次性收收））定在高位。②无缝：2025年无缝饰业业务收入同比-3.3%至6.39亿元，销量同比+1%至3363万件，我
们判断产品结构变化带动平均单价定步提升；毛利率同比+4.7pct至26.4%，业务利润大幅增长40%+（其中兴安基地扭亏为
盈且盈利超过1600万元，贵州鼎盛及俏尔婷婷利润定健增长）。2）分客户来看：核心品类棉袜、无缝饰业产品均以机器
针织次体成型为要，订单资源及客户合作上存协同作用，公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UND
ERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得）于老客户新项目+新客户开发方面推进顺利，我们判断2026年棉袜业务
订单有望定健增长、无缝业务订单期待快速增长。
丰富国际化产能布局，2025年投资埃及基地建设。1）公司深度布局国际化供应链：国内加强信息化与自动化建设，
海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进次步推进江山产业园智能工厂建设，加强高
品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南在项目次期顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善次
体化产业链建设；于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的
全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
公司现金流表现良好，库存管理健康。1）库存方面，公司严格控制原材料购买，控制存货规模，2025年末存货同比-
11%至6.1亿元，存货周转天数+10.1天至129.7天。2）现金流方面，2025年应收账款周转天数+8.2天至83.8天，经营收现
金流量净额6.1亿元（约为同期归母净利润的1.5倍）。
投资建议：公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、次体化生产链优势，加强核心管理团队建设。虑一2025Q3公司存
次性收资产处置收），我们调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别3.90/4.39/5.00亿元，对应2026年PE为11倍
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。
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2026-03-15│健盛集团(603558)2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 │国信证券 │增持
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2025年净利润增长25%，通过分红和回购提升股东回报。2025年收入同比增长0.6%至25.89亿元，归母净利润增长24.6
%至4.05亿元，主因非流动性资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长4.27%至3.35亿元。毛利率同比提升1.3个
百分点至29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1个百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；
汇率变动导致的汇兑损益使财务费用率上升0.3个百分点。存货周转天数同比增加17天至137天，应收账款/应付账款周转
天数分别同比+14/9天至89/37天。全年资本开支2.47亿元，经营性现金流净额6.06亿元，自由现金流达3.05亿元。2025年
末分红0.35元/股，叠加中期分红0.25元/股，分红率为65.5%；公司于2025年实施两期股份回购，首期回购方案已完成，
第二期回购期限2025/10/10-2026/10/09，回购金额1.5-3.0亿元，回购价格不超过14.69元/股。
第四季度收入增长提速，净利润受益去年低基数增长较快。2025Q4公司收入同比增长8.1%至7.03亿元，毛利率同比+3
.0百分点、环比+0.1百分点至31.9%，主因无缝业务毛利率提升；销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/-3.9/+1.1百分点
至4.1%/6.6%/0.3%，管理费用率大幅下降主因2024年末计提奖励基金1635万元；受益于毛利率提升、管理费用率下降，归
母净利率同比+4.2百分点至13.7%。归母净利润同比+56.0%至0.96亿元，扣非归母净利润同比+50%至0.96亿元。
棉袜业务量价微升，无缝服饰盈利持续修复。1）棉袜：收入同比+2.3%至18.85亿元，来自量价共同推动，销量同比+
2.1%至3.86亿双；毛利率+0.1百分点至30.1%；贡献净利润3.42亿元，净利率约为18%，扣非净利率约14.5%，同比保持稳
定。2）无缝服饰：收入同比-3.3%至6.39亿元，量增价减，销量同比+0.9%至3363万件，均价同比-4.2%至19.0元。无缝盈
利情况持续显著修复，越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元。无缝运动内衣毛利率提升迅速，带动整体毛利
率同比+4.7百分点至26.4%，净利率约提升3.0百分点至9.9%，扣非净利率同比+1.9百分点至9.5%。
风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。
投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。基于无缝业务盈利改善及订单趋势向好，
我们小幅上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3亿元（2026-2027年前值为3.5/3.7亿元），
以2025年扣非净利润为基数，同比增长11.6%/6.3%/9.2%。基于盈利预测上调，上调目标价至13.1-14.2元（前值为10.1-1
1.1元），对应2026年12-13xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-03-13│健盛集团(603558)25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放 │申万宏源 │买入
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公司发布25年报，业绩超预期。1）25年营收25.9亿元（同比+0.6%），归母净利润4.0亿元（同比+24.6%），扣非归
母净利润3.3亿元（同比+4.3%），非经项目主要系要系江山针织公司土地及房产被收储形成资产处置收益。2）25Q4营收7
.0亿元（同比+8.1%），归母净利润1.0亿元（同比+56.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+50.7%），业绩超预期。3）
25年拟派发现金红利0.35元/股，合计派现1.15亿元，叠加中期分红，25年分红比例达50%。
随降本增效措施持续推进，25年利润率回升。25年毛利率/归母净利率30.2%/15.6%（同比+1.4pct/+3.0pct），期间
费用率13.3%（同比+0.2pct），其中25Q4毛利率/归母净利率31.9%/13.7%（同比+3.0pct/+4.2pct），期间费用率12.7%（
同比-3.2pct），期间费用率下降主要系管理费用率下降3.9pct。
分业务看，棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放。1）棉袜业务：25年运动针织棉袜营收16.8亿元（同比+7.6%
），毛利率30.9%（同比-0.3pct）；休闲针织棉袜营收2.1亿元（同比-26.9%），毛利率24.2%（同比+0.2pct）。公司凭
借均衡的客户结构与供应链弹性，驱动棉袜板块经营效益创历史新高。2）无缝业务：25年无缝运动内衣营收5.8亿元（同
比-2.0%），毛利率27.6%（同比+5.6pct）；无缝休闲内衣营收0.6亿元（同比-14.2%），毛利率15.0%（同比-4.7pct），
无缝业务营收下滑背景下，净利润逆势增长40%，兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元，贵州鼎盛及俏尔婷婷利
润同步增长，无缝业务释放盈利潜力。
拟建设埃及基地，海外产能再度加码。根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8
亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。该基地有利于整
合全球客户与供应链资源，拓展欧美高端市场及非洲新兴市场，是全球化战略的重要落子！
公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，棉袜业务优势强化，无缝业务成长释放，维持“买入”评级。
公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，布局海外产能夯实核心竞争力，棉袜业务稳
定增长，无缝业务盈利高增。考虑公司无缝业务接单增长及盈利改善，我们小幅上调26-27年盈利预测，并新增28年盈利
预测，预计26-28年归母净利润3.75/4.17/4.68亿元（26-27年原为3.67/4.07亿元），对应PE为12/11/10倍，维持“买入
”评级。
风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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