研报评级☆ ◇603558 健盛集团 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 7 1 0 0 0 9
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 19 5 0 0 0 24
1年内 19 5 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.88│ 1.18│ 1.15│ 1.27│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 6.61│ 6.77│ 6.85│ 7.54│ 8.27│ 9.10│
│净资产收益率% │ 11.09│ 13.01│ 17.26│ 15.41│ 15.37│ 15.50│
│归母净利润(百万元) │ 270.43│ 324.93│ 404.92│ 392.68│ 435.29│ 485.62│
│营业收入(百万元) │ 2281.35│ 2573.66│ 2588.74│ 2818.34│ 3059.00│ 3335.10│
│营业利润(百万元) │ 278.78│ 382.05│ 494.18│ 464.67│ 517.69│ 576.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-10 买入 维持 --- 1.06 1.24 1.35 长江证券
2026-08-07 买入 维持 16.52 1.18 1.31 1.47 国泰海通
2026-08-06 买入 维持 --- 1.18 1.29 1.41 申万宏源
2026-08-05 买入 维持 16.35 1.09 1.22 1.39 广发证券
2026-08-05 增持 维持 14.2 1.09 1.16 1.27 国信证券
2026-08-04 买入 维持 --- 1.14 1.27 1.38 浙商证券
2026-08-04 未知 未知 --- 1.13 1.27 1.37 信达证券
2026-08-04 买入 维持 --- 1.17 1.31 1.58 华西证券
2026-08-04 买入 维持 --- 1.18 1.38 1.55 国盛证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.17 1.30 1.45 天风证券
2026-04-26 买入 维持 16.17 1.18 1.31 1.47 国泰海通
2026-04-26 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.34 长江证券
2026-04-26 增持 维持 --- 1.18 1.31 1.44 东吴证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.18 1.29 1.41 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 --- 1.17 1.31 1.58 华西证券
2026-04-23 未知 未知 --- 1.13 1.27 1.40 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.19 1.28 1.41 国盛证券
2026-04-23 增持 维持 17.38 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 买入 维持 --- 1.15 1.28 1.42 浙商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.18 1.27 1.36 长江证券
2026-03-17 未知 未知 --- 1.13 1.27 1.40 信达证券
2026-03-17 未知 未知 15.44 --- --- --- 中金公司
2026-03-16 买入 维持 --- 1.14 1.26 1.49 天风证券
2026-03-16 增持 维持 --- 1.13 1.25 1.38 东吴证券
2026-03-15 买入 维持 --- 1.15 1.28 1.42 浙商证券
2026-03-15 买入 维持 --- 1.14 1.28 1.46 国盛证券
2026-03-15 增持 维持 13.85 1.09 1.16 1.27 国信证券
2026-03-13 买入 维持 --- 1.10 1.22 1.37 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-10│健盛集团(603558)2026Q2点评：棉袜&无缝订单稳健兑现，无缝利润率延续修 │长江证券 │买入
│复、汇兑损失拖累利润 │ │
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事件描述
公司2026H1实现收入/归母净利/扣非净利12.11/1.75/1.62亿元，同比+3.4%/+23.2%/+18.6%；其中Q2实现收入/归母
净利/扣非净利6.35/0.83/0.82亿元，同比+4.0%/+2.1%/+9.2%，收入业绩符合预期。
事件评论
棉袜：2026Q2预计收入端稳健增长，预计以优衣库为代表的优质客户订单强韧性，净利率或因受汇兑损失、原材料涨
价影响有所回落。
无缝：2026Q2预计订单稳健兑现，后续季度有望提速，利润率在精细化管理、效率改善下预计延续提升，后续弹性值
得期待。
盈利能力：2026Q2毛利率为31.6%，同比+2.2pct/环比+2.4pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分
别同比+0.4pct/-0.5pct/+0.1pct/+2.4pct，管理费用率下降主因折旧费及办公费减少，财务费用率提升主因汇兑损失扰
动。2026Q2归母净利率同比-0.2pct至13.1%。
展望：棉袜在老客强粘性&新客逐步开拓下，有望延续稳健增长，无缝管理逐步理顺兑现利润，期待客户开拓&放量下
接力成为弹性增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.6亿元，同比-10%/+17%/+10%，对应PE为12/1
0/9X，2026年50%分红比例下股息率为4.2%，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外宏观经济波动；2、品牌库存去化不及预期；3、产能投放进度不及预期。
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2026-08-07│健盛集团(603558)2026年中报点评：Q2经营显韧性，越南盈利显著提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：26Q2业绩稳健增长，在原材料涨价及汇率波动背景下彰显经营韧性，越南工厂盈利显著提升；公司积极
回购并宣布中期分红，中期分红率55.6%。
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.18/1.31/1.47元，考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固
，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2026年高于行业平均的14倍PE，给予目标价16.52元，维持“增持”评级。
26Q2业绩稳健增长。26H1收入12.1亿元，同比+3.4%，归母净利1.75亿元，同比+23.2%，扣非归母1.6亿元，同比+18.
6%；其中Q2收入同比+4.0%，归母净利同比+2.1%，扣非归母同比+9.2%。Q2毛利率同比+2.2pct，彰显盈利韧性；汇兑波动
导致财务费用率+2.4pct，销售/管理及研发费用率+0.4/-0.5/+0.1pct。
海外产能持续爬坡，26H1无缝盈利显著改善。分业务来看，1）棉袜：我们预计棉袜收入稳健增长，26H1江山针织/江
山思进净利率均为17%，同比+4/-12pct，越南健盛及越南清化净利率分别为10%/11%，同比+6/+3pct；2）无缝：我们预计
无缝收入平稳增长，盈利显著改善，其中贵州鼎盛净利率达19%，同比显著提升7pct，此外我们预计越南基地利润有望持
续放量。产能方面，国内江山产业园项目致力于打造集高效、智能、精益、共赢于一体的智能工厂，当前基础建设已基本
完成，未来有望助力提升生产效率；埃及海外生产基地筹备有序推进，有利于巩固提升海外订单承接能力。
高度注重股东回报，26H1持续回购，并宣布中期分红。26H1公司累计回购1.2亿股，累计11.7亿元。此外，公司宣布
中期分红0.3元/股，合计分红0.97亿元，对应分红率55.6%。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期
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2026-08-06│健盛集团(603558)26Q2扣非归母净利润增长9%，中期高分红回馈股东 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年中报：1）营收及利润稳健增长。26H1营收12.1亿元（同比+3.4%），归母净利润1.7亿元（同比+23.2
%），其中26Q2营收6.3亿元（同比+4.0%），归母净利润0.8亿元（同比+2.1%），扣非归母净利润0.8亿元（同比+9.2%）
，营收及利润符合预期。公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定，降本增效驱动利润上行。2）中期分红回馈股东。26H1
拟每股派现0.3元，合计派现9718万元，分红比例达55.6%，每股分红力度高于去年同期。本轮（2025/10~2026/10）计划
回购1.5～3亿元，截至7月末已回购约2.2亿元，彰显对股东的坚定回馈与现金流回报能力。
26Q2毛利率持续上行，汇兑损失导致财务费用短期承压。26H1毛利率30.5%（同比+2.3%），归母净利率14.4%（同比+
2.3%），期间费用率14.4%（同比+1.0pct）。26H1经营现金流量净额1.1亿元（同比-55.0%），主要系公司考虑订单节奏
，提前加大原材料及产品备货力度，导致现金流入滞后于现金支出。26Q2毛利率31.6%（同比+2.2%），归母净利率13.1%
（同比-0.2%），期间费用率14.8%（同比+2.5%）。拆分看，26Q2销售/管理/财务费用率分别为3.5%/7.8%/1.8%（同比+0.
4/-0.5/+2.4pct），管理费用率下降主要系折旧及办公费减少，财务费用率上行主要系汇兑损失拖累。
布局全球化生产基地，在建产能有序推进。1）国内产能：公司推进江山产业园智能工厂项目，截至26H1末，已完成
基础建设、设备引进、信息系统优化等工作。2）越南产能：26H1健盛越南/越南清化/越南印染营收分别为3.2/1.7/3.7亿
元，（同比-7.1%/+4.1%/-10.2%），净利润分别为3096/1881/1592万元，（同比+169.4%/+35.7%/-23.7%）。3）埃及产能
：根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、180
00吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。截至26H1末，已基本完成前期项目设计方案、填土工作，项
目建设招投标工作正在稳步推进中。
公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，客户与全球化产能逻辑持续验证，维持“买入”评级。客户端
，棉袜业务为核心基本盘，公司持续深化优衣库、迪卡侬长期合作，无缝业务产能利用率稳步提升，同步开发PUMA等海外
优质运动新客户。产能端，公司优化全球供应链，越南布局成熟产能基地，稳步推进埃及海外新基地建设。我们维持盈利
预测，预计26-28年归母净利润4.05/4.42/4.83亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级！
风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度不及预期；汇率波动风险。
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2026-08-05│健盛集团(603558)二季度扣非净利润同比增长9%，毛利率同环比改善 │国信证券 │增持
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2026上半年净利润同比提升23%，持续以分红和回购提升股东回报。公司主要业务为棉袜和无缝服饰。2026上半年收
入同比+3.40%至12.11亿元，归母净利润同比+23.23%至1.75亿元，扣非归母净利润同比+18.55%至1.62亿元，净利润的改
善主因毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升2.29个百分点至30.46%，预计主要受益于产品结构变化、订单爬
坡带来的规模效益、以及产效提升；销售/管理费用率分别同比-0.14/-0.92个百分点至3.10%/7.95%，财务费用率受汇兑
损益影响同比+2.06个百分点至1.77%。此外，资产减值损失、政府补助、投资收益、资产处置收益占收入比例合计同比提
升1.22百分点。进而归母净利率增加2.32个百分点至14.43%。经营活动现金流净额同比-54.94%至1.14亿元，主因加大原
材料采购及产品备货，备货产品尚未形成销售回款所致。存货周转天数同比增加2天至151天，应收账款/应付账款周转天
数分别同比+4/+5天至88/40天。2026年半年度拟分红0.30元/股，分红总额0.97亿元，分红率达55.64%；同时公司持续推
进股份回购，截至报告披露日，公司累计回购股份1.17亿股，累计使用资金11.7亿元。
第二季度收入稳健增长，毛利率同环比改善。二季度收入同比+4.0%至6.35亿元，归母净利润同比+2.1%至0.83亿元，
扣非归母净利润同比+9.2%至0.82亿元。毛利率同比+2.2/环比+2.4个百分点至31.6%；销售/管理/财务费用率分别同比+0.
4/-0.5/+2.4个百分点至3.5%/7.8%/1.8%。归母净利率同比-0.2个百分点至13.1%。
棉袜业务销量稳增、盈利提升，无缝服饰表现不及预期。1）棉袜业务：上半年销量小幅增长，单价先低后高、整体
持平，收入实现稳健增长；盈利能力显著提升，毛利率、净利率均同比上升。客户层面，优衣库三季度出货高峰；整体下
半年预计好于上半年。2）无缝服饰：上半年收入同比微增，出货量增长双位数，但单价受客户及产品结构调整有所下行
，整体表现不及年初预期，主因优衣库项目开发落地不及预期；效益端伴随越南基地带来规模效应，毛利率、净利率仍同
比改善。客户层面，2026年下半年将有规模较大的美国新客户开始批量下单，为增长提供支撑；TEFRON订单相对稳定，迪
卡侬订单稳步增长。整体下半年预计好于上半年。
风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。
投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。
公司棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面都具备强劲的竞争力，且客户结构优质，伴随产能的持
续扩张，看好棉袜业务收入稳健增长，盈利保持稳定较高的水平；无缝服饰虽上半年收入增速较缓，主受单价下滑影响，
但盈利水平持续改善、越南基地效益提升；下半年棉袜和无缝业务收入增长均有望提速，伴随原材料价格和汇率波动的影
响收窄，盈利有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3亿元，以2025年扣非净利润为
基数，同比增长11.6%/6.3%/9.2%。维持13.1-14.2元目标价，对应2026年12-13xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-08-05│健盛集团(603558)公司26年上半年归母净利润大幅增长 │广发证券 │买入
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公司公告26年半年报。26H1，公司营收12.11亿元，同比增长3.40%，归母净利润1.75亿元，同比增长23.23%，扣非净
利润1.62亿元，同比增长18.55%。其中第二季度单季，公司营收6.35亿元，同比增长3.97%，归母净利润0.83亿元，同比
增长2.10%，扣非净利润0.82亿元，同比增长9.21%。公司拟每股分红0.30元，股利支付率55.64%。
公司26H1营收稳健增长。26H1，内需温和修复、外需结构性分化，公司依托成熟的中国、越南全球化产能布局、稳定
优质的头部品牌客户资源及持续深化的智能制造与精细化管理体系，有效对冲行业外部不确定性，保持稳健向好态势。其
中，公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定。
公司26H1归母净利润大幅增长。主要系毛利率提升和期间费用率稳定。26H1，公司毛利率30.46%，同比提升2.29个百
分点，创下22至26五年同期最高水平，主要系虽然上游原材料价格起伏，跨境业务汇率波动带来双重扰动，但公司通过精
细化成本管控、高附加值产品结构优化等经营举措，带动毛利率提升。26H1，公司期间费用率14.44%，同比增加1.05个百
分点，主要系汇率变动导致的汇兑损益影响，公司财务费用率同比增加2.06个百分点。
公司26H1经营性现金流净额下降。26H1，公司经营性现金流净额1.14亿元，同比下降54.94%，主要系公司加大了原材
料采购及产品备货力度，备货产品暂未形成销售回款。26H1，公司存货周转天数为151天，同比增加2天，应收账款周转天
数88天，同比增加4天。
看好公司下半年营收和扣非净利润有望保持稳健增长。伴随中东地缘政治态势趋稳，预计公司下游客户下单节奏有望
继续恢复，原材料波动对公司盈利稳定性造成不利影响有望减弱。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.09/1.22/1.39元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年1
5倍PE，合理价值为16.35元/股，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动、主要客户销售下滑、产能扩张不及预期等风险。
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2026-08-04│健盛集团(603558)2026Q2扣非归母净利润同增9%，健康增长符合预期 │国盛证券 │买入
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2026H1公司收入同比+3%/归母净利润同比+23%。1）2026H1公司收入为12.1亿元，同比+3%；归母净利润为1.7亿元，
同比+23%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比+19%。2）盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比+2.3pct至30.5%（（毛利率
在原材料价格及汇率波动下依旧同比提升，主要系公司产品结构优化、精细化成本管控有成效），销售/管理/财务费用率
同比分别-0.1/-0.9/+2.1pct至3.1%/7.9%/1.8%（（财务费用率增加主要系汇率变动导致汇兑损失）；综合以上，2026H1
公司净利率同比+2.3pct至14.4%。
2026Q2公司收入同比+4%/扣非归母净利润同比+9%，符合预期。1）2026Q2公司收入为6.3亿元，同比+4%；归母净利润
为0.8亿元，同比+2%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比+9%，我们判断扣非利润表现符合预期。2）盈利质量方面，2026Q
2公司毛利率同比+2.2pct至31.6%；销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/-0.5/+2.4pct至3.5%/7.8%/1.8%；综合以上，20
26Q2净利率同比-0.2pct至13.1%。
订单及产品结构优化，棉袜、无缝服饰2026Q2收入预计均健康增长。1）分业务来看：①棉袜：我们预计2026H1棉袜
收入同比增长中单位数（（Q1、Q2趋势基本保持一致），扣非利润稳健增长，我们判断盈利质量提升主要系公司优化订单
结构、产品毛利率提升。②无缝：我们预计2026H1无缝服饰收入同比平稳（预计Q1无缝收入同比略有下降、Q2同比增长低
单位数），降本增效带动利润端同比快速增长，期待后续产能利用率提升带动销量释放。2）分客户来看：核心品类棉袜
、无缝服饰产品均以机器针织一体成型为主，在订单资源及客户合作上存在协同作用，公司下游合作核心品牌客户包括UN
IQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得益于老客户新项目+新客户开发方面推进顺
利，我们判断2026年棉袜业务及无缝订单有望稳健增长。
丰富国际化产能布局，2026年产能提效带动产量释放。公司深度布局国际化供应链：国内加强信息化与自动化建设，
海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进一步推进江山产业园智能工厂建设，加强高
品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南定项目一期顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善一
体化产业链建设，有望助力产能释放；公司于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规划中长期建设涵盖棉
袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
加大原材料采购及备货，运营状态可控。1）库存方面，2026H1末存货同比+13.2%至8亿元，存货周转天数同比+1.7天
至150.9天，应收账款周转天数同比+3.9天至88.3天。现金流方面，公司2026H1经营性现金流量净额1.1亿元（同比下降主
要系公司加大了原材料采购及产品备货），约为同期归母净利润的0.7倍。
全年扣非净利润有望快速增长。展望全年，我们判断2026年棉袜及无缝服饰订单有望稳健增长，考虑产能利用率提升
有望带动盈利质量优化，我们预计2026年扣非归母净利润（剔除2025年一次性收益后）同比健康快速增长。
投资建议：公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设。我们预计2026~202
8年归母净利润分别4.05/4.73/5.31亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。
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2026-08-04│健盛集团(603558)点评报告：H1毛利率提振，H2旺季放量+新客户接力 │浙商证券 │买入
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26H1利润增速显著快于收入，毛利率创五年同期新高
26H1公司实现营业收入12.11亿元（同比+3.4%），毛利率30.5%（同比+2.3pp），为2022年以来五年同期最高水平（2
023年同期为24.7%）。主要系棉袜业务增长、无缝板块保持稳定。
费用率方面，26H1销售费用率3.10%（同比-0.14pp）、管理费用率7.95%（同比-0.92pp）、研发费用率1.62%（同比+
0.05pp）、财务费用率1.77%（同比+2.06pp，主要系汇率变动导致的汇兑损益影响），四项费用率合计14.44%（同比+1.0
5pp）。
H1实现利润总额2.08亿元（同比+20.6%），归母净利润1.75亿元（同比+23.23%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+
18.55%）。行业竞争加剧背景下，公司收入稳增而利润增速显著快于收入，制造龙头的盈利韧性凸显。
经营活动现金流净额1.14亿元（同比-54.9%），主要系根据订单情况加大原材料采购及产品备货力度、期末存货7.99
亿元（较期初+30.2%），我们认为备货增加指向在手订单充裕、为下半年出货蓄势，随出货推进现金流有望回补。
单Q2收入增速环比提速，毛利率延续改善
根据披露的累计数据测算，单Q2实现营业收入6.35亿元（同比+4.0%），较Q1的+2.8%环比提速；归母净利润0.83亿元
（同比+2.1%）；单Q2毛利率31.6%（同比+2.2pp），环比Q1的29.2%继续提升，公司主业盈利能力的修复具备持续性。
费用率方面，单Q2销售费用率约3.6%（同比+0.4pp）、管理费用率约7.7%（同比-0.4pp）、研发费用率约1.7%（同比
+0.1pp）、财务费用率约1.8%（同比+2.4pp）。
回购持续进行中，比例达总股本5.46%，均价11.64元/股
据8月4日回购进展公告，本轮回购（截至2026年7月31日）累计回购1,870.31万股，占总股本5.46%，累计支付2.18亿
元（达计划上限的72.5%），成交区间10.27-14.55元/股，测算回购均价11.64元/股。
盈利预测及投资建议：
公司主业稳健增长、备货充足、盈利能力持续修复，智能制造升级与全球化产能布局稳步推进。公司棉袜客户结构稳
定，H2有望延续放量；无缝业务越南基地规模效应释放，新客户拓展及老客户渗透率提升，无缝业务后续具备较大上行空
间。
我们预计公司26-28年实现收入27.4/29.8/32.1亿元，同比+5.9%/8.5%/7.8%，实现归母净利润3.92/4.34/4.75亿元，
同比-3%/+11%/+9%，剔除25年资产处置收益影响，同比+14%/+10%/+10%，PE对应11/10/9倍，按照分红比例50%估算，股息
率4.5%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-08-04│健盛集团(603558)收入稳健，经营利润改善，股东回报亮眼 │信达证券 │未知
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事件：健盛集团发布2026年半年报，上半年收入12.11亿元，同比+3.40%；归母净利润1.75亿元，同比+23.23%；扣非
净利润1.62亿元，同比+18.55%。
Q2收入稳健，报表利润主要受到汇兑影响。单Q2实现收入6.35亿元，同比+4.0%，相比Q1的2.8%略有提速，归母净利
润0.83亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.82亿元，同比+9.2%。Q2毛利率31.6%（+2.2pct），在上游原材料价格起伏、跨境
业务汇率波动带来的双重外部扰动下，公司毛利率仍实现明显上行，彰显出较强的盈利韧性。费用端，管理费用率-0.46p
ct，工厂管理效率改善延续；财务费用率+2.43pct，主因汇兑损失，构成Q2表观利润主要拖累。
收入稳健，利润端棉袜业务和无缝业务利润均有改善。收入端，上半年公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定。利润
端从主要控股参股公司分析，我们计算得出棉袜和无缝业务的利润率均有改善。1）棉袜主要的国内生产基地江山针织+江
山思进实现净利润合计6263万元，同比增长30%，棉袜海外主要生产基地越南健盛+越南清化合计净利润4977万元，同比增
96%，我们推测棉袜海外工厂利润率大幅提升。2）无缝业务主要的国内生产基地贵州鼎盛实现净利润2507万元，同比增47
%，我们推测无缝业务利润率延续爬升趋势。
公司全球化产能布局优势持续加强，抗风险与保交付能力突出。产能方面，江山智能制造工厂完成基础建设及设备引
进，埃及生产基地筹建稳步推进，中国、越南、埃及三地协同格局渐成，全球化布局进一步强化抗风险能力与交付稳定性
。
高分红+回购，股东回报力度加大。公司拟每10股派现3元（含税），合计派现9718万元，占半年度归母净利润的55.6
%；同时持续推进股份回购，截至7月末已累计回购1870.3万股，占总股本5.46%，彰显管理层长期发展信心。
盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2028年归母
净利润3.87/4.34/4.69亿元，对应PE11.11X/9.92X/9.17X。
风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材
料价格波动风险。
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2026-08-04│健盛集团(603558)毛利率稳步提升，期待下半年无缝加速 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为12.11/1.75/1.62/1.14亿元、同比增长3.40%/23.23%/18.5
5%/-54.94%，收入增长主要来自棉袜贡献，归母净利增长主要由于受益于产品结构优化及成本管控下毛利率大幅提升；经
营性现金流下降主要由于公司加大原材料采购及产品备货力度，低于净利主要由于存货增加及应付减少。26Q2收入/归母
净利/扣非净利分别为6.3/0.83/0.82亿元、同比增长3.97%/2.10%/9.21%，Q2归母净利增速低于收入主要受汇兑影响，净
利增速低于扣非主要由于政府补助减少。公司每股派发现金红利0.30元，对应分红率55.64%，对应年化股息率约4.7%。25
/10/10公司发布集中竞价回购公告，拟于2025/10/10-2026/10/9以不超过14.69元/股回购金额1.5-3亿元；截至报告披露
日，公司以10.27-14.55元/股累计回购金额2.18亿元，回购股份1870.3万股，占公司总股本5.46%。
分析判断:
健盛越南净利增长近2倍。根据中报，分产品来看，棉袜业务增长、无缝板块保持稳定。从子公司来看，江山针织、
健盛越南净利大幅增长，26H1重点子公司江山针织（棉袜）/江山思进（棉袜）/越南健盛（棉袜）/越南清化（棉袜）/贵
州鼎盛（无缝）/越南印染营收分别为3.21/0.56/3.21/1.67/1.33/3.69亿元，净利分别为0.53/0.09/0.31/0.19/0.25/0.1
6亿元，同比增长97.6%/-55.8%/181.5%/35.7%/47.5%/-23.7%，净利率分别为16.6%/16.7%/9.6%/11.3%/18.8%/4.3%。公司
江山产业园智能工厂项目完成基础建设、设备引进、信息系统优化等重点工作；埃及海外生产基地筹备有序推进，完成项
目设计方案及填土工作，招投标稳步推进。Q2净利率剔除汇兑影响提升2.1PCT，仍略低于毛利率主要受其他收益下降影响
。（1）26H1毛利率30.5%，同比提升2.3PCT，创2022年以来同期最高水平，主要由于成本管控及产品结构优化；归母净利
率14.4%，同比提升2.3PCT。从费用端来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/7.95%/1.62%/1.77%，同比-0.
1/-0.9/+0.1/+2.1PCT；管理费用率下降主要由于折旧费及办公费减少；财务费用率上升主要受汇兑损益影响。在汇兑损
失影响下，除了管理费用率下降，资产减值损失占比计提冲回0.56PCT、信用减值损失占比冲回增加0.22PCT也使得净利率
保持和毛利率同步增长。（2）26Q2毛利率为31.6%，同比增长2.22PCT，归母净利率为13.12%，同比下滑0.24PCT，剔除汇
兑损益影响净利率14%，同比提升2.1pct。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%/7.77%/1.63%/1.85%，同比增长0
.39/-0.46/0.15/2.43PCT；资产减值损失占比计提冲回1.1pct；其他收益占比下降1.55pct；所得税/收入同比增加0.03pc
t。
存货周转天数增加。26H1存货为7.99亿元，同比增加13.21%，存货周转天数151天，同比增加2天；应收账款为5.71亿
元，同比增长11.66%，应收账款周转天数为88天，同比增加4天；应付账款为1.76亿元，同比增长20.34%，应付账款周转
天数为40天，同比增加5天。
投资建议
我们分析，1）此前我们判断公司无缝业务迎来改善，即解决了拓客户、提升产品开发能力、解决交期和质量问题后
的收入和利润弹性，棉袜则有望随着南定工厂投产解决印染产能瓶颈问题；但从上半年来看，无缝表现仍弱于棉袜，但下
半年随着旺季客户下单有望迎来改善。2）长期来看，公司的智能化工厂、埃及扩产有望满足未来5-10年增长（埃及规划
建设年产1.8亿双棉袜、1200万件无缝内衣及配套印染、辅料产能）均值得关注。维持2026-2028年收入预测为28.04/30.3
4/35.24亿元；维持26-28年归母净利为4.00/4.51/5.43亿元，维持26-28年EPS为1.17/1.31/1.58元，2026年8月3日收盘价
12.71元对应26/27/28年PE分别为11/10/8X，维持“买入”评级。
风险提示
印染产能受限拖累棉袜增长风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端消费需求疲软的风险、系统性风险。
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2026-04-27│健盛集团(603558)强化高品质、低成本、快交期的核心竞争力 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报
26Q1公司营收6亿，同增3%，归母净利0.9亿，同增52%；扣非后归母净利0.8亿，同增30%；
2026年公司紧扣“高品质、低成本、快交期”核心竞争力，全面落地“棉袜+无缝”双轮驱动战略
1、全球供应链：从“布局”到“成网”
越南南定项目：即将投产，解决染色瓶颈，有助于现有越南其他生产基地产能释放。
埃及基地建设：全面启动，打造辐射欧美非的“第三级”供应链枢纽。战略目标：通过“中国+越南+埃及”铁三角布
局，最大化规避贸易壁垒，实现“全球接单、多地交付”敏捷响应能力。
2、智造升级：打造行业新标杆
江山智能工厂：年内投产，引入一体化袜机、智能传感器及数字大脑。这不仅是产能的扩充，更是生产模式的革命。
复制推广：将江山工厂打造为可复制的样板，向全集团推广，全面提升良品率与人效，进一步降低成本提高运营效率
。
3、市场拓展：激活双增长曲线
深耕头部：巩固优衣库、迪卡侬、彪马等战略伙伴，确保存量订单“稳如泰山”。
开拓新局：积极开拓新客户，力争棉袜、无缝新增若干优质客户。
研发引领：从“被动接单”转向“主动设计”，以R&D创新驱动客户需求，提升产品附加值。
公司将以国内基地的智能化升级为核心引擎
通过建设高档棉袜智能生产平台、引进一体化设备及数字化管理体系，打造技术研发与标准输出的高地。这一举措旨
在利用数据驱动实现精益生产，大幅提升产品良品率与工艺创新力，从而确立“高品质”的行业标杆地位，并依托柔性快
反机制满足市场对“快交期”的迫切需求。
加速推进以越南和埃及为双翼的全球化产能布局，构建“多基地、多中心”的供应链网络。通过越南项目的垂直一体
化运营降低综合制造成本，以及埃及项目毗邻欧美市场的区位与关税优势，有效规避贸易壁垒与地缘风险；这种全球资源
的优化配置将显著压缩物流与要素成本，夯实公司“低成本”的核心竞争优势，确保持续稳定的全球交付能力。
“国内智造”与“海外布局”深度协同，公司将形成内外双循环相互促进的战略格局，始终以“高品质、低成本、快
交期”为基石。国内基地负责技术攻关与快速响应，海外基地负责规模化量产与就近交付，两者联动不仅提升了单客价值
与抗风险韧性，更致力于将公司打造成为客户首选的全球棉袜及无缝产品供应商。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司26Q1开局良好，净利润同比显著增长，随着优质客户订单增长与成本管理优化，我们调整盈利预测，预计26-28
年收入分别为28/31/34亿元（前值为28/31/34亿元），净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（前值为3.9/4.3/5.1亿元），EPS
分别为1.17/1.30/1.45元；对应PE为11/10/9x。
风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。
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2026-04-26│健盛集团(603558)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，盈利显著改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q1收入稳健增长，棉袜及无缝业务盈利持续改善；未来公司有望延续稳健增长趋势，同时积极推进埃及新厂建设，
巩固海外产能优势。
投资要点：
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.18/1.31/1.47元，考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固
，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2026年高于行业平均的14倍PE，给予目标价16.52元，维持“增持”评级。
26Q1收入稳健增长，利润靓丽高增。26Q1收入5.76亿元，同比+2.8%，归母净利9134万元，同比+51.9%，扣非归母796
6万元，同比+30.0%。Q1毛利率为29.2%，同比+2.4pct，费用率同比-0.55pct（销售/管理/研发/财务费用率-0.7/-1.4/-0
.1/+1.7pct），此外所得税率同比-3.8pct，净利率+5.1pct至15.9%，为2020年以来Q1单季度最高水平。
26Q1棉袜及无缝盈利持续改善。①棉袜方面，我们预计头部客户出货明显优于25年同期，订单结构优化，同时工厂管
理效率持续提升，判断该业务Q1毛利率有所提升，此外政府补贴增厚利润。②无缝服饰方面，25年兴安基地扭亏为盈，26
年初以来随着管理效率稳步提升，工厂盈利水平有望持续向好。展望全年，我们判断棉袜订单有望稳健增长，无缝业务有
望提速。
推进埃及新厂建设，巩固海外产能优势。一方面，公司持续优化国内及越南产能，在江山引进一体化袜机、智能传感
器及数字化管理系统，打造高档棉袜的智能工厂，并推动越南基地生产提效；另一方面，为应对美国关税影响，25年公司
于埃及一次性购入30万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，依托埃及对欧美的免税优势及
枢纽位置，持续巩固竞争优势，拓宽中长期增长空间。
风险提示：关税政策不确定性，原材料价格波动，行业竞争加剧
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2026-04-26│健盛集团(603558)2026年一季报点评：盈利提升超预期 │东吴证券 │增持
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公司公布2026年一季报：26Q1营收5.76亿元/yoy+2.79%，归母净利润0.91亿元/yoy+51.92%，扣非归母净利润0.80亿
元/yoy+29.97%。收入端平稳增长，利润端增速显著高于收入端，主要源于管理提效、棉袜业务客户结构优化以及政府补
助有所提高。
26Q1棉袜业务稳健增长，无缝业务收入Q2有望改善。1）棉袜业务：实现营收4.2亿元（我们估计同比增长中单位数）
，扣非净利润0.66亿元，扣非净利率约15%左右。棉袜业务收入增长主要得益于核心客户订单放量，其中优衣库一季度出
货量同比增长约20%。2）无缝业务：实现营收1.55亿元（我们估计同比略有下滑），扣非净利润0.14亿元，扣非净利率为
9.13%。一季度收入端表现平淡，但自3月以来产能利用率已达近年来较高水平，迪卡侬滑雪服系列订单大幅超预期，HBI
等客户亦快速增长，公司预计相关收入将在二季度开始体现。
26Q1毛利率提升、费用率优化，盈利能力显著增强。1）毛利率：26Q1公司整体毛利率约为29.2%，同比提升约2.4pct
，主要受益于管理提效及高毛利订单占比提升。2）期间费用率：26Q1销售/管理/研发费用率分别为2.7%/8.1%/1.6%，同
比均有下降；财务费用率受汇兑影响同比有所上升，去年同期汇兑收益较高。3）归母净利润率：综合影响下，26Q1净利
率达15.9%，同比提升5.1pct。
盈利预测与投资评级：公司为棉袜+无缝内衣制造龙头，26Q1业绩超市场预期，盈利能力显著提升，我们将26-28年归
母净利润从3.86/4.27/4.72亿元上调至4.05/4.47/4.95亿元，分别同比+0.1%/+10.4%/+10.6%，维持“增持”评级。
风险提示：外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。
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2026-04-26│健盛集团(603558)2026Q1点评：收入稳健增长，净利率大幅改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现收入/归母净利/扣非净利5.76/0.91/0.80亿元，同比+2.8%/+51.9%/+30.0%。
事件评论
收入：2026Q1实现收入5.76亿元，同比+2.8%。预计棉袜在优衣库为代表的优质客户份额倾斜下，仍延续稳健增长。
预计无缝收入有所波动，但有望趋势改善，成为后续的弹性增长曲线。
盈利能力：2026Q1公司毛利率29.2%，同比+2.4pct。预计棉袜在优质客户占比提升叠加去年同期低基数下，毛利率延
续提升。无缝则延续2025年以来的生产&管理提效，低基数下预计毛利率亦有所改善。此外，公司销售/管理/研发/财务费
用率分别同比-0.7/-1.4/-0.1/+1.7pct，其中销售/管理/研发费用率均有所下降，印证以棉袜为代表的业务在内部强化成
本管理及正经营杠杆拉动下，费用率明显优化，财务费用率上升预计主要受人民币升值下汇兑损失增加较多影响。归母净
利润增速快于扣非净利润增速，预计主要为政府补贴增加所致。最终，公司归母净利率同比+5.1pct至15.9%，扣非净利率
同比+2.9pct至13.8%，盈利大幅改善。
展望来看，棉袜在老客强粘性&新客逐步开拓下，有望延续稳健增长。无缝产业趋势强化叠加公司管理逐步理顺，期
待客户开拓和放量带动下，接力成为公司的弹性增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.0/4.3/4.6亿元，对
应PE为12/11/10X，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、贸易磋商政策变化；3、终端消费波动风险。
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2026-04-25│健盛集团(603558)26Q1归母净利润增长52%，利润率显著上行 │申万宏源 │买入
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公司发布26年一季报，利润超预期。26Q1营收5.8亿元（同比+2.8%），归母净利润9134万元（同比+51.9%），利润超
预期，扣非归母净利润7966万元（同比+30%），非经项主要系政府补助1322万元，利润端高增长主要得益于棉袜业务盈利
改善，管理提效带动费用压降。
随降本增效措施持续推进，利润率显著回升。26Q1毛利率29.2%（同比+2.4pct），归母净利率15.9%（同比+5.1pct）
，期间费用率14.1%（同比-0.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率2.7%/8.1%/1.6%/1.7%（同比-0.7/-1.4/-0.1/+1.
7pct），管理成本控制成效显著。26Q1末公司存货达6.6亿元，较25年末增加0.5亿元，预计原材料价格上涨背景下，公司
前瞻储备低价原材料，为后续稳定毛利率奠定坚实基础。
分业务看，棉袜业务毛利率有望持续提升，无缝业务逐步进入上行期。1）棉袜业务：根据此前25年报，25年运动针
织棉袜营收16.8亿元（同比+7.6%），毛利率30.9%（同比-0.3pct）；休闲针织棉袜营收2.1亿元（同比-26.9%），毛利率
24.2%（同比+0.2pct）。公司凭借均衡的客户结构与供应链弹性，驱动棉袜板块经营效益创历史新高。预计26Q1优衣库等
大客户订单饱满，后续集中出货或将带动棉袜业务毛利率进一步上行。2）无缝业务：根据此前25年报，25年无缝运动内
衣营收5.8亿元（同比-2.0%），毛利率27.6%（同比+5.6pct）；无缝休闲内衣营收0.6亿元（同比-14.2%），毛利率15.0%
（同比-4.7pct），25年无缝业务营收下滑背景下，净利润逆势增长40%。26年3月以来，产能利用率攀升至较高水平，预
计收入改善将在26Q2体现。
拟建设埃及基地，海外产能再度加码。根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8
亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。该基地有利于整
合全球客户与供应链资源，拓展欧美高端市场及非洲新兴市场，是全球化战略的重要落子！
公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，棉袜业务优势强化，无缝业务成长释放，维持“买入”评级。
公司加大与优衣库、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，布局海外产能夯实核心竞争力，26Q1棉袜、
无缝业务均有亮眼表现，我们上调盈利预测，预计26-28年归母净利润4.05/4.42/4.83亿元（26-28年原为3.75/4.17/4.68
亿元），对应PE为11/10/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险
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2026-04-23│健盛集团(603558)1Q26业绩超预期，管理提效驱动净利率扩张 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩高于我们预期
公司公布1Q26业绩：收入5.76亿元，同比+3%；归母净利润0.91亿元，同比+52%，扣非归母净利润0.80亿元，同比+30
%。业绩高于我们预期，主要因管理提效及政府补助同比增加，使得利润率同比提升超预期。
营收稳健增长。收入分业务看，我们估计1Q26袜子收入同比增长约5%，其中大客户订单表现良好，无缝收入同比略有
下滑。
管理提效进展顺利，政府补助同比增加，各业务利润率均有提升。1Q26毛利率同比+2.4ppt至29.2%，我们估计棉袜和
无缝业务毛利率均有提升。费用方面，1Q26销售/管理费用率分别同比-0.7ppt/-1.4ppt至2.7%/8.1%，精细化运营管理效
果显著，财务费用率同比+1.7ppt至1.7%，我们估计主要因汇兑损失同比增加。此外，1Q26其他收益同比增加约1,294万元
至1,565万元，主要因政府补助同比提升。综合而言，1Q26归母净利率同比+5.1ppt至15.9%。分业务看，我们估计棉袜净
利率同比提升至约18%，无缝净利率同比提升至约9%，均有明显改善。
现金流较为健康。营运方面，1Q26应收账款同比+13%至5.28亿元；存货同比-1%至6.59亿元。经营活动现金净流量同
比-37%至1.25亿元，主要因本期增加备料及上期收到出口退税金额较大，净现比大于1，较为健康。
发展趋势
我们预计优衣库等核心客户订单增长确定性较强，优质新客户亦陆续贡献增量。公司积极扩建越南、埃及等多地产能
，同时推进国内工厂智能化制造全面落地，我们预计生产及管理效率有望持续提升，进而带动业绩增长。
盈利预测与估值
考虑到公司效率提升下盈利能力持续改善，上调2026/27年盈利预测5%/7%至4.05/4.42亿元，当前股价对应2026/2027
年12x/11xP/E，维持跑赢行业评级。考虑到公司长期成长路径清晰，上调目标价12%至17.73元，对应2026/27年15x/14xP/
E，较当前股价有25%的上行空间。
风险
订单不及预期，新拓产能爬坡不及预期，汇率波动风险。
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2026-04-23│健盛集团(603558)26Q1净利超预期，毛利率改善显著 │华西证券 │买入
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事件概述
2026Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.76/0.91/0.80亿元、同比增长3%/52%/30%，收入略低于市场预期、
但净利超预期，我们分析收入主要由于无缝业务受春节偏晚影响发货节奏、预计Q2有望恢复正常；归母净利高增主要来自
毛利率提升、管理费用率下降、政府补助增加。
分析判断:
净利率提升主要来自毛利率提升、管理费用率下降和政府补助增加。26Q1毛利率为29.2%、同比提升2.36PCT，我们分
析主要由于25Q1受到关税影响开工率、基数较低。26Q1公司归母净利率为15.86%、同比增加5.13PCT，净利率增幅高于毛
利率增幅主要由于管理费用率同比下降1.47PCT、其他收益/收入增加2.25PCT。
库存减少。26Q1公司存货为6.59亿元、同比下降1%，存货周转天数为140天、同比减少9天。应收账款为5.28亿元、同
比增加13%，应收账款周转天数为90天、同比增加5天。公司应付账款为1.63亿元、同比增长34%，应付账款周转天数为40
天、同比增长7天。
投资建议
我们仍然维持无缝业务迎来改善的判断，即解决了拓客户、提升产品开发能力、解决交期和质量问题后的收入和利润
弹性，Q1主要为短期影响；棉袜则有望随着南定工厂投产解决印染产能瓶颈问题。长期来看，公司的智能化工厂、埃及扩
产有望满足未来5-10年增长（埃及规划建设年产1.8亿双棉袜、1200万件无缝内衣及配套印染、辅料产能）均值得关注。
考虑Q1净利超预期，调整2026-2028年收入预测29.71/32.62/35.15至28.04/30.34/35.24亿元；调整26-28年归母净利
3.82/4.35/4.93至4.00/4.51/5.43亿元，对应上调26-28年EPS1.11/1.27/1.44元至1.17/1.31/1.58元，2026年4月23日收
盘价13.67元对应26/27/28年PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。
风险提示
印染产能受限拖累棉袜增长风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端消费需求疲软的风险、系统性风险。
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2026-04-23│健盛集团(603558)Q1业绩表现亮眼，棉袜基本盘稳固，期待无缝产能爬坡 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年一季报，Q1实现收入5.76亿元，同比+2.8%；归母净利润0.91亿元，同比+51.9%；扣非净利润0
.80亿元，同比+30.0%。利润端表现亮眼，主要受益毛利率提升以及管理提效，以及政府补助增加。
分品类：棉袜稳健增长，无缝有所波动，预计后续恢复增长。我们预计2026Q1棉袜实现较好增长，利润大增，毛利、
费用和非经预计均有贡献；无缝业务一季度略有下滑，我们推测与出货节奏有关，发货正常化后二季度将有明显改善。
利润端：毛利率提升，费用管控良好，政府补助增厚利润。Q1毛利率同比+2.35pct至29.19%，我们推测棉袜及无缝两
业务盈利能力均有改善。期间费用率同比-0.56pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.72
pct/-1.43pct/-0.06pct/+1.65pct，财务费用因汇兑损失有所上升，其他费用管控成效显著。此外，Q1政府补助约1322万
元，同比有所增加。以上因素共同驱动归母净利率同比+5.13pct至15.86%。
存货环比增加，应对原材料价格波动。截止一季度末公司存货6.59亿元，环比25年底增加0.46亿元，我们推测系在棉
花及化纤等原材料涨价的背景下，公司原材料储备有所增加。我们认为这有助于稳定后续季度维护毛利率的稳定。
展望：短期看，棉袜在核心客户订单稳固下有望延续稳健增长；长期看，重客户、强研发、降本增效下，棉袜有望维
持高单稳增，无缝有望接力成为弹性增长曲线。公司全球化布局纵深推进，越南南定项目一期已投产，埃及全产业链基地
建设启动，为中长期发展奠定基础。
盈利预测：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2028年归母
净利润3.88/4.34/4.79亿元，对应PE12.53X/11.20X/10.15X。
风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材
料价格波动风险。
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2026-04-23│健盛集团(603558)2026Q1利润超预期，棉袜业务盈利卓越 │国盛证券 │买入
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2026Q1公司收入同比+3%/扣非归母净利润同比+30%，业绩表现超预期。1）2026Q1公司收入为5.8亿元，同比+3%；归
母净利润为0.9亿元，同比+52%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比+30%，非经常损益主要系政府补助。2）盈利质量方面
，2026Q1公司毛利率同比+2.4pct至29.2%（（们判断棉袜、无缝服饰业务毛利率均有改善），销售/管理/财务费用率同比
分别-0.7/-1.4/+1.7pct至2.7%/8.1%/1.7%；综合以上，2026Q1扣非净利率同比+2.9pct至13.8%。
分业务：棉袜优化订单结构、盈利质量卓越，无缝服饰后续收入有望环比改善。1）分业务来看：①棉袜：们判预计2
026Q1棉袜收入同比增长中单位数、扣非利润增长30%+，们判断盈利质量提升主要系公司优化订单结构、产品毛利率提升
。②无缝：们判预计2026Q1无缝服饰收入同比略有下降、净利润增长10%~20%中段，期待后续产能利用率提升带动收入释
放。2）分客户来看：核心品类棉袜、无缝服饰产品均以机器针织一体成型为主，在订单资源及客户合作上存在协同作用
，公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得益于老
客户新项目+新客户开发方面推进顺利，们判断2026年棉袜业务订单有望稳健增长、无缝业务订单期待快速增长。
2026年产能提效带动产量释放，后续预计进一步丰富国际化产能布局。1）公司深度布局国际化供应链：国内加强信
息化与自动化建设，海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进一步推进江山产业园智
能工厂建设，加强高品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南定项目一期顺利投产，为海防、清化等基地提
供上游配套，完善一体化产业链建设，有望助力产能释放；公司于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规
划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
公司现金流表现良好，库存管理健康。1）库存方面，公司2026Q1末存货同比-1.1%至6.6亿元，存货周转天数-8.4天
至140.5天。2）现金流方面，公司2026Q1经营性现金流量净额1.2亿元（约为同期归母净利润的1.4倍），整体表现正常。
全年扣非净利润有望快速增长。展望全年，们判断2026年棉袜订单有望稳健增长、无缝服饰订单快速增长，考虑产能利用
率进一步提升有望带动盈利质量优化，们判估计2026年扣非归母净利润（剔除2025年一次性收益后）同比快速增长。
投资建议：公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设。们判根据近况略调
整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别4.06/4.39/4.85亿元，对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。
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2026-04-22│健盛集团(603558)点评报告：26Q1双主业提效带动业绩弹性释放，员工持股+ │浙商证券 │买入
│回购积极进行中 │ │
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营收毛利双增+费用控制+补贴增加，26Q1净利增长亮眼
26Q1公司实现收入5.8亿元（同比+2.8%），毛利率29.2%（同比+2.4pp），来自棉袜和无缝业务双双提效。
费用率方面，26Q1公司销售费用率2.7%（同比-0.7pp），管理费用率8.1%（同比-1.5pp），研发费用率1.6%（同比-0
.1pp），财务费用率1.7%（同比+1.7pp），主要来自人民币升值带来的汇兑损失。本期销售、管理费用率控制出色，期间
费用率合计14.1%（同比-0.5pp）。
本期其他收益1565万，绝对值同比增加约1300万。
营收毛利双增+费用有效控制+补贴增加，三大因素驱动归母净利润大增。26Q1归母净利润0.9亿元（同比+51.9%），
扣非归母净利0.8亿（同比+30.0%），业绩表现亮眼。
公司产能加快向“国内+越南+埃及”三极供应链升级
产能端看，公司当前已形成国内、越南双基地协同的成熟格局，并正加快向“国内+越南+埃及”三极供应链升级。目
前棉袜产能海外化程度较高；无缝产能仍以国内为主，越南占比持续提升，越南南定项目一期已投产，印染及原辅料配套
能力增强，有助于缓解海外配套瓶颈、提升一体化效率。往后看，埃及全产业链基地启动建设，有望成为公司面向欧美市
场的下一阶段核心增量载体。
发布员工持股计划，进一步建立长效激励机制
公司3/23发布员工持股管理计划，参加持股计划的员工为包含董秘、副总裁、董事、财务总监在内的8名管理人员以
及321名中层管理人员、核心技术人员及其他员工，惠及329名员工，资金来自公司计提的激励奖金，股票来自二级市场购
买，规模合计不超过860万元，进一步建立健全长效激励机制，保障公司发展战略和经营目标的实现。
盈利预测及投资建议：
公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足，增长确定性较强；无缝业务经过多年客户及产能积累，随着管理提效显著，
有望持续为公司贡献盈利，叠加埃及产区的规划为公司中长期发展打下基础。稳健成长同时，公司积极回购，于25年9月
公告计划回购25年10月至26年10月回购1.5-3.0亿元，截止4/2累计已回购1.51亿元，回购价格区间10.27-14.55元/股，均
价11.52元/股。
我们预计公司26-28年实现收入28.8/31.5/34.3亿元，同比+12%/9%/9%，实现归母净利润3.95/4.40/4.87亿元，同比-
3%/+12%/+11%，剔除25资产处置收益影响，同比+18%/+12%/+11%，PE对应12/11/10倍，按照分红比例50%估算，股息率4.1
%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-04-08│健盛集团(603558)2025年年报点评：业绩超预期，无缝进入盈利释放期，底部│长江证券 │买入
│增配正当时 │ │
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事件描述
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为25.9/4.0/3.3亿元，同比+0.6%/+24.6%/+4.3%。其中单Q4营收/
归母净利润/扣非净利润7.0/1.0/0.96亿元，同比变动+8.1%/+56%/+50.7%，Q4收入符合预期，归母净利润超预期。公司20
25年累计分红2.0亿元，分红比例50%。
事件评论
分品类：棉袜订单稳健增长，无缝盈利如期修复。棉袜收入同比+2.3%至18.9亿元，核心客户订单稳定下收入实现稳
健增长；俏尔婷婷及家具业务合计收入同比-3.8%至6.7亿元，盈利能力预计在越南工厂管理改善下如期修复。
盈利能力：无缝经营改善下整体毛利率提升，所得税拖累净利率。毛利率：2025Q4/全年整体毛利率同比+3.0pct/+1.
4pct至31.9%/30.2%。其中棉袜在订单稳健叠加降本增效下毛利率预计稳中略升；无缝2025年已走出调整期，进入盈利释
放期。净利率：费用端，2025Q4销售/管理/研发/财务费用分别-0.2pct/-3.9pct/-0.2pct/+1.1pct至4.1%/6.6%/1.7%/0.3
%，其中管理费用率下滑主因去年超额计提职工奖金导致高基数以及降本增效见效，财务费用率提升主因汇兑损益影响。
此外，Q4所得税同比+0.15亿元，影响归母净利率~2pct。综上，Q4归母净利率同比+4.2pct至13.7%。全年维度，归母净利
率同比+3pct至15.6%。
展望：棉袜在优质客户逐步开拓叠加老客库存去化尾声下，有望延续稳健增长，无缝管理逐步理顺兑现利润，期待客
户开拓&放量下接力成为弹性增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/4.3/4.7亿元，同比+0.1%/+7%/+7%。
对应PE为12/11/10X，2026年50%分红比例假设下股息率为4.3%，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外宏观经济波动；2、品牌库存去化不及预期；3、产能投放进度不及预期。
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2026-03-17│健盛集团(603558)棉袜稳中有进，无缝利润释放 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收25.89亿元，同比+0.59%；归母净利润4.05亿元，同比+24.62%；扣非净利
润3.35亿元，同比+4.27%。单Q4营收7.03亿元，同比+8.06%，归母净利润0.96亿元，同比+56.03%，扣非净利润0.96亿元
，同比+50.66%。
收入端展现韧性，棉袜基本盘稳固，无缝业务成利润增长引擎。分业务看：1）棉袜业务：全年营收18.85亿元（运动
棉袜+休闲棉袜），同比+2.26%，其中运动棉袜16.78亿元，同比+7.57%，毛利率30.13%，保持较高水平。2）无缝内衣业
务：全年营收6.39亿元（无缝运动+无缝休闲），同比-3.26%，但盈利能力显著修复，毛利率26.41%，同比+4.7pct。我们
认为，未来棉袜将通过现有产能利用率提升及南定项目解决染色瓶颈保障增长；无缝业务在管理提效基础上，随收入规模
回升将带动利润率提升。
利润端表现亮眼，经营现金流大幅改善。全年归母净利率15.64%，同比+3.02pct，扣非净利率12.94%，同比+0.46pct
，其中四季度扣非净利润率提升3.87pct，提升明显。利润增长主要来自无缝业务盈利释放及棉袜稳健贡献，非经常性损
益7004万元主要为江山拆迁收益。尤其无缝业务，通过管理提效与团队重塑，越南兴安基地从2024年亏损转为2025年盈利
1600万；贵州、上虞基地成本管控成效显著，管理利润提升明显。经营现金流6.1亿元，同比大幅改善，存货管理优化（
虽计提增加约800万元但报表质量高），经营质量提升。
全球化布局纵深推进，落子埃及重塑供应链。2025年公司在优化越南四大基地（海防、兴安、清化、南定）的同时，
正式启动埃及项目，拟投资8.18亿元建设棉袜、无缝、印染及辅料全产业链基地，依托关税优势构建“中国+越南+埃及”
三角供应链。越南南定项目一期已投产，有效解决印染瓶颈，支撑海外产能释放。
股东回报优厚，彰显发展信心。公司累计使用资金约9.9亿元用于注销股本，其中2025年公司公布两期股份回购计划
；全年分红比例合计49.94%，维持较高水平。
盈利预测与投资建议：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计2026-2
028年归母净利润3.88/4.35/4.8亿元，对应PE11.59X/10.36X/9.38X。
风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材
料价格波动风险。
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2026-03-17│健盛集团(603558)波动环境下棉袜稳健，无缝服饰盈利改善 │中金公司 │未知
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2025年业绩高于我们预期
公司公布2025年业绩：收入25.89亿元，同比+0.6%，归母净利润4.05亿元，同比+24.6%，扣非归母净利润3.35亿元，
同比+4.3%。业绩高于我们预期，主要由于棉袜4Q25收入及净利润高于预期。公司期内回购股份约1.5亿元。同时公司拟每
股派发现金股利0.35元，结合中期分红，全年派息率约51%。
棉袜业务稳健，无缝盈利改善。分品类看，棉袜业务收入18.85亿元，同比+2.3%，销量同比+2.13%，均价同比+0.1%
，板块扣非净利润同比-1.8%至2.74亿元。2025年无缝服饰收入6.39亿元，同比-3.3%，其中销量同比+0.9%，均价同比-4.
2%，板块净利润同比+40%至0.63亿元，盈利能力改善明显，其中越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600多万元。
毛利率持续提升，资产处置收益增厚净利润。2025年公司毛利率同比+1.4ppt至30.2%，其中棉袜毛利率同比+0.1ppt
至30.1%，无缝毛利率同比+4.7ppt至26.4%。费用方面，销售费用率同比+0.3ppt至3.5%，管理费用率同比-0.1ppt至8.1%
，期间费用管控良好。考虑江山针织公司土地收储带来的资产处置收益约6200万元，2025年归母净利率同比+3.0ppt至15.
6%。
营运能力稳健，现金流表现强劲。截至25年末，存货周转天数同比+17天至137天，应收账款周转天数同比+14天至90
天，2025年经营活动现金流净额同比+77.0%至6.06亿元。
发展趋势
棉袜方面，我们预计2026年优衣库等核心客户订单确定性强，并持续引入优质高成长性新客户。无缝方面，我们预计
2026年随着产能利用率提升，有望持续增厚业绩。此外，公司启动埃及全产业链基地建设，为中长期发展奠定基础。
盈利预测与估值
考虑公司无缝业务盈利改善，我们上调26年盈利预测21%至3.86亿元，引入27年盈利预测4.12亿元，当前股价对应26/
27年11.6x/10.9xP/E。考虑到行业估值中枢上移，我们上调目标价52%至15.79元，对应公司2026/2027年14x/13xP/E，较
当前股价有20.2%的提升空间。
风险
订单及产能爬坡不及预期、汇率波动、原材料价格波动风险。
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2026-03-16│健盛集团(603558)2025年报点评：业绩超预期，无缝业务释放盈利 │东吴证券 │增持
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公司公布2025年年报：2025年营收25.89亿元/yoy+0.59%，归母净利润4.05亿元/yoy+24.62%，扣非后归母净利润3.35
亿元/yoy+4.27%（江山拆迁贡献资产处置收益约6200万元），业绩超出我们此前预期。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分
别同比+2.12%/-1.52%/-5.23%/+8.06%，归母净利润分别同比-26.88%/-2.23%/+71.16%/+56.03%，扣非归母净利润分别同
比-23.45%/-8.39%/+7.34%/+50.66%。Q4棉袜订单放量带动全年营收持平略增，同时无缝业务盈利改善带动业绩明显改善
。公司拟每股派发现金红利0.35元（含税），全年分红比例49.94%。
25Q4优衣库订单放量带动棉袜业务增长。2025年棉袜业务收入18.85亿元/yoy+1.6%，净利润3.42亿元，剔除江山拆迁
的一次性收益（约6200万元）后的扣非净利润2.74亿元。Q4核心客户优衣库订单集中放量，我们判断2025年公司来自优衣
库订单同比增长双位数，考虑新增儿童棉袜订单，2026年优衣库订单有望保持这一增长趋势。
无缝业务调整见效释放盈利。25年无缝业务收入6.39亿元/yoy-2.3%，净利润0.63亿元/yoy+39.5%，扣非净利润0.61
亿元/yoy+41%。收入微降主因优衣库无缝产品订单不及预期，但利润端实现“翻身之年”，主要来自管理提效，越南兴安
基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元（24年亏损280万元），贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。展望26年，随着迪
卡侬等客户订单超预期增长及新客户开拓，公司预计无缝业务增速将快于棉袜业务。
25年毛利率稳步提升，费用率保持平稳，盈利能力显著增强。1）毛利率：25年毛利率30.20%，同比+1.41pct，主要
受益于无缝业务毛利率显著提升。2）费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/8.10%/1.61%/0.09%，同比
分别+0.29/-0.13/-0.19/+0.22pct，整体费用管控良好。3）归母净利润率：结合资产处置收益，25年归母净利率同比+3.
01pct至15.64%。
盈利预测与投资评级：2025年9月公司公告计划回购股份，截至2026/3/3累计回购1.5亿元，成交价区间10.27-12.76
元，回购均价11.50元。公司回购股份+延续高分红，并启动埃及全产业链基地建设，打开长期成长空间，彰显发展信心。
考虑棉袜业务大客户订单稳固、新客户持续导入，无缝业务进入盈利释放期，我们将2026-27年归母净利润分别从3.54/4.
03亿元上调至3.86/4.27亿元，增加2028年预测值4.72亿元，对应26-28年PE分别为12/10/9X，维持“增持”评级。
风险提示：全球消费需求疲软、贸易政策与地缘政治风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、客户集中度风险等
。
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2026-03-16│健盛集团(603558)无缝服饰盈利提升，拐点或已至 │天风证券 │买入
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公司发布2025年业绩
25Q4公司营收7亿同增8%，归母净利1亿同增56%，扣非后归母净利1亿同增51%。
公司2025年营收25.88亿元，同增0.59%；在行业整体承压下，保持正增长，彰显核心业务强大韧性。净利4.05亿，同
比大幅增长24.62%。公司净利润增速远超营收增速，净利率显著提升。
2025年运动针织棉袜收入16.8亿，同增8%，毛利率31%，同减0.3pct；无缝运动内衣收入5.8亿，同减2%，毛利率28%
，同增5.6pct。
我国纺织服装出口整体承压，棉袜市场“量增价跌”，无缝服饰“量价齐跌”
从袜品出口市场来看，2025年1-12月棉袜合纤袜出口数量192亿双，同增2%；但出口金额58亿美元，同比下降3%。受
市场竞争加剧影响，出口平均单价持续下滑，由2024年0.317美元/双跌至0.302美元/双，降幅5%。从无缝服饰出口市场来
看，2025年1-12月无缝服饰出口数量为74亿件，同比下降9%；出口金额152亿美元，同比下降8.5%。尽管出口规模有所收
缩，但出口平均单价小幅回升至2.05美元/件，较2024年增长0.8%，显示出产品结构或附加值一定优化。
无缝服饰：盈利提升，拐点或已至
2025年是无缝业务的“翻身之年”。通过管理提效与团队重塑，板块在收入微调的情况下，净利润逆势增长40%。特
别是兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。这标志着无缝业务已走出调整期
，正式进入盈利释放的新阶段。
全球布局：落子埃及，打造“第三极”
为应对贸易保护主义，公司以前瞻眼光落子埃及，一次性购入30万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料
的全产业链基地。依托埃及对欧美的免税优势及枢纽位置，公司正加速构建“中国+越南+埃及”的全球三角供应链格局。
致力于用十年时间在埃及新建一个“越南健盛”，形成“三足鼎立”之势，分散地缘风险，确保全球交付的安全与稳定。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于公司2025业绩，考虑公司盈利显著修复，我们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年营收为28/31/
34亿元（26-27年前值为29/31亿元），归母净利为3.9亿元、4.3亿元、5.1亿元（26-27年前值为3.7亿元、4.2亿元），对
应PE为12/10/9x。
风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。
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2026-03-15│健盛集团(603558)2025Q4利润同增50%+，无缝业务盈利明显改善 │国盛证券 │买入
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2025年公司收入同比+1%/归母净利润同比+25%/扣非归母净利润同比+4%。1）2025全年公司收入为25.9亿元，同比+1%
；归母净利润为4.0亿元，同比+25%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比+4%。2）盈利质量方面：2025全年公司毛利率同比
+1.4pct至30.2%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.3/-0.1/+0.2pct至3.5%/7.4%/0.1%；综合以上，2025年公司净利率
同比+3.0pct至15.6%。3）公司2025年全年拟派发现金股利合计2.02亿元，股利支付率50%，对应2026/3/12收盘价股息率
为5.1%。
2025Q4公司收入同比+8%/归母净利润同比+56%，业绩表现超预期。1）2025Q4公司收入为7.0亿元，同比+8%；归母净
利润为1.0亿元，同比+56%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比+51%，我们判断利润靓丽表现超出预期。2）盈利质量方面
，2025Q4公司毛利率同比+3.0pct至31.9%（（我们判断要系无无缝饰业业务毛利率改善），销售/管理/财务费用率同比分
别-0.2/-3.9/+1.1pct至4.1%/6.6%/0.3%；综合以上，2025Q4净利率同比+4.2pct至13.7%。
分业务：棉袜业务高质量运营，无缝饰业盈利明显改善。1）分业务来看：①棉袜：2025年棉袜业务收入同比+2.3%至
18.85亿元，销量同比+2%至3.86亿双，我们判断平均单价持平略升；毛利率同比+0.1pct至30.1%，我们估算业务净利率（
（考虑一次性收收））定在高位。②无缝：2025年无缝饰业业务收入同比-3.3%至6.39亿元，销量同比+1%至3363万件，我
们判断产品结构变化带动平均单价定步提升；毛利率同比+4.7pct至26.4%，业务利润大幅增长40%+（其中兴安基地扭亏为
盈且盈利超过1600万元，贵州鼎盛及俏尔婷婷利润定健增长）。2）分客户来看：核心品类棉袜、无缝饰业产品均以机器
针织次体成型为要，订单资源及客户合作上存协同作用，公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UND
ERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得）于老客户新项目+新客户开发方面推进顺利，我们判断2026年棉袜业务
订单有望定健增长、无缝业务订单期待快速增长。
丰富国际化产能布局，2025年投资埃及基地建设。1）公司深度布局国际化供应链：国内加强信息化与自动化建设，
海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进次步推进江山产业园智能工厂建设，加强高
品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南在项目次期顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善次
体化产业链建设；于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的
全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
公司现金流表现良好，库存管理健康。1）库存方面，公司严格控制原材料购买，控制存货规模，2025年末存货同比-
11%至6.1亿元，存货周转天数+10.1天至129.7天。2）现金流方面，2025年应收账款周转天数+8.2天至83.8天，经营收现
金流量净额6.1亿元（约为同期归母净利润的1.5倍）。
投资建议：公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、次体化生产链优势，加强核心管理团队建设。虑一2025Q3公司存
次性收资产处置收），我们调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别3.90/4.39/5.00亿元，对应2026年PE为11倍
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。
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2026-03-15│健盛集团(603558)2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 │国信证券 │增持
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2025年净利润增长25%，通过分红和回购提升股东回报。2025年收入同比增长0.6%至25.89亿元，归母净利润增长24.6
%至4.05亿元，主因非流动性资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长4.27%至3.35亿元。毛利率同比提升1.3个
百分点至29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1个百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；
汇率变动导致的汇兑损益使财务费用率上升0.3个百分点。存货周转天数同比增加17天至137天，应收账款/应付账款周转
天数分别同比+14/9天至89/37天。全年资本开支2.47亿元，经营性现金流净额6.06亿元，自由现金流达3.05亿元。2025年
末分红0.35元/股，叠加中期分红0.25元/股，分红率为65.5%；公司于2025年实施两期股份回购，首期回购方案已完成，
第二期回购期限2025/10/10-2026/10/09，回购金额1.5-3.0亿元，回购价格不超过14.69元/股。
第四季度收入增长提速，净利润受益去年低基数增长较快。2025Q4公司收入同比增长8.1%至7.03亿元，毛利率同比+3
.0百分点、环比+0.1百分点至31.9%，主因无缝业务毛利率提升；销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/-3.9/+1.1百分点
至4.1%/6.6%/0.3%，管理费用率大幅下降主因2024年末计提奖励基金1635万元；受益于毛利率提升、管理费用率下降，归
母净利率同比+4.2百分点至13.7%。归母净利润同比+56.0%至0.96亿元，扣非归母净利润同比+50%至0.96亿元。
棉袜业务量价微升，无缝服饰盈利持续修复。1）棉袜：收入同比+2.3%至18.85亿元，来自量价共同推动，销量同比+
2.1%至3.86亿双；毛利率+0.1百分点至30.1%；贡献净利润3.42亿元，净利率约为18%，扣非净利率约14.5%，同比保持稳
定。2）无缝服饰：收入同比-3.3%至6.39亿元，量增价减，销量同比+0.9%至3363万件，均价同比-4.2%至19.0元。无缝盈
利情况持续显著修复，越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元。无缝运动内衣毛利率提升迅速，带动整体毛利
率同比+4.7百分点至26.4%，净利率约提升3.0百分点至9.9%，扣非净利率同比+1.9百分点至9.5%。
风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。
投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。基于无缝业务盈利改善及订单趋势向好，
我们小幅上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3亿元（2026-2027年前值为3.5/3.7亿元），
以2025年扣非净利润为基数，同比增长11.6%/6.3%/9.2%。基于盈利预测上调，上调目标价至13.1-14.2元（前值为10.1-1
1.1元），对应2026年12-13xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-03-15│健盛集团(603558)点评报告：25利润表现超预期，稳增长高股息属性凸显 │浙商证券 │买入
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25年报收入利润双增，波动环境下体现韧性
25年公司实现收入25.9亿元（同比+0.6%），归母净利润4.0亿元（同比+24.6%），剔除资产处置收益0.7亿后，归母
净利约3.3亿（同比+3%），波动贸易环境下保持收入利润双增，增量主要来自无缝业务提效。25年经营性现金流净额6.1
亿元，同比+77.0%。
单Q4实现收入7.0亿元（同比+8.1%），归母净利润0.96亿（同比+56%），单季度归母净利润提速显著。
棉袜保持高水平盈利，无缝利润迎来拐点
25年棉袜收入18.9亿元（同比+2.3%），销量3.86亿双（同比+2.1%）；毛利率30.1%（同比-0.6pp），波动环境下，
依旧保持高水准毛利率。
25年无缝服饰收入6.4亿元（同比-3.3%），销量3363万件（同比+0.9%）；毛利率26.4%（同比+4.7pp），来自管理提
效+团队重塑下越南基地生产效率显著提升，兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元。
波动环境下盈利能力向上，展现提效成果
25年公司整体毛利率30.2%（同比+1.4pp），净利率15.6%（同比+3.0pp），公司净利润增速远超营收增速，标志着公
司“降本增效”战略取得实质性突破，盈利结构更加健康，抗风险能力大幅增强。
产能扩张继续积极推进
公司25年12月宣布埃及新基地建设计划，一次性购入30万平米土地，该基地预计涵盖棉袜、无缝、印染及辅料全产业
链，依托埃及人力成本、对欧美关税优势及枢纽位置，致力10年“再建一个越南健盛”；同时公司亦官宣计划建设江山棉
袜智能工厂，探索生产效率提升路径。
盈利预测及投资建议：
公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足，增长确定性较强；无缝业务经过多年客户及产能积累，随着管理提效显著，
已迎来盈利拐点，叠加埃及产区的规划为公司中长期发展打下基础。稳健成长同时，公司积极回购，于25年9月公告计划
回购25年10月至26年10月回购1.5-3.0亿元，截止3/3累计已回购1.5亿元，回购价格区间10.27-12.76元/股，均价11.50元
/股。
我们预计公司26-28年实现收入28.8/31.5/34.3亿元，同比+12%/9%/9%，实现归母净利润3.95/4.40/4.87亿元，同比-
3%/+12%/+11%，剔除25资产处置收益影响，同比+18%/+12%/+11%，PE对应11/10/9倍，按照分红比例50%估算，股息率4.4%
，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-03-13│健盛集团(603558)25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放 │申万宏源 │买入
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公司发布25年报，业绩超预期。1）25年营收25.9亿元（同比+0.6%），归母净利润4.0亿元（同比+24.6%），扣非归
母净利润3.3亿元（同比+4.3%），非经项目主要系要系江山针织公司土地及房产被收储形成资产处置收益。2）25Q4营收7
.0亿元（同比+8.1%），归母净利润1.0亿元（同比+56.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+50.7%），业绩超预期。3）
25年拟派发现金红利0.35元/股，合计派现1.15亿元，叠加中期分红，25年分红比例达50%。
随降本增效措施持续推进，25年利润率回升。25年毛利率/归母净利率30.2%/15.6%（同比+1.4pct/+3.0pct），期间
费用率13.3%（同比+0.2pct），其中25Q4毛利率/归母净利率31.9%/13.7%（同比+3.0pct/+4.2pct），期间费用率12.7%（
同比-3.2pct），期间费用率下降主要系管理费用率下降3.9pct。
分业务看，棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放。1）棉袜业务：25年运动针织棉袜营收16.8亿元（同比+7.6%
），毛利率30.9%（同比-0.3pct）；休闲针织棉袜营收2.1亿元（同比-26.9%），毛利率24.2%（同比+0.2pct）。公司凭
借均衡的客户结构与供应链弹性，驱动棉袜板块经营效益创历史新高。2）无缝业务：25年无缝运动内衣营收5.8亿元（同
比-2.0%），毛利率27.6%（同比+5.6pct）；无缝休闲内衣营收0.6亿元（同比-14.2%），毛利率15.0%（同比-4.7pct），
无缝业务营收下滑背景下，净利润逆势增长40%，兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元，贵州鼎盛及俏尔婷婷利
润同步增长，无缝业务释放盈利潜力。
拟建设埃及基地，海外产能再度加码。根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8
亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。该基地有利于整
合全球客户与供应链资源，拓展欧美高端市场及非洲新兴市场，是全球化战略的重要落子！
公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，棉袜业务优势强化，无缝业务成长释放，维持“买入”评级。
公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，布局海外产能夯实核心竞争力，棉袜业务稳
定增长，无缝业务盈利高增。考虑公司无缝业务接单增长及盈利改善，我们小幅上调26-27年盈利预测，并新增28年盈利
预测，预计26-28年归母净利润3.75/4.17/4.68亿元（26-27年原为3.67/4.07亿元），对应PE为12/11/10倍，维持“买入
”评级。
风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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