价值分析☆ ◇603565 中谷物流 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 14 5 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.51│ 1.93│ 0.82│ 0.83│ 0.90│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 10.12│ 6.56│ 5.10│ 5.40│ 5.70│ 6.03│
│净资产收益率% │ 24.78│ 29.47│ 16.02│ 15.50│ 15.98│ 15.48│
│归母净利润(百万元) │ 2404.29│ 2741.39│ 1717.28│ 1736.40│ 1888.25│ 1932.73│
│营业收入(百万元) │ 12291.18│ 14208.92│ 12438.79│ 12273.27│ 13445.58│ 14196.08│
│营业利润(百万元) │ 3217.94│ 3670.49│ 2282.38│ 2319.95│ 2522.14│ 2581.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 0.82 0.88 0.93 长江证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.83 0.86 0.92 国金证券
2024-09-18 买入 维持 --- 0.82 0.84 0.88 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.83 申万宏源
2024-08-31 增持 维持 11.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- 0.85 0.90 0.97 浙商证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.83 0.86 0.92 国金证券
2024-07-11 增持 维持 11.5 --- --- --- 中金公司
2024-06-11 买入 首次 12.4 1.04 1.20 0.97 天风证券
2024-05-16 买入 维持 --- 0.67 0.85 0.94 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│中谷物流(603565)行业至暗时刻已过，兼具韧性与弹性
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投资建议：兼具经营韧性与向上弹性，长期分红收益可观。行业层面，行业或渡过了至暗时刻，内贸集装
箱吞吐量增速逐步企稳回升，运价底部反弹。同时，内贸集运主要运输货种均是以大宗散货为主，过往看国内
政策发力往往对大宗商品的拉动最为显著，贸集运需求或底部显现。公司角度，内贸集运压力期寻求外贸租船
也体现了公司较强的经营韧性和利润创造能力。同时，大股东高持股比例也意味着公司能够且有动力分红回馈
股东，目前承诺分红比率不低于60%，股息回报有吸引力，且在手现金也保障了分红能力。预计公司2024-2026
年盈利分别为17.2、18.5、19.5亿，对应PE为10.7、9.9、9.4倍，按60%分红率计算对应股息率为5.7%、6.2%
、6.5%，维持买入评级。
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2024-10-31│中谷物流(603565)Q3业绩同比增长，外贸租船锁定租金收益
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盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元。维持“买入”评级。
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2024-09-18│中谷物流(603565)压力期重效率，盈利保持韧性
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投资建议：战略调整得当、经营效率领先，分红回报可观的内贸集运龙头依旧值得重视。内贸集运竞争格
局良好，公司属内贸集运行业中效率最领先的公司，行业压力期仍然保持运营韧性。同时公司会坚持长期分红
回馈股东，公司目前承诺分红比率不低于60%，股息回报有吸引力。预计公司2024-2026年盈利分别为17.2、17
.6、18.4亿，对应PE为9、8、8倍，按60%分红率计算对应股息率为7.1%、7.2%、7.6%，维持买入评级。
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2024-09-03│中谷物流(603565)业绩符合预期，外贸改善对冲内贸压力
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考虑红海绕行外贸景气度推升集装箱船租金，公司部分船续约，对冲部分内贸压力，但红海绕行结束后内
贸船供需情况仍有待观察，下调24-26年盈利预测，维持”买入”评级。考虑公司上半年货运量承压，预计公
司单箱收入有所下滑；同时，考虑到公司上半年政府补助减少，预计全年公司政府补助下降，基于此下调公司
24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为16亿元、17亿元、17亿元（原假设为18亿元、20亿元、20亿
元），对应PE分别为11X、10X、10X。海丰国际主营业务为区域间集运市场，与中谷物流可比，从单位控制运
力的市值角度，公司单位TEU市值为海丰国际的73%，改善空间大。考虑公司船队优化后成本优势继续领先，高
分红提高安全边际，维持”买入“评级。
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2024-08-31│中谷物流(603565)业绩符合预期，股息具有吸引力
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应10.1倍2024年市盈率和9.3倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级和1
1.5元/股目标价不变，对应13.9倍/12.8倍2024年/2025年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。公司账面
现金充裕，截至2024年6月30日，公司现金约108.7亿元（含理财和结构性存款），净现金近34亿元，若假设20
24年分红率70%，当前股价对应2024年股息率7.0%/7.5%，若分红比例维持2023年的88%水平，对应2024年股息
率8.8%。
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2024-08-27│中谷物流(603565)2024半年度业绩点评：24Q2归母净利润同比+31.8%，高股息凸显配置价值
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公司为内贸集运行业龙头，优异的经营效率及控本能力打造护城河，散改集及铁水联运有望为公司业务带
来增量空间，随着大船投入运营，规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年公司实现营业
收入127亿元、132亿元和137亿元，实现归母净利润17.80亿元、18.92亿元和20.36亿元，同比分别+3.67%、+6
.30%和+7.61%，对应PE分别为9.58、9.01和8.37倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│中谷物流(603565)运价下降影响营收，外贸租船锁定租金收益
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考虑上半年行业景气下滑，下调公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元（原18.2亿
元、21.0亿元、24.8亿元）。维持“买入”评级。
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2024-07-11│中谷物流(603565)内贸集运运价有望企稳，高分红配置价值凸显
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盈利预测与估值
考虑到外贸租船收益提升，上调公司2024年/2025年盈利6.0%/6.6%至17.4/18.8亿元；根据公告，公司拟
售两艘船舶，预计售价1.12-1.2亿美元，截至2024年6月拟售船舶账面价值4.31亿元，考虑到交易未完成，该
一次性收益未计入盈利预测。当前股价对应2024/2025年9.8/9.1倍市盈率。考虑到行业风险偏好下降，维持跑
赢行业评级和11.5元/股目标价，对应2024/2025年13.9/12.9倍市盈率，较当前股价有41.8%上行空间。
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2024-06-11│中谷物流(603565)国际集运涨价，内贸运价有望上行
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盈利预测与目标价
2024-2025年盈利有望大幅回升。随着外贸集运运价上涨，内贸集装箱船有望以较高租金租给国际班轮公
司，获得较高利润；同时导致内贸集装箱船运力减少，运价有望上涨、盈利有望改善。综合DDM估值法和可比
公司2024年Wind一致预期PE，取两个估值结果的平均值，给予中谷物流的目标价为12.40元，首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2024-05-16│中谷物流(603565)开源节流并举，彰显经营韧性
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投资建议：兼具经营韧性与向上弹性，长期高分红回报股东。首先行业层面，供给释放的压力阶段已过，
需求也已达底部，行业供需格局大概率逐步修复；其次公司角度，在低谷期无论是内部挖潜、降本增效，还是
外部寻求租船收益和补贴收益，均体现公司较强经营韧性、利润创造的意愿和能力均较强；无论行业还是公司
，都具有明显的宏观经济修复向上期权。公司自上市以来持续保持较高分红比率，2023年期末分红比率达到88
%，目前公司在手现金规模和现金创造能力保障分红能力，公司回馈股东的强意愿提供分红动力，因此公司长
期分红收益可观。预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.2、17.9、19.7亿，对应PE分别为13、10、9倍，
假定60%分红比率则对应股息率为4.7%、5.9%、6.5%，看好公司经营与管理，维持“买入”评级。
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