研报评级☆ ◇603565 中谷物流 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 19 12 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.93│ 0.82│ 0.87│ 0.96│ 0.99│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 6.56│ 5.10│ 5.26│ 5.55│ 5.82│ 6.14│
│净资产收益率% │ 29.47│ 16.02│ 16.61│ 17.21│ 16.71│ 16.06│
│归母净利润(百万元) │ 2741.39│ 1717.28│ 1835.40│ 2005.59│ 2068.86│ 2120.81│
│营业收入(百万元) │ 14208.92│ 12438.79│ 11258.25│ 11047.85│ 11501.67│ 12217.56│
│营业利润(百万元) │ 3670.49│ 2282.38│ 2455.06│ 2682.00│ 2766.63│ 2836.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-31 增持 维持 --- 0.95 0.96 1.04 太平洋证券
2025-12-03 买入 首次 13.03 0.93 0.97 1.00 西部证券
2025-11-11 增持 首次 --- 1.02 1.04 1.06 信达证券
2025-11-10 买入 维持 --- 0.96 1.01 1.05 长江证券
2025-11-07 增持 维持 --- 0.94 0.97 0.92 招商证券
2025-11-02 买入 维持 12.5 0.92 0.97 0.93 华泰证券
2025-11-02 增持 维持 13.87 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 --- 0.96 1.00 1.06 浙商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.96 0.97 1.02 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-31│中谷物流(603565)2025Q3点评：利润稳健增长，运力继续扩张 │太平洋证券 │增持
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事件
26年初，中谷物流披露造船计划。回顾25年前三个季度，累计实现营业总收入78.98亿，同比-6.46%;归母净利14.1亿
,同比+27.21%；扣非后归母净利11.29亿，同比+85.51%；截止三季度的加权ROE为13%，基本每股收益为0.67元。经营活动
现金流量净额达18.9亿元。
分红政策，公司24年度派发现金股息约16.59亿人民币，约占当年度净利润比例的90.4%。年度内1次分红，每股约0.7
9元（含税）;若以24年报披露日A股的股价计算，1次分红累计股息率约8.5%。25年中期已派发股息约9.03亿。
点评
公司主要业务为集装箱物流服务，整合全国范围内的铁路及公路资源，形成“公、铁、水”三维物流网络，建立了以
水路运输为核心的多式联运综合物流体系。
目前，公司积极向集装箱货物运输的两端延伸，通过公路、铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服
务。具体可细分为，港到港服务和多式联运服务两种。截止2025年上半年度的各项数据拆分为：多式联运服务收入占比例
为51.4%；加权平均总运力为329万载重吨，加权平均自有运力占比74.7%；自有运力占比，连续三年，逐年提升1-2个pct
；外租运力，则逐年小幅递减。
投资评级
在25年公司把握外贸运价上涨机会，把运力提供给外贸商锁定了一定的收益，导致毛利率同比大增。26年1月公司决
定，投资建造4+2艘6,000TEU集装箱船。我们看好公司此举，有望奠定未来业绩增长空间，继续维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；船舶租赁风险；运价波动风险；安全运营风险；
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2025-12-03│中谷物流(603565)首次覆盖报告：内贸集运龙头，高分红带来投资价值 │西部证券 │买入
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【核心结论】我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年EPS分
别为0.93/0.97/1.00元/股，采用2025-12-3收盘价对应PE分别为11.38/10.91/10.58倍。绝对估值法下，测算公司每股价
值为14.00元；相对估值法下，可比公司2025年PE均值12.71倍，给予公司2025年13倍PE，测算每股价值12.07元。我们将
两种方法的均值13.03元作为目标价。
【报告亮点】我们认为内贸处于需求向上拐点，RCEP支撑外贸集运长期运价，中谷物流作为内贸集运龙头，占据2021
-2025年盈利规模行业第一的优势，拥有领先同行的船队规模，持续高分红带来配置价值。
内贸集运龙头，外贸作为补充业务。1）中谷物流主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱
货物运输的企业之一。2）收入行业第二，盈利规模行业第一。3）在外贸集装箱航运领域，中谷物流陆续开通了多条近洋
航线，还以期租方式出租了部分船舶耕耘外贸航线，真正贯通内外贸运输产业链，形成对国内集装箱物流业务的强有力补
充。
内贸处于向上需求拐点，外贸集运运价短期有震荡压力，RCEP的签订对长期运价有支撑。1）政府进一步鼓励消费以
扩大内需，2025年需求有望进一步改善。2）上海航运研究中心预测：2025年中国内贸集装箱运输运力供给增速约为5%，
低于需求增长。3）目前外贸集运运价处于长周期的中低位置，短期内仍有震荡压力；长期来看，RCEP的签订促进亚洲区
域经济一体化，中国外贸基本面长期向好，将对出口集运市场起到长期的支撑作用。
船队规模领先同行，具备高分红属性。1）在船队规模方面，公司具备显著的竞争优势，并不断提升自有运力。2）公
司持续高比例分红，彰显与股东利益共享的理念。
风险提示：国际贸易、地缘政治及汇率波动、铁水联运落地不及预期、运力配置与成本控制风险。
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2025-11-11│中谷物流(603565)公司深度报告：内外协同集运巨头，韧性强劲持续分红 │信达证券 │增持
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内贸集装箱航运领先企业，盈利能力处于行业高位。中谷物流主营国内沿海集装箱货物运输，并积极向两端延伸，通
过公路、铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服务，同时以期租方式出租部分船舶运营外贸航线，贯通
内外贸运输产业链。根据Clarksons数据，截至2025年10月末，公司旗下船队共49艘，合计运力250.19万载重吨，其中集
装箱船41艘，运力13.22万TEU。公司盈利能力居行业前列，ROE在2024年实现16.86%，在航运板块中位列第3。
内贸集运：公司核心业务，巨头地位稳固。公司内贸集装箱物流服务以航运为核心，并在航运的基础上向陆运延伸，
可提供港口与货物始发地或到达地之间的陆运。
内贸集装箱航运：服务各大产业链，从中谷物流运输的货类结构上看，货类结构多元，核心货类纸制品、钢铁、食品
的占比均分别稳定在7%附近的水平。行业船型以中小型船舶为主，运力早期随需求成长而高速扩张，全国内河、沿海运输
集装箱船舶箱位数的2009～2014年CAGR分别高达20.59%、28.90%。而市场经历竞争及整合后，集中度逐步提升。现阶段，
泛亚航运、中谷物流、安通控股占据主要市场份额。
中谷物流：优质服务支撑巨头地位。多式联运为公司内贸业务的核心服务形式，贡献内贸服务营收比重稳定在70%附
近。受益于辐射全国的港口布局以及完善的航线网络，公司的行业巨头地位稳固。
外贸租船：贡献公司业绩重要增量，盈利能力逐步改善。外贸集装箱航运租船市场的需求在2023年12月红海危机后逐
步提升，为维持对沿线二级港口服务的稳定性，国际班轮公司对中小型船舶需求显著增加，而公司船队与外贸市场需求高
度匹配。现阶段，公司外贸租船合约的期限结构逐步改善，2025年新签合约的期限基本为2或3年，且租金较2024年有所提
升。考虑到中小型船舶在手订单占比仅10%左右，低于行业水平约20个百分点，我们认为外贸集装箱航运市场对中小型船
舶租赁需求的持续性或较强，支撑公司外贸租船业务的业绩确定性。
现金流入趋稳叠加资本开支收窄，支撑长期分红能力。公司2023～2025年股东回报规划计划以现金形式累计分配最近
三年累计可分配利润的60%。从历史分红水平上看，公司2023、2024年分红比例分别高达88%、90%。基于我们的盈利预测
，预计公司2025年实现归母净利润21.45亿元，基于2025年11月10日收盘价，假设分红比例为60%～90%，对应股息率为5.5
%～8.2%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入107.70、109.85、112.05亿元，同比增速分别为-4.3
4%、2.00%、2.00%，实现归母净利润21.45、21.82、22.19亿元，同比增速分别为16.86%、1.74%、1.70%，对应EPS为1.02
、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予
“增持”评级。
风险提示：内贸集装箱航运运价不及预期；外贸集装箱航运新签租约运价不及预期；现金支出超预期。
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2025-11-10│中谷物流(603565)非经大幅减少，利润结构改善 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年前三季度，公司实现营业收入79.0亿元，同比-6.5%；实现归母净利润14.1亿，同比+27.2%；实现扣非后归母
净利润11.3亿，同比+85.5%。单三季度，公司实现营业收入25.6亿，同比-5.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比-3.7%；
实现扣非后归母净利润3.1亿元，同比+65.4%。
事件评论
内贸景气环比回落，外租船业务维持高景气。外贸方面，今年以来，受益于支线船新船交付有限以及区域内航线景气
度，租船需求较为坚挺。根据Clarksons数据，三季度4,250TEU船型期租租金为54k美元/天，同比+8.6%，保持高景气。内
贸方面，受益于外租船运力虹吸，以及竞争格局改善，2025Q3内贸运价指数PDCI录得1,058点，同比+10.5%。不过内需修
复依旧波折，7-8月内贸集装箱吞吐量为1,481万TEU，同比-5.5%。此外，公司主力船队外租后，内贸箱量及成本或有压力
。最终，公司Q3录得营业收入25.6亿，同比-5.3%；毛利率20.1%，同比提升5.4pct，主要系高毛利的外租船业务比例提升
。
非经大幅减少，利润结构改善。三季度，公司归母净利润3.4亿元，同比-3.7%；但扣非后净利润3.1亿元，同比+65.4
%。结构上，三季度同比去年净利润基本持平，但去年非经损益为1.7亿，主要系卖船所得；今年，一方面得益于外租船规
模和租金同比提升，经营性利润提升，另一方面，财务同比减少49%至0.4亿，主要系利息收入增加。因此利润结构改善明
显。
内贸旺季改善，外租强化韧性。当前，一方面支线船供给受限，租船需求维持高景气，公司外租船业务持续强化经营
韧性；另一方面，内贸运价底部企稳，北方粮食及煤炭发运量走强，四季度旺季内贸有望改善。预计2025-2027年归母净
利润分别20.3、21.2、22.1亿元，对应PE分别为11.5、11.0、10.5倍。公司重视股东回报，按照2024年90.4%分红比例假
设，对应股息率7.9%、8.2%和8.6%，维持“买入”评级。
风险提示
1、外租运力回流；2、外贸集运市场租船需求疲软。
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2025-11-07│中谷物流(603565)25Q3业绩有所下滑，Q4内贸旺季有望带动盈利回升 │招商证券 │增持
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公司发布25年三季报，前三季度公司营收达79亿元，同比-6.5%，归母净利润为14.1亿元，同比+27.2%；其中Q3营收
为25.6亿元，同比-5.3%，Q3归母净利润为3.4亿元，同比-3.7%，环比-35.4%。
25前三季度外贸维持高景气，盈利实现明显提升。1）与去年同期相比，外贸支线集运景气度提升，据克拉克森数据
，25前三季度4250TEU+船型市场租金平均值达5.48万美元/天，同比+90%，Q3均值为5.37万美元/天，同比+9%，环比-2%。
公司外租船数量持续提升，25年新签租约价格维持高位（10月市场均价达5.4万）且基本提升至2年，锁定未来2年较高的
外贸收益。2）受外贸虹吸影响，内贸供需格局有所改善。25年前三季度PDCI运价均值为1151.6，同比+13.5%；Q3均值为1
057.6，同比+11%，环比-9%（Q3为淡季）。由于公司内贸运力收缩明显，单箱成本呈现上升趋势，Q3内贸盈利预计环比下
滑。整体来看，25前三季度毛利率提升至22.3%，同比增加+9pcts。Q3毛利率20.1%，同比+5.4pcts，环比-0.9pcts。
费用管控维持较好水平，其他收益及资产处置收益下降。25Q3销售费用、管理费用、研发费用环比基本保持稳定。财
务费用同比减少0.4亿元；但是环比+0.26亿元，相比Q2公司汇兑损失增加，同时美元利率下降，公司利息收入减少。Q3其
他收益为0.16亿元，同比减少27%，主要因为内贸运力收缩，相应补贴收益减少，且部分补贴将滞后到Q4计入。Q3资产处
置收益较少，而去年同期有处置船舶收益，基数较高。整体来看，25前三季度净利率达17.9%，同比增加4.7pcts。Q3净利
率13.3%，同比+0.3pcts，环比-5.7pcts。
未来2年公司盈利稳定性仍然较好，高分红具备中长期投资价值，维持“增持”投资评级。1）展望未来，外贸支线集
运市场供需格局良好，目前小船租金仍维持高位，公司外贸盈利可持续性增强；2）内贸旺季预计11月份开启，行业供给
偏少，可能运价会有季节性提升，有望带来股价催化。3）现金流充沛，拟维持较高分红比例。由于Q3业绩略低于预期，
因此略微下调25年盈利预测，但考虑到内贸运价回升，上调26-27年盈利预测，25-27年盈利分别为19.7/20.3/19.3亿元。
如25/26年按照84%分红比例，对应股息率为7.1/7.4%，仍具备较好的中长期投资价值。
风险提示：外贸支线集运景气度下滑、国内宏观经济下滑、分红不及预期等。
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2025-11-02│中谷物流(603565)季报点评：三季度业绩符合预期，关注内贸旺季表现 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布3Q25业绩：前三季度收入78.98亿元，同比下降6.46%，归母净利润14.10亿元，对应每股盈利0.67元，同比
上升27.21%。3Q25实现收入25.61亿元，同环比变化-5.3%/-7.5%，归母净利润3.39亿元，同环比-3.7%/-35.4%，业绩基本
符合我们预期。公司盈利环比大幅下降主要因三季度政府补助错期尚未收到，以及内贸板块运价和盈利有所下滑导致，但
外贸板块盈利保持稳健。
受内贸运价环比下滑影响，3Q25公司毛利率环比下降、同比改善。3Q25公司毛利率实现19.9%，环比-0.9ppts、同比+
5.3ppts，环比下降主要受内贸运价下滑影响，3Q25内贸PDCI运价指数环比下降8.9%，3Q25毛利率同比上涨一方面因内贸
运价指数同比+9.8%，另外也因为较去年3季度毛利率更高的外贸业务占比提升。此外，由于公司内贸货量及自有运力减少
，我们认为公司单箱成本较去年也有所提升。
发展趋势
外贸租船市场保持高景气，看好内贸旺季弹性及未来成本改善空间。外贸市场中小型船舶的高景气仍在持续，根据Cl
arksons，截至2025年10月底，主要几种小型集装箱船租金保持高位，其中4,250/3,500TEU船运价较去年高基数同比仍+2.
9%/+5.4%，根据Alphaliner，今年以来公司外贸板块船舶租金均保持高位，且大多锁定未来两年及以上租期，我们认为有
望为公司今明两年盈利提供确定支撑；内贸板块，步入四季度旺季后运价整体有所回升，我们看好内贸市场在今年供给收
缩下的旺季运价表现，有望为公司全年贡献一定弹性。此外，我们认为随着公司对于内贸航线及货量的进一步管理，内贸
单箱成本有望下降，从而改善公司内贸板块盈利水平。
盈利预测与估值
维持公司2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应11.2倍2025年市盈率和11.5倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级
，维持目标价13.87元不变，对应14.0倍2025年市盈率和14.5倍2026年市盈率，较当前股价有25.4%的上行空间。
风险
地缘政治变动，外贸租金下行，国内经济增速下降。
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2025-11-02│中谷物流(603565)外贸租金高位，3Q扣非盈利同比高增 │华泰证券 │买入
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中谷物流发布三季报：前三季度归母净利14.1亿元，同比+27.2%；扣非归母净利11.3亿元，同比+85.5%。扣非盈利同
比大幅增长主因外贸集装箱租船市场高景气，公司船舶租金收入同比大幅上涨。其中，3Q归母净利3.4亿元，同环比-3.7%
/-35.4%；3Q扣非归母净利3.1亿元，同比大幅增长65.4%，环比-20.1%。归母净利同比下滑主因上年同期录得一次性船舶
处置收益，环比下滑主因3Q内贸市场需求淡季，运价环比下跌。展望四季度，外贸中小型集装箱船舶供需格局向好，船舶
租金水平有望维持高位；内贸市场进入传统旺季，运价环比有望提升。同时，公司现金流充裕且分红吸引，维持"买入"。
外贸集装箱租船市场高景气，租金维持高位
前三季度公司盈利能力显著提升，毛利润17.6亿元，同比+56.9%；毛利率22.3%，同比+9.0pct。其中，3Q毛利润5.2
亿元，同比+29.4%；毛利率20.1%，同比+5.4pct。毛利率提升主因外贸集装箱租船市场持续景气，公司船舶租金收入显著
增长。根据Clarksons数据，1-9月适用于区域市场的中小型集装箱船舶（5,000TEU船型）1年期租金均值同比增长52.5%至
61,740美元/天，其中3Q25租金均值同环比+16.0%/+2.9%。产业重塑推动区域贸易及中小型船接驳需求增长，叠加红海绕
行带来的运力紧张，中小型船舶租金水平有望维持高位。
中小型集装箱船舶供给趋紧有望延续
船舶供给端看，根据Clarksons数据，截至10月末全球中小型集装箱船舶（3,000-7,999TEU）在手订单占现有运力比
重仅10.8%，远低于全行业31.6%的水平，供给偏紧格局有望延续。根据Alphaliner预测，亚洲区域市场25/26/27年中小型
船供给增长2.5%/1.2%/3.6%vs需求增长4.1%/3.3%/3.0%。
3Q内贸运价同比改善，多式联运长期受益于运输结构优化
内贸市场方面，3Q内贸集装箱运价指数PDCI同环比+10.5%/-8.7%，环比下滑主因季节性因素。我们预计4Q伴随传统旺
季需求，运价环比有望上涨，中长期维度，内贸集装箱作为多式联运的最佳载体，持续受益于"公转水"等运输结构优化政
策。1H25公司多式联运服务收入占比总收入达51.4%，体现公司在综合物流服务领域的竞争优势。
维持盈利预测和目标价12.5元，高分红政策彰显股东回报
我们维持25/26/27年净利预测19.4亿/20.5亿/19.6亿元。根据公司分红政策，25-26年分红率不低于60%。1H25公司实
际分红率84.3%，大幅高于公司政策，分红吸引。我们基于13.6x25EPE（公司历史三年PE均值加2.5个标准差，估值溢价主
因公司盈利增长且分红吸引），维持目标价12.5元，维持“买入”。
风险提示：经济增长低于预期；运价低于预期；地缘政治风险。
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2025-10-31│中谷物流(603565)2025三季度点评报告：Q3扣非净利润同比%2b65%25，符合预│浙商证券 │买入
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经营业绩表现：2025年前三季度，公司营收78.98亿元，同比-6.46%，归母净利润14.10亿元，同比+27.21%；其中25Q
3，公司实现营收25.61亿元，同比5.34%，归母净利润3.39亿元，同比-3.71%，扣非净利润3.05亿元，同比+65.37%，核心
盈利能力强劲，业绩符合预期。
内外贸协同显成效，扣非利润高增
公司前三季度扣非归母净利润同比大幅增长85.51%，我们认为主要得益于“内贸提质、外贸增量”的协同战略。外贸
租船业务成为核心增长引擎：公司抓住外贸市场高景气度，将自有大船投放于外贸租赁市场，上半年公司国外营业收入14
.1亿元，同比增长146%，锁定了可观收益。内贸业务供需优化，盈利能力改善：公司主动将在内贸运力缩减，有效缓解了
内贸市场的供给压力。尽管运量下滑导致营收承压，但运价同比回升，带动了内贸板块盈利能力的改善，支撑了扣非利润
的增长。
中期分红提升股东回报，现金储备提供坚实保障
公司首次实施中期分红，2025年中报派息率高达84%。此举通过提升分红频率，进一步优化了股东回报方式，体现了
公司对投资者的积极回馈意愿。截至2025年三季度末，公司账面货币资金与交易性金融资产合计约120亿元，充裕的现金
储备为公司持续执行高分红政策提供了坚实基础。
四季度旺季来临，内外贸景气有望延续
展望2025年四季度，我们认为公司业绩有望持续向好。内贸方面：四季度为传统旺季，行业供需格局稳定，我们认为
旺季运价反弹可期。外贸方面：大部分运力已通过长租约锁定未来收益，盈利稳定性强。我们认为，市场对小船的需求依
然旺盛，为公司剩余运力的续租和潜在的新增外租提供了有利条件。
盈利预测与投资建议
考虑到外贸租船业务已锁定大部分利润，以及内贸旺季的运价弹性，我们认为公司业绩可见度高。我们预测公司2025
-2027年归母净利润将分别达到20.1、21.0、22.2亿元。公司持续的高分红政策与强劲的现金流创造能力，凸显其作为高
股息资产的配置价值，我们认为公司具备持续的投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；外贸租船市场景气度大幅回落；燃油成本上涨超预期。
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2025-10-30│中谷物流(603565)Q3业绩略有下滑，外贸运力投放增多 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月30日，中谷物流发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司营业收入为79.0亿元，同比下降6.5%；归母净利
润为14.1亿元，同比增长27.2%。其中Q3公司实现营业收入25.6亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降
3.7%。
经营分析
外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025Q1-Q3公司营收同比下降6.5%，主要系市场波动，运输箱量同
比下降所致。公司归母净利润同比增长27.2%，利润大幅上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司在外贸集运
市场主要进行租船业务，通过长期合同锁定部分船舶租金收益。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司
利润。2）内贸运价同比上涨。2025Q1-Q3内贸PDCI指数均值为1148点，同比增长10.5%，运价上涨带动公司利润提升。3Q2
025，受卖船收益减少影响，公司归母净利润同比下降3.7%。由于PDCI在3Q2025环比下降8.9%，公司扣非归母净利润环比
下降20.2%。
毛利率同比增长，财务费用率下降。3Q2025公司毛利率为20.1%，同比增长5.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内
贸运价上涨。3Q2025公司期间费用为4.13%，同比下降1.49pct。其中管理费用率为1.92%，同比下降0.10pct，主要由于营
收下滑所致；财务费用为1.68%，同比下降1.43pct，主要系公司利息费用减少、美元存款增加所致。3Q2025公司实现资产
处置收益0.02亿元，同比下滑1.74亿元，主要由于今年公司卖船收益减少。受毛利率增长影响，公司归母净利率为13.2%
，同比增长0.2pct。
自有运力占比提升，半年度分红维持高比例。1H2025公司加权平均自有运力为246.0万载重吨，占比为74.69%，加权
平均外租运力为83.4万载重吨，其中自有运力占比较1H2024提升1.15pct。1H2025公司拟派发现金分红每股0.43元，分红
比例为84.27%。根据公司2023-2025年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，1H2025分红远超承
诺分红比例。
盈利预测、估值与评级
考虑公司外贸运力投放增加，上调公司2025-2027年净利预测至20.2亿元、20.3亿元、21.4亿元（原19亿元、19.5亿
元、20.5亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-13│中谷物流(603565)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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问题1:公司未来分红能够继续高比例分配吗?
回复:尊敬的投资者,您好!公司已经发布了《未来三年(2023年-2025年)股东回报规划》,并制定了"提质增效重回报"
行动方案,公司2023年-2025年以现金形式累计分配的利润原则上不少于2023年-2025年累计实现的可分配利润的60%。公司
重视对投资者的合理投资回报,并兼顾公司业务的可持续发展,在上述股东回报规划到期后将制定新一轮的股东回报规划,
并结合未来业务发展所需资金适时实施分红计划。感谢您的关注。
问题2:财报显示,自有运力占比74.69%,较去年提升1.15pct。请问未来是否计划继续提升自有船队比例?如何平衡重资
产投入与轻资产运营的财务效率?外租运力合同期限结构如何安排,以应对市场波动?
回复:感谢您的提问。长期以来,公司注重船队更新建设,同时也对船舶建造成本保持密切关注,以期用更低造价进行船
舶建造。公司已在2021年建造18艘9万吨级4600TEU船舶,该批船型已成为公司当前的主力船型,目前尚未有大批量建造新一
批集装箱船舶的计划,如有相关计划,公司将按照信息披露规定进行相应公告。重资产投入与轻资产运营的财务效率是一个
动态调整的过程,公司将根据不同时期、不同阶段,采取相应策略。公司出租运力合同的期限结构将根据与承租方的协商进
行确定,公司希望以运力出租的形式抓住市场机遇,规避部分经营风险,锁定一定的收益。
问题3:财报显示,Q3营收同比下降5.34%,但归母净利润仅下降3.71%,毛利率同比增幅高达67.69%。请问这一矛盾主要
得益于哪些因素(如成本管控、运价结构优化)?未来是否可持续?如何看待当前内贸集运市场的周期性波动对公司长期战略
的影响?
回复:感谢您的提问。2024年年中以来,外贸集装箱运价尤其是欧洲航线运价上涨幅度较大,为了更好地适应当前集装
箱物流行业的市场情况,公司优化运力部署,增加了对外贸市场的运力布局,将运力提供给外贸运营商使用,抓住了市场机遇
,规避了部分经营风险,锁定了一定的收益,为公司报告期内整体业绩水平打下了坚实基础,也为公司业务发展开拓了新思路
。未来公司仍将以内贸集装箱为核心主业,同时灵活进行内外贸运力部署,提升自身盈利能力。
问题4:青年投资者关注碳中和目标下的航运转型。请问公司是否有明确的低碳船队投资计划(如LNG动力船、电动船舶
)?碳排放指标是否纳入航线运营考核?如何看待绿色航运政策对成本与竞争力的长期影响?
回复:感谢提问!公司上市以来,在绿色转型方面积极作为,在过去的5年间,公司不仅自愿披露了ESG报告,并且对公司自
有船舶进行了重大更新,目前公司自有船队中主力船型均为新型节能环保船舶,有效的降低了公司整体运营产生的碳排放量
。公司内部有专门的职能部门对碳排放进行管理,监督环保合规性并确保披露的真实有效,谢谢!
问题5:Q3资产处置收益同比下滑1.74亿元,主因卖船收益减少。请问未来是否继续通过处置老旧船舶优化船队结构?卖
船收益的波动性如何纳入利润预测模型?是否存在核心资产处置的风险?
回复:感谢您的提问。公司船舶处置计划及具体方案,请关注公司公告。公司于2021年与国内船厂签订了18艘大型集装
箱船舶订单,该批船舶在主机性能和燃油经济性方面有较大幅度改善,是目前公司运营的主力船型,具有节能环保的特点,当
前不存在核心资产处置的风险。
问题6:截至Q3末,资产负债率59.34%,同比增加1.58pct,有息负债率38.15%。请问负债上升主
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