研报评级☆ ◇603585 苏利股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ -0.06│ 1.03│ 1.27│ 1.51│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 13.12│ 12.76│ 13.86│ 15.73│ 16.69│ 17.77│
│净资产收益率% │ 0.81│ -0.44│ 7.12│ 8.11│ 9.04│ 9.53│
│归母净利润(百万元) │ 20.08│ -10.85│ 192.72│ 248.00│ 293.00│ 329.00│
│营业收入(百万元) │ 1958.21│ 2308.97│ 2777.23│ 2842.00│ 3003.00│ 3123.00│
│营业利润(百万元) │ 24.09│ -15.44│ 244.63│ 328.00│ 388.00│ 436.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 首次 --- 1.27 1.51 1.69 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│苏利股份(603585)公司点评报告：产业链延伸与产品结构优化并行，多产能有│方正证券 │增持
│序释放打开成长空间 │ │
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事件：4月22日晚，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业总收入27.77亿元，同比+20.
28%；实现归母净利润1.93亿元，同比+1876.71%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比+1571.00%。4Q25公司实现营业总
收入7.13亿元，同比+7.57%；实现归母净利润0.54亿元，同比+375.44%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比+367.51%。
1Q26公司实现营业总收入6.08亿元，同比-6.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比-36.93%；实现扣非归母净利润0.23亿
元，同比-33.76%。
主营产品量价齐升，25年业绩同比高增。2025年公司归母净利润同比大幅增长，主要受益于新增产能逐步释放，公司
核心产品销量稳步提升，加之主要产品价格提升，公司经营效益和效率大幅改善，毛利率增长明显。分业务板块看，公司
农药及农药中间体产品实现销售5.02万吨，同比+20.9%，销售均价3.5万元/吨，同比+13.9%；阻燃剂及中间体实现销售2.
05万吨，同比-0.5%，销售均价3.7万元/吨，同比+5.2%。
阻燃剂原料溴素价格大涨，1Q26业绩同比承压下滑。受地缘政治影响，公司主要原材料溴素供应趋紧，对公司阻燃剂
产销量产生不利影响。尽管3月以来阻燃剂市场价格已明显提升，但订单价格执行具有滞后性，且受销量下滑影响，公司
一季度阻燃剂产品收入及利润较同期有所下滑，未来随着公司阻燃剂产品高价订单执行，公司利润有望明显增长。此外，
受可转债项目建设进度及汇率波动影响，当期费用化利息支出及汇兑损失增加。
聚焦产业链延伸与产品结构优化，多产能有序释放。百力化学嘧菌酯、啶酰菌胺、氟啶胺、二苯乙烷等重点技改项目
顺利落地，后续将持续推进降本降耗工作，进一步提升产品市场竞争力；苏利宁夏丙硫菌唑项目顺利进入试生产阶段，苯
并呋喃酮等重点项目稳步推进，为公司后续业绩增长奠定坚实基础；大连永达苏利成功完成《药品生产许可证》增项，并
顺利取得安全生产许可证，通过欧盟EUQP符合性声明现场审计，拓展了公司业务发展边界。各类项目技改达标达产，老产
品品质持续提升、效能不断优化，公司产业链配套能力得到显著增强，核心竞争力进一步巩固。
投资建议：公司主要农药产品（百菌清、嘧菌酯、啶酰菌胺）及主要阻燃剂产品（十溴二苯乙烷、溴化聚苯乙烯）的
产能规模均处于行业领先地位，是全球范围内相关产品的核心供应商。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.48、2.9
3、3.29亿元，同比增速为+28.57%、+18.35%、+12.27%，对应PE分别为19、16、14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1.产品价格下跌；2.原材料价格波动；3.新项目进展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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