价值分析☆ ◇603587 地素时尚 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 18 7 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.31│ 1.43│ 0.80│ 1.11│ 1.31│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 7.81│ 7.50│ 8.26│ 8.92│ 9.50│
│净资产收益率% │ 18.31│ 18.35│ 10.65│ 15.39│ 16.70│ 18.65│
│归母净利润(百万元) │ 629.86│ 689.48│ 384.55│ 532.23│ 624.55│ 717.43│
│营业收入(百万元) │ 2564.17│ 2897.60│ 2400.37│ 2628.06│ 2950.68│ 3297.22│
│营业利润(百万元) │ 797.08│ 871.01│ 433.30│ 651.37│ 777.56│ 898.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-08 买入 维持 --- 1.15 1.28 1.42 浙商证券
2023-11-06 增持 维持 --- 1.11 1.29 1.44 中银证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.07 1.21 1.38 天风证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.08 1.28 1.44 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.14 1.40 1.63 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 17.73 1.11 1.31 1.54 东方证券
2023-10-28 买入 维持 17.1 1.12 1.34 1.54 国信证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.11 1.33 1.60 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-08│浙商证券-地素时尚(603587)点评报告：短期经营波动，激励计划彰显发展信心-231108
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盈利预测与估值：我们认为，公司围绕中高端品牌定位已打造了具有竞争力的产业集团，并积累了优质客
户群体。同时，伴随公司内部不断进行渠道结构与组织优化，我们看好公司中长期向上发展趋势。我们预计23
/24/25年归母净利5.5/6.2/6.8亿元，同比+43.4%/+12.0%/+10.9%，对应当前市值PE分别为12/11/10X，作为增
长稳健、报表质量突出的高端女装龙头继续推荐，“买入”评级。
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2023-11-06│中银证券-地素时尚(603587)Q3经营波动，线上渠道表现亮眼-231106
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估值
当前股本下，考虑到内需恢复的不确定性，我们下调2023-2025年EPS至1.11/1.29/1.44元，对应PE分别为
13/11/10倍，维持增持评级。
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2023-11-03│天风证券-地素时尚(603587)多品牌矩阵竞争力持续增强-231103
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司已完全实现消费者数字化运营的智能基建应用，深化了供应链业务数字化能力，完善了商品前后端的
衔接，为管理层提供数据洞察及智能决策支持。此外，公司率先搭建消费者数字运营体系并不断对其优化，实
现了对消费者差异化、精细化运营，明确了不同品牌的运营人群及营销优先级。考虑到公司业绩（23Q3收入5.
98亿，同减3.3%，归母净利1.07亿，同减13.5%），因此调整盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利5.12/5
.75/6.56亿元（前值分别为5.92/7.04/7.94亿元），EPS分别为1.07/1.21/1.38元/股，对应PE为13/12/10x。
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2023-10-31│地素时尚(603587)线下渠道待调整，电商快速成长
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盈利预测与投资建议：公司是中高端女装领军企业，产品设计力、供应链把控力出色，分红丰厚，我们预
计2023-2025年归母净利润分别为5.2/6.1/6.9亿元，当前价对应2023年PE为13倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│地素时尚(603587)2023年三季报点评：Q3业绩短期呈波动，线上表现较好
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盈利预测与投资评级：公司深耕中高端女装领域，多品牌梯度发展。23年上半年受益疫情放开客流量修复
，流水逐渐改善、正经营杠杆下利润增速更高，但均尚未超21年水平。23Q3以来由于基数走高、流水呈现波动
，我们认为公司仍处于修复进程中、未来将呈现较强利润修复弹性。2023/9/27公司发布激励计划（包括股票
期权和限制性股票激励计划两部分），业绩考核分别为：①23年营收/净利分别同增10%/20%；②与22年相比，
23+24年两年营收之和/两年净利增长分别超125%/155%，若以第一期23年行权业绩考核为基础，则24年营收/净
利同比增速分别为5%/13%，首次授予激励对象包括董事、高管、核心技术人员，有望调动核心人才积极性。我
们将23-25年归母净利润预测5.8/6.9/7.8下调至5.45/6.66/7.78亿元、对应PE为13/11/9X，维持“买入”评级
。
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2023-10-30│地素时尚(603587)线下渠道承压和费用刚性拖累短期业绩
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根据三季报，我们调整盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为1.11/1.31/1.54元（原为1.18、1.39
和1.62元），参考可比公司，给予2023年16倍PE估值，对应目标价为17.73元，维持“买入”评级。
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2023-10-28│地素时尚(603587)第三季度收入下滑3%，各品牌店效持续提升
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投资建议：看好公司优秀的品牌竞争力，中长期有望保持稳健增长。公司今年前两季度业绩表现出色；第
三季度受大环境影响收入增速小幅下滑，同时净利率主要受非经常性损益影响下滑幅度超过收入降幅。经营角
度，各品牌店效持续增长，电商渠道增速亮眼。中长期看，公司成功塑造高端品牌基因，拥有优秀的品牌溢价
实力和盈利能力。基于未来消费环境存在不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为5
.4/6.5/7.4亿元（前值为5.7/6.8/7.8亿元），同比增长40%/20%/15%，维持“买入”评级和16.5-17.1元的合
理估值区间，对应2024年12.3-12.7xPE。
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2023-10-28│地素时尚(603587)电商和DZ品牌表现相对较好
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投资建议
我们分析，公司未来中长期成长空间在于：1）新品牌定位快时尚、较传统高端女装行业打开更大增长空
间；2）主品牌仍有店效提升空间；3）培育期品牌RA品牌逐步成熟后带来店效改善，有望带来新的利润增长点
；4）生活方式类新品牌dotherday望逐步贡献增量。调整此前盈利预测，调整23/24/25年收入为26.51/30.1/3
4.19亿元至26.46/30.37/34.4亿元；下调23/24/25年归母净利预测6.31/7.55/8.67亿元至5.35/6.42/7.69亿元
；对应下调23/24/25年EPS1.31/1.57/1.80元至1.11/1.33/1.60元，2023年10月31日收盘价14.06元对应23/24/
25年PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级。
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