研报评级☆ ◇603588 高能时代 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 14 2 0 0 0 16
6月内 16 2 0 0 0 18
1年内 27 3 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.32│ 0.55│ 1.09│ 1.25│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 6.05│ 5.94│ 6.33│ 7.18│ 8.13│ 9.19│
│净资产收益率% │ 5.43│ 5.33│ 8.69│ 15.21│ 15.33│ 15.11│
│归母净利润(百万元) │ 504.64│ 481.82│ 838.10│ 1660.91│ 1902.78│ 2127.06│
│营业收入(百万元) │ 10580.37│ 14499.55│ 14732.26│ 21641.44│ 24556.67│ 26849.06│
│营业利润(百万元) │ 564.76│ 620.16│ 1164.57│ 2215.67│ 2546.65│ 2852.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-23 买入 维持 --- 1.00 1.19 1.37 长江证券
2026-10-19 买入 首次 --- 1.15 1.37 1.62 中邮证券
2026-10-19 买入 维持 --- 1.05 1.22 1.26 东吴证券
2026-10-18 买入 维持 --- 1.07 1.30 1.49 银河证券
2026-10-17 买入 维持 --- 0.94 1.09 1.21 财通证券
2026-10-16 增持 维持 --- 1.09 1.27 1.42 方正证券
2026-10-16 买入 维持 21.82 1.10 1.25 1.42 国泰海通
2026-09-09 买入 首次 --- 0.94 1.09 1.21 财通证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.18 1.44 1.69 长江证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.14 1.28 1.40 信达证券
2026-08-18 买入 维持 21.86 1.10 1.25 1.42 国泰海通
2026-08-18 买入 维持 18.26 1.06 1.25 1.35 华泰证券
2026-08-18 增持 维持 --- 1.13 1.27 1.43 方正证券
2026-08-18 买入 维持 --- 1.18 1.22 1.26 东吴证券
2026-08-18 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.49 银河证券
2026-08-18 买入 维持 21.91 1.10 1.24 1.42 广发证券
2026-07-11 买入 维持 21.86 1.10 1.25 1.42 国泰海通
2026-07-10 买入 维持 --- 1.18 1.22 1.26 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-23│高能环境(603588)点评：2026Q3业绩同比增25.9，关注金属资源化盈利提升进│长江证券 │买入
│度 │ │
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事件描述
高能环境发布2026年三季报，前三季度实现营收152.39亿元，同比增50.0%；归母净利润12.03亿元，同比增86.2%；
扣非归母净利润11.49亿元，同比增91.6%；其中Q3单季度营收49.20亿元，同比增42.2%；归母净利润1.81亿元，同比增25
.9%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增22.1%。
事件评论
公司2026Q3归母净利润环比Q2明显下降，推测主要源于金银等金属价格的震荡下行。高能环境2026Q3毛利率12.9%，
环比Q2的17.6%下降明显，同比亦下降4.21pct；净利率同比下降1.87pct。参考上半年公司财报表述，江西鑫科、甘肃金
昌、靖远高能等项目技术工艺逐步理顺释放产能。但2026Q2开始黄金、白银贵金属价格震荡下行，致使高能的金属资源化
业务前端采购成本较高，而Q3对外销售时现价已降低，导致金属资源化加工利润受损。参考上半年看高能的金属种类和各
个板块构成。
从金属种类来看：H1电解铜营收约18.8亿元，在资源化板块中营收占比约20.8%；电解铅营收2.1亿元，占比约2.3%；
金锭营收13.8亿元，占比约15.3%；银锭营收3.3亿元，占比约3.6%；精铋营收2.7亿元，占比约3.0%；铂族金属营收9.9亿
元，占比约10.9%；此外还有铜合金营收19.0亿元，占比约21.0%；金银合金营收12.7亿元，占比约14.0%。
分业务板块来看：1）固废危废资源化利用：2026H1资源循环利用板块收入为90.34亿元，同比增长73.58%，同时占集
团收入的比例较去年同期进一步增长9.87个百分点，占比为87.55%，其中江西鑫科2026年上半年项目持续推动产能稳步释
放，整体生产运行效能持续提升，进一步拓宽有价金属回收品类，充分挖掘含铜废料中共伴生金属价值，持续增强项目多
金属综合回收效益；金昌高能项目已实现全面达产稳产，通过深度优化生产工艺结构、精准压缩工序衔接周期，推动产能
稳步爬坡与高效释放；靖远高能在保障主体生产稳定运行的基础上，持续加大后端贵金属富集与提炼力度，粗银产出规模
实现同比显著增长，有效挖掘废料综合价值，持续提升项目综合盈利空间。2）环保运营：2026H1环保运营服务板块收入8
.93亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比减少0.28个百分点，收入和毛利率均保持相对稳定。3）环保工程：2026H
1营收3.92亿元，同比下降33.82%，毛利率13.46%，同比提升1.11个百分点；公司战略调整，专注于高品质的环保工程服
务项目，收入规模进一步下滑，盈利能力较同期增强，工程业务营收占比快速下降，预计未来对公司整体的拖累有限。
盈利预测与估值：2026年重点关注资源化项目盈利性提升情况，以及矿业等新业务的进展情况。预计2026-2028年归
母净利润15.2亿元、18.2亿元、20.9亿元，对应PE估值12.9x、10.7x、9.3x，PB估值1.8x、1.6x、1.4x。维持“买入”评
级。
风险提示
1、危废资源化项目运营稳定性不及预期风险；2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险；3、应收账款回款不
及时风险。
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2026-10-19│高能环境(603588)2026年三季报点评：资源化驱动业绩高增，库存影响单季度│东吴证券 │买入
│业绩释放 │ │
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事件：2026年前三季度公司实现营业收入152.39亿元，同比+49.99%；归母净利润12.03亿元，同比+86.15%；扣非归
母净利润11.49亿元，同比+91.56%；加权平均ROE11.70%，同比+4.80pct。单Q3实现营业收入49.20亿元，同比+42.20%；
归母净利润1.81亿元，同比+25.93%；扣非归母净利润1.77亿元，同比+22.10%。
资源化业务产能持续提升，前三季度业绩保持高增。2026年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比
+49.99%/+86.15%/+91.56%，利润增速显著高于收入增速。前三季度业绩大幅增长主要受益于金属资源循环利用业务产能
持续提升，并抓住金属价格上行机遇，推动收入及利润快速增长；单Q3收入、归母净利润仍分别同比+42.20%/+25.93%，
资源化业务继续支撑整体业绩增长。
毛利率稳步提升，费用摊薄推动盈利能力改善。2026年前三季度公司营业成本124.55亿元，同比+49.22%；实现毛利
润27.84亿元，同比+53.53%，毛利率18.27%，同比提升0.42pct。同期销售、管理、研发、财务费用合计11.43亿元，同比
+3.55%，期间费用率7.50%，同比下降3.37pct，其中研发费用3.69亿元，同比+24.19%。收入快速扩张背景下费用增长相
对平稳，规模效应推动盈利能力进一步改善。
单Q3经营现金流显著改善，回款及采购管理持续加强。2026Q3公司经营活动现金流净额4.35亿元，同比+2036.87%，
主要系2026年前三季度公司加强回款管理，同时控制采购节奏；2026年前三季度经营活动现金流净额-1.71亿元，上年同
期为3.67亿元，累计口径仍有修复空间。
多金属回收能力突出，资源化产业链协同优势持续强化。截至2026/6/30，公司可回收14类金属，对外产出超15类标
准化再生产品，金、银及铂族金属综合回收率可达99%，铜回收率达98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定在95%以上。已
形成含铜、含铅、含镍三条闭环循环体系，并通过中间品内部协同及后端高纯金属深加工提升产品附加值；精铋及铂族金
属产能处于行业第一梯队，持续受益于半导体、高端制造等下游需求增长。
盈利预测与投资评级：考虑三季度金属价格波动的影响，我们下调2026年公司归母净利润预测从17.9亿元至16.0亿元
，维持2027-2028年归母净利润预测18.5/19.2亿元，PE分别为12.0/10.4/10.0倍（2026/10/19），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。
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2026-10-19│高能环境(603588)金属价格波动影响Q3业绩，资源化板块扩张主线明确 │中邮证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入152.39亿元，同比+49.99%；归母净利润12.03亿元，同比+86.
15%；扣非归母净利润11.49亿元，同比+91.56%；其中Q3单季实现营收49.20亿元，同比+42.20%、环比-7.6%；归母净利润
1.81亿元，同比+25.93%、环比-56.8%（Q1/Q2分别为6.03/4.19亿元）。
资源化板块稳步爬产。经营层面，公司资源化板块各公司稳步推进，江西鑫科阴极铜设计产能10万吨，预计2026年产
能利用率约为60%-70%；靖远高能设计精铋产能6000吨/年，配套电解铅、金银、铋、锑等多金属综合回收产能，其4N级三
氧化二铋深加工产线已投产，上半年处于产能爬坡阶段，根据下游订单组织排产，其他资源化子公司按既定设计产能平稳
组织生产。
金银价格下跌及高价库存影响Q3盈利。量：根据公司半年报，上半年共实现电解铜/电解铅2.06/1.47万吨，金锭/银
锭/精铋/铂族金属销量1.33/20.14/2123/2.44吨，三季报未披露销量，营收环比7.6%，或与金银价格回落有关。
价：三季度铜/金/银价格分别环比+4.42%/-14.91%/-6.54%，铜价维持坚挺，但金银价格下滑明显。
利：Q3毛利率环比Q2下滑4.62pct至12.95%，一方面价格下跌影响收入，另一方面中报存货金额达78.62亿元，部分高
价存货在Q3结转抬高成本。
经营效率及回款改善。三季度公司经营性现金流金额达4.35亿元，较Q1/Q2的-7.58/1.51亿元明显改善；三季报存货
周转天数为149.64，较Q1/Q2的161.17/152.65天有所改善。
更名高能时代，资源化板块扩张主线明确。公司10月15日公告拟变更证券简称为高能时代，行业分类变更为“制造业
-废弃资源综合利用业”，同时3月份递交H股上市申请，全面推进国际化发展战略，彰显公司从环保治理领域向资源循环
利用及国际化综合业务集团升级的战略方向。
未来公司主要聚焦三条主线：（1）江西鑫科产能利用率有望自60%-70%继续抬升，持续加大稀贵金属富集与提炼力度
，攻关高纯金属提炼技术（2）全面开展芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查作业，计划2026年内完成
全部矿区详查，并力争于2027年启动探矿权转采矿权相关流程。（3）海外联合印尼本土企业组建项目联合体，先后取得
西冷都市圈（日处理1161吨）、棉兰都市圈（日处理1700吨）两座大型垃圾焚烧发电项目有条件授标函，拓展全球优质环
保市场。
投资建议：考虑到公司江西鑫科项目持续爬产，产能利用率提升，铂族与精铋深加工放量，预计公司2026/2027/2028
年实现归母净利润17.47/20.93/24.67亿元，分别同比+108.50%/+19.78%/+17.88%。
以2026年10月16日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为11.18/9.33/7.91倍。给予公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
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2026-10-18│高能环境(603588)2026三季报点评：Q3受金属价格扰动，拓展AI金属材料 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收152.39亿元，同比+49.99%；实现归母净利12.03亿元，同比+86.15
%。
26Q3单季业绩环比承压，现金流边际改善：前三季度公司毛利率18.27%，同比+0.42PCT，净利率9.33%，同比+1.68PC
T，ROE(加权)11.70%，同比+4.80PCT。26Q3单季公司毛利率环比有所下滑，我们判断主要是银等金属价格波动等因素影响
所致。报告期末资产负债率61.17%，较年初+0.76PCT，负债水平保持相对稳定。前三季度经现净额-1.71亿元(去年同期+3
.67亿元)，但Q3单季转正至+4.35亿元，回款显著改善。
资源化：产能持续释放，拓展AI金属材料：公司金属资源循环利用业务回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、
锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属。2026年以江西鑫科为首的子公司均实现了较大的产能释放，是公司业绩增
长的重要因素，我们判断江西鑫科、金昌高能、靖远高能等重点子公司未来仍有较大产能释放空间。报告期，公司新设立
半导体材料子公司，一方面公司在金属铋领域具备产能优势，有望通过深加工延伸产业链；另一方面，再生资源是多个AI
产业所需稀贵金属的重要来源，公司有望借助产业链优势，进一步拓展AI领域所需金属及材料产品。同时，公司湖南4个
金矿探矿权持续推进勘探，2028年有望进入开采阶段。未来随着各矿进入开采期，金属开采将为公司金属资源领域的重要
发展方向。
环保运营：运营资产稳健，国际化战略逐步落地。公司目前在手运营13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达
到11800吨/日。2026年公司联合体先后取得印尼西冷都市圈（日处理1161吨）、棉兰都市圈（日处理1700吨）等垃圾焚烧
项目，海外项目有望成为公司的重要增长点。
投资建议：我们小幅下调2026年盈利预测，预计26-28年归母净利润16.30、19.76、22.71亿元，对应PE为13.02x、10
.74x、9.34x，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放、优化不及预期的风险，金属产品价格大幅波动的风险。
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2026-10-17│高能环境(603588)Q3库存边际消化，现金流显著修复 │财通证券 │买入
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事件：10月15日，高能环境发布2026年第三季度报告。2026年前三季度,公司实现营业收入152.39亿元,同比+49.99%
；归母净利润12.03亿元，同比+86.15%；扣非归母净利润11.49亿元，同比+91.56%。Q3单季度实现营业收入49.20亿元，
同比+42.20%；归母净利润1.81亿元，同比+25.93%；扣非归母净利润1.77亿元，同比+22.10%。
前三季度业绩高增，单季盈利弹性收敛。公司前三季度业绩增长主要受益于金属资源循环利用业务产能持续提升，以
及金属价格上行带来的盈利弹性。前三季度毛利率为18.27%，同比+0.42pct；销售期间费用率约7.50%，同比3.37pct，规
模效应成为利润增速高于收入增速的重要原因。单季度来看，Q3单季毛利率约12.95%，较上半年的20.81%明显回落，归母
净利润环比-56.82%，表明产品结构、金属价格及结算节奏变化下，单季度盈利弹性有所收敛。
回款与采购协同优化，现金流显著修复。公司Q3经营活动现金流量净额为4.35亿元，同比+2,036.87%，主要得益于加
强回款管理并控制采购节奏；前三季度累计经营现金流净额由上半年的-6.07亿元改善至-1.71亿元。截至三季度末，公司
存货为78.09亿元，较6月末小幅减少约0.53亿元，前期备货逐步转化，库存开始边际消化。
产能仍有释放空间，盈利有望得到支撑。江西鑫科阴极铜设计产能为10万吨/年，公司预计2026年产能利用率约60%—
70%，后续仍具备爬坡空间；金昌高能、靖远高能继续推进多金属综合回收和高值化加工，4N级三氧化二铋等深加工产品
有望丰富盈利来源。展望后续，核心项目提产、库存转化及多金属回收率提升有望支撑盈利。
投资建议：我们维持对公司2026-2028年归母净利润14.34/16.60/18.51亿元的预测，对应PE分别为17/15/13倍（2026
/10/16），维持“买入”评级。
风险提示：金属价格大幅波动；产能爬坡不及预期；原料采购竞争加剧。
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2026-10-16│高能环境(603588)公司点评报告：前三季度业绩保持高速增长，单季盈利阶段│方正证券 │增持
│性承压 │ │
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入152.39亿元，同比增长49.99%；实现归母净利润12.03
亿元，同比增长86.15%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长91.56%。
核心观点：公司前三季度业绩高增，业绩增速较上半年放缓。2026年前三季度营业收入、利润总额、归母净利润及扣
非净利润大幅增长，主要系金属资源循环利用业务产能持续提升以及抓住金属价格上行机遇，实现收入及利润快速增长。
二季度以来金银等金属价格波动，公司三季度单季盈利能力受到一定压制，单季营业收入49.20亿元，同比增长42.20%，
归母净利润1.81亿元，同比增长25.93%，单季营业收入和归母净利润同比增速均有所放缓。
资源化核心项目产能持续爬坡，矿业与海外布局打开新空间。资源化业务方面，核心项目通过技改和精细化运营，产
能与盈利能力显著提升：江西鑫科上半年实现收入38.09亿元、净利润4.21亿元，产能稳步释放；金昌高能已全面达产稳
产，在铂族金属分离提纯领域技术领先；靖远高能实现收入19.32亿元、净利润1.26亿元，多金属协同回收优势充分释放
，粗银产出规模同比明显增长。环保运营服务方面，上半年收入8.93亿元，毛利率49.43%，业绩基石稳固。矿业方面，全
面推进芭蕉湾、青山洞等四座自有金矿地质勘查，计划2026年内完成详查、2027年启动探矿权转采矿权，打造第二成长曲
线。海外业务方面，联合体获印尼西冷、棉兰两大垃圾焚烧发电项目有条件授标函，并取得越南广宁省固废处理项目，业
务进入实质落地阶段。
三季度单季经营现金流显著改善，经营质量向好。前三季度经营活动现金流量净额为-1.71亿元，上年同期为3.67亿
元，主要受存货规模增加影响，三季度单季经营现金流净额4.35亿元，同比大幅增长，主要系加强回款管理、同时控制采
购节奏，现金流质量边际改善明显。应收账款27.67亿元，较年初增长11.41%。费用端，前三季度销售费用0.76亿元，同
比下降6.0%；管理费用3.76亿元，同比增长1.8%；研发费用3.69亿元，同比增长24.2%；财务费用3.22亿元，同比下降9.7
%。信用减值损失-0.42亿元、资产减值损失-0.34亿元，合计对利润形成一定拖累。
盈利预测：公司2026年前三季度业绩保持高增，核心资源化项目持续放量、矿业与海外布局打开成长空间。我们预计
公司2026-2028年实现营业收入分别为214.49/253.27/277.48亿元，同比增长45.59%/18.08%/9.56%，归母净利润分别为16
.63/19.32/21.59亿元，同比增长98.41%/16.20%/11.74%，EPS分别为1.09/1.27/1.42元，根据2026年10月16日收盘价，对
应PE分别为11.74/10.11/9.04倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；原材料及产品价格波动风险。
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2026-10-16│高能环境(603588)2026年三季报点评：单季盈利承压，经营现金流改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026Q3归母净利润同比增长25.93%、环比下降56.82%，毛利率回落；经营现金流净额4.35亿元，回款与采购节奏改善
。
投资要点：
维持“增持”评级。我们维持公司2026-2028年预测归母净利润分别为16.82、19.07、21.56亿元，对应EPS1.10、1.2
5、1.42元，参考可比公司估值（表1），考虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026年20倍PE，维持目标价21.82元
，维持“增持”评级。
前三季度利润保持高增，2026Q3环比回落。1）2026年前三季度实现收入152.39亿元，同比增长49.99%；归母净利润1
2.03亿元，同比增长86.15%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长91.56%。2）2026Q3归母净利润1.81亿元，同比增长25
.93%、环比下降56.82%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长22.10%、环比下降57.80%。
资源化业务支撑增长，单季毛利率回落，经营现金流明显改善。1）2026年前三季度增长主要由于金属资源循环利用
产能提升及金属价格上行。2）2026Q3收入49.20亿元，同比增长42.20%、环比下降7.64%；综合毛利率12.94%，同比、环
比分别下降4.21、4.63个百分点，毛利6.37亿元、环比下降31.99%，期待后续改善。3）2026Q3单季经营现金流净额4.35
亿元，同比增长2036.87%，主要由于加强回款管理、控制采购节奏；前三季度净流出收窄至1.71亿元，经营现金流改善明
显。4）2026年9月末存货78.09亿元，较6月末减少0.54亿元，但较年初仍增加18.12亿元；预付款项12.96亿元，较6月末
增加1.21亿元，营运资金占用仍处高位。5）前三季度购建长期资产支付现金3.71亿元，同比增长43.88%。
海外环保项目推进，矿业布局处前期培育阶段。1）根据2026年中报，公司联合体已取得印尼西冷、棉兰都市圈垃圾
焚烧项目有条件授标函，待前置条件达成后负责开发运营；另取得越南广宁省统一公社固废项目。2）公司已对芭蕉湾、
青山洞、母溪和大坪四座自有金矿开展地质勘查，计划2026年内完成详查，力争2027年启动探转采，在手项目积极推进。
风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
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2026-09-09│高能环境(603588)资源循环增动能，进军上游拓新篇 │财通证券 │买入
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资源转型，业绩跃升：2025年公司实现营收147.32亿元、归母净利润8.38亿元，同比增长1.60%和73.94%；2026H1营
收103.19亿元、归母净利润10.22亿元，同比增长54.02%和103.37%，其中，资源化业务收入占比87.55%，毛利占比62.19%
，成为公司增长核心。
运营固本，出海破局：公司垃圾焚烧发电项目运营效率行业领先，2021-2026H1板块毛利率稳定在40%以上。2025年公
司拓展“热电一体化”业务并部署AI燃烧优化系统，吨垃圾发电量提升4.1%，全年供热量接近60万吨。此外，公司前后中
标泰国和印尼项目，东南亚市场有望贡献新增量。
多金属共振，量利齐升：公司已形成覆盖铜、金、银及铂族金属等14种金属回收体系，目前核心项目基本投产完毕，
产能爬坡及工艺优化加快兑现。2026H1江西鑫科、金昌高能净利润分别为4.21亿元和2.62亿元，同比增长902.4%和151.3%
。同时，资源安全需求提升叠加多金属价格中枢上行，有望进一步释放盈利弹性。
向上寻矿，赴港拓局：公司向上游拓展产业链，收购湖南“金腰带”四大金矿探矿权，有望与既有多金属深加工体系
形成协同，增强原料保障能力。我们测算得到，当金价上涨10%时，公司毛利润将增厚3,760.07万元，较2025年增长1.35%
。同时，公司筹划发行H股，募集资金拟投向资源化扩产、上游矿产开发及海外垃圾焚烧项目，有望拓宽国际融资渠道，
并推动资源循环属性的价值重估。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入154.93/182.18/198.41亿元，归母净利润14.34/16.60/18.51亿元
，对应PE分别为17/15/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：金属价格大幅波动；产能爬坡不及预期；金矿“探转采”审批滞后、采矿前景不及预期；H股发行及海外
经营具有不确定性。
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2026-08-19│高能环境(603588)金属资源化业务量价齐升，驱动上半年归母净利润同比翻倍│信达证券 │买入
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事件：高能环境发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02%；实现归母净
利润10.22亿元，同比增长103.37%；扣非后归母净利润9.71亿元，同比增长113.74%。经营活动现金流量净额-6.07亿元，
同比下降275.08%；基本每股收益0.679元/股，同比增长106.38%。
点评：
资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升。公司2026年上半年业绩增长强劲，归母净利润增速远超营收增速，
盈利能力显著改善。业绩增长的核心驱动力为资源循环利用板块，报告期内该板块实现收入90.31亿元，同比增长74.03%
，占总收入比重提升10.06个百分点至87.52%。得益于产能释放、工艺优化及金属价格上行机遇，该板块毛利率同比提升4
.91个百分点至18.27%，拉动公司整体盈利水平。2026年上半年公司环保工程服务板块业务收缩，收入同比下降39.33%至3
.95亿元。环保运营服务板块实现收入8.96亿元，毛利率保持在49.61%的稳定水平，为公司贡献了稳定的业绩基本盘。
核心资源化子公司盈利亮眼，产能释放进入兑现期。公司旗下资源化子公司盈利能力突出，成为业绩增长的主要引擎
。江西鑫科项目产能稳步释放，上半年贡献净利润4.21亿元，同比增长约900%，整体生产效能持续提升。金昌高能项目全
面达产稳产，上半年贡献净利润2.62亿元，同比增长约151%，在铂族金属提纯领域技术领先，并突破性降低钌分离成本。
靖远高能通过优化原料结构，上半年贡献净利润1.26亿元，粗银产出规模同比显著增长。此外，珠海新虹通过工艺改造和
原料结构优化，实现降本增效。
“矿业+海外”双战略布局加速落地，打开长期成长空间。公司在稳固核心业务的同时，积极向上游和海外拓展。矿
业战略方面，公司已全面开展湖南芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查工作，计划2026年内完成详查，
并力争于2027年启动探转采流程，旨在打通"矿产开采—资源再生"的完整产业链。国际化战略方面，公司取得重大突破，
联合体已取得印尼西冷都市圈（1161吨/日）和棉兰都市圈（1700吨/日）两座大型垃圾焚烧发电项目的有条件授标函，并
中标越南广宁省固废处理中心项目，标志着公司海外业务从资质准入迈入项目实质落地新阶段。
盈利预测与投资评级：公司当前资源化子公司产能陆续释放，叠加当前金属价格上涨，公司资源化业务盈利能力有望
进一步提升。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为211.35/235.38/261.70亿元，归母净利润17.38/19.5/21.31亿元
，给予“买入”投资评级。
风险因素：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、
股价波动风险。
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2026-08-19│高能环境(603588)点评：金属资源化项目效益提升，上半年业绩同比增103.4%│长江证券 │买入
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事件描述
高能环境发布2026年中报，上半年实现营收103.19亿元，同比增54.0%；归母净利润10.22亿元，同比增103.4%；扣非
归母净利润9.71亿元，同比增113.7%；其中Q2单季度营收53.27亿元，同比增57.0%；归母净利润4.19亿元，同比增50.8%
；扣非归母净利润4.20亿元，同比增67.3%。公司此前预告上半年归母净利润9亿元-11亿元，业绩符合预期。
事件评论
2026H1资源循环利用板块营收同比增73.58%。2025年公司的鑫科/金昌/靖远等重要危废资源化项目产线理顺，以及铜
金银等价格上涨共同驱动营收在2026H1大幅增长。
从金属种类来看：H1电解铜营收约18.8亿元，在资源化板块中营收占比约20.8%；电解铅营收2.1亿元，占比约2.3%；
金锭营收13.8亿元，占比约15.3%；银锭营收3.3亿元，占比约3.6%；精铋营收2.7亿元，占比约3.0%；铂族金属营收9.9亿
元，占比约10.9%；此外还有铜合金营收19.0亿元，占比约21.0%；金银合金营收12.7亿元，占比约14.0%。
分业务板块来看：1）固废危废资源化利用：资源循环利用板块收入为90.34亿元，同比增长73.58%，同时占集团收入
的比例较去年同期进一步增长9.87个百分点，占比为87.55%，其中江西鑫科2026年上半年项目持续推动产能稳步释放，整
体生产运行效能持续提升，进一步拓宽有价金属回收品类，充分挖掘含铜废料中共伴生金属价值，持续增强项目多金属综
合回收效益；金昌高能项目已实现全面达产稳产，通过深度优化生产工艺结构、精准压缩工序衔接周期，推动产能稳步爬
坡与高效释放；靖远高能在保障主体生产稳定运行的基础上，持续加大后端贵金属富集与提炼力度，粗银产出规模实现同
比显著增长，有效挖掘废料综合价值，持续提升项目综合盈利空间。2）环保运营：环保运营服务板块收入8.93亿元，同
比下降1.17%，毛利率49.43%，同比减少0.28个百分点，收入和毛利率均保持相对稳定。3）环保工程：营收3.92亿元，同
比下降33.82%，毛利率13.46%，同比提升1.11个百分点；公司战略调整，专注于高品质的环保工程服务项目，收入规模进
一步下滑，盈利能力较同期增强，工程业务营收占比快速下降，预计未来对公司整体的拖累有限。
2026Q2净利率略有改善。2026Q2公司实现毛利率17.6%，同比微降；净利率9.3%，同比提升约0.26pct；Q2资产减值损
失和信用减值损失计提同比有所增加，拖累业绩。今年上半年公司盈利性提升主要得益于附加值更高的靖远项目和金昌项
目的贡献，以及江西鑫科经营效益的提升，而环保运营业务也在逐渐拓展垃圾焚烧供热业务。2026H1经营现金流大幅流出
主要是阶段性采购物料影响，无需担忧。
盈利预测与估值：2026年重点关注资源化项目盈利性提升情况，以及铜金银、铋锑锡等金属价格上涨带来的业绩弹性
。预计2026-2028年归母净利润18.0亿元、21.9亿元、25.8亿元，对应PE估值12.0x、9.9x、8.4x，PB估值1.9x、1.7x、1.
5x。维持“买入”评级。
风险提示
1、危废资源化项目运营稳定性不及预期风险；2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险；3、应收账款回款不
及时风险。
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2026-08-18│高能环境(603588)2026半年报点评：产能持续释放，出海取得较大突破 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，实现营收103.19亿元，同比+54.02%，实现归母净利10.22亿元(扣非9.71亿元)，同比+1
03.37%（扣非同比+113.74%）。
储备存货增加短期影响现金流，盈利能力提升：26H1，公司销售毛利率、净利率分别为20.81%、11.80%，同比分别+2
.60PCT、+3.31PCT；公司ROE(加权)为10.14%，同比+4.74PCT。报告期公司资产负债率61.49%，同比-0.55PCT，有息负债
率46.37%，同比+1.74PCT，债务水平保持相对稳定。报告期公司经现净额为-6.07亿元，主因为扩大产能，储备存货大幅
增加所致。
资源化：产能释放，仍有较大增长潜力：报告期公司资源化板块收入90.34亿元，同比+73.58%；毛利率18.30%，同比
+4.89PCT。公司通过产能释放及工艺优化，实现产品单位成本下降，同时金属资源价格上行的机遇，各主要项目均实现了
较大幅度增长：26H1江西鑫科、靖远高能、金昌高能净利润分别为4.21亿、1.26亿、2.62亿元；新虹、鹏富、耀辉等项目
亦有较大提升。未来随着相关项目产能释放及协同优化，资源化板块仍有较大增长潜力。
环保运营：海外项目获得较大突破。26H1，公司环保运营收入8.93亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比-0.28
PCT，保持相对稳定。近期公司联合体先后取得印尼西冷都市圈（日处理1161吨）、棉兰都市圈（日处理1700吨）两个垃
圾焚烧项目有条件授标函，标志着公司国际化战略取得重大突破。
矿业：海外项目获得较大突破。报告期内公司已全面开展芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查作业
，计划2026年内完成全部矿区详查，并力争于2027年启动探矿权转采矿权相关流程。未来随着各矿进入开采期，矿业板块
将为公司中长期发展提供重要支撑。
投资建议：由于公司业绩表现强劲，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润16.95、19.76、22.71亿元
，对应PE12.77x、10.95x、9.53x，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放、优化不及预期的风险，金属产品价格大幅波动的风险
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2026-08-18│高能环境(603588)2026年半年报点评：资源化量利齐升，AI金属全面拓展 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02%；归母净利润10.22亿
元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长113.74%。
收入显著增长，利润率大幅提升。2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同增54.02%；归母净利润10.22亿元
，同增103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同增113.74%。2026年上半年，公司销售毛利润21.47亿元，毛利率/销售净利
率分别为20.81%/11.80%，同比提升2.6pct/3.31pct。其中，1）固废危废资源化利用：2026年上半年营业收入90.34亿元
（同比+73.58%），毛利润16.53亿元（同比+137%），毛利率18.3%（同比+4.89pct），其中，金昌高能净利润2.62亿元（
同比+152%），靖远高能净利润1.26亿元（同比+15.41%），金昌高能和靖远高能表现良好，江西鑫科净利润4.2亿元（同
比+903%）。资源化板块经营质量持续提升，2026年上半年，江西鑫科持续推动产能稳步释放，整体生产运行效能持续提
升，并进一步拓宽有价金属回收品类，增强多金属综合回收效益；金昌高能实现达产稳产，铂族金属分离提纯技术持续突
破；靖远高能加大后端贵金属富集与提炼力度，粗银产出同比显著增长；珠海新虹完成多项工艺改造，日均投料量同比增
加30%、渣含铜降低18%。整体来看，产能释放、工艺优化及多金属协同回收持续增强板块盈利能力。2）环保运营服务：2
026年上半年营业收入8.93亿元（同比-1.17%），毛利润4.41亿元（同比-1.68%），毛利率49.43%（同比-0.28pct）。垃
圾焚烧运营保持稳定，环保运营收入及盈利能力整体稳健。3）环保工程：2026年上半年营业收入3.92亿元（同比-33.82%
），毛利润0.53亿元（同比-27.83%），毛利率13.46%（同比+1.11pct）。工程板块延续收缩策略，聚焦优质项目。
产能爬坡带动备货增加，经营现金流有所下降。2026年上半年公司1）经营活动现金流净额-6.07亿元，同比减少275%
，主要系资源化项目产能提升及原料结构优化带动备货增加；2）投资活动现金流净额-1.83亿元，同比减少238%，主要投
向资源化业务技改及矿业板块并购、前期建设；3）筹资活动现金流净额17.4亿元，同比增加384%，主要系支持资源化业
务原料备货及战略项目推进，融资规模相应增加。
多金属回收能力突出，资源化产业链协同优势持续强化。公司目前可回收14类金属，对外产出超15类标准化再生产品
，金、银及铂族金属综合回收率可达99%，铜回收率达98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定在95%以上。已形成含铜、含
铅、含镍三条闭环循环体系，并通过中间品内部协同及后端高纯金属深加工提升产品附加值；精铋及铂族金属产能处于行
业第一梯队，持续受益于半导体、高端制造等下游需求增长。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测17.9/18.5/19.2亿元，PE分别为12/12/11倍（2026/
8/17），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧
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2026-08-18│高能环境(603588)产线全面拉通、26H1业绩翻倍，期待半导体金属布局 │广发证券 │买入
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金属资源循环利用业务产能持续提升，26H1公司业绩同比翻倍。公司发布26年半年报，26H1营收103亿元（同比+54%
）、归母净利润10.2亿元（同比+103%），业绩同比大增主要由于公司金属资源循环利用业务产能持续提升以及金属价格
上行；其中26Q2营收53.27亿元（同比+57%，环比+6.7%），从25Q1以来连续6个季度环比正增长，归母净利润4.2亿元（同
比+50.8%，环比-30.5%），环比下降主要受到工程业务下降和金属价格下降的影响，26Q2公司毛利率17.57%（环比-6.7pc
t）。截止26H1公司存货78.62亿元（较年初+31.1%），主要由于原料备货增加。
金属资源循环利用业务核心壁垒为稀贵金属提纯能力，环保运营为业绩“压舱石”。（1）金属资源循环利用：26H1
鑫科/靖远/金昌分别实现净利润4.21/1.26/2.62亿元，其中鑫科/金昌去年同期净利润仅4201万元/1.04亿元，25年下半年
开始全线拉通、释放利润，26H1资源循环利用板块毛利率18.3%（同比+4.89pct），26H1销售电解铜2.06万吨/精铋2123吨
/铂族金属2.44吨，已经占到2025年全年的68%/65%/69%，公司稀贵金属协同回收全链条优势持续体现，此外公司成立子公
司北京高能时代半导体材料有限公司，期待后续在半导体材料相关金属上的布局；（2）环保运营：26H1营收8.93亿元（
同比-1%）、毛利率49.43%（同比-0.28pct）。
着眼矿业+海外业务，完善长期成长曲线。（1）矿业：公司正开展芭蕉湾/青山洞/母溪/大坪四座自有金矿的地质勘
查作业，计划26年内完成全部矿区详查，并力争27年启动探矿权转采矿权相关流程；（2）海外业务：公司联合体取得印
尼1161吨/日西冷都市圈、1700吨/日棉兰都市圈两座大型垃圾焚烧厂有条件授标函，此外公司取得1300吨/日越南广宁省
统一公社固体废弃物处理中心项目。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润16.8/18.8/21.7亿元，对应最新PE12.9/11.5/10.0X。公司稀贵金属提
纯能力提升盈利性，未来提高产能利用率、新增金属品类下业绩有望提升，矿业+海外业务持续拓展，参考同业公司给予2
6年20倍PE，对应22.05元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：金属价格波动；海外业务拓展风险；矿业业务开拓风险。
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2026-08-18│高能环境(603588)2026年中报点评：资源化量价齐升，海外项目推进加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026H1归母净利润同比增长103.37%，资源化板块量价齐升，海外项目推进加速。
投资要点：
维持“增持”评级。我们维持公司2026-2028年预测归母净利润分别为16.82、19.07、21.56亿元，对应EPS1.10、1.2
5、1.42元，参考可比公司估值（表1），考虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026年20倍PE，维持目标价至22.00
元，维持“增持”评级。业绩符合预期，资源化驱动利润高增。1）2026H1公司实现营收103.19亿元，同比增长54.02%；
归母净利润10.22亿元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长113.74%，业绩符合预期。2）2026Q2单季
实现扣非归母净利润4.20亿元，同比增长67.26%、环比下降23.88%。2026H1综合毛利率20.81%，同比提升2.60个百分点；
Q2综合毛利率17.57%，同比基本持平、环比下降6.70个百分点。3）2026H1经营活动现金流净额-6.07亿元，主要由于资源
化板块经营规模增加，储备存货量较2025年末增加18.65亿元；公司同时拟每10股派发现金红利1.40元（含税）。
资源化重点项目产能释放与工艺优化继续验证核心增长逻辑。1）2026H1资源循环利用板块实现收入90.34亿元，同比
增长73.58%，占公司收入的87.55%；板块毛利率18.30%，同比提升4.89个百分点，主要受益于产能释放、工艺优化带来的
单位成本下降，以及金属价格上行。2）江西鑫科持续释放产能并拓宽有价金属回收品类；金昌高能已全面达产稳产，铂
族金属分离提纯工艺继续优化，其中钌分离提纯取得降低综合生产成本的进展；靖远高能持续强化多金属协同回收，粗银
产出规模同比显著增长。3）环保运营服务板块收入8.93亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比下降0.28个百分点，
整体保持稳定；环保工程服务板块收入3.92亿元，同比下降33.82%，毛利率13.46%，同比提升1.11个百分点。
海外环保项目取得实质性进展，矿业布局处前期培育阶段。1）目前公司与印尼本土企业组成的联合体已分别取得印
尼西冷都市圈和棉兰都市圈项目有条件授标函。公司另取得越南广宁省统一公社固废项目，海外业务由资质准入向项目推
进阶段迈进。2）矿业板块已对芭蕉湾、青山洞、母溪和大坪四座自有金矿开展地质勘查；公司计划2026年内完成全部矿
区详查，并力争2027年启动探矿权转采矿权流程，海外与矿业有望延伸中长期成长空间。
风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
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2026-08-18│高能环境(603588)公司点评报告：资源化业务产能释放，驱动业绩高增，多元│方正证券 │增持
│布局开启第二增长曲线 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入103.19亿元，同比+54.02%；实现归母净利润10.22亿元，同
比+103.37%；实现扣非归母净利润9.71亿元，同比+113.74%。
核心观点：
业绩高增，资源化业务全面发力，高分红回馈股东。2026年上半年公司业绩高增长，净利润同比增速超100%，金属资
源化业务正式进入业绩集中兑现期。业绩高增主要得益于资源循环利用业务板块，该板块实现收入90.34亿元，同比增长7
3.58%，占总收入比重已提升至87.55%；毛利率达18.30%，同比提升4.89个百分点。增长的核心驱动力源于核心项目产能
持续释放、原料结构优化以及公司抓住金属价格上行的机遇。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税），积
极回馈投资者。
核心项目产能爬坡顺利，多金属回收能力持续增强。公司旗下各大资源化基地通过技改和精细化运营，产能和盈利能
力显著提升。江西鑫科上半年实现收入38.09亿元、净利润4.21亿元，产能稳步释放。金昌高能上半年实现收入14.50亿元
、净利润2.62亿元，已全面达产稳产，在铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）分离提纯领域技术领先，近期在钌分离提纯方
面取得突破性科研成果，降低了综合生产成本。靖远高能上半年实现收入19.32亿元、净利润1.26亿元，充分释放多金属
协同回收优势，粗银产出规模同比明显增长。从产品销量看，上半年电解铜销量2.06万吨，金锭1.34吨，铂族金2.44吨，
精铋2123吨，产能释放效果显现。
环保运营业务稳健，矿业与海外布局打开新成长空间。公司传统业务保持稳健，并积极开拓新增长曲线。环保运营服
务板块上半年实现收入8.93亿元，毛利率49.43%，保持相对稳定，为公司业绩提供坚实基础。公司新增长点布局清晰：（
1）矿业布局：持续推进上游一体化战略，已全面开展芭蕉湾、青山洞等四座自有金矿的地质勘查，计划2026年内完成详
查，力争于2027年启动探矿权转采矿权流程，打造第二成长曲线。（2）海外拓展：取得重大突破，联合体获得印尼西冷
（日处理1161吨）、棉兰（日处理1700吨）两大垃圾焚烧发电项目有条件授标函，并取得越南广宁省固废处理项目，海外
业务从资质准入迈入项目实质落地新阶段。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为221.55/253.22/278.55亿元，同比增长50.38%/14.30%/10.
00%，归母净利润分别为17.14/19.30/21.77亿元，同比增长104.50%/12.60%/12.82%，EPS分别为1.13/1.27/1.43元，根据
2026年8月17日收盘价，对应PE分别为12.63/11.22/9.94倍，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；原材料及产品价格波动风险。
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2026-08-18│高能环境(603588)资源化业务驱动H1利润同比高增 │华泰证券 │买入
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高能环境发布半年报，2026年H1实现营收103.19亿元（yoy+54.02%），归母净利10.22亿元（yoy+103.37%），扣非净
利9.71亿元（yoy+113.74%）。其中Q2实现营收53.27亿元（yoy+57.05%，qoq+6.70%），归母净利4.19亿元（yoy+50.82%
，qoq-30.47%）。公司资源化板块盈利能力随未来产能利用率提升和对更多品类稀贵金属的拓展有望继续增强，维持“买
入”评级。
H1资源化板块毛利率同比+5pp，持续推进全面出海国际化战略
1H26，公司资源化业务营收同比+73.6%至90.34亿元，收入贡献占比同比+9.87pp至88%，毛利率同比+4.89pp至18.30%
，主因金属资源价格上行、产能释放及工艺优化致产品单位成本下降。子公司层面，江西鑫科/靖远高能/金昌高能净利润
4.21/1.26/2.62亿元，同比+902%/+15%/+151%。环保运营业务相对稳定，收入同比-1.17%至8.93亿元，毛利率同比-0.28p
p至49.43%。环保工程板块，公司专注高品质项目，收入同比-33.82%至3.92亿元，毛利率同比+1.11pp至13.46%。公司持
续纵深推进全面出海国际化战略，联合印尼本土企业组建的联合体取得西冷都市圈(1161吨/日)、棉兰都市圈(1700吨/日)
垃圾焚烧项目有条件授标函，国际化竞争实力获认可。
存货增长致H1经营性现金流净流出，归母净利率同比+2pp
1H26公司经营性净现金流同比由正转负（-6.07亿元），主因资源化板块经营规模增加，存货较2025年末增加18.65亿
至78.62亿元（+31.10%）。公司成本费用控制得当，1H26期间费用率同比-3.49pp至7.50%，其中销售费用率/管理费用率/
研发费用率/财务费用率0.52%/2.44%/2.50%/2.04%，同比-0.23/-0.78/-0.81/-1.68pp，带动归母净利率同比+2.40pp至9.
90%。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润16.10/18.99/20.50亿元（较前值+26%/25%/24%），对应EPS为1.06/1.25/1.35元
，调整主因H1资源化业务收入及毛利率超我们此前预期。可比公司2026年Wind一致预期PE为13.6x（前值17.7x），考虑随
金昌高能、江西鑫科、靖远高能等资源化板块子公司产能释放及对更多品类稀贵金属的拓展，公司资源化业务业绩或持续
释放，给予公司2026年17.4倍PE估值，对应目标价为18.40元（前值19.02元，对应22.6x2026EPE）。
风险提示：危废资源化产能利用率提升不及预期、海外项目拓展不及预期。
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2026-07-11│高能环境(603588)2026年半年度业绩预增公告点评：业绩高增长，资源化盈利│国泰海通 │买入
│持续释放 │ │
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本报告导读：
公司2026H1归母净利润同比增长79%-119%，资源化主业继续成为核心增长引擎。
投资要点：
维持“增持”评级。根据公司最新业绩预告和经营情况，我们上调公司2026-2028年预测净利润分别至16.82（原值12
.19）、19.07（原值14.47）、21.56（原值16.62）亿元，对应EPS1.10、1.25、1.42元，参考可比公司估值（表1），考
虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026年20倍PE，上调目标价至22.00元，维持“增持”评级。
业绩快速增长，资源化主业继续驱动利润高增。1）公司预计2026H1实现归母净利润9.00-11.00亿元，同比增长79.13
%-118.94%；实现扣非归母净利润8.50-10.50亿元，同比增长87.02%-131.03%，业绩预告超预期。2）结合2026Q1公司实现
归母净利润6.03亿元、扣非归母净利润5.52亿元测算，2026Q2单季度归母净利润约2.97-4.97亿元，扣非归母净利润约2.9
8-4.98亿元，虽环比一季度有所回落，但仍处于高盈利水平。3）资源化主业产能持续释放，驱动公司上半年业绩显著增
长。
资源化板块经营持续优化，高附加值业务盈利能力进一步释放。1）根据业绩预增公告，公司上半年利润增长的核心
驱动来自江西鑫科、金昌高能等主要项目在2025年实现工艺拉通基础上持续优化工艺，高附加值业务盈利全面提高、产能
稳步提升，经营效益持续释放。2）与此同时，高能鹏富、靖远高能等项目持续优化原料品类与配比，生产工况保持稳定
，带动营收规模与盈利空间同步抬升。3）从2026Q1情况看，公司单季度毛利率约24.3%，同比提升5.41pct、环比提升2.8
3pct，验证资源化板块盈利能力改善趋势仍在延续。
金属价格景气叠加灵活经营增厚利润，中长期成长逻辑强化。1）根据公司业绩预告，上半年依托金属价格上行及波
段行情灵活经营，进一步增厚资源化板块利润，显示公司不仅受益于景气上行，也具备较强经营弹性。2）资源循环利用
板块已成为公司最核心的收入与利润来源，资源化主业战略地位进一步巩固。3）在资源化盈利持续释放基础上，公司稳
步推进H股上市、矿业资源布局及海外拓展，中长期成长空间值得期待。
风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
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2026-07-10│高能环境(603588)2026H1业绩预告点评：归母净利预增79，AI需求驱动小金属│东吴证券 │买入
│价值彰显 │ │
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事件：公司公告2026年半年度业绩预增公告。
2026年上半年业绩预增79%-119%。2026H1公司归母净利润为9.0-11.0亿元，同比+79.1%至+118.9%；扣非归母净利润
为8.5-10.5亿元，同比+87.0%至+131.0%。26Q2单季度归母净利润为3.0-5.0亿元，同比+7.0%至+79.0%；26Q2单季度扣非
归母净利润为3.0-5.0亿元，同比+18.9%至+98.6%。业绩高增。
资源化工艺优化跑通，盈利持续提升。2026年上半年公司净利润实现显著增长，核心驱动来自以下方面：1）资源化
板块主要项目江西鑫科、金昌高能等在2025年实现工艺拉通的基础上，持续优化工艺，高附加值业务盈利全面提高，产能
稳步提升，经营效益持续释放；2）原料结构持续优化：高能鹏富、靖远高能等资源化项目持续调整原料品类与配比，生
产工况稳定，营收规模与盈利空间同步抬升；3）抢抓大宗商品行情红利：依托金属价格上行及波段行情灵活经营，进一
步增厚板块利润。公司工艺持续优化，打造多金属回收冶炼平台，盈利能力维持提升。
构建多金属回收体系，向高附加值延伸增强盈利能力。2025年公司销售电解铜30571吨、电解铅19808吨、金锭1986千
克、银锭40108千克、精铋3290吨、铂族金属3533千克（同比大增+534%）、铜合金120806吨、金银合金48550千克、锑白8
39吨以及镍基产品14088吨。截至2025/12/31，公司资源循环利用板块已经形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4
吨、银锭200吨、精铋6,000吨、锑白2,000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20,000吨的产能
规模。公司资源循环利用板块覆盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属，已形成电解
铜、电解铅、贵金属、铂族金属及镍基产品等多品类产能布局。公司业务结构优化，聚焦高附加值核心业务，金昌高能，
对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平。靖远高能的精铋
体系也向更高附加值材料延伸，4N级三氧化二铋项目顺利投产。
盈利预测与投资评级：资源化爬坡技改顺利释放盈利，获取优质金矿矿权形成从资源开采到循环利用的完整产业链。
我们维持26-28年归母净利润预测17.9/18.5/19.2亿元，26-28年PE13.5/13.0/12.6倍（2026/7/9），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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