研报评级☆ ◇603596 伯特利 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 15 2 0 0 0 17
6月内 20 2 0 0 0 22
1年内 20 2 0 0 0 22
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.06│ 1.99│ 2.16│ 2.53│ 3.15│ 3.78│
│每股净资产(元) │ 13.10│ 10.81│ 12.87│ 15.08│ 17.89│ 21.23│
│净资产收益率% │ 15.70│ 18.44│ 16.37│ 17.10│ 17.97│ 18.18│
│归母净利润(百万元) │ 891.50│ 1208.85│ 1309.44│ 1583.82│ 1970.59│ 2370.41│
│营业收入(百万元) │ 7473.78│ 9936.60│ 12014.08│ 15375.27│ 18550.55│ 21924.77│
│营业利润(百万元) │ 1015.45│ 1362.77│ 1532.65│ 1856.96│ 2314.89│ 2780.53│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-16 买入 维持 39.96 1.82 2.21 2.65 银河证券
2026-06-12 买入 维持 46.63 1.87 2.43 3.05 国泰海通
2026-05-10 买入 维持 --- 2.61 3.21 3.84 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.66 3.46 3.95 西部证券
2026-05-04 买入 维持 36.76 2.49 2.98 3.56 东方证券
2026-05-02 买入 维持 37.05 2.72 3.44 4.28 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.43 3.10 3.82 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.48 3.26 4.44 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.53 2.88 3.32 财通证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.59 3.31 3.85 国金证券
2026-04-23 增持 首次 --- 2.69 3.35 3.86 申万宏源
2026-04-08 买入 维持 --- 2.64 3.26 3.94 长江证券
2026-04-07 买入 维持 38.72 2.62 3.30 4.28 广发证券
2026-04-02 买入 维持 36.76 2.49 2.98 3.56 东方证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.56 2.97 3.31 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.65 3.44 3.92 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.69 3.36 4.01 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.58 3.11 3.67 银河证券
2026-03-29 买入 维持 35.76 2.72 3.44 4.28 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 --- 2.70 3.36 4.06 太平洋证券
2026-03-28 买入 维持 --- 2.56 3.06 3.74 国联民生
2026-03-28 买入 维持 --- 2.59 3.31 3.85 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-16│伯特利(603596)深度报告：线控底盘多维成长，机器人业务打造第二曲线 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司是全球线控底盘系统龙头，业务规模持续扩张：公司拥有二十余年的制动系统制造经验，2005年至今，公司以机
械制动产品为基盘，向电子制动、线控制动、轻量化底盘结构件、ADAS、转向系统、空气悬架等底盘系统产品拓展，逐渐
成长为全球汽车线控底盘系统龙头供应商。公司2006年进入全球通用供应链，业务起步阶段便放眼全球，当前客户覆盖全
球头部主机厂，国际客户包括通用、Stellantis、福特、雷诺、沃尔沃、日产等，国内客户包括奇瑞、吉利、长安、理想
、小鹏、零跑等，经营韧性与抗风险能力强。受益于在手订单的持续积累与量产交付能力的不断提升，2021年以来公司业
务规模持续扩张，2025年公司实现营业总收入120.14亿元，同比+20.9%，2026年Q1公司实现营业收入26.74亿元，同比+1.
4%。
汽车业务：多元底盘系统产品驱动多维成长，全球化持续拓展：制动：公司引领电子驻车（EPB）、线控制动对博世
、采埃孚、大陆等的国产替代，市占率位居国内前列（国内EPB市场市占率14.2%、线控制动市场市占率8.6%，均位居中国
供应商榜首），全线控制动EMB产品于2026年5月实现量产，量产进展全球领先，为制动业务增长打开新空间；转向：2026
年2月公司公告收购豫北转向50.9727%的股份，成为其控股股东，豫北转向是国内转向系统龙头，具备包括C、P、DP、R-E
PS在内的全系列电动助力转向系统供应能力，2025年实现营业收入31.79亿元，同比+4.9%，实现归母净利润1.51亿元，同
比+33.1%，经营情况向好，将对公司转向系统业务能力形成大幅扩展；悬架：公司于2023年启动悬架系统业务布局，首创
双模供气单元、EDC电控减振器首创采用传感器融合以及与制动控制器集成的方案，独创的电控减震器融合方案已正式获
得国内车企定点，公司预计将在2026年实现电控悬架系统的量产，量产后公司将具备底盘系统XYZ轴产品的全面综合供应
能力，综合实力再上台阶；全球化：公司早期全球化拓展主要为底盘轻量化产品，2025年公司制动系统获得多个全球化定
点，产品谱系延伸带来增长新动能，2025年公司海外收入同比增长29.2%至14.14亿元，营收规模持续扩大，其中墨西哥子
公司实现营收6.96亿元，同比+152.7%，墨西哥工厂产能快速爬升，2025年7月公司宣布计划新建摩洛哥工厂，有望进一步
提升公司全球配套能力。
机器人：布局丝杠、关节模组、电机等核心零部件，具备技术与客户优势，打造第二成长曲线：公司在线控制动（WC
BS）、电子机械制动（EMB）和线控转向等领域的电控、电机与精密传动技术，可迁移至人形机器人的运动控制与执行系
统，且公司头部客户奇瑞、吉利、长安等均布局机器人整机业务，公司有望依托在汽车零部件领域的紧密合作关系切入主
机厂机器人供应链，提升机器人业务拓展潜力。2025年公司通过对外投资、设立子公司等多途径布局丝杠、关节模组、电
机等机器人关键零部件。公司已确认机器人核心零部件作为第二业务增长曲线，机器人业务有望成为公司未来核心业务领
域，驱动公司持续成长。
投资建议：预计2026年~2028年公司将分别实现营收153.32亿元、183.06亿元、214.43亿元，分别实现归母净利润16.
34亿元，19.84亿元，23.80亿元，对应EPS为1.82元、2.21元、2.65元，对应PE为15.82倍、13.02倍、10.85倍。综合考虑
绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为34.23元-39.96元，对应市值区间为307.22亿元-358.66亿元，维持“推荐
”评级。
风险提示：下游客户销量增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-12│伯特利(603596)公司跟踪报告：收购豫北转向顺利推进，开启线控底盘新篇章│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
伯特利收购豫北顺利推进，线控底盘X、Y、Z三向全布局产业链地位有望升级。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到公司处于全球布局和新产品研发、客户拓展的新周期，各项费用需同步支持公司业务扩张
，我们预测26-28年EPS分别1.87/2.43/3.05元，参考可比公司，给予2026年25倍PE。目标价46.63元，维持“增持”评级
。
事件：伯特利于2026年6月公告豫北转向工商变更已完成，公司已持有豫北转向50.9727%权益。2026年2月，伯特利公
告将收购豫北转向50.9727%权益，收购后，两方将产生客户、生产、研发、战略等多维度协同，豫北后续将开展R-EPS、
线控转向的业务推广，顺应线控底盘产业趋势，长期维度有利于提升伯特利的产业地位。
伯特利是领先的汽车智能底盘系统中国供应商，线控制动、EPB国内份额均处于领先地位，2026年3月实现全球首个EM
B项目的量产。随着高阶智能驾驶持续渗透，EMB作为适合高阶智驾的技术方案其销量将持续提升。
具身智能与汽车技术同源性较高，伯特利已开始推进具身机器人核心部件电机、丝杠及机器人关节模组的开发。此外
公司也已通过投资奇瑞旗下墨甲机器人，参与设立产业基金等方式，链接行业资源。未来，伯特利将充分发挥汽车零部件
企业的降本优势，充分赋能具身智能机器人量产。
风险提示：原材料价格上涨、全球乘用车景气度下行、新业务量产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│伯特利(603596)一季报点评：收入平稳，毛利率同比改善，业绩符合预期 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2026Q1实现营业收入26.7亿元，同比+1.4%；归母净利润2.7亿元，同比-0.6%。
事件评论
下游主要客户产销承压，公司收入同比持续平稳。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591万辆，同比-9.
3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%，其中奇瑞销量56.6万辆，同比-3.1%，吉利销量70.9
万辆，同比+0.8%。公司Q1实现营收26.7亿元，同比+1.4%，环比-26.9%。分业务来看，智能电控产品销量165.8万套，同
比+13.4%，环比-27.8%；轻量化制动零部件销量349.2万件，同比+1.6%，环比-15.0%；盘式制动器销量172.7万件；机械
转向产品销量80.8万套，同比+11.2%，环比-3.8%。
公司持续降本增效下，毛利率同比持续回升，业绩符合预期。毛利率方面，公司Q1毛利率19.4%，同比+1.5pct，环比
-1.0pct，公司持续降本增效下毛利率同比持续回升。费用端，Q1公司期间费用率10.0%，同比+2.7pct，环比+2.1pct，其
中财务费用率1.5%，同比+1.9pct，环比+0.9pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损及转债费用影响。综上，Q1公司实现归
母净利润2.7亿元，同比-0.6%，环比-35.7%，对应归母净利率10.0%，同比-0.2pct，环比-1.4pct。
公司新接订单持续增长，产能持续前瞻布局，机器人已正式布局，后续业绩增长动力充足。1）产品：2026Q1公司新
增定点项目138项，较同期增长15.0%，其中线控制动新增定点13项，新增量产9项。2026Q1定点预计年化收益25.19亿元。
公司持续加大研发投入，围绕智能底盘与运动控制领域持续完善产品矩阵。2）产能：公司墨西哥二期项目建设按计划正
常开展；摩洛哥生产基地启动筹备，预计2027年产能落地；WCBS新增两条产线正在布局中；并对EMB、悬架系统及机器人
核心零部件等新业务的产线建设与关键零部件产能储备。3）机器人：公司通过合资方式，快速完成了在丝杠和电机领域
的布局，成立了聚焦丝杠等精密传动部件的浙江伯健传动科技有限公司，以及聚焦电机技术的芜湖伯特利驱动科技有限公
司。此外，公司通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，以风险可控的形式深度绑定产业链资源，
提前接触潜在客户并了解前沿技术动态，为未来机器人核心零部件的规模化商业落地奠定基础。
公司智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来
看，公司智能电控产品放量加速，轻量化和EPB销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电
子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。预计
2026-2028年归母净利润为15.8、19.4、23.3亿元，对应PE分别为17.1X、13.9X、11.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│伯特利(603596)2026年第一季度业绩点评：业绩扎实现金流高增，战略收购布│西部证券 │买入
│局开拓市场 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心结论：伯特利发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入26.74亿元，同比增长1.38%；归属
于母公司所有者的净利润2.69亿元，同比下降0.64%。
订单项目储备充足，现金流大幅改善。公司与全球某头部车企在北美正式签订前制动卡钳及后EPB卡钳总成的开发供
货合同、独创的电控减振器融合方案正式获得国内某大型车企定点。公司26Q1在研项目总数为658项，较去年同期增长32.
1%；新增量产项目总数21项；新增定点项目总数为138项，较去年同期增长15%。公司经营活动产生的现金流量净额同比增
长179.34%，主要系本期收到销售商品款增加所致。
收购豫北转向股权，整合优质资源。公司与豫北转向之股东峻鸿实业、宁波奉元、合肥华芯、合肥产投等相关方共同
签署《股份转让协议》，合计收购各转让方所持豫北转向50.9727%的股份。本次投资合作一方面将整合双方的技术优势和
资源优势，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线，提升公司的客户服务能力和市场竞争优势；另一方面本次收购
具有良好的经济效益，将进一步增强公司的盈利能力。
海外布局提速，优化客户结构。公司在德国设立了全资子公司“芜湖伯特利德国公司”，从事汽车安全系统各类组件
的销售及研发、咨询业务。目前公司已在美国底特律、德国法兰克福设立海外研发中心，通过集中的研发管理，实现海内
外研发资源高效协同，快速响应客户需求。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，
进一步优化客户结构。盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为152/184/221亿元，归母净利润为16.1/2
1.0/23.9亿元。维持“买入”评级。
风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│伯特利(603596)毛利率同比改善，新项目及海外客户拓展顺利 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1季度毛利率同比逆市改善，盈利在汇兑影响下整体维稳。公司1季度营业收入26.74亿元，同比增长1.4%；归母净利
润2.69亿元，同比减少0.6%；扣非归母净利润2.54亿元，同比减少4.5%。1季度公司毛利率19.4%，同比增长1.5个百分点
，预计主要与产品结构优化相关。1季度公司期间费用率10.0%，同比提升2.7个百分点，其中非利息相关的财务费用同比
增加2517万元，预计主要受汇兑影响。
主业稳步发展，新项目及全球客户开拓顺利。1季度公司智能电控/机械转向/轻量化制动零部件产品分别销售165.76/
80.77/349.22万套，同比分别增长13.4%/11.2%/1.6%。公司在研项目658项，同比增长32.1%；1季度新增定点138项，同比
增长15%，预计年化收入25.19亿元。业务进展方面，2026年3月公司首次实现EMB产品的小批量交付，预计4月实现批量生
产；近期公司还与全球某头部车企在北美正式签订前制动卡钳及后EPB卡钳总成的供货合同，系公司海外最大单一合同。
根据规划项目预计于2028年底实现量产，生命周期6年，总供货规模达233.5万辆，平均年供货量达38.9万辆；此外，公司
独创的电控减振器融合方案获得多个客户定点，该方案将X轴线控制动系统与Z轴电控减振器系统的传感器与控制器融合以
优化成本，为公司未来线控底盘X/Y/Z三向整体域控开发奠定基础。我们认为公司WCBS、EMB、ADAS等新项目进展顺利，全
球化客户开拓取得积极进展，后续将迎来稳定增长。公司明确拟以11.21亿元收购豫北转向50.97%的股权，豫北转向2025
年收入31.79亿元，净利润1.58亿元。豫北转向主要产品为电子助力和液压助力转向系统，目前线控转向产品已完成开发
，正在试验验证中，本次收购后将进一步强化公司在转向领域的优势。
产能扩张匹配订单，机器人产品预计下半年交付。海外墨西哥生产基地二期有序推进，摩洛哥生产基地筹建工作正在
进行，预计2027年产能落地并覆盖欧洲和北非市场。机器人业务方面，公司合资成立伯健科技与伯特利驱动科技，并通过
参股奇瑞墨甲机器人和设立产业基金方式绑定产业链资源，机器人关节模组产品预计2026年下半年小批量交付。我们认为
机器人产品有望成为公司新的成长曲线，公司布局的丝杠和电机下半年投产后首先匹配WCBS和EMB产品，汽车主业与机器
人业务将实现资源共享。
预测2026-2028年归母净利润分别为15.08、18.10、21.62亿元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价54.78元
，维持买入评级。
风险提示
汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│伯特利(603596)智能底盘业务有望加速落地 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
伯特利发布一季报，2026年Q1实现营收26.74亿元（yoy+1.38%、qoq-26.87%），归母净利2.69亿元（yoy-0.64%、qoq
-35.72%），扣非净利2.54亿元（yoy-4.48%），汇兑暂压制利润表现。公司EMB、线控转向等新产品有望随高阶辅助驾驶
落地迎来成长机遇，维持“买入”评级。
智能电控业务同比稳增，订单储备充足
26Q1公司主营业务收入26.17亿元，同比增长0.88%。销量端，智能电控产品销量165.8万套，同比增长13.4%；轻量化
制动零部件销量349.2万件，同比增长1.6%；机械转向产品销量80.8万套，同比增长11.2%。同时公司持续开拓核心业务项
目，Q1新增定点项目138项，同比增长15%，公司预计新定点项目年化收入25.19亿。其中EPB/WCBS/ADAS分别新增定点56/1
3/12项，充足订单储备有望为26-27年收入增长提供有力支撑。
Q1毛利率同比改善
26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct，同比改善或系产品结构优化及规模效应释放。期间费用方面
，26Q1销售/管理/研发/财务费率分别为0.56%/2.74%/5.26%/1.49%，同比分别+0.15/+0.19/+0.39/+1.94pct，环比分别持
平/+0.39/+0.85/+0.89pct。汇兑波动对利润率形成短期拖累，最终Q1归母净利率约10.04%，同比-0.21pct。
智能底盘全维推进，机器人产业布局提速
1）智能底盘全维推进：公司EMB产品已获多个量产项目定点，且于26年3月首次实现小批量交付；WCBS新平台持续迭
代，WCBS1.6、2.1及全国产化方案已进入验证阶段；此外公司公告拟收购豫北转向50.97%股权，收购落地或显著增强公司
在线控转向的技术及竞争力，补强公司智能底盘平台能力。2）机器人积极布局：公司与健壮传动、廊坊金润合资设立伯
健传动与伯特利驱动，并投资安徽墨甲机器人，快速完成在行星滚柱丝杠、无刷电机等机器人核心零部件领域的产业布局
，构筑中长期增长点。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99亿元。Wind一致预期下可比公司26EPE均值为20.3x，给予
公司20.3x26EPE，对应目标价55.22元（前值53.31元，对应26EPE19.6x）。
风险提示：下游整车客户产销不及预期，短期内新品盈利能力不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│伯特利(603596)26Q1毛利率同比提升，线控底盘+机器人业务加速推进 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1智能电控产品销量同比增长13%。2026Q1伯特利实现营收26.74亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87%；归母股东
净利润2.69亿元，同比微降0.64%，环比下降35.72%；扣非净利润2.54亿元，同比减少4.48%，环比减少29.63%。其中Q1主
营业务收入为26.17亿元，同比增长0.88%，智能电控产品销量166万套，同比增长13.39%；盘式制动器销量173万件；轻量
化制动零部件销量349万件；机械转向产品销量81万套，同比增长11.16%。
Q1毛利率同比提升1.5pct。26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct；归母净利率10.06%，同比-0.18p
ct，环比-1.37pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/2.73%/5.27%/1.50%，同比变动分别为+0.14/+0.19/+0
.38/+1.95pct，主要为转债发行费用等增加财务费用支出。
国产制动系统龙头企业，人形机器人新业务进展加速。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势。随着汽
车行业向轻量化、智能化方向发展、公司在手项目充足。公司2026Q1在研项目总数为658项，较去年同期增长32.1%；新增
量产项目总数21项；新增定点项目总数为138项，较去年同期增长15%。2026Q1新定点项目预计年化收入25.19亿元。同时
公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立子公司研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱
丝杠等产品，积极加速新业务拓展。
定位全球化底盘供应商，新品周期加速。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制
动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向
海外，公司在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地。目前已实现WCBS1.0/1.5/2.0等产品大规模量
产交付，WCBS1.6、2.1及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段。EMB实现小批量交付。成立合伙企业投资人形机器人
、汽车智能化、出行新技术、低空经济等机会。
风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头，我们看好长期智能电控产品加速放量
带来业绩上行及公司客户拓展业绩兑现加速，考虑短期存在潜在关税、客户价格战影响，我们下调26/27年盈利预测并新
增28年盈利预测，预计26-28年净利润14.74/18.78/23.14亿元（原26/27年预测为18.2/23.2亿元），维持“优于大市”评
级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│伯特利(603596)跟踪报告：业绩符合预期，底盘一体化能力持续强化 │光大证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩基本符合预期：2025年总营业收入同比+20.9%至120.1亿元（vs.我们预测128.5亿元），毛利率同比-1.5pcts至1
9.6%，销管研费用率同比-0.5pcts至8.1%，归母净利润同比+8.3%至13.1亿元（vs.我们预测14.0亿元）；其中，4Q25公司
营收同比+8.9%/环比+14.5%至36.6亿元，毛利率同比-0.5pcts/环比-0.2pcts至20.4%，销管研费用率同比+0.1pcts/环比-
0.7pcts至7.3%，归母净利润同比-3.0%/环比+13.2%至4.2亿元。1Q26公司营收同比+1.4%/环比-26.9%至26.7亿元，毛利率
同比+1.5pcts/环比-1.0pcts至19.4%，销管研费用率同比+0.7pcts/环比+1.2pcts至8.6%，归母净利润同比-0.6%/环比-35
.7%至2.7亿元。
线控底盘全线突破，EMB量产落地+悬架/转向协同放量：分产品看，2025年公司智能电控/盘式制动器/轻量化制动/机
械转向产品销量分别同比增长34.8%/19.7%/5.7%/5.4%；2025年公司新增定点项目总数同比+45%至605项，其中智能电控产
品（电子电控+智能驾驶）新增量产项目数占比高达65%。我们判断，1）线控底盘进入收获期：WCBS系列全面量产，WCBS1
.6、2.1及全国产化方案完成开发并进入冬标，EMB产线建成并于2026年3月实现小批量交付，已获多个量产定点；空气悬
架双模供气单元、EDC电控减振器完成验证，2026年有望量产，制动-转向-悬架三轴协同加速落地。2）底盘一体化能力强
化：公司完成IMC集成式运动控制量产，推进线控转向研发，收购豫北转向强化转向板块，打造全栈智能底盘解决方案，
单车价值量与客户粘性显著提升。
全球化纵深推进，机器人业务培育增长新引擎：我们看好公司1）全球化纵深推进：墨西哥基地产能爬坡、摩洛哥基
地启动建设，配套通用、Stellantis等全球客户，海外收入占比持续提升，规避贸易风险并强化就近交付能力。2）技术
与供应链壁垒深厚：作为国内首家量产One?Box线控制动的自主厂商，全谱系制动+转向+悬架+ADAS布局，自研自产+垂直
整合带来成本与交付优势，定点与量产转化率行业领先。3）机器人业务卡位核心赛道：2025年通过合资设立伯健传动布
局丝杠、伯特利驱动布局电机，同步投资墨甲机器人与产业基金，聚焦行星滚柱丝杠、无框力矩电机、关节模组，依托车
规级精密制造与运动控制同源技术，快速构建机器人核心部件能力，培育长期增长新引擎。
维持“买入”评级：鉴于下游竞争加剧，下调2026E/2027E归母净利润预测23%/25%至15.0亿元/19.8亿元，新增2028E
归母净利润预测27.0亿元；看好公司一体化底盘战略布局带动业绩长期增长前景，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业竞争加剧；线控制动业务盈利能力不及预期；线控制动及线控转向渗透率不及预期；美国汽车市
场消费不及预期；全球汇率波动；关税政策波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│伯特利(603596)增强全底盘配套能力，战略布局机器人领域 │财通证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月28日公司发布2026年一季报：2026年一季度公司收入26.74亿元，同比+1.4%，环比-26.9%；毛利率1
9.43%，同比+1.5pct，环比-1.0pct；归母净利润2.69亿元，同比-0.6%，环比-35.7%。
机器人初期布局完成，有望开辟第二增长曲线：公司已通过合资方式快速完成丝杠和电机布局，并通过投资奇瑞旗下
墨甲机器人公司以及参与设立产业基金等方式深度绑定产业链资源。公司已经完成机器人核心零部件战略初期布局，后续
将重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制，公司有望通过车规级技术赋能开辟
机器人核心零部件第二增长曲线。
计划收购豫北转向，全底盘配套能力进一步增强：2026年2月公司发布公告称拟收购豫北转向50.9727%的股份，收购
完成后公司将成为豫北转向控股股东，豫北转向也将纳入公司的合并报表范围。此外公司已完成集成式运动控制（IMC）
功能的量产发布，全底盘配套能力将进一步加强。制动、转向、悬架产品有望发挥协同效应，持续为公司带来新增定点。
投资建议：公司以制动为基逐步拓展至转向、悬架，充分发挥全底盘的协同效应；同时公司战略布局机器人领域的丝
杠、电机等产品，有望贡献第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年营业收入157.88/183.70/219.43亿元，归母净利润1
5.35/17.49/20.12亿元。对应PE分别为18.2/16.0/13.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，具身智能与智驾行业需求不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│伯特利(603596)业绩符合预期，盈利能力同比提升 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月28日伯特利发布26年一季报。26Q1公司营收26.74亿元，同比+1.38%，环比-26.87%；归母净利润2.69亿元
，同比-0.64%，环比-35.72%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比-4.48%，环比-29.63%。
经营分析
1、营收端：智能电控业务仍然保持增长。综合来看：26Q1公司轻量化/智能电控/机械转向产品销量同比增速分别为2
%/13%/11%。
盘式制动器26Q1销量173万件，去年同期为93万套（预计统计口径变化所致）。智能电控销量仍然保持双位数增长，
预计主要系线控制动产品配套吉利银河部分畅销车型从25H2才开始量产。
2、利润端：盈利能力同比提升。
1）毛利率：26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct。①毛利率环比下滑原因：公司其他业务收入主
要为开发费、磨具费，根据公司2025年报计算公司其他业务毛利率达到88%，远高于产品毛利率。26Q1公司其他业务确收
相对来说占比较低。仅考虑主营业务毛利率预计公司盈利能力环比基本稳定。②毛利率同比提升主要系随着核心产品线控
制动放量+公司持续推进技术降本，盈利能力持续提升。同时预计公司24Q1至今WCBS的营收贡献持续提升。
2）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为0.56%/2.74%/5.26%，同环比均略有增加。
3、展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间。
1）EMB：2026年公司EMB即将量产，目前公司EMB自动化产线产能达到120万件（可满足30万辆车需求），公司有望在E
MB这一代技术下市场份额进一步提升。
2）出海：根据公司官方公众号，公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点。预计该项目将于2028年底实
现量产，项目全生命周期6年，总供货规模达233.5万台车。
3）转向：2月25日，伯特利发布公告，拟收购豫北转向51%的股份，公司加速迈向综合线控底盘供应商。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026/2027/2028年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比
|