价值分析☆ ◇603596 伯特利 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 18 5 0 0 0 23
6月内 35 9 0 0 0 44
1年内 76 13 0 0 0 89
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.24│ 1.70│ 2.14│ 2.87│ 3.80│
│每股净资产(元) │ 6.59│ 8.17│ 9.89│ 11.63│ 14.31│ 17.86│
│净资产收益率% │ 17.13│ 14.43│ 16.59│ 18.34│ 20.11│ 21.44│
│归母净利润(百万元) │ 461.46│ 504.53│ 698.71│ 914.74│ 1228.41│ 1628.52│
│营业收入(百万元) │ 3041.89│ 3492.28│ 5539.15│ 7656.50│ 9980.47│ 12768.01│
│营业利润(百万元) │ 564.63│ 574.55│ 748.14│ 1022.19│ 1381.81│ 1844.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-18 买入 维持 --- 2.12 2.79 3.82 东吴证券
2024-03-13 买入 维持 --- 2.12 2.79 3.82 东吴证券
2024-02-27 买入 维持 --- 2.12 2.84 4.20 民生证券
2024-02-18 买入 首次 --- 2.12 2.81 3.65 东北证券
2024-01-24 增持 维持 66.22 2.20 3.01 3.87 国元证券
2024-01-24 增持 维持 97.4 2.09 2.88 4.05 国泰君安
2024-01-23 增持 维持 86.82 2.14 2.89 3.76 海通证券
2024-01-23 买入 维持 85.8 2.14 2.86 4.04 国联证券
2024-01-23 买入 维持 --- 2.12 2.84 4.20 民生证券
2024-01-23 买入 维持 72.63 2.12 2.69 3.49 华泰证券
2024-01-23 买入 维持 --- 2.13 2.88 3.65 长江证券
2024-01-23 买入 维持 --- 2.12 2.79 3.83 东吴证券
2024-01-23 增持 维持 --- 2.13 2.72 3.34 长城证券
2024-01-23 买入 维持 --- 2.09 2.73 3.47 中信建投
2024-01-23 买入 维持 --- 2.10 2.74 3.56 招商证券
2024-01-22 买入 维持 --- 2.15 2.88 3.82 西南证券
2024-01-11 买入 维持 --- 2.08 2.73 3.47 中信建投
2024-01-09 增持 维持 92.72 2.07 2.90 4.22 海通证券
2024-01-07 买入 维持 --- 2.09 2.84 4.19 民生证券
2024-01-06 买入 维持 93.31 2.21 2.87 3.63 广发证券
2024-01-05 买入 维持 83.12 2.01 2.69 3.49 华泰证券
2024-01-05 买入 维持 --- 2.08 2.65 3.37 银河证券
2024-01-02 买入 维持 97.4 2.09 2.88 4.05 国泰君安
2023-11-29 增持 首次 90.03 2.20 3.01 3.87 国元证券
2023-11-18 买入 维持 --- 2.14 2.80 3.56 中信建投
2023-11-17 买入 维持 83 2.09 2.83 3.66 中信证券
2023-11-13 买入 维持 --- 2.10 2.88 3.74 信达证券
2023-11-07 增持 维持 106 --- --- --- 中金公司
2023-11-06 买入 维持 --- 2.08 2.64 3.27 中银证券
2023-11-01 买入 维持 --- 2.04 2.57 3.24 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-18│伯特利(603596)全域布局拥抱出海,制动龙头再度扬帆!【勘误版】
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盈利预测与投资评级:考虑到公司海外工厂产能爬坡需要时间,我们略微下调公司2023-2024年营收至75.
5/101.3亿元(原为76.5/104.3亿元),维持2025年营收为141.3亿元,同比分别+36%/+34%/+39%;基本维持20
23-2025年归母净利润盈利预测为9.2/12.1/16.6亿元,同比分别+31%/+32%/+37%,对应PE分别为29/22/16倍,
鉴于后续加快产能建设,维持“买入”评级。
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2024-03-13│伯特利(603596)全域布局拥抱出海,制动龙头再度杨帆!
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盈利预测与投资评级:考虑到公司海外工厂产能爬坡需要时间,我们略微下调公司2023-2024年营收至75.
5/101.3亿元(原为76.5/104.3亿元),维持2025年营收为141.3亿元,同比分别+36%/+34%/+39%;基本维持20
23-2025年归母净利润盈利预测为9.2/12.1/16.6亿元,同比分别+31%/+32%/+37%,对应PE分别为26/20/15倍,
鉴于后续加快产能建设,维持“买入”评级。
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2024-02-27│伯特利(603596)深度报告:线控底盘破局者,全球化进程加速
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投资建议:公司为线控制动自主龙头,产品技术壁垒高并持续升级,不断强化竞争优势;当前深化转向、
悬架、分布式驱动及轻量化领域布局,有望逐步成长为底盘平台化企业。预计公司2023-2025年收入为76.6/10
0.8/139.8亿元,归母净利润为9.2/12.3/18.2亿元,对应EPS为2.1/2.8/4.2元,对应2024年2月27日63.7元/股
的收盘价,PE分别为30/22/15倍,维持“推荐”评级。
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2024-02-18│伯特利(603596)线控制动佼佼者,拓品类、出海打开新增长空间
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盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为76.53亿、98.74亿、126.90亿,EPS分别为2.12
元、2.81元、3.65元,PE分别为27.92倍、21.11倍、16.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
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2024-01-24│伯特利(603596)2023年度业绩预告点评:业绩持续高增长,线控底盘再强化
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投资建议与盈利预测
考虑到公司在线控制动领域的先发优势和技术积累,预计2023-2025公司归属母公司股东净利润分别为9.0
7\12.40\15.92亿元,对应EPS2.20\3.01\3.87元,基于当前股价对应PE26.27\19.22\14.97倍,维持“增持”
评级。
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2024-01-24│伯特利(603596)2023年年度业绩预告点评:业绩维持高增长,募资扩充显信心
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维持目标价97.40元,维持增持评级。维持公司2023-2025年EPS预测为2.09/2.88/4.05元,参考可比公司
(德赛西威和科博达2024年平均PE为28倍),考虑到公司线控制动业务的高成长性给予一定的估值溢价,给予
公司2024年约33.8倍PE,维持目标价97.40元。
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2024-01-23│伯特利(603596)公司公告点评:发布业绩预增公告,看好国产制动龙头出海及长期增长潜力
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盈利预测与投资建议:我们预计伯特利2023/24/25年取得营收76/99/123亿元,归母净利润9.3/12.5/16.3
亿元,对应EPS为2.14/2.89/3.76元。参考可比公司,我们认为伯特利2024年合理PE在25~30倍,合理价值区间
72.35~86.82元
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2024-01-23│伯特利(603596)2023年业绩预增公告点评:单季度利润或新高,智能电控有望加速业绩兑现
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为75.8/101.4/131.8亿元,同比增速分别为36.8%/33.8%/30.0%,
归母净利润分别为9.27/12.38/17.50亿元,同比增速分别为32.7%/33.6%/41.3%,EPS分别为2.14/2.86/4.04元
/股。鉴于公司底盘智能化产品和轻量化产品双管齐下,产能释放节奏明确,参照可比公司估值,我们给予公
司2024年30倍PE,目标价85.80元,维持“买入”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)系列点评二:业绩超预期,智能电动齐驱
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投资建议:公司客户和产品结构双升级,短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升,中长期
线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、拟发行可转债新增产能带动公司规模持续提升,预计公司
2023-2025年收入为76.55/100.80/139.75亿元,归母净利润为9.17/12.31/18.19亿元,对应EPS为2.12/2.84/4
.20元,对应2024年1月22日54.26元/股的收盘价,PE分别为26/19/13倍,维持“推荐”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)23年净利超预期,智能底盘驱成长
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公司发布23年业绩预增公告,预计23年实现营收74.5~78.6亿元,同比增长34.50%~41.84%;实现归母净利
润8.81~9.57亿元,同比增长26.09~37.02%,超越我们业绩前瞻预期;实现归母扣非净利8.23~8.94亿元,同比
增长39.9%~52.0%。我们预计24-25年公司归母净利润分别为11.7/15.1亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均
值为24.5倍,考虑到公司在手订单充沛,给予公司24年27.0倍PE,目标价72.63元(前值83.12元),维持“买
入”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)点评:高景气叠加智能电控产品持续放量,收入业绩超预期
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公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻
量化和EPB的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,
海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2023-202
5年归母净利润为9.2、12.5、15.8亿元,对应PE分别为25.4X、18.8X、14.9X,维持“买入”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)2023年业绩预告点评:业绩超预期兑现,募资扩充墨西哥产能
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盈利预测与投资评级:参考公司业绩预告,考虑到公司海外业务拓展进度加速,我们提高公司2023-2025
年营收预测为76.5/104.3/141.3亿元,同比分别+38%/+36%/+35%;提高2023-2025年归母净利润盈利预测为9.2
/12.1/16.6亿元(原为8.7/11.9/15.3亿元),同比分别+32%/+32%/+37%,对应PE分别为27/21/15倍,鉴于后
续加快产能建设,维持“买入”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)2023全年业绩符合预期,拟募资扩充线控制动&轻量化产能
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投资建议:我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为76.0亿元、93.7亿元和110.3亿元,对
应归母净利润为9.2亿元、11.8亿元和14.5亿元,以1月22日收盘价计算PE为27.2倍、21.2倍和17.3倍,维持“
增持”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)全年收入突破74亿元,Q4利润中值超3亿元
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公司是国内制动系统龙头,深耕制动系统多年,受益市占率提升与全球化布局加速,龙头地位稳固。整体
来看,公司在稳固智能制动业务的同时,不断扩展业务矩阵,未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率
提升。随着公司产能持续扩充,未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。预计公司2024-2025归母净利润
分别为11.8、15.0亿元,对应PE分别为20、16X,维持“买入”评级。
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2024-01-23│伯特利(603596)2023年业绩大幅增长,四季度业绩加速提升
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投资建议:公司是国内线控制动头部企业,线控转向系统研发顺利,电控产品占比不断提升,毛利率随着
产品结构不断优化,经营稳健性凸显,我们预计23/24/25年分别实现盈利9.10/11.89/15.44亿元,对应25.8/1
9.8/15.2XPE,强烈推荐!
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2024-01-22│伯特利(603596)2023年度业绩预告点评:Q4业绩略超预期,经营环比持续回升
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盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年EPS分别为2.15/2.88/3.82元,对应PE为25/19/14倍,归母净
利润CAGR为33.3%,维持“买入”评级。
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2024-01-11│伯特利(603596)拟募资28亿元加码产能建设,强化线控制动及轻量化地位
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投资建议
公司是国内制动系统龙头,深耕制动系统多年,受益市占率提升与全球化布局加速,龙头地位稳固。整体
来看,公司在稳固制动业务的同时,不断扩展业务矩阵,未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率提升
。随着公司产能持续扩充,未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。预计公司2023-2024归母净利润分别
为9、11.8亿元,对应PE分别为30、23X,维持“买入”评级。
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2024-01-09│伯特利(603596)拟发转债,加大线控底盘投入
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盈利预测与投资建议:我们认为,本次伯特利新增投资EMB产线,是汽车产业向L3、线控底盘发展的重要
一步。L3自动驾驶有望加速落地,相关增量零部件有望受益。我们预计伯特利2023/24/25年取得营收72/98/12
2亿元,归母净利润9.0/12.6/18.3亿元,对应EPS为2.07/2.90/4.22元。参考可比公司,我们认为伯特利2024
年合理PE在28-32倍,合理价值区间81.13-92.72元。维持“优于大市”评级。
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2024-01-07│伯特利(603596)系列点评一:可转债扩建产能,全球化再进一步
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投资建议:公司客户和产品结构双升级,短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升,中长期
线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、本次可转债新增产能带动公司规模持续提升,预计公司20
23-2025年收入为76.90/100.80/139.75亿元,归母净利润为9.07/12.32/18.19亿元,对应EPS为2.09/2.84/4.1
9元,对应2024年1月5日62.87元/股的收盘价,PE分别为30/22/15倍,维持“推荐”评级。
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2024-01-06│伯特利(603596)公司发布可转债预案,募资扩充产能强化竞争优势
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盈利预测与投资建议:公司是国内快速进阶的制动领域龙头,海外业务扩展及底盘全域供应能力的逐步建
立或将打开其新成长空间。中短期受益于轻量化和EPB加速渗透及市占率提升,中长期线控制动及新增转向业
务有望贡献显著增量,长期看好海外业务扩展及底盘全域供应潜力。不考虑发行本次可转债的摊薄,我们预计
公司23-25年每股EPS分别为2.21/2.87/3.63元,结合公司历史估值水平,我们维持公司合理价值93.31元/股,
对应24年32.5XPE,维持“买入”评级。
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2024-01-05│伯特利(603596)发布可转债预案,扩制动/轻量化产能
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公司1月5日发行可转债预案,计划募集资金不超28.32亿元用于底盘制动项目、轻量化零部件等5个项目的
投资建设。若本次募投项目顺利进展,有望巩固公司在线控制动领域的头部地位,把握产业发展的窗口期机遇
实现业务规模快速增长;同时海外业务亦有望取得进一步扩张。我们维持前次盈利预测,预计23-25年归母净
利润8.7/11.7/15.1亿元,可比公司24年WIND一致预期PE均值为28.1倍,考虑到公司在手订单充沛,给予公司2
4年30.9倍PE,目标价83.12元(前值87.49元),维持“买入”评级。
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2024-01-05│伯特利(603596)发布可转债预案扩建核心业务产能,在手订单充裕支撑产能向业绩高效转化
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投资建议:我们预计公司2023~2025年营业收入分别为78.40/102.59/130.35亿元,归母净利润分别为9.02
/11.50/14.60亿元,对应摊薄EPS分别为2.08元、2.65元、3.37元,维持“推荐”评级。
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2024-01-02│伯特利(603596)深度报告:线控制动高速增长,海外带来重要增量
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下调目标价至97.40元,维持增持评级。考虑到线控制动渗透略低于预期,下调公司2023-2025年EPS至2.0
9(-0.20)/2.88(-0.42)/4.05(-0.54)元,下调目标价至97.40元(原为103.89元),对应2024年33.8倍P
E。
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2023-11-29│伯特利(603596)首次覆盖报告:线控制动领跑者,布局底盘一体化打开成长空间
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预计2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为9.07\12.40\15.92亿元,按照最新股本测算,对应
基本每股收益2.20\3.01\3.87元/股,按照最新股价测算,对应PE35.87\26.25\20.45倍。考虑到公司在线控制
动的先发优势和技术积累,未来将享受行业渗透率上升和国产替代带来的收益。给予公司2024年30倍估值,对
应股价90.3元,给予公司“增持”评级。
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2023-11-18│伯特利(603596)Q3利润环比增长约30%,首获国际客户线控制动订单
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投资建议
公司是国内制动系统龙头,深耕制动系统多年,受益市占率提升与全球化布局加速,龙头地位稳固。整体
来看,公司在稳固智能制动业务的同时,不断扩展业务矩阵,未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率
提升。随着公司产能持续扩充,未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。预计公司2023-2024归母净利润
分别为9、11.8亿元,对应PE分别为38、29X,维持“买入”评级。
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2023-11-17│伯特利(603596)2023年三季报点评:3Q23业绩符合预期,智能电控产品再突破
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盈利预测、估值与评级:公司是国内汽车制动系统龙头供应商,WCBS、SBW、ADAS、EPS等智能电控产品定
点、量产顺利,轻量化产品持续突破海外订单,墨西哥产能放量加速,未来业绩增长确定性强。我们维持公司
2023/24/25年EPS预测为2.09/2.83/3.66元,参考同为汽车细分领域龙头可比公司德赛西威PEG=1.2(参考Wind
一致预期),结合我们对公司2023~25年业绩年均复合增速预测为33%,公司是国内制动系统龙头,WCBS业务正
处于加速放量期,有望成为线控底盘综合供应商,给予一定估值溢价,我们给予公司2023年40xPE的估值,对
应目标价83元,维持“买入”评级。
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2023-11-13│信达证券-伯特利(603596)三季报点评:智能电控产品持续放量,单季度收入创历史新高-2311
│13
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盈利预测与投资评级:公司是国内领先的汽车底盘厂商,有望持续受益于智能底盘、轻量化行业的高景气
度,实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.11、12.49、16.22亿元,对应PE分别为3
5、26、20倍,维持“买入”评级。
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2023-11-07│中金公司-伯特利(603596)3Q23经营稳健,卡位线控底盘,产品持续拓展-231107
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基于对补贴等更保守的预期,我们下调2023年盈利预测3.7%至9.01亿元,维持2024年盈利预测,当前股价
对应2023/2024年34/24倍P/E。我们维持跑赢行业评级及106元目标价,切换估值至2024年,目标价对应2024年
34倍P/E,较当前股价有47%的上行空间。
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2023-11-06│中银证券-伯特利(603596)业绩快速增长,智能电控产品全面布局-231106
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估值
考虑到公司股本变化及下游市场竞争加剧导致部分车型销量不及预期影响公司销量,我们下调盈利预测,
预计公司2023-2025年每股收益分别为2.08元、2.64元、3.27元,对应PE分别为36.5倍、28.7倍、23.2倍,维
持买入评级。
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2023-11-01│伯特利(603596)2023年三季报业绩点评:线控制动首获海外定点突破,智能电控业务规模效应
│渐显
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维持“买入”评级:维持2023E/2024E/2025E归母净利润8.9/11.2/14.1亿元。看好公司定点释放以及底盘
全面布局的长期规划前景,维持“买入”评级。
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