研报评级☆ ◇603599 广信股份 更新日期：2026-06-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 0.86│ 0.72│ 1.04│ 1.18│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.66│ 11.07│ 12.02│ 12.93│ 14.02│
│净资产收益率% │ 15.17│ 8.02│ 6.52│ 8.73│ 9.27│ 9.86│
│归母净利润(百万元) │ 1438.95│ 778.74│ 656.91│ 943.13│ 1076.27│ 1235.46│
│营业收入(百万元) │ 5867.56│ 4642.65│ 3532.34│ 4855.31│ 5646.39│ 6376.11│
│营业利润(百万元) │ 1711.26│ 901.80│ 809.70│ 1103.67│ 1272.33│ 1453.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.30 华安证券
2026-05-18 增持 维持 --- 0.93 1.12 1.32 申万宏源
2026-05-08 买入 维持 --- 1.08 1.21 1.40 中信建投
2026-04-28 增持 维持 16.24 1.16 1.24 1.41 华泰证券
2026-04-27 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│广信股份(603599)对／邻硝氯化苯景气上行，盈利有望持续改善 │华安证券 │买入
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事件描述
4月27日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入35.32亿元，同比减少23.92%；归属于母公司
所有者净利润6.57亿元，同比减少15.64%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.09亿元，同比减少27.56%
。2026年一季度公司实现营业收入9.12亿元，同比减少7.14%，环比增长4.84%；归属于母公司所有者净利润1.57亿元，同
比减少2.27%，环比增长15.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，同比增长4.98%，环比增长
193.01%。
核心产品价格回暖，一季度盈利有所改善。
2025年，公司实现营业收入35.32亿元，同比下降23.92%，分板块看，农药原药业务实现营收19.25亿元（同比-33.76
%），农药中间体及其他产品业务实现营收15.75亿元（同比-8.66%）。尽管营收承压，但依靠从关键中间体到原药，叠加
码头、热电联产等公辅设施的全产业链优势，盈利能力有所改善，农药原药与中间体板块毛利率分别提升至34.72%（+3.5
2pcts）和30.71%（+1.05pcts），带动综合销售毛利率达32.92%。2026年一季度，得益于核心中间体产品对/邻硝基氯化
苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格修复，其中对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦一季度市场均价分别
为6863元/吨（同比+6.24%、环比+64.22%）、8488元/吨（同比+30.83%、环比+1.211%）、33639元/吨（同比+3.51%、环
比+0.48%）、24422元/吨（同比+5.12%、环比-7.02%），带动公司一季度实现营业收入9.12亿元，同比-7.14%，销售毛利
率达34.98%，同比+4.50pcts。截至5月18日，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦二季度市场均价环比分别+1
05.40%、+28.22%、+18.91%、+36.05%，有望推动盈利水平进一步改善。
光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。
公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年。围绕自有光气资
源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪
酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。
投资建议
伴随公司主要原药产品及中间体景气回暖，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母
净利润8.89、10.52、11.86亿元（2026、2027年原值为10.8、13.75亿元，新增2028盈利预测），同比增长35.3%、18.4%
、12.7%，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行
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2026-05-18│广信股份(603599)农药行业景气迎来修复，对邻硝盈利改善明显 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收35.32亿元（YoY-24%），归母净利润6.57亿元（YoY-16%），扣非净利
润5.09亿元（YoY-28%），销售毛利率32.36%（YoY+1.62pct），销售净利率18.60%（YoY+1.92pct）。25Q4单季度实现营
收8.70亿元（YoY-25%，QoQ+13%），归母净利润1.36亿元（YoY-33%，QoQ-20%），扣非净利润0.45亿元（YoY-72%，QoQ-7
4%），销售毛利率35.77%（YoY+5.86pct，QoQ+3.14pct），销售净利率15.69%（YoY-2.07pct，QoQ-6.29pct），业绩不及
预期。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计24.42%，同比+16.37pct，环比+18.48pct，其中管理、财务
费用增加显著，分别为1.50、0.22亿元，同时公司计提资产减值损失0.51亿元，对业绩带来拖累。公司发布2025年利润分
配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，共计派发现金红利2.00亿元，占归母净利润的比例为30.49%。
公司发布26年一季报：26Q1单季度实现营收9.12亿元（YoY-7%，QoQ+5%），归母净利润1.57亿元（YoY-2%，QoQ+15%
），扣非净利润1.32亿元（YoY+5%，QoQ+193%），销售毛利率34.98%（YoY+4.50pct，QoQ-0.79pct），销售净利率17.26%
（YoY+0.86pct，QoQ+1.57pct），业绩略低预期。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.34%，同比+3
.30pct，环比-7.08pct，其中财务费用约0.38亿元，同比增加0.53亿元，环比增加0.16亿元，主要系人民币升值产生汇兑
损失对业绩影响较大。
25年草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，产品价格仍处于磨底阶段，业绩整体承压。根据公司25年经营数据披露
，2025年公司农药营业收入19.25亿元（YoY-34%），毛利率34.72%，同比+3.52pct；农药中间体及其他产品营业收入15.7
5亿元（YoY-9%），毛利率30.71%（YoY+1.05pct）。25年公司农药原药实现营收14.43亿元（YoY-34%），销量4.27万吨（
YoY-50%），单吨价格3.38万元（YoY+31%）；农药中间体实现营收14.56亿元（YoY-4%），销量91.06万吨（YoY+33%），
单吨价格0.16万元（YoY-28%），销量、营收显著下滑主要系草甘膦装置停车，预计26年有望恢复生产。根据中农立华原
药数据，25年草甘膦均价为2.53万元/吨（YoY-0%），敌草隆均价为3.54万元/吨（YoY-10%），多菌灵均价为3.63万元/吨
（YoY+5%），甲基硫菌灵均价为3.33万元/吨（YoY-12%）。主要原材料方面，煅烧石油焦、硫氰酸钠、水杨酰胺、甲醇、
3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为+38%、+13%、-1%、-5%、-14%、-25%、-25%。
26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复。26Q1
农药原药实现营收2.94亿元（YoY-38%），销量0.86万吨（YoY-42%），单吨价格3.41万元（YoY+6%）；农药中间体实现营
收4.04亿元（YoY-10%），销量24.54万吨（YoY+14%），单吨价格0.16万元（YoY-21%）。根据中农立华原药数据，26Q1草
甘膦均价为2.53万元/吨（YoY+8%，QoQ-6%），敌草隆均价为3.25万元/吨（YoY-14%，QoQ-2%），多菌灵均价为3.55万元/
吨（YoY+0%，QoQ-3%），甲基硫菌灵均价为3.02万元/吨（YoY-14%，QoQ-6%）。主要原材料方面，工业盐、硫氰酸钠、3
，4二氯苯胺、煅烧石油焦、水杨酰胺、甲醇、石油苯价格分别变动+67%、+66%、+54%、+8%、+5、+3%、-0%。根据百川盈
孚数据，截至2026年5月12日，对硝基氯化苯价格为1.43万元/吨，年初至今涨幅217%，邻硝基氯化苯价格为1.13万元/吨
，年初至今涨幅32%，目前硝化反应事故频发监察趋严，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市
公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。
投资分析意见：26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来
盈利修复，维持26-27年归母净利润预测为8.48、10.20亿元，新增28年归母净利润预测为12.03亿元，当前市值对应PE分
别是13、11、9倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会
立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。
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2026-05-08│广信股份(603599)业绩符合预期，对邻硝有望迎来改善 │中信建投 │买入
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2025年，广信股份由于草甘膦技改对产量的拖累，业绩短暂承压，2026年初则延续了此趋势。农药目前仍处于底部区
间，油价飙升有望引起农产品通胀，而农化的周期则较农产品延迟半年左右，农药公司已进入配置期，作为光气类农药的
龙头公司，广信股份将充分受益于景气的改善。此外，公司是对邻硝的头部企业，硝化装置安全性要求的提高将有助于行
业格局优化，公司对邻硝装置盈利有望改善。
事件
广信股份发布2025年年度报告，全年实现营收35.3亿元，同比-23.9%，实现归母净利润6.6亿元，同比-15.6%。其中Q
4实现营收8.7亿元，同/环比-24.6%/+12.5%，实现归母净利润1.4亿元，同/环比-33.3%/-19.7%。
广信股份发布2026年一季度报告，实现营收9.1亿元，同比7.1%，实现归母净利润1.6亿元，同比-2.3%。
广信股份发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），对应股利支付率30.5%
。
简评
2025：草甘膦技改拖累产量，中间体业务持续增长。原药方面，2025年，公司主要农药原药实现销售4.3万吨，同比-
49.6%，实现销售价格3.4万元/吨，同比+31.2%。原药销量下滑的原因是公司草甘膦装置技改对销量产生了一定影响。中
间体方面，2025年公司主要农药中间体实现销量91.1万吨，同比+33.1%，实现销售价格1598.9元/吨，同比-27.9%。销量
大幅上升原因系烧碱开工率提升明显，而较低的均价则导致了板块均价的下滑。
26Q1：经营延续2025态势，汇兑损失拖累业绩。原药方面，26Q1，公司主要农药原药实现销量0.86万吨，同比-42.1%
，实现价格为3.4万元/吨，同比+6.4%。中间体方面，26Q1，公司主要农药中间体实现销量24.5万吨，同比+13.9%，实现
价格为1644.8元/吨，同比-21.43%。我们认为草甘膦和烧碱仍然是两个板块销量波动的核心原因。值得注意的是，26Q1公
司财务费用0.38亿元，同比+0.53亿元，我们认为核心原因系人民币升值导致公司汇兑损失提升。
对邻硝格局优化，新品有望带来增长。2024年3月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目
录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基氯化苯
，26Q2宁夏华御工厂事故，有望推动行业格局优化盈利改善。2026年，公司新品噁草酮、茚虫威两大产品将逐步，根据百
川盈孚，目前噁草酮价格为15.00万元/吨，茚虫威价格为53.00万元/吨，价格远高于公司当前的农药原药均价，随市场的
打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。
投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了极强的成本优势，我们认为油价的飙升将推动农产品价
格的改善，农化则受益于农产品价格抬升，公司作为光气化农药的龙头企业有望充分受益。预计公司2026-2028年归母净
利润为9.8、11.0、12.7亿元；对应PE为12.0、10.7、9.3倍，维持“买入”评级。
风险分析
一、行业与市场竞争风险。农药行业受下游农业需求波动、行业供需格局调整影响较大，产品价格存在不确定性，行
业整体盈利空间面临压缩压力。同时，行业内企业竞争加剧，国内外产能布局变化进一步挤压市场空间，叠加产品同质化
竞争态势，可能影响公司产品的市场竞争力及盈利稳定性。
二、政策与合规风险。环保、安全生产相关监管标准持续收紧，公司生产经营需持续适配政策要求，合规投入增加将
加重经营负担。此外，国际贸易政策变动、行业监管新规出台，可能对公司产品进出口、生产许可、市场准入等产生不利
影响，增加经营不确定性。
三、经营与安全生产风险。公司生产所需基础化工原材料价格受大宗商品市场波动影响显著，成本波动若无法有效向
下游传导，将对盈利造成冲击。同时，公司生产涉及危险原料，安全生产管理难度较大，若出现安全隐患或事故，可能导
致生产中断，影响经营连续性。
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2026-04-28│广信股份(603599)对／邻硝基氯化苯涨价或助力公司业绩 │华泰证券 │增持
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广信股份公布25年年报及26年一季报：2025年实现营收35.32亿元（yoy-24%），归母净利6.57亿元（yoy-16%），扣
非净利5.09亿元（yoy-28%）。其中Q4实现营收8.70亿元（yoy-25%，qoq+13%），归母净利1.36亿元（yoy-33%，qoq-20%
）。26Q1年实现营收9.1亿元（yoy-7%），归母净利1.6亿元（yoy-2%）。公司拟每股派发现金红利0.22元。25Q4净利低于
我们预期（2.2亿元），主要系四费、减值损失等高于我们预期，26Q1净利低于我们预期（2.2亿元），主要系油价上涨导
致原料价格增加幅度高于我们预期。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
部分农药原药价格上涨，中间体放量顺利
需求不足等影响下25年农药价格整体有所承压，部分农药品种供需格局较好下价格有所上涨。据中农立华，25年敌草
隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.5/75.4/3.3/3.5万元/吨，yoy-4.3%/-0.5%/-17.9%/-11
.9%/+4.3%。25年公司主要农药原药营收14.43亿元，yoy-33.8%，销量4.27万吨，yoy-49.5%，均价3.38万元/吨，yoy+31.
19%。据百川盈孚，25年对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为5139/7130/940元/吨，yoy-30.7%/+23.6%/+
3.4%，25年公司主要农药中间体营收14.56亿元，yoy-4.0%，销量91.06万吨，yoy+33.9%，均价1599元/吨，yoy-27.94%。
25年综合毛利率yoy+1.6pct至32.36%。
对/邻硝基氯化苯价格上涨，农药行业景气有望改善
据公司26年一季度主要经营数据公告，26Q1公司主要农药原药营收2.94亿元，yoy-38.8%，销量yoy-42.5%至0.86万吨
，均价yoy+6.5%至3.41万元/吨。主要农药中间体营收yoy-10.3%至4.04亿元，销量yoy+14.1%至24.54万吨，均价yoy-21.4
%至1645元/吨。26Q1农药原药价格有所修复，中间体价格仍有所承压。据中农立华和百川盈孚，截至4月24日，公司主要
产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为5.0/3.4/53.0/3.7
/3.4/1.4/1.1/0.1万元/吨，较年初+50%/+45%/-5%/0%/+16%/+217%/+29%/+1%，主要系成本端支撑以及供给端挺价意愿较
强。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
盈利预测与估值
考虑到部分产品价格有所上涨，我们上调公司26-27年归母净利润预测为10.5/11.3亿元（前值为8.6/9.7亿元，上调2
2%/17%），引入28年归母净利为12.8亿元，26-28年同比+60%/+8%/+13%，对应EPS为1.16/1.24/1.41元。结合可比公司26
年平均14倍PE估值，给予公司26年14倍PE估值，给予目标价16.24元（前值为12.96元，对应25年16xPE），维持“增持”
评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-27│广信股份(603599)对／邻硝氯化苯盈利明显提升 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期，1Q26核心经营业绩符合市场预期广信股份公告2025年业绩，收入35.32亿元，YoY-23.92%
；归母净利润6.57亿元，YoY-15.64%，符合市场预期。公司拟派发末期股息0.22元/股，派息率30%。
公司同步公布1Q26业绩，收入9.12亿元，YoY-7.14%；归母净利润1.57亿元，YoY-2.27%，若剔除汇兑亏损等非经常性
因素影响，1Q26公司实际经营盈利约2.3亿元，符合市场预期。
发展趋势
对/邻硝氯化苯盈利明显提升。2026年以来，因苯价上行及部分生产企业出现不可抗力，对/邻硝氯化苯价格明显上行
，据百川资讯，截至4月24日，对/邻硝氯化苯报价14250/11000元/吨，较年初上调9750/2500元/吨，生产企业盈利明显改
善，公司目前拥有20万吨对/邻硝氯化苯产能，有望充分受益本轮价格上行。
能源价格走强或推动植保行业进入上行周期。中东地缘冲突尚未结束，供应中断导致的能源价格中长期中枢抬升正逐
步兑现，目前布伦特远月期货（2812）交易于73美元/桶上下，较年初抬升约10美元/桶。向前看，我们判断能源价格中枢
上移或有望推升大豆/玉米等农产品价格中枢，农产品价格提升带来的需求改善有望进一步推动植保行业进入上行周期。
盈利预测与估值
基本维持2026年盈利预测不变，首次引入2027年盈利预测11.88亿元，当前股价对应2026/2027年12.9x/11.6xP/E。维
持跑赢行业评级，考虑到植保行业有望进入景气周期，我们上调目标价33.3%至20.00元，2026/2027年17.0x/15.3xP/E，
较当前股价有31.8%的上行空间。
风险
能源价格大幅波动，新增产能投放不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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