研报评级☆ ◇603599 广信股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 7 5 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 0.86│ 0.72│ 0.84│ 0.99│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.66│ 11.07│ 11.75│ 12.42│ 13.25│
│净资产收益率% │ 15.17│ 8.02│ 6.52│ 7.19│ 8.02│ 8.71│
│归母净利润(百万元) │ 1438.95│ 778.74│ 656.91│ 766.43│ 905.03│ 1049.33│
│营业收入(百万元) │ 5867.56│ 4642.65│ 3532.34│ 4228.78│ 4973.67│ 5659.78│
│营业利润(百万元) │ 1711.26│ 901.80│ 809.70│ 918.32│ 1085.67│ 1251.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 0.78 0.98 1.13 华安证券
2026-11-03 买入 维持 --- 0.80 0.94 1.08 长城证券
2026-10-27 增持 维持 10.53 0.81 0.94 1.13 华泰证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.82 0.97 1.11 长城证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.78 0.99 1.13 华安证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.78 0.85 0.98 银河证券
2026-08-25 增持 维持 10.75 0.90 1.00 1.20 华泰证券
2026-05-19 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.30 华安证券
2026-05-18 增持 维持 --- 0.93 1.12 1.32 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│广信股份(603599)中间体景气延续，股份回购彰显发展信心 │华安证券 │买入
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事件描述
10月28日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入24.7亿元，同比减少7.22%；归属于母公司所有者净利润5.35
亿元，同比增长2.88%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比减少16.25%；其中三季度公司
实现营业收入8.53亿元，同比增长10.41%，环比增长20.97%；归属于母公司所有者净利润1.78亿元，同比增长5.02%，环
比减少10.67%。
原药价格承压，中间体景气延续。
2026年三季度，公司主要农药原药实现营业收入2.47亿元（同比下降34.8%、环比增长7.4%），其中产量0.60万吨（
同比下降54.6%、环比下降24.1%）、销量0.66万吨（同比下降42.2%、环比增长14.7%）、销售均价3.74万元/吨（同比上
涨12.75%、环比下降6.4%）。主要农药中间体实现营业收入4.81亿元（同比增长46.5%、环比增长15.1%），其中产量18.7
9万吨（同比下降12.3%、环比下降6.2%）、销量18.36万吨（同比下降10.3%、环比下降8.1%）、销售均价2621元/吨（同
比上涨63.3%、环比上涨25.2%）。价格端看，受淡季因素影响，三季度原药价格环比承压。据百川盈孚，草甘膦、敌草隆
、多菌灵、甲基硫菌灵市场均价分别为25815元/吨、38500元/吨、35500元/吨、29450元/吨，环比分别下降16.36%、14.7
9%、3.25%、9.71%。中间体价格则相对坚挺，其中邻硝基氯化苯维持上涨、对硝基氯化苯趋于平稳，三季度市场均价分别
为12295元/吨、14000元/吨，环比分别上涨11.19%、下降0.76%。
中期分红落地，股份回购彰显发展信心。
2026年8月，公司发布半年度利润分配预案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税），本次合计拟派
发现金红利5006.48万元，占公司2026年半年度归属于上市公司股东净利润的14.02%，已于10月23日除息发放，延续公司
多年稳定回报股东的传统。同时，公司于10月29日董事会通过股份回购预案，计划以自有或自筹资金回购总金额不低于5,
000万元、不超过1亿元的A股股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。
投资建议
伴随农药价格回暖与中间体景气延续，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利
润7.10、8.96、10.26亿元，同比增长8.1%、26.2%、14.5%，对应PE分别为13、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保
政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。
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2026-11-03│广信股份(603599)3Q26公司利润环比下滑，关注农药行业景气度修复 │长城证券 │买入
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事件：2026年10月27日，广信股份发布2026年三季报。公司2026年前三季度营收为24.70亿元，同比下降7.22%；归母
净利润为5.35亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比下降16.25%。对应公司3Q26营收为8.53亿元，环
比上升20.97%；归母净利润为1.78亿元，环比下降10.67%。
点评：原药量价环比下行，3Q26公司业绩利润小幅下行，中间体价格环比上行对业绩形成一定支撑。2026年前三季度
公司毛利率为39.87%，较上年同期上升8.62个百分点；归母净利率为21.67%，较上年同期上升2.13个百分点。单季度来看
，3Q26公司毛利率为37.29%，同比上升4.66个百分点，环比下降12.03个百分点。我们认为原药板块或受季节性因素影响
，销量及价格均环比下滑。中间体板块受益于苯类产品价格上行，产品价格修复，对冲了部分原药板块压力。
产销量方面，3Q26公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为0.60/18.79万吨，同比变化分别为-54.55%/-12.3
4%，环比变化分别为-24.14%/-6.22%；销量分别为0.66/18.36万吨，YoY分别为-42.17%/-10.31%，环比变化分别为+14.72
%/-8.07%；实现销售金额分别为2.47/4.81亿元，同比变化分别为-34.80%/+46.47%。
产品价格方面，3Q26公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为3.74/0.26万元/吨，同比变化分别为+12.7
5%/+63.30%，环比变化分为-6.37%/+25.19%。根据百川盈孚数据显示，3Q26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为14000
/12283元/吨，同比变化212.50%/71.80%，环比变化分别为-0.82%/11.08%。
费用方面，2026年前三季度公司销售费用率为1.75%，较上年同期上升0.18个百分点；财务费用率为2.84%，较上年同
期上升9.23个百分点；管理费用率为9.87%，较上年同期上升1.30个百分点；研发费用率为3.68%，较上年同期下降0.97个
百分点。
现金流方面，2026年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为3.90亿元，同比上升53.02%；投资活动产生的现金
流净额为1.20亿元，同比下降48.99%；筹资活动产生的现金流净额为-4.74亿元，同比下降346.61%。期末现金及等价物余
额为6.61亿元，同比下降64.35%。
农药市场行情稳中有升，关注主要产品价格修复。根据2026年10月25日中农立华原药公众号披露，近期受原油及能源
端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升；上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑，外贸订
单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。2026年10月25日，中农立华原药价格指数报74.57点，同比去年下跌0.47%
，环比上月上涨1.47%，较2026年8月23日的71.58点有所回升。跟踪的上百个产品中，同比去年58%产品下跌，6%产品持平
，36%产品上涨；环比上月18%产品下跌，48%产品持平，34%产品上涨。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，
叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势。
董事长提议回购股份，彰显公司发展信心。根据公司2026年10月27日提议回购公告披露，公司董事长黄金祥先生基于
对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人
民币5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含），回购价格不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交
易均价的150%，回购股份将在未来适时用于股权激励和/或员工持股计划。我们认为，本次回购提议彰显了公司管理层对
未来发展的信心，同时有助于健全公司长效激励机制。
投资建议：我们预计广信股份2026-2028年收入分别为36.38/42.80/49.46亿元，同比增长3.0%/17.7%/15.5%，归母净
利润分别为7.24/8.55/9.80亿元，同比增长10.3%/18.1%/14.6%，对应EPS分别为0.80/0.94/1.08元。结合公司11月2日收
盘价，对应PE分别为13.0/11.0/9.6倍。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药
价格有望延续修复态势，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险
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2026-10-27│广信股份(603599)公司业绩具备韧性 │华泰证券 │增持
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广信股份公布三季度业绩：2026年Q3实现营收8.5亿元（yoy+10%，qoq+21%），归母净利1.8亿元（yoy+5%，qoq-11%
）。2026年Q1-Q3实现营收24.7亿元（yoy-7%），归母净利5.35亿元（yoy+3%），扣非净利3.9亿元（yoy-16%）。公司Q3
归母净利符合我们前瞻预期（1.8亿元）。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
26Q3部分农药原药及中间体价格同比上涨
部分农药品种供需较好下价格有所上涨，据中农立华，26Q3敌草隆/草甘膦原药市场均价分别为3.8/2.6万元/吨，yoy
+11%/-3%，qoq-15%/-17%，26Q3公司主要农药原药营收2.5亿元，yoy-35%，销量0.7万吨，yoy-42%，均价3.7万元/吨，yo
y+13%。部分中间体厂家挺价意愿较强，据百川盈孚，26Q3对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为14000/12283/
701元/吨，yoy+212%/+72%/-25%，qoq-1%/+11%/-7%，26Q3公司主要农药中间体营收4.8亿元，yoy+46%，销量18.4万吨，y
oy-10%，均价0.3万元/吨，yoy+63%。部分产品26年价格有所上涨，26Q3综合毛利率同环比+4.7/-12pct至37.3%。
农药行业景气未来有望逐步修复
据中农立华和百川盈孚，截至10月27日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价
格为3.5/2.8/1.4/1.5/0.1万元/吨，较9月底0%/0%/0%/0%/-3%。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，
农药未来景气有望改善。
盈利预测与估值
考虑到原料价格有所上涨，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28年归母净利润预测为7.4/8.6/10.3亿
元（前值为8.2/9.1/10.9亿元，下调10%/6%/6%），同比+12%/+16%/+20%，对应EPS为0.81/0.94/1.13元。结合可比公司26
年平均12倍PE估值，考虑到公司具备中间体优势，给予公司26年13倍PE估值，给予目标价10.53元（前值为10.8元，对应2
6年12xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-09-04│广信股份(603599)公司业绩基本稳健，看好公司中间体板块下游布局 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月25日，广信股份发布2026年半年报。公司2026年上半年营收16.17亿元，同比下降14.43%；归母净利
润3.57亿元，同比上升1.84%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下降13.54%。对应公司2Q26营收为7.05亿元，环比下降22.
63%；归母净利润为2.00亿元，环比上升26.93%。
点评：草甘膦装置技改致营收下滑，对邻硝基氯化苯产品价格修复，对冲了部分压力。根据公司2026年半年报披露，
农化业务方面，下游采购仍维持谨慎、决策趋于理性，行业处于转型阵痛期；得益于农药刚需属性及极端气候下防治需求
托底，公司核心产品销量整体平稳，但受价格中枢底部盘整及草甘膦技改影响，收入贡献略有下滑。公司持续推进产品结
构升级，资源向多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等高附加值品种集中。中间体业务方面，受国际地缘政治局部冲突的影响
，年内国际油价及苯类产品价格上行，公司对邻硝基氯化苯产品价格弹性修复，盈利贡献稳步提升，对冲了部分农化收入
压力。
产量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为1.63/44.42万吨，YoY分别为-14.62%/6.39
%。销量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的销量分别为1.44/44.51万吨，YoY分别为-50.17%/-3.75
%。
产品价格方面，1H26公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为7.41/0.37万元/吨，YoY分别为18.80%/-2.
01%。根据百川盈孚数据显示，1H26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为10496.13/9787.57元/吨，同比上升76.23%/51
.01%
费用方面，1H26公司销售费用率为2.20%，较上年同期上升了0.35个百分点；财务费用率为4.60%，较上年同期上升了
10.41个百分点；管理费用率为8.95%，较上年同期上升了0.51个百分点；研发费用率为4.15%，较上年同期下降了0.78个
百分点。
现金流方面，1H26经营性活动产生的现金流净额为2.70亿元，同比上升56.39%；投资活动产生的现金流净额为10.24
亿元，同比上升266.09%；筹资活动产生的现金流净额为1.68亿元，同比下降60.87%。期末现金及等价物余额为21.40亿元
，同比上升88.09%。应收账款同比上升26.98%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的8.38次下降到3.88次；存货同
比上升38.61%，存货周转率有所下降，从2025年同期的2.00次下降到1.56次。
农药市场行情盘整，关注厄尔尼诺带来的边际变化及周期性改善。根据2026年8月24日中农立华原药公众号披露，农
药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货还在盘整酝酿，产业链各环节仍以观望为主。终端市场以消耗库存、刚需补货
为主，整体交投一般。2026年8月23日，中农立华原药价格指数报71.58点，同比去年下跌4.53%，环比上月下跌0.92%。跟
踪的上百个产品中，同比去年63%产品下跌，10%产品持平，27%产品上涨；环比上月32%产品下跌，63%产品持平，5%产品
上涨。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药
需求提升，产品价格有望上涨。
公司多品类业务板块齐头并进，光气全产业链打造独特壁垒。根据公司2026年半年报披露，公司是国内较大的以光气
为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构
，打通“基础原料—中间体—原药—制剂”全产业链一体化布局。杀菌剂板块聚焦多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮、嘧菌
酯等核心品种，公司作为国内核心品种的主要规模化生产基地，持续推动资源向高附加值品种集中；除草剂板块涵盖敌草
隆、环嗪酮等品种，公司是国内少数自主掌握敌草隆合成技术的专业生产企业；中间体板块依托对邻硝基氯化苯、邻苯二
胺、水杨腈等产品，向下延伸对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品。公司是工信部定点光气监控企业，稀
缺的光气资质、成熟的运营经验与多元的产品延伸，构筑了公司独特的光气产业链核心壁垒。我们认为随着公司产品竞争
力逐步增强，有望进一步开拓市场。
投资建议：我们预计广信股份2026-2028年收入分别为37.46/44.09/50.70亿元，同比增长6.1%/17.7%/15.0%，归母净
利润分别为7.48/8.83/10.08亿元，同比增长13.8%/18.1%/14.2%，对应EPS分别为0.82/0.97/1.11元。结合公司9月3日收
盘价，对应PE分别为12.3/10.5/9.2倍。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农
产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险
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2026-08-28│广信股份(603599)成本优化助力盈利提升，中期分红强化股东回报 │华安证券 │买入
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事件描述
8月25日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入16.17亿元，同比减少14.43%；归属于母公司所有者净利润3.57
亿元，同比增长1.84%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.5亿元，同比减少13.54%；其中二季度公司实
现营业收入7.05亿元，同比减少22.32%，环比减少22.63%；归属于母公司所有者净利润2亿元，同比增长5.33%，环比增长
26.93%。
销售毛利率有所回暖，汇兑损益导致利润承压。
2026年上半年，公司营业收入同比下降14.43%至16.17亿元，主要系草甘膦装置技改导致相关产品收入贡献下滑。202
6年上半年，公司核心中间体产品对/邻硝基氯化苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格呈现修复，据百川盈孚，上半年
草甘膦、对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆市场均价分别为27643、10476、9781、38103元/吨，同比分别+18.53%、+
75.82%、+50.90%、+16.26%，叠加公司自有氯碱、码头、热电、锅炉等配套资源及高效管理优势，实现系统性降本增效，
带动公司上半年实现销售毛利率达41.23%，同比+10.54pcts。报告期内受汇率波动影响，本期汇兑损失导致利润承压，上
半年财务费用因产生1.67亿元的汇兑损失而大幅增加，公司已通过开展外汇掉期等金融工具对冲汇率波动风险，有效化解
汇兑不确定性带来的经营压力。
光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。
公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年。围绕自有光气资
源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪
酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。
首次中期分红，强化股东回报。
8月24日，公司召开第六届董事会第九次会议，审议通过《关于2026年半年度利润分配方案的议案》。基于公司持续
稳健的盈利能力、良好的财务状况，同时结合对未来发展的预期与信心，为积极回报广大股东，让全体股东共享公司经营
发展成果，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税）。截至2026年6月30日，公司总股本为910,269,345股，
据此测算，本次合计拟派发现金红利50,064,813.98元（含税），占公司2026年半年度归属于上市公司股东净利润的14.02
%。
投资建议
由于公司草甘膦技改导致产品销售减少与汇兑损失压制本期利润，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年分别实
现归母净利润7.10、8.98、10.28亿元（2026 2028年原值为8.89、10.52、11.89亿元），同比增长8.1%、26.5%、14.5
%，对应PE分别为15、12、11倍。我们看好公司主要原药产品及中间体景气回暖，光气化平台产品布局持续完善下公司长
期增长趋势，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行
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2026-08-27│广信股份(603599)26Q2量减价增，盈利能力显著提升 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业总收入16.17亿元，同比下滑14.43%；实现归母净利润3.57亿
元，同比增长1.84%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比下滑13.54%。2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金
红利0.55元（含税），合计拟派发现金红利5006.48万元（含税）。分季度来看，公司26Q2实现营业总收入7.05亿元，同
比下滑22.32%、环比下滑22.63%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长5.33%、环比增长26.93%；实现扣非归母净利润1.1
8亿元，同比下滑27.77%、环比下滑10.48%。
下游需求趋于谨慎，26H1公司主营产品销量不同程度下滑。26H1公司销售毛利率、销售净利率分别为41.23%、22.08%
，同比分别增长10.54、3.53个百分点。26H1公司主要农药原药、主要农药中间体销量分别为1.44、44.51万吨，同比分别
下滑50.17%、3.75%；销售均价（不含税）分别为36460.57、1846.30元/吨，同比分别变化16.81%、-2.56%。26H1公司营
收同比下滑，一是报告期内海内外需求端存在明显结构性压力，下游对农药产品采购趋于谨慎，进而或影响公司部分产品
出货表现；二是报告期内公司草甘膦装置进行技改，收入贡献有所下滑。26H1公司销售净利率增幅相对较低，主要系受汇
率波动影响，报告期内公司产生较多汇兑损失所致。26H1公司汇兑净损失共计1.67亿元，同比增长1.66亿元。
26Q2公司主营产品量减价增，盈利能力显著提升。分季度来看，26Q2公司销售毛利率、销售净利率分别为49.32%、28
.31%，同比分别增长18.40、7.43个百分点，环比分别增长14.34、11.05个百分点。26Q2公司主要农药原药、主要农药中
间体销量分别为0.58、19.97万吨，同比分别下滑58.75%、19.18%，环比分别下滑33.21%、18.61%；销售均价（不含税）
分别为39993.68、2093.92元/吨，同比分别增长31.90%、21.61%，环比分别增长17.28%、27.31%。公司26Q2及26H1销售毛
利率显著提升，或与期间国际原油价格阶段性大幅上行，致农药及中间体成本端承压，供给端挺价意愿强化，公司部分产
品价格及盈利弹性随之修复相关。根据百川盈孚数据，26Q2甲基硫菌灵（97%华东）、草甘膦（97%）、敌草隆、邻硝基氯
化苯（华东）、对硝基氯化苯（华东）、水杨腈（华东）均价同比分别增长0.35%、32.92%、38.39%、70.78%、158.69%、
14.58%；环比分别增长10.89%、27.60%、39.78%、30.04%、106.47%、1.29%。
投资建议：参考公司26H1经营情况及当前国内外农药行业供需格局变化，我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年
营业收入分别为35.55、41.72、47.56亿元，同比分别变化0.65%、17.34%、14.01%；归母净利润分别为7.13、7.74、8.92
亿元，同比分别变化8.53%、8.58%、15.24%。PE分别为12.87、11.85、10.29倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；行业政策变化的风险；在建项目进度不及预期的风险
；汇率大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险等。
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2026-08-25│广信股份(603599)农药景气或逐步修复 │华泰证券 │增持
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广信股份公布上半年业绩：2026年H1实现营收16.2亿元（yoy-14%），归母净利3.6亿元（yoy+2%），扣非净利2.5亿
元（yoy-14%）。其中Q2实现营收7.1亿元（yoy-22%，qoq-23%），归母净利2.0亿元（yoy+5%，qoq+27%）。公司Q2归母净
利低于我们前瞻预期（3.2亿元），主要系原料价格有所上涨、部分产品开工率有所下降等。考虑农药产品价格处于底部
整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
26H1部分农药原药及中间体价格上涨
成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26年以来部分农药价格上涨。据中农立华，26H1敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵
/多菌灵原药市场均价分别为3.9/2.8/3.2/3.6万元/吨，yoy+20%/+18%/-9%/+0%。26H1公司主要农药原药营收5.2亿元，yo
y-42%，销量1.4万吨，yoy-50%，主要系部分产品开工率有所下降，均价3.6万元/吨，yoy+17%。据百川盈孚，26H1对硝基
氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为10496/9788/765元/吨，yoy+76%/+51%/-24%，对邻硝基氯化苯涨价主要系
原料价格上涨及供给偏紧，26H1公司主要农药中间体营收8.2亿元，yoy-6%，销量44.5万吨，yoy-4%，均价0.18万元/吨，
yoy-3%。26H1综合毛利率yoy+10.5pct至41.2%。
农药行业景气未来有望逐步修复
据中农立华和百川盈孚，截至8月24日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基
氯化苯/烧碱32%液碱价格为4.0/2.6/3.2/3.6/1.4/1.1/0.1万元/吨，较6月底-7%/-5%/0%/0%/0%/0%/0%，我们认为伴随海
外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
盈利预测与估值
考虑到农药行业景气仍待逐步修复，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28年归母净利润预测为8.2/9.1
/10.9亿元（前值为10.5/11.3/12.8亿元，下调22%/20%/15%），同比+25%/+11%/+20%，对应EPS为0.90/1.00/1.20元。结
合可比公司26年平均12倍PE估值，给予公司26年12倍PE估值，给予目标价10.8元（前值为16.24元，对应26年14xPE），维
持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-05-19│广信股份(603599)对／邻硝氯化苯景气上行，盈利有望持续改善 │华安证券 │买入
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事件描述
4月27日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入35.32亿元，同比减少23.92%；归属于母公司
所有者净利润6.57亿元，同比减少15.64%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.09亿元，同比减少27.56%
。2026年一季度公司实现营业收入9.12亿元，同比减少7.14%，环比增长4.84%；归属于母公司所有者净利润1.57亿元，同
比减少2.27%，环比增长15.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，同比增长4.98%，环比增长
193.01%。
核心产品价格回暖，一季度盈利有所改善。
2025年，公司实现营业收入35.32亿元，同比下降23.92%，分板块看，农药原药业务实现营收19.25亿元（同比-33.76
%），农药中间体及其他产品业务实现营收15.75亿元（同比-8.66%）。尽管营收承压，但依靠从关键中间体到原药，叠加
码头、热电联产等公辅设施的全产业链优势，盈利能力有所改善，农药原药与中间体板块毛利率分别提升至34.72%（+3.5
2pcts）和30.71%（+1.05pcts），带动综合销售毛利率达32.92%。2026年一季度，得益于核心中间体产品对/邻硝基氯化
苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格修复，其中对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦一季度市场均价分别
为6863元/吨（同比+6.24%、环比+64.22%）、8488元/吨（同比+30.83%、环比+1.211%）、33639元/吨（同比+3.51%、环
比+0.48%）、24422元/吨（同比+5.12%、环比-7.02%），带动公司一季度实现营业收入9.12亿元，同比-7.14%，销售毛利
率达34.98%，同比+4.50pcts。截至5月18日，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦二季度市场均价环比分别+1
05.40%、+28.22%、+18.91%、+36.05%，有望推动盈利水平进一步改善。
光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。
公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年。围绕自有光气资
源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪
酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。
投资建议
伴随公司主要原药产品及中间体景气回暖，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母
净利润8.89、10.52、11.86亿元（2026、2027年原值为10.8、13.75亿元，新增2028盈利预测），同比增长35.3%、18.4%
、12.7%，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行
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2026-05-18│广信股份(603599)农药行业景气迎来修复，对邻硝盈利改善明显 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收35.32亿元（YoY-24%），归母净利润6.57亿元（YoY-16%），扣非净利
润5.09亿元（YoY-28%），销售毛利率32.36%（YoY+1.62pct），销售净利率18.60%（YoY+1.92pct）。25Q4单季度实现营
收8.70亿元（YoY-25%，QoQ+13%），归母净利润1.36亿元（YoY-33%，QoQ-20%），扣非净利润0.45亿元（YoY-72%，QoQ-7
4%），销售毛利率35.77%（YoY+5.86pct，QoQ+3.14pct），销售净利率15.69%（YoY-2.07pct，QoQ-6.29pct），业绩不及
预期。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计24.42%，同比+16.37pct，环比+18.48pct，其中管理、财务
费用增加显著，分别为1.50、0.22亿元，同时公司计提资产减值损失0.51亿元，对业绩带来拖累。公司发布2025年利润分
配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，共计派发现金红利2.00亿元，占归母净利润的比例为30.49%。
公司发布26年一季报：26Q1单季度实现营收9.12亿元（YoY-7%，QoQ+5%），归母净利润1.57亿元（YoY-2%，QoQ+15%
），扣非净利润1.32亿元（YoY+5%，QoQ+193%），销售毛利率34.98%（YoY+4.50pct，QoQ-0.79pct），销售净利率17.26%
（YoY+0.86pct，QoQ+1.57pct），业绩略低预期。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.34%，同比+3
.30pct，环比-7.08pct，其中财务费用约0.38亿元，同比增加0.53亿元，环比增加0.16亿元，主要系人民币升值产生汇兑
损失对业绩影响较大。
25年草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，产品价格仍处于磨底阶段，业绩整体承压。根据公司25年经营数据披露
，2025年公司农药营业收入19.25亿元（YoY-34%），毛利率34.72%，同比+3.52pct；农药中间体及其他产品营业收入15.7
5亿元（YoY-9%），毛利率30.71%（YoY+1.05pct）。25年公司农药原药实现营收14.43亿元（YoY-34%），销量4.27万吨（
YoY-50%），单吨价格3.38万元（YoY+31%）；农药中间体实现营收14.56亿元（YoY-4%），销量91.06万吨（YoY+33%），
单吨价格0.16万元（YoY-28%），销量、营收显著下滑主要系草甘膦装置停车，预计26年有望恢复生产。根据中农立华原
药数据，25年草甘膦均价为2.53万元/吨（YoY-0%），敌草隆均价为3.54万元/吨（YoY-10%），多菌灵均价为3.63万元/吨
（YoY+5%），甲基硫菌灵均价为3.33万元/吨（YoY-12%）。主要原材料方面，煅烧石油焦、硫氰酸钠、水杨酰胺、甲醇、
3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为+38%、+13%、-1%、-5%、-14%、-25%、-25%。
26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复。26Q1
农药原药实现营收2.94亿元（YoY-38%），销量0.86万吨（YoY-42%），单吨价格3.41万元（YoY+6%）；农药中间体实现营
收4.04亿元（YoY-10%），销量24.54万吨（YoY+14%），单吨价格0.16万元（YoY-21%）。根据中农立华原药数据，26Q1草
甘膦均价为2.53万元/吨（YoY+8%，QoQ-6%），敌草隆均价为3.25万元/吨（YoY-14%，QoQ-2%），多菌灵均价为3.55万元/
吨（YoY+0%，QoQ-3%），甲基硫菌灵均价为3.02万元/吨（YoY-14%，QoQ-6%）。主要原材料方面，工业盐、硫氰酸钠、3
，4二氯苯胺、煅烧石油焦、水杨酰胺、甲醇、石油苯价格分别变动+67%、+66%、+54%、+8%、+5、+3%、-0%。根据百川盈
孚数据，截至2026年5月12日，对硝基氯化苯价格为1.43万元/吨，年初至今涨幅217%，邻硝基氯化苯价格为1.13万元/吨
，年初至今涨幅32%，目前硝化反应事故频发监察趋严，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市
公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。
投资分析意见：26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来
盈利修复，维持26-27年归母净利润预测为8.48、10.20亿元，新增28年归母净利润预测为12.03亿元，当前市值对应PE分
别是13、11、9倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会
立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。
【5.机构调研】 暂无数据
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