研报评级☆ ◇603601 再升科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.04│ 0.09│ 0.10│ 0.14│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 2.06│ 2.05│ 2.04│ 2.16│ 2.20│ 2.25│
│净资产收益率% │ 6.88│ 1.74│ 4.15│ 4.78│ 6.42│ 7.63│
│归母净利润(百万元) │ 150.98│ 38.13│ 90.75│ 103.60│ 146.38│ 185.08│
│营业收入(百万元) │ 1618.39│ 1655.65│ 1475.72│ 1442.63│ 1681.60│ 1960.85│
│营业利润(百万元) │ 155.03│ 55.45│ 129.60│ 124.83│ 181.06│ 228.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-20 买入 维持 --- 0.11 0.16 0.22 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.10 0.14 0.16 天风证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.09 0.13 0.16 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-20│再升科技(603601)盈利环比承压，关注冰箱能效提标 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布三季报：2025年前三季度实现收入9.9亿元，同比下降10%；归属净利润约0.81亿元，同比下降11%；扣非净
利润0.48亿元，同比下降26%。单3季度实现收入3.3亿元，同比下降5%，环比下降2%；归属净利润0.21亿元，同比上升42%
，环比下降22%；扣非净利润0.02亿元，同比下降75%，环比下降86%。
事件评论
干净空气与高效节能均有下滑，无尘空调快速增长。公司前三季度实现收入9.9亿元，同比下降10%，其中干净空气材
料受市场需求波动影响，收入同比下降15%；高效节能材料收入同比下降12%，主要因VIP板材及棉收入有所减少（受中美
贸易摩擦影响较大），但AGM隔板收入同比增速较快（受益铅酸蓄电池趋势）；公司通过不断拓展新市场、新应用，积极
创新研发新产品，无尘空调产品收入同比增长40%。单3季度看，收入同比表现略好于上半年，干净空气、高效节能板块降
幅收窄，无尘空调板块增速接近。
3季度盈利能力环比承压。公司前三季度毛利率约21.6%，同比下降0.8个百分点；单3季度毛利率约17.8%，同比下降3
.5个百分点，环比下降4.2个百分点，主要为中美贸易摩擦导致高毛利的海外收入占比下降。前三季度期间费率约17.1%，
同比提升1.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+1.3、+0.02、+0.2、-0.2个百分点，主要销售
费用率同比上升；单3季度期间费率约18.2%，环比上升1.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-
0.003、+1.1、-0.6、+1.3个百分点，主要为管理、财务费用率环比上升。最终公司前三季度归属净利率约8.2%，同比约
持平；单3季度归属净利率约6.3%，环比下降2.0个百分点，盈利能力环比小幅承压。
关注国内冰箱能效提标，VIP渗透率有望提升，公司充分受益。5月30日冰箱能效新规修订完成（十年内首次提标），
预计于明年6月1日正式实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP材料性能
优势完美契合，一是节能性能更好，二是更加轻薄。而目前国内内需冰箱真空绝热板材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日
韩潜力很大。公司VIP芯材以及后续可能的VIP成品业务，均有望受益。
预计公司2025-2027年归属净利润为1.1、1.7、2.2亿元，对应PE估值为46、31、23倍，关注后续冰箱能效标准提升的
积极影响。
风险提示
1、下游需求恢复节奏低于预期；2、原材料和能源价格大幅上涨。
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2025-11-03│再升科技(603601)无尘空调收入增长，看好公司下游高景气需求 │天风证券 │买入
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公司三季度实现归母净利润0.21亿元，同比上升42.42%
公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润9.85/0.81亿元，同比-10.11%/-10.59%。其中Q3单季度实现收
入/归母净利润3.27/0.21亿元，同比-5.38%/+42.42%，扣非归母净利润0.02亿元，同比-74.85%。
公司三季度收入略有下滑，积极开发新产品，无尘空调营收增长
公司25Q3实现收入3.27亿元，同比下滑5.38%，环比Q2下滑2.12%，前三季度受市场需求波动影响，公司干净空气材料
营收同比下滑15.23%。高效节能材料方面，公司VIP板材及棉收入有所减少，但AGM隔板收入同比增速较快，高效节能材料
总体收入同比下降11.67%，另一方面公司持续拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产品收入较上年同期
增长40.05%。2025年5月30日市场监管总局发布的新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月
1日起正式实施，新标准规范电冰箱各能效等级的指标要求，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，我们认为或将带
动下游对公司真空绝热板的需求。
25年Q3经营性现金流增长，公司现金流营运良好
25年前三季度公司整体毛利率21.61%，同比-0.79pct，其中，Q3单季度整体毛利率17.78%，同比/环比分别-3.54/-4.
18pct。25年前三季度期间费用率17.06%，同比1.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/6.39%/5.85%/0.9
6%，同比分别+1.31/+0.02/+0.15/-0.20pct。最终实现净利率8.59%，同比-0.71pct。25Q3末资产负债率27.06%，同比+0.
20pct。经营性现金流净额2.61亿元，同比+0.98亿元，收现比同比+4.50pct达90.94%，付现比同比-14.51pct达61.40%，
现金流运营良好。
公司高分红+强成长预期，维持“买入”评级
我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期。公司24年分红率高达78.8%，当
前已公告25年中期分红预案，拟向股东每股派发现金股利0.02元（含税），合计拟派发现金红利2,060.29万元（含税），
占归母净利润比重为34.17%。公司在投资者互动平台称公司对美直接出口的相关产品占公司整体营收的份额不高，预期美
国政府对等关税政策期间对公司整体销售业绩直接影响不大，因此我们将前次报告因关税影响下调的盈利预测进行修改，
维持公司2025年归母净利率预测为1.0亿元，上调26-27年归母净利润预测为1.4/1.7亿元（前值1.2/1.4亿元），维持“买
入”评级。
风险提示：需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。
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2025-10-28│再升科技(603601)2025年三季报点评：业绩持续承压，静待需求释放 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营业总收入9.85亿元，同比-10.11%，实现归母净利润0.81亿
元，同比-10.59%；2025单Q3实现营业总收入3.27亿元，同比-5.38%，实现归母净利润0.21亿元，同比+42.42%，实现扣非
归母净利润0.02亿元，同比-74.85%，业绩持续承压。
需求阶段性下滑，静待需求扩容。1）分产品看：干净空气材料受市场需求波动影响，收入同比下降15.23%；高效节
能材料收入同比下降11.67%，主因为VIP板材及棉收入有所减少，但AGM隔板收入同比增速较快；无尘空调产品收入较同比
增长40.05%，主因为公司持续拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品。2）需求端：近日市场监管总局（国家标准委
）发布的新版GB12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施，新标准
规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。
毛利率略降，费用率增加。2025年前三季度：1）毛利率：下游需求疲软，受产品结构影响，整体毛利率同比下降0.7
9个百分点至21.61%。2）费用率：销售费用率同比增加1.31个百分点至3.86%，主因为营收规模下降，规模分摊效应弱化
导致；管理费用率同比略增0.02个百分点至6.39%；财务费用率同比下降0.20个百分点至0.96%，主因为汇兑收益和利息收
入增加；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加0.15个百分点至5.85%，综合费用率同比增
加1.28个百分点。3）综上影响，销售净利率同比下降0.71个百分点至8.59%，盈利能力阶段性承压。
长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调。公司战略聚焦无尘空调，持续深耕“干净空气材料”、“高效节能材料”、
“无尘空调产品”三大品类，增长动力多源，长期成长空间广阔。1）公司持续深耕玻纤行业，是“高效空气过滤纸”、
“玻璃微纤维”两项制造业单项冠军，在核电站用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等领域
实现了国产突破，技术竞争优势突出。2）推动超细玻璃纤维、PTFE膜材料等核心技术的迭代进步，巩固在高效空气过滤
、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位，增长动力多源。3）战略聚焦无尘空调，伴随消费者生活品质诉求不断
提高，无尘空调渗透率将持续提升；公司持续推进品牌培育、不断发力渠道建设，未来增长空间广阔。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元，对应PE分别为53倍、39倍、30倍。公司
综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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