研报评级☆ ◇603601 再升科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.09│ 0.05│ 0.06│ 0.08│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 2.05│ 2.04│ 2.24│ 2.28│ 2.32│ 2.37│
│净资产收益率% │ 1.74│ 4.15│ 2.27│ 2.76│ 3.66│ 4.54│
│归母净利润(百万元) │ 38.13│ 90.75│ 56.12│ 69.75│ 93.35│ 119.17│
│营业收入(百万元) │ 1655.65│ 1475.72│ 1274.51│ 1464.00│ 1723.50│ 1967.50│
│营业利润(百万元) │ 55.45│ 129.60│ 62.06│ 86.87│ 116.56│ 150.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 增持 调低 --- 0.07 0.09 0.12 国盛证券
2026-04-24 增持 维持 33 0.05 0.07 0.09 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│再升科技(603601)无尘空调稳健增长，新应用加速布局 │国盛证券 │增持
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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612
万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4公司实现收入2.89亿元，同比减少23.79%，归
母净利润净亏损2514万元，上年同期微亏12万元，扣非后净亏损3281万元，上年同期亏损829万元。2026年Q1公司实现收
入3.01亿元，同比下降7.28%，归母净利润1431万元，同比下降57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下降66.91%。
外部环境承压致使多数业务板块经营低迷，但AGM隔板、无尘空调业务保持正增长。2025年再升科技干净空气材料板
块收入4.36亿元，同比下降18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市场需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元
，同比下降13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.
44亿元，同比增长12.32%，截至目前该板块商业模式和渠道布局已基本成形，全国合作商数量达到87家，产品广泛用于高
端住宅、商业空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于培育期，后续发展前景良好，比如公司研发的核岛辅助系
统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加速国内市场推广，航空隔音隔热棉在轨道交通项目的应用已落地小批量订单，另
外公司正在试验开发石英纤维产品、持续积累相关技术储备。
毛利率小幅下行。2025年再升科技综合毛利率19.66%，同比减少2.3pct，分产品来看，公司干净空气材料/高效节能
材料/无尘空调产品毛利率分别为32.55%/12.83%/10.98%，分别同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响产品毛利率因素
包括产品单价下降、新投项目产能释放不足、能源及原料成本上升、部分产品出口退税率下降等等。2026Q1公司综合毛利
率18.73%，同比减少6.37pct。2025年公司期间费用率18.45%，同比增加2.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别
为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，分别同比增加1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从绝对额角度来说，销售和财务费用
均有较大幅度增长，销售费用增加主要系市场拓展力度加大，财务费用增加主要系悠远股息收入减少及部分募投项目建设
完成后利息资本化金额减少所致，而管理和研发费用绝对额有收缩，但因营收降幅较大导致费用摊薄减弱。2026Q1公司期
间费用率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售/财务/研发费用率分别同比减少0.28pct、0.12pct和2.44pct，管理费用率
同比增加0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。
现金流指标良性。2025年末再升科技经营性现金流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现金含量5.07，上
年同期为2.14，现金流创近年新高主要系公司支付原材料货款减少、能源预付费用减少以及票据支付结算增加所致。2025
年末公司现金及现金等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、交易性金融资产等指标均有明显增长。
盈利预测与投资建议：再升科技依托玻璃棉基材优势持续向下游产业链延伸，目前已基本实现了从材料到终端设备的
一体化整合，短期来看无尘空调板块或作为重点发力方向，长期来看石英纤维等新培育产品或发力成为又一业绩增长点。
预计再升科技2026-2028年归母净利润分别为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE分别为226X、173X、133X，因短期来看受
外部环境影响公司业绩承压，我们下调公司评级至“增持”。
风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、传统主业需求复苏不及预期风险、原材料及能源价格大幅波动风险
。
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2026-04-24│再升科技(603601)主业承压，新产品新应用持续拓展 │华泰证券 │增持
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再升科技发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收12.75亿元（yoy-13.6%），归母净利5612万元（yoy-38.2%
），扣非净利1503万元（yoy-73.3%）。2026年一季度实现营收3.01亿元（yoy-7.3%），归母净利1431万元（yoy-57.4%）
，扣非净利921.3万元（yoy-66.9%）。2025年全年归母净利润低于我们此前预测（1.18亿元），主要因主业受市场需求影
响承压加剧，收入增速和毛利率低于预期。考虑公司持续开拓新市场取得进展，布局石英纤维产业，同时冰箱能效新规落
地有望拉动VIP相关产品收入增长，我们维持公司“增持”评级。
主业收入和毛利率承压，拓展新市场贡献增量
（1）2025年公司干净空气业务/高效节能业务分别实现收入5.80/6.71亿元，同比-12.76%/-13.57%，受市场需求波动
影响，干净空气材料收入同比下降18.73%，高效节能材料中玻璃纤维棉及VIP板材收入有所减少，致整体收入下滑，但AGM
隔板收入同比增速较快。公司通过不断拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产品收入同比增长12.32％
。（2）公司2025年综合毛利率较上年同期减少2.31pct，主要因单位产品价格有所下降、新投产项目产能释放不足、能源
及材料成本上涨以及部分产品出口退税率下降等多种因素叠加影响。（3）2026年一季度营收下滑主要因高效节能材料、
无尘空调产品受市场波动影响，两者收入同比分别下降9.56%和8%。Q1综合毛利率18.73%，同比-6.37pct。
联营企业投资收益减少拖累利润，资产负债率显著下降
（1）2025年公司期间费用率18.45%，同比提升2.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%、6.84%、6.0
4%、1.36%，同比+1.23、+0.64、+0.02、+0.55pct，预计主要是受收入下降的影响。2026Q1公司期间费用率14.73%，同比
下降1.91pct。（2）此外，2025全年及2026年Q1联营企业的投资收益分别同比减少1625万元/631万元，拖累了盈利表现。
（3）现金流方面，2025年公司经营净现金流3.04亿元，同比+35.72%，主要系支付的原材料款、预付能源费用减少以及票
据支付结算增加所致；2026Q1公司经营净现金流0.35亿元，同比-51.63%，主要因购买商品、接受劳务支付的货款增加，
应付票据到期支付。（4）2026Q1末公司资产负债率12.77%，较2025年末下降7.90pct，主要是可转债转股、赎回所致。
石英纤维等新产品布局有望形成第二成长曲线
（1）公司依托“超细纤维”领域的技术积淀与行业经验，推进石英纤维关键工艺及核心技术研发攻关，有序开展试
验验证、工艺改进与技术提升工作，深化石英纤维产业布局，有望形成新的增长曲线。（2）新版《家用电冰箱耗电量限
定值及能效等级》国标将于2026年6月起正式实施，有望显著提升VIP板在冰箱中的渗透率，拉动公司VIP相关产品收入增
长。
盈利预测与估值
考虑公司主业收入和毛利率均承压下行，第二成长曲线尚需时间培育，我们下调了公司营收及毛利率预测值，调整公
司26-28年归母净利润至0.60/0.82/1.01亿元（较前值分别调整-68%/-70%/-），对应EPS为0.05/0.07/0.09元。考虑到公
司积极布局石英纤维等新产品新应用，VIP相关产品中期有望受益于冰箱能效新规落地，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅增加，汇率大幅波动，出口退税政策变化风险，坏账风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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