研报评级☆ ◇603601 再升科技 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.09│ 0.05│ 0.06│ 0.08│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 2.05│ 2.04│ 2.24│ 2.21│ 2.25│ 2.31│
│净资产收益率% │ 1.74│ 4.15│ 2.27│ 2.98│ 3.93│ 4.72│
│归母净利润(百万元) │ 38.13│ 90.75│ 56.12│ 73.34│ 98.07│ 121.79│
│营业收入(百万元) │ 1655.65│ 1475.72│ 1274.51│ 1504.24│ 1781.24│ 2014.04│
│营业利润(百万元) │ 55.45│ 129.60│ 62.06│ 89.96│ 120.57│ 150.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 0.07 0.09 0.11 天风证券
2026-05-04 增持 调低 --- 0.07 0.09 0.12 国盛证券
2026-04-24 增持 维持 33 0.05 0.07 0.09 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│再升科技(603601)下游需求承压，新品拓展加速 │天风证券 │买入
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公司公告2025年级及2025年一季度业绩
2025年公司实现营业收入12.7亿元，同比-13.6%，归母净利润0.6亿元，同比-38.2%，扣非归母净利润0.2亿元，同比
-73.3%。2026年一季度，公司实现收入3.0亿元，同比-7.3%，归母净利润0.1亿元，同比-57.4%，扣非归母净利润0.1亿元
，同比-66.9%。
下游需求承压，新产品贡献增长
2025年公司干净空气材料/高效节能材料/无尘空调产品收入分别为4.4/6.7/1.4亿元，同比-19%/-14%/+12%。其中，
干净空气材料主要受市场需求波动拖累，销量同比下降18%；高效节能材料则因玻璃纤维棉及VIP板材销售下滑，但AGM隔
板收入同比增速较快，整体销量下降11%；此外，公司通过不断拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产
品收入实现亮眼增长。
产品价格下降拖累盈利，加大市场拓展力度费用投入增加
2025年公司毛利率/净利率19.7%/4.7%，同比-2.3/-2.4pct；26Q1公司毛利率/净利率分别为18.7%/4.9%，同比-6.4pc
t/-6.0pct。2025年，干净空气材料/高效节能材料/无尘空调产品的毛利率分别达到32.6%/12.8%/11.0%，同比-3.6/-0.9/
-3.6pct。盈利能力下滑主要为产品价格下降、新投产项目产能释放不足、能源及材料成本上涨，以及部分产品出口退税
率下降导致不退税成本增加等因素的叠加影响。2025年公司期间费用率18.4%，同比+2.5pct，主要为公司加大市场拓展力
度、销售费用同比增加22%，以及对悠远的股息收入减少和因部分募投项目建设完成利息资本化金额减少，导致财务费用
同比增长46%。
盈利预测与投资建议
考虑公司下游需求疲弱，我们下调公司2026-2027年业绩预测，并新增2028年业绩预测。我们预计2026-2028年公司实
现归母净利润0.8/1.1/1.3亿元（2026-2027年前值1.4/1.7亿元），对应PE为239/179/152倍，看好公司在新应用领域拓展
及新产品的放量，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产能落地不及预期、原材料价格超预期上涨等。
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2026-05-04│再升科技(603601)无尘空调稳健增长，新应用加速布局 │国盛证券 │增持
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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612
万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4公司实现收入2.89亿元，同比减少23.79%，归
母净利润净亏损2514万元，上年同期微亏12万元，扣非后净亏损3281万元，上年同期亏损829万元。2026年Q1公司实现收
入3.01亿元，同比下降7.28%，归母净利润1431万元，同比下降57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下降66.91%。
外部环境承压致使多数业务板块经营低迷，但AGM隔板、无尘空调业务保持正增长。2025年再升科技干净空气材料板
块收入4.36亿元，同比下降18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市场需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元
，同比下降13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.
44亿元，同比增长12.32%，截至目前该板块商业模式和渠道布局已基本成形，全国合作商数量达到87家，产品广泛用于高
端住宅、商业空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于培育期，后续发展前景良好，比如公司研发的核岛辅助系
统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加速国内市场推广，航空隔音隔热棉在轨道交通项目的应用已落地小批量订单，另
外公司正在试验开发石英纤维产品、持续积累相关技术储备。
毛利率小幅下行。2025年再升科技综合毛利率19.66%，同比减少2.3pct，分产品来看，公司干净空气材料/高效节能
材料/无尘空调产品毛利率分别为32.55%/12.83%/10.98%，分别同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响产品毛利率因素
包括产品单价下降、新投项目产能释放不足、能源及原料成本上升、部分产品出口退税率下降等等。2026Q1公司综合毛利
率18.73%，同比减少6.37pct。2025年公司期间费用率18.45%，同比增加2.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别
为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，分别同比增加1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从绝对额角度来说，销售和财务费用
均有较大幅度增长，销售费用增加主要系市场拓展力度加大，财务费用增加主要系悠远股息收入减少及部分募投项目建设
完成后利息资本化金额减少所致，而管理和研发费用绝对额有收缩，但因营收降幅较大导致费用摊薄减弱。2026Q1公司期
间费用率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售/财务/研发费用率分别同比减少0.28pct、0.12pct和2.44pct，管理费用率
同比增加0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。
现金流指标良性。2025年末再升科技经营性现金流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现金含量5.07，上
年同期为2.14，现金流创近年新高主要系公司支付原材料货款减少、能源预付费用减少以及票据支付结算增加所致。2025
年末公司现金及现金等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、交易性金融资产等指标均有明显增长。
盈利预测与投资建议：再升科技依托玻璃棉基材优势持续向下游产业链延伸，目前已基本实现了从材料到终端设备的
一体化整合，短期来看无尘空调板块或作为重点发力方向，长期来看石英纤维等新培育产品或发力成为又一业绩增长点。
预计再升科技2026-2028年归母净利润分别为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE分别为226X、173X、133X，因短期来看受
外部环境影响公司业绩承压，我们下调公司评级至“增持”。
风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、传统主业需求复苏不及预期风险、原材料及能源价格大幅波动风险
。
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2026-04-24│再升科技(603601)主业承压，新产品新应用持续拓展 │华泰证券 │增持
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再升科技发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收12.75亿元（yoy-13.6%），归母净利5612万元（yoy-38.2%
），扣非净利1503万元（yoy-73.3%）。2026年一季度实现营收3.01亿元（yoy-7.3%），归母净利1431万元（yoy-57.4%）
，扣非净利921.3万元（yoy-66.9%）。2025年全年归母净利润低于我们此前预测（1.18亿元），主要因主业受市场需求影
响承压加剧，收入增速和毛利率低于预期。考虑公司持续开拓新市场取得进展，布局石英纤维产业，同时冰箱能效新规落
地有望拉动VIP相关产品收入增长，我们维持公司“增持”评级。
主业收入和毛利率承压，拓展新市场贡献增量
（1）2025年公司干净空气业务/高效节能业务分别实现收入5.80/6.71亿元，同比-12.76%/-13.57%，受市场需求波动
影响，干净空气材料收入同比下降18.73%，高效节能材料中玻璃纤维棉及VIP板材收入有所减少，致整体收入下滑，但AGM
隔板收入同比增速较快。公司通过不断拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产品收入同比增长12.32％
。（2）公司2025年综合毛利率较上年同期减少2.31pct，主要因单位产品价格有所下降、新投产项目产能释放不足、能源
及材料成本上涨以及部分产品出口退税率下降等多种因素叠加影响。（3）2026年一季度营收下滑主要因高效节能材料、
无尘空调产品受市场波动影响，两者收入同比分别下降9.56%和8%。Q1综合毛利率18.73%，同比-6.37pct。
联营企业投资收益减少拖累利润，资产负债率显著下降
（1）2025年公司期间费用率18.45%，同比提升2.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%、6.84%、6.0
4%、1.36%，同比+1.23、+0.64、+0.02、+0.55pct，预计主要是受收入下降的影响。2026Q1公司期间费用率14.73%，同比
下降1.91pct。（2）此外，2025全年及2026年Q1联营企业的投资收益分别同比减少1625万元/631万元，拖累了盈利表现。
（3）现金流方面，2025年公司经营净现金流3.04亿元，同比+35.72%，主要系支付的原材料款、预付能源费用减少以及票
据支付结算增加所致；2026Q1公司经营净现金流0.35亿元，同比-51.63%，主要因购买商品、接受劳务支付的货款增加，
应付票据到期支付。（4）2026Q1末公司资产负债率12.77%，较2025年末下降7.90pct，主要是可转债转股、赎回所致。
石英纤维等新产品布局有望形成第二成长曲线
（1）公司依托“超细纤维”领域的技术积淀与行业经验，推进石英纤维关键工艺及核心技术研发攻关，有序开展试
验验证、工艺改进与技术提升工作，深化石英纤维产业布局，有望形成新的增长曲线。（2）新版《家用电冰箱耗电量限
定值及能效等级》国标将于2026年6月起正式实施，有望显著提升VIP板在冰箱中的渗透率，拉动公司VIP相关产品收入增
长。
盈利预测与估值
考虑公司主业收入和毛利率均承压下行，第二成长曲线尚需时间培育，我们下调了公司营收及毛利率预测值，调整公
司26-28年归母净利润至0.60/0.82/1.01亿元（较前值分别调整-68%/-70%/-），对应EPS为0.05/0.07/0.09元。考虑到公
司积极布局石英纤维等新产品新应用，VIP相关产品中期有望受益于冰箱能效新规落地，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅增加，汇率大幅波动，出口退税政策变化风险，坏账风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-04│再升科技(603601)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
问：贵公司有为半导体制造、航空制造、卫星制造及高精密仪器制造等企业提供干净空气设备及材料吗？
答:尊敬的投资者您好，公司专注节能、洁净领域，围绕“干净空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产品”
进行创新研发和应用探索，为“工业空间、移动空间、生活空间”三大空间提供高标准、系统化的“节能、安静、无尘”
产品与落地行动，为半导体、生物医药等高精尖产业生产环节的洁净空气需求提供高效空气滤材、过滤器设备等整套服务
，是国内领先的洁净环境服务商。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：公司石英纤维研发进展如何？
答:尊敬的投资者您好，公司正有序推进石英纤维关键工艺及核心技术研发攻关，开展试验验证、工艺改进与技术提
升工作，截至目前该产品暂未形成营业收入。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：公司是否与长鑫存储等公司建立长期合作？
答:尊敬的投资者您好，公司始终围绕多年深耕“干净空气”领域的科技优势，以双冠军材料为基石，坚持“为节能
洁净拼搏工作，为后代幸福努力奋斗”的愿景，专注节能、洁净领域，为“工业空间、移动空间、生活空间”三大空间提
供高标准、系统化的“节能、安静、无尘”产品与落地行动。公司严格按照上市规则履行信息披露义务，相关信息请以公
司披露的定期报告及临时公告为准。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：股价5天下跌40%，公司是否会采取措施提振投资者信心？
答:尊敬的投资者您好，股价波动受宏观经济环境、行业周期、市场情绪等多种因素影响。公司目前经营情况稳定，
内外部经营环境未发生重大变化，主营业务未发生变化，无其他应披露而未披露的重大信息。公司将持续做好生产经营，
提升核心竞争力，努力为股东创造价值。感谢您对公司的关注——爱干净空气，用再升科技
问：对于6月2日晚间发出的公告，后续将会如何？公司的利益可以通过法律途径和协商来解决。股民的利益如何维护
，目前市场反馈非常差，特别是通过6月3日和6月4日两天股票的波动，股民几乎一片骂声，因为公司在6月2日公告后一点
声音都没有了。哪有股票5天跌40%的？这和6月2日的公告有没有关联？是否启到反作用了？
答:尊敬的投资者您好，股价波动受宏观经济环境、行业周期、市场情绪等多种因素影响。公司目前经营情况稳定，
内外部经营环境未发生重大变化，主营业务未发生变化，无其他应披露而未披露的重大信息。公司相关信息以指定信息披
露平台刊载的公告内容为准，敬请广大投资者理性甄别市场信息，警惕不实传言误导，审慎注意投资风险。感谢您对公司
的关注——爱干净空气，用再升科技
问：请如实告知，是否有海外订单，海外稳定客户？
答:尊敬的投资者您好，公司2025年度海外收入占公司营业总收入的34%，具体业务情况请参阅公司在法定信息披露平
台发布的定期报告或相关公告。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答:尊敬的投资者您好，公司紧密围绕国家“十五五”规划，科学制定自身五年发展规划，服务关键核心技术材料自
主可控的产业安全战略，着力突破高端材料“卡脖子”环节。同时，公司充分发挥产业链协同优势，积极打造绿色低碳科
技成果转化平台，持续提升产业价值与发展动能。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：跟SpaceX有无合作？
答:尊敬的投资者您好，公司主要业务为以微纤维玻璃棉为核心材料，开发“干净空气材料”、“高效节能材料”和
“无尘空调产品”，应用于“工业空间、移动空间、生活空间”三大空间。公司高效节能材料中用于航空航天领域的产品
2025年度收入占公司营收比例约为0.66%；其中，向国际某知名航天公司直接供应“高硅氧纤维产品”业务收入占公司总
营收比例较低，对公司业绩无重大影响。感谢您的关注——爱干净空气，用再升科技
问：各位董秘、管理层您好，我是被套的中小投资者，该股连续三个跌停，持仓深度亏损，有四个问题恳请如实答复
：第一，股价突发三连跌停，公司是否存在尚未公告的隐性利空，包括大额坏账、重大订单作废、实控人股权质押爆仓、
未披露诉讼等问题，是否有内幕信息提前泄露？第二，本期业绩变动的核心诱因是什么？公司大额应收账款回款进度如何
，有没有大额计提坏账风险，经营性现金流持续承压的整改方案？第三，目前在手有效订单总量、交付周期，下游行业需
求疲软背景下，后续拿单、改善盈利的具体措施？第四，股价大幅异常下跌损害全体中小股东利益，上市公司是否计划推
出大股东增持、股份回购等维稳举措，有没有大致落地时间？如果经营层面暂无利好落地，公司后续优化主业、剥离亏损
业务有没有明确时间表，如何改善基本面提振股价？
答:尊敬的投资者您好，公司各项公告均严格按照证监会、上交所信息披露管理制度依规披露，除前期已在公告说明
的事项外，公司未发现其他可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息，公司前期披露的信息不存在
需要更正、补充之处。公司2025年度及2026年第一季度的业绩变动情况请查阅公司披露的相关定期报告。公司深耕干净空
气与高效节能领域十余年，拥有两项“制造业单项冠军企业”称号、稳定的技术团队和坚实的现金流基础，公司将坚持技
术创新、聚焦核心战略、务实经营，为各位股东创造长期价值！关于增持或回购事项，公司将严格履行上市规则和信息披
露规则的要求，若有相关安排将及时公告。公司将立足既定发展规划，坚持审慎稳健运营，保障企业可持续发展。感谢您
的关注——爱干净空气，用再升科技
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