价值分析☆ ◇603605 珀莱雅 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 7 1 0 0 0 8
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.87│ 2.88│ 3.01│ 3.83│ 4.69│ 5.66│
│每股净资产(元) │ 14.06│ 12.25│ 10.83│ 13.86│ 17.50│ 21.90│
│净资产收益率% │ 20.03│ 23.19│ 27.45│ 28.20│ 27.39│ 26.38│
│归母净利润(百万元) │ 576.12│ 817.40│ 1193.87│ 1517.00│ 1855.63│ 2245.29│
│营业收入(百万元) │ 4633.15│ 6385.45│ 8904.57│ 11160.57│ 13553.29│ 16132.00│
│营业利润(百万元) │ 671.35│ 1057.59│ 1502.78│ 1908.14│ 2338.14│ 2815.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-19 买入 维持 --- 3.76 4.59 5.46 光大证券
2024-04-19 买入 维持 --- 3.77 4.57 5.39 国信证券
2024-04-19 买入 维持 --- 3.82 4.76 5.75 开源证券
2024-04-19 买入 维持 127.79 3.87 4.73 5.79 国联证券
2024-04-19 增持 维持 140 --- --- --- 中金公司
2024-04-19 买入 维持 126.4 3.95 4.80 6.03 华泰证券
2024-04-18 买入 维持 --- 3.91 4.83 5.81 招商证券
2024-04-18 买入 维持 --- 3.72 4.53 5.39 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-19│珀莱雅(603605)2023年年报及2024年一季报点评：业绩持续优秀，24年期待多品牌多点发力
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24年公司将继续向股权激励目标迈进，收入、归母净利润同比增速均不低于22%，利润端增速有望快于收
入。我们继续看好作为优质国货美妆代表，公司多品牌、多品类、多渠道协同发力，持续深化大单品战略，提
升渠道运营效率，品牌之间实现资源赋能，促市场份额逐步提升。考虑23年及24年一季度公司业绩表现好于预
期，我们上调24~25年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调7%、6%），新增26年盈利预测，对应24~
26年EPS分别为3.76、4.59、5.46元，24年、25年PE分别为28倍、23倍，维持“买入”评级。
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2024-04-19│珀莱雅(603605)一季度归母净利同比增长46%，全品类多品牌布局日趋成熟
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投资建议：公司依托强劲的大单品布局实力，持续推进多品类、多品牌矩阵建设，在高基数下持续保持快
速增长。随着主品牌珀莱雅进一步优化产品结构，并强化全渠道精细化运营效率，进一步夯实本土龙头品牌地
位，保障公司业绩基本盘。而新品牌的日渐成熟，未来有望贡献业绩增量并成为公司新增长驱动。考虑到公司
大单品占比持续提升带动客单价上行以及新品牌孵化成熟带来业绩增量，我们略上调公司2024-2025年归母净
利润预测至14.96/18.12（原值为14.64/17.89）亿，并新增2026年归母净利21.37亿，对应PE分别为27/23/19x
，维持“买入”评级。
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2024-04-19│珀莱雅(603605)公司信息更新报告：经营持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力
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国货美妆龙头2023年、2024Q1经营表现均亮眼
公司发布年报及一季报：2023年实现营收89.05亿元（同比+39.5%，下同）、归母净利润11.94亿元（+46.
1%），且现金分红比例达46.0%；2024Q1实现营收21.82亿元（+34.6%）、归母净利润3.03亿元（+45.6%）。考
虑公司一季度表现良好，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为15
.17（+0.57）/18.88（+0.48）/22.83亿元，对应EPS为3.82（+0.14）/4.76（+0.12）/5.75元，当前股价对应
PE为27.1/21.7/18.0倍，维持“买入”评级。
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2024-04-19│珀莱雅(603605)多品牌／多品类／多渠道布局的美妆集团雏形已现
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预计公司2024-2026年收入分别为112.46/136.79/165.57亿元，对应增速分别为26.3%/21.6%/21.0%；归母
净利润分别为15.36/18.78/22.97亿元，对应增速分别为28.7%/22.3%/22.3%；EPS分别为3.87/4.73/5.79元/股
。考虑到公司作为国货美妆龙头享有估值溢价，依据可比公司估值，给予公司2024年33倍PE，对应目标价127.
79元人民币，维持“买入”评级。
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2024-04-19│珀莱雅(603605)1Q24业绩超预期增长，2024有望首超百亿收入
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看好公司大单品策略及多品牌矩阵下的成长空间，我们上调2024/2025年净利润7%和7%至15.0和18.3亿元
。当前股价对应27倍/22倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价140元，对应37倍/30倍2024/2025
年市盈率，较当前股价有35%的上行空间。
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2024-04-19│珀莱雅(603605)23年业绩亮眼，24Q1再创开门红
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24Q1延续较快增长态势
珀莱雅发布年报，2023年实现营收89.05亿元（yoy+39.45%），归母净利11.94亿元（yoy+46.06%），扣非
净利11.74亿元（yoy+48.91%）。其中Q4实现营收36.56亿元（yoy+50.86%，qoq+125.46%），归母净利4.48亿
元（yoy+39.06%，qoq+81.73%）。公司业绩表现亮眼，24Q1延续较快增长态势，源力系列/防晒系列/能量系列
等有望贡献新增长点，我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.95/4.80/6.03元（前值2024-2025年3.59/4.60元
）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍，公司品牌力持续提升/大单品系列维持快速增长，给予24年32
倍PE，目标价126.40元（前值118.47元），维持“买入”评级。
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2024-04-18│珀莱雅(603605)2023年报&2024年一季报点评：业绩增长亮眼，盈利能力稳中有升
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盈利预测及投资建议：公司贯彻大单品策略，坚定多品类、多品牌矩阵建设，完善研发体系与产品创新，
深耕渠道拓展、精细化运营及多样化营销，具有多维前瞻性战略布局视角，公司业绩有望实现可持续快速增长
。预计公司2024年-2026年净利润规模分别为15.50亿元、19.18亿元、23.04亿元，同比增速分别为30%、24%、
20%，对应24PE26.5X、25PE21.4X、26PE17.8X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-18│珀莱雅(603605)4Q23&1Q24业绩双超预期、增长高质，组织势能持续释放
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盈利预测、估值与评级
持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，预计24-26年归母净利润14.77/17.95/21.3
8亿元，同比+24%/+22%/+19%，对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。
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