研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 13 7 0 0 0 20
3月内 13 7 0 0 0 20
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.47│ 1.85│ 2.74│ 3.38│ 4.00│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 9.98│ 12.04│ 14.07│ 16.63│ 19.84│
│净资产收益率% │ 15.90│ 14.69│ 15.35│ 19.56│ 20.31│ 20.05│
│归母净利润(百万元) │ 1000.04│ 1008.16│ 1271.41│ 1881.58│ 2324.89│ 2750.47│
│营业收入(百万元) │ 7310.04│ 9092.52│ 10843.48│ 12956.00│ 15027.95│ 17073.00│
│营业利润(百万元) │ 1150.52│ 1155.24│ 1545.71│ 2192.95│ 2707.74│ 3204.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 --- 2.73 3.34 3.97 华安证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.71 3.39 3.96 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.79 3.41 4.10 国联民生
2026-04-22 买入 维持 70.01 2.80 3.33 3.83 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.65 3.33 3.92 国金证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.65 3.34 4.03 国海证券
2026-04-22 增持 维持 68.38 2.96 3.50 4.15 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.63 3.52 4.07 长江证券
2026-04-11 买入 维持 --- 2.59 3.31 4.24 华源证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.73 3.27 3.84 西部证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.92 3.34 3.84 国信证券
2026-03-30 买入 维持 69.19 2.66 3.26 3.82 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.57 3.36 3.92 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 2.68 3.45 4.11 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 2.62 3.21 3.87 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.64 3.30 3.81 国金证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.97 3.63 4.24 国联民生
2026-03-29 增持 维持 74.14 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 买入 维持 --- 2.70 3.44 4.12 东吴证券
2026-03-28 增持 维持 68.38 2.96 3.50 4.15 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│东方电缆(603606)在手订单充裕，关注国内外订单释放 │华安证券 │增持
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%，扣非后归母净利润1
2.5亿元，同比增长38.0%。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入33.5亿元，同比增长39.7%，环比增长9.1%，归母净利润3.6亿元，同比增
长370.1%，环比降低19.0%，扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长205.4%，环比减少19.9%。
2026年第一季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长34.3%，环比减少13.8%，归母净利润3.7亿元，同比增长32.
3%，环比增长3.9%，扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%，环比增长4.9%。
2025年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增长17.2个百分点，环比增长4.2个百分点，2026年第
一季度毛利率23.6%，同比增加3.2个百分点，环比减少3.2个百分点。
产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标。
结构上看，2026年1季度，公司电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营
业收入14.91亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。
订单方面，在2026年1季度，公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油
开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆
103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19/23/27亿元，对于2026/2027年归母净利润的上次预测值为20.0/
22.5亿元，当前市值对应PE分别为23/19/16，维持“增持”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-04│东方电缆(603606)在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增 │国盛证券 │增持
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公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71亿元，同比+2
6.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025年资产减值计提1.3亿元、信用减值0.3亿元。2026Q1，公司实现营收28
.83亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69亿元，同比+34.61%，毛利率23.56%，同比
+3pcts。
2026Q1公司海缆收入持续高增。2025年海缆与高压缆营收53.6亿元，同比+65.6%；海工7.4亿元，同比-48.3%；低压
陆缆47.3亿元，同比+7.3%。海外收入12.5亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。2025年公司交付InchCape项目
9.1亿元（订单总额18亿元）、帆石一13亿元（订单总额17.1亿元）等订单。2026Q1公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比
+24.68%。海工收入2.74亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09亿元，同比+25.38%。
2026Q2业绩预计持续环比提升。2026Q2业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV柔性直流海底电
缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9亿元。
公司在手订单丰富，2026年业绩可期。截至2026年4月21日，公司在手订单约184.12亿元（截至26/3/25为193.12亿元
），其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元（截至26/3/25为117.50亿元），电力工程与装备线缆订单43.67亿元（截至
26/3/25为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（截至26/3/25为33.05亿元）。公司订单持续增长，静待202
6年业绩释放。
存货+合同负债持续增长。截至2025年底，公司存货达39.5亿元、合同负债达23.7亿元。
盈利预测：考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028年归母净利润为18.65/23.33/27.25亿
元，对应2026-2028年PE为22.9/18.3/15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。
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2026-04-23│东方电缆(603606)2026年一季报点评：营收净利双增，合同负债蓄势 │国联民生 │买入
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事件：2026年4月21日，东方电缆发布2026年一季报，26Q1公司实现营收28.83亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.
72亿元，同比增长32.26%，扣非归母净利润约3.69亿元，同比增长34.61%；销售期间费用率7.15%，同比提升0.4pcts；基
本每股收益0.54元，同比增长31.71%
盈利水平方面，26Q1公司销售毛利率23.56%，同比+3.18pcts、环比-3.20pcts；销售净利率12.89%，同比-0.20pcts
、环比+2.20pcts。
分业务及结构来看：2026年一季度公司实现电力工程与装备线缆11.09亿元，同比增长25.38%，占公司营业收入比重3
8.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营
业收入2.74亿元，同比增长319.61%，占公司营业收入比重9.52%。
在手订单饱满，存货和合同负债新高。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿
元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。结合库存和合同负债数据来看，26年一季度末公
司合同负债25.02亿元，同比增长179.69%，存货43.56亿元，同比增长92.86%，为后续从订单转化到收入提供有力支撑。
不断完善海外布局，新设新加坡分公司。25年起公司国际化再上新台阶，25年实现外销收入12.53亿元、同比增长70.
83%；外销毛利率38.50%、同比提升22.90pcts。26年4月21日公司另外公告拟设立新加坡分公司，有利于进一步推动以新
加坡为中心的亚洲市场项目落地，全面提升公司国际市场竞争力和整体盈利能力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为129.0、144.8、161.3亿元，归母净利润分别为19.2、23.5、28
.2亿元，EPS分别为2.79、3.41、4.10元；现价对应PE倍数分别为24x/20x/16x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内
海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。
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2026-04-22│东方电缆(603606)订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速│国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露一季报，26Q1公司实现营收28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.7
2亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
经营分析
项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与
高压电缆实现收入14.91亿元，同比增长24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入11.09亿元，同比增长25.38%，海洋装
备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为43.6、25.0亿元，
分别同比增长92.8%、179.6%，环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目
交付确收有望持续加快。
在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气
等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、
中海油开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，环比下降4.7%，仍维持历史较高水平，待交付项目
储备充裕，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，环比下降11.6%，电力工程与装备线缆43.67亿元，环比增长2.6%，海洋
装备与工程运维36.56亿元，环比增长10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打
开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后
续海缆订单有望多点开花。
盈利预测、估值与评级
根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.3、22.9、27.0亿元，对应PE为23、18
、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-04-22│东方电缆(603606)2026年一季报点评，Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩│国海证券 │买入
│&估值双升 │ │
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4月21日，东方电缆发布2026年一季报，实现营收28.83亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72
亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%；业绩超市场预期。
投资要点:
InchCape、跨年项目持续交付，Q1淡季不淡。2026Q1公司交付两根InchCape海缆，此外华能山东半岛北L、帆石一、
青洲五七等跨年项目持续交付，淡季不淡。实现海缆与高压缆收入14.91亿元，同比增长24.7%；海工收入2.74亿元，同比
增长319.6%。
在手订单184亿元维持高位。截至2026年4月21日，公司在手订单184.1亿元，维持高位。其中，海缆与高压缆103.9亿
元，较2026年3月25日（前值）减少13.6亿元；海工36.6亿元，较前值增加3.5亿元；低压陆缆43.7亿元，较前值增加1.1
亿元。
500kV海缆进入交付高峰，存货、合同负债持续创新高。截至2026Q1末，公司存货达43.6亿元，同比增加93%，环比增
加10%；合同负债达25.0亿元，同比增加180%，环比增加6%；存货、合同负债持续创新高。4月15日，公司交付三山岛1-4
项目±500kV海缆，有望在Q2-Q3确收。我们认为，自2025年下半年起，国内500kV海缆已进入交付高峰，公司500kV海缆营
收占比有望持续提升，带动业绩高增。
国内外海风需求共振，公司三地产能建设持续推进。4月15日，我国风能专委会秘书长秦海岩发表文章《以风电确立
专属经济区经济主权：借鉴日本立法，加快中国深远海风电开发》；4月20日，国务院专题会议提出“加快推进西北风光
及东部海上风电基地建设”；国内海风政策催化密集，审批、建设有望加速。海外方面，法国AO9+10、英国AR8均有望年
内落地，东南亚电力互联有望持续贡献订单增量，国内外海风持续共振。2025年，公司南方基地全面投产，2026年产能有
望全面释放；东部未来工厂二期工程竣工，有望通过技改增加产能；北方基地启动建设。三地产能持续扩充。
2026年迎业绩&估值双升。2026年，公司在手订单、排产计划饱满，公司产能持续提升，有望迎业绩&估值双升，2027
、2028年随国内外海风需求爆发，公司业绩有望持续高增。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收130.48、149.98、171.11亿元，有望实现
归母净利润18.24、23.00、27.72亿元，对应当前股价PE分别为25.34x、20.10x、16.67x，维持“买入”评级。
风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造
成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。
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2026-04-22│东方电缆(603606)在手海缆订单充沛，海外业务扩张加速 │广发证券 │买入
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公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；实现归母净利润3.72亿元，同比+32.26%
；扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%，业绩增长主要由大规模在手订单的持续交付驱动。单季度业务拆分来看：海
底电缆与高压电缆作为核心业务，实现收入14.91亿元，同比+24.68%，占总营收比重达51.71%，是公司业绩的压舱石。海
洋装备与工程运维业务表现突出，实现收入2.74亿元，同比+319.61%，公司一体化服务价值凸显。
在手订单充裕，业绩确定性强。一季度业绩的高增长直接反映了公司强大的订单执行与交付能力。截至2026年4月21
日，公司在手订单总额为184.12亿元，处于历史高位，保障了未来1-2年的生产饱满度。订单结构优质，其中海底电缆与
高压电缆部分高达103.89亿元，海洋装备与工程运维部分为36.56亿元，高附加值产品占比高，为后续盈利能力提供了有
力支撑。一季度公司新中标了国网、南网、中海油开平等多个项目，订单获取能力依然强劲。
海外市场拓展顺利，打开第二增长曲线。2025年公司海外业务收入已达12.53亿元，同比+71%，毛利率高达38.5%，远
高于国内业务。公司凭借在英国InchCape等海外项目的成功交付，已在欧洲市场建立起关键的业绩验证。此外，公司正在
推进东南亚在内的多个地区电力互联大单，标志着公司在全球市场的多点开花。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为19.26/22.87/26.32亿元，对应EPS分别为2.80/3.33/3.83
元/股，综合考虑公司行业地位、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司26年25倍PE，对应合理价值70.01元/股，
给予“买入”评级。
风险提示：海风装机不及预期；铜等原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险
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2026-04-22│东方电缆(603606)Q1海缆交付起量支撑业绩释放 │华泰证券 │增持
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公司公布1Q26业绩：收入28.8亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司
一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进
入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气
，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级
。
1Q26海缆交付起量支撑业绩释放
1Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7亿元，同比+24.7%/+2
5.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inchcape项目及部分国内海风
项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细
化成本管控，或实现盈利优化。
海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
截至2026年4月12日，公司在手订单184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元
，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源
集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。截至1Q26末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0亿元，环比提
升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，后续有望
实现海缆交付提速。
国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期
展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。1）国内：“十五五”规划提出“海上风
电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微
电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱
动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望
实现海外订单放量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15
元。可比公司26年一致预期PE均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见
暂时维持公司26年23.1xPE，维持目标价为68.38元。
风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。
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2026-04-15│东方电缆(603606)2025年海外收入显著增长，在手订单充裕释放成长景气 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年实现营收约108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润约12.7亿元，同比增长26.1%。单
季度看，公司2025Q4实现营收约33.5亿元，同比增长39.7%，归母净利润约3.6亿元，同比增长370.1%。
事件评论
收入端，公司2025年收入同比较快增长，预计主要因海缆项目交付增加。拆分业务看，1）海底电缆与高压电缆：202
5年实现营业收入53.6亿元，同比增长65.6%；2）海洋装备与工程运维：2025年实现营业收入7.4亿元，同比下降48.3%；3
）电力工程与装备线缆：2025年实现营业收入47.3亿元，同比增长7.3%。
盈利端，公司2025年毛利率约22.1%，同比提升3.3pct，预计主要因高电压等级海缆交付增加。拆分业务看，1）海底
电缆与高压电缆：2025年毛利率约33.4%，同比提升5.6pct；2）海洋装备与工程运维：2025年毛利率约26.0%，同比下降5
.0pct；3）电力工程与装备线缆：2025年毛利率约8.7%，同比提升0.5pct。费用方面，公司期间费用率约6.8%，同比提升
0.05pct，其中：销售费用率达1.98%，同比提升0.03pct；管理费用率达1.44%，同比下降0.04pct；研发费用率达3.51%，
同比提升0.12pct；财务费用率达-0.12%，同比下降0.07pct。同时，公司因合同资产减值、存货跌价计提损失约1.3亿元
，产生信用减值约0.3亿元，最终实现归母净利率约11.7%，同比提升0.6pct。
值得注意的是，公司海外收入约12.5亿元，同比增长70.8%，同比显著增长，收入占比达11.6%。2025年海外毛利率约
38.5%，验证海外海缆高毛利率。
其他指标，公司2025年末存货、合同负债分别约39.5亿元、23.7亿元，处于历史高位。截止2026年3月25日，公司在
手订单约193亿元（含税），其中：海底电缆与高压电缆订单约117.5亿元，有望奠定交付景气基础。
展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净
利约18亿元，对应PE分别约22倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-04-11│东方电缆(603606)海缆与高压缆业务收入高增，在手海缆项目充沛 │华源证券 │买入
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公司发布2025年年度报告。全年实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1
%；实现扣非归母净利润12.5亿元，同比增长38%。其中2025Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.8%。
毛利率显著改善，费用率控制良好。2025年公司毛利率达到22.1%（同比+3.3pct）有较为显著改善，主要系公司海底
电缆与高压电缆业务收入大增贡献。海底电缆与高压电缆业务实现营收53.63亿元（同比+65.6%），毛利率达到33.36%（
同比+5.59pct）。此外电力工程与装备线缆实现营收47.29亿元（同比+7.29%），毛利率为8.65%（同比+0.46pct）；海洋
装备与工程运维实现营收7.42亿元（同比-48.33%），降幅较为明显。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0
.02/-0.04/+0.13/-0.06pct，总费用率6.81%（同比+0.04pct）控制良好。
在手订单充沛，报告期内中标多个海缆项目。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元，其中电力工程与装备
线缆42.57亿元、海底电缆与高压电缆业务117.5亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，在手订单充沛。公司近年来先后
中标阳江三山岛柔直海缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）、阳江三山岛五、六风电场集中送出工程、亚
洲区域海洋能源互联超高压海缆项目等多个重要项目，公司在国内海缆头部企业地位稳固。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.8/22.8/29.1亿元，同比增速分别为40%/28%/28%，
当前股价对应的PE分别为22/18/14倍。鉴于当前海风市场触底反弹且向远海开发，海缆受离岸距离增加价值量有望进一步
提升，公司作为海缆龙头公司之一有望充分获益，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧
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2026-04-02│东方电缆(603606)25年年报点评：公司国内外高压海缆订单持续获取，在手订│西部证券 │买入
│单充沛 │ │
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事件：近日，公司发布25年年报，25年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润12.71亿元
，同比增长26.11%。其中单Q4公司实现营收33.45亿元，同比增长39.75%，环比增长9.11%；实现归母净利润3.57亿元，同
比增长370.06%，环比下降18.95%。2025Q4公司归母净利润环比下降主要是合同资产减值损失增加所致。
持续获取国内外高压海缆订单。25年公司海缆及高压电缆业务收入达53.63亿元，同比增长65.60%；毛利率达33.36%
，同比提升5.59个百分点。海洋装备与工程运维业务25年实现收入7.42亿元，同比下降48.33%，毛利率为25.98%，同比下
降4.99个百分点。2025年公司中标多个国内外海缆项目。包括但不限于浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流
海陆缆（二标段）；中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设工程；亚洲区域
海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目等，国内外市场同步拓展中。
合同负债、存货同比高增，确收有望加速。截至2025年底，公司合同负债达23.70亿元，同比+106.52%，主要系本期
收到海缆预收款增加。存货达39.50亿元，同比+115.30%，主要系海底电缆与高压电缆产品库存增加。公司合同负债及存
货高增，后续在手订单交付有望迎来加速。
在手订单充沛。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底
电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
投资建议：预计26-28年公司分别实现归母净利润18.78/22.46/26.43亿元，同比+47.7%/+19.5%/+17.7%，EPS分别为2
.73/3.27/3.84元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险。
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2026-03-31│东方电缆(603606)重大海风项目陆续交付，存货与合同负债高增 │国信证券 │增持
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全年业绩较快增长，高毛利产品交付提振盈利能力。2025年公司实现营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.
71亿元，同比+26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比+38.01%。2025年公司毛利率22.11%，同比+3.28pct.；净利率11.73%
，同比+0.64pct.。受益于高毛利海缆订单交付，公司盈利能力明显提升。
下半年业绩表现亮眼，Inchcape、中广核帆石等重点项目实现交付。四季度公司实现营收33.45亿元，同比+39.75%，
环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同比+370.06%，环比-18.95%；扣非净利润3.52亿元，同比+205.38%，环比-19.92%。
四季度毛利率26.76%，同比+17.23pct.，环比+4.16pct.；净利率10.69%，同比+7.51pct.，环比-3.69pct.。
海缆收入大幅增长，毛利率显著提升。公司电力工程与装备线缆收入47.29亿元，同比+7.3%，毛利率8.65%，同比+0.
46pct.；海底电缆与高压电缆收入53.63亿元，同比+65.6%，毛利率33.36%，同比+5.59pct,；海洋装备与工程运维收入7.
42亿元，同比-48.3%，毛利率25.98%，同比-4.99pct.。授出口收入12.53亿元，同比+70.83%，毛利率38.50%，同比+22.9
pct.。
下半年陆续中标重大海风项目，2026年交付规模有保障。2025年底，公司存货规模达到39.5亿元，同比+115%，合同
负债达到23.7亿元，同比+106%。2025年下半年以来，公司陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出、三山岛
五/六送出等高规格海缆产品，为2026年交付和业绩提供保障。
截至2026年3月25日，公司海底电缆与高压电缆在手订
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