研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 3 0 0 0 7
1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 22 10 0 0 0 32
1年内 22 10 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.47│ 1.85│ 2.21│ 2.72│ 3.26│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 9.98│ 12.04│ 11.77│ 13.83│ 16.39│
│净资产收益率% │ 15.90│ 14.69│ 15.35│ 18.87│ 19.67│ 19.78│
│归母净利润(百万元) │ 1000.04│ 1008.16│ 1271.41│ 1803.32│ 2226.32│ 2665.61│
│营业收入(百万元) │ 7310.04│ 9092.52│ 10843.48│ 12825.65│ 14840.35│ 16863.16│
│营业利润(百万元) │ 1150.52│ 1155.24│ 1545.71│ 2108.83│ 2598.63│ 3113.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-09 增持 维持 --- 1.94 2.44 3.02 招商证券
2026-08-07 买入 维持 --- 1.97 2.43 2.93 国海证券
2026-08-07 买入 维持 --- 1.94 2.44 3.21 国联民生
2026-08-06 增持 维持 --- 2.00 2.08 2.72 平安证券
2026-08-05 买入 维持 --- 1.81 2.23 2.92 东吴证券
2026-08-05 买入 维持 --- 2.05 2.36 2.83 国金证券
2026-08-05 增持 维持 45.74 1.98 2.44 2.91 华泰证券
2026-05-28 买入 维持 --- 2.63 3.51 4.06 长江证券
2026-05-19 买入 维持 --- 2.24 2.77 3.38 华福证券
2026-05-12 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-05-07 增持 维持 --- 2.28 2.78 3.31 华安证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.26 2.83 3.30 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.14 2.80 3.27 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 65.5 2.20 2.69 3.23 财信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.33 2.84 3.42 国联民生
2026-04-22 买入 维持 57.88 2.33 2.78 3.19 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.21 2.77 3.27 国金证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.21 2.78 3.36 国海证券
2026-04-22 增持 维持 56.52 2.47 2.92 3.46 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.19 2.93 3.39 长江证券
2026-04-11 买入 维持 --- 2.16 2.76 3.53 华源证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.28 2.73 3.20 西部证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.43 2.78 3.20 国信证券
2026-03-30 买入 维持 57.19 2.22 2.72 3.18 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.14 2.80 3.27 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 2.23 2.88 3.43 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 2.18 2.68 3.23 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.20 2.75 3.17 国金证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.48 3.03 3.53 国联民生
2026-03-29 增持 维持 61.32 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-09│东方电缆(603606)营收稳健增长，海缆确收节奏致Q2业绩低于预期 │招商证券 │增持
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公司2026年上半年实现营业收入58.00亿元，同比+30.85%；归母净利润5.65亿元，同比+19.41%；扣非归母净利润5.5
9亿元，同比+21.03%。其中Q2单季度实现营收29.17亿元，同比+27.56%，环比+1.15%；归母净利润1.93亿元，同比+0.57%
，环比-48.04%。
2026上半年业绩及报表情况。公司2026年上半年实现营业收入58.00亿元，同比+30.85%；归母净利润5.65亿元，同比
+19.41%；扣非归母净利润5.59亿元，同比+21.03%。其中Q2单季度实现营收29.17亿元，同比+27.56%，环比+1.15%；归母
净利润1.93亿元，同比+0.57%，环比-48.04%。上半年公司各项费用率6.66%，同比持平。上半年公司计提资产减值损失0.
06亿元、信用减值损失0.59亿元，信用减值损失同比增加较多，主要系计提应收账款减值损失。截至报告期末，各项有息
负债9.28亿元，对应在手现金及交易性金融资产合计27亿，报表扎实。
海工业务拉高盈利水平。公司电力工程与装备线缆（低压陆缆）收入29.15亿元，同比增长32.73%；毛利率10.55%；
海底电缆与高压电缆收入23.65亿元，同比增长20.90%；毛利率26.13%；海洋工程装备与工程运维收入5.06亿元，同比增
长83.53%；毛利率37.86%。公司上半年综合毛利率19.44%，同比小幅回升1.18pct，主要系海工业务毛利率同比提升8.73p
ct，同时海工业务作为毛利率最高的板块，收入占比从6.22%提升至8.72%。
国内外海风与电力互联需求景气共振。国内方面，"十五五"可再生能源规划明确海上风电新增开工约1亿千瓦，2030
年累计装机超1亿千瓦，青洲五七、帆石一二、三山岛等500kV交直流海缆项目持续交付中。海外方面，公司已成功交付英
国InchCape超高压海缆项目，欧洲市场业绩验证完成；法国AO10招标启动（超10GW）、英国AR8加速推进，东南亚电力互
联需求旺盛。
在手订单充足，下半年确收有望加速。截至2026年8月3日，公司在手订单179.34亿元，同比-8.5%，环比-2.6%；其中
电力工程与装备线缆48.5亿元（较四月+4.83亿元）、海缆与高压电缆91.28亿元（较四月-12.61亿元）、海洋装备与工程
运维39.56亿元（较四月+3亿元），海缆海工等高附加值订单占比达73%。报告期末合同负债20.67亿元，同比+23.46%，环
比-12.78%，下半年有望迎来交付旺季。
投资建议：考虑到公司项目确收节奏等因素，调整2026-2027年归母净利润至15.99亿元、20.09亿元，维持“增持”
评级。
风险提示：原材料价格波动风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、海上风电投资建设规模不及预期的风险。
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2026-08-07│东方电缆(603606)2026年半年报点评：发出商品显著增长，在手订单维持高位│国联民生 │买入
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事件：8月5日公司发布2026年半年报，2026H1实现收入58亿元，同比增长30.85%；归母净利润5.65亿元，同比增长19
.41%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长21.03%。
单季度来看，26Q2公司实现收入29.17亿元，同比增长27.63%，环比增长1.17%；归母净利润1.93亿元，同比增长0.62
%，环比下降47.99%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长1.18%，环比下降48.58%。
盈利能力方面，2026H1毛利率为19.44%，同比增长1.18pcts；净利率为9.74%，同比下降0.93pcts。费用率方面，202
6H1公司期间费用率为6.66%，同比持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.5%/1.42%/3.09%/1.65%，同比增长0.94pct
/下降0.43pct/增长0.03pct/下降0.53pct。
主要资产结构方面，26Q2末公司存货约51.2亿元，较年初增长11.71亿元。其中，库存商品和发出商品分别为23.04亿
元和15.97亿元，较年初分别增长2.61和11.74亿元。
分业务及结构来看：26H1电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比增长32.73%，总营收占比50.27%；海底电缆与高
压电缆营业收入23.65亿元，同比增长20.90%，总营收占比40.79%；海洋装备与工程运维营业收入5.06亿元，同比增长83.
53%，总营收占比8.72%。单季度来看，26Q2三项业务分别实现收入18.06亿元、8.74亿元和2.32亿元，分别环比增长62.8%
、下降41.4%、下降15.3%。
在手订单维持高位，期待下半年起有序交付。上半年，公司陆续中标国家电网总部及华中、华北、华东、浙江电力、
南方电网、国家能源集团，以及阳江三山岛、中海油开平、海洋石油工程公司印尼脐带缆、卡塔尔BHEPIC2海缆等多个重
大项目。截至2026年8月，公司在手订单约179.34亿元，其中电力工程与装备线缆48.50亿元，海底电缆与高压电缆91.28
亿元，海洋装备与工程运维39.56亿元；预计将在下半年及明年有序交付。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为117.2、132.7、153.3亿元，归母净利润分别为16.0、20.1、26
.5亿元，EPS分别为1.94、2.44、3.21元；现价对应PE倍数分别为20x/16x/12x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内
海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。
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2026-08-07│东方电缆(603606)公司点评：500kV海缆持续交付，下半年有望迎业绩、订单 │国海证券 │买入
│双升 │ │
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事件:8月4日，东方电缆发布2026年半年报，2026H1实现营收58.00亿元，同比+30.8%；实现归母净利润5.65亿元，同
比+19.4%。单2026Q2，公司实现营收29.17亿元，同比+27.6%，环比+1.2%；实现归母净利润1.93亿元，同比+0.6%，环比-
48.0%。
投资要点:
分板块来看，2026H1公司实现海缆&高压缆营收23.65亿元，同比+20.9%，毛利率26.13%，同比+1.11pct；实现低压陆
缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比-0.23pct；实现海工营收5.06亿元，同比+83.5%，毛利率37.86%，
同比+8.73pct。
海缆确收节奏影响Q2业绩，500kV项目持续交付有望支撑下半年业绩。单2026Q2公司实现海缆&高压缆营收8.74亿元，
同比+15%，环比-41%，我们认为或与500kV海缆确收节奏有关，海缆营收占比下降也导致了公司综合毛利率的下滑。公司
在手500kV海缆包括帆石二项目、三山岛1-4项目、三山岛5-6项目等。其中，帆石二项目已于7月完成全部风机吊装，三山
岛1-4项目已于5月启动送出缆敷设，三山岛5-6项目已于7月完成海上升压站建设。这三根500kV海缆项目若按期推进，有
望对2026H2收入确认形成支撑，我们预计公司下半年业绩高景气。截至2026Q2末，公司存货51.2亿元，环比+7.6亿元；合
同负债20.7亿元，环比-4.4亿元。2026Q2末公司存货&合同负债整体维持高位。
“十五五”海风规划落地，广东海风加速，海缆招标有望回暖。截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，较202
6年4月21日（前值）减少4.8亿元。其中，海缆&高压缆91.3亿元，较前值减少12.6亿元；低压陆缆48.5亿元，较前值增加
4.8亿元；海工39.6亿元，较前值增加3.0亿元。2026年由于是“十五五”开局之年，上半年海风招标、开工有所延后。根
据我们统计，2026H1国内海缆招标仅1.7GW，同比-72%，导致公司海缆&高压缆在手订单下滑。目前，“十五五”海风规划
已全面落地，政策态度积极。广东在7月启动11.2GW竞配，释放“十五五”近海资源。我们认为深远海示范项目也有望加
速推进。下半年起，国内海缆招标有望回暖，公司有望迎订单、业绩双升。
盈利预测和投资评级：考虑到公司海缆确收或有所延后，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、2028年
分别有望实现营收121.77、143.93、163.67亿元，有望实现归母净利润16.27、20.04、24.16亿元，对应当前股价PE分别
为19.62x、15.92x、13.21x。考虑到公司下半年有望迎业绩、订单双升，维持“买入”评级。
风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造
成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期；盈利预测假设不及预期；项目确认收入节奏不及预期。
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2026-08-06│东方电缆(603606)短期业绩与订单承压，发展前景仍然向好 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，上半年实现营收58.00亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%，扣
非后净利润5.59亿元，同比增长21.03%；其中，二季度实现营收29.17亿元，同比增长27.63%，归母净利润1.93亿元，同
比增长0.62%。
平安观点：
海缆相关业务确认收入节奏拖累二季度业绩。上半年，公司电力工程与装备线缆营业收入29.15亿元，同比增长32.73
%，其中一季度、二季度收入分别为11.09、18.06亿元；海底电缆与高压电缆营业收入23.65亿元，同比增长20.90%，其中
一季度、二季度收入分别为14.91、8.74亿元；海洋装备与工程运维营业收入5.06亿元，同比增长83.53%，其中一季度、
二季度收入分别为2.74、2.32亿元。盈利水平较高的海缆相关业务二季度营收环比明显下降，推动公司二季度整体毛利率
环比下降8.2个百分点至15.36%，是公司二季度业绩环比明显下降的主要原因。考虑公司在手订单情况，我们判断二季度
海缆相关业务收入的环比下降主要受确收节奏的影响；截至二季度末，公司存货规模51.21亿元，较年初增长约30%，预计
后续交付和确收节奏可能加快。
短期订单承压，后续修复可期。截至2026年8月3日，公司在手订单约179.34亿元，其中，电力工程与装备线缆48.50
亿元，海底电缆与高压电缆91.28亿元，海洋装备与工程运维39.56亿元；相比公司2026年一季报披露的订单数据，在手订
单总量以及海底电缆与高压电缆订单规模均有所下降，表明新增订单一定程度承压。2026年7月，广东四市发布2026年海
上风电项目竞争配置公告，涉及阳江、汕尾、江门、湛江四市共14个项目，总装机容量11.2GW；随着这些新项目的推进，
未来公司海缆订单情况修复可期。根据《可再生能源发展“十五五”规划》，2030年国内海上风电累计装机规模达到1亿
千瓦以上，截至2025年底累计装机规模0.47亿千瓦，中长期看国内海上风电仍有广阔成长空间。
公司持续巩固在高端产品方面的优势地位。2026年4月，公司承制的阳江三山岛海上风电柔直输电工程核心装备——
±500kV柔性直流海底电缆，已全面完成生产与测试，顺利交付；2026年5月，公司为阳江青洲五、七期海上风电项目研制
的500kV高压电力电缆及终端顺利发运。公司联合中国电科院、国网浙江电力等多家单位协同攻关，自主研发的新一代220
千伏环保热塑性聚丙烯高压电缆系统通过权威型式试验，关键技术指标达国内领先水平。我们认为，公司积累的这些高端
产品工程业绩将持续巩固公司在海缆和高压电缆领域的竞争优势。
投资建议：考虑订单确收节奏以及新增订单情况，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.50、17
.13、22.43亿元（原预测值18.01、22.08、26.64亿元），当前股价对应的动态PE分别为19.9、19.2、14.6倍。海上风电
前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不
及预期。
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2026-08-05│东方电缆(603606)关注H2海缆敷设及订单催化 │华泰证券 │增持
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公司发布半年报，2026H1营收58.0亿元（yoy+30.8%），归母净利5.6亿元（yoy+19.4%）；其中Q2实现营收29.2亿元
（yoy+27.6%，qoq+1.2%），归母净利1.9亿元（yoy+0.6%，qoq-48.0%），二季度环比承压主要系部分海缆项目确收进度
延后。随着下半年海风项目陆续开工及并网，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上
风电、油气与电力互联需求高景气，公司有望陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好。
2Q26海缆环比承压
2Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收分别为8.7/18.1/2.3亿元，同比+14.8%
/+37.8%/+10.5%，环比-41.4%/+62.8%/-15.3%。分业务看，海缆及海工业务受制于部分项目未达到确收节点，导致营收环
比承压；陆缆受益于国内电网投资高景气，营收同环比大幅提升。盈利能力方面，2026H1公司海底电缆与高压电缆/电力
工程与装备线缆/海洋装备与工程运维毛利率分别为26.1%/10.5%/37.9%，同比+1.1/-0.2/+8.7pct。
海缆在手订单饱满，看好后续交付及敷设进展
截至2026年8月3日，公司在手订单179亿元，其中海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维/电力工程与装备线缆分
别为91/40/49亿元，整体延续高位。截至2026H1末，公司存货达51.2亿元，同/环比+64.3%/+17.6%，再创历史新高。随着
下半年海风项目陆续开工及并网，公司积极推进海缆生产及安装敷设，有望逐步兑现业绩贡献。
海缆订单放量可期
展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风、油气与电力互联需求加速发展，实现海缆订单放量。1）国内：可
再生能源发展“十五五”规划明确“十五五”期间海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上，对应“十五五”
年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，叠加油气开发、电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放
，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速
项目开发，叠加深水油气及电力互联需求起量，公司此前已具备成熟交付能力，或陆续实现海外订单落地。
盈利预测与估值
考虑到国内海风项目开工进度有所延后，我们下调公司26-28年归母净利润至16.29/20.15/24.03亿元（较前值分别调
整-19.99%/-16.34%/-15.76%，三年复合增速为23.65%），对应EPS为1.98/2.44/2.91元。可比公司26年一致预期PE均值为
17.26x，考虑到公司海缆龙头地位稳固，在手订单充沛，维持公司26年23.1xPE，对应目标价为45.74元，维持“增持”评
级（前值68.38元，对应26年23.1xPE）。
风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电建设进度不及预期、海外市场拓展进度不及预期。
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2026-08-05│东方电缆(603606)发出商品环比大增，下半年确收有望加速 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月4日公司披露半年报，上半年公司实现营收58.0亿元，同比增长30.9%%，实现归母净利润5.65亿元，同比增
长19.4%；其中26Q2公司实现收入29.2亿元，同比增长27.6%，环比增长1.2%，实现归母净利润1.93亿元，同比持平，环比
下降48.1%。
经营分析
海缆确收略有放缓，存货指标再创新高：Q2公司海底电缆与高压电缆业务实现收入8.74亿元，环比下降41.4%，主要
受海缆项目确收节奏影响，截至二季度末，公司存货规模达51.2亿元，创历史新高，从存货结构来看，其中库存商品、发
出商品账面价值分别为23.0、16.0亿元，分别环比年初增长12.8%、277.3%，随着公司目前在手项目陆续发货并完成敷设
确收，看好下半年海缆环节确收进度逐步加快。此外，Q2公司电力工程与装备线缆业务实现收入18.1亿元，环比增长62.9
%，海洋装备与工程运维营业收入2.32亿元，同比下降15.5%。
在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元
，环比下降2.6%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆91.3亿元，环比下降12.1%，电
力工程与装备线缆48.5亿元，环比增长11.1%，海洋装备与工程运维39.6亿元，环比增长8.2%。上半年国家发改委、能源
局印发可再生能源“十五五”规划，明确“十五五”期间，全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规
模达到1亿千瓦以上，国内海风需求有望逐步释放；中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进
一步打开海风装机天花板，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望呈现国
内海外多点开花局面。
盈利预测、估值与评级
结合行业半年报以及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为16.9、19.4、23.4亿元，对应PE为20、1
7、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-08-05│东方电缆(603606)2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2 │东吴证券 │买入
│毛利率，海缆交付维持高景气 │ │
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事件：公司发布26年半年报：公司26H1营收58亿元，同比+30.8%，归母净利润5.6亿元，同比+19.4%，扣非净利润5.6
亿元，同比+21%,毛利率19.4%，同比+1.2pct，归母净利率9.7%，同比-0.9pct；其中26Q2营收29.2亿元，同环比+27.6％/
+1.2％，归母净利润1.9亿元，同环比+0.6%/-48％，扣非净利润1.9亿元，同环比+1.2%/-48.6％，毛利率15.4%，同环比-
0.9/-8.2pct，归母净利率6.6%，同环比-1.8/-6.3pct。
26H1海缆确收较少、影响Q2毛利率。拆分来看：1）26H1公司海底电缆与高压电缆营收23.65亿元，同比+20.9%，青洲
五七/帆石二/三山岛等项目顺利交付中，但海缆确收节奏晚于交付，上半年海缆确收较少；26H1海底电缆与高压电缆毛利
率26.1%，同环比+1.1/-12.0pct，高压海缆确收占比较少，但毛利率继续维持高位。2）26H1公司电力工程与装备线缆营
收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。3）26H1公司海洋装备与工程运维营收5.06亿
元，同比+83.5%，毛利率37.9%，同环比+8.7/+14.5pct，判断主要系高毛利的脐带缆交付起量。
海缆持续交付、在手订单环比略有下降。截至26年8月3日，公司在手订单179.3亿元，其中海底电缆与高压电缆91.3
亿元，环比-12%；电力工程与装备线缆48.5亿元；海洋装备与工程运维39.6亿元。
费用率维持稳定、存货大幅提升。公司26H1期间费用3.9亿元，同比+30.9%，费用率6.7%，同比持平，上半年财务费
用中汇兑损失约0.28亿元；其中Q2期间费用1.8亿元，同环比+20.1%/-12.5%，费用率6.2%，同环比-0.4/-1pct；26H1经营
性净现金流-1.6亿元，同比减少8.7亿元，其中Q2经营性现金流净净额8.2亿元，同比-28.9%，环比增加17.9亿元；26H1末
存货51.2亿元，较年初+29.7%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司确收节奏低于此前预期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分
别为15.0/18.4/24.1亿元（原预测值为18.6/23.6/28.3亿元），同比增长17.6%/22.7%/31.2%，对应PE分别为22.0/17.9/1
3.6倍。公司在手订单充裕，且海洋装备与工程运维业务保持高增长，中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。
风险提示：汇率及贸易政策波动，订单不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-05-28│东方电缆(603606)Q1海洋业务快速增长，盈利能力提升显著 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，2026Q1营业收入28.8亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%。
事件评论
收入端，公司收入同比较快增长，预计主要因各项业务均同比增长。拆分业务看，1）海底电缆与高压电缆：2026年
一季度公司预计主要交付部分海外和国内项目海缆，实现营业收入约14.9亿元，同比增长25%；2）海洋装备与工程运维：
2026年一季度公司实现营业收入约2.7亿元，同比增长320%，预计海洋工程、脐带缆均有贡献；3）电力工程与装备线缆：
2026年一季度公司实现营业收入约11.1亿元，同比增长25%。
盈利端，公司毛利率约23.6%，同比提升3.2pct，预计主要因海洋业务放量。费用方面，公司期间费用率约7.2%，同
比提升，主要因为：财务费用率受汇兑因素影响，同比提升。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.65%
、1.35%、3.12%，分别同比下降0.47pct、下降0.43pct、下降0.05pct，财务费用率约1.03%，同比提升1.36pct。同时，
公司计提资产减值、信用减值合计约0.36亿元。最终，公司销售净利率约12.9%，同比下降0.2pct。
其他指标，公司2026Q1末合同负债约25亿元，同比增长180%。截至2026年4月21日，公司在手订单约184亿元，其中海
底电缆与高压电缆订单约104亿元，有望奠定交付景气基础。
展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净
利约18亿元，对应PE分别约23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-05-19│东方电缆(603606)2025年报&2026年一季报点评：如期完成“十四五”规划目 │华福证券 │买入
│标，“十五五”迈向更高台阶 │ │
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公司发布2025年报&2026年一季报，完成“十四五”末收入超百亿目标
1）2025年收入108.4亿，同比+19.3%；归母净利润12.7亿，同比+26.1%；扣非净利润12.5亿，同比+38.0%；公司如期
完成“十四五”末收入超百亿目标。
2）2025Q4收入33.5亿，同比+39.7%，环比+9.1%；归母净利润3.6亿，同比+370.1%，环比-19.0%；扣非净利润3.5亿
，同比+205.4%，环比-19.9%。
3）2026Q1收入28.8亿，同比+34.3%；归母3.7亿，同比+32.3%；扣非3.7亿，同比+34.6%；综合毛利率23.56%，同比+
3.18pct。
分业务：海缆与高压电缆实现快速增长
1）2025年海底电缆与高压电缆收入53.6亿，同比+65.6%；毛利率33.36%，同比+5.59pct。2026Q1海底电缆与高压电
缆收入14.91亿，同比+24.7%。
2）2025年电力工厂与装备线缆收入47.3亿，同比7.3%；毛利率8.65%，同比+0.46pct。2026Q1电力工程与装备线缆收
入11.09亿，同比+25.4%。
3）2025年海洋装备与工程运维收入7.4亿，同比-48.3%；毛利率25.98%，同比-4.99pct。2026Q1海洋装备与工程运维
收入2.74亿，同比+319.6%。
分地区：如期完成“十四五”末海外收入占10%以上目标
1）2025年国内收入95.8亿，同比+14.8%；毛利率19.92%，同比+0.87pct；
2）2025年海外收入12.5亿（占12%），同比+70.8%；毛利率38.50%，同比+22.90pct。海外收入中主要由Inchcape项
目贡献9.1亿，（Inchcape项目合同金额18亿）。
海缆2026年交付重点项目较多，业绩预计实现高增
1）截至26年4月21日，在手订单184.12亿，其中海底电缆与高压电缆103.89亿，电力工程与装备线缆43.67亿，海洋
装备与工程运维36.56亿。
2）2025年末，公司存货39.5亿（历史新高），较期初增加21.2亿；其中库存商品20.4亿，较期初增加12.1亿，主要
系海缆与高压电缆库存增加；合同负债23.7亿亿，较期初增加12.2亿；主要系收到海缆预收款增加。
海缆存货增加预计是公司为应对2026年帆石二、阳江三山岛等重点项目交付而备库。此前，广东阳江市提出2026年将
力促三峡青洲五七、中广核帆石二、华电三山岛六等合计3.5GW项目全容量投产，推动三山岛一至五2.5GW项目全面动工。
盈利预测与投资建议
根据目前公司在手订单及主要海风项目建设节奏，我们调整26-27年的业绩，新增28年业绩。预计2026-2027年归母净
利润分别为18.5亿元（前值19.3）、22.8亿元（前值24.3），2028年归母净利润为27.8亿元；EPS分别为2.7元、3.3元、4
.1元；当前股价对应PE分别为22、18、15倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，维持“
买入”评级。
风险提示
海风装机不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等
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2026-05-12│东方电缆(603606)2025年报及2026年一季报点评：业绩符合预期，海外业务收│中信建投 │买入
│入盈利明显提升 │ │
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核心观点
2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，实现扣非归
母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。2025年公司整体毛利率为22.07%，同比增加3.28pct；海外业务实现收入12.53亿
元，同比增长70.83%。业绩增长主要受益于高附加值的海缆及海外业务收入占比和盈利能力均有所提升。2026年一季度公
司实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润3.69亿
元，同比增长34.61%。2026Q1公司各项业务均实现明显增长，毛利率为23.56%，同比增加3.17pct。
事件
东方电缆发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润12.71亿元
，同比增长26.11%；实现扣非归母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。公司2025Q4单季度实现营业收入33.45亿元，归母
净利润3.57亿元，扣非归母净利润3.52亿元。
2026年一季度，公司实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，实现
扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.61%。
简评
2025年公司业绩明显增长，主要受益于海缆订单交付体量的提升和毛利率的增长。公司全年整体毛利率为22.07%，同
比增加3.28pct主要受益于海缆业务毛利率提升；Q4单季度毛利率达26.76%，盈利能力持续向好。期间费用率为6.8%，同
比基本持平。
海底电缆与高压电缆：该板块包含原海缆系统中的除脐带缆和动态缆之外的其他海缆系列产品收入&原陆缆系统中的
高压部分；2025年实现收入53.63亿元，同比增长65.60%；毛利率为33.36%，同比提升5.59pct；主要受高电压等级、高附
加值海缆产品交付占比提升影响，尤其是海外项目交付。海外方面，2025年，公司海外业务实现收入12.53亿元，同比增
长70.83%，毛利率38.50%，同比大幅提升22.9pct。
海底电缆与高压电缆：2026Q1实现收入14.91亿元，同比增长24.68%。2025年实现收入53.63亿元，同比增长65.60%。
高电压等级、高附加值海缆产品交付占比提升是增长的核心驱动力。电力工程与装备线缆：该板块主要包含原陆缆系统中
的非高压部分；2025年实现收入47.29亿元，同比增长7.29%，毛利率为8.65%，同比微增0.46pct。2026Q1实现收入11.09
亿元，同比增长25.38%。
海洋装备与工程运维：该板块包含原海缆系统中的脐带缆、动态缆及原海洋工程业务，2025年实现收入7.42亿元，同
比下降48.33%，毛利率为25.98%，同比下降4.99pct。2026Q1实现收入2.74亿元，同比增长319.61%，增幅非常明显，预计
和海洋工程施工量较多有关。
毛利率：2025年公司业绩明显增长，主要受益于海缆订单交付体量的提升和毛利率的增长。公司全年整体毛利率为22
.07%，同比增加3.28pct主要受益于海缆业务毛利率提升；2025Q4单季度毛利率达26.76%，盈利能力持续向好。期间费用
率为6.8%，同比基本持平。2026Q1公司毛利率23.56%，同比提升3.18pct，环比下降3.19pct；2025年公司毛利率为22.07%
，同比增加3.28pct，盈利能力持续向好。毛利率持续增长主要是交付的超高电压等级海缆附加值较高所致。
订单：2026年Q1（截至2026年4月21日），公司在手订单约184.12亿元，相较于上期（3月底为193.12亿元）略有下降
，主要是海底电缆与高压电缆板块订单明显下降，约103.89亿元（上期为117.50亿元），预计与2026Q1交付体量较多相关
；电力工程与装备线缆订单43.67亿元（上期为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（上期为33.05亿元）。
2025年公司在手订单和上期（2025年10月）相比无明显变化。存货增幅明显：公司2026Q1存货43.56亿元，较2025Q1增加2
0.98亿元。
期间费用：2026Q1公司期间费用率为7.15%，同比略增0.4pct；2025年期间费用率为6.8%，同比基本持平，体现出一
定的规模效应和费用管控成效。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为123.0、145.0、160.0亿元，预计归母净利润分别为16.2
、20.9、24.9亿元，对应PE分别为26.3、20.4、17.1倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现
波动，公司将面临严峻的形势和挑战；
2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司
经营带来不确定影响；
3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金
额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；
4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。
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2026-05-07│东方电缆(603606)在手订单充裕，关注国内外订单释放 │华安证券 │增持
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%，扣非后归母净利润1
2.5亿元，同比增长38.0%。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入33.5亿元，同比增长39.7%，环比增长9.1%，归母净利润3.6亿元，同比增
长370.1%，环比降低19.0%，扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长205.4%，环比减少19.9%。
2026年第一季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长34.3%，环比减少13.8%，归母净利润3.7亿元，同比增长32.
3%，环比增长3.9%，扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%，环比增长4.9%。
2025年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增长17.2个百分点，环比增长4.2个百分点，2026年第
一季度毛利率23.6%，同比增加3.2个百分点，环比减少3.2个百分点。
产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标。
结构上看，2026年1季度，公司电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营
业收入14.91亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。
订单方面，在2026年1季度，公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油
开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆
103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19/23/27亿元，对于2026/2027年归母净利润的上次预测值为20.0/
22.5亿元，当前市值对应PE分别为23/19/16，维持“增持”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-04│东方电缆(603606)在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增 │国盛证券 │增持
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公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71亿元，同比+2
6.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025年资产减值计提1.3亿元、信用减值0.3亿元。2026Q1，公司实现营收28
.83亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69亿元，同比+34.61%，毛利率23.56%，同比
+3pcts。
2026Q1公司海缆收入持续高增。2025年海缆与高压缆营收53.6亿元，同比+65.6%；海工7.4亿元，同比-48.3%；低压
陆缆47.3亿元，同比+7.3%。海外收入12.5亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。2025年公司交付InchCape项目
9.1亿元（订单总额18亿元）、帆石一13亿元（订单总额17.1亿元）等订单。2026Q1公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比
+24.68%。海工收入2.74亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09亿元，同比+25.38%。
2026Q2业绩预计持续环比提升。2026Q2业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV柔性直流海底电
缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9亿元。
公司在手订单丰富，2026年业绩可期。截至2026年4月21日，公司在手订单约184.12亿元（截至26/3/25为193.12亿元
），其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元（截至26/3/25为117.50亿元），电力工程与装备线缆订单43.67亿元（截至
26/3/25为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（截至26/3/25为33.05亿元）。公司订单持续增长，静待202
6年业绩释放。
存货+合同负债持续增长。截至2025年底，公司存货达39.5亿元、合同负债达23.7亿元。
盈利预测：考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028年归母净利润为18.65/23.33/27.25亿
元，对应2026-2028年PE为22.9/18.3/15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。
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2026-04-29│东方电缆(603606)重点项目陆续交付，在手订单维持高位 │申万宏源 │买入
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事件：近日，公司发布2026年一季报，一季度实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元
，同比增长32.26%，实现扣非归母净利3.69亿元，同比增长34.61%；实现毛利率23.56%，同比提升3.17pct，公司业绩略
高于市场预期。
重点项目陆续交付。分业务看，受益于在手订单中的重点项目陆续交付，海底电缆与高压电缆实现收入14.91亿元，
同比增长24.68%，海洋装备与工程运维实现收入2.74亿元，同比增长319.61%；此外，电力工程与装备线缆实现收入11.09
亿元，同比增长25.38%。
在手订单维持高位。一季度，公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓，取得了积极进展，
中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等；截至2026年4月21日，公
司在手订单184.12亿元，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元，电力工程与装备线缆43.
67亿元。
维持盈利预测，维持“买入”评级：维持26-28年归母净利润17.71、23.12、26.95亿元，对应EPS分别为2.57、3.36
、3.92元/股，对应26-28年PE分别为24、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：海风装机量不及预期；出口订单落地不及预期、原材料大幅波动等。
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2026-04-27│东方电缆(603606)一季报业绩高增，在手订单充沛 │财信证券 │买入
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公司2026年一季报业绩高增。2026Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；归母净利润3.72亿元，同比+32.26%；
扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%。盈利能力基本持平。一季报毛利率23.56%，同比+3.18个百分点，净利率12.89%
，同比-0.20个百分点。费用管控稳定。2026Q1费用率7.15%，同比+0.40个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率
分别为1.65%、1.35%、3.12%、1.03%，同比-0.48/-0.44/-0.06/+1.37个百分点。
各项细分业务均有增长，其中海缆与海工表现亮眼。分业务来看，一季度电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元
，同比增长25.38%，增加2.25亿元，占公司营业收入比重38.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.
68%，增加2.95亿元，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%，增加2.09
亿元，占公司营业收入比重9.52%。一季度虽然为传统海风淡季，但公司海缆与海工业务的增长，反应了公司在手订单中
的重点项目陆续交付。
存货、合同负债和在手订单表现亮眼。1）存货和合同负债大幅提升。2026Q1存货43.56亿元，同比+92.86%；合同负
债25.02亿元，同比+179.69%。2）在手订单以高附加值的海缆与海工为主。一季度公司中标了国家电网、南方电网框架招
标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等；截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工
程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入130/150/175亿元，归母净利润18.15/22.20/26.61亿元，EPS为2.64
/3.23/3.87元，对应PE为24.98/20.42/17.03倍。给予2026年25-30倍，目标价格65.97-79.16元，维持公司“买入”评级
。
风险提示：深远海风政策出台不及预期，铜等原材料价格上涨，国际贸易冲突，下游需求不及预期。
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2026-04-23│东方电缆(603606)2026年一季报点评：营收净利双增，合同负债蓄势 │国联民生 │买入
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事件：2026年4月21日，东方电缆发布2026年一季报，26Q1公司实现营收28.83亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.
72亿元，同比增长32.26%，扣非归母净利润约3.69亿元，同比增长34.61%；销售期间费用率7.15%，同比提升0.4pcts；基
本每股收益0.54元，同比增长31.71%
盈利水平方面，26Q1公司销售毛利率23.56%，同比+3.18pcts、环比-3.20pcts；销售净利率12.89%，同比-0.20pcts
、环比+2.20pcts。
分业务及结构来看：2026年一季度公司实现电力工程与装备线缆11.09亿元，同比增长25.38%，占公司营业收入比重3
8.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营
业收入2.74亿元，同比增长319.61%，占公司营业收入比重9.52%。
在手订单饱满，存货和合同负债新高。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿
元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。结合库存和合同负债数据来看，26年一季度末公
司合同负债25.02亿元，同比增长179.69%，存货43.56亿元，同比增长92.86%，为后续从订单转化到收入提供有力支撑。
不断完善海外布局，新设新加坡分公司。25年起公司国际化再上新台阶，25年实现外销收入12.53亿元、同比增长70.
83%；外销毛利率38.50%、同比提升22.90pcts。26年4月21日公司另外公告拟设立新加坡分公司，有利于进一步推动以新
加坡为中心的亚洲市场项目落地，全面提升公司国际市场竞争力和整体盈利能力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为129.0、144.8、161.3亿元，归母净利润分别为19.2、23.5、28
.2亿元，EPS分别为2.79、3.41、4.10元；现价对应PE倍数分别为24x/20x/16x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内
海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。
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2026-04-22│东方电缆(603606)2026年一季报点评，Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩│国海证券 │买入
│&估值双升 │ │
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4月21日，东方电缆发布2026年一季报，实现营收28.83亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72
亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%；业绩超市场预期。
投资要点:
InchCape、跨年项目持续交付，Q1淡季不淡。2026Q1公司交付两根InchCape海缆，此外华能山东半岛北L、帆石一、
青洲五七等跨年项目持续交付，淡季不淡。实现海缆与高压缆收入14.91亿元，同比增长24.7%；海工收入2.74亿元，同比
增长319.6%。
在手订单184亿元维持高位。截至2026年4月21日，公司在手订单184.1亿元，维持高位。其中，海缆与高压缆103.9亿
元，较2026年3月25日（前值）减少13.6亿元；海工36.6亿元，较前值增加3.5亿元；低压陆缆43.7亿元，较前值增加1.1
亿元。
500kV海缆进入交付高峰，存货、合同负债持续创新高。截至2026Q1末，公司存货达43.6亿元，同比增加93%，环比增
加10%；合同负债达25.0亿元，同比增加180%，环比增加6%；存货、合同负债持续创新高。4月15日，公司交付三山岛1-4
项目±500kV海缆，有望在Q2-Q3确收。我们认为，自2025年下半年起，国内500kV海缆已进入交付高峰，公司500kV海缆营
收占比有望持续提升，带动业绩高增。
国内外海风需求共振，公司三地产能建设持续推进。4月15日，我国风能专委会秘书长秦海岩发表文章《以风电确立
专属经济区经济主权：借鉴日本立法，加快中国深远海风电开发》；4月20日，国务院专题会议提出“加快推进西北风光
及东部海上风电基地建设”；国内海风政策催化密集，审批、建设有望加速。海外方面，法国AO9+10、英国AR8均有望年
内落地，东南亚电力互联有望持续贡献订单增量，国内外海风持续共振。2025年，公司南方基地全面投产，2026年产能有
望全面释放；东部未来工厂二期工程竣工，有望通过技改增加产能；北方基地启动建设。三地产能持续扩充。
2026年迎业绩&估值双升。2026年，公司在手订单、排产计划饱满，公司产能持续提升，有望迎业绩&估值双升，2027
、2028年随国内外海风需求爆发，公司业绩有望持续高增。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收130.48、149.98、171.11亿元，有望实现
归母净利润18.24、23.00、27.72亿元，对应当前股价PE分别为25.34x、20.10x、16.67x，维持“买入”评级。
风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造
成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。
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2026-04-22│东方电缆(603606)在手海缆订单充沛，海外业务扩张加速 │广发证券 │买入
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公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；实现归母净利润3.72亿元，同比+32.26%
；扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%，业绩增长主要由大规模在手订单的持续交付驱动。单季度业务拆分来看：海
底电缆与高压电缆作为核心业务，实现收入14.91亿元，同比+24.68%，占总营收比重达51.71%，是公司业绩的压舱石。海
洋装备与工程运维业务表现突出，实现收入2.74亿元，同比+319.61%，公司一体化服务价值凸显。
在手订单充裕，业绩确定性强。一季度业绩的高增长直接反映了公司强大的订单执行与交付能力。截至2026年4月21
日，公司在手订单总额为184.12亿元，处于历史高位，保障了未来1-2年的生产饱满度。订单结构优质，其中海底电缆与
高压电缆部分高达103.89亿元，海洋装备与工程运维部分为36.56亿元，高附加值产品占比高，为后续盈利能力提供了有
力支撑。一季度公司新中标了国网、南网、中海油开平等多个项目，订单获取能力依然强劲。
海外市场拓展顺利，打开第二增长曲线。2025年公司海外业务收入已达12.53亿元，同比+71%，毛利率高达38.5%，远
高于国内业务。公司凭借在英国InchCape等海外项目的成功交付，已在欧洲市场建立起关键的业绩验证。此外，公司正在
推进东南亚在内的多个地区电力互联大单，标志着公司在全球市场的多点开花。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为19.26/22.87/26.32亿元，对应EPS分别为2.80/3.33/3.83
元/股，综合考虑公司行业地位、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司26年25倍PE，对应合理价值70.01元/股，
给予“买入”评级。
风险提示：海风装机不及预期；铜等原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险
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2026-04-22│东方电缆(603606)订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速│国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露一季报，26Q1公司实现营收28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.7
2亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
经营分析
项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与
高压电缆实现收入14.91亿元，同比增长24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入11.09亿元，同比增长25.38%，海洋装
备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为43.6、25.0亿元，
分别同比增长92.8%、179.6%，环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目
交付确收有望持续加快。
在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气
等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、
中海油开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，环比下降4.7%，仍维持历史较高水平，待交付项目
储备充裕，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，环比下降11.6%，电力工程与装备线缆43.67亿元，环比增长2.6%，海洋
装备与工程运维36.56亿元，环比增长10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打
开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后
续海缆订单有望多点开花。
盈利预测、估值与评级
根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.3、22.9、27.0亿元，对应PE为23、18
、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-04-22│东方电缆(603606)Q1海缆交付起量支撑业绩释放 │华泰证券 │增持
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公司公布1Q26业绩：收入28.8亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司
一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进
入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气
，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级
。
1Q26海缆交付起量支撑业绩释放
1Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7亿元，同比+24.7%/+2
5.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inchcape项目及部分国内海风
项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细
化成本管控，或实现盈利优化。
海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
截至2026年4月12日，公司在手订单184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元
，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源
集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。截至1Q26末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0亿元，环比提
升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，后续有望
实现海缆交付提速。
国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期
展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。1）国内：“十五五”规划提出“海上风
电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微
电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱
动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望
实现海外订单放量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15
元。可比公司26年一致预期PE均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见
暂时维持公司26年23.1xPE，维持目标价为68.38元。
风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。
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2026-04-15│东方电缆(603606)2025年海外收入显著增长，在手订单充裕释放成长景气 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年实现营收约108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润约12.7亿元，同比增长26.1%。单
季度看，公司2025Q4实现营收约33.5亿元，同比增长39.7%，归母净利润约3.6亿元，同比增长370.1%。
事件评论
收入端，公司2025年收入同比较快增长，预计主要因海缆项目交付增加。拆分业务看，1）海底电缆与高压电缆：202
5年实现营业收入53.6亿元，同比增长65.6%；2）海洋装备与工程运维：2025年实现营业收入7.4亿元，同比下降48.3%；3
）电力工程与装备线缆：2025年实现营业收入47.3亿元，同比增长7.3%。
盈利端，公司2025年毛利率约22.1%，同比提升3.3pct，预计主要因高电压等级海缆交付增加。拆分业务看，1）海底
电缆与高压电缆：2025年毛利率约33.4%，同比提升5.6pct；2）海洋装备与工程运维：2025年毛利率约26.0%，同比下降5
.0pct；3）电力工程与装备线缆：2025年毛利率约8.7%，同比提升0.5pct。费用方面，公司期间费用率约6.8%，同比提升
0.05pct，其中：销售费用率达1.98%，同比提升0.03pct；管理费用率达1.44%，同比下降0.04pct；研发费用率达3.51%，
同比提升0.12pct；财务费用率达-0.12%，同比下降0.07pct。同时，公司因合同资产减值、存货跌价计提损失约1.3亿元
，产生信用减值约0.3亿元，最终实现归母净利率约11.7%，同比提升0.6pct。
值得注意的是，公司海外收入约12.5亿元，同比增长70.8%，同比显著增长，收入占比达11.6%。2025年海外毛利率约
38.5%，验证海外海缆高毛利率。
其他指标，公司2025年末存货、合同负债分别约39.5亿元、23.7亿元，处于历史高位。截止2026年3月25日，公司在
手订单约193亿元（含税），其中：海底电缆与高压电缆订单约117.5亿元，有望奠定交付景气基础。
展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净
利约18亿元，对应PE分别约22倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-04-11│东方电缆(603606)海缆与高压缆业务收入高增，在手海缆项目充沛 │华源证券 │买入
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公司发布2025年年度报告。全年实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1
%；实现扣非归母净利润12.5亿元，同比增长38%。其中2025Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.8%。
毛利率显著改善，费用率控制良好。2025年公司毛利率达到22.1%（同比+3.3pct）有较为显著改善，主要系公司海底
电缆与高压电缆业务收入大增贡献。海底电缆与高压电缆业务实现营收53.63亿元（同比+65.6%），毛利率达到33.36%（
同比+5.59pct）。此外电力工程与装备线缆实现营收47.29亿元（同比+7.29%），毛利率为8.65%（同比+0.46pct）；海洋
装备与工程运维实现营收7.42亿元（同比-48.33%），降幅较为明显。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0
.02/-0.04/+0.13/-0.06pct，总费用率6.81%（同比+0.04pct）控制良好。
在手订单充沛，报告期内中标多个海缆项目。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元，其中电力工程与装备
线缆42.57亿元、海底电缆与高压电缆业务117.5亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，在手订单充沛。公司近年来先后
中标阳江三山岛柔直海缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）、阳江三山岛五、六风电场集中送出工程、亚
洲区域海洋能源互联超高压海缆项目等多个重要项目，公司在国内海缆头部企业地位稳固。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.8/22.8/29.1亿元，同比增速分别为40%/28%/28%，
当前股价对应的PE分别为22/18/14倍。鉴于当前海风市场触底反弹且向远海开发，海缆受离岸距离增加价值量有望进一步
提升，公司作为海缆龙头公司之一有望充分获益，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧
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2026-04-02│东方电缆(603606)25年年报点评：公司国内外高压海缆订单持续获取，在手订│西部证券 │买入
│单充沛 │ │
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事件：近日，公司发布25年年报，25年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润12.71亿元
，同比增长26.11%。其中单Q4公司实现营收33.45亿元，同比增长39.75%，环比增长9.11%；实现归母净利润3.57亿元，同
比增长370.06%，环比下降18.95%。2025Q4公司归母净利润环比下降主要是合同资产减值损失增加所致。
持续获取国内外高压海缆订单。25年公司海缆及高压电缆业务收入达53.63亿元，同比增长65.60%；毛利率达33.36%
，同比提升5.59个百分点。海洋装备与工程运维业务25年实现收入7.42亿元，同比下降48.33%，毛利率为25.98%，同比下
降4.99个百分点。2025年公司中标多个国内外海缆项目。包括但不限于浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流
海陆缆（二标段）；中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设工程；亚洲区域
海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目等，国内外市场同步拓展中。
合同负债、存货同比高增，确收有望加速。截至2025年底，公司合同负债达23.70亿元，同比+106.52%，主要系本期
收到海缆预收款增加。存货达39.50亿元，同比+115.30%，主要系海底电缆与高压电缆产品库存增加。公司合同负债及存
货高增，后续在手订单交付有望迎来加速。
在手订单充沛。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底
电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
投资建议：预计26-28年公司分别实现归母净利润18.78/22.46/26.43亿元，同比+47.7%/+19.5%/+17.7%，EPS分别为2
.73/3.27/3.84元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险。
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2026-03-31│东方电缆(603606)重大海风项目陆续交付，存货与合同负债高增 │国信证券 │增持
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全年业绩较快增长，高毛利产品交付提振盈利能力。2025年公司实现营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.
71亿元，同比+26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比+38.01%。2025年公司毛利率22.11%，同比+3.28pct.；净利率11.73%
，同比+0.64pct.。受益于高毛利海缆订单交付，公司盈利能力明显提升。
下半年业绩表现亮眼，Inchcape、中广核帆石等重点项目实现交付。四季度公司实现营收33.45亿元，同比+39.75%，
环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同比+370.06%，环比-18.95%；扣非净利润3.52亿元，同比+205.38%，环比-19.92%。
四季度毛利率26.76%，同比+17.23pct.，环比+4.16pct.；净利率10.69%，同比+7.51pct.，环比-3.69pct.。
海缆收入大幅增长，毛利率显著提升。公司电力工程与装备线缆收入47.29亿元，同比+7.3%，毛利率8.65%，同比+0.
46pct.；海底电缆与高压电缆收入53.63亿元，同比+65.6%，毛利率33.36%，同比+5.59pct,；海洋装备与工程运维收入7.
42亿元，同比-48.3%，毛利率25.98%，同比-4.99pct.。授出口收入12.53亿元，同比+70.83%，毛利率38.50%，同比+22.9
pct.。
下半年陆续中标重大海风项目，2026年交付规模有保障。2025年底，公司存货规模达到39.5亿元，同比+115%，合同
负债达到23.7亿元，同比+106%。2025年下半年以来，公司陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出、三山岛
五/六送出等高规格海缆产品，为2026年交付和业绩提供保障。
截至2026年3月25日，公司海底电缆与高压电缆在手订单为117.5亿元。海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为
，2026年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望持
续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持
续提升公司盈利能力。
风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到国内海风招标和交付节奏，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为20.07/22.96/26.38亿
元（26-27年原预测为20.20/23.71亿元），同比+58%/+14%/+15%，动态PE为21/18/16倍。
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2026-03-30│东方电缆(603606)2025年年报点评：存货与合同负债高增，看好后续海缆加速│光大证券 │买入
│交付 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比
增长26.11%，毛利率同比上升3.28pct至22.11%，净利率同比上升0.64pct至11.73%；2025Q4实现营业收入33.45亿元，同
比增长39.75%，实现归母净利润3.57亿元，同比增长370.06%，环比减少18.95%。拟每股派发现金红利0.56元（含税），
拟向全体股东以资本公积金转增股本，每10股转增2股。
海外收入同比高增，推动海缆业务毛利率明显改善。25年公司海底电缆与高压电缆业务实现营业收入53.63亿元，同
比增长65.60%，毛利率同比上升5.59pct至33.36%，毛利率提升明显，预计主要系海外海缆订单交付加速所致，公司海外
营收同比增长70.83%至12.53亿元，毛利率同比上升22.90pct至38.50%；海洋装备与工程运维业务实现营业收入7.42亿元
，同比减少48.33%，毛利率同比下降4.99pct至25.98%；电力工程与装备线缆业务实现营业收入47.29亿元，同比增长7.29
%，毛利率同比上升0.46pct至8.65%。
存货与合同负债高增，看好后续海缆加速交付。截至2025年末，公司存货、合同负债规模分别达到39.50亿元、23.70
亿元，分别同比增长115.30%、106.52%，均实现高增；从具体产品来看，年末海缆产品库存量达到818.68公里，25年全年
销量为923.64公里。随着国内外海风项目建设持续推进，公司海缆产品有望逐渐加速交付。
在手订单储备充足，为后续业绩增长带来保障。公司持续获取海缆订单，截至2026年3月25日，公司在手订单193.12
亿元（含税），其中海底电缆与高压电缆117.50亿元、电力工程与装备线缆42.57亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，
充足的在手订单为后续业绩增长带来保障。
维持“买入”评级：公司在手订单充足，但考虑到海风项目建设周期较长，我们下调26/27年并引入28年盈利预测，
预计公司26-28年实现归母净利润18.45/23.71/28.30亿元（下调15%/下调11%/新增），当前股价对应26-28年PE分别为23/
18/15倍。公司在海缆领域龙头地位稳固，有望保持市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。
风险提示：海风建设不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。
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2026-03-30│东方电缆(603606)继续巩固高压海缆优势，出海潜力突出 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，全年实现营收108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，扣非
后净利润12.54亿元，同比增长38.01%；拟每10股派发现金红利5.60元（含税）。
平安观点：
海缆业务快速增长推动公司业绩较快提升。公司2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.2
9%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%，占公司营业收入比49.46%；海洋装备与工程运维营业收
入7.42亿元，同比下降48.33%。海底电缆与高压电缆在收入大幅增长的同时，毛利率同比增加5.59个百分点至33.36%。公
司2024年中标的海缆项目体量较大，这些项目在2025年开始规模化交付，推动公司海缆业务及公司整体业绩的快速增长。
继续巩固500千伏海缆竞争优势，在手订单饱满。2025年公司中标了系列高电压等级的海风海缆项目，包括阳江帆石
二海风项目三芯500kV海底电缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、三山岛五&六海上风电场集中送出工程500kV海缆等
，彰显公司在500千伏高压海缆领域的竞争优势。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程
与装备42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
海外业务量利齐升，未来具有较大发展潜力。2025年海外业务呈现量利齐升，海外收入12.53亿元，同比增长70.83%
，毛利率38.5%，同比增加22.9个百分点；估计2025年海外收入的大幅增长主要由英国inchcape海风项目海缆产品交付推
动。展望未来，公司海缆出海仍然值得期待。能源电力互联方面，2025年公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施
工敷设EPCI总包项目约19亿元；“老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联项目”（LTMS-PIP）第二阶段于2026年1月生效，
跨境输电容量翻倍至200MW，同时，越南-马来西亚-新加坡（VMS）跨境互联项目正在推进，目标容量2000MW，这些项目有
望带来需求增量。海风方面，作为公司重点海外市场，英国于2026年1月公布AR7拍卖结果，年内有望开启AR8拍卖，也将
带来需求增量。
投资建议：考虑铜价上涨等因素，下调公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为18.01、22.08亿元（原预
测值22.57、28.71亿元），新增2028年预测值26.64亿元；当前股价对应2026-2028年的动态PE分别为22.1、18.0、14.9倍
。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不
及预期。
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2026-03-30│东方电缆(603606)业绩稳健增长，静待两海提速 │申万宏源 │买入
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事件：近日，公司发布2025年报，全年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同
比增长26.11%，实现扣非归母净利12.54亿元，同比提升38.01%，实现毛利率22.11%，同比提升3.28pct，公司业绩略低于
市场预期。
业绩稳健增长，在手订单充沛。分业务看，2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.29%；
海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下降48.33%；
经营活动产生的现金流量净额为19.65亿元，同比增长76.58%。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），
其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
两海转折点明确，有望迎建设提速。一方面，欧洲能源独立迫在眉睫，欧洲海风大幅提速有较强的必要性和紧迫性；
同时国内方面，十五五规划明确提出规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，根据
国家能源局数据，截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量0.47亿千瓦，据此十五五期间年均装机量至少10GW以上，
作为核心海缆供应商，公司有望深度受益。
下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑2025年国内海风装机不及预期以及近期的海风建设进度，我们下调26-27年
归母净利润至17.71、23.12亿元（原值20.05、24.44亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利为26.95亿元，对应E
PS分别为2.57、3.36、3.92元/股，对应26-28年PE分别为22、17、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：海风装机量不及预期；出口订单落地不及预期、原材料大幅波动等。
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2026-03-30│东方电缆(603606)业绩明显改善，经营性现金流、存货和合同负债表现亮眼 │财信证券 │买入
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公司公布2025年年报，业绩明显改善。2025年公司实现营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.71亿元，同比
+26.11%；扣非归母净利润12.54亿元，同比+38.01%。毛利率22.11%，同比+3.27个百分点，净利率11.73%，同比+0.64个
百分点。Q4业绩和盈利能力同比改善明显。2025Q4营收33.45亿元，同比+39.75%，环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同
比+370.06%，环比-18.95%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+205.38%，环比-19.92%。Q4毛利率26.76%，同比+17.23个百
分点、环比+4.16个百分点；Q4净利率10.69%，同比+7.51个百分点、环比-3.70个百分点。
费用管控稳定，经营性现金流、存货和合同负债表现亮眼。费用率方面，2025年费用率6.81%，同比+0.04个百分点，
其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.98%、1.44%、3.51%、-0.12%，同比+0.02/-0.04/+0.13/-0.06个百分点。现
金流方面，2025年经营性现金流净额19.65亿元，同比增加8.52亿元，同比+76.58%；净现比1.55，同比提高0.44。资产方
面，2025年存货39.50亿元，同比+115.30%；合同负债23.70亿元，同比+106.52%。其他方面，2025年投资收益0.02亿元，
同比-65.11%；资产减值损失1.28亿元，同比+0.88亿元；信用减值损失0.34亿元，同比-0.24亿元。
业绩改善主要受益于海底电缆与高压电缆营收增长。分业务来看，电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比
增长7.29%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下
降48.33%。在手订单保持稳定。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57
亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿，整体在手订单规模和结构与2025年三季报相比基
本保持稳定。
海外市场虽有政策扰动，但需求真实存在。1）英国政策在国家安全和能源安全方面存在政策扰动。英国在今年1月宣
布了最新一轮海上风电拍卖中敲定了8.4吉瓦装机，并且宣布将从今年4月1日起取消海上风电领域33项工业产品进口关税
。上述动作反应了当前背景下英国追求能源安全的迫切需求，但与此同时，近日英国政府又以国家安全为由，否决了明阳
智能在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地的情况。受此影响，市场也普遍担忧国内相关风电设备企业
在英国进行本地化生产的进程。2）欧洲市场的需求真实存在，且需求即将释放。英国依然是欧洲最活跃的市场，除了AR7
释放的巨大潜力，EastAnglia3、NorfolkVanguard等项目也在快速落地；此外，凯尔特海1.5GW的浮式风电项目也已完成
签约。德国则在2026年2月实现了累计海上风电装机突破10GW的里程碑，丹麦则在重启的新一轮海上风电招标中也引入了
基于容量的双向差价合约（CfD）模式，为开发商提供稳定的电价保障，显著提升了投资吸引力。欧洲风能协会（WindEur
ope）报告显示，2025年欧洲海上风电新增并网容量为2GW，较2024年有所下滑，主要受项目延期影响。该协会预测，2026
-2030年欧洲年均新增风电装机将达30GW，到2030年海上风电累计装机预计达到73GW。
盈利预测及评级：我们认为欧洲整体对能源安全的刚需仍然是长期存在的，短期的、单一市场的政策扰动已被市场反
应，我们看好公司在高电压海缆方面的领导地位，并看好“十五五”国内深远海风的发展。预计公司2026-2028年收入125
/145/165亿元，归母净利润18.3/22.44/26.24亿元，EPS为2.66/3.26/3.82元，对应PE为22.96/18.72/16.01倍。给予2026
年22-26倍，目标价格58.54-69.19元，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势变化，地缘冲突风险，海外市场政策变化，关税风险，铜等原材料价格波动风险，国内深远
海风政策出台不及预期。
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2026-03-30│东方电缆(603606)存货、合同负债创新高，海缆确收有望加速 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月27日公司披露年报，全年实现营收108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%
。其中，Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%。
经营分析
海缆收入放量，高附加值订单交付驱动盈利能力提升：2025年公司海底电缆与高压电缆实现收入53.6亿元，同比增长
65.6%，毛利率33.4%，同比提升5.6pct，预计主要受益于高附加值的高压及国际海缆订单确收占比提升；电力工程与装备
线缆收入47.3亿元，同比增长7.29%，毛利率8.7%，同比提升0.5pct；海洋装备与工程运维收入7.4亿元，同比下降48.3%
，毛利率26.0%，同比减少5.0pct。公司实现海外收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比提升22.9pct，其中
InchCape项目完成首根海缆交付并确收9.1亿元，剩余约50%订单预计将于26年交付确收。在手订单维持高位，2026年业绩
增长可期：截至2026年3月25日，公司在手订单约193亿元，环比基本持平；其中，电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增
长9.5%，海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平，海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。随着国内江苏、福
建等省份前期竞配项目逐步进入招标阶段，看好公司订单规模持续向上。
存货、合同负债再创新高，项目确收有望加速：截至2025年年末，公司存货、合同负债规模分别为39.5、23.7亿元，
均创历史新高；其中，存货部分库存商品20.6亿元，发出商品4.3亿元，半成品8.8亿元；分产品来看，海缆年末库存量达
819公里，接近2025年全年出售规模（923公里），随着下游海风项目陆续完成海缆敷设实现并网，公司订单确收有望加速
。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.2、22.7、26.2亿元，对应PE为22、18、1
5倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-03-29│东方电缆(603606)2025年业绩符合市场预期，“十五五”有望迎来较大增长空│中金公司 │增持
│间 │ │
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%。4Q25公司：收
入33.45亿元，同比+39.8%、环比+9.1%；归母净利润3.57亿元，同比+370.1%，环比-19.0%。公司2025年业绩符合市场预
期，其中4Q25盈利环比下降主要因为资产和信用减值损失合计1.84亿元左右，拖累业绩。
2025年公司海底电缆和高压陆缆毛利率表现较好。2025年公司海底电缆和高压电缆毛利率33.36%，同比增加5.6ppt，
主要受国内500kV超高压海缆和海外出口海缆的拉动。
在手订单维持强劲状态。截至2025年3月25日，公司在手订单总计达到193.12亿元，其中海底电缆和高压电缆117.50
亿元，普通陆缆42.57亿元，海洋工程30.05亿元。
发展趋势
国内海风“十五五”规划强劲，海外市场具备持续拿单空间。
2026年3月发布的《十五五规划》中提出2030年末海上风电累计并网装机达到100GW以上1，对应“十五五”年均10.6G
W，较2022-2024年的低迷建设状态有望呈现弹性。同时，海外市场中欧洲和东南亚区域均有海缆订单需求。我们认为公司
领先的产品优势，特别是在500kV交流、直流产品的订单获取能力有助于公司在行业向上周期中持续获取高质量订单。
盈利预测与估值
由于我们考虑到公司在手订单中部分项目的交付节奏可能略慢于此前预期，我们下调公司2026/2027年盈利预测8.3%/
8.2%至18.7/23.0亿元。公司当前股价对应2026/2027年21.2/17.3倍市盈率。我们看好行业的持续复苏趋势，也看好公司
在国内和海外市场的持续拿单能力，维持公司跑赢行业评级，由于行业估值水平上行，我们维持公司目标价74.14元，对
应2026/2027年27.2/22.2倍市盈率，较当前股价有28.4%的上行空间。
风险
海上风电项目建设进度不及预期；出口贸易保护风险。
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2026-03-29│东方电缆(603606)2025年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史│东吴证券 │买入
│新高 │ │
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事件：公司发布25年报：25年营收108.4亿元，同比+19.3%，归母净利润12.7亿元，同比+26.1%，扣非净利润12.5亿
元，同比+38%,毛利率22.1%，同比+3.3pct，归母净利率11.7%，同比+0.6pct；其中25年Q4营收33.5亿元，同环比+39.7％
/+9.1％，归母净利润3.6亿元，同环比+370.1%/-19％，扣非净利润3.5亿元，同环比+205.4%/-19.9％，毛利率26.8%，同
环比+17.2/+4.2pct，归母净利率10.7%，同环比+7.5/-3.7pct。
海外收入同比高增，毛利率表现较好：①25年海底电缆与高压电缆营收53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率33.4%，同
比+5.6pct；其中25年外销收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比+22.9pct，判断出口主要项目为InchCape
海缆及SSE部分海缆订单；②25年电力工程与装备线缆营收47.3亿元，同比增长7.3%，毛利率8.7%，同比+0.5pct；③25年
海洋装备与工程运维营收7.4亿元，同比下降48.3%，毛利率26.0%，同比-5pct。
海缆在手订单保持高位，存货及合同负债创历史新高：截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其
中电力工程与装备线缆42.57亿元，环比+9%；海底电缆与高压电缆117.50亿元，环比基本持平；海洋装备与工程运维33.0
5亿元，环比-16%。此外，25年末公司存货39.5亿元，较年初+115.3%，环比+9%；合同负债23.7亿元，较年初+106%，环比
+51%，存货及合同负债均创历史新高。25年公司计提资产减值损失1.28亿元、信用减值损失0.34亿元，主要是合同资产减
值损失。
费用率保持平稳、现金流能力大幅提升：公司25年期间费用7.4亿元，同比+20%，费用率6.8%，同比持平，其中Q4期
间费用2.5亿元，同环比+64.8%/+30.2%，费用率7.5%，同环比+1.1/+1.2pct。25年经营性净现金流19.6亿元，同比+76.6%
，其中Q4经营性现金流16.4亿元，同环比+98.4%/+43.3%。
Xlinks难以开展业务已处置，XLCC进军海缆安装与公司共同参与欧洲高压海缆业务：公司发布对外投资进展公告，①
已向XlinksFirst支付投资款项500万英镑，但项目未获得英国Cfd致无法开展业务，造成投资损失，但公司仍可获得潜在
收益权，即Xlinks集团任何成员在期限内收到的所有相关开发收益的30%、XlinksFirst重大资产处置而产生收益的50%等
。②公司已向XLCC支付部分投资额500万英镑，XLCC正式更名为Aquora，先期专注安装业务，Aquora将与公司共同参与欧
洲HVDC和HVAC项目投标，涉及海风及互联工程。
盈利预测与投资评级：考虑海风建设节奏易推迟，我们下调盈利预测，预计26~28年归母净利润18.6/23.6/28.3亿元
（26~27年原值20.7/25.8亿元），同比+46%/27%/20%，对应PE21/17/14x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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