研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 13 8 0 0 0 21
1年内 49 26 0 0 0 75
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.45│ 1.47│ 2.21│ 3.02│ 3.63│
│每股净资产(元) │ 7.99│ 9.15│ 9.98│ 11.90│ 14.47│ 17.53│
│净资产收益率% │ 15.33│ 15.90│ 14.69│ 18.51│ 20.97│ 20.67│
│归母净利润(百万元) │ 842.35│ 1000.04│ 1008.16│ 1520.47│ 2079.16│ 2493.74│
│营业收入(百万元) │ 7008.93│ 7310.04│ 9092.52│ 11529.21│ 13865.74│ 15746.63│
│营业利润(百万元) │ 957.31│ 1150.52│ 1155.24│ 1735.89│ 2371.47│ 2844.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 增持 维持 --- 2.27 2.94 3.45 国信证券
2026-02-04 增持 维持 74.14 --- --- --- 中金公司
2025-12-30 买入 维持 --- 2.11 2.94 3.75 华鑫证券
2025-12-27 买入 维持 --- 2.11 3.00 3.75 东吴证券
2025-12-21 增持 维持 --- 2.27 2.94 3.45 国信证券
2025-11-27 买入 维持 --- 2.18 2.96 3.54 长江证券
2025-11-18 增持 维持 --- 2.26 2.91 3.28 华安证券
2025-11-16 买入 维持 --- 2.08 2.92 3.55 申万宏源
2025-11-03 买入 维持 --- 2.30 2.92 3.51 银河证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.18 2.91 3.56 甬兴证券
2025-10-29 增持 维持 --- 2.27 2.94 3.45 国信证券
2025-10-28 买入 维持 80.39 2.46 3.22 3.97 国投证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.22 2.93 3.44 诚通证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.30 2.99 3.64 华金证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.07 3.39 3.70 国联民生
2025-10-26 增持 维持 74.6 2.31 3.24 3.41 华泰证券
2025-10-26 增持 维持 77.25 --- --- --- 中金公司
2025-10-26 买入 维持 --- 2.24 2.97 3.70 国金证券
2025-10-26 买入 维持 --- 2.23 3.03 3.82 国海证券
2025-10-26 增持 维持 --- 2.05 3.28 4.17 平安证券
2025-10-26 买入 维持 --- 2.11 3.00 3.75 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│东方电缆(603606)菲律宾3.3GW海风建设计划启动，海缆龙头有望受益亚太市 │国信证券 │增持
│场发展 │ │
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事项：3月2日，菲律宾能源部（DOE）宣布开始接受第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）的合格开发商报名申请。本轮拍卖
核心聚焦于3.3GW的固定式海底海上风电容量，计划于2028年至2030年间投入商业运营。该项目是菲律宾首个大型商业化
海上风电项目，标志着该国确立了“全政府协同”模式，以简化许可审批并加速基础设施建设。
国信电新观点：1）菲律宾3.3GW的明确需求为中国具备成熟海上风电技术的企业提供了可观的海外增量市场。2）海
上风电项目资本密集度高，中国央企及头部民企可凭借强大的全产业链整合能力，通过“技术+资本+建设”的一体化方案
参与竞争。3）作为国内海缆领域的龙头企业，东方电缆在2025第四季度中标总金额约19亿元的亚洲区域海洋能源互联超
高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，未来有望受益于亚太市场海风项目放量，进一步推动公司的国际化战略。4）维持公
司2025-2027年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市
”评级。风险提示：国内外海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；公司出海进度不及预期。
评论：
菲律宾能源部（DOE）开始接受第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）的合格开发商报名申请2025年6月，菲律宾能源部（DOE
）正式宣布启动第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）。2026年3月2日，菲律宾能源部开始接受合格开发商报名申请。本轮拍卖
核心聚焦于3.3GW的固定式海底海上风电容量，计划于2028年至2030年间投入商业运营。该项目是菲律宾首个大型商业化
海上风电项目，标志着该国确立了“全政府协同”模式，以简化许可审批并加速基础设施建设。根据菲律宾能源部披露的
时间表，本轮拍卖的中标结果预计将于2026年9月22日公布
上周菲律宾能源监管委员会（ERC）宣布，在第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）中，海上风电项目的最高限价为每千瓦时
11比索（约合人民币1.4元/千瓦时），较之前提高5.9%。价格的上调反映了宏观经济的变化以及海上风电安装的高技术难
度。
对于国内风电企业而言，本轮拍卖具有重要意义。
菲律宾3.3GW的明确需求为中国具备成熟海上风电技术的企业提供了巨大的增量市场。
海上风电项目资本密集度高，中国央企及头部民企可凭借强大的融资能力和全产业链整合能力，通过“技术+资本+建
设”的一体化方案参与竞争。
第21号行政命令强调的“全政府协同”意味着项目审批将更加透明但也更为复杂，国内企业需要提前布局并加强与相
关机构的沟通。
2024年亚洲(不含中国)地区新增海上风电装机规模为1.13GW，同比+49%。根据全球风能协会（GWEC）预测，2030年亚
洲(不含中国)地区海上风电新增装机将达到5.6GW。
2025年12月，东方电缆发布公告称，公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，中标金额合计约31.25亿元，
其中包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元。重大项目的中标将为公司“十五五”业绩增
长提供夯实的基础；同时项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，进一
步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力。
投资建议
作为国内海缆领域的龙头企业，东方电缆在2025第四季度中标总金额约19亿元的亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及
施工敷设EPCI总包项目，未来有望受益于亚太市场海风项目放量，进一步推动公司的国际化战略。我们维持公司2025-202
7年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。
风险提示
国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
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2026-02-04│东方电缆(603606)行业低基数下，“十五五”发展空间广阔 │中金公司 │增持
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公司近况
中电联数据显示，2025年中国海上风电新增并网容量6.12GW，同比增长51.5%，即2025年国内海风行业呈现一定复苏
。
评论
2025年国内海风行业呈现复苏，但景气度仍待持续提升。2025年国内海风新增并网6.12GW，我们统计设备交付量或略
高于这一规模，主要因为部分大项目存在跨年完工的情况。回顾2022年平价以来的国内海风发展，总体上行业处于低迷的
状态，直到2025年行业景气度较2021年抢装时期仍差距较远。不过，我们统计行业储备的大量项目有望在“十五五”时期
陆续转入建设状态，在低基数下国内海风行业具备广阔增量空间。
东方电缆国内海风订单优势明显，海外市场也具备持续拿单潜力。公司自2023年开始在行业低迷的状态下，凭借超高
压海缆的订单交付持续相较于行业表现更优，保持了稳健的盈利。在行业复苏周期中，公司此前在3Q25业绩报告中披露截
至2025年10月23日，公司在手订单中海缆与高压电缆117.37亿元、海工39.28亿元，均已经多个季度持续创新高，展现出
公司的强劲拿单能力，特别是在国内超高压海缆领域的竞争优势。海外市场公司在此前英国InchCape项目大单的基础上，
2025年末中标了首个海外市场超高压电力互联EPCI总包项目约19亿元，我们预计公司在欧洲的海风市场、东南亚的电力互
联市场等具备持续拿单空间。
盈利预测与估值
考虑到国内海风项目建设和公司海缆交付进度略慢于此前预期，我们下调公司2025/2026年盈利预测14.9%/11.7%至13
.71/20.40亿元，新引入2027年盈利预测25.08亿元。公司当前股价对应2026/2027年19.0/15.4倍市盈率。我们看好行业的
持续复苏趋势，也看好公司在国内和海外市场的持续拿单能力，维持公司跑赢行业评级。由于下调了盈利预测，也考虑行
业估值水平上行，我们下调公司目标价4.0%至74.14元，对应2026/2027年25.0/20.3倍市盈率，较当前股价有31.7%的上行
空间。
风险
海上风电项目建设进度不及预期；出口贸易保护风险
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2025-12-30│东方电缆(603606)公司事件点评报告：重磅订单密集落地，突破亚洲能源互联│华鑫证券 │买入
│海缆大单 │ │
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东方电缆发布中标公告：公司及全资子公司宁波海缆研究院工程有限公司陆续收到相关中标通知书，确认为多个项目
中标人。其中，绿色输电设施（电力工程与装备线缆）项目合计中标金额约9.55亿元；电力新能源（海底电缆与高压电缆
）项目合计中标金额约20.62亿元；深海科技（海洋装备与工程运维）项目中标金额约1.08亿元，上述项目合计中标金额
约31.25亿元。
投资要点
重磅订单密集落地，突破亚洲能源互联海缆大单
公司近期新增订单表现突出。在绿色输电设施领域，公司中标国网、南网等核心客户订单，合计金额9.55亿元，巩固
了陆缆传统优势市场的领先地位；在电力新能源领域，公司多点开花，中标高压陆缆订单1.35亿元、海风陆上配套电缆订
单0.27亿元，尤为值得关注的是，公司成功斩获亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包订单，金额高达19
亿元，是公司在海外能源互联领域的重大突破，有望成为未来业绩增量重要看点。
截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，包括电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.3
7亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元，叠加本次新公告中标订单，预计总在手订单超过200亿元，充足的订单储备为公
司业绩持续增长提供了有力支撑。
Q3海缆收入大幅增长，高毛利订单进入交付期
2025年1-9月，公司海底电缆与高压电缆收入35.49亿元，占主营业务收入47.71%，其中Q3单季度实现相关收入15.92
亿，环比增长109%，公司整体毛利率达22.60%，环比提升6.35pct。我们认为，毛利率较高的青州五七、帆石一等海缆订
单陆续交付和确收，是盈利能力提升的主要原因。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为117.24、144.37、169.59亿元，EPS分别为2.11、2.94、3.75元，当前股价对应PE分
别为29.4、21.1、16.6倍，公司海缆龙头地位稳固，订单落地驱动业绩高增，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、海外贸易风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。
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2025-12-27│东方电缆(603606)中标亚洲能源互联海缆大订单，东南亚互联有望带来增量业│东吴证券 │买入
│绩 │ │
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事件：公司发布中标公告：公司中标绿色输电设施订单（国家电网、南网等合计9.55亿元）；中标电力新能源订单（
高压陆缆1.35亿元、海风配套电缆0.27亿元、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包19亿元）。
亚洲电力互联订单陆续启动，一线海缆企业获业绩弹性：我们预计此次亚洲海洋能源互联项目为菲律宾岛屿互联项目
，使用500kV高压交流海缆，我们保守按照45%毛利率、30%净利率计算，我们预计至少可贡献5亿+利润。此外，东南亚国
家之间电力互联需求逐步起量：25年印尼与新加坡正式签署谅解备忘录，计划在印尼廖内群岛省共同开发太阳能制造供应
链，并通过海底电缆实现输电；我们预计“十五五”期间一线海缆企业将获得更强的业绩弹性。
盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为14.5/20.7/25.8亿元，同比增长44%/42%/2
5%，对应PE29/21/16x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。
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2025-12-21│东方电缆(603606)突破亚洲国际海底电缆大单，构筑全球产业竞争力 │国信证券 │增持
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事项：公司公告：公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷
设EPCI总包项目19亿元，海上风电项目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目1.08亿元等，中标金额合计约31.25亿元
，占公司2024年营业收入的34.37%。
国信电新观点：1）公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十五五”业
绩增长提供夯实的基础。2）项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，
进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力。3）2025年以来，公司陆续中标阳江三山岛海上风电柔直送出
±500kV、浙江某海上风电项目±500kV等高规格海缆产品，订单结构持续优化。4）维持公司2025-2027年盈利预测15.6/2
0.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。
风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
评论：
公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包等重大项目12月19日公司发布公告称，公司及全资子
公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元，海上风电项
目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目1.08亿元等，中标金额合计约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37%。
本次公告的新中标订单包括海底电缆与高压电缆20.62亿元、海洋装备与工程运维1.08亿元、电力工程与装备线缆9.5
5亿元，合计约31.25亿元。不考虑10月23日以来订单交付的减少金额，公司在手订单约226.8亿元，其中海底电缆与高压
电缆约138.0亿元，海洋装备与工程运维约40.4亿元，电力工程与装备线缆约48.4亿元。
投资建议
公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十五五”业绩增长提供夯实的基
础。同时项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，进一步提升公司的核
心竞争力、市场影响力和品牌影响力。我们维持公司2025-2027年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17
.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。
风险提示
国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
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2025-11-27│东方电缆(603606)Q3海缆交付起量，业绩景气快速释放 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入约75.0亿元，同比增长12％；归母净利润约9.1亿元，同比下降2％。
单季度看，公司Q3实现营业收入约30.7亿元，同比增长17%；归母净利约4.4亿元，同比增长53％。
事件评论
收入端，公司Q3营业收入快速增长，预计主要因海底电缆与高电压电缆出货快速增长。拆分业务看，海底电缆与高压
电缆、海洋装备与工程运维、电力工程与装备线缆营业收入分别约15.92亿元、0.78亿元、13.40亿元。
盈利端，公司Q3毛利率约22.6%，同比提升0.9pct，预计主要因高附加值海缆交付量增加。费用方面，公司期间费用
率约6.3%，同比下降0.5pct。其中，公司销售费用率、研发费用率分别约1.6%、3.4%，分别同比下降0.5pct、下降0.2pct
；管理费用率、财务费用率分别约1.3%、-0.02%，分别同比提升0.23pct、提升0.02pct。同时，公司Q3信用减值冲回0.1
亿元，相比24Q3实现一定业绩增量。最终，公司实现净利率约14.4%，同比提升3.4pct。
其他方面，公司2025Q3末合同负债、存货分别约16亿元、36亿元，同比大幅增长。截止2025年10月23日，公司在手订
单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元，有
望奠定后续交付景气基础。
展望后续，十五五海风装机景气向上，深远海海风项目加速推进，海外海风预计2026年有望迎来爆发式增长。公司积
极开展深远海海风布局，加速开拓海外市场，有望持续获得新增订单落地，打开中长期业绩空间。预计公司2025、2026年
归母净利润分别约15、20亿元，对应PE分别27、20倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2025-11-18│东方电缆(603606)25Q3高毛利海缆出货增长，带动季度业绩提升 │华安证券 │增持
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2025前三季度实现归母净利润9.14亿元，同比-1.95%
2025年前三季度，公司实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比下降1.95%；扣非归母
净利润9.02亿元，同比增长6.45%。25Q3公司实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.
41亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23%。
25Q3海底电缆与高压电缆营收增长，带动公司单季度盈利提升
2025前三季度，其中电力工程与装备线缆35.36亿元，占主营业务收入47.54%，海底电缆与高压电缆35.49亿元，占主
营业务收入47.71%，海洋装备与工程运维营收3.53亿元，占主营业务收入4.75%。25Q3公司实现毛利率22.60%，环比提升6
.35pct。
在手订单充足，海底电缆与高压电缆订单金额提升明显
截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿
元，海洋装备与工程运维39.28亿元。在手订单体量较2025中报基本持平，其中电力工程与装备线缆订单下降约11亿元，
海底电缆与高压电缆订单提升约7亿元，海洋装备与工程运维提升约3亿元。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润
15.5/20.0/22.5亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%，对应当下27/21/18倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电
需求不及预期的风险。
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2025-11-16│东方电缆(603606)海缆交付确认提速，行业景气度提升 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收74.98亿元，同比+11.93％，归母净利润9.14亿元，同比-1.95％；
其中单Q3实现营收30.66亿元，同比+16.55%，归母净利4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63％。
海缆交付提速，业绩弹性释放。前三季度海底电缆与高压电缆实现收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中Q3收入15.9
亿元，环比增长97.3%，预计主要系Q3青洲五、七，帆石一等海缆项目进入交付周期，贡献收入增量；同时随着高附加值
海缆交付量增加，公司盈利能力有所提升，Q3实现毛利率22.6%，同比+0.85pct/环比+6.35pct。
合同负债、存货高增，在手订单维持高位，看好业绩持续增长。公司2025Q3末合同负债、存货分别约15.7亿元、36.3
亿元，同比+83.1%/105.0%；截止25年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆
与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元；较高的合同负债、存货以及在手订单为公司业绩持续增长奠定
景气基础。
新增26-27盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年上半年海风装机较慢，对全年有一定拖累，我们下调25年盈利预
测，新增26-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为14.28、20.05、24.44亿元（25年原值为21.3亿元），对应E
PS分别为2.08、2.92、3.55元/股，对应25-27年PE分别为29、21、17倍，参考可比公司25-27年两年PEG估值，维持公司“
买入”评级。
风险提示：海风装机量不及预期；公司产品销售价格不及预期；风电场投资收益不及预期。
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2025-11-03│东方电缆(603606)点评报告：2025Q3业绩同环比增长，海缆交付加速 │甬兴证券 │买入
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核心观点
事件：
公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3公司营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；扣非
归母净利润9.02亿元，同比+6.45%。2025Q1-3公司毛利率20.03%，同比-2.13pct；净利率12.19%，同比-1.72pct。
2025Q3公司业绩同环比均增长。2025Q3公司营收30.66亿元，同比+16.55%/环比+34.16%；归母净利润4.41亿元，同比
+53.12%/环比+129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比+79.47%/环比+134.23%。
2025Q3公司毛利率22.60%，同比+0.86pct/环比+6.35pct；净利率14.38%，同比+3.43pct/环比+5.98pct。
2025Q3公司海缆板块收入环比高增。根据公司公告，2025Q3公司电力工程与装备线缆营收13.40亿元，环比+2%；海底
电缆与高压电缆营收15.92亿元，环比+109%；海洋装备与工程运维营收0.78亿元，环比-63%。
公司在手订单充裕，保障业绩增长。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆板
块/海底电缆与高压电缆板块/海洋装备与工程运维板块分别为38.86/117.37/39.28亿元。
投资建议
东方电缆是国内海缆板块的领军企业，有望受益于海风行业的装机需求，实现业绩的加速增长。我们预计公司2025-2
027年营业收入分别为113.81/130.95/148.70亿元，同比+25.2%/+15.1%/+13.6%；归母净利润分别为14.99/20.04/24.47亿
元，同比+48.6%/+33.7%/+22.1%。2025年10月31日收盘价对应PE分别为28.78/21.52/17.62倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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2025-11-03│东方电缆(603606)25Q3业绩点评：Q3海缆交付起量，持续受益海风景气向上 │银河证券 │买入
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事件：公司25Q1-3营收74.98亿元，同比+11.93%，归母净利润9.14亿元,同比-1.95%，扣非净利润9.02亿元，同比+13
.68%；毛利率20.03%，同比-2.13pcts；净利率12.19%，同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元，同比+16.55%，环比+3
4.16%，归母净利润4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63%，扣非净利润4.40亿元，同比+79.47%，环比+134.04%；毛利
率22.60%，同比+0.86pcts；净利率14.38%，同比+3.43pcts，符合预期。
高毛利率海缆批量交付，Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元
，环比+2.21%/+109.20%/62.86%，我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五
收官之年，Q4海风有望抢装上量，此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年，海风15GW/年，公司作
为海缆龙头，有望持续受益。
高毛利订单充沛，支撑后续高增。近期公司确认中标浙江海风某项目士500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风
电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力电缆/
海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元，高毛利海缆海工占比约75%，有望在26年逐步交付。
全球海风高景气，海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风年均新增
海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进，海外市场有望打开增长空间。
投资建议：我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，归母净利润15.84亿元/20.08亿元，EPS为2.30元
/2.92元，对应PE为27.63倍/21.79倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海风政策变化的风险；风电招标量或实际装机量不达预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导
的风险；产能投产不及预期的风险。要财务指标预测
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2025-10-29│东方电缆(603606)重点项目交付提振业绩，订单结构持续升级 │国信证券 │增持
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前三季度业绩保持稳健，下半年海缆进入交付旺季。前三季度公司实现营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.
14亿元，同比-1.95%；扣非净利润9.02亿元，同比+6.45%。前三季度公司毛利率20.03%，同比-2.13pct.；净利率12.19%
，同比-1.73pct.。
三季度业绩大幅增长，广东高附加值项目陆续交付。三季度公司实现营收30.66亿元，同比+16.55%，环比+34.16%；
归母净利润4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63%。三季度公司毛利率22.60%，同比+0.86pct.，环比+6.34pct.；净利
率14.38%，同比+3.44pct.，环比+5.98pct.。
三季度海缆收入环比大幅增长，电力工程与装备线缆收入环比持平。三季度公司电力工程与装备线缆实现营收13.40
亿元、环比+2.21%，海底电缆与高压电缆营收15.92亿元、环比+109.20%，海洋装备与工程运维营收0.78亿元、环比-62.8
6%。根据施工方信息，我们估计三季度公司帆石二、青州五/七、华能半岛北L等海上风电项目实现部分海缆交付。
海底与高压电缆订单达117亿元，订单结构持续优化。截至2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力
工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。2025年以来，公司陆续中
标阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项
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