价值分析☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 10 6 0 0 0 16
2月内 10 6 0 0 0 16
3月内 10 9 0 0 0 19
6月内 27 18 0 0 0 45
1年内 53 32 0 0 0 85
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.73│ 1.22│ 1.45│ 1.86│ 2.72│ 3.23│
│每股净资产(元) │ 7.10│ 7.99│ 9.15│ 10.69│ 13.07│ 15.88│
│净资产收益率% │ 24.35│ 15.33│ 15.90│ 17.53│ 20.93│ 20.54│
│归母净利润(百万元) │ 1188.83│ 842.35│ 1000.04│ 1281.70│ 1867.52│ 2223.50│
│营业收入(百万元) │ 7932.21│ 7008.93│ 7310.04│ 8933.41│ 11348.95│ 13093.27│
│营业利润(百万元) │ 1372.39│ 957.31│ 1150.52│ 1469.18│ 2138.25│ 2544.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-22 增持 维持 66.47 --- --- --- 中金公司
2024-11-21 买入 维持 --- 1.84 2.51 3.14 中泰证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.76 2.62 3.14 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.82 3.15 3.94 华福证券
2024-10-30 增持 维持 71.24 1.82 2.74 3.28 海通证券
2024-10-28 增持 维持 70 1.89 2.82 3.21 华创证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.96 2.45 3.25 太平洋证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.78 2.93 3.52 东吴证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.97 2.64 3.27 国海证券
2024-10-24 买入 维持 71.25 1.74 2.85 3.34 财信证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.83 2.79 3.32 西南证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.90 2.77 3.55 华金证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.88 2.65 2.93 东方财富
2024-10-24 买入 维持 --- 1.82 2.77 3.19 民生证券
2024-10-24 增持 维持 62.04 1.90 2.82 3.06 华泰证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.80 2.62 3.29 国金证券
2024-09-05 增持 调低 --- 1.67 2.35 2.48 华安证券
2024-09-01 增持 首次 --- 1.77 2.75 3.22 华西证券
2024-08-25 增持 维持 --- 1.76 2.62 3.14 招商证券
2024-08-22 增持 首次 --- 1.88 2.65 2.93 东方财富
2024-08-22 增持 维持 55.66 1.87 2.53 3.12 海通证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.96 2.59 3.12 国海证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.96 2.45 3.25 太平洋证券
2024-08-20 买入 维持 52.2 1.74 2.52 3.03 财信证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.79 2.54 2.96 中银证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.96 2.52 2.67 国海证券
2024-08-19 增持 维持 56 1.85 2.80 3.18 华创证券
2024-08-19 买入 维持 --- 1.84 2.51 3.14 中泰证券
2024-08-19 增持 维持 --- 1.86 3.50 4.22 方正证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.84 2.81 3.25 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-22│东方电缆(603606)中标阳江青洲五、七海缆订单，持续订单兑现
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盈利预测与估值
我们看好公司在国内和海外海上风电上行期的新增订单兑现趋势，维持公司跑赢行业评级和盈利预测不变
。公司当前股价对应2024年和2025年31.2和18.2倍市盈率。我们维持公司目标价66.47元，对应22.0倍2025年
市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。
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2024-11-21│东方电缆(603606)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，期待双海贡献增量
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盈利预测与投资评级：短期看，国内海风发展限制性因素逐步解除，行业放量贡献公司业绩弹性。中长期
看，国内海风渗透率低、深远海管理流程逐步理顺贡献增量需求，海外海风有望在26/28年迎来并网高峰，公
司加快国内外市场布局，预计充分受益。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元，
同比+26%/+37%/+25%，当前股价对应PE分别为30/22/18倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│东方电缆(603606)海缆订单规模提升，陆缆、海工业务潜力大
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投资建议：预计公司2024-2025年归母净利润为12.13、18.04亿元，对应PE32X、22X，维持“增持”评级
。
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2024-10-31│东方电缆(603606)业绩符合预期，国内海风起量在即，海缆龙头充分受益
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盈利预测与投资建议：考虑到海风开工的延期将影响公司订单确收的节奏，因此我们调整24-26年的业绩
。预计2024-2026年归母净利润分别为12.5/21.7/27.1亿元（前值为14.9/19.3/24.3，分别调整-16%/+12%/+11
%），对应当前PE分别为31.1/17.9/14.3倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气
度，我们仍旧维持“买入”评级。
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2024-10-30│东方电缆(603606)公司季报点评：24Q3归母净利润同比+40%，毛利率同比提高0.85pct
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盈利预测与估值：预计2024-2025年公司归母净利润分别为12.50亿元、18.84亿元，对应EPS为1.82、2.74
元/股。考虑到公司在海缆领域的领先地位，较高的ROE，以及海外市场开拓的潜力，参考公司与可比公司在20
22-2023年间的估值差距，给予公司2025年22-26XPE，合理价值区间为60.28-71.24元，给予“优于大市”评级
。
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2024-10-28│东方电缆(603606)2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，国内外海缆订单释放可期
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投资建议：考虑到临近“十四五”末，国内有望迎来海风密集开工期，海缆招标将加速放量；叠加欧洲海
风和海底互联电网需求的爆发增长，公司业绩有望实现持续上涨。根据最新项目节奏及订单情况，我们预计公
司2024-2026年营收为89.4/117.8/131.6亿元（前值24-26年91.9/117.8/131.6亿元），EPS为1.9/2.8/3.2元/
股，对应PE31/21/18倍。国内交付集中于25年，景气度确定性较高，给予公司25年25倍估值，对应目标价70元
，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│东方电缆(603606)2024年三季报点评：业绩实现较快增长，近期中标多个海风项目
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投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计20
24-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52
%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分
别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为30/24/18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-27│东方电缆(603606)2024年三季报点评：营收毛利率符合预期，减值影响利润水平，Q4有望进入
│订单收获期
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盈利预测与投资评级：考虑Q3计提信用减值较多，我们下调24年盈利预测；考虑到广东等标志性海风项目
进展顺利，近期帆石一项目中标价值量较高，我们上调25-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.2/20.2/
24.2亿元（原预期为12.6/19.3/22.3亿元），同增22%/65%/20%，对应PE33X/20X/17X，维持“买入”评级。
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2024-10-25│东方电缆(603606)2024年三季报点评：业绩符合市场预期，实际在手订单大幅回升
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考虑到公司中标的帆石一500kV送出缆价格较高，超高压海缆盈利能力得到验证，且大批广东、浙江项目
即将启动海缆招标，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024、2025、2026年分别有望实现营收88、102、1
20亿元，有望实现归母净利润13.54、18.14、22.49亿元，对应当前股价PE分别为28.18x、21.03x、16.97x。
考虑到海风板块景气度提升，以及公司成功打开海外市场，获得InchCapeOffshore、SSE订单，带来长期增长
空间，维持“买入”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)海缆及海工Q3表现亮眼，合同负债保持高增长
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盈利预测与估值：截至三季度末，公司合同负债8.59亿元，环比提升194%，同比提升162%。我们认为，随
着广东、江苏等地的海风用海问题逐步解决，国内存量海风项目推进正在逐步加快，且大部分项目均使用高电
压等级海缆，因此公司海缆业务有望重现2019-2021年的持续高增长表现。预计公司2024-2026年实现营收85/1
15/135亿元，归母净利润11.94/19.58/22.99亿元，eps为1.74/2.85/3.34元，对应PE为32.83/20.02/17.05倍
。给予公司25年20-25倍PE，目标价格区间57-71.25元，维持“买入”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)2024年三季报点评：Q3海缆快速起量，在手订单充足
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元，未来三年归
母净利润同比增速分别为25.8%/52.6%/18.9%。受益于海风复苏业绩回暖，公司海缆、脐带缆等业务市场空间
广阔，公司为国内海缆龙头，并持续推进陆缆系统市场开拓，有望提升盈利能力，维持“买入”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)海陆业务齐头并进，海缆放量可期
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投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前
景。预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE
29、20和16倍，维持“买入-B”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)2024年三季报点评：持续推动海陆并进，Q3业绩维持高增
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公司在陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大领域均处在行业领先水平，我们结合行业情况及公司相关数据
，维持盈利预测，预计2024-2026年，公司有望实现营业收入93.24/113.66/127.84亿元，同比增长分别为27.5
5%/21.89%/12.48%；对应归母净利润分别为12.93/18.25/20.17亿元，同比增长分别为29.25%/41.22%/10.52%
；对应EPS分别为1.88/2.65/2.93元，现价对应PE分别为30.33/21.48/19.43倍，维持“增持”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)2024年三季报点评：经营稳健，持续斩获高压订单
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收89.6/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.5/19.1/21.
9亿元，现价对应PE倍数30x/20x/17x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，
维持“推荐”评级。
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2024-10-24│东方电缆(603606)Q3净利同比增长，在手订单充沛
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我们维持公司24-26年归母净利润预测13.09/19.36/21.06亿元，同比增速分别为30.92%/47.86%/8.78%，
对应EPS分别为1.90/2.82/3.06元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为13.8倍，考虑公司海缆业务龙头地位
稳固，广东海风市场份额领先，待广东项目启动有望实现订单放量，因此给予公司25年22倍PE，对应目标价62
.04元（前值51.30元），维持“增持”评级。
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2024-10-23│东方电缆(603606)合同负债高增，海上业务交付加速
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根据公司三季报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、18.0、22.6亿元，对
应PE为32、22、17倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│东方电缆(603606)陆缆占比提升，海缆放量未来可期
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公司海缆在手订单增长，长期受益于海风发展。2024年是公司订单高增之年，预计在2025年进入业绩释放
期。预计2024-2026年公司归母净利润11.50/16.15/17.03亿元（2024-2025前预测值为16.21/21.19亿元，下调
系出于保守考虑，下调2024-2025年海缆系统收入增速及毛利率水平），对应2024-2026年PE估值为29/21/20倍
，下调为“增持”评级。
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2024-09-01│东方电缆(603606)海缆龙头，海外及国内双重受益
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投资建议
我们认为，公司同时受益海外海缆市场供需偏紧+海风装机预期景气向上、国内海风项目推进和后续招标
起量+未来海风装机预期景气向上，凭借多年的海缆供应经验以及欧洲海风市场持续突破，有望持续保持龙头
地位优势。我们预计，公司2024-2026年，实现营业收入分别为88.52、112.85、132.67亿元，同比增速分别为
21.1%、27.5%、17.6%;归属于上市公司股东的净利润分别为12.18/18.89/22.12亿元，同比增速分别为21.8%、
55.0%、17.1%;EPS分别为1.77、2.75、3.22元，对应PE分别为27X、18X、15X（以2024年8月30日收盘价48.17
元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，首次覆盖，给子“增持”评级。
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2024-08-25│东方电缆(603606)陆缆业务贡献加大，海缆业务有潜力
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投资建议：预计公司2024-2025年归母净利润为12.13、18.04亿元，对应PE27X、18X，维持“增持”评级
。
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2024-08-22│东方电缆(603606)2024年中报点评：业绩维持增长，陆续中标境外海缆订单
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【投资建议】
公司在陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大领域均处在行业领先水平，我们结合行业情况及公司相关数据
，预计2024-2026年，公司有望实现营业收入93.24/113.66/127.84亿元，同比增长分别为27.55%/21.89%/12.4
8%；对应归母净利润分别为12.93/18.25/20.17亿元，同比增长分别为29.25%/41.22%/10.52%；对应EPS分别为
1.88/2.65/2.93元，现价对应PE分别为24.71/17.50/15.84倍，给予“增持”评级。
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2024-08-22│东方电缆(603606)公司半年报点评：24H1归母净利润微增，斩获英国大单
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盈利预测与估值：预计2024-2025年公司归母净利润分别为12.87亿元、17.40亿元，对应EPS为1.87、2.53
元/股。考虑到公司在海缆领域的领先地位，较高的ROE，以及海外市场开拓的潜力，参考公司与可比公司在20
22-2023年间的估值差距，给予公司2025年19-22XPE，合理价值区间为48.07-55.66元，给予“优于大市”评级
。
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2024-08-22│东方电缆(603606)2024年半年报点评：业绩超市场预期，海风业务在手订单回升
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考虑到2024年公司在手订单金额重回升势，海陆风订单均稳步交付，我们上调公司盈利预测。我们预计公
司2024、2025、2026年分别有望实现营收88、102、118亿元，有望实现归母净利润13.46、17.84、21.44亿元
，对应当前股价PE分别为23.35x、17.61x、14.65x。考虑到2024年开始，国内海风核准加速，以及公司成功打
开海外市场，获得InchCapeOffshore、SSE订单，带来长期增长空间，且公司PE估值仍处于中位水平，故维持
“买入”评级。
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2024-08-21│东方电缆(603606)2024年半年报点评：海缆盈利依然稳健，国际订单占比显著增加
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投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计20
24-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52
%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分
别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。
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2024-08-20│东方电缆(603606)陆缆表现优秀，海缆仍阶段性承压
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盈利预测与估值。公司国内海缆龙头地位稳固、高端高压海缆竞争格局良好、海外市场积极拓展取得新进
展，看好公司在风电行业回暖后的表现。我们预计公司2024-2026年实现营收85/110/125亿元，归母净利润11.
94/17.35/20.86亿元，eps为1.74/2.52/3.03元，对应PE为26.94/18.54/15.41倍。给予公司24年25-30倍PE，
目标价格区间43.5-52.2元，维持“买入”评级。
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2024-08-20│东方电缆(603606)海缆业务阶段性承压，持续完善国内布局静候需求释放
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估值
根据海风项目节奏及公司在手订单情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入84.45/1
09.91/121.23亿元，实现归母净利润12.31/17.48/20.38亿元，当前股价对应PE为26.3/18.5/15.9倍，考虑到
公司国内海缆领先企业的地位，有望凭借技术和产能布局的领先优势，充分受益于未来国内和海外的海风装机
需求的逐步释放，维持公司增持评级。
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2024-08-20│东方电缆(603606)2024年半年报点评：业绩超市场预期，海风业务在手订单回升
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考虑到2024年公司在手订单金额重回升势，海陆风订单均稳步交付，我们上调公司盈利预测。我们预计公
司2024、2025、2026年分别有望实现营收88、102、114亿元，有望实现归母净利润13.46、17.35、18.36亿元
，对应当前股价PE分别为24.02x、18.63x、17.61x。考虑到2024年开始，国内海风核准加速，以及公司成功打
开海外市场，获得InchCapeOffshore、SSE订单，带来长期增长空间，且公司PE估值仍处于中位水平，故维持
“买入”评级。
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2024-08-19│东方电缆(603606)2024年半年报点评：Q2海缆营收环比高增，国内外订单有望陆续兑现
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投资建议：考虑到临近“十四五”末，国内即将迎来海风密集开工期，海缆招标放量可期；叠加欧洲海风
和海底互联电网需求的爆发增长，公司业绩有望实现持续上涨。根据最新项目节奏及订单情况，我们预计公司
2024-2026年营收为91.9/117.8/131.6亿元（前值24-26年90/111.9/129.1亿元），EPS为1.9/2.8/3.2元/股（
前值24-26年1.9/2.6/3.2元/股），对应PE26/17/15倍。国内交付集中于25年，景气度确定性较高，给予公司2
5年20倍估值，对应目标价56元，维持“推荐”评级。
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2024-08-19│东方电缆(603606)海陆齐头并进，出海布局显锋芒
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盈利预测与投资评级：国内海风建设节奏逐步加快，欧洲海风预期25年以后快速放量，公司作为海缆龙头
，有望充分享受增长红利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元，同比+26%/+37%/+25
%，当前股价对应PE分别为26/19/15倍，维持“买入”评级。
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2024-08-19│东方电缆(603606)公司点评报告：营收利润稳健增长，海外订单再次突破
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收84.74/126.61/140.11亿元，归母净利润分别为12.81/24.0
9/29.00亿元，EPS分别为1.86/3.50/4.22元，PE为25.24/13.42/11.15倍，给予“推荐”评级。
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2024-08-18│东方电缆(603606)2024年中报点评：Q2业绩超预期，海外订单占比快速起量
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盈利预测与投资评级：考虑Q2陆缆毛利率超预期，在手陆缆订单饱满，广东等标志性海风项目进展顺利，
可为25、26年贡献业绩增量，我们上调24-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.6/19.3/22.3亿元（原预
期为12.5/17.6/20亿元），同增26%/53%/16%，对应PE26x/17x/15x，维持“买入”评级。
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