研报评级☆ ◇603608 天创时尚 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.07│ -0.22│ 0.03│ 0.16│ 0.26│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 2.84│ 2.46│ 2.58│ 2.77│ 2.84│ 2.91│
│净资产收益率% │ -2.33│ -8.71│ 1.33│ 5.85│ 9.15│ 11.65│
│归母净利润(百万元) │ -30.16│ -90.81│ 14.52│ 68.50│ 111.00│ 146.00│
│营业收入(百万元) │ 1273.60│ 1098.64│ 1148.52│ 1133.50│ 1241.50│ 1352.50│
│营业利润(百万元) │ -16.37│ -81.90│ 16.17│ 82.50│ 133.50│ 175.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-06 买入 首次 --- 0.18 0.31 0.39 华福证券
2026-09-16 买入 首次 --- 0.14 0.21 0.30 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-06│天创时尚(603608)慈兴入主，打造机器人核心部件平台型公司 │华福证券 │买入
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国内中高端女鞋领军企业，慈兴集团入主，开启机器人赛道新篇章。天创时尚成立于2004年，专注于时尚鞋履及配套
产品的生产零售。受消费环境变化及门店渠道调整影响，公司收入自2021年高点持续回落。2025年，公司通过品类聚焦、
爆品打造、渠道优化与费用管控，实现扭亏。2026年上半年，公司归母净利润2797.53万元，同比增长316.20%。2025年12
月26日，公司实际控制人李林与安徽先睿投资控股有限公司签署《股份转让协议》，合计转让19.95%的股份。自此，公司
实际控制人变更为慈兴集团。控制权变更后，公司依托慈兴集团在长三角的产业资源及轴承、丝杠领域的技术积淀，加速
布局精密制造赛道。
特斯拉机器人量产有望提速，需求端驱动国内机器人量产落地。ModelS和X生产线将转型为特斯拉人形机器人的专用
生产线，规划年产能达100万台。同时特斯拉得克萨斯州Optimus人形机器人工厂已正式动工，计划2027年夏季实现大规模
量产，规划年产能1000万台。国内方面，2026年国内机器人呈现需求端市场，根据中商产业研究院数据，预计全年人形机
器人出货量将达3.8万台，2030年有望达到38万台，机器人行业处于发量的关键节点。我们判断，2026年将是国内机器人
公司量产加速的第一年，整机公司及其相应的核心零部件公司，将迎来行业的高景气度时刻。
背靠慈兴集团，公司打造机器人核心零部件平台型公司。慈兴集团是国内头部的轴承公司，产品覆盖汽车用中小微轴
承、汽车转向及制动系统用滚珠丝杠、工业机器人轴承等高端品类，客户涵盖多家国际汽车零部件巨头以及特斯拉、奔驰
等整车厂，2017年成功收购美国顶级磨床公司德拉克。依托慈兴资源，2026年6月，天创设立硅擎智能，围绕滚珠丝杠、
行星滚柱丝杠等核心部件，开展机器人关节模组的研发与生产；2026年8月参股迅微精密，完善丝杠布局。迅微是慈兴集
团旗下车载滚珠丝杠产业化平台，年产能达800万套滚珠丝杠副。长期看，公司有望依托慈兴的深厚技术底蕴和支持加速
机器人业务的推进和放量。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元/1.32亿元/1.64亿元，同比增长441%/68%/24%。按照PE估值，
公司当前股价对应2026-2028年PE分别为104/61.9/49.8倍，26-28年低于可比公司平均估值。我们考虑到公司依托慈兴集
团，未来机器人相关业务进度有望加速赶超其他公司，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
机器人业务不及预期；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-09-16│天创时尚(603608)公司动态研究报告：鞋履主业逐步修复，布局车用丝杠和机│华鑫证券 │买入
│器人零部件打造全新成长曲线 │ │
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国内中高端女鞋领先企业，加速布局新兴产业
深耕鞋履主业二十余载，已形成以KISSCAT为核心的多品牌女鞋矩阵。1998年，番禺高创鞋业有限公司成立并建立首
条生产线，开始全面运营KISSCAT品牌；2004年，广州天创鞋业有限公司成立；2016年，公司登陆上交所主板；2018年，
公司创立国内首条时装鞋履AI自动化生产线，持续推进生产制造自动化升级。2026年3月，公司控股股东变更为安徽先睿
，实际控制人变更为胡先根（慈兴集团董事长）。2026年6月，公司设立全资子公司上海硅擎智能科技有限公司，切入机
器人关节模组领域；同年7月，公司以股权收购及增资方式投资安徽迅微精密工业有限公司，现持有其37.04%股权，产业
布局向滚珠丝杠领域延伸。
公司主营业务为时尚鞋履服饰类业务，涉及时尚鞋履及配套产品的研发、生产、分销及零售。公司为时尚女鞋多品牌
全产业链数字化运营商之一，旗下拥有自有女鞋品牌“KISSCAT”、“zsazsazsu”、“tigrisso”、“KISSKITTY”，以
及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，同时参与投资了国际化设计师品牌UnitedNude（UN）。2026H1公司鞋履服饰
产品的营业收入为5.0亿元，占总营收的97.9%。
业绩开启修复，降本增效成果逐步显现
营收逐步改善，利润持续增长。公司2021-2026H1营收分别为19.3/12.7/12.7/11.0/11.5/5.1亿元，同比分别为+2.5%
/-33.9%/+0.1%/-13.7%/+4.5%/-3.1%；扣非归母净利润分别为1.0/-2.0/-0.4/-1.0/0.1/0.3亿元，同比分别为+79.8%/-10
5.2%/+81.6%/-167.8%/+111.9%/+718.7%。2022年营收大幅下降主要系消费需求减弱，公司关停亏损品牌和店铺，广告主
预算缩减。2025年起公司通过关闭低效店铺、优化人员结构及生产资源配置等方式持续降本控费，利润明显提升。
毛利率稳步提升，降本增效成果显现。公司2021-2026H1毛利率分别为56.4%/58.4%/62.1%/62.2%/60.1%/68.4%，整体
呈上升趋势，得益于公司聚焦趋势品类、爆品打造和营销推广的策略。公司2021-2026H1期间费用率分别为54.1%/68.0%/6
1.4%/65.3%/55.8%/58.8%，同比分别为+0.7/+13.9/-6.6/+3.9/-9.5/-2.8pct；其中，2026H1销售/管理/研发/财务费用率
分别为45.5%/10.3%/2.6%/0.4%，同比分别为-2.5/+0.3/+0.1/-0.7pct。2025年费用下降主要系公司关闭低效店铺，优化
运营流程，融资贷款本金减少带动利息支出下降。
依托控股股东慈兴集团，开拓精密传动业务
新实控人深耕精密传动领域，产业资源助力公司切入丝杠赛道。公司实际控制人胡先根长期从事轴承及精密传动领域
相关业务，其控股的慈兴集团成立于1985年，是中国机械工业500强企业、中国轴承行业十强企业之一。慈兴集团长期专
注于精密球轴承、滚珠丝杠等产品，产品主要应用于汽车、高端家电等多个领域，并长期大量出口欧美市场。目前集团拥
有员工3700余人，年产值约28亿元，已形成较为成熟的研发、制造及客户体系。2026年3月，慈兴集团全资子公司安徽先
睿完成天创时尚19.95%股份受让，成为公司控股股东，胡先根成为公司实际控制人。控制权变更后，公司开始向精密传动
及机器人领域拓展。
经营端，2022-2025年1-9月，集团分别实现营业收入14.97/18.03/21.56/15.90亿元，分别实现净利润0.28/1.65/2.2
0/2.42亿元，营收和利润规模持续提升。
研发端，集团拥有国家企业技术中心、国家级CNAS认证实验室，承担了诸如国家科技部863计划项目——“谐波减速
器精密柔性薄壁轴承的研制与应用示范”在内的多项重大科研任务。
制造端，集团在国内设有八家生产型子公司，在美洲、欧洲、等地设有销售公司与办事处，并在墨西哥和美国底特律
建立了生产基地。
客户端，集团已进入全球主流汽车OEM及Tier1供应体系，客户包括耐世特（Nexteer）、法雷奥（Valeo）、比亚迪（
BYD）和GKN等企业。
参股迅微精密切入车用滚珠丝杠，线控底盘打开市场空间
滚珠丝杠市场稳步扩容，国产替代空间广阔。滚珠丝杠具有传动效率高、精度较高、使用寿命长等优势，广泛应用于
数控机床、人形机器人及汽车等领域。随着智能驾驶对底盘的要求不断提高，线控制动系统（EHB、EMB）、线控转向系统
（SBW）、齿条式电动助力转向系统（R-EPS）、电子驻车系统（EPB）的渗透率持续提升，进一步扩大丝杠市场空间。其
中，EMB单车丝杠需求达4个，SBW、R-EPS、EPB单车各需1个。我们预测2030年中国乘用车销量为3940万辆，应用于汽车线
控底盘的丝杠市场规模将达179.5亿元，2025-2030年CAGR为18.6%。当前，全球滚珠丝杠市场主要由国际龙头主导，包括
日本THK、NSK，中国台湾上银科技，以及德国舍弗勒、BoschRexroth等。从市场集中度看，2025年全球前五大厂商合计占
据约51.3%的市场份额，国内企业在全球滚珠丝杠尤其是高端产品市场仍具有较大的国产替代空间。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为11.8、12.7、13.5亿元，归母净利润分别为0.6、0.9、1.3亿元，鞋履主业盈利能力
持续改善，滚珠丝杠与机器人关节模组业务勾勒第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
滚珠丝杠与机器人关节模组业务低于预期风险；原材料价格波动风险；应收账款出现坏账的风险；下游需求不及预期
风险；新增固定资产折旧风险；业绩下滑的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│天创时尚(603608)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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Q1：经营现金流为负主要是备货增加还是回款变慢？加盟商回款周期是否拉长？
答：尊敬的投资者，您好！截至2026年6月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为4919万元，较上年同期下降约4
2.90%，主要原因是本报告期内①销售商品收到的现金增加；②采购支出增加、费用支出增加但上期优化人员致本期员工
支出同比减少，致本期现金流出仍为增加。销售收入现金流入的增加幅度小于现金流出的增加幅度，综合实现本报告期内
的经营活动净流入相比上年同期减少。公司与加盟商签订的相关加盟合同对付款时点、结算方式等均有明确约定，加盟商
严格按照合同条款履行付款义务，报告期内不存在回款周期变长的情形。感谢您的关注！
Q2：线上渠道增长主要靠哪些平台？抖音直播、小红书种草的投入产出比如何？
答：尊敬的投资者，您好！传统电商平台如天猫、唯品会等依然是消费者消费决策的重要核心场景，此外，兴趣电商
、内容电商（如抖音、小红书）也已深度参与零售环节，在消费链路中成为重要角色并分流了线上客流。围绕用户消费场
景与消费渠道的迭代升级，公司加速推动线上电商从“货架电商”向“货架电商+内容电商”转型。2026年上半年：公司
内容电商渠道收入同比增长150%，毛利率同比提升2个百分点，其中抖音渠道实现收入同比增长162%，成为营收增长新动
力和主要的增长渠道，抖音渠道的营销推广费率在14%~20%之间。感谢您的关注！
Q3: “AI+营销”转型的具体落地模式是什么？是内部提效工具还是对外收费产品？
答：尊敬的投资者，您好！公司“AI+营销”转型目前主要为内部提效工具。①在产品研发端，公司通过自主开发的A
I设计软件，实现设计成果快捷呈现，便于产品评审和营销测款，实现产品的快速上新；②在生产制造端，公司通过“数
字化”实现信息集成、数据可查和流程可控，通过“智能化”实现数据驱动、智能检核、高效处理等，将AI应用于时尚女
鞋量产中，实现了从鞋履AI设计研发到生产制造全链路的数字化、自动化、智能化的管理，进一步提升公司数字化智造水
平以及整体供应链水平。感谢您的关注！
接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出
现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：46家
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2026-07-23│天创时尚(603608)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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天创时尚股份有限公司于2026年7月23日举行投资者电话交流会，以下为本次交流会的会议记录：
一、李林先生简要介绍了公司基本情况及2026年半年度业绩预告情况
二、杨璐女士简要介绍了参股迅微精密事项
三、朱牧先生简要介绍了迅微精密的业务情况
四、问答环节
Q1：迅微精密在丝杠业务过去两三年已积累哪些关键技术储备？如何通过具体指标（如样品能力、量产能力）判断企
业是否真正具备落地能力？为切入全球头部客户的供应链，已开展哪些实质性工作并取得哪些可对外公开的进展？
答：迅微精密丝杠业务的核心竞争优势在于关键设备自主可控，慈兴集团早年收购的北美模具厂商具备强大的螺纹模
具开发制造能力，有天然优势。此外，迅微精密的丝杠产品已通过国内外指定供应商向北美等地区送样，正通过执行器总
成厂商进入全球头部供应链。
Q2：丝杠的资产固然优质，那公司在二级市场的表现，实在是一言难尽，请问公司是否有什么稳定股价的举措和方案
吗？
答：公司密切关注二级市场股价走势，充分理解广大投资者对股价稳定的诉求。但股价波动受到宏观环境、行业周期
、市场情绪等多重外部因素影响。在稳定股价上：
一是公司于2026年3月完成控制权变更，原控股股东及现控股股东均作出关于股份锁定期安排承诺，分别承诺在本次
控制权完成后36个月、60个月内不减持公司股份，以保障公司长期稳定发展；
二是公司将持续聚焦鞋服主业，同时稳步推进迅微精密丝杠业务，夯实基本盘的同时拓展第二增长曲线，努力提升经
营质量与盈利能力，夯实公司内在价值。目前，鞋服主业正在积极调整，公司2026年上半年预计实现归属于母公司所有者
的净利润为2,500万元到3,500万元，与上年同期相比，同比增加272%到421%；本次公司通过参股迅微精密，切入丝杠行业
新赛道，公司盈利结构将得到进一步优化；
三是公司将积极响应证监会及资本市场号召，并结合公司自身情况，推进稳定股价措施，包括但不限于二级市场股票
回购、股东或董事增持等各类稳定股价措施，以增强投资者信心，维护股东利益。如后续形成相关明确方案，公司将严格
按照相关法律法规的规定及时履行审议程序与信息披露义务。敬请各位投资者理性投资，并注意投资风险。
Q3:实控人2025年入主天创时尚时承诺36个月内不以重大资产重组方式注入资产，本次选择参股迅微精密37.04%股权
，是否为刻意规避该资产注入承诺？未来是否存在进一步收购迅微精密剩余股权以实现控股的计划？
答：本次交易采取参股不控股模式，系公司基于谨慎经营、控制投资风险的综合考量：
一是根据公司目前各项生产经营情况及财务规划安排，选择参股可一定程度上减轻公司的资金压力，预留一定安全资
金垫，避免因大额对外投资导致主业现金流紧张；
二是本次交易仅参股未形成企业合并，无需在公司合并报表确认商誉，从源头上降低公司未来计提商誉减值的风险，
避免因迅微精密经营不及预期、计提大额商誉减值导致公司业绩波动的风险；
三是天创时尚现有管理团队深耕鞋服行业，对迅微精密所属细分赛道运营逻辑、行业周期、竞争格局仍需一定时间进
行深度了解；本次参股通过派驻董事及财务人员，持续跟踪迅微精密所属行业动态、学习赛道管理经验，降低跨行业投资
信息不对称风险，避免盲目控股带来整合失控风险。
后续，公司将根据迅微精密业绩兑现情况、公司管理层对丝杠行业运营逻辑的掌握程度等，综合考虑后续增持及控股
整合，现阶段选择参股，兼顾当下风险控制与长期发展机会。
Q4:请问迅微精密跟特斯拉除了丝杠外，还有其他方面的合作吗？
答：迅微精密为特斯拉全球产业供应链的上游参与者，以二级供应商身份向头部一级供应商供货，为其提供车载丝杠
产品，共同服务于特斯拉的生产体系。在现有丝杠业务的基础上，迅微精密积极将产品拓展至刹车丝杠总成，目前该项目
处于自主研发阶段，已与一级供应商签署供货框架协议，预计于2027年第三季度实现量产交付。
Q5:天创时尚当前单一个丝杠的财务投资，后续还有其他的资产注入计划吗？
答：首先，慈兴集团在轴承领域深耕多年，具备行业领军地位和良好声誉，业务板块多元。目前天创时尚与慈兴集团
的合作始于丝杠业务，后续规划将视天创时尚主业发展、迅微精密业绩表现及天创时尚现金流状况等各项因素综合评估后
审慎决策。后续如有其他事项，公司将严格按照相关法律法规的规定及时履行审议程序与信息披露义务。敬请各位投资者
理性投资，并注意投资风险。
接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出
现未公开重大信息泄露等情况。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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