研报评级☆ ◇603609 禾丰股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ 0.37│ 0.06│ 0.29│ 1.04│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 6.99│ 7.03│ 7.00│ 7.35│ 8.35│ 9.56│
│净资产收益率% │ -6.86│ 5.12│ 0.79│ 3.90│ 11.80│ 12.40│
│归母净利润(百万元) │ -457.04│ 342.47│ 52.52│ 314.33│ 636.33│ 1116.00│
│营业收入(百万元) │ 35970.26│ 32545.26│ 35761.52│ 42268.00│ 45638.00│ 48840.00│
│营业利润(百万元) │ -489.58│ 443.61│ 140.88│ 477.00│ 1272.00│ 1516.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 0.29 1.04 1.23 开源证券
2026-09-02 增持 维持 7.5 --- --- --- 中金公司
2026-05-03 增持 维持 8.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│禾丰股份(603609)公司信息更新报告：饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收│开源证券 │买入
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饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1营收189.63亿元，同比+8.94%，归母净利润-0.08亿元，2025H1为2.33亿元。2026Q2营
收100.32亿元，同比+3.44%，归母净利润-0.17亿元，2025Q2为1.51亿元。我们基于行业基本面变化，下调2026年猪价预
期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度，因而下调公司2026年盈利预测，上调公司2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16（2026-2027年原预测分别为6.85/7.33）亿元，对应EPS分别为0
.29/1.04/1.23元，当前股价对应2026-2028年PE为22.1/6.2/5.2倍。公司饲料销量稳，养殖业务放量，维持“买入”评级
。
饲料外销量创半年度新高，禽料反刍料高增
2026H1饲料业务实现收入70.72亿元，同比+13.2%，毛利率8.71%，同比-1.41pct。公司控股企业饲料外销量248万吨
，同比+18%，2026H1饲料外销量再创半年度新高，其中猪饲料外销量74万吨，同比+1%，占比30%；禽饲料外销量120万吨
，同比+27%，占比48%；反刍料外销量48万吨，同比+28%，占比19%。分产品形态看，预混料同比+18%，浓缩料同比-6%，
配合料同比+23%。2026H1公司散装猪饲料外销量同比+16%，占猪饲料总销量比重已接近50%，2026H1肉牛料/肉羊料/奶牛
料销量分别同比+23%/+62%/+5%。
肉禽并表增厚收入表现，生猪量增价跌延续扩量
肉禽业务，2026H1公司肉禽业务实现收入89.18亿元，同比+32.5%，受2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转
为并表影响，报表收入增速显著高于实际业务量增速，同期控参股企业白羽肉鸡5.0亿羽，同比+8.7%。生猪业务，2026H1
公司生猪业务实现收入15.00亿元，同比-9%。2026H1公司生猪合计出栏136万头，同比+62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪
及种猪出栏19万头。2026年6月底，能繁母猪存栏6.2万头，其中后备母猪0.9万头，能繁母猪存栏规模同比基本持平。
风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险
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2026-09-02│禾丰股份(603609)肉鸡业务同比改善，生猪业务拖累业绩 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司1H26收入同比+8.94%至189.63亿元，归母净利同比-103.64%至-0.08亿元；其中2Q26收入100.32亿元，同比+3.44
%，归母净利-0.17亿元，同比-114.89%，公司肉鸡业务同比改善，生猪业务受猪价下跌承压，业绩处于业绩预告区间内，
符合市场预期。
发展趋势
饲料销量稳步增加，养殖行情低迷致吨利承压。1H26公司外销饲料约248万吨，同比+18%，我们测算吨净利为53元，
贡献净利润为1.3亿元。我们认为，一方面，公司受下游生猪行情低迷及全价料占比增加影响，饲料吨利同比下滑；另一
方面，公司在细分品种实现较强竞争力以对冲行业压力，1H26散装猪料销量+16%，禽饲料/反刍料销量+27%/+28%。
肉禽业务利润同比扭亏，高价渠道占比提升。1H26公司控参股合计屠宰白鸡5亿羽，同比+8.7%，我们测算单羽盈利约
0.5元，权益贡献净利润1.4亿元，同比扭亏。我们认为，成本端：公司动态调整合作农场主的代养费政策，养殖人效显著
提升，并在屠宰环节大幅压缩单吨费用；渠道端：公司努力开拓高价值销售渠道，分割品在出口、快餐及商超等高价渠道
占比同比+3.3ppt。伴随成本和渠道两端改善，我们认为未来公司肉禽业务竞争力有望巩固提升。
猪价低迷拖累生猪板块业绩。1H26公司生猪出栏136万头，同比+62%，其中肥猪/仔猪及种猪分别出栏117/19万头，我
们测算养殖头均亏损约179元、1H26公司生猪业务亏损为-3亿元，低猪价对业绩形成拖累。在不利行情下，公司持续提升
育肥端养殖成绩，并适度增加远期合约的锁价比例，生猪经营质量持续提升。
盈利预测与估值
考虑26年猪价行情影响，我们下调26/27年净利润预测45%/10%至2.4/4.6亿元，当前股价对应26/27年25/13倍P/E，考
虑公司肉鸡主业盈利改善及27年猪业修复预期，下调目标价12%至7.5元，对应26/27年28/15倍P/E，14.5%上涨空间，维持
跑赢行业评级。
风险
原料价格波动；畜禽价格波动；畜禽疫情风险。
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2026-05-03│禾丰股份(603609)肉鸡业务盈利改善，生猪业务阶段性承压 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合市场预期
公司公布25年及1Q26业绩：25年/1Q26营收同比+9.9%/+15.87%至357.62/89.31亿元，归母净利润同比-84.7%/-92.7%
至0.53/0.09亿元。受25年鸡价及1Q26猪价低迷影响，叠加公司计提减值准备致利润下滑，业绩符合市场预期。
发展趋势
饲料销量稳步增加，下游养殖低迷致吨利承压。25年/1Q26公司外销饲料约464/120万吨，同比分别+17%/+28%，我们
测算吨净利分别为68/55元，贡献净利润分别为3/0.7亿元，受下游养殖行情低迷及全价料占比增加影响，公司饲料吨利有
所承压。26年公司计划提升全价料及预混料竞争力和系统化服务能力，饲料外销量增长计划为10-15%。
肉鸡养殖与渠道调整见效，一季度盈利能力提升。25年/1Q26公司控参股合计屠宰白鸡9.9/2.2亿羽，同比分别+8%/+5
%，我们测算单羽盈利分别约-0.3/+1元，权益贡献净利润分别-1.5/+1.5亿元。1Q26肉鸡业绩改善，我们认为，养殖端：
公司考虑行业养殖产能充裕，自供毛鸡占比降至约80%，降本增效成果显现；
渠道端：25年出口、快餐及商超等高价通路占比从24年的38%提升至41%。26年公司控参股合计屠宰量计划增加5%至10
.4亿羽。
生猪受行情影响阶段性承压，减值拖累业绩表现。25年/1Q26公司生猪合计出栏219/67万头，同比分别+56%/+52%，我
们测算养殖头均亏损分别约为120/199元，25年公司外购仔猪育肥受前期仔猪补栏成本较高影响，在下半年产生较大亏损
；1Q26受猪价低迷影响，公司计提存货跌价准备超1亿元拖累生猪业绩表现，综合看我们估算2025年/1Q26公司生猪业务贡
献利润分别为-2.5/-2.3亿元。26年公司生猪计划出栏250-270万头。
盈利预测与估值
受25年基数及26年猪价行情影响，我们下调26/27年净利润预测26.4%/24.1%至4.4/5.1亿元，当前股价对应26/27年15
/12倍P/E，考虑公司肉鸡主业盈利改善，下调目标价10.5%至8.5元，对应26/27年18/15倍P/E，21%上涨空间，维持跑赢行
业评级。
风险
原料价格波动；畜禽价格波动；畜禽疫情风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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