研报评级☆ ◇603612 索通发展 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.34│ 0.55│ 1.50│ 1.96│ 2.36│ 2.80│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.38│ 11.45│ 13.11│ 15.03│ 17.29│
│净资产收益率% │ -12.83│ 5.27│ 13.09│ 15.35│ 16.10│ 16.58│
│归母净利润(百万元) │ -722.68│ 272.41│ 746.66│ 977.63│ 1175.25│ 1392.25│
│营业收入(百万元) │ 15310.63│ 13749.83│ 17692.65│ 21388.75│ 24338.38│ 27225.63│
│营业利润(百万元) │ -890.90│ 553.61│ 1340.34│ 1705.63│ 2066.00│ 2465.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 1.55 1.96 2.47 西部证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.73 2.07 2.57 华安证券
2026-08-22 买入 维持 --- 1.66 1.94 2.28 国盛证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.07 2.58 3.02 西部证券
2026-04-25 买入 维持 34.83 2.33 3.06 3.96 东方证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.20 2.57 2.86 国信证券
2026-04-23 增持 维持 --- 2.06 2.43 2.67 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.10 2.26 2.53 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│索通发展(603612)2026年中报点评：价量齐升推动营收增长，多因素拖累盈利│西部证券 │买入
│能力表现 │ │
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事件：公司公告2026年中报，实现营收104.14亿元，同比增长25.37%；归母净利润为4.06亿元，同比下降22.37%；扣
非后归母净利润为3.89亿元，同比下降25.45%。
价量齐升推动营收增长，多因素拖累盈利能力表现。根据公司中报内容：
1）预焙阳极业务：2026H1，公司预焙阳极在产产能406万吨，实现预焙阳极产量177.08万吨，同比增长0.59%；销售
预焙阳极185.99万吨，同比增长10.05%，其中出口销售50.56万吨，同比增长13.46%，国内销售135.43万吨，同比增长8.8
2%。从销售来源结构看，自产量170.59万吨，OEM量15.40万吨。预焙阳极业务收入为93.79亿元，同比增长24.43%；毛利
率为11.90%，同比下降4.64个百分点。
2）锂电负极材料业务：2026H1，公司锂电负极产品产量4.60万吨，同比增长7.23%，销售锂电负极产品4.78万吨，同
比增长8.64%，实现收入4.42亿元，同比增长44.50%；毛利率为7.80%，同比提升11.23个百分点。
3）电容器业务：2026H1，公司电容器产品产量7.13亿支，同比下降8.00%，电容器产品销量7.77亿支，同比下降1.40
%，实现收入0.87亿元，同比增长5.69%；毛利率为22.82%，同比提升2.53%。
4）公司营收增长，但是盈利能力下降的主要原因是：1、预焙阳极所处原铝产业链发展态势良好，受原铝价格上涨及
市场需求旺盛推动，主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格同步上升。同时，公司销量同比增长约10%。以上因
素共同促使公司营业收入同比增长。2、盈利能力下降，主要是因为产品价格涨幅收窄，单吨毛利水平同比下降；受美元
兑人民币汇率贬值影响，本期财务费用有所增加；随着营业收入增长，应收账款规模相应扩大，依据企业会计准则计提的
信用减值损失较上年同期增加。
盈利预测：考虑到上半年盈利能力下降，我们调整公司2026-2028年EPS分别为1.55、1.96、2.47元，PE分别为11、9
、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
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2026-08-25│索通发展(603612)利润阶段性承压，国内外新产能有序释放 │华安证券 │买入
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索通发展发布2026年半年报
公司2026年上半年实现营业收入104.14亿元，同比+25.37%；实现归母净利润4.06亿元，同比-22.37%。单26Q2实现营
收56.91亿元，同比+24.68%，环比+20.49%；实现归母净利润2亿元，同比-28.32%，环比-3.21%。
预焙阳极量价齐增，负极业务实现正毛利
预焙阳极板块：2026上半年收入93.79亿元，同比+24.43%，量方面：26H1预焙阳极产量177.08万吨（同比+0.59%）、
销量185.99万吨（同比+10.05%）；价格方面，上半年价格稳步提升，2026年6月预焙阳极月均价格指数为5812元/吨，较1
月+5.90%。上半年预焙阳极毛利率11.90%（同比-4.64pcts），主因价格涨幅收窄。
负极板块：2026上半年收入4.71亿元，同比+52.05%；实现毛利率8.52%，同比+12.19pcts，负极产品附加值抬升助力
毛利转正。
国内外重点项目推进，新增产能有序释放
截至2026年半年报期末，公司预焙阳极在产产能406万吨，项目有序推进：与吉利百矿合资的广西60万吨项目已分工
序投产；山西20万吨、贵州30万吨项目处于筹建阶段；与华峰集团合资的江苏32万吨项目及与EGA合作的首个海外项目也
在稳步推进中。
减值计提和汇兑损益致利润阶段性承压
2026上半年公司财务费用1.76亿元（同比+64.01%），主要受美元贬值造成的汇兑损失增加以及利息收入减少影响。
公司2026上半年因产线升级计提固定资产减值损失约6403万元。以上均属短期影响利润的因素，随着在建及筹建项目巩固
主业优势，同时锂电负极业务大幅减亏，公司业绩有望持续改善。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.62/10.29/12.82亿元（前值为2026/2027年分别为12.42/15.53亿元，
考虑到石油焦价格涨幅收窄调整预测），对应PE分别为9.73/8.15/6.54倍，维持“买入”评级。
风险提示
项目建设进度不及预期；石油焦价格大幅波动；电解铝行业需求不及预期；海外经营风险等
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2026-08-22│索通发展(603612)信用减值损失影响利润释放，产能出海打开成长空间 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报业绩，26H1公司实现营收104亿元，同比+25%；归母净利润4.1亿元，同比-22%。归母净
利同比下降主要系产品价格涨幅收窄，单吨毛利水平同比下降；受美元兑人民币汇率贬值影响，本期财务费用有所增加；
随着营业收入增长，应收账款规模相应扩大，依据企业会计准则计提的信用减值损失较上年同期增加。单季来看，26Q1/Q
2实现营收47/57亿元，同比+26%/+25%，Q2环比+20%；归母净利润2.1/2亿元，同比-16%/-28%，Q2环比-3%。
新建项目达产达效，阳极产销量创新高。截至26H1，1）量，公司预焙阳极在产产能406万吨，实现预焙阳极产量177
万吨，同比+0.6%；销售预焙阳极186万吨，同比+10%，其中出口销售51万吨，同比+13%，国内销售135万吨，同比+9%。从
销售来源结构看，自产量171万吨，OEM量15万吨。锂电负极产品产量4.6万吨，同比+7%，销售锂电负极产品4.8万吨，同
比+9%；电容器产品产量7.1亿支，同比-8%，电容器产品销量7.8亿支，同比-1.4%。2）价，预焙阳极售价5329元/吨，同
比+13%；锂电负极售价10,397元/吨，同比+37%；电容器售价0.12元/支，同比+12%。3）成本，预焙阳极4911元/吨，同比
+31%；锂电负极9870元/吨，同比+25%；电容器0.1元/支，同比+19%。4）毛利，预焙阳极653元/吨，同比-19%；锂电负极
900元/吨，去年同期为-91元/吨；电容器0.03元/支，同比+19%。
在建筹建梯次推进，产能布局日臻完善。公司在建及筹建项目有序推进，产能布局持续完善。其中，与吉利百矿合资
的广西60万吨预焙阳极项目已分工序投产，产能辐射西南区域并可借助广西沿海港口优势拓展海外市场；与华阳新材料合
资的山西索通20万吨预焙阳极项目、与贵州铝业合资的贵州索通30万吨预焙阳极项目筹建工作持续进行，将进一步增强公
司在西南、中部及北部地区的市场辐射能力；与华峰集团合资的江苏32万吨铝用预焙阳极项目筹建工作持续进行，有望进
一步满足东南亚市场需求、扩大出口份额；此外，公司已与EGA签署《联合开发协议》，首个海外预焙阳极合资项目亦在
稳步推进中，为公司全球化战略落地奠定基础。深化数智转型进程，实现算法赋能降本。公司研发并成功应用“石油焦智
能集采与混配系统”，实现原料的精准分配与动态低价采购，显著降低原料成本并有效管控产品质量。部分生产基地独立
配置石油焦快速煅烧检测设备，建立独立的数据管理体系，进一步增强了数据的应用价值。
投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，公司阳极规模优势显著，海外阳极市
场或成为未来布局重点，锂电未来增长空间可期。因石油焦价格上涨，故下调业绩预测，我们预计26-28年公司归母净利8
/10/11亿元，对应PE10/9/7X，维持买入”评级。
风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关税风险
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2026-04-27│索通发展(603612)2025年报&2026年一季报点评：业绩符合预期，26Q1盈利能 │西部证券 │买入
│力处于历史同期较高水平 │ │
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事件：公司公告2025年年报和2026年一季报，1）2025年实现营收176.93亿元，同比增长28.68%；归母净利润为7.47
亿元，同比增长174.09%；扣非后增长365.19%。2）2026Q1实现营收47.23亿元，同比增长26.21%；归母净利润为2.06亿元
，同比下降15.57%；扣非后下降12.85%。
2025年业绩符合预期，有质量的高增长。根据公司公告，2025年实现营收176.93亿元，同比增长28.68%；归母净利润
为7.47亿元，同比增长174.09%；扣非后归母净利润7.37亿元，同比增长365.19%。盈利能力方面，2025年毛利率为13.98%
，同比提升4.78百分点；净利率为5.93%，同比提升2.66个百分点；ROE（平均）为13.73%，同比提升8.69个百分点；经营
性净现金流为7.12亿元，同比增长66.94%，业绩既有增长更有质量。公司业绩的高增长主要来源于：1）受原铝价格上涨
及市场需求旺盛推动，主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格同步上升。同时，公司与下游优质客户合资建设的
索通创新二期34万吨预焙阳极项目、陇西索通30万吨预焙阳极项目产能稳步释放，带动产销量同比大幅增长。2）依托石
油焦采购规模大以及多工厂布局优势，公司选取试点工厂重点推进“石油焦智能集采与混配”、智能排产等系统的应用与
升级，提高了盈利能力。
价格回落+高基数效应使得2026Q1净利润下滑，但是仍处于历史同期较高水平。2026Q1实现营收47.23亿元，同比增长
26.21%；归母净利润为2.06亿元，同比下降15.57%；扣非后归母净利润为2.08亿元，同比下降12.85%。
盈利能力方面，2026Q1毛利率为12.42%，同比下降4.61个百分点；净利率为5.77%，同比下降3.47个百分点；ROE为3.
55%，同比下降1.12个百分点。尽管预焙阳极产品价格较上年同期小幅回落，公司仍通过销量增长及成本管控，实现归母
净利润2.06亿元，处于历史同期较高水平。
盈利预测：我们调整公司2026-2028年EPS分别为2.07、2.58、3.02元，PE分别为12、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
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2026-04-25│索通发展(603612)2025年报&2026年一季报点评：原料涨价添弹性，新签项目 │东方证券 │买入
│助增量 │ │
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预焙阳极出货稳健提升，减值计提扫除利润压制因素。2025财年，公司实现预焙阳极销量351.5万吨，同比+6%；其中
25H2销量182.5万吨，环比上半年增长8%，主要系报告期内广西吉利百矿60万吨阳极项目产能爬坡释放。负极材料方面，2
025财年公司实现负极产品销量7.6万吨，同比+74%；毛利率-5%，同比上年收窄18pct；负极业务放量提效，有望在未来逐
步实现盈亏平衡。25Q4归母净利润环比下滑，主要或因当期计提负极固定资产减值、负极存货跌价准备，阳极产线大修累
积造成约1亿元资产减值损失；随着阳极产线恢复、减值因素阶段性出清，26Q1起公司业绩已重回增长轨道。
新增产能项目稳步推进，出货目标再上台阶。2026年，公司将继续推进广西60万吨预焙阳极新增产能分工序投产与爬
坡，并实施部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产销量目标分别365万吨/380万吨；全年负极材料产销量目标7.5万
吨。新建产能项目方面，江苏索通32万吨预焙阳极项目、山西索通20万吨预焙阳极项目积极筹备中，力争2026年内开工建
设；海外EGA合资30万吨预焙阳极项目稳妥推进，目前正在办理前置审批手续。此外，公司新增与贵州铝业签署年产30万
吨预焙阳极项目投建协议（公司拟持股65%），为远期增量奠定保障。
石油焦价格涨势延续，公司有望持续通过消化低价库存受益。随着全球焦化产能释放减速，叠加中东地缘扰动未消，
石油焦价格上行趋势持续：据SMM，东北1#石油焦价格已由2026年年初4360元/吨升至近4900元/吨，且我们认为长期价格
中枢仍将继续向上。公司通过长协锁定前期低价战略库存，在石油焦价格上行期内有望实现原料成本与产品售价的利差扩
大，享受库存升值带来的额外盈利，业绩弹性或更为显著。
我们维持预测公司2026-2027年每股收益为2.33、3.06元，新增2028年每股收益为3.96元。根据可比公司2026年15X的
PE估值，对应目标价34.95元，维持“买入”评级。
风险提示
石油焦价格大幅波动，下游电解铝产能建设不及预期，储能等电池下游需求不及预期风险。
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2026-04-24│索通发展(603612)财报点评：2025年经营业绩大幅提升，2026年多个项目同步│国信证券 │增持
│推进 │ │
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公司发布2025年年报：全年实现营收176.93亿元，同比+28.68%；实现归母净利润7.47亿元，同比+174.09%。公司经
营业绩同比大幅提升，主要是受益于原铝价格上涨及市场需求旺盛推动，主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格
同步上升。
公司发布2026年一季报：实现营收47.23亿元，同比+26.21%；实现归母净利润2.06亿元，同比-15.57%。
预焙阳极产能及产销量数据方面：公司预焙阳极总产能已达到406万吨/年。2025年，公司实现预焙阳极产量347.67万
吨，同比+6.50%，预焙阳极销量351.52万吨，同比+5.98%，其中出口销售98.85万吨，同比+9.82%，国内销售252.67万吨
，同比+4.55%。2026年，公司将继续做好建成产能稳定生产，同步推进广西60万吨预焙阳极新增产能分工序投产与产能爬
坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产量争取达到365万吨，全年预焙阳极销售量争取实现380万吨。
现金分红方面：拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)，总计约5945万元(含税)，再加上半年度分红1.04亿
元(含税)，2025年现金分红总额约为1.63亿元(含税)，约占2025年归母净利润的21.90%。
公司多个项目处在前期筹备阶段，未来成长性强：①江苏32万吨预焙阳极项目；②山西20万吨预焙阳极项目；③贵州
30万吨预焙阳极项目；④海外市场，公司与阿联酋环球铝业公司EGA签署合资协议，在阿联酋建设年产30万吨预焙阳极项
目(一期)，项目预估总投资约为2.95亿美元，这是公司在海外市场的首次布局。
风险提示：项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2026-2028年营收分别为227.78/252.48/283.55(原预测202.80/234.84/-)亿元，同比增速28.7%/10.8%/12.3
%；归母净利润分别为10.94/12.81/14.27(原预测12.20/14.51/-)亿元，同比增速46.5%/17.1%/11.4%；摊薄EPS分别为2.2
0/2.57/2.86元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.6X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，产能有望
持续快速扩张，同时海外市场布局逐步启动，未来也有较大的成长空间，维持“优于大市”评级。
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2026-04-23│索通发展(603612)预焙阳极“量价齐升”驱动业绩增长，产能出海打开新空间│国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收177亿元，同比+29%；归母净利润7.5亿元，同
比+174%。归母净利大幅提升主要系预焙阳极“量价提升”及数字化智能化转型助力降本增效。单季来看，26Q1实现营收4
7亿元，同比+26%，环比-4%；归母净利润2亿元，同比-16%，环比+122%。
预焙阳极“量价齐升”，盈利能力增强。1）量，截至2025年底，预焙阳极销量352万吨，同比+6%，其中出口销售99
万吨，同比+10%；锂电负极产品销量7.6万吨，同比+74%；电容器销量15亿支，同比+0.3%。2）价（（含税）），预焙阳
极售价4,575元/吨，同比+24%；锂电负极售价8,395元/吨，同比-21%；电容器售价0.1元/支，同比-1%。3）成本，预焙阳
极3,969元/吨，同比+17%；锂电负极9,068元/吨，同比-14%；电容器0.08元/支，同比+12%。4）毛利，预焙阳极649元/吨
，同比+79%，其中出口利润598元/吨，同比+28%；锂电负极-421元/吨，同比+83%，实现大幅减亏；电容器0.02元/支，同
比+8%。
新建筹建项目稳步推进，持续完善全球产能布局。公司与吉利百矿合作开展的广西60万吨预焙阳极项目焙烧炉顺利点
火，项目产能正逐步释放，将有效增强公司对西南地区预焙阳极市场的影响力。公司与华阳新材料签署合资协议，于山西
合资建设20万吨预焙阳极项目，助力强化公司对华北及周边地区市场的覆盖力；公司与EGA签署合资协议，于阿联酋合资
建设30万吨预焙阳极项目，成为公司产能出海战略落地的重要里程碑。江苏索通32万吨预焙阳极项目各项筹备工作正有序
推进，为后续产能释放奠定坚实基础。此外公司为完善预焙阳极产能布局，提升市场份额，拟在贵州省六盘水市水城经济
开发区投资建设年产30万吨预焙阳极项目，公司持股项目65%股权。
建成产能稳定运行，推动产销量持续提升。2026年公司将持续做好建成产能稳定生产，同步推进广西60万吨预焙阳极
新增产能分工序投产与产能爬坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产量争取达到365万吨，全年预焙阳
极销售量争取实现380万吨；全年负极材料产量争取达到7.5万吨，销量争取实现7.5万吨；全年电容器产品产量争取达到1
5亿支，销量争取实现15亿支。通过聚焦产量与销售双增长，确保市场竞争力稳步提升。
投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，目前公司阳极业务规模优势显著，海
外预焙阳极市场或成为未来布局重点，锂电材料未来增长空间可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利10/11/13亿
元，对应PE13.0/12.0/10.8X，维持“买入”评级。
风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关）风险。
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2026-04-23│索通发展(603612)2025年年报与2026年一季报点评：2026Q1扣非归母净利润环│光大证券 │增持
│比回升，国内外产能扩张逐步落地 │ │
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事件：索通发展于2026年4月22日晚发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收176.9亿元，同比增长28.7%；
实现归母净利润7.5亿元，同比增长174%。2026年一季度实现营收47.2亿元，同比增长26.2%；归母净利润2.1亿元，同比
下降16%。
点评：
产能释放、预焙阳极价格回升助力2025年盈利能力回升。1）预焙阳极：2025年国内预焙阳极含税均价分别为5620元/
吨，同比增长25.8%；2025年预焙阳极毛利率为14.2%，同比+4.4pct；2025年预焙阳极产量347.7万吨，同比+6.5%；销量3
51.5万吨，同比+6.0%，主要系索通创新二期34万吨、陇西索通30万吨预焙阳极项目投产。2）负极：2025年锂电负极产品
产量7.40万吨，同比+36.8%、销量7.6万吨，同比+73.5%；2025年负极毛利率-5.1%，同比提升17.9pct。
2026Q1单季度盈利环比回升、同比回落。2026Q1预焙阳极国内含税均价为5975元/吨，同比+15.4%、环比+0.1%；公司
2026Q1单季度综合毛利率为12.4%（同比-4.6pct），净利率5.8%（同比-3.5pct），主要系原料中硫焦价格涨幅较大，而
原料价格上涨传导至预焙阳极上涨仍有1-2个月时间差。石油焦（3#A）克拉玛依2026Q1均价3768元/吨，同比+55%、环比+
7%；兰州炼厂（3#B）2026Q1均价3868元/吨，同比+11%、环比+8%。
预焙阳极产能持续扩张。公司与吉利百矿合作开展的广西60万吨预焙阳极项目焙烧炉顺利点火，产能正逐步释放；已
与华阳新材料签署合资协议，在山西合资建设20万吨预焙阳极项目；与EGA签署合资协议，在阿联酋合资建设30万吨预焙
阳极项目，成为公司产能出海战略落地的重要里程碑。此外，江苏索通32万吨预焙阳极项目各项筹备工作正有序推进。
2026年预焙阳极目标销量380万吨，负极材料销量7.5万吨。公司2026年预焙阳极产量争取达到365万吨，预焙阳极销
售量争取实现380万吨；全年负极材料产量争取达到7.5万吨，销量争取实现7.5万吨。
盈利预测、估值与评级：考虑原料石油焦价格和产品预焙阳极价格上涨仍有时间差，预计2026/2027年归母净利润为1
0.3/12.1亿元（较前次预测下调19.8%、14.2%），新增2028年归母净利润预测13.3亿元，同比增长37.7%/17.7%/9.8%，对
应当前股价的PE估值分别为13/11/10X。预焙阳极业务逐步恢复正常运营，考虑产能的逐步释放，公司利润有望稳步增长
，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：产能投建不及预期；产品价格大幅波动风险；惰性阳极替代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│索通发展(603612)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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问：公司2026年上半年营收增长，而利润下降的原因？
答：2026年上半年，预焙阳极所处原铝产业链发展态势良好，受原铝价格上涨及市场需求旺盛推动，主要原材料石油
焦和主营业务产品预焙阳极价格同步上升。同时预焙阳极销量同比增长约10%。以上因素共同促使公司营业收入同比增长
。但受产品价格涨幅收窄及OEM代工量同比增加影响，单吨毛利水平同比下降；同时，受汇率波动影响，财务费用中汇兑
损失增加；另外随营业收入增长，应收账款规模相应增加，依据企业会计准则计提的信用减值损失较上年同期增加。受上
述因素综合影响，公司2026年上半年盈利情况同比有所下降。
问：请问公司有何举措来应对原材料价格的大幅上涨？公司的产品价格是否与生产成本倒挂？
答：预焙阳极行业采用成本加成的定价模式，石油焦价格上涨可以传导至预焙阳极，带动其价格上涨。此外公司凭借
石油焦集中采购、智能混配等成熟成本管控手段与规模化优势，在原材料涨价、产品价格上行周期中，盈利空间有望进一
步优化。
问：公司已建成阳极产能406万吨，但今年目标产量380万吨，公司口径为源于技改和维修。展望2027年，公司所有产
能是否达产，还会增加多少产能？
答：2026年公司预焙阳极在产产能虽已达到406万吨，但广西60万吨项目上半年是逐步达产，存在产能爬坡期。目前
公司筹建项目112万吨，具体包括：与阿联酋环球铝业合资建设的30万吨预焙阳极项目（公司首个海外项目）、与华峰集
团合资的江苏32万吨项目、与华阳集团合资的山西20万吨项目，以及与贵州铝业合资的贵州30万吨项目。未来项目以及产
能规划请以公司后续披露的公告为准。
问：索通云铝2026年上半年营业收入增长与预焙阳极价格同步，而净利润相反出现大幅下滑，主要原因是什么？
答：2026年上半年索通云铝利润出现变动，主要是为了把握行业发展趋势，配合客户的电解槽升级改造，进行了产线
技改升级。技改导致上半年产量下降和成本提升，致使毛利率下降，此外也带来一定的资产减值损失。
问：公司计划的中东项目投资较大，是否蕴含风险？公司对铝厂的产品议价能力不强，公司是否存在过度扩张的风险
？
答：公司管理层对行业发展趋势及潜在风险具有充分的认知与准备，阿联酋项目是基于全球铝产业链重构及公司国际
化战略而作出的审慎决策。公司始终坚持稳健的财务策略，根据项目进度与现金流状况动态调整投资节奏，严控投资风险
。未来，公司将继续秉持稳健经营的理念，严格控制负债水平，审慎推进产能扩张，致力于为股东创造长期、稳定的回报
。
问：请问石油焦行情的走势预期如何？
答：整体来看，基于供需格局，石油焦价格中枢预计呈现震荡上涨趋势。供给端持续偏紧，需求端保持快速增长，锂
电负极材料和预焙阳极等核心下游领域的稳步发展，对石油焦行情形成有力支撑。
问：请问公司负极材料今年的盈利预测如何？后期会加大投资吗？
答：报告期内，公司负极业务同比大幅好转，由多重因素综合影响：一是产能利用率同比提升；二是下游行业涨价带
来积极影响；三是公司在行业承压背景下持续推进自我革新与降本增效。后续公司将根据行业发展、市场环境的变化，对
负极业务发展进行整体规划。
问：固废提锂项目的前景如何？怎样的产能规划？
答：电解铝固废提锂项目对应技术已经中国有色金属工业协会评价认定为国际领先水平，建议加快在行业中推广应用
。项目依托电解铝固废资源回收锂，兼具资源循环价值与良好经济效益；依托公司与下游铝厂合资建厂的预焙阳极业务基
础，有利于该技术快速落地推广。目前公司正积极推进项目商业化进程，有关项目产能规划、运营主体设置等具体安排，
请以公司后续披露的公告为准。
问：公司子公司佛山欣源作为薄膜电容企业的隐形冠军，在AI电源供应链的高端薄膜电容领域有无竞争力？
答：公司薄膜电容器产品广泛应用于家电、照明和新能源（光伏、汽车）等多个行业。公司将积极拓展新领域市场机
会。
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参与调研机构：50家
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2026-08-01│索通发展(603612)2026年8月投资者关系活动主要内容
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问：产线检修对公司盈利的影响？展望下半年，全年销量是否有可能超出原先设定的销量指引？
答：公司技改大修对上半年业绩的影响主要体现在两方面：一是产量端，自产产量与去年同期基本持平，但为保障市
场订单交付，公司新增大量OEM代工业务，该类业务毛利较低；二是资产减值层面，检修产生相应资产减值损失。基于当
前产销节奏及下半年预期表现，公司预焙阳极业务全年完成380万吨的销量指引具备较高确定性。
问：第二季度预焙阳极吨利润与第一季度相比的变化趋势如何？
答：第二季度预焙阳极吨利润较第一季度有所回落，主要受两方面因素影响，一是OEM代工，低毛利的OEM业务客观上
降低了整体盈利水平；二是因技改大修带来的资产减值，进一步降低了单吨利润水平。预焙阳极生产线焙烧炉升级改造是
本季度利润变化的重要因素。
问：明年海外阳极市场整体增速预计为多少？
答：结合海外电解铝行业发展趋势，未来三年印尼、中东、安哥拉等地区电解铝产量存在明确增量预期，将带动海外
预焙阳极需求同步增长。基于上述行业背景，公司对出口订单的后续表现持乐观态度。（以上判断系基于当前行业环境作
出，存在不确定性，不构成业绩承诺。敬请广大投资者注意投资风险。）
问：公司此前大力推动的EGA项目目前进展如何？
答：该项目目前仍处于相关手续审批阶段，暂未开工建设，对公司整体运营尚无实质性影响。后续公司将根据相关手
续的审批进度，统筹推进项目建设。
问：公司是否考虑在其他地区先行建设海外项目，还是仍将阿联酋EGA项目作为首个海外项目？
答：公司将统筹布局阿联酋及其他重点区域的海外项目，各项目的推进节奏与落地顺序将结合项目落地条件、市场环
境等因素动态评估，目前尚无法判断是否有项目会早于EGA项目落地实施。后续公司如投建新项目，将严格按照相关规则
履行信息披露义务。
问：公司负极业务今年上半年毛利率转正，这一改善主要是由行业涨价、产能利用率提升，还是其他因素共同导致的
？
答：公司上半年负极业务毛利率转正是多重因素协同作用的结果：一是行业价格整体上行，为盈利修复提供了积极的
市场影响；二是公司在行业承压背景下持续深化内部改革，全面推进降本增效等经营优化工作；三是随着生产运营的稳步
推进，产能利用率持续提升，进一步助力毛利率的修复。
问：请问石油焦行情的走势预期如何？
答：整体来看，基于供需格局，石油焦价格中枢预计呈现震荡上涨趋势。供给端持续偏紧，需求端保持快速增长，锂
电负极材料和预焙阳极等核心下游领域的稳步发展，对石油焦行情形成有力支撑。
问：铝用固废处理项目的进展如何？
答：公司铝用固废处理技术获得高度认可，目前处于商业化与产业化的前期筹划阶段。后续项目若取得关键阶段性进
展，公司将严格按照相关规则履行信息披露义务。
问：请介绍一下热塑碳开发项目的进展情况
答：公司联合华中科技大学团队深耕技术研发，目前热塑碳项目已顺利进入小试放大阶段，公司将统筹推进小试方案
落地实施及后续商业化工作。经过前期实验，该材料在性能端可部分替代现有沥青，作为一种短流程新型沥青，产业化后
在预焙阳极领域具备原料降本和降低碳排放的双重优势；同时作为平台型材料，还可拓展应用于CVD硅碳负极、硬碳负极
、负极包覆材料等多个领域。公司后续将持续推进相关拓展工作。
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参与调研机构：6家
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2026-07-01│索通发展(603612)2026年7月投资者关系活动主要内容
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1.近期电解铝行业有哪些阶段性变化，公司海外战略及落地规划是怎样的？
答：国内电解铝行业的高景气态势与产能天花板的限制，有力地推动了企业在国外布局电解铝产能的步伐。我国预焙
阳极具备完整产业链、成本与技术综合优势，配套海外铝厂具备天然产业基础，展现出了强大的产业实力。公司作为预焙
阳极龙头企业，始终锚定“全球突破”战略方向，顺应全球铝产业链的格局重构趋势，抢抓海外增量市场机遇，实现从“
产品出海”到“产能出海、标准出海、品牌出海”的全球布局，构建国际化、本地化的全球运营网络，向全球化企业稳步
迈进。目前公司产品出口业务稳健，海外30万吨预焙阳极项目有序筹建。有关新项目的进展情况，请关注公司公告。
2.请介绍公司2026年的经营情况。
答：公司已在2025年年度报告中披露2026年经营计划：2026年，公司将持续做好建成产能稳定生产，同步推进广西60
万吨预焙阳极新增产能分工序投产与产能爬坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产量争取达到365万吨
，全年预焙阳极销售量争取实现380万吨；全年负极材料产量争取达到7.5万吨，销量争取实现7.5万吨；全年电容器产品
产量争取达到15亿支，销量争取实现15亿支。公司当前整体经营态势平稳，各项经营计划有序落地推进，具体业绩情况，
敬请关注公司后续披露的定期报告。
3.请问阳极产能技改大修对公司的影响？
答：公司部分阳极生产线已进入大修周期，叠加下游电解铝行业对预焙阳极品质要求不断提高，公司前瞻性统筹安排
部分产线的升级改造并同步实施大修，以持续优化产品品质，匹配下游高端预焙阳极需求，夯实长期发展基础。
本次技改大修短期将阶段性压低产能利用率，同时部分老旧资产减值亦会对当期损益形成一定影响；中长期有助于提
升公司产品核心竞争力、持续推动降本增效，为公司盈利水平的提升提供支撑。
4.请问公司锂电负极业务当前经营情况如何？
答：当前负极材料行业逐步回暖，公司将紧抓行业复苏机遇，持续推进降本增效，着力改善板块经营、收窄亏损、提
升盈利水平。负极业务的具体经营情况，敬请关注公司后续披露的定期报告。
5．公司电解铝固废提锂项目是否有进展？
答：在电解铝固体废物循环利用领域，公司铝用固废资源化回收利用技术经中国有色金属工业协会评定，整体达到国
际领先水平。该技术可回收固废中的锂等资源，一方面破解电解铝行业固废堆存难题，提供绿色低碳、经济效益突出的一
体化解决方案；另一方面为国家战略性稀缺资源循环保供开辟全新路径。
现阶段该项目产业化推广工作稳步开展，有关项目落地、投产等重大进展，公司将严格依规披露。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│索通发展(603612)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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问：为何在董秘互动易对于2026年产能确定为406万吨，而在2025年年报中确定2026年产能却为365万吨，销量380万
吨，产销差额15万吨是存货么？两次公司正规官方不同说法是何原因，能否给投资者一个合理的解释，不要光用检修和新
产能爬坡来解释？作为投资者非常想知道这次中东地缘战争，对中东的公司海外销量到底有多大，去年海外总销量98万吨
，中东销量占比为多少？中东地缘战争能影响的销量为多少？
答：（1）公司本年度在产产能406万吨，其中广西60万吨为新增产能。2025年年报提出，2026年全年预焙阳极产量争
取达到365万吨，全年预焙阳极销售量争取实现380万吨，其中差额采用OEM形式满足市场需求。因推进广西60万吨预焙阳
极新增产能分工序投产与产能爬坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，2026年产量低于产能。（2）中东地区预焙阳极
市场供应结构具有自身特点，主要以当地铝厂配套的预焙阳极产能供应为主，商用预焙阳极的市场份额相对较小。基于这
样的市场格局，公司目前在中东地区的预焙阳极销量占公司总销量的比例相对较低，中东局势未对公司产生重大不利影响
。
问：索通发展开展融券业务的目的是什么？
答：公司股票于?2022年?被正式纳入?上海证券交易所融资融券标的证券名单。公司主营业务为预焙阳极、锂电负极
及薄膜电容器，融券业务是由证券公司开展的业务，并非公司业务。
问：减持结束了吗？
答：公司持续关注股东减持计划实施进展情况，请关注公司在上海证券交易所网站披露的相关公告。
问：总裁变更权利交替真的不存在问题吗？公司战略布局战略方针也没有问题吗？除了业绩问题是否公司还存在其他
问题？
答：公司战略、业绩、高管变动请关注定期报告和临时公告。公司经营稳健。
问：索通发展股票三四五月份大跌，单纯只是业绩原因导致吗？还有其他原因吗？是否有其他隐瞒因素？股东陆续减
持，企业内部问题吗？还是对公司前景担忧？
答：公司经营稳健，各项业务有序推进。同时，公司严格遵循相关法规与监管要求，充分履行信息披露义务，保障广
大投资者的知情权。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│索通发展(603612)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.公司单季度毛利率变动趋势及原因？
答:公司2025年三、四季度及2026年一季度毛利率分别为9.82%、13.57%和12.42%，整体呈现阶段性小幅波动。毛利率
波动主要受原材料和产品市场价格变动影响；同时，公司在对部分炉型升级改造期间，采用了OEM方式保障供应，其毛利
率低于全工序自产模式，进而对公司整体毛利水平及结构产生了一定影响。关于负极业务的具体经营数据，公司将在2026
年半年度报告中披露。
2.2025年公司产能为346万吨，2026年实际产能已提升至406万吨，但2026年计划产能仍为365万吨、销售产能380万吨
。2025年年报披露产能受限主要系技改大修影响，想请教：2026年是否属于大修年份？今年共有多少产能未纳入生产计划
、临时退出排产？？
答:为响应国家双碳政策，电解铝企业着力降低能耗和碳排放，包括延长预焙阳极更换周期等。为顺应行业发展趋势
，公司基于长期战略布局，有序推进部分产线的分段升级改造与大修工作，具体将采取“分段升级炉型、逐步恢复生产”
的实施方式，主动适配行业低碳转型与高质量发展。在产线升级改造与大修期间，公司将通过OEM等协作方式，确保生产
经营平稳运行、产品质量稳定可控。公司将持续聚焦产品工艺与品质的精进，积极满足下游客户日益提升的高端化需求。
3.Q1毛利率仅12.42%，同比下滑。请问Q2产品提价是否已落地？预计Q2毛利率能恢复到什么水平？
答:预焙阳极产品价格与原材料价格高度相关，呈现成本加成特征。根据山东某大型原铝制造商发布的预焙阳极招标
采购价，2026年4月和5月均环比上涨。具体毛利率水平及经营情况，请以公司后续披露的定期报告为准。
4.公司原料涨价压力向下游顺价传导的过程顺利吗？26Q2是否会有体现？
答:预焙阳极行业采用成本加成的定价模式，价格传导机制顺畅。关于公司第二季度业绩情况，敬请关注公司后续在
上海证券交易所网站发布的2026年半年度报告。
5.机构预测2026年净利润11亿元，公司自身对全年利润的目标预期是多少？Q1净利润下滑15%是暂时性还是趋势性？
下半年盈利弹性主要来自哪些方面？
答:根据公司的经营计划，2026年公司全年预焙阳极产量争取达到365万吨，全年预焙阳极销量争取实现380万吨；全
年负极材料产量争取达到7.5万吨，销量争取实现7.5万吨；全年电容器产品产量争取达到15亿支，销量争取实现15亿支。
通过聚焦产量与销售双增长，确保市场竞争力稳步提升。预焙阳极行业受宏观经济环境以及原材料价格波动等影响存在短
期波动，但目前下游电解铝客户盈利较好，预焙阳极需求强劲，同时海外电解铝将迎来新的建设周期，叠加海外预焙阳极
产能更新周期，我们坚定看好未来预焙阳极市场。
6.石油焦、沥青等原材料价格波动对成本影响大，公司是否有套期保值或长单锁价机制？成本上涨传导到产品售价的
周期大约多久？
答:目前国内期货及衍生品市场尚未推出针对石油焦的标准化套期保值工具，因此公司暂无法通过期货市场开展相关
套期保值业务。公司高度重视石油焦、沥青等主要原材料的价格波动对生产成本的影响。为应对价格波动，公司与主要供
应商签订了中长期采购协议，并结合市场走势灵活调整采购节奏，以稳定成本。原材料成本上涨传导至产品售价，通常存
在1-2个月的滞后。公司产品主要采取成本加成定价模式，并与主要客户建立了价格联动机制，以推动成本压力的及时传
导。
7.对欣源原股东4.21亿仲裁赔偿，目前进展如何？预计何时开庭、何时裁决？对方资产保全情况如何，全额执行是否
有把握？
答:目前本次仲裁尚未开庭审理，公司将密切关注仲裁进展情况并及时履行信息披露义务。
8.拟投资不超10亿元建设的30万吨预焙阳极项目，目前进度如何？预计何时开工、何时投产？对2026-2027年产能和
营收的贡献预期？
答:公司已与贵州铝业集团有限公司签署《增资协议》，由子公司贵州索通双元炭材料有限公司作为项目实施主体，
建设年产30万吨预焙阳极项目。目前，公司正在办理该项目的前置审批手续，预计年内开工建设。
9.国内电解铝已到天花板，公司一直在扩张预焙阳极的产能，尤其在大修期间利润得不到释放下，是基于什么发展思
路考虑的？
答:为顺应行业发展趋势，公司基于长期战略布局，计划有序推进部分产线的分段升级改造与大修工作。公司预焙阳
极业务采用与下游优质客户合资建厂模式，在投资阶段解决市场问题，增加了产业链粘性；通过提供市场竞争力强的产品
，为核心客户提高综合效益，合作共赢，极大增强了核心客户的稳定性。公司通过把握“北铝南移、东铝西移”以及区域
电解铝产能整合机会，实现产能持续增长，锁定市场，构筑行业竞争护城河。未来公司将通过全球产能布局，深化优质客
户合作，把握海外电解铝产能扩张带来的市场机遇，实现公司产能和盈利的持续增长。
10.欣源股份2023-2025年累计亏损超3亿，负极材料业务何时能扭亏？2026年Q1欣源经营是否出现边际改善？商誉减
值风险如何？
答:公司高度重视负极材料业务的经营改善，正围绕技术升级、客户结构优化与产能效率提升三方面推动该板块健康
发展。目前，公司负极材料业务产销规模已实现同比增长，整体经营呈现亏损逐步收窄的积极趋势。关于商誉事项，公司
已于2023年度完成对相关并购标的商誉的全额计提，目前该部分商誉账面价值已清零，不存在进一步减值风险。
11.广西60万吨开工率如何？
答:公司与吉利百矿集团有限公司合作开展的广西60万吨预焙阳极项目已于2025年实现焙烧炉顺利点火，项目产能正
逐步释放。公司将有序推进广西60万吨预焙阳极项目的分工序投产与产能爬坡，通过持续稳健的经营成果回馈投资者。关
于该项目的实施情况，敬请关注公司后续在上海证券交易所网站发布的相关公告。
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