研报评级☆ ◇603619 中曼石油 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 2.02│ 1.57│ 1.30│ 1.70│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 5.75│ 6.57│ 8.65│ 9.45│ 10.59│ 12.03│
│净资产收益率% │ 21.88│ 30.80│ 18.15│ 13.73│ 15.95│ 17.38│
│归母净利润(百万元) │ 503.33│ 809.88│ 725.82│ 601.25│ 782.75│ 971.75│
│营业收入(百万元) │ 3065.16│ 3731.95│ 4134.77│ 4005.50│ 4609.50│ 5303.25│
│营业利润(百万元) │ 698.17│ 1027.76│ 968.06│ 844.75│ 1094.75│ 1361.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-16 买入 首次 --- 1.33 1.89 2.27 甬兴证券
2025-11-08 买入 维持 --- 1.27 1.85 2.25 长江证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.29 1.59 2.13 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.32 1.45 1.75 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-16│中曼石油(603619)点评报告：MF区块服务协议签署，伊拉克项目提速 │甬兴证券 │买入
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核心观点
公司公告：近期公司发布了《关于签署伊拉克MF区块研究服务协议暨关联交易的公告》，为推进MF区块初始开发方案
及后续开发评价工作，中曼巴比伦石油天然气有限公司实施了MF区块2025年度相关地质与油藏研究项目的招标工作。2025
年12月30日，中曼巴比伦石油天然气有限公司伊拉克分公司与昕华夏能源北京分公司签署了研究服务项目的协议。
伊拉克项目推进，开发前景广阔。截至2025年中报，公司完成伊拉克EBN项目和MF项目勘探开发总体方案及第一阶段
初始开发方案编制并通过初审，项目招投标有序开展。从储量来看，公司伊拉克EBN区块与MF区块经初步评估，预测EBN区
块3P石油地质储量约为5.50亿吨，预测MF区块圈闭原始石油地质资源量约为12.58亿吨，两区块资源潜力巨大，开发前景
广阔。
一体化协同助力降本，油服板块拓展可期。根据公司公告，通过“勘探开发、工程服务、石油装备制造”三大核心业
务板块协同发展，公司有效贯通油气产业链上下游，显著优化成本。公司已相继取得沙特、科威特及阿布扎比全球三大高
端市场的钻井准入资质，拓展了未来发展空间。其中2025H1装备板块新签外部订单总额达1.57亿元。
温宿区块持续上产，海外项目多点突破。国内项目方面，根据公司公告，作为公司产量核心支柱，新疆温宿项目2025
年上半年生产原油31.80万吨，同比增加0.54%；哈萨克斯坦方面，坚戈项目产量显著提升，上半年生产原油12.09万吨，
同比增加36.30%。此外，公司于2025年中标阿尔及利亚ZerafaII勘探开发项目并顺利签署合同，推动公司储量与产量增速
位居行业前列。
投资建议
我们认为公司作为国内领先的民营油气企业，构建了从装备制造到勘探开发的全产业链条，成本优势突出。同时，公
司国内外区块油气田资源丰富，随着伊拉克项目等持续推进，成长空间有望打开。我们预计2025-2027年公司归母净利润
分别为6.13亿元、8.73亿元、10.50亿元，对应的PE分别为20倍、14倍、12倍（对应1月15日收盘价），首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示
油价波动风险、行业周期性风险、业务风险等。
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2025-11-08│中曼石油(603619)三季度业绩环比改善，海外项目放量增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入29.85亿元，同比下降2.18%；归母净利润4.53亿元，同比
下降32.18%；扣非归母净利润4.32亿元，同比下降31.78%。其中2025年第三季度实现营业收入10.03亿元，同比下降11.44
%，环比下降3.31%；归母净利润1.53亿元，同比下降36.38%，环比上升117.37%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降34.
52%，环比上升104.10%。
事件评论
公司原油产量稳步提升，不过国际油价大幅下滑拖累业绩。2025Q3公司温宿项目实现原油产量16.49万吨，环比增长5
.6%；坚戈项目实现原油产量6.94万吨，同比增长30.94%，环比增长8.6%，公司合计生产原油23.43万吨，环比增长6.5%。
从价格来看，2025Q3布油均价为68.17美元/桶，环比二季度66.71美元/桶增长2.2%，叠加公司产量环比提升，量价齐升下
公司业绩环比显著改善。
油气储量丰富，未来成长可期。温宿油田：温北油田温7区块探明石油地质储量3011万吨，柯柯牙油田、红旗坡油田
、赛克油田合计新申报探明石油地质储量1,323万吨，天然气探明储量14亿方，新储量申报稳步推进中。哈萨克斯坦坚戈
油田矿权面积154平方千米，合计C1+C2地质储量为7,853.5万吨。岸边项目原有矿权面积为18.3平方千米，储量经评估约2
,523万吨，扩边面积为72.3平方千米，总探矿权面积90.5平方千米。
伊拉克EBN区块及MF区块储量极为丰富。EBN区块面积231平方千米，区块内共完钻过7TFRD口井，7口井均有油气显示
，试油日产80-3,714桶。伊拉克石油部提供的资料显示EBN区块已发现的原始石油地质储量约为123.65亿桶(或17.66亿吨)
，溶解气约54,310亿立方英尺(或1,538亿立方米)，预测EBN区块3P石油地质储量约为5.50亿吨，溶解气约1,501亿立方米
。MF区块面积1,073平方千米，区块内共完钻过6口探井，其中4口井有商业发现，试油日产200-5,600桶，已完成了1,450
平方千米三维地震。伊拉克石油部提供的资料显示MF区块已发现的原始石油地质储量约为28.13亿桶(或4亿吨)，溶解气约
7,310亿立方英尺(或207亿立方米)。经初步评估后，预测MF区块圈闭原始石油地质资源量约为12.58亿吨，溶解气约508亿
立方米。此外，公司ZerafaII项目经初步评估，预测ZerafaII区块天然气地质储量和资源量合计1,092.57亿方。
作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约60美元/桶，预计公司2025年-
2027年归母净利润为5.9亿元、8.5亿元和10.4亿元，对应2025年10月30日收盘价PE为15.6X、10.7X、8.8X，维持“买入”
评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、油气田勘探开发进度不及预期；3、产品销售价格不及预期。
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2025-10-31│中曼石油(603619)Q3利润环比改善，海外新项目稳步推进 │信达证券 │买入
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事件：2025年10月30日晚，中曼石油发布2025年三季度报告，2025前三季度，公司实现营收29.85亿元，同比-2.18%
；实现归母净利润4.53亿元，同比-32.18%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比-31.78%。实现基本每股收益0.98元，同比
-41.32%。
2025年Q3，公司单季度营业收入10.03亿元，同比-11.44%，环比-3.31%；单季度归母净利润1.53亿元，同比-36.38%
，环比+117%；单季度扣非后净利润1.41亿元，同比-34.52%，环比+104%。
点评：
Q3公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（Q3布油均价同比-10.55美元/桶至67.74美元/桶）以及财务费用增加
（同比+0.62亿元，我们推测主要为汇兑损失）的影响。
Q3利润环比Q2有所改善，主要是油价环比改善（Q3布油均价环比Q2+1.43美元/桶）、海内外项目产量环比增加以及管
理费用环比下降（环比-0.77亿元，Q2主要为伊拉克项目启动费用增加所致）。
海外坚戈油田持续增产。Q3公司温宿、坚戈原油产量分别为16.49、6.94万吨，同比-0.51、+1.64万吨，环比+0.87、
+0.55万吨。
海外新项目稳步推进。上半年，公司伊拉克项目完成勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈
萨克斯坦新岸边项目试油获得高产油流，成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块。我们预计海外项目增产对未来经营业绩将产
生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.96、7.33和9.87亿元，同比增速分别为-17.9%
、+23.0%、+34.6%，EPS分别为1.29、1.59和2.13元/股，按照2025年10月31日A股收盘价对应的PE分别为16.26、13.22和9
.82倍，PB分别为2.17、1.92、1.64倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2026-2027年公司有望继续保持良好业绩，
我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。
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2025-10-31│中曼石油(603619)原油价格下跌影响业绩，长期关注海外项目进展 │国信证券 │增持
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营收同比基本持平，油价下跌拖累归母净利润。2025年10月30日，公司发布三季报，2024年前三季度，公司实现营业
收入29.85亿元，同比降低2.18%；实现归母净利润4.53亿元，同比降低32.18%；2024年第三季度，公司实现营业收入10.0
3亿元，同比下降11.44%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降36.38%；公司第三季度毛利率为45.80%，同比降低3.3pcts
，净利率为15.26%，同比下降5.99pcts，总费用率为30.54%，同比去年上升2.69pcts。公司业绩下降主要是于国际油价下
跌导致。
原油产量创单季度新高，国际油价同比下跌。2025年第三季度，温宿项目实现原油产量16.49万吨，比去年同期减少0
.51万吨，同比减少3.00%；坚戈项目实现原油产量6.94万吨，比去年同期增加1.64万吨，同比增长30.94%。公司合计生产
原油23.43万吨，同比增长5.07%。达到单季度最大值，2025年前三季度，温宿项目实现原油产量48.29万吨，，同比减少0
.70%；坚戈项目实现原油产量19.03万吨，同比增长34.30%，合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20%。2025年前三季度
，国际原油价格整体呈现震荡下行的格局。国际油价重心相比2024年同期有明显下移，WTI原油均价为66.47美元/桶，同
比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76%。
伊拉克项目稳定推进，有望贡献长期增量。2024年公司中标获得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，同年签署了EBN区块
和MF区块的开发生产合同。公司目前完成项目勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，项目招投标有
序开展，有望贡献长期增量。
风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司在传统油服板块盈利能力将保持稳定，未来公司营收、净利
润主要增量将来自原油增储上产。伴随国内温宿区块、海外坚戈区块、岸边区块的产量持续增长，伊拉克两大区块投入开
发建设，公司原油产量有望保持增长。考虑到原油价格回调，我们谨慎下调公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年
公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为37.41/41.43/45.09亿元（2025-2026年前值为52.6/63.2亿元），归
母净利润分别为6.10/6.71/8.10亿元（2025-2026年前值为11.7/15.3亿元），维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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