研报评级☆ ◇603628 清源股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.62│ 0.33│ 0.56│ 0.76│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 4.02│ 4.54│ 4.67│ 5.15│ 5.79│ 6.58│
│净资产收益率% │ 9.95│ 13.59│ 7.06│ 10.79│ 13.06│ 14.30│
│归母净利润(百万元) │ 109.38│ 169.06│ 90.16│ 152.00│ 207.00│ 257.00│
│营业收入(百万元) │ 1441.93│ 1936.45│ 1919.10│ 2455.00│ 2984.00│ 3438.00│
│营业利润(百万元) │ 146.82│ 201.87│ 118.76│ 189.00│ 257.00│ 321.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-16 买入 首次 --- 0.56 0.76 0.94 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-16│清源股份(603628)首次覆盖报告：清流致远，源远流长 │国联民生 │买入
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深耕光伏支架行业，构建光储电一体化生态
公司成立于2007年，总部位于中国福建省厦门市，2017年在上交所主板成功挂牌上市。公司自创立以来始终深耕光伏
领域，已形成光伏支架系统的研发、设计、生产和销售，智慧运维以及光伏电站投资三大板块协同发展的健康企业生态模
式，产品种类丰富，覆盖全球多个市场。公司通过技术创新和产品优化，不断提升光伏电站的发电效率和投资回报率，同
时积极拓展光伏电站开发及建设业务，推动产业链向下游延伸。此外，公司还涉足光伏电力电子产品和储能产品领域，致
力于为客户提供全面的清洁能源解决方案。
海内外光伏需求共振，多场景+全球化打造竞争优势
经历了高速扩张期后，25年开始光伏新增装机将进入稳重有升阶段，预计2025年-2030年的年均复合增长率约为6%。
支架为光伏发电系统重要零部件，有望受益于行业需求的稳步提升。公司深耕支架行业多年，在保持分布式支架领先地位
的同时，地面支架收入规模也维持较高增长，且在国内外拿下多个跟踪支架项目，多场景+全球化布局有望进一步夯实公
司竞争优势
澳洲户储补贴刺激需求，公司迎风而上打造新增长极
储能作为实现碳中和的重要抓手，新增装机规模持续扩大，市场空间广阔。公司前瞻性布局户储产品，目前已实现在
澳洲以及东南亚区域销售。25年7月澳洲政府推出总额23亿澳元的户用储能补贴计划，旨在通过直接补贴的方式降低家庭
安装储能系统的初始成本，有望刺激澳洲户储需求。公司为澳洲光伏支架头部企业，后续有望依托支架在澳洲的渠道优势
，拓展澳洲户储市场，进一步打造光储一体生态圈，为公司发展注入新的活力。
投资建议
我们预计公司25-27年实现营收24.55/29.84/34.38亿元，归母净利润为1.52/2.07/2.57亿元，基于2025年10月15日收
盘价计算，25-27年PE为24x/18x/14x。公司深耕光伏支架行业多年，海外市场持续扩张，有望受益于高盈利市场占比提升
，布局户储赛道有望为公司成长注入新的活力，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场开拓不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2025-11-10│清源股份(603628)2025年11月10-12日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司业务基本情况
公司是一家从事分布式光伏支架、固定光伏支架及智能光伏跟踪器的研发、设计、生产和销售；光伏电站的投资、开
发、建设及运营；光伏电力电子产品的研发、生产和销售，并提供智慧能源解决方案的高新技术企业。目前，公司已通过
ISO9001质量管理体系认证、邓白氏企业认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业安全健康管理体系认证、ISO50
001能源管理体系、ISO27922服务管理体系、澳洲RCM认证、美国ETL认证、英国MCS认证、德国TüV认证、欧盟CE认证、法
国ETN认证等专业认证并取得国内外多项相关专利，认证范围覆盖全球主流光伏支架市场。公司目前拥有厦门与天津两大
生产基地。
在公司分布式光伏支架、固定光伏支架和智能光伏跟踪器产品方面，公司始终以客户需求为中心，以提供光伏电站整
体解决方案为产品设计目标，根据不同电站特点，为客户提供不同材质、不同性能参数的光伏安装解决方案。方案制定时
充分考虑建设地的屋顶类型及材料、地形、气候和太阳能资源条件，确保光伏支架具备出色的抗风、抗雪、抗震和抗腐蚀
性能，以适应风沙、雨雪和地震等恶劣环境。此外，对于屋顶光伏支架，在设计上更注重安装便捷性、轻量化、灵活性、
美观性和安全性，以适应不同类型的屋顶环境，并为太阳能发电系统提供稳固的支撑。同时与奥地利专业光伏产品设计工
具开发企业合作，将公司屋顶产品进行导入，实现自动化屋顶光伏项目设计。公司光伏支架产品满足客户从小型户用分布
式电站、工商业分布式光伏电站，到集中式光伏电站等不同场景的应用要求。
在光伏电站开发、建设、运维方面，公司具有一支拥有丰富管理经验的光伏电站开发、EPC工程建设和电站运维专业
管理服务团队，目前公司共自持和代业主运维电站共计350MW。公司依托优质的光伏电站产品和成熟的“智慧光伏+数字能
源”整体解决方案，持续以客户为中心，致力于打通服务客户最后一公里，全力打造一流品质分布式光伏电站产品。公司
持续对电站开发、工程服务及智慧运维团队进行团队整合和精益管理，为广大客户提供细致、体贴、完善、无忧的全生命
周期工程服务。在发电侧，为客户在既有建筑上安装安全可靠的光伏系统生产绿色电力，替代传统能源，提升可再生能源
使用比例；在用电侧，通过安装数字能源管理系统、储能、充电桩等，帮助客户实现源网荷储综合能源智慧管理，运用智
慧管控、多能互补等技术实现能源调控和能效提升，最大化提高能源综合利用效率，帮助客户降低用能成本。在后期专业
运维方面，公司具有电站运维服务一级资质和专业团队，凭借多年运维经验，全面服务、快速响应，现场支持，确保电站
安全稳定运行，可有效降低电站运营成本，多发电，更省钱。
二、问答环节
问1：公司2025年前三季度业绩情况？
回复：公司在2025年前三季度实现营业收入为167,554.51万元，同比增加27.00%；归属于上市公司股东的净利润为9,
924.45万元，同比增加1.42%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为9,671.36万元，同比增加0.17%。从单季
度来看，2025年第三季度实现营业收入为47,018.32万元，同比增长5.47%，2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东
的净利润为1,246.68万元，业绩波动主要受汇兑损失及产品结构变化等因素影响。公司2025年第三季汇兑损失同比增加1,
787万元。
问2：注意到公司业绩受汇兑损失的影响较大，公司采取哪些措施降低汇兑收益/损失对公司业绩的影响？
回复：公司境外业务主要集中在澳洲、欧洲、日本、东南亚等国家和地区，海外业务主要以澳元、欧元、日元、美元
来结算，而原材料大部分从国内采购，以人民币结算为主。近年来受到国际经济及政治发展的影响，加上人民币汇率系统
改革推进及提升人民币汇率弹性的举措，造成人民币与美元及其他货币之间的汇率出现较大的波动。结合公司全球化的销
售网络，公司积极开展外汇衍生品锁汇业务，相关交易以锁定成本、规避和防范汇率风险为目的，为对冲汇率波动对公司
经营业绩的影响。
问3：公司的储能业务现状及未来的发展规划？
回复：公司在储能领域已推出多款便携式储能产品及户用储能产品。目前公司主推的TNK系列户用储能系统是公司第
一款单相户用储能产品，已于2025年上半年度在澳洲实现销售。目前公司储能产品创新升级方面聚焦在安全性和性能上，
采用模块化和堆叠安装设计，降低了户用储能系统度电成本；在产品性能上，储能逆变器直流超配比达到200%，具备IP66
防护等级，可以更好适应市场需求。未来公司将依托分布式光伏支架产品的海外渠道优势，积极拓展海外户用储能市场，
打造第二增长曲线。
问4：公司与电子科技大学（深圳）高等研究院建立联合实验室对公司业务带来哪些的影响？
回复：公司与电子科技大学（深圳）高等研究院、深思有形联合成立的“工业人工智能与智能制造联合实验室”，核
心目标是推动光伏及新能源制造环节的机器人化与智能化升级。合作方向主要聚焦于以下三个方面：1、光伏智能安装机
器人应用：面向大型地面电站及复杂地形场景，开发用于光伏组件自动化安装的机器人系统。通过AI视觉识别、路径规划
与智能控制，实现支架安装、组件搬运与定位、螺栓紧固等作业自动化，以替代或辅助传统人工安装，旨在降低光伏电站
建设成本、提升施工效率与安全性。2、AI驱动的自主控制系统：基于人工智能算法，使机器人具备自学习、视觉识别与
环境感知能力，能够实现精密装配、动态检测及柔性制造，持续提升生产智能化水平。3、智能工厂与数字孪生应用：将
机器人系统与云端数据平台深度融合，打造可远程监控、实时优化的“智能工厂”，实现从设备到生产线的全流程自动化
与数据闭环管理。
未来，三方将以“工业人工智能与智能制造联合实验室”为依托，持续推进算法模型与控制系统在公司业务领域的应
用，实现关键控制算法自主可控、核心软硬件协同优化。公司将以该合作实验室为载体，持续深化技术研发与成果转化的
协同攻关，全力推动公司创新研发水平提升。
问5：公司支架产品的技术壁垒，与同类产品的竞争优势有哪些？
回复：公司深耕光伏支架领域长达18年，作为国内首批投身光伏支架生产的企业，凭借深厚的技术积累与卓越的产品
品质，在行业发展进程中始终占据重要地位。公司自成立以来始终坚持自主研发技术和产品设计，并持续推动自有品牌发
展。依托产学研合作，持续优化产品抗风、抗震与耐腐蚀性能，推动户用瓦片屋顶、BIPV等新品研发并获多项专利。通过
高效成果转化与定制化服务，巩固技术优势与行业领先地位。
此外，公司全面拓展以分布式光伏支架、地面光伏支架和光伏智能跟踪器为核心的产品布局。产品体系全面且技术领
先，提供分布式、地面固定及智能跟踪三大类共超200款光伏支架系统，覆盖斜屋顶、平屋顶与BIPV等多种场景，满足全
球不同标准与环境需求。分布式支架产品SolarRoof Pro 2.0与Ascent1.1通过多项国际认证，具备高耐腐蚀、易安装与广
泛适配特性；智能跟踪器融合天文算法与闭环控制，经国际风洞测试认证，显著提升发电效率。
公司自创立以来持续打造全球化的销售网络及服务团队，公司在中国、澳大利亚、欧洲、日本等地设立分支与本地团
队，实现快速技术支持和市场响应。澳大利亚分布式支架市占率超50%，与多国主流经销商、EPC及电力公司建立稳固合作
，品牌影响力持续深化。
问6：公司在海内外客户拓展方面做了哪些努力或战略规划？
回复：公司持续推行组织架构变革，稳定发展海外服务团队及销售网络。在国内市场，加大国内市场销售人员投入，
拓展销售渠道。在海外市场，借鉴澳洲成熟的运营模式，提升欧洲现有供应商网络的服务水平，在巩固现有市场份额的基
础上，进一步提高公司在欧洲分布式光伏支架市场的市场占有率。同时加大力度开发法国、意大利、波兰等尚未开拓的欧
洲国家市场，提高公司在欧洲分布式光伏支架的知名度；积极拓展西亚、南北美洲、非洲区域的合作伙伴。目前已实现在
南非市场经销商业务突破，将持续加大在南非市场与经销商的深度合作，同时争取在美洲实现业务的突破。未来将深化与
南非经销商合作，并力争在美洲市场取得业务进展。此外，公司还将依托现有大客户与经销商渠道，拓展产品线，实现销
售额的进一步增长。
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