研报评级☆ ◇603638 艾迪精密 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.41│ 0.47│ 0.67│ 0.84│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 3.77│ 3.90│ 4.24│ 4.90│ 5.57│ 6.40│
│净资产收益率% │ 8.37│ 10.09│ 10.68│ 13.19│ 14.71│ 15.83│
│归母净利润(百万元) │ 278.65│ 344.13│ 393.68│ 553.00│ 696.50│ 856.50│
│营业收入(百万元) │ 2235.40│ 2724.86│ 3196.06│ 4358.00│ 5523.50│ 6736.50│
│营业利润(百万元) │ 329.78│ 403.69│ 479.00│ 664.50│ 837.00│ 1026.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 增持 首次 --- 0.67 0.83 1.01 山西证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.67 0.85 1.06 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│艾迪精密(603638)海外战略进入收获期；业绩加速增长、新业务多点开花 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，艾迪精密发布2025年报及2026Q1季报。2025年公司实现营收31.96亿元，同比+17.29%；归母净利润为3.94亿元
，同比+14.40%；扣非净利润为3.67亿元，同比+13.32%。2026Q1公司实现营业收入11.68亿元，同比+51.58%；归母净利润
1.51亿元，同比+48.39%；扣非净利润1.28亿元，同比+46.53%。
事件点评
盈利质量稳健提升。2025年公司毛利率29.25%，其中境外业务毛利率达40.72%，显著高于境内的25.83%，随着海外收
入占比提升，公司毛利率有望持续受益。2026Q1毛利率27.51%，同比/环比+1.26/-3.70pct，净利率13.68%，同比/环比+0
.45/+3.40pct，盈利质量稳健提升。
主业高端液压件高速增长。2025年公司高端液压件业务实现营业收入20.81亿元，同比增长54.77%，主要得益于工程
机械行业回暖及国产替代加速；受国内开工率下降影响，液压破碎锤业务收入8.51亿元，同比下降7.67%。公司核心产品
在国内主机厂配套份额领先，海外头部客户已实现批量供货并持续斩获大额订单，随着新订单陆续交付，主营业务有望持
续稳健增长。
海外业务持续突破，加速全球化布局产能。2025年公司海外业务收入4.98亿元，占主营收入15.91%。泰国工厂一期已
投产，年产3万台液压属具，二期预计2026年8月具备投产条件，年产8万个液压件；德国工厂已完成收购。同时公司已获
得国际知名企业全球优秀供应商认证，海外客户认可度显著提升。当前公司海外订单充足，随着海外产能逐步释放，将有
望贡献更多收入。
新业务多点开花，机器人、刀具、储能等进入放量期。2025年公司机器人业务收入6483.52万元，同比+58.26%，大负
载产品矩阵完善，核心部件自制率达90%；硬质合金刀具收入3894.19万元，同比+10.78%，产能将从700万片提升至2000万
片；精密传动业务收入同比+62.10%，已实现小批量供货；储能业务承接内蒙古200MW/800MWh独立储能示范项目，配套设
备价值量超4亿元，2026年有望快速增长。
投资建议
公司进入“主业稳增+新业务放量”的双重增长周期。工程机械行业复苏与国产替代长期趋势明确，叠加公司全球化
布局推进，主业增长确定性强；机器人、刀具、储能等新业务加速落地，有望成为新增长极。
我们预计公司2026-2028年营收分别为45.29、59.22、73.87亿元；归母净利润分别为5.53亿元、6.87亿元、8.36亿元
，EPS分别为0.67、0.83、1.01元，对应26年4月24日收盘价PE分别为34、27、22倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济周期波动风险：工程机械行业需求与基建、矿山开采景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品
需求。
市场竞争加剧风险：高端液压件、精密传动等领域国产替代吸引更多参与者，若公司不能保持技术及成本优势，可能
面临份额下滑。
地缘政治及贸易壁垒风险：公司海外业务占比提升，若主要出口市场（美国、欧盟、东南亚等）贸易政策或关税发生
不利变化，将影响出口。
新业务拓展不及预期风险：机器人、储能、刀具等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预
期，可能影响放量节奏。
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2026-04-27│艾迪精密(603638)2025年报、2026年一季报点评：26Q1业绩表现亮眼，海外大│光大证券 │增持
│客户开拓及泰国工厂投产打造业绩增长引擎 │ │
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26Q1业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升
艾迪精密2025年实现营业收入32.0亿元，同比增长17.3%；归母净利润3.9亿元，同比增长14.4%。毛利率为29.3%，同
比下降0.2个百分点；净利率为12.7%，同比上升0.1个百分点。
公司2026Q1实现营业收入11.7亿元，同比增长51.6%；归母净利润1.5亿元，同比增长48.4%。毛利率为27.5%，同比增
长1.3个百分点；净利率为13.7%，同比增长0.5个百分点。
液压件业务营收持续高增，海外市场开拓打开成长空间
2025年公司破碎锤业务实现营收8.5亿元，同比下降7.7%；液压件业务实现营收20.8亿元，同比增长54.8%。公司在液
压件领域持续推进核心产品国产替代，拓展非挖通用液压件业务，并依托与美国知名客户的合作经验持续推动海外营收实
现高增长。未来公司与川崎重工合资设立的艾崎精密将成为重要业绩增长点，预计2026年该合资公司经营业绩有望实现快
速增长。
发力海外市场，大客户开拓及泰国工厂投产打开盈利空间
公司已成功突破美国知名客户、英国客户、欧洲核心配件商等海外头部客户，2026年对海外客户的供货规模有望进一
步提升。后续公司将重点发力四大核心区域：依托大客户资源拓展的美国市场、矿场资源丰富的非洲及巴西市场、国内主
机厂重点布局的印度市场，以及泰国工厂可有效辐射的东南亚市场。公司计划未来五年实现海外营收占比达50%，打造成
为业绩增长的核心引擎。
公司泰国工厂（一期）已于2025年10月正式投产，现已具备1万台液压破碎锤产能，高端液压件产品将于2026年5月陆
续生产；泰国工厂（二期）亦已启动建设，2026年6月30日将会具备投产条件。海外大客户合作进展符合预期，海外头部
工程机械知名客户的液压件项目顺利落地，其中50%订单将由泰国工厂生产并供应北美市场，剩余50%订单由中国工厂生产
并供应非北美市场。目前这一知名客户已成为公司第一大海外客户，公司亦是其国内唯一的液压件供应商，预计2026年公
司海外新增订单将实现快速增长。
持续加大研发投入，新兴产品多点开花，第二增长曲线加速成型
公司聚焦液压件创新系统、高精度行星滚柱丝杠、工业具身机器人执行器等前沿领域技术攻关，推动核心技术迭代升
级。当前公司机器人RV减速器已跻身国内第一梯队，精密传动关键部件和硬质合金刀具等领域也取得突破。2025年公司刀
具业务销售收入同比增长10.8%，工业机器人业务销售收入同比增长58.3%，精密传动业务销售收入同比增长62.1%。公司
新兴产品业务形成多领域协同布局，营收规模持续拓展，公司第二增长曲线加速成型。
维持“增持”评级
公司海外客户突破以及泰国工厂投产有望对业绩形成有力支撑，我们上调26-27年归母净利润预测9.3%/16.1%至5.5/7
.1亿元，引入28年归母净利润预测8.8亿元，对应EPS分别为0.67/0.85/1.06元。公司液压件与工业机器人、RV减速机、刀
具等新产品成长空间较大，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业景气下行风险；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期风险；国际形势变动风险；汇率波动风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-02-06│艾迪精密(603638)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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本次交流会中，互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差如与正式公告内容冲突，请以正式公告披露内
容为准)如下:
问题一：泰国工厂投产后的产能爬坡进度如何？海外大客户的订单落地情况是否符合预期？
答：公司泰国工厂（一期）已于 2025 年 10月正式投产，现已具备 1 万台液压破碎锤产能，高端液压件产品将于 2
026年 5月陆续生产；泰国工厂（二期）亦已启动建设，2026 年 6月 30 日将会具备投产条件。海外大客户合作进展符合
预期，海外头部工程机械知名客户的液压件项目顺利落地，其中 50%订单将由泰国工厂生产并供应北美市场，剩余 50%订
单由中国工厂生产并供应非北美市场。目前这一知名客户已成为公司第一大海外客户，公司亦是其国内唯一的液压件供应
商，预计2026 年公司海外新增订单将实现快速增长。
问题二：公司液压件业务 2025 年有什么突破，未来发展方向如何？
答：2025 年，公司液压件事业部营收增速大幅领先行业水平；目前国内马达年产能约 35万件，泰国液压件工厂预计
2026 年 5月正式投产。
后续公司将聚焦三大发展方向：推进核心产品国产替代，持续提升在主机厂的市场份额；拓展非挖应用领域，发力通
用液压件业务，在农用机械、路面机械、航空航天等领域深化市场渗透；依托与美国知名客户的合作成功经验，推动海外
营收实现高增长。同时，公司与川崎重工合资设立的艾崎精密将成为重要业绩增长点，预计 2026 年该合资公司经营业绩
有望实现快速增长。
问题三：公司液压件业务中马达与泵、阀业务占比及市占率情况如何？
答：公司液压件业务中，马达类产品（行走马达、回转马达）占比约 60%，泵、阀类产品合计占比约 40%；当前马达
类产品市占率达 40%，泵阀产品市占率约 15%，预计未来几年公司液压件整体市占率将持续提升。
问题四：请公司介绍下主要业务海外进展情况，以及后续主要拓展区域？
答：公司已成功突破美国知名客户、英国客户、欧洲核心配件商等海外头部客户，2026 年对海外客户的供货规模有
望进一步提升。后续公司将持续深耕海外市场，重点发力四大核心区域：依托大客户资源拓展的美国市场、矿场资源丰富
的非洲及巴西市场、国内主机厂重点布局的印度市场，以及泰国工厂可有效辐射的东南亚市场。公司计划未来五年实现海
外营收占比达 50%，打造成为业绩增长的核心引擎。
问题五：丝杠导轨产品在下游领域的拓展情况如何？
答：公司丝杠导轨产品在机床领域的国产化替代成效显著，核心聚焦中高端机床市场，产品精度达 C2 级，已在韩国
知名机床厂部分型号中实现导轨产品 100%进口替代。目前，公司与多家头部机床企业建立合作关系。2025 年，公司已有
30 余款丝杠导轨产品完成测试并实现小批量供货。此外，产品应用场景持续延伸，已覆盖工业母机核心零部件、伺服电
缸等多个领域。
问题六：公司硬质合金刀具产能布局有多少，经销商体系怎么样，怎么应对原材料涨价？
答：2025 年公司刀具产能达 700 万片，2026 年产能有望突破 2000 万片。销售端采用经销商渠道与大客户直销相
结合的模式，目前经销商体系正随产品知名度和市场认可度的提升持续完善。针对原材料涨价，刀具事业部常备 2-3 个
月原材料库存，公司可通过经销商传导及引导终端客户备货，实现部分成本转嫁。
问题七：公司储能业务模式是怎么样的？2026 年计划能落地多少项目？
答：公司掌握 BMS、EMS、热管理等储能核心技术，商业模式采用“开发-投资-建设-运营”四位一体模式，通过参股
投资平台绑定国有资本与行业资源，保障设备销售利润与现金流的稳定性。2026 年，公司前期储备储能项目正逐步落地
，同时将加大澳洲、中东、东南亚等区域的业务布局力度，目标未来 3-5 年实现海外营收占比达 30%-50%。
问题八：公司可转债目前是什么情况，后续是否有强赎的可能？
答：对于可转债，公司坚持顺其自然的原则。
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