研报评级☆ ◇603650 彤程新材 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.86│ 0.91│ 1.15│ 1.40│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 5.59│ 5.51│ 6.79│ 7.24│ 7.91│ 8.70│
│净资产收益率% │ 11.93│ 15.41│ 13.44│ 15.34│ 16.70│ 17.46│
│归母净利润(百万元) │ 406.60│ 516.77│ 562.55│ 709.83│ 863.50│ 1017.50│
│营业收入(百万元) │ 2943.52│ 3270.28│ 3428.81│ 3972.17│ 4573.00│ 5202.67│
│营业利润(百万元) │ 427.45│ 465.74│ 629.23│ 746.67│ 906.67│ 1076.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 --- 1.21 1.51 1.81 长江证券
2026-08-28 买入 首次 --- 1.18 1.50 1.85 国海证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.52 光大证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.68 长江证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.07 1.31 1.52 上海证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.52 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│彤程新材(603650)电子化学品收入大幅提升，半导体光刻胶订单放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入21.4亿元（同比+29.1%），实现归属净利润3.9亿元（同比+10.9%），实现归
属扣非净利润3.6亿元（同比+10.8%），2026Q2单季度实现收入10.9亿元（同比+36.2%，环比+3.7%），实现归属净利润2.
1亿元（同比+8.4%，环比+13.4%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+10.9%，环比+4.0%）。
事件评论
上半年经营稳定，电子化学品业务收入占比持续提升。2026H1公司收入增长明显，电子化学品板块贡献较为可观，毛
利率略有下滑。上半年实现销售毛利率23.1%，同比变动2.1pct，Q2实现毛利率23.9%，同比变动-1.3%，环比变动+1.7%。
分板块来看：（1）橡胶助剂板块：2026H1实现产量、销量8.0万吨、8.8万吨，分别同比+7.8%、+12.4%；受地缘事件影响
，橡胶助剂核心原料苯酚价格明显提升，上半年采购均价同比变动+4.5%，Q2采购均价环比变动+21.2%，公司依托规模化
生产优势、稳定的客户合作基础以及持续提升的全球服务能力，有效降低原料波动对经营业绩的影响，业务整体稳健。（
2）电子化学品板块，2026H1实现产量、销量1.2万吨、1.3万吨，分别同比+39.0%、+52.0%；2026H1，公司电子化学品业
务实现营收6.9亿元，同比变动+56.9%；占总营收比重提升至32.4%，实现利润1.1亿元，同比增长近180%。其中，光刻胶
及配套试剂实现营业收入5.2亿元。（3）生物可降解材料业务：2026H1公司持续深耕PBAT生物可降解材料，推进技术迭代
与产品优化。
半导体光刻胶收入放量，多款产品取得订单。公司半导体光刻胶及配套试剂实现营收2.9亿元，同比增长近50%；ArF
及BARC产品同比增幅接近300%，多款产品包含3款浸没式光刻胶，在客户端实现稳定量产供应；KrF光刻胶在售产品超过60
款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I线光刻胶在售产品超过100款，国内本土市场占有率超过35%。多款光刻胶产品搭
载公司自研树脂，随着电子级树脂量产产线建成落地，公司形成从分子设计到量产稳定供货的全链条自主核心能力，进一
步巩固了公司在国内半导体光刻胶行业的领先地位。公司已实现对国内绝大部分12英寸产线的稳定供货，12英寸产品收入
占比突破50%，亦是核心增长驱动力。2026年上半年，公司已有超20款新产品得到客户正式订单，公司在半导体光刻胶领
域推进的研发项目近200项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。
面板光刻胶、抛光垫等多种电子化学品收入明显增长。2026H1显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增长31.6%，
国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商。伴随4mask工艺、OLED制程相关产品持续拓展放量，公司市场份额有望进
一步提升。2026H1抛光垫业务实现销售总额超2,000万元。先进抛光垫硬垫产品系列自2025年末起陆续送样头部客户开展
验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产。
公司是电子化学品龙头，光刻胶、抛光垫等产品持续取得突破。预计公司2026-2028年归属净利润分别为7.5、9.3、1
1.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度不及预期。
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2026-08-28│彤程新材(603650)公司动态研究：光刻胶业务快速放量，新产品布局打造多增│国海证券 │买入
│长极 │ │
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2026H1营收快速增长，电子板块业务规模扩张成为重要驱动
2026年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比+29.10%，主要得益于传统行业稳步增长叠加电子板块业务规模扩
张；实现归母净利润3.89亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+10.77%。公司加权平均净资产收益率为9.
04%，同比-1.16pct；销售毛利率23.05%，同比-2.15pct；销售净利率18.21%，同比-3.44pct；经营活动现金流净额为0.4
2亿元，同比-71.89%，主要系今年新品销售收入快速增长，账期影响造成的时间性差异。
2026Q2单季度，公司实现营业收入10.87亿元，同比+36.16%，环比+3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比+8.37%，
环比+13.40%；加权平均净资产收益率为4.85%，同比-0.81pct，环比+0.57pct；销售毛利率为23.86%，同比-1.32pct，环
比+1.65pct；销售净利率19.01%，同比-5.27ct，环比+1.63pct；经营活动现金流净额为0.19亿元，同比-85.43%。
期间费用方面，2026Q2公司销售费用率2.87%，同比-0.73pct，环比+0.20pct；管理费用率3.78%，同比-1.76pct，环
比-0.25pct，主要系管理效率提升及股份支付费用较同期减少；研发费用率5.86%，同比-1.98pct，环比+0.65pct；财务
费用率2.94%，同比+0.62pct，环比+0.12pct，主要系汇率波动影响，导致费用增加。
半导体/显示光刻胶增速亮眼，自产树脂稳步推进
2026年上半年，公司电子化学品实现营收6.93亿元，同比增长56.89%，营收占比提升至32.44%；实现利润1.06亿元，
同比增长近180%。
半导体光刻胶及配套试剂方面，2026H1公司实现营收2.86亿元，同比增长近50%，12英寸产品收入占比突破50%。其中
，ArF及BARC产品同比增幅接近300%，包括3款浸没式光刻胶在内的多款产品已在客户端实现稳定量产供应；KrF光刻胶在
售产品超过60款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I线光刻胶在售产品超过100款，国内本土市场占有率超过35%；G5级
EBR已实现稳定供货，EBR配套试剂收入同比增长超500%，全年出货有望提升至数千吨。公司多款KrF光刻胶PHS树脂实现量
产销售，产销量稳步提升，新增两条PHS树脂上海生产线已完成投产前各项批量生产准备工作；成功开发多款高端i-line
高分辨光刻胶树脂，完成客户端放量验证并实现量产。
CMP抛光垫方面，2026H1销售总额超2000万元，公司预计下半年抛光垫业务将进入快速上量阶段。硬垫产品系列自202
5年末起陆续送样头部客户开展验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产；软垫生产线已建成落地，
送样国内多家主流12英寸晶圆厂，进入客户验证导入环节。
显示材料方面，2026H1公司实现营收超2.9亿元，同比增长53%。其中，显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增
长31.6%，国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商，北旭潜江工厂扩产项目正式启动，设计产能达1.6万吨/年；有
机绝缘膜产品已陆续在A、B、C等头部显示面板客户实现量产供货，2026H1实现销售收入近5000万元，同比增长近300%；
发光材料业务营收破千万，已达成百公斤级稳定出货，新型红光材料在客户端量产突破。公司显示面板自产树脂搭载超50
%，TFT-LCD光刻胶及AMOLED高分辨率光刻胶用酚醛树脂持续稳定放量；Array-LCD高耐热光刻胶用树脂顺利通过客户端放
量测试，耐热性及各项关键指标均可对标进口树脂水平。
汽车轮胎用橡胶化学品稳增，海外客户拓展及产能建设加快
2026年上半年，公司汽车轮胎用橡胶化学品业务实现营收13亿元，同比增长14%，在国际原油价格波动、部分化工原
材料价格大幅上涨的背景下，公司依托规模化生产优势、稳定的客户合作基础及全球服务能力，保持业务稳健发展。公司
重点拓展美洲和欧洲市场，加强与北美、南美和欧洲地区重点轮胎企业及客户的业务合作，上半年出口金额3.8亿元，同
比增长14%；公司在泰国建设轮胎用酚醛树脂生产基地，以强化对客户海外工厂的供应协同。截至2026年6月末，泰国年产
3万吨橡胶助剂生产基地项目工程进度为23%。
盈利预测和投资评级
随着先进制程演进，单片晶圆光刻层数增多，全球光刻胶市场有望迎来快速增长期。预计公司2026-2028年营业收入
分别为40.32、49.25、60.26亿元，归母净利润分别为7.26、9.26、11.41亿元，对应的PE分别为54、43和35倍，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示
宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；并购重组和商誉减值风险；新产品、新技术研发与市
场竞争加剧风险；汇率波动风险。
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2026-08-20│彤程新材(603650)2026年半年度报告点评：光刻胶等电子化学品快速放量，26│光大证券 │买入
│H1业绩符合预期 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收21.36亿元，同比增长29.10%；实现归母净利润3.8
9亿元，同比增长10.86%；实现扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长10.77%。2026Q2，公司单季度实现营收10.87亿元，
同比增长36.16%，环比增长3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长8.37%，环比增长13.40%。
电子化学品业务快速放量，销售期间费用率同比改善。2026年上半年，公司电子化学品业务实现营业收入6.93亿元，
同比增长56.9%，占总营收比重提升至32.4%，实现利润1.06亿元，同比增长近180%，为公司业绩稳步增长的核心驱动。分
产品看，2026H1半导体光刻胶及配套试剂实现营收2.86亿元，同比增长近50%，ArF及BARC产品同比增幅接近300%，EBR配
套试剂收入同比增长超500%。显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增长31.6%，国内市占率超30%。此外，CMP抛光垫
业务实现销售总额超2,000万元，有机绝缘膜实现销售收入近5,000万元、同比增长近300%，发光材料业务实现营收破千万
，电子酚醛树脂营收近9,000万元、同比增长55%。汽车轮胎用橡胶化学品业务2026年上半年实现销售额13亿元，同比增长
14%，其中出口金额3.8亿元、同比增长14%。费用端，2026H1公司销售期间费用率为15.1%，同比下降3.2pct。
光刻胶新产品客户验证导入顺利，北旭电子扩产项目已启动。半导体光刻胶领域，2026年上半年公司已有超20款新产
品得到客户正式订单，在半导体光刻胶领域推进的研发项目近200项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。显示面板
光刻胶领域，高粘附力4-MASK光刻胶已在B客户处稳定量产，面向AMOLED的高感度高分辨率光刻胶在多家客户取得认证突
破并于上半年陆续实现量产，面向AR、VR应用所需的超高分辨率光刻胶已完成技术储备、正陆续开展客户端测试。同时，
北旭潜江工厂扩产项目已于2026H1正式启动，项目建成后设计产能将达1.6万吨/年。CMP抛光垫方面，先进抛光垫硬垫高
端产品系列已完成客户验证、正逐步导入量产，软垫生产线已建成落地并已向国内多家主流12英寸晶圆厂送样、进入客户
验证导入环节，公司预计2026H2抛光垫业务将进入快速上量阶段。其他产品方面，有机绝缘膜产品预计于2026年下半年起
逐步实现量产供货；新型OLED红光材料已在客户端实现百公斤级稳定出货。
盈利预测、估值与评级：公司电子化学品业务持续快速放量，业绩符合预期。我们维持公司盈利预测，预计2026-202
8年公司归母净利润分别为7.10、8.25、9.37亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-14│彤程新材(603650)电子材料高速增长，轮胎制品业务平稳 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入34.3亿元（同比+4.8%），实现归属净利润5.6亿元（同比+8.9%），实现归属扣非
净利润5.4亿元（同比+29.6%）。2026Q1单季度实现收入10.5亿元（同比+22.5%，环比+15.8%），实现归属净利润1.8亿元
（同比+13.8%，环比+166.2%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+10.7%，环比+143.8%）。2025年度计划每10股派发
股利5.0元，分红总额为3.1亿元。
事件评论
综合性新材料供应商，重点发展电子化学品业务。公司是综合性新材料服务供应商，目前重点发展电子化学品业务，
主要涵盖半导体材料与显示面板材料两大领域：半导体材料包括半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂EBR等产品；显示面
板材料包括显示面板光刻胶、有机绝缘膜及发光材料等产品。此外，公司汽车轮胎用橡胶化学品业务保持稳健发展，连续
多年为国内最大的橡胶酚醛树脂生产商，并同步开展生物可降解材料业务。
电子材料放量带动收入提升，参股轮胎企业投资收益带动利润增长。2025年公司自产电子材料产、销量分别为1.89万
吨、1.85万吨，分别同比变动+14.7%、+14.5%；电子化学品业务实现营收9.9亿元，同比增长32.4%，电子化学品业务收入
占比持续提升，中高端产品占比稳步攀升，产品结构高端化成效显著，推动公司整体业务结构持续优化升级。细分领域方
面：（1）半导体光刻胶及树脂：2025年ArF光刻胶营收实现超800%的突破性增长，此外多款自产酚醛树脂、PHS树脂已实
现规模化商用，此外公司40-80um超厚膜负性抗电镀光刻胶开发测试进展顺利，成功通过国内头部封装厂的验证；超高分
辨率KrF负性光刻胶项目开发取得突破性进展，目前已在重点客户进入量产验证阶段，结果符合预期。（2）CMP抛光垫：
公司年产25万片半导体芯片先进CMP抛光垫项目已建设完成并竣工投产，并成功进入国内多家主流8英寸及12英寸晶圆厂供
应链，已实现CMP抛光垫产品的批量生产与稳定交付。（3）显示光刻胶及树脂：公司显示面板光刻胶产品国内市场占有率
约30%，稳居本土供应商首位。2025年公司新增6家量产销售客户，未来随着面向4-Mask工艺、OLED制程等产品的持续上量
，公司市场份额有望进一步提升。（4）有机绝缘膜：彤程电子持股80%的彤程东方主要从事有机绝缘膜等电子材料的研发
与销售业务，国产化进程稳步推进。此外，2025年公司取得对联营企业和合营企业投资收益3.8亿，同比增加0.7亿，主要
由参股轮胎公司中策橡胶、浦林成山贡献。
轮胎用橡胶化学品业务平稳。2025年，公司在汽车轮胎用橡胶化学品板块持续巩固并提升综合竞争优势，实现销量14
.5万吨，同比变动+1.0%，特种橡胶助剂业务毛利率为24.5%，同比变动-1.5pct。
维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料
等勾勒新成长级。预计公司2026-2028年归属净利润分别为7.1、8.7、10.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度不及预期。
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2026-04-29│彤程新材(603650)2025年报&2026Q1业绩点评：电子材料业务延续高增长，启 │上海证券 │增持
│动H股上市推动国际化布局 │ │
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事件概述
2025年，公司实现营业收入34.29亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利
润5.39亿元，同比增长29.58%，实现营收及利润的稳健增长。转债方面，2025年公司成功行使“彤程转债”提前赎回权，
完成转股，每年节约财务费用约2400万元，优化资本结构。
2026Q1，公司实现营收10.49亿元，同比增长22.51%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长13.83%。
分析与判断
电子材料业务营收近10亿，同比增长32%，营收占比进一步提升，中高端产品占比稳步攀升。
1）半导体光刻胶保持高速增长，ArF光刻胶实现突破性增长。公司ArF、KrF、抗反射涂层、EBR等产品系列已经通过
国内多家客户验证并开始放量。其中，2025年报告期内，公司ArF光刻胶实现超800%突破性增长。结构方面，高端产品已
通过头部晶圆厂验证逐步放量，随着客户增长及国产替代验证，产量有望持续攀升。
2）年产25万片CMP抛光垫项目，已实现批量生产和稳定交付。公司年产25万片半导体芯片先进CMP抛光垫项目，截至2
025年报告期末，已建设完成并竣工投产。成功进入国内多家主流8英寸及12英寸晶圆厂供应链，已实现CMP抛光垫产品的
批量生产与稳定交付。
3）EBR国产化进程全力推进，销售额突破千万。12英寸先进工艺G5级EBR供应商仍以海外为主，国产替代空间广阔，
公司正全力推进国产化进程。2025年，相关产品已陆续通过客户40nm及28nm工艺认证，实现对海外同类产品替代，销售额
突破千万，成为国内首家实现G5级EBR量产的本土企业。
4）显示面板光刻胶，市占率稳居国内本土供应商首位。2025年，公司显示面板光刻胶产品国内市占率约30%，稳居国
内本土供应商首位，国内最大面板厂商占有率超60%。新增客户方面，2025年报告期内新增6家量产销售客户，导入和验证
工作取得阶段性突破，未来随着面向4-Mask、OLED制程产品持续上量，公司市场份额有望进一步提升。
5）显示材料有机绝缘膜，国产化进程稳步推进，与京东方共同出资设立公司从事相关业务研发。报告期内，公司负
性有机绝缘膜在多家核心客户产品验证进展顺利；正性有机绝缘膜已在主要客户端稳步开展产线测试与验证工作。2026年
2月，公司全资子公司彤程电子与京东方全资子公司共同出资设立彤程东方，其中彤程电子持股80%，从事有机绝缘膜等业
务研发与销售。
资本运作及国际化布局。
1）进一步收购北京科华、北旭电子股权。2025年，公司对北京科华的持股比例上升至96.3296%，对北旭电子的持股
比例上升至100%。
2）推进海外战略布局，启动H股上市。公司于2026年2月6日提交H股在主板挂牌上市申请，推进公司国际化战略及海
外业务布局，增强境外融资能力。
投资建议
大模型训练与推理对算力需求不断提升，进一步推升光刻环节技术要求及高性能光刻胶用量及门槛，高端化成为长期
发展主线。同时，国内外政策利好，叠加海外出口管制影响，国产替代进程正在加速推进，利好光刻胶等半导体材料国产
化率提升。公司是国内领先的综合性新材料服务商，现阶段重点布局电子化学品业务，包括半导体材料与显示材料两大核
心领域。随着公司新产品的持续增加和新客户开发的稳步推进，我们看好公司电子材料业务进一步放量。
我们预计公司2026-2028年分别实现收入39.30/46.63/52.30亿元，同比分别为14.6%/18.7%/12.1%；归母净利润分别6
.58/8.05/9.39亿元，同比增速分别为17.0%/22.3%/16.6%；当前股价对应2026-2028年PE分别为52.57/42.98/36.85倍，维
持“增持”评级。
风险提示
下游需求波动风险，新产品研发进度和客户导入不及预期风险，原材料价格波动风险。
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2026-04-20│彤程新材(603650)2025年报及2026一季报点评：电子化学品维持快速增长，拟│光大证券 │买入
│H股上市推动国际化布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收34.29亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润5.63亿元，同比
增长8.86%；实现扣非后归母净利润5.39亿元，同比增长29.58%。2025Q4，公司单季度实现营收9.05亿元，同比增长7.10%
，环比增长4.21%；实现归母净利润6848万元，同比下降12.43%，环比下降52.17%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收10.49亿元，同比增长22.51%，环比增长15.84%；实现归母净
利润1.82亿元，同比增长13.83%，环比增长166%。
点评：
电子化学品持续快速增长，驱动公司业绩提升。2025年，公司电子化学品实现营收9.86亿元，同比增长32.4%，收入
占比持续提升；特种橡胶助剂业务实现营收23.20亿元，同比减少4.98%；全生物降解材料实现营收1.13亿元，同比增长39
.9%。产销量方面，2025年电子化学品销量为1.88万吨，同比增长16.1%；特种橡胶助剂销量为15.8万吨，同比增长2.5%；
全生物降解材料销量为1.32万吨，同比增长56.8%。期间费用方面，2025年公司销售期间费用率同比提升0.47pct至18.22%
。销售期间费用率的增长主要系财务费用增长，受汇率波动影响2025年公司财务费用同比提升33.1%。2026Q1，公司各业
务板块营收及产销量仍维持较好增速。2026Q1，公司电子化学品、特种橡胶助剂、全生物降解材料营收同比分别增长46.8
%、6.9%、123%，产量同比分别增长41.6%、10.4%、423%，销量同比分别增长49.3%、11.9%、140%。
半导体光刻胶维持高速增长，多款产品进入客户放量阶段，上游树脂自供体系逐步成型。销售层面，2025年公司半导
体光刻胶业务持续高速增长，其中ArF光刻胶营收实现超800%的增长，ArF光刻胶、KrF光刻胶、抗反射涂层、EBR等产品系
列已通过国内多家客户验证并开始放量。新产品研发方面，公司在半导体光刻胶领域推进的研发及国产替代项目近200项
，其中超30%已进入用户量产验证阶段或实现商用；40-80μm超厚膜负性抗电镀光刻胶开发测试顺利，通过国内头部封装
厂验证；超高分辨率KrF负性光刻胶在重点客户进入量产验证阶段，结果符合预期。上游树脂方面，公司着力打通从树脂
到光刻胶的全国产化路径，多款自产酚醛树脂、PHS树脂已实现规模化商用；I线甲酚甲醛树脂、I线切割树脂成功开发并
量产；KrF光刻胶用PHS树脂已有多款产品实现量产与销售，金属杂质等关键性能指标达到进口树脂同等水平；多款丙烯酸
树脂完成开发定型并进入中试放大阶段，可满足ArFi光刻胶及先进封装光刻胶研发需求。产能配套方面，公司在上海化工
园区新建的2条甲酚甲醛树脂产线、2条PHS树脂产线、2条丙烯酸树脂产线均已完成验收，为光刻胶专用核心树脂的稳定供
应提供保障。
持续推进电子材料平台化布局，面板材料、CMP业务均取得积极进展。显示面板光刻胶方面，2025年公司显示面板光
刻胶国内市场占有率约为30%，稳居本土供应商首位，在国内最大面板厂商的占有率超60%；2025年新增6家量产销售客户
，AMOLEDTouch用低温光刻胶已在多家客户实现量产，高感度、高分辨率光刻胶已通过多家客户认证。有机绝缘膜方面，2
025年负性有机绝缘膜在多家核心客户的验证进展顺利，正性有机绝缘膜已在各主要客户端开展产线测试；2026年2月，公
司全资子公司彤程电子与京东方全资子公司共同出资设立彤程东方（上海）显示技术有限公司，注册资本1亿元，彤程电
子持股80%，专注有机绝缘膜等电子材料的研发与销售，合作格局进一步深化。发光材料方面，公司在OLED发光材料领域
广色域技术已达到行业领先水平，红色发光材料在客户端实现规模化应用突破；2025年下半年新建年产5吨OLED有机发光
材料项目已于年底进入试产阶段，产品通过国内龙头企业验证。CMP抛光垫方面，年产25万片半导体芯片先进CMP抛光垫项
目已建设完成并竣工投产，成功进入国内多家主流8英寸及12英寸晶圆厂供应链，实现批量生产与稳定交付。高纯溶剂EBR
方面，G5级EBR相关产品已陆续通过客户40nm及28nm工艺认证，销售额突破千万元。
积极推进H股上市，有望拓宽融资渠道并强化国际化战略支撑。2026年1月14日，公司召开第四届董事会第六次会议，
并于2026年1月30日召开2026年第一次临时股东会，审议通过H股发行上市相关议案；公司已于2026年2月6日正式向香港联
合交易所递交境外上市外资股（H股）主板挂牌上市申请。公司表示，将以H股上市为契机，构建全球化资本平台与营销网
络，增强境外融资能力，提升资本实力与综合竞争力。与此同时，公司全资子公司已与关联方共同在泰国投资建设橡胶助
剂生产基地，目前正积极推进建设工作，以贴近下游客户海外产能布局，有效规避贸易风险。公司还拟设立海外子公司或
办事处，扩充海外销售团队，进一步深化海外市场布局。
盈利预测、估值与评级：2025年公司电子化学品业务仍维持快速增长，特种橡胶助剂放量及盈利情况低于我们此前预
期。我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.10（前值为7.
60）/8.25（前值为8.77）/9.37亿元。我们仍旧看好公司电子材料平台化布局进展，将为公司提供持续的增长动力，维持
公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，产品研发风险，行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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