价值分析☆ ◇603650 彤程新材 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 10 3 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.50│ 0.68│ 0.84│ 1.03│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 5.01│ 5.59│ 6.20│ 7.11│ 8.20│
│净资产收益率% │ 11.73│ 9.80│ 11.93│ 13.37│ 14.31│ 14.77│
│归母净利润(百万元) │ 326.58│ 298.15│ 406.60│ 503.00│ 620.33│ 740.17│
│营业收入(百万元) │ 2308.36│ 2500.05│ 2943.52│ 3504.67│ 4082.50│ 4730.00│
│营业利润(百万元) │ 333.74│ 302.06│ 427.45│ 528.50│ 653.17│ 780.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 首次 --- 0.80 1.00 1.21 东北证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.87 1.09 1.22 方正证券
2024-05-29 增持 首次 --- 0.81 0.98 1.17 华安证券
2024-05-29 买入 维持 --- 0.86 1.02 1.27 民生证券
2024-05-26 买入 维持 --- 0.82 0.98 1.23 太平洋证券
2024-05-22 买入 维持 --- 0.88 1.13 1.30 长江证券
2024-05-15 增持 维持 32.16 0.78 0.93 1.09 华创证券
2024-05-15 买入 维持 --- 0.88 1.13 1.30 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│彤程新材(603650)三季报业绩点评：电子化学品量价齐升，光刻胶项目持续推进
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盈利预测与估值：看好产能持续投放，电子化学品国产替代，预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润
4.77/6.02/7.26亿元，对应PE分别约为41/33/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-22│彤程新材(603650)公司点评报告：电子材料营收历史新高，平台化布局打开
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半导体材料新品陆续量产、电子材料平台冉冉升起。1）EBR：24H1公司高规光刻胶配套试剂EBRG5等级已
实现正式量产出货，并且提供高规槽车并导入客户端开始验证，预计下半年逐步上量。目前公司是国内唯一能
自产自销，并达量产规模高纯试剂EBRG5等级的本土光刻胶供应商。2）光刻胶树脂：面板显示领域，公司完成
高分辨率AMOLED光刻胶甲酚甲醛树脂量产，面板高耐热光刻胶树脂开发也取得了技术突破；半导体领域，公司
技术攻关先进I-line光刻胶切割甲酚甲醛树脂，已完成6个树脂中试，金杂控制水平达到ppb级别，为Iline配
方开发提供关键原材料。对羟基苯乙烯树脂小试开发了PTBS-PHS树脂并实现放大，tBOC-PHS、EVE-PHS、ESCAP
、Terpolymer等多个类别PHS树脂产品在装置上进行多批次生产，各项指标批次间稳定，金杂管控水平不断提
高，实现稳定供应各类PHS树脂产品的能力，有力支持下游配方开发需求，公司多款KrF光刻胶正在使用自产PH
S树脂。3）CMP抛光垫：子公司彤程电子于2024年5月与江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《
“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，投建半导体芯片抛光垫生产基地，主要从事半导体芯片抛光垫的
研发、生产和销售，项目顺利达产后可实现年产量25万片、预计满产后年销售约8亿元。我们预计公司2024-20
26年分别实现营收36.2/42.8/49.3亿元，归母净利润5.2/6.5/7.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
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2024-05-29│彤程新材(603650)半导体光刻胶领先企业，ArF光刻胶／EBR打开成长空间
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投资建议
我们预计2024~2026年公司归母净利润为4.88/5.86/7.04亿元，对应PE为38x/32x/26x，首次覆盖给予“增
持”评级。
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2024-05-29│彤程新材(603650)事件点评：拟投建半导体芯片抛光垫，完善半导体材料平台型布局
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投资建议：公司是国内半导体光刻胶龙头，我们看好公司系列产品的逐步放量。预计公司2024-2026年归
母净利润分别为5.16/6.15/7.60亿元，现价对应PE分别为36/30/24倍，维持“推荐”评级。
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2024-05-26│彤程新材(603650)24Q1业绩同比大增，多款光刻胶有望持续放量
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盈利预测及投资建议：公司半导体光刻胶研发进度超预期，多款光刻胶产品即将放量，国内半导体光刻胶
龙头生产商地位进一步稳固。随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，橡胶助剂业务景气度回升，光
刻胶产品持续放量，公司业绩有望进一步增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为4.90亿、5.90亿、7.4
0亿，对应当前PE分别为33倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。
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2024-05-22│彤程新材(603650)Q1业绩大幅改善，光刻胶持续突破
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维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮
胎需求修复持续回暖，光刻胶持续取得突破，有望延续高速增长，助力半导体产业链国产替代、自主可控，预
计2024-2026年归属净利润为5.3、6.8、7.8亿元，维持“买入”评级。
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2024-05-15│彤程新材(603650)2023年报及2024年一季报点评：橡胶助剂下游景气度恢复，半导体光刻胶业
│务逆势增长
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投资建议：公司是国内领先的橡胶助剂、光刻胶生产厂商。轮胎行业底部反转带动橡胶助剂业务增长，光
刻胶领域公司持续进行研发和国产替代，不断进入新的客户产线。我们预计2024-2026年公司将实现归母净利
润4.71/5.56/6.53亿元，同比增速分别为+15.8%/+18.2%/+17.3%，对应PE为36/30/26倍。参考可比公司估值及
公司历史估值情况，给予2024年42xP/E，对应目标价33.00元，维持“推荐”评级。
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2024-05-15│彤程新材(603650)ArF光刻胶准备起量，电子材料多点开花
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维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮
胎需求修复持续回暖，光刻胶有望延续高速发展，助力产业链国产替代、自主可控，预计2024-2026年归属净
利润为5.3、6.8、7.8亿元，维持“买入”评级。
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