研报评级☆ ◇603650 彤程新材 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 7 1 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.68│ 0.86│ 0.91│ 1.13│ 1.42│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 5.59│ 5.51│ 6.79│ 6.90│ 7.56│ 8.37│
│净资产收益率% │ 11.93│ 15.41│ 13.44│ 15.63│ 17.42│ 18.95│
│归母净利润(百万元) │ 406.60│ 516.77│ 562.55│ 722.33│ 904.71│ 1105.98│
│营业收入(百万元) │ 2943.52│ 3270.28│ 3428.81│ 4135.67│ 4818.67│ 5654.67│
│营业利润(百万元) │ 427.45│ 465.74│ 629.23│ 762.00│ 953.50│ 1169.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-28 买入 维持 --- 1.02 1.38 1.81 国海证券
2026-10-23 买入 维持 --- 1.09 1.37 1.71 中邮证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.21 1.51 1.81 长江证券
2026-08-28 买入 首次 --- 1.18 1.50 1.85 国海证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.52 光大证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.68 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-28│彤程新材(603650)2026年三季报点评：前三季度收入规模稳步提升，电子材料│国海证券 │买入
│板块利润大增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年10月27日，彤程新材发布2026年三季度报告：2026年前三季度，公司实现营业收入32.64亿元，同比+29.37%；
实现归母净利润5.22亿元，同比+5.66%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比+4.99%。
投资要点:
前三季度收入规模稳步提升，电子材料板块利润大增2026年前三季度，公司实现营业收入32.64亿元，同比+29.37%；
实现归母净利润5.22亿元，同比+5.66%；经营活动现金流净额为1.15亿元，同比-57.21%，主要系新品销售收入快速增长
，账期影响造成的时间性差异所致。2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为12.22%，同比-2.27pct；销售毛利率23
.03%，同比-1.35pct；销售净利率15.98%，同比-4.01pct。2026年前三季度，公司累计利润总额同比增长0.28亿元，增幅
5.32%，其中，电子材料板块前三季度累计利润总额1.63亿元，同比增长约1.2亿元，增幅292.74%；2026年前三季度累计
联营企业等产生的投资收益同比减少1.02亿元，汇兑损失同比增加0.31亿元。
Q3营收同环比增长，期间费用率同比下降2026Q3单季度，公司实现营业收入11.28亿元，同比+29.87%，环比+3.76%；
实现归母净利润1.33亿元，同比-7.09%，环比-35.66%；经营活动现金流净额为0.73亿元。2026Q3单季度加权平均净资产
收益率为3.18%，同比-1.11pct，环比-1.67pct；销售毛利率22.99%，同比+0.16pct，环比-0.87pct；销售净利率11.75%
，同比-5.07pct，环比-7.27pct。期间费用方面，2026Q3公司销售费用率3.02%，同比-0.27pct，环比+0.15pct；管理费
用率3.98%，同比-1.43pct，环比+0.20pct；研发费用率5.26%，同比-1.65pct，环比-0.60pct；财务费用率2.32%，同比-
0.66pct，环比-0.62pct。2026年前三季度研发费用为1.78亿元，同比+0.18%，其中Q3研发费用为0.59亿元，同比-1.09%
。
盈利预测和投资评级
随着先进制程演进，单片晶圆光刻层数增多，全球光刻胶市场有望迎来快速增长期。我们预计公司2026-2028年营业
收入分别为43.73、54.43、67.64亿元，归母净利润分别为6.96、9.41、12.35亿元，对应的PE分别为47、35和26倍，维持
“买入”评级。
风险提示
宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；并购重组和商誉减值风险；新产品、新技术研发与市
场竞争加剧风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-23│彤程新材(603650)光刻胶、CMP、面板材料全面布局 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
电子化学品平台化成效显著，成为核心增长引擎。2026H1，公司经营态势稳健向好，经营质量持续提升。报告期内，
公司实现营收21.36亿元，同比增长29.10%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润3.61亿元
，同比增长10.77%。报告期内，公司深耕电子化学品核心赛道，持续加码研发投入，光刻胶及配套树脂、高纯溶剂EBR、C
MP抛光垫、有机绝缘膜、发光材料等核心产品在客户端持续验证、逐步放量，带动电子化学品业务营收及利润实现较快增
长。2026H1，公司电子化学品业务实现营收6.93亿元，同比增长56.89%；占总营收比重提升至32.44%，为本报告期业绩稳
步增长的核心驱动；实现利润1.06亿元，同比增长近180%。
半导体光刻胶：龙头地位巩固，高端产品加速放量。2026H1，公司半导体光刻胶及配套试剂营收2.86亿元，同比增长
近50%；ArF及BARC产品同比增幅接近300%，含3款浸没式光刻胶在内的多款产品实现客户端稳定量产。KrF光刻胶在售产品
超60款，国内本土市占率逾10%；G/I线光刻胶在售产品超100款，国内本土市占率超35%。多款光刻胶采用自研树脂，随着
电子级树脂产线投产，公司具备从分子设计到量产供货的全链条自主核心能力，巩固国内光刻胶行业领先地位。公司已向
国内绝大多数12英寸产线稳定供货，12英寸产品收入占比突破50%，为核心增长动力。2026H1，公司超20款新产品取得客
户正式订单，光刻胶领域近200项在研项目中半数以上进入客户端批量验证。国内12英寸晶圆厂持续扩产、产能爬坡与新
工艺导入，带动光刻边缘去除剂（EBR）需求提升。先进制程持续微缩使光刻工序增加，EBR单耗随之上升，且先进制程对
纯度、金属离子、颗粒控制要求更高，G5等高规格EBR需求显著增长。公司G5级EBR自去年陆续完成客户验证，报告期实现
稳定供货，对应配套试剂收入同比增长超500%。受益先进工艺市场发展，全年出货有望达数千吨，后续有望持续放量。目
前产品已规模化供应国内头部先进芯片厂商，打破国外垄断，树立国内G5级EBR技术标杆。
显示材料：业务稳健增长，技术与产能持续升级。2026H1，公司显示材料业务销售收入超2.9亿元，同比增长53%，其
中显示光刻胶营收近2.4亿元，同比增长31.6%，国内市占率超30%，位列本土厂商首位，伴随4mask工艺、OLED相关产品放
量，市场份额有望进一步提升；LCD端高性能光刻胶适配客户高节拍生产，高粘附力4-MASK光刻胶已在核心客户稳定量产
，AMOLED端高感度高分辨率光刻胶年内实现量产，适配AR、VR的超高分辨率光刻胶已完成技术储备并开展客户测试，AMOL
ED-Touch低温光刻胶产品谱系持续完善，可覆盖LTPS、LTPO等制程，同期北旭潜江工厂扩产项目启动，建成后设计产能1.
6万吨/年，自产树脂搭载率超50%，多款专用树脂性能对标进口，实现自主替代；报告期内有机绝缘膜营收近5000万元，
同比增长近300%，已供应多家头部面板客户，新一代负性有机绝缘膜正在客户端验证，2026年2月公司与京东方合资设立
彤程东方（上海）显示技术有限公司（持股80%），现已取得核心客户供应商资质，产品预计下半年陆续量产；OLED发光
材料业务营收突破千万元，新型红光材料实现百公斤级稳定出货，凭借高效率、低电压优势纳入重点客户下一代器件方案
，协同推进量产落地。
CMP抛光垫：进展顺利，出货量保持稳步增长。报告期内，公司抛光垫产品在国内主流晶圆厂的客户端验证持续推进
，整体进展顺利，出货量保持稳步增长。2026H1，抛光垫业务实现销售总额超2,000万元。先进抛光垫硬垫产品系列自202
5年末起陆续送样头部客户开展验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产。与此同时，公司抛光垫软
垫生产线已建成落地，进一步丰富了抛光垫产品矩阵。截至目前，软垫样品已送样国内多家主流12英寸晶圆厂，进入客户
验证导入环节。伴随硬垫产品量产导入稳步推进、软垫客户端验证持续深化，公司预计下半年抛光垫业务将进入快速上量
阶段。
垂直一体化优势凸显，核心树脂自主可控构筑护城河。在半导体光刻胶领域，公司依托自研分级树脂开发思路，成功
开发多款高端Iline高分辨光刻胶树脂，完成客户端放量验证并实现量产；分级树脂量产产线已正式投产，可稳定对外供
应量产产品。KrF光刻胶用PHS树脂为公司多年重点研发方向。截至2026年6月末，已有多款PHS树脂实现量产销售，产销量
稳步提升，产品批次间质量保持连续稳定，量产产品金杂管控达到进口树脂水平；新增两条PHS树脂上海生产线已完成投
产前各项批量生产准备工作。报告期内，电子酚醛树脂营收近9000万元，同比增长55%。在覆铜板领域，除了目前已经成
熟量产的基础酚醛类固化剂产品并不断丰富产品规格以外，公司聚焦研发包括碳氢、改性PPO、苯并噁嗪及其他特种酚醛
。其中作为目前AI应用的高频高速覆铜板专用材料--新型的碳氢树脂已开发系列化定制产品，现已进入客户端实验室测试
阶段。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入44/50/60亿元，归母净利润7.5/9/12亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；政策变化风险；安全生产风险；并购重组和商誉减值风险
；新产品、新技术研发与市场竞争加剧风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│彤程新材(603650)电子化学品收入大幅提升，半导体光刻胶订单放量 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入21.4亿元（同比+29.1%），实现归属净利润3.9亿元（同比+10.9%），实现归
属扣非净利润3.6亿元（同比+10.8%），2026Q2单季度实现收入10.9亿元（同比+36.2%，环比+3.7%），实现归属净利润2.
1亿元（同比+8.4%，环比+13.4%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+10.9%，环比+4.0%）。
事件评论
上半年经营稳定，电子化学品业务收入占比持续提升。2026H1公司收入增长明显，电子化学品板块贡献较为可观，毛
利率略有下滑。上半年实现销售毛利率23.1%，同比变动2.1pct，Q2实现毛利率23.9%，同比变动-1.3%，环比变动+1.7%。
分板块来看：（1）橡胶助剂板块：2026H1实现产量、销量8.0万吨、8.8万吨，分别同比+7.8%、+12.4%；受地缘事件影响
，橡胶助剂核心原料苯酚价格明显提升，上半年采购均价同比变动+4.5%，Q2采购均价环比变动+21.2%，公司依托规模化
生产优势、稳定的客户合作基础以及持续提升的全球服务能力，有效降低原料波动对经营业绩的影响，业务整体稳健。（
2）电子化学品板块，2026H1实现产量、销量1.2万吨、1.3万吨，分别同比+39.0%、+52.0%；2026H1，公司电子化学品业
务实现营收6.9亿元，同比变动+56.9%；占总营收比重提升至32.4%，实现利润1.1亿元，同比增长近180%。其中，光刻胶
及配套试剂实现营业收入5.2亿元。（3）生物可降解材料业务：2026H1公司持续深耕PBAT生物可降解材料，推进技术迭代
与产品优化。
半导体光刻胶收入放量，多款产品取得订单。公司半导体光刻胶及配套试剂实现营收2.9亿元，同比增长近50%；ArF
及BARC产品同比增幅接近300%，多款产品包含3款浸没式光刻胶，在客户端实现稳定量产供应；KrF光刻胶在售产品超过60
款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I线光刻胶在售产品超过100款，国内本土市场占有率超过35%。多款光刻胶产品搭
载公司自研树脂，随着电子级树脂量产产线建成落地，公司形成从分子设计到量产稳定供货的全链条自主核心能力，进一
步巩固了公司在国内半导体光刻胶行业的领先地位。公司已实现对国内绝大部分12英寸产线的稳定供货，12英寸产品收入
占比突破50%，亦是核心增长驱动力。2026年上半年，公司已有超20款新产品得到客户正式订单，公司在半导体光刻胶领
域推进的研发项目近200项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。
面板光刻胶、抛光垫等多种电子化学品收入明显增长。2026H1显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增长31.6%，
国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商。伴随4mask工艺、OLED制程相关产品持续拓展放量，公司市场份额有望进
一步提升。2026H1抛光垫业务实现销售总额超2,000万元。先进抛光垫硬垫产品系列自2025年末起陆续送样头部客户开展
验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产。
公司是电子化学品龙头，光刻胶、抛光垫等产品持续取得突破。预计公司2026-2028年归属净利润分别为7.5、9.3、1
1.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│彤程新材(603650)公司动态研究：光刻胶业务快速放量，新产品布局打造多增│国海证券 │买入
│长极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026H1营收快速增长，电子板块业务规模扩张成为重要驱动
2026年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比+29.10%，主要得益于传统行业稳步增长叠加电子板块业务规模扩
张；实现归母净利润3.89亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+10.77%。公司加权平均净资产收益率为9.
04%，同比-1.16pct；销售毛利率23.05%，同比-2.15pct；销售净利率18.21%，同比-3.44pct；经营活动现金流净额为0.4
2亿元，同比-71.89%，主要系今年新品销售收入快速增长，账期影响造成的时间性差异。
2026Q2单季度，公司实现营业收入10.87亿元，同比+36.16%，环比+3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比+8.37%，
环比+13.40%；加权平均净资产收益率为4.85%，同比-0.81pct，环比+0.57pct；销售毛利率为23.86%，同比-1.32pct，环
比+1.65pct；销售净利率19.01%，同比-5.27ct，环比+1.63pct；经营活动现金流净额为0.19亿元，同比-85.43%。
期间费用方面，2026Q2公司销售费用率2.87%，同比-0.73pct，环比+0.20pct；管理费用率3.78%，同比-1.76pct，环
比-0.25pct，主要系管理效率提升及股份支付费用较同期减少；研发费用率5.86%，同比-1.98pct，环比+0.65pct；财务
费用率2.94%，同比+0.62pct，环比+0.12pct，主要系汇率波动影响，导致费用增加。
半导体/显示光刻胶增速亮眼，自产树脂稳步推进
2026年上半年，公司电子化学品实现营收6.93亿元，同比增长56.89%，营收占比提升至32.44%；实现利润1.06亿元，
同比增长近180%。
半导体光刻胶及配套试剂方面，2026H1公司实现营收2.86亿元，同比增长近50%，12英寸产品收入占比突破50%。其中
，ArF及BARC产品同比增幅接近300%，包括3款浸没式光刻胶在内的多款产品已在客户端实现稳定量产供应；KrF光刻胶在
售产品超过60款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I线光刻胶在售产品超过100款，国内本土市场占有率超过35%；G5级
EBR已实现稳定供货，EBR配套试剂收入同比增长超500%，全年出货有望提升至数千吨。公司多款KrF光刻胶PHS树脂实现量
产销售，产销量稳步提升，新增两条PHS树脂上海生产线已完成投产前各项批量生产准备工作；成功开发多款高端i-line
高分辨光刻胶树脂，完成客户端放量验证并实现量产。
CMP抛光垫方面，2026H1销售总额超2000万元，公司预计下半年抛光垫业务将进入快速上量阶段。硬垫产品系列自202
5年末起陆续送样头部客户开展验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产；软垫生产线已建成落地，
送样国内多家主流12英寸晶圆厂，进入客户验证导入环节。
显示材料方面，2026H1公司实现营收超2.9亿元，同比增长53%。其中，显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增
长31.6%，国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商，北旭潜江工厂扩产项目正式启动，设计产能达1.6万吨/年；有
机绝缘膜产品已陆续在A、B、C等头部显示面板客户实现量产供货，2026H1实现销售收入近5000万元，同比增长近300%；
发光材料业务营收破千万，已达成百公斤级稳定出货，新型红光材料在客户端量产突破。公司显示面板自产树脂搭载超50
%，TFT-LCD光刻胶及AMOLED高分辨率光刻胶用酚醛树脂持续稳定放量；Array-LCD高耐热光刻胶用树脂顺利通过客户端放
量测试，耐热性及各项关键指标均可对标进口树脂水平。
汽车轮胎用橡胶化学品稳增，海外客户拓展及产能建设加快
2026年上半年，公司汽车轮胎用橡胶化学品业务实现营收13亿元，同比增长14%，在国际原油价格波动、部分化工原
材料价格大幅上涨的背景下，公司依托规模化生产优势、稳定的客户合作基础及全球服务能力，保持业务稳健发展。公司
重点拓展美洲和欧洲市场，加强与北美、南美和欧洲地区重点轮胎企业及客户的业务合作，上半年出口金额3.8亿元，同
比增长14%；公司在泰国建设轮胎用酚醛树脂生产基地，以强化对客户海外工厂的供应协同。截至2026年6月末，泰国年产
3万吨橡胶助剂生产基地项目工程进度为23%。
盈利预测和投资评级
随着先进制程演进，单片晶圆光刻层数增多，全球光刻胶市场有望迎来快速增长期。预计公司2026-2028年营业收入
分别为40.32、49.25、60.26亿元，归母净利润分别为7.26、9.26、11.41亿元，对应的PE分别为54、43和35倍，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示
宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；并购重组和商誉减值风险；新产品、新技术研发与市
场竞争加剧风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│彤程新材(603650)2026年半年度报告点评：光刻胶等电子化学品快速放量，26│光大证券 │买入
│H1业绩符合预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收21.36亿元，同比增长29.10%；实现归母净利润3.8
9亿元，同比增长10.86%；实现扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长10.77%。2026Q2，公司单季度实现营收10.87亿元，
同比增长36.16%，环比增长3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长8.37%，环比增长13.40%。
电子化学品业务快速放量，销售期间费用率同比改善。2026年上半年，公司电子化学品业务实现营业收入6.93亿元，
同比增长56.9%，占总营收比重提升至32.4%，实现利润1.06亿元，同比增长近180%，为公司业绩稳步增长的核心驱动。分
产品看，2026H1半导体光刻胶及配套试剂实现营收2.86亿元，同比增长近50%，ArF及BARC产品同比增幅接近300%，EBR配
套试剂收入同比增长超500%。显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增长31.6%，国内市占率超30%。此外，CMP抛光垫
业务实现销售总额超2,000万元，有机绝缘膜实现销售收入近5,000万元、同比增长近300%，发光材料业务实现营收破千万
，电子酚醛树脂营收近9,000万元、同比增长55%。汽车轮胎用橡胶化学品业务2026年上半年实现销售额13亿元，同比增长
14%，其中出口金额3.8亿元、同比增长14%。费用端，2026H1公司销售期间费用率为15.1%，同比下降3.2pct。
光刻胶新产品客户验证导入顺利，北旭电子扩产项目已启动。半导体光刻胶领域，2026年上半年公司已有超20款新产
品得到客户正式订单，在半导体光刻胶领域推进的研发项目近200项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。显示面板
光刻胶领域，高粘附力4-MASK光刻胶已在B客户处稳定量产，面向AMOLED的高感度高分辨率光刻胶在多家客户取得认证突
破并于上半年陆续实现量产，面向AR、VR应用所需的超高分辨率光刻胶已完成技术储备、正陆续开展客户端测试。同时，
北旭潜江工厂扩产项目已于2026H1正式启动，项目建成后设计产能将达1.6万吨/年。CMP抛光垫方面，先进抛光垫硬垫高
端产品系列已完成客户验证、正逐步导入量产，软垫生产线已建成落地并已向国内多家主流12英寸晶圆厂送样、进入客户
验证导入环节，公司预计2026H2抛光垫业务将进入快速上量阶段。其他产品方面，有机绝缘膜产品预计于2026年下半年起
逐步实现量产供货；新型OLED红光材料已在客户端实现百公斤级稳定出货。
盈利预测、估值与评级：公司电子化学品业务持续快速放量，业绩符合预期。我们维持公司盈利预测，预计2026-202
8年公司归母净利润分别为7.10、8.25、9.37亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-14│彤程新材(603650)电子材料高速增长，轮胎制品业务平稳 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入34.3亿元（同比+4.8%），实现归属净利润5.6亿元（同比+8.9%），实现归属扣非
净利润5.4亿元（同比+29.6%）。2026Q1单季度实现收入10.5亿元（同比+22.5%，环比+15.8%），实现归属净利润1.8亿元
（同比+13.8%，环比+166.2%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比+10.7%，环比+143.8%）。2025年度计划每10股派发
股利5.0元，分红总额为3.1亿元。
事件评论
综合性新材料供应商，重点发展电子化学品业务。公司是综合性新材料服务供应商，目前重点发展电子化学品业务，
主要涵盖半导体材料与显示面板材料两大领域：半导体材料包括半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂EBR等产品；显示面
板材料包括显示面板光刻胶、有机绝缘膜及发光材料等产品。此外，公司汽车轮胎用橡胶化学品业务保持稳健发展，连续
多年为国内最大的橡胶酚醛树脂生产商，并同步开展生物可降解材料业务。
电子材料放量带动收入提升，参股轮胎企业投资收益带动利润增长。2025年公司自产电子材料产、销量分别为1.89万
吨、1.85万吨，分别同比变动+14.7%、+14.5%；电子化学品业务实现营收9.9亿元，同比增长32.4%，电子化学品业务收入
占比持续提升，中高端产品占比稳步攀升，产品结构高端化成效显著，推动公司整体业务结构持续优化升级。细分领域方
面：（1）半导体光刻胶及树脂：2025年ArF光刻胶营收实现超800%的突破性增长，此外多款自产酚醛树脂、PHS树脂已实
现规模化商用，此外公司40-80um超厚膜负性抗电镀光刻胶开发测试进展顺利，成功通过国内头部封装厂的验证；超高分
辨率KrF负性光刻胶项目开发取得突破性进展，目前已在重点客户进入量产验证阶段，结果符合预期。（2）CMP抛光垫：
公司年产25万片半导体芯片先进CMP抛光垫项目已建设完成并竣工投产，并成功进入国内多家主流8英寸及12英寸晶圆厂供
应链，已实现CMP抛光垫产品的批量生产与稳定交付。（3）显示光刻胶及树脂：公司显示面板光刻胶产品国内市场占有率
约30%，稳居本土供应商首位。2025年公司新增6家量产销售客户，未来随着面向4-Mask工艺、OLED制程等产品的持续上量
，公司市场份额有望进一步提升。（4）有机绝缘膜：彤程电子持股80%的彤程东方主要从事有机绝缘膜等电子材料的研发
与销售业务，国产化进程稳步推进。此外，2025年公司取得对联营企业和合营企业投资收益3.8亿，同比增加0.7亿，主要
由参股轮胎公司中策橡胶、浦林成山贡献。
轮胎用橡胶化学品业务平稳。2025年，公司在汽车轮胎用橡胶化学品板块持续巩固并提升综合竞争优势，实现销量14
.5万吨，同比变动+1.0%，特种橡胶助剂业务毛利率为24.5%，同比变动-1.5pct。
维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料
等勾勒新成长级。预计公司2026-2028年归属净利润分别为7.1、8.7、10.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|