研报评级☆ ◇603657 春光科技 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.10│ -0.08│ -0.80│ 0.79│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 6.96│ 6.89│ 6.85│ 9.68│ 10.47│ 11.56│
│净资产收益率% │ 2.61│ 1.52│ -1.13│ -10.70│ 8.40│ 12.30│
│归母净利润(百万元) │ 25.00│ 14.31│ -10.46│ -108.00│ 107.00│ 168.00│
│营业收入(百万元) │ 1819.98│ 2122.44│ 2561.11│ 2795.00│ 3823.00│ 5078.00│
│营业利润(百万元) │ 39.13│ 22.69│ -22.36│ -129.00│ 125.00│ 217.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 首次 --- -0.80 0.79 1.24 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│春光科技(603657)整机业务增长放量，募投项目有望助力突破产能瓶颈 │长城证券 │增持
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公司坐拥丰富产品矩阵，整机代工打造第二增长曲线。公司产品矩阵丰富，拥有多种清洁电器软管及配件、整机的生
产能力。2025年公司整机业务高速增长，清洁电器整机营业收入为14.53亿元，同比增长37.9%，2025年整机营收较2024年
增速加快，毛利率为5.0%，同比增长1.0pct；清洁电器整机业务营收增长跑出加速度，占比首次超过软管及配件业务，毛
利率也有所改善，清洁电器整机业务有望成为公司利润新的增长引擎。
境外收入增速显著，多客户全面拓展打开未来增长预期。从收入来源地区分析，2025年公司主要产品境外地区收入为
11.25亿元，同比增长26.5%，其中，软管及配件业务收入为4.34亿元，同比增长4.9%，整机业务收入为6.91亿元，同比增
长45.3%。境外前五大客户在合计销售金额增长的同时，合计销售金额占比从80.3%下降至69.3%，公司境外业务正在从早
期的“依赖大客户发展”向“多客户全面拓展”转变。
上游成本、中游产能、下游客户等因素共振，盈利弹性有望兑现。1）上游成本：公司清洁电器软管及配件的主要原
材料为塑料粒子，2025年塑料粒子采购单价为11.42元/kg，较2024年有所回落；清洁电器整机的主要原材料有电池/电池
组件、电机/电机组件、塑料粒子，其中，2025年，电池/电池组件的采购单价为59.87元/台，较2024年下降24.6%；电机/
电机组件的采购单价为38.76元/台，与2024年基本持平。2）中游产能：公司整机相关产品销售量快速上涨，2025年吸尘
器整机销售量约为490.42万台，同比增长36.8%；2025年苏州生产基地生产清洁电器的产能利用率已接近饱和，达到97.2%
，产销率达到100.8%；2025年越南生产基地清洁电器整机产能利用率达到86.8%，产销率达到97.7%，该基地环境家居电器
整机产能利用率为23.7%，产销率达到95.1%；根据公司2026年6月《向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》，公
司计划向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过7.76亿元，根据公司2026年8月《向特定对象发行股票申请文件的审
核问询函的回复（修订稿）》，公司将募集资金总额调整为不超过4.92亿元，本次募投项目主要为了新建苏州尚腾科技制
造有限公司年产清洁电器制品800万台项目（一期），有望解决苏州基地产能紧张的现状，同时补充流动资金和偿还银行
贷款。3）下游客户：主要扩产的现有品类清洁电器主要意向或目标客户均为行业内具有较大经营规模的龙头企业或知名
企业，包括顺造科技、SharkNinja、BISSELL（必胜）、九阳股份、苏泊尔、简单有为、LG等；本次募投项目扩产的现有
品类环境家居电器主要意向或目标客户为公司越南生产基地现有客户以及国内其他头部小家电品牌商。
盈利预测及投资建议：考虑到2026年地缘政治摩擦加剧导致原材料价格上涨，我们认为2026年营业成本大幅上升，整
体毛利率有所下行，但随着公司规模效应显现，募投项目赋能公司突破产能瓶颈，同时叠加原材料价格可能回归至正常区
间，公司财务状况有望快速修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润为-1.08/1.07/1.68亿元人民币，2027-2028年对
应当前股价PE分别为39.1/24.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游行业竞争加剧、终端需求不及预期导致的业绩持续亏损风险；海外基地经营、
国际贸易摩擦与汇率风险；募投项目产能消化不及预期风险；客户集中度较高的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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