研报评级☆ ◇603659 璞泰来 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 11 0 0 0 0 11
6月内 16 0 0 0 0 16
1年内 24 3 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.56│ 1.10│ 1.53│ 2.01│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 8.31│ 8.60│ 9.56│ 11.00│ 12.77│ 14.97│
│净资产收益率% │ 10.75│ 6.48│ 11.55│ 14.05│ 15.93│ 16.79│
│归母净利润(百万元) │ 1911.60│ 1190.62│ 2359.05│ 3268.71│ 4314.23│ 5309.42│
│营业收入(百万元) │ 15340.04│ 13448.43│ 15711.29│ 21854.83│ 27610.63│ 33803.56│
│营业利润(百万元) │ 2363.73│ 1521.50│ 2966.54│ 4035.53│ 5356.11│ 6629.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-21 买入 维持 --- 1.47 1.88 2.21 天风证券
2026-10-19 买入 维持 32.7 1.45 2.04 2.96 东吴证券
2026-10-19 买入 维持 39.26 1.51 1.95 2.20 华泰证券
2026-09-09 买入 维持 --- 1.53 2.03 2.48 长江证券
2026-09-04 买入 维持 31.15 1.56 2.13 2.58 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.51 1.93 2.47 招商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.59 2.07 2.60 西部证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.52 2.01 2.44 国联民生
2026-08-20 买入 维持 --- 1.51 2.01 2.49 银河证券
2026-08-20 买入 维持 37.8 1.51 2.10 3.02 东吴证券
2026-08-20 买入 维持 40.77 1.51 1.95 2.20 华泰证券
2026-07-22 买入 维持 39.26 1.51 1.95 2.20 华泰证券
2026-07-20 买入 维持 41 1.55 2.04 2.49 东吴证券
2026-05-25 买入 维持 --- 1.61 2.13 2.59 长江证券
2026-05-21 买入 调高 55.87 1.51 1.95 2.21 华泰证券
2026-05-21 买入 维持 47 1.56 2.05 2.50 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-21│璞泰来(603659)收入和利润保持双快速增长 │天风证券 │买入
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公司26年前三季度收入和利润情况如下：
26Q1-3：收入158.6亿元，同比+46%，归母净利润22.8亿元，同比+34%，扣非净利润21.2亿元，同比+33%。
26Q3：收入57.4亿元，同比+53%，环比-0.4%，归母净利润8.24亿元，同比+28%，环比+10%，扣非净利润8.07亿元，
同比+35%，环比-23%。
公司26年前三季度毛利率和费用率情况如下：
毛利率：26Q1-3毛利率27.4%，同比-5pct；26Q3毛利率29.4%，同比-3.7pct，环比+5.7pct。
费用率：26Q1-3销售+管理+研发+财务费用合计为17亿，费用率为10.7%，同比-1.5pct，；26Q3销售+管理+研发+财务
费用合计为6.6亿，费用率为11.5%，同比-1.1pct，环比+1.9pct。
公司26Q1-3营业收入快速增长主要系全球动力及储能电池市场快速增长，公司凭借完善的产业链布局和多元化的产品
组合，积极响应客户需求，实现了销量和营业收入的快速增长。同时，公司通过管理效率提升实现了对成本、费用的良好
控制，实现了利润的提升。
投资建议：考虑到公司26年前三季度业绩情况，我们下调公司26/27年归母净利润为31.5、40亿元（上次预期34.6、4
1.6亿元），预计28年实现归母净利润47亿元，考虑当前估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，储能需求不及预期，原材料价格变动超预期，产能释放不及预期
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2026-10-19│璞泰来(603659)Q3基膜出货显著提升 │华泰证券 │买入
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公司发布三季报，公司26Q1-Q3收入158.58亿元，同比+46.4%，归母净利22.76亿元，同比+33.9%，归母净利同比高增
主要系涂覆膜、PVDF等产品出货量增长。展望后续，公司负极四川低成本产能有望陆续全面投产+涂覆隔膜与基膜快速量
增+PVDF产能释放贡献增量，我们看好公司盈利稳步增长，维持“买入”评级。
Q3归母净利同环比提升
公司26Q3收入57.44亿元，同/环比+53.48%/-0.35%，归母净利8.24亿元，同/环比+27.79%/+10.14%，扣非净利8.07亿
元，同/环比+34.92%/+22.91%。归母净利同比增长主要系涂覆膜、PVDF等产品出货同比高增。26Q3毛利率/净利率达29.39
%/15.50%，环比+5.68/+0.94pct；期间费用率达11.48%，环比+1.90pct，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.16/+0.
22/+1.49/+0.04pct，研发费用率上升主要系加大研发投入。
涂覆盈利能力环比稳定，基膜技改提速带动放量
1）涂覆：我们推测26Q3公司涂覆加工量约42亿平，同/环比+57%/-8%，单位盈利环比基本稳定，出货环比下降主要系
客户需求存在阶段性放缓，不改全年涂覆膜出货高增预期。
2）基膜：我们推测26Q3公司基膜出货约7亿平，环比+33%，单位盈利环比基本稳定，技改与产线提速带动有效产能提
升，全年出货有望实现同比高增。公司年底有望投产20亿平基膜产能，新产线具备较强后发优势，有望增强隔膜业务成本
竞争力。
负极盈利环比改善，PVDF利润贡献小幅提升
我们推测26Q3公司负极材料销量约8万吨，环比+35%，随四川一期投产以及下游部分客户涨价，单吨盈利环比改善，
后续爬产降本与顺价推进仍可支撑盈利修复。PVDF方面，我们推测26Q3出货约1.5万吨，售价环比稳定，整体利润贡献环
比小幅提升。设备方面，我们推测利润贡献环比基本稳定，Q4验收高峰期有望贡献更多利润。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE19
倍（前值20倍），考虑到公司涂覆加工规模优势、基膜一体化布局及负极工艺降本潜力，给予公司26年PE26倍（前值27倍
），对应目标价39.26元（前值40.77元），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；扩产不及预期风险。
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2026-10-19│璞泰来(603659)2026年三季报点评：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合│东吴证券 │买入
│市场预期 │ │
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26Q3公司业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收158.6亿元，同比+46%，归母净利22.8亿元，同比+34%，扣非净利21.2
亿元，同比+33%，毛利率27.4%，同比-5pct；其中26Q3营收57.4亿元，同环比+53％/+0％，归母净利8.2亿元，同环比+28
%/+10％，扣非净利8.1亿元，同环比+35%/+23％，毛利率29.4%，同环比-4/+6pct，业绩符合市场预期。
隔膜：基膜放量超预期，涂覆贡献稳定增量。基膜出货端，我们预计26Q1-3出货17-18亿平，同增70%+，其中Q3出货7
-8亿平，环增25%，26全年出货我们预计25亿平，同增70%，公司预计于26年底、27年底和28Q1分别新增20亿㎡、32亿㎡和
40亿㎡基膜产能，27年出货我们预计45-50亿平，28年出货预计100亿平，连续翻倍增长。盈利端，公司Q3单位净利受益于
设备提速环比增长，此外设备均采用自制设备，单线产能可达5亿平，单亿平投资额下降至0.7亿元。涂覆端，我们预计公
司Q1-3出货120亿平+，同增60%+，Q3出货42亿平+，受大客户排产节奏影响环比略降，26年出货我们预计170亿平，27年预
计230-240亿平，28年预计300亿平，单位盈利预计稳定，贡献稳定利润增量。
负极放量超预期，传导涨价单位盈利好转。负极端，我们预计26Q1-3出货17-18万吨，同增70%+，其中Q3出货8万吨+
，同环增140%/35%+，四川一期10万吨已接近满产，随着产能爬坡+新产品导入，我们预计26年出货26万吨+，同增80%+，
后续四川基地公司预计扩产至30万吨，27年出货我们预计30-35万吨，28预计50万吨。盈利端，公司负极Q3部分客户涨价
已陆续落地，单吨净利环比显著提升，28年我们预计可贡献8-10亿元利润。
PVDF增量显著。我们预计公司26Q3出货1.4-1.5万吨，预计贡献归母净利润1.1-1.2亿元，26全年出货我们预计5-6万
吨，27年出货预计7-8万吨，28年预计产能提升至10万吨，单吨归母净利1万元+，我们预计利润贡献进一步增长。
Q3资本开支明显提升，符合后期产能释放预期。公司26Q1-3期间费用17亿元，同比+29%，费用率11%，同比-1pct，其
中Q3期间费用7亿元，同环比+40%/+19%，费用率11%，同环比-1/+2pct；26Q1-3经营性净现金流24亿元，同比+44%，其中Q
3经营性现金流6亿元，同环比+35%/+13%；26Q1-3资本开支37.8亿元，同比+331.5%，其中Q3资本开支14.5亿元，同环比+2
81%/+444%。
盈利预测与投资评级：考虑大客户涨价节奏影响，我们下调公司26-28年归母净利预期至31.1/43.8/63.4亿元（原预
期32.4/45/64.8亿元），同比+32%/+41%/+45%，对应PE为13x/10x/7x，给予27年16xPE估值，目标价32.7元，维持“买入
”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-09-09│璞泰来(603659)2026年中报分析：环比保持增长，多业务拐点可期 │长江证券 │买入
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事件描述
璞泰来发布2026年中报，上半年实现收入101.15亿元，同比增长42.70%；归母净利润14.52亿元，同比增长37.58%；
扣非净利润13.12亿元，同比增长32.25%。其中2026Q2，公司实现收入57.64亿元，同比增长48.83%，归母净利润7.48亿元
，同比增长31.74%，扣非净利润6.57亿元，同比增长26.77%。
事件评论
就上半年来看，公司涂覆加工量（销量）达到79.46亿平方米，同比增长66.47%，约占全球新能源电池湿法隔膜出货
量的36.45%，涂覆加工业务单位盈利持续相对稳定。基膜出货量达到10.27亿平方米，同比增长94.69%，基膜产品平均单
位盈利整体维持稳定，5μm实现小批量出货。负极销量达到9.52万吨，同比增长37.45%，针状焦、石油焦等原材料成本持
续上行，叠加四川紫宸产能处于爬坡阶段，成本端面临一定挑战。PVDF出货量达到2.67万吨，同比增长90.22%，受R152a
等原材料价格上涨，以及部分产品采用外协方式生产影响，PVDF单吨成本阶段性承压。自动化装备与服务业务实现主营业
务收入约26亿元（内部抵消前），报告期内累计新接订单金额超过41亿元（不含内部订单），同比增长约100%。
拆分2026Q2来看，公司综合毛利率为23.71%，同比下降8.34个百分点、环比下降6.07个百分点；归母净利率为12.97%
，同比下降1.69个百分点、环比下降3.21个百分点。盈利能力阶段性承压，主要系部分原材料价格上涨以及部分新建产能
处于爬坡阶段，导致成本增速高于收入增速。但得益于规模效应下费用率摊薄，归母净利率降幅小于毛利率降幅。现金流
方面，2026Q2经营活动现金流净额为8.51亿元，同比增长22.77%。
我们继续强调，公司当前安全边际充足，且增量业务的边际变化显著向好。公司季度经营兑现度稳健，业绩持续性较
好。公司上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到23.33亿元，同比大幅增长，产能建设投入明显
增加。后续增量主要包括：1）基膜业务加速扩产，以及高效率、低成本国产化设备降本的逻辑持续得到证明，此前公司
公告了投资56亿元、扩产72亿平基膜的扩产计划。2）负极方面，公司将加速四川二期扩产，在带来出货弹性的同时，新
工艺与一体化配套有望推动单位成本下行、改善负极盈利。3）新业务方面固态电池设备、极片代工、PAA、铝塑膜、复合
集流体也有持续推进。综上，我们认为璞泰来胜率赔率均合适，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-04│璞泰来(603659)2026年中报点评：26H1多业务放量驱动高增，平台优势持续强│华创证券 │买入
│化 │ │
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事项：
公司26H1实现营业收入101.15亿元，同比+42.7%；归母净利润14.52亿元，同比+37.6%；扣非净利13.12亿元，同比+3
2.3%。单Q2实现营业收入57.64亿元，同环比+48.8%/+32.5%；归母净利润7.48亿元，同环比+31.8%/+6.2%；扣非净利6.57
亿元，同环比+26.8%/+0.2%；毛利率23.7%，同环比-8.3pct/-6.1pct；净利率14.6%，同环比-1.7pct/-3.2pct。
评论：
涂覆与基膜出货延续高增，一体化产能建设夯实隔膜业务优势。26H1涂覆加工量79.46亿平方米，同比+66.5%，占全
球新能源电池湿法隔膜出货量约36.5%。基膜出货10.27亿平方米，同比+94.7%，供需改善下部分产品提价对冲原料上涨，
单位盈利整体稳定。四川20亿平方米基膜涂覆一体化项目进入安装阶段，72亿平方米项目按节奏推进，自供率提升有望进
一步放大一体化优势。
负极出货显著提速，原材料上涨与新产能爬坡阶段性压制盈利。26H1负极材料销量9.52万吨，同比+37.5%。江西、山
东、内蒙及溧阳基地满产，四川一期10万吨项目利用率逐步上行；但针状焦、石油焦及航运成本上涨叠加新产能爬坡，Q2
成本控制压力有所增加。6月起产品提价、定价机制调整及四川基地稼动率提升，有望支撑后续量利改善。
设备与功能材料景气向上，在手订单和PVDF放量提供增长支撑。26H1自动化装备与服务收入约26亿元，同比增长40%
以上；新接订单超41亿元，同比约翻倍，期末在手订单约88亿元，为后续验收和收入确认提供储备。PVDF出货2.67万吨，
同比+90.2%，产品价格上调部分对冲R152a及外协成本上行；极片代工量超2000万平方米，同比增长近70%，多业务放量进
一步分散单一板块波动。
经营现金流明显改善，扩产加速推升资本开支与融资需求。26H1经营现金流17.99亿元，同比+47.0%，主要得益于盈
利增长、存货周转管理及客户回款加快。同期购建长期资产现金支出23.33亿元，同比+370.0%，自由现金流由上年同期的
7.27亿元转为-5.34亿元；投资活动现金净流出31.79亿元，筹资活动现金净流入30.67亿元。
投资建议：涂覆隔膜、负极、PVDF及自动化装备需求旺盛，在手订单和新建产能支撑中期收入增长。我们预计公司20
26-2028年归母净利润分别为33.40/45.65/55.42亿元，当前市值对应PE分别为15/11/9倍。参考可比公司估值，给予公司2
026年20xPE，对应目标价31.15元，维持“强推”评级。
风险提示：动力及储能需求不及预期；原材料价格波动；新建产能投产和爬坡不及预期；设备订单验收和回款不及预
期；存货及应收款减值风险。
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2026-08-30│璞泰来(603659)业绩快速增长，平台化龙头多业务共振放量 │招商证券 │买入
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公司26H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别101.15、14.52、13.12亿元，同比增长42.70%、37.58%、32.2
5%。Q2单季营收57.64亿元，同、环比增长49%、32%；归母净利润7.48亿元，同、环比分别增长32%、6%。
业绩快速增长。公司2026H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别101.15、14.52、13.12亿元，同比增长42.7
0%、37.58%、32.25%。综合毛利率26.32%，同比下降5.78pct；Q2毛利率23.71%，同、环比分别下降8.34、6.07个百分点
。毛利率下滑主要系负极业务成本端承压及四川紫宸产能爬坡。
隔膜份额进一步突破，基膜扩产打开增量空间。26H1公司涂覆加工量达79.46亿㎡，同比增长66%，约占全球新能源电
池湿法隔膜出货量的36.45%，受益于终端旺盛需求及湿法隔膜在储能领域渗透率提升，及海外方面东南亚、欧洲放量。26
H1公司基膜出货量达到10.27亿㎡，同比增长95%，26年12月前有望再释放20亿㎡基膜产能，到28Q1预计共新增92亿㎡基膜
产能，2028年基膜自供率有望达到30%。隔膜行业整体供应趋紧、产能增量有限，公司隔膜业务盈利能力相对稳定。
负极销量新高，盈利修复可期。公司江西、山东、内蒙、溧阳生产基地全面满产，26H1公司负极材料产品销量达9.52
万吨，同比增长37%。盈利能力阶段性承压，受制于原材料成本上行及产能爬坡。公司自6月起调整定价机制，随着石墨化
技改落地及四川紫宸产能利用率上行，盈利能力有望改善。
功能材料与设备业务高增，在手订单饱满。26H1锂电级PVDF出货量2.67万吨，同比增长90%，公司正在通过加快技改
和新建等方式扩大产能。自动化装备与服务业务实现主营收入约26亿元，同比增长超40%；新接订单超41亿元，同比约翻
倍；截至6月底设备类业务在手订单约88亿元，为后续业绩增长提供有力支撑。公司持续推进干法电极、硅碳负极及复合
集流体设备等新技术布局，平台化能力持续完善。极片代工量超过2,000万㎡，同比增长近70%，覆盖方形及圆柱，并积极
推进8GWh极片新增产能建设。
投资建议：公司是涂覆隔膜龙头企业，负极业务快速增长，考虑负极盈利有望随涨价落地及产能爬坡改善、基膜和涂
覆膜持续放量、设备在手订单饱满，预计公司26-27年归母净利润32、41亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期、原材料价格上涨、产能建设不及预期等。
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2026-08-25│璞泰来(603659)2026年半年报点评：材料业务加速放量，设备订单充沛支撑成│西部证券 │买入
│长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收101.15亿元，同比+42.70%；归母净利润14.52亿元，
同比+37.58%；归母扣非净利润13.12亿元，同比+32.25%。分季度看，26Q2公司实现营收57.64亿元，同环比+48.83%/+32.
48%，实现归母净利润7.48亿元，同环比+31.74%/+6.22%，实现扣非归母净利润6.57亿元，同环比+26.77%/+0.23%。
涂覆隔膜需求旺盛，基膜与负极材料加速放量。2026年上半年，公司新能源电池材料与服务实现主营业务收入79.13
亿元（内部抵消前）。涂覆加工量79.46亿㎡，同比+66.47%，约占全球湿法隔膜出货量36.45%；基膜出货量10.27亿㎡，
同比+94.69%。公司预计2026年底、2027年底和2028Q1分别新增20/32/40亿㎡基膜产能。负极材料销量9.52万吨，同比+37
.45%，四川紫宸一期产能利用率稳步提升；公司自6月起提价并调整定价机制，盈利能力有望随产能爬坡逐步改善。
功能材料保持高增，设备订单充沛，极片代工打开增量空间。2026年上半年，锂电级PVDF出货量2.67万吨，同比+90.
22%；自动化装备与服务收入约26亿元（内部抵消前），同比增长超40%，新接订单超41亿元、同比约+100%，期末在手订
单约88亿元。极片代工量超过2,000万㎡，同比增长近70%；公司在完整配套现有8GWh产能的同时积极推进新增8GWh产能建
设，有望进一步强化“材料+工艺+设备”的平台协同。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润34.14/44.37/55.72亿元，同比+44.71%/+29.96%/+25.59%，对
应EPS为1.59/2.07/2.60元，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-08-20│璞泰来(603659)2026年半年报点评：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合│东吴证券 │买入
│市场预期 │ │
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公司业绩符合市场预期。公司26H1营收101.1亿元，同比+42.7%，归母净利14.5亿元，同比+37.6%，扣非净利13.1亿
元，同比+32.3%，毛利率26.3%，同比-5.8pct；其中26Q2营收57.6亿元，同环比+48.8％/+32.5％，归母净利7.5亿元，同
环比+31.7%/+6.2％，扣非净利6.6亿元，同环比+26.8%/+0.2％，毛利率23.7%，同环比-8.3/-6.1pct，业绩预告中值，符
合市场预期。
隔膜：公司基膜设备自供技术+成本领先、涂覆贡献稳定增量。基膜出货端，公司26H1出货10.27亿平，同增95%，其
中我们预计26Q2出货5-6亿平，环增25%，当前满产满销，全年出货我们预计22亿平，同增40%+，公司预计于26年底、27年
底和28Q1分别新增20亿㎡、32亿㎡和40亿㎡基膜产能，27年出货我们预计40-50亿平，28年出货我们预计100亿平，连续翻
倍增长。盈利端，公司Q2单位净利稳定，此外设备均采用自制设备，单线产能可达5亿平，单亿平投资额下降至0.7亿元，
28年我们预计贡献15亿元+利润。涂覆端，公司26H1出货79.46亿平，同增66%，其中我们预计Q2出货45-46亿平，同环比高
增88%/35%，下游需求旺盛，大客户订单饱满，今年出货我们预计上修至180亿平，27年我们预计230-240亿平，28年预计3
00亿平+，单位盈利预计稳定，贡献稳定利润增量。
负极新产品26年贡献增量、成本上涨预计可传导。负极端，公司26H1出货9.5万吨，同增37%，其中我们预计Q2出货近
6万吨，环增60%+，当前单月排产2万吨，四川一期10万吨已接近满产，随着产能爬坡+新产品导入，我们预计26年出货25
万吨，同增80%，后续四川基地预计扩产至30万吨，27年出货我们预计35万吨+，28年我们预计50万吨。盈利端，公司负极
受原材料波动及产能爬坡影响，Q3客户涨价已陆续落地，单吨净利我们预计可提升，28年我们预计可贡献8-10亿元利润。
PVDF增量显著。公司PVDF26H1出货2.67万吨，同增90%，其中26Q2出货1.4-1.5万吨，26H1贡献归母净利2.2-2.3亿元
，其中我们预计Q2贡献归母1.2亿元，原材料R152a涨价导致单吨成本上行，全年出货我们预计5-6万吨，27年出货我们预
计7-8万吨，28年我们预计产能提升至10万吨，单吨归母净利1万元+，我们预计利润贡献进一步增长。
设备稳健增长、极片代工高增长。公司26H1设备收入26亿元（含内部出货），同增40%，在手累计订单约88亿元，新
接订单超41亿元，保障后续稳健增长，嘉拓智能26H1净利0.68亿元，其中Q2净利0.52亿元，对应对璞泰来贡献0.3亿元左
右。公司极片代工量26H1超7kw平，同增70%，并积极推进8GWh极片新增产能建设，并通过精细运营和工艺升级优化盈利结
构。
现金流大幅改善、资本开支明显提升。公司26H1期间费用10.4亿元，同比+22.4%，费用率10.3%，同比-1.7pct，其中
Q2期间费用5.5亿元，同环比+15.9%/+12.4%，费用率9.6%，同环比-2.7/-1.7pct；26H1经营性净现金流18亿元，同比+47%
，其中Q2经营性现金流8.5亿元，同环比+22.8%/+60.6%；26H1资本开支23.3亿元，同比+370.7%，其中Q2资本开支16.5亿
元，同环比+620.2%/+519.8%；26Q2末存货100.1亿元，较年初+12.4%。
盈利预测与投资评级：由于公司负极新产品贡献增量，我们调整公司2026-2028年归母净利润预期至32.4/45/64.8亿
元（原预期33.3/43.8/53.5亿元），同比+37%/+39%/+44%，对应PE为16x/11x/8x，给予27年18x估值，目标价37.8元，维
持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-20│璞泰来(603659)2026年二季度业绩点评：多业务齐放量，长期成长性可期 │银河证券 │买入
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事件：26H1公司实现营收101亿元，同比+43%；归母净利润14.5亿元,同比+37.6%；扣非归母净利润13.1亿元，同比+3
2%；毛利率26.3%，同比-5.8pct;归母净利率14.4%，同比-0.5pct。26Q2公司实现营收57.64亿元，同/环比+48.8%/+32.5%
；归母净利润7.48亿元，同/环比+31.7%/+6.2%;扣非归母净利润6.57亿元，同/环比+26.8%/+0.2%；毛利率23.71%，同/环
比-8.34/-6.07pct;归母净利率12.97%，同/环比-1.68-3.21pct。
多项业务高增长，基膜成为亮点。26H1公司营收同比高增受益于动储需求高景气，各项业务均快速发展：涂覆加工量
79.5亿平，全球市占率36.45%再创新高，其中26Q2加工量预计45亿平环比+34%向上趋势明确；基膜出货10.3亿平同比近翻
倍，产能释放规模效应显现，其中26Q2出货5.7亿平环比23%；负极材料销量9.5万吨，Q2约5.7万吨环增50%，预计随产能
爬坡&涨价落地而转向盈利；锂电设备收入26亿元同增41%，期内累计新增外部41亿元同比翻倍增长；PDVF出货同增90%量
价齐升；极片代工量放量2千万平，同增70%。我们认为公司作为行业内稀缺的产业链平台代表，充分受益行业增长红利，
未来隔膜、负极&新业务产能落地放量长期成长性可期。
盈利修复空间较大。26Q2毛利率大幅下滑主要系各业务产能爬坡、原材料成本上行等。但规模效应带动26H1期费率同
比-2.7pcts。期内资产减值损失收窄、信用减值冲回也对盈利形成较大支撑。展望后续，超大单线自研基膜产线投产，自
供率提升，负极放量兑现盈利，固态电池、硅碳材料、复合集流体等新产品，多因素有望助力提振盈利。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收221亿元/272亿元/323亿元，归母净利32亿元/43亿元/53亿元，EPS为
1.5元/2.0元/2.5元，对应PE为16倍/12倍/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-08-20│璞泰来(603659)2026年半年报点评：业绩符合预期，平台化布局支撑持续增长│国联民生 │买入
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事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收101.15亿元，同增42.70%；归母净
利润14.52亿元，同增37.58%；扣非归母净利润13.12亿元，同增32.25%。
Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2营收57.64亿元，同增48.83%，环增32.48%，归母净利润7.48亿元，同增31.74%，
环增6.22%。毛利率：2026Q2毛利率23.71%，同比-8.34pct，环比-6.07pct。净利率：2026Q2净利率14.56%，同比-1.69pc
t，环比-3.18pct。费用端：上半年期间费用率9.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.68%、3.37%、4.75%
、0.78%。
负极与涂覆隔膜需求旺盛，核心材料业务加速放量。2026H1公司涂覆加工量79.46亿㎡，同比增长66.47%，约占全球
新能源电池湿法隔膜出货量的36.45%，受益于动力及储能需求增长，公司宁德、溧阳、肇庆及邛崃等基地新增产能持续释
放，业务增速保持较高水平。负极材料销量9.52万吨，同比增长37.45%，江西、山东、内蒙、溧阳基地全面满产，四川紫
宸一期10万吨项目产能利用率持续提升。受原材料价格上涨及新产能爬坡影响，Q2负极成本端承压，公司自6月起通过产
品提价及调整定价机制传导成本，后续盈利能力有望随四川基地爬坡及规模效应释放逐步改善。
功能材料与设备业务高增，在手订单支撑后续增长。2026H1公司锂电级PVDF出货量2.67万吨（不含含氟化合物），同
比增长90.22%，通过提升产能利用率及部分产品提价应对供需及成本变化。自动化装备与服务业务实现主营收入约26亿元
，同比增长超40%；新接订单超41亿元，同比约翻倍，截至6月底设备类业务在手订单约88亿元，为后续业绩增长提供支撑
。同时，公司持续推进干法电极、硅碳负极及复合集流体设备等新技术布局，进一步完善“材料+工艺+设备”平台化能力
。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营收232.15、291.17和353.62亿元，同比增速分别为47.8%、25.4%和21.4%；归
母净利润分别为32.63、43.06和52.22亿元，同比增速分别为38.3%、32.0%和21.3%。当前股价对应PE分别为16、12、10倍
。公司作为全球负极材料与涂覆隔膜领域一体化龙头，深度受益于全球动力及储能需求持续增长，考虑公司多元业务成长
确定性，维持“推荐”评级。
风险提示：下游新能源汽车及储能需求不及预期风险；市场竞争加剧导致产品价格及盈利能力波动风险；主要原材料
价格上涨风险；海外产能建设及全球化拓展不及预期风险；新产品及新技术产业化不及预期风险。
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2026-08-20│璞泰来(603659)基膜与涂覆出货齐头并进 │华泰证券 │买入
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公司发布中报，26H1收入101.15亿元，同比+42.7%，归母净利14.52亿元，同比+37.6%，扣非净利13.12亿元，同比+3
2.2%，归母净利同比高增主要因为锂电需求高增带动涂覆膜、PVDF等出货量高增。展望后续，公司负极四川低成本产能有
望陆续全面投产+涂覆隔膜快速量增+硅碳负极等新品陆续导入，我们看好公司量利齐升，维持“买入”评级。
26Q2各业务出货高增，负极短期盈利承压
公司26Q2收入57.64亿元，同/环比+48.8%/+32.5%，归母净利7.48亿元，同/环比+31.7%/+6.2%，我们推测26Q2公司涂
覆出货45 46亿平，单位盈利环比维持稳定；基膜出货超5亿平，基膜产品价格有所上调对冲成本上涨，单位盈利维持
稳定；负极材料销量接近6万吨，受针状焦、石油焦等原材料成本持续上行及产能爬坡，净利微亏，后续有望通过顺价恢
复盈利；PVDF出货1.3 1.4万吨，单吨盈利维持稳定。26Q2期间费用率达9.58%，环比-1.71pct，费用管控良好。
涂覆份额突破36%，基膜产能加速落地
1）涂覆：26H1公司涂覆加工量79.46亿平，同比+66.47%，约占全球新能源电池湿法隔膜217.98亿平出货量的36.45%
，市场份额实现进一步突破，福建宁德、江苏溧阳、广东肇庆和四川邛崃基地的增量产能均及时完成交付。2）基膜：26H
1出货10.27亿平，同比+94.69%，公司四川基地年产20亿平基膜涂覆一体化项目已进入安装阶段、年产72亿平基膜项目已
进入建设阶段，公司预计26年底、27年底和28Q1分别新增20/32/40亿平基膜产能，力争28年基膜自供率达到30%。5μm高
强度基膜正加快与下游电池客户的产品认证，并已实现小批量出货。
负极产能爬坡与工艺降本并进，PVDF出货高增
26H1公司负极材料销量9.52万吨，同比+37.45%，江西、山东、内蒙、溧阳生产基地全面满产并贡献主要销售增量，
四川紫宸一期10万吨负极项目产能利用率逐步上行、爬坡进展较为顺利。成本端，公司新建产能已在石墨化环节引入大箱
体炉、新型石墨化装炉方式及温度控制技术，单位石墨化产量大幅提升、单位资本性支出显著下降，新工艺路线与新型连
续式设备的应用有望对造粒、炭化等工序带来较为显著的成本控制。26H1公司锂电级PVDF出货2.67万吨，同比+90.22%，
超过行业平均增速，公司正通过加快技改和新建方式扩大产能，公司加速研发高粘结PVDF以适配下游高压实体系，并联合
参股公司四川茵地乐开发新型涂覆专用PAA。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE20
倍（前值17倍），考虑到公司涂覆加工份额持续提升、基膜一体化产能加速落地、负极提价与工艺降本并进，给予公司26
年PE27倍（前值26倍），对应目标价40.77元（前值39.26元），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；扩产不及预期风险。
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2026-07-22│璞泰来(603659)涂覆隔膜出货环增贡献盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1业绩预告，26H1归母净利14~15亿元，同比+32.7%~42.1%，扣非净利12.6~13.6亿元，同比+27.0%~37.1%
，归母净利同比高增主要因为锂电需求高增带动涂覆膜、PVDF等出货量高增。展望未来，公司负极四川低成本产能有望陆
续全面投产+涂覆隔膜快速量增+硅碳负极等新品陆续导入，我们看好公司量利齐升，维持“买入”评级。
Q2涂覆隔膜显著量增，负极受原材料影响盈利承压
公司Q2归母净利6.96-7.96亿元，中值同/环比+31.4%/+6.0%，扣非净利6.05-7.05亿元，中值同/环比+26.4%/-0.1%。
我们推测公司Q2负极出货约5万吨，环比+39%，受原材料涨价影响及产能转固影响而略有亏损，随着后续成本传导机制落
地+产能利用率提升，Q3盈利有望恢复；我们推测Q2隔膜涂覆出货46亿平，环比+35%，单位盈利保持稳定；我们推测Q2PVD
F出货1.4万吨，单吨盈利基本稳定。
推进基膜扩产，加速基膜涂覆一体化布局
公司此前公告72亿平基膜扩产，一期建设32亿平产能，二期建设40亿平产能，项目有望充分发挥公司“材料+设备+工
艺”的一体化协同优势，提升公司基膜自供率，满足基膜涂覆一体化产能需求及下游客户供应保障需要。公司新一代隔膜
基膜生产设备单线产能达到国际领先水平，新产线的建设周期和投资支出规模显著降低，未来有望实现大幅度的降本，协
助公司获得成本优势。
盈利预测与估值
我们基本维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元。参考可比公司26年Wind平均一致预期PE
17倍（前值29倍），考虑到公司隔膜涂覆与基膜一体化布局明显，未来市占率存在大幅提升空间，隔膜有望受益于行业涨
价，负极新产能与新品有望放量，给予公司26年目标PE26倍（前值37倍），给予目标价39.26元（前值55.87元），维持“
买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期风险。
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2026-07-20│璞泰来(603659)2026H1业绩预告点评：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符│东吴证券 │买入
│合市场预期 │ │
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事件：公司预告26H1归母净利14-15亿，同增33%-42%，扣非归母净利12.6-13.6亿，同增27%-37%，对应Q2归母净利中
值7.5亿，同环比+31%/+6%，扣非归母净利中值6.6亿，同比+15%，环比持平，符合市场预期。
隔膜：公司基膜设备自供技术+成本领先、涂覆贡献稳定增量。基膜出货端，我们预计公司26Q2出货5亿平，环增10%
，当前满产满销，我们预计26年全年出货20-22亿平，同增40%+，后续四川卓勤20亿平新增产能26H2投产，我们预计27年
出货40-50亿平，此外我们预计一期32亿平27年年底投产，二期40亿平计划28年Q1落地，28年出货我们预计90-100亿平，
连续翻倍增长。盈利端，公司Q2单位净利稳定，二线客户涨价陆续传导，此外设备均采用自制设备，单线产能可达5亿平
，单亿平投资额下降至0.7亿元，28年我们预计贡献15亿+利润。涂覆端，我们预计公司26Q2出货46亿平，同环比高增88%/
35%，下游需求旺盛，大客户订单饱满，26年出货我们预计上修至180亿平+，27年我们预计220亿平+，28年维持30%增长，
单位盈利我们预计稳定，贡献稳定利润增量。
负极新产品26年贡献增量、成本上涨我们预计可传导。负极端，我们预计公司Q2出货5万吨，环增40%，当前单月排产
2万吨，四川一期10万吨已逐步投产，随着产能爬坡+新产品导入，下半年我们预计快速起量。我们预计26年出货25万吨，
同增80%，后续四川基地我们预计扩产至30万吨，27年出货我们预计35万吨+，28年预计45万吨+。盈利端，公司负极受原
材料波动影响预计微亏，随着价格传导原材料涨价，单吨净利我们预计可提升，28年预计可贡献8-10亿利润。
PVDF增量显著。公司PVDF我们预计26Q2出货1.2-1.3万吨，贡献归母1-1.2亿，全年出货我们预计5万吨，28年我们预
计产能提升至10万吨，单吨归母净利1万+，我们预计利润贡献进一步增长。
盈利预测与投资评级：26H1业绩符合我们预期，因此我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润33.3/43.8/5
3.5亿元，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为14x/11x/9x，给予27年20x估值，目标价41元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-25│璞泰来(603659)2026年一季报分析：环比净利持续抬升，看好底部业务改善弹│长江证券 │买入
│性 │ │
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事件描述
璞泰来发布2026年一季报，2026Q1实现收入43.51亿元，同比增长35.32%，环比下滑10.87%，归母净利润7.04亿元，
同比增长44.37%，扣非净利润6.55亿元，同比增长38.23%。公司业绩仍保持稳健的环比增长态势。
事件评论
拆分来看，预计公司负极销量预计环比降幅有限，体现一定的阿尔法，受石油焦涨价影响，预计盈利有所承压。隔膜
涂覆出货预计环比仅小幅下降，同样体现了份额提升的趋势，其中单平盈利预计仍有一定年降。基膜部分仍维持现有产能
较满的生产状态，以公司当前的客户结构，预计盈利能力维持平稳。锂电设备存在确收节奏的淡旺季，预计盈利贡献环比
有所承压。PVDF销量保持稳健，从少数股东损益看，预计单位盈利略有降低。
其他财务数据方面，公司管理费用1.80亿元，同比增加0.36亿元；研发费用2.29亿元，同比增加0.53亿元。公允价值
变动收益为-0.07亿元，投资收益为0.35亿元，资产减值损失为0.08亿元，信用减值冲回0.29亿元，其他收益为0.83亿元
。合同负债为36.51亿元，环比提升4.8亿元，反映设备订单持续增加。经营性现金流净额为9.48亿元。
展望来看，在涂覆业务绑定大客户稳健阿尔法的同时，公司其他业务的弹性不容忽视，一是基膜业务，立足于国产、
新设备，公司四川新基地基膜+涂覆单位投资额下降、单线产能扩容，若进一步扩产或将印证阿尔法。二是PVDF公司在周
期底部确立了规模、成本领先的龙头地位，考虑涨价落地或有积极弹性。三是公司新业务如复合集流体、极片代工均处于
行业领先，随后续规模化、产业化，也有望贡献利润弹性。综合来看，公司基本盘稳健，同时弹性业务不断涌现，预计20
26、2027年34、46亿元，对应2027年PE在15X。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-21│璞泰来(603659)看好基膜扩产贡献增量 │华泰证券 │买入
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公司发布公告，拟通过全资子公司四川卓勤和新设子公司四川高聚，分两期投资建设年产72亿平方米锂离子电池隔膜
项目，计划总投资56亿元人民币，一期32亿平/二期40亿平预计分别在27年内/28Q1进行投产，项目建成后，公司基膜总产
能将显著提升，有效缓解当前涂覆加工产能与自供基膜产能严重不匹配的瓶颈。我们认为随着隔膜基膜与涂覆一体化优势
有望彰显并贡献增量，负极有望跟随新品及新产能实现盈利回升，平台化优势逐步彰显，上修至“买入”评级。
发布基膜扩产公告，加速基膜涂覆一体化布局
公司本次72亿平基膜扩产分为两期，一期投资26亿元由四川卓勤实施，建设8条基膜生产线，形成32亿平方米/年产能
；二期投资30亿元由四川高聚实施，建设另8条生产线，形成40亿平方米/年产能。我们认为项目旨在充分发挥公司“材料
+设备+工艺”的一体化协同优势，提升公司基膜自供率，满足基膜涂覆一体化产能需求及下游客户供应保障需要。
自主研发基膜设备表现优异，工艺迭代有效降本
公司依托嘉拓智能自动化装备团队在精密设备上的长期技术沉淀，公司已构建了完备的自有设备保障体系，使公司最
新的工艺技术将能够快速在产线上实现验证与迭代。公司自主研发与集成的基膜生产设备已经突破了先进产线依赖海外集
成的瓶颈，目前已量产应用的基膜设备单线产能达2亿平/年，新一代隔膜基膜生产设备单线产能进一步超过3亿平/年，单
线4亿平/年产线已完成研发，达到国际领先水平，新产线的建设周期和投资支出规模显著降低，未来有望实现大幅度的降
本，协助公司获得成本优势。
隔膜行业长周期高增长，看好公司持续受益
根据EVTank统计，2025年中国锂电池隔膜出货量达到328.5亿平米，同比+44.4%。其中湿法隔膜265.2亿平米，同比+5
1.6%，湿法隔膜占比达80.7%。根据EVTank预测，全球锂离子电池出货量在2030年将达到6012.3GWh，按照单GWh使用隔膜1
300万平、湿法隔膜渗透率85%进行计算，2030年湿法隔膜需求量将达664.4亿平。在湿法隔膜行业后发优势显著的竞争背
景下，公司持续投放的优势产能将有望被市场充分消纳。
盈利预测与估值
考虑到公司基膜有望在28年增厚利润，我们上修公司28年基膜出货量假设，预计公司26-28年归母净利32.34/41.71/4
7.16亿元（前值32.34/41.71/45.23亿元，28年上修4%）。参考可比公司26年Wind平均一致预期PE29倍（前值35倍），考
虑到公司隔膜涂覆与基膜一体化布局明显，未来市占率存在大幅提升空间，负极新品有望放量，给予公司26年目标PE37倍
（前值36倍），给予目标价55.87元（前值54.36元），上修至“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期风险。
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2026-05-21│璞泰来(603659)新增基膜扩产规划，推动市占率进一步提升 │东吴证券 │买入
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事件：公司拟投资56亿元建设72亿平隔膜产能，有利于公司充分利用设备自主优势，实现基膜产能规模的快速发展，
提升涂覆隔膜的一体化水平，实现基膜及涂覆加工业务协同发展和市场占有率的同步提升。
公司设备自供技术+成本领先、新增产能28年贡献增量。公司72亿平计划分两期投产，各8条线，其中一期32亿平预计
27年年底投产，27年可贡献小幅增量，二期40亿平计划28年Q1落地。公司设备均采用自制设备，其中一期设备单线产能可
达4亿平，且有进一步超预期可能，二期单线产能可达5亿平，较当前3亿平的单线产能大幅提升，且随着公司设备提速，
单亿平投资额下降至0.7亿元（含土地厂房），我们预计有较强的成本优势，保障公司合理盈利。出货端，公司26年出货
我们预计达20-22亿平，满产满销，后续四川卓勤20亿平新增产能26H2投产，27年出货我们预计40-50亿平，28年有望翻倍
增长，实现公司基膜+涂覆膜市占率双重提升。
负极新产品26年贡献增量、成本上涨预计可传导。负极端，公司四川一期10万吨已逐步投产，随着产能爬坡+新产品
导入，下半年预计快速起量，我们预计26年出货25万吨，同增80%。公司PVDF及含氟聚合物26年总产能预计达5万吨，我们
预计26年利润贡献进一步增长。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利预测33.3/43.8/53.5亿元，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为21x
/16x/13x，考虑公司负极、隔膜、功能性材料多点开花，给予26年30xPE，目标价47元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-10-21│璞泰来(603659)2026年10月21日投资者关系活动主要内容
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1、?涂覆加工业务全年出货量预计？
答：2026年第三季度公司涂覆加工出货量超过43亿㎡，前三季度累计实现出货量约123亿㎡，同比增长67%。随着自产
涂覆、基膜设备的产效提升，基于当前市场需求增速及公司产能利用率情况，预计2026年第四季度出货量有望延续高增长
态势。
2、?公司基膜业务出货量情况如何？
答：2026年第三季度，公司基膜出货量约7.3亿㎡，同比增长约40%；增量部分主要系公司对存量基膜产线进行技改升
级以快速提升产效，进一步验证了公司在基膜设备领域的长期技术改进能力。
3、?请问公司基膜业务产能情况？
答：截至目前，公司已形成近30亿㎡的基膜产能，另一方面，公司新增的四川20亿㎡基膜涂覆一体化建设项目部分产
线已进入试生产阶段，部分产线处于安装调试阶段，预计2026年第四季度陆续投产并贡献增量。
4、公司基膜设备的单线产能已提升到什么水平？如何看待其他友商的设备竞争优势？
答：公司作为全球生产效率领先的基膜企业，公司自研设备单线产能已达3亿㎡/年，新一代规划超5亿㎡/年；公司认
为，在湿法隔膜生产设备的单位资本性支出、设备交付周期、设备长期改进能力等方面，公司与其他友商相比均具有显著
的竞争优势，未来公司将充分发挥公司在该领域的竞争优势，加快产能建设以缓解下游客户对基膜产品紧迫的市场需求。
5、?公司对未来基膜行业的供需格局走势判断？
答：据行业预测数据，受益于新能源汽车及储能系统对新能源电池需求的持续扩张，全球湿法隔膜需求量有望由2025
年的265.2亿平方米提升至?2030年的664.4亿平方米，期间年均复合增速约20%，行业市场规模具备较大的增长空间。供给
端，自2026年起湿法隔膜供需关系逐步呈现阶段性偏紧态势，基膜价格呈现企稳回升态势。考虑到基膜环节规模效应显著
，在设备生产效率存在较大差异的情况下，同行业友商的扩产将趋于谨慎，因此预计行业新增产能将进一步向具备规模、
技术与客户优势的企业集中。
6、?公司PVDF业务前三季度盈利情况？
答：公司是国内首家实现锂电级PVDF国产化的企业，前三季度出货量超过4万吨，整体盈利规模同比提升。未来，随
着新增自建及合作产能的陆续释放，公司新能源电池PVDF的市场份额有望进一步提升。
7、?锂电级PVDF产能扩建项目进度？?
答：截至目前已建成自有产能4万吨，在建年产1.5万吨PVDF项目预计第四季度建成投产，形成对现有产能的有效补充
，同时公司正基于客户未来的需求规划下一步的产能建设节奏。公司将通过加快产能建设进度，为下游客户提供稳定的产
品供应。
8、?本轮负极行业扩产潮是否会重演上一轮产能过剩的行业格局？?
答：上一轮负极行业供需失衡主要系行业产能无序投放导致。与上一轮不同，本轮扩产主要由当前紧缺的供需格局驱
动，新增产能以头部企业为主，普遍具备一体化配套与下游订单支撑。与此同时，在能耗指标管控趋严、绿电应用推广及
海外碳足迹要求持续深化的背景下，行业有效供给的增速将有所放缓，同时新能源行业市场规模保持稳定增长。综合来看
，供需紧平衡的格局有望在中长期内延续，为行业盈利修复与健康发展提供较好支撑。
9、?公司负极业务第三季度盈利水平是否有所修复？
答：当前四川紫宸一期项目逐步爬坡进入满产状态，相应提升了石墨化自给率，一体化布局以及能源成本优势正逐步
转化为成本端的实际贡献，单位负极材料生产成本已进入下行通道。此外，2026年下半年负极行业整体供需偏紧，行业产
能开工率处于较高水平，公司已完成部分客户调价，有效缓解了上游原材料及石墨化委外的涨价压力，为负极业务盈利修
复提供持续支撑。
10、?公司如何看待新能源电池行业明年的市场需求预期？
答：2026年，电池储能在电力需求增长的带动下已成为全球增长最快的电力技术，单车带电量的提升以及商用车、重
卡等电动化提速共同驱动新能源电池需求加速扩张，半固态电池、钠电池等下一代产品商业化进程蓄势待发。整体上，在
全球能源结构转型驱动下的电动化趋势确定性较高，行业增长呈现需求多元化、增长韧性较强的特征。
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参与调研机构：22家
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2026-10-20│璞泰来(603659)2026年10月20日投资者关系活动主要内容
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1、 涂覆加工业务全年出货量预计？
答：2026年第三季度公司涂覆加工出货量超过43亿㎡，前三季度累计实现出货量约123亿㎡，同比增长67%。随着自产涂
覆、基膜设备的产效提升，基于当前市场需求增速及公司产能利用率情况，预计2026年第四季度出货量有望延续高增长态
势。
2、 请问公司基膜业务产能以及出货量情况？
答：2026年以来，公司积极针对存量基膜产线进行技改升级以快速提升产效，截至目前已形成近30亿㎡的基膜产能。新
增的四川20亿㎡基膜涂覆一体化建设项目部分产线进入试生产阶段，部分产线处于安装调试阶段，预计2026年第四季度陆
续投产并贡献增量。作为全球生产效率领先的基膜企业，公司自研设备单线产能已达3亿㎡/年，新一代规划超5亿㎡/年，
新建产线对应单位资本性支出具有显著的成本竞争优势。预计2026年全年基膜出货量同比将实现较大幅度增长。
3、 公司第三季度存货同比增长的主要原因？
答：主要系报告期内公司设备类在手订单较前期有所增加。2026年以来，得益于国内电池产业链下游需求持续增长，行
业终端高景气度持续向中上游传导带动新能源电池装备类需求提升，公司在手订单储备持续充实。
4、 公司2026年第三季度资产负债率增加主要什么原因导致？
答：主要系公司加快新增优质产能建设所需融资规模增加所致。整体上，公司资产负债率处于合理水平，后续也将通过
提升自身业务规模和优化股权和债务融资结构，降低综合融资成本。
5、 公司PVDF业务前三季度盈利情况？
答：公司是国内首家实现锂电级PVDF国产化的企业，前三季度出货量超过4万吨，整体盈利规模同比提升。未来，随着
新增自建及合作产能的陆续释放，公司新能源电池PVDF的市场份额有望进一步提升。
6、 公司负极业务第三季度盈利水平是否有所修复？
答：当前四川紫宸一期项目逐步爬坡进入满产状态，相应提升了石墨化自给率，一体化布局以及能源成本优势正逐步转
化为成本端的实际贡献，单位负极材料生产成本已进入下行通道。此外，2026年下半年负极行业整体供需偏紧，行业产能
开工率处于较高水平，公司已完成部分客户调价，有效缓解了上游原材料、及石墨化委外的涨价压力，为负极业务盈利修
复提供持续支撑。
7、 公司对未来基膜行业的供需格局走势判断？
答：据行业预测数据，受益于新能源汽车及储能系统对新能源电池需求的持续扩张，全球湿法隔膜需求量有望由2025年
的265.2亿平方米提升至 2030年的664.4亿平方米，期间年均复合增速约20%，行业市场规模具备较大的增长空间。供给端
，自2026年起湿法隔膜供需关系逐步呈现阶段性偏紧态势，基膜价格呈现企稳回升态势。考虑到基膜环节规模效应显著，
预计行业新增产能将进一步向具备规模、技术与客户优势的企业集中。
8、 公司硅碳负极材料产能建设情况以及未来商业化进程预期？
答：子公司安徽紫宸预计年底前形成千吨级硅碳负极产能，目前消费类客户导入顺利，已实现批量出货，公司也正在加
快动力电池领域的认证进度。同时，公司CVD硅碳负极流化床百公斤级设备趋于稳定，并配合材料更新迭代进行工艺设备
改进。未来，公司将依托“材料+工艺+设备”的协同优势，在提升现有主流负极产品力的基础上，积极推进新型硅碳负极
材料商业化进程。
9、 公司目前H股上市进度？
答：公司H股IPO工作正按计划有序推进，详细进展请关注公司后续发布的进展公告文件。
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参与调研机构：27家
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2026-08-25│璞泰来(603659)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1、涂覆加工业务是否能维持长期盈利水平？
答：对于涂覆加工业务而言，公司是行业内唯一实现隔膜基膜、涂覆设备和功能材料一体化闭环的企业，综合竞争
优势显著，未来随着各类新型涂覆工艺的更新迭代及规模化优势的进一步显现，预期长期盈利水平将保持相对稳定。
2、请问公司基膜业务产能扩建的考量因素？
答：基膜行业产能建设周期长达两年且设备仍在快速迭代，行业整体扩产态度审慎，公司预计2027年仍将维持供给偏
紧格局。公司作为全球生产效率最高的基膜企业，自研设备单线产能已达3亿㎡/年，新一代规划超5亿㎡/年，新建产线对
应单位资本性支出具有显著的成本竞争优势。同时，公司基膜业务的产能扩建能够进一步强化“隔膜基膜+涂覆材料+基膜
设备”的一体化布局，具备长期综合竞争力。
3、基膜新产品的研发进展？
答：公司5μm高强度基膜产品正全面推进下游电池客户的产品认证进度，目前已通过部分客户的认证，并实现小批量
出货；同时，5μm以下超薄基膜产品的研发工作亦在加速推进中。公司有能力继续巩固提升在基膜产品方面的核心竞争力
。
4、如何看待负极材料业务未来发展，是否能实现涨价？
答：鉴于当前负极材料行业整体项目投资回收期较长，因此行业增量产能有限，从有利于行业健康发展的角度来看，
随着下游市场需求的持续增长及电芯厂商对负极材料产品性能需求的迭代和演进，负极材料价格有望迎来定价的持续修复
。同时，公司已通过工序优化、石墨化技改、送电曲线优化和原料配方改进等方式，实现较好的产品成本改善，未来负极
材料业务的盈利能力有望逐步改善。
5、公司PVDF业务所处的行业竞争格局及未来展望？
答：公司是国内首家实现锂电级PVDF国产化的企业。以新能源电池PVDF出货量计，公司是全球2025年出货量最大的新
能源电池PVDF供应商。根据灼识咨询数据，公司新能源电池PVDF全球市场份额达到27.6%，国内市场份额达34.0%，并已连
续3年位居行业头部供应商之列。当前PVDF的市场供应相对紧缺，公司将充分利用自身优势，加快产能建设以满足客户需
求。未来，公司新能源电池PVDF的市场份额有望进一步提升。
6、设备类业务下半年展望？
答：截至2026年6月30日，公司设备类业务在手订单金额约88亿元（不含内部订单），未来随着公司自动化装备团队
的持续履约和下游客户的逐步验收，前述设备订单将逐步转化为营业收入，能够确保公司自动化装备业务在未来的稳健增
长。
7、下游客户选择公司提供极片代工服务的主要考虑因素是？
答：公司在主材、功能材料和自动化设备能力的深度协同效应优势是下游客户选择公司提供极片代工服务的主要考虑
因素。公司专业技术团队拥有涵盖负极材料、负极箔材、涂布设备和电池工艺的专业知识，因此能够根据客户的电池设计
目标协同优化配方、设备参数和工艺路线。通过利用公司专有的涂布设备和工艺平台，公司在集成的生产和验证系统中进
行严谨的工艺开发和改进，从而加快从试样、小试到量产的进程，大幅减少试错工作量，在全程保障极片质量一致性与可
靠性的同时为客户降低整体生产成本并提升生产效率。
8、公司目前H股上市进度？
答：公司H股IPO工作正按计划有序推进，详细进展请关注公司后续发布的进展公告文件
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参与调研机构：30家
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2026-08-20│璞泰来(603659)2026年8月20-21日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来基膜产能规划？
答：截至目前，20亿㎡基膜涂覆一体化项目已进入安装阶段，72亿㎡基膜项目已进入建设阶段，公司预计于2026年底
、2027年底和2028年第一季度，分别新增20亿㎡、32亿㎡和40亿㎡基膜产能，未来公司基膜自给率将逐步提升，力争2028
年达到30%的基膜自供率。
2、公司基膜产能增速较高，未来行业是否会重新出现供过于求的发展态势？
答：在经历上一轮产能周期后，当前基膜行业友商的整体扩产持相对审慎状态，行业普遍的扩产投资回收期仍需较长
时间，因此行业新增产能相对有限；即使考虑同行业友商的产能投放规模，预计与未来20%-30%的行业复合增长率相比基
本匹配，因此，公司认为基膜行业仍保持紧平衡的状态。
3、当前涂覆加工有效产能多少？
答：公司凭借领先的涂覆加工设备的自主化能力，可以根据市场需求及自身产能规划快速转化为有效产能，不存在产
能瓶颈。公司规划到2028年形成300亿㎡的涂覆加工产能。
4、公司四川负极材料工厂二季度处于产能爬坡期，三季度是否会好转？
答：2026年一季度，公司已通过工序优化、石墨化技改、送电曲线优化和原料配方改进等方式，实现较好的产品成本
控制和合理的盈利水平；但受制于全球原油价格及航运价格上涨等因素影响，针状焦、石油焦等原材料成本持续上行，叠
加四川紫宸产能处于爬坡阶段，公司二季度负极材料成本控制面临了一定的挑战。公司自6月起通过上调产品售价、调整
定价机制等多种方式，与下游客户共担原材料成本冲击，负极材料业务的盈利能力正在逐步改善。
5、四川紫宸一期工厂的产能爬坡完成后，成本改善是否达到了公司原定目标？
答：公司紫宸一期工厂自2026年7月起已进入满产状态，已实现公司原定的阶段性降本目标；考虑到未来公司仍将继
续在石墨化、连续造粒等环节继续进行技术改进，在不大幅增加原有投资金额的同时，将实现产能的大幅提升，进而实现
单位成本的进一步下降。因此，公司认为，随着四川紫宸负极产能逐步建成投产，公司负极材料业务的成本将呈现持续优
化的发展趋势。
6、负极业务产能规划及配套资金来源?
答：随着四川紫宸一体化建设项目逐步投产，包括现在产能在内，累计产能将达45万吨，加上马来西亚5万吨投产后，
短期负极业务规划总产能50万吨。公司将根据市场需求合理安排扩产和投产节奏。四川一期、二期项目的部分资金来源于
前期定增项目，马来西亚项目是公司港股IPO募集资金投向之一。
7、公司负极材料新产品进展？
答：在生物质石墨、硅碳材料、硬碳、单壁碳纳米管的综合解决方案拥有行业领先的性能指标。公司快充负极新产品
已满足6C的性能要求，配合自产粘结剂的使用可满足8-10C快充性能要求，相关产品已通过多家客户认证并批量出货；公
司已开发的生物质石墨产品在45°C环境下，循环性能优于天然石墨，膨胀性低于天然石墨，有望为石墨负极行业带来“
负碳足迹”解决方案；球硅负极产品在容量、首效等指标均已实现行业领先。
8、安徽紫宸的建设投产进度？
答：安徽紫宸硅碳负极产品目前已具备约400吨的产能，随着6月新产能建成投产，预计2026年底将具备千吨级的产能
。目前消费类客户导入顺利，已实现批量出货，公司正在加快动力电池领域的认证进度。
9、请问公司在复合集流体业务目前有什么进展？
答：在复合铜箔集流体方面，目前开发阶段已完成，同步与下游客户进行产品测试并完善，量产车间已部分建成。复
合铝箔集流体方面，已通过客户验证并完成小批量电芯试制，具备3C快充与高安全要求的技术方案。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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