价值分析☆ ◇603659 璞泰来 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 3 0 0 0 4
1月内 5 4 0 0 0 9
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.52│ 2.23│ 0.89│ 1.21│ 1.54│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 15.10│ 9.68│ 8.31│ 9.42│ 10.78│ 12.44│
│净资产收益率% │ 16.68│ 23.07│ 10.75│ 12.68│ 13.88│ 14.26│
│归母净利润(百万元) │ 1748.73│ 3104.43│ 1911.60│ 2579.64│ 3288.57│ 3953.16│
│营业收入(百万元) │ 8995.89│ 15463.91│ 15340.04│ 17336.44│ 20846.22│ 24539.67│
│营业利润(百万元) │ 2036.23│ 3683.71│ 2363.73│ 3175.67│ 4027.11│ 4835.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-23 买入 维持 --- 1.18 1.55 1.88 信达证券
2024-04-18 增持 维持 --- 1.27 1.59 1.90 中泰证券
2024-04-17 增持 维持 --- 1.22 1.52 1.79 中原证券
2024-04-16 增持 调低 --- 1.23 1.55 1.90 中邮证券
2024-04-15 买入 首次 --- 1.26 1.58 1.96 国海证券
2024-04-14 买入 维持 29 1.17 1.60 2.01 东吴证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.97 1.33 1.63 民生证券
2024-04-14 买入 维持 24.89 1.31 1.54 1.69 国联证券
2024-04-13 增持 维持 22.25 1.24 1.58 1.89 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-23│璞泰来(603659)负极业务有望触底回升，新产品持续扩张
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盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/33/40亿元，同比增长32%、31%、2
1%。截止4月22日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-04-18│璞泰来(603659)23年受减值影响大，24Q1业绩符合预期
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考虑到负极行业产能扩张较快、需求增速放缓叠加下游客户去库存的影响，负极价格仍有下降趋势，我们
预计公司24-26年归母净利润27.05、34.05、40.57亿（24-25年前值为33.04、40.21亿），对应PE估值15.2、1
2.1、10.2倍，考虑到随着高成本存货消化公司24Q1资产减值计提已明显缩小，净利率有望逐渐企稳，对公司
维持“增持”评级。
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2024-04-17│璞泰来(603659)年报点评：负极短期承压，膜材料持续增长
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维持公司“增持”投资评级。预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为1.22元与1.52元，按4月16日
18.92元收盘价计算，对应的PE分别为15.45倍与12.44倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及
公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
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2024-04-16│璞泰来(603659)负极业务有望否极泰来，膜业务板块逐步壮大
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入170.49/205.93/239.85亿元，同比增长11.14%/20.79%/16.47%；预计
归母净利润26.37/33.12/40.61亿元，同比增长37.93%/25.61%/22.63%；对应PE分别为16.66/13.27/10.82倍，
给予“增持”评级。
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2024-04-15│璞泰来(603659)2023年报及2024年一季报点评：负极业务盈利见底2024Q2有望修复；其他业务
│稳步推进多点开花
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盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为27、34、42亿元，对应当前股价对应P
E16、13、10倍，基于公司负极业务有望触底反弹，其他业务多点开花，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-14│璞泰来(603659)2023年报及2024年一季报点评：负极触底Q2有望好转，隔膜涂覆盈利稳定基膜
│放量
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盈利预测与投资评级：考虑负极竞争激烈，产品价格下降，我们下调公司2024/2025年，新增2026年归母
净利润预测至25.05/34.19/43.02亿元（2024-2025年原预期为36.22/49.11亿元），同比+31%/+37%/+26%，对
应PE为17x/13x/10x，考虑公司为负极龙头，隔膜盈利稳定，给予24年25xPE，对应目标价29元，维持“买入”
评级。
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2024-04-14│璞泰来(603659)2023年年报及2024年一季报点评：负极盈利承压，新品研发引领新增长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收164.43、215.71、263.00亿元，同比增速分别为7.2%、31.
2%、21.9%，归母净利润20.81、28.35、34.81亿元，同比增速分别为8.8%、36.2%、22.8%，对应PE为21、15、
12倍，考虑到公司负极、膜材及自动化装备业务有望发挥协同效应，维持“推荐”评级。
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2024-04-14│璞泰来(603659)资产减值影响净利，复合集流体产业化进程加快
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我们预计公司24-26年营收分别为183.07/215.73/236.25亿元，同比增速分别为19.34%/17.84%/9.52%；归
母净利润分别为28.00/32.92/36.15亿元，对应增速分别为46.48%/17.58%/9.81%，三年CAGR为23.65%；对应PE
分别为15/13/12倍，EPS分别为1.31/1.54/1.69元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24年19倍PE，目标价
24.89元，维持“买入”评级。
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2024-04-13│璞泰来(603659)负极业务承压，新业务稳步推进
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负极盈利能力承压，归母净利同比下滑
2023年公司实现营收153.4亿元，同比-0.8%，归母净利19.12亿元，同比-38.42%。1Q24公司营收30.34亿
元，同比-17.97%，归母净利4.45亿元，同比-36.64%。考虑负极行业竞争加剧，价格持续下行，我们下修负极
价格与毛利率假设，预计公司24-26年归母净利润分别为26.43/33.84/40.37亿元（此前预计24-25年分别为36.
07/42.22亿元）。参考可比公司24年平均PE12倍，考虑公司负极业务降本潜力以及产品结构优化有望带动负极
业务盈利能力修复，给予24年合理PE18倍，对应目标价22.25元（前值28.62元），维持“增持”评级。
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