研报评级☆ ◇603663 三祥新材 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.18│ 0.28│ 0.66│ 1.04│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 3.06│ 3.23│ 2.69│ 3.33│ 4.06│
│净资产收益率% │ 6.30│ 5.85│ 8.59│ 23.92│ 30.74│ 30.12│
│归母净利润(百万元) │ 79.23│ 75.76│ 117.55│ 388.35│ 612.88│ 737.24│
│营业收入(百万元) │ 1079.90│ 1053.90│ 1165.54│ 1642.14│ 2102.07│ 2382.65│
│营业利润(百万元) │ 84.15│ 75.74│ 148.42│ 445.25│ 693.25│ 832.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-02 买入 首次 --- 0.61 0.84 1.16 华鑫证券
2026-06-11 买入 维持 --- 0.67 1.10 1.27 浙商证券
2026-05-18 买入 调高 --- 0.67 1.10 1.27 浙商证券
2026-04-25 增持 维持 --- 0.67 1.10 1.27 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-02│三祥新材(603663)公司事件点评报告：东曹断供加速国产替代，锆铪一体驱动│华鑫证券 │买入
│成长 │ │
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事件
中国限制稀土对日出口影响，受到2026年6月全球氧化锆核心供应商日本东曹宣布暂停对华供应氧化锆粉体。
投资要点
传统锆材到半导体材料平台，国产替代正当时
三祥新材成立于1988年，起步于电熔氧化锆等传统锆制品产业，经过多年技术积累和战略转型，现已发展为以核级海
绵锆与氧化铪为核心的多元化新材料平台型公司。产品逐步覆盖核级海绵锆、电熔氧化锆、氧氯化锆等，并积极布局锆铪
分离产线切入半导体高K介质材料赛道，建立了从锆原料到高端材料的全产业链布局。业绩上公司锆系列产品、铸改新材
料业务2025年分别贡献9.74、1.24亿元，同比分别增长11.23%、4.33%。在海外核心供应商东曹对华断供的背景下，公司
作为国内氧化锆行业头部企业有望扩大市场占有率，成为氧化锆国产替代的核心标的。
半导体高景气度拉动锆铪产品量价齐升
根据世界半导体贸易统计组织预测，AI和算力需求将拉动2026年全球半导体市场规模同比增长近90%。随着芯片制程
不断向3nm、2nm迈进，传统二氧化硅栅介质因厚度逼近物理极限，量子隧穿效应导致漏电流激增，芯片功耗飙升、性能下
降，成为芯片微型化的卡点。而以氧化锆和氧化铪为代表的high-k材料的介电常数可达20-25，远高于传统二氧化硅的3.9
，这一特性使其能在等效物理厚度下实现更小的漏电流和更高的电容密度，有效解决器件微缩化带来的量子隧穿效应和漏
电流问题。半导体行业的需求高增叠加上原材料涨价，氧化锆、氧化铪产品量价齐升，年内价格分别上涨27%和6%，氧化
铪产品单吨价格逼近千万元。考虑到锆铪上游供给侧增量释放面临较高的技术与周期壁垒，价格中枢具备逐步抬升的基础
。
锆铪分离项目进展顺利，打开公司成长空间
公司是全球最大的电容氧化锆和亚洲最大的工业级海绵锆生产商，目前拥有氧氯化锆（氧化锆前驱体）产能2.5万吨/
年和海绵锆产能0.5万吨/年。公司2万吨锆铪分离项目预计将于2026年底完成建设，预计建成后将新增250多吨氧氯化铪、
11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆。2026年4月，公司锆铪分离产线已经连续产出电子级氧氯化铪及氧氯化
锆产品。预计投产后将进一步打开公司成长空间。
盈利预测
半导体行业高景气度带动氧化锆、氧化铪量价齐升，随着公司锆铪分离项目投产，公司盈利弹性将进一步放大。预测
公司2026-2028年归母净利润分别为3.65、5.01、6.91亿元，当前股价对应PE分别为109.2、79.5、57.6倍，给予“买入”
投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-06-11│三祥新材(603663)硅基化工新白马系列报告(一)：铪在存储、CPU、GPU中的应│浙商证券 │买入
│用，大有可为 │ │
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铪在存储、CPU、GPU中的应用，大有可为
（1）先进制程领域，氧化铪可作为高k栅介质（HKMG），据Goodfellow，氧化铪（HfO2）拥有相对较高的介电常数（
k~20-25）、大带隙（~5.7eV），氧化铪基高k材料有望逐步替代传统二氧化硅SiO2，抑制栅极隧穿漏电、控制芯片功耗，
可用于CPU/GPU核心晶体管等场景。据eetimes，Intel、台积电、三星等均有布局。
（2）DRAM领域，氧化铪可作为高k电容介质，据《HfO2基薄膜的介电、铁电性能调控及相关信息存储器》，HfO?基材
料可替代SiO?/SiON作堆叠电容介质，在保持较低漏电流密度（<10–7A/cm2@0.6V）的前提下实现高介电常数（>40），从
而提升容量、降低漏电。随着DRAM工艺节点进入20nm以下，三星、海力士、美光等DRAM公司已普遍采用该方案。据国家知
识产权局，国内长鑫存储亦有布局。
（3）3DNAND领域，据《ACaseStudyofHfO2/Al2O3NanolaminatedStacks》HfO?基材料用于3DNAND的隧穿氧化层（TO）
、电荷俘获层（CTL）、阻挡氧化层（BO）。据三星、海力士官网以及国家知识产权局，三星、海力士、长江存储已在此
领域积极探索与布局。
海外铪金属价格持续上涨，锆铪项目打开长期想象空间
海外铪金属价格持续破历史新高，据StrategicMetalsInvest，截至2026年5月15日，铪金属海外报价12508美元/千克
（折合人民币约8500万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片
、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属将出现结构性短缺格局，铪金属涨价或有望持续。20
25年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目。截至2026年4月，公司锆铪分离半工业化产线已可连续且稳定产出4N级以
上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品，预计投产在即。
盈利预测与估值
铪在存储、CPU、GPU中的应用，大有可为。公司锆铪项目稳步推进，长期成长空间广阔。预计2026-2028年公司归母
净利润为3.96、6.51、7.52亿元，EPS分别为0.94、1.54、1.78元，维持“买入”评级。
风险提示
价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。
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2026-05-18│三祥新材(603663)点评报告：AI小金属材料隐形冠军，或跃在渊 │浙商证券 │买入
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铪材料或有望成为AI硬件难以替代的核心功能材料
（1）据《AnInvestigationintotheHfO2/SiInterface:MaterialsScienceChallengesandtheirEffectsonMOSFETDevic
ePerformance》，氧化铪（HfO2）拥有相对较高的介电常数（k~22-25）、大带隙（~5.7eV）、较高的击穿场强度（3.9-6
.7MVcm-1）以及热力学稳定性（ΔHfor=-271Kcalmol-1）。氧化铪基高k材料有望逐步替代传统二氧化硅SiO2，抑制栅极
隧穿漏电、控制芯片功耗，适配HPC/AI芯片高算力场景。据IntelMarketResearch，台积电、英特尔已在7nm和5nm工艺节
点中使用氧化铪基高k材料，并计划在即将推出的3nm和2nm技术中进一步应用。（2）据《AhighlyCMOScompatiblehafnia-
basedferroelectricdiode》，锆掺杂氧化铪Hf0.5Zr0.5O2（HZO）作为核心铁电材料，凭借CMOS兼容性、高速、高耐久、
3D堆叠能力等优势，解决传统钙钛矿铁电材料无法微缩、与先进制程不兼容的痛点，有望成为突破“内存墙”问题的关键
存储材料，为下一代高密度、高能效AI存储与存算一体芯片提供关键支撑。
海外铪金属价格持续上涨，锆铪项目打开长期想象空间
海外铪金属价格持续破历史新高，据StrategicMetalsInvest，截至2026年5月15日，铪金属海外报价12508美元/千克
（折合人民币约8500万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片
、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属将出现结构性短缺格局，铪金属涨价或有望持续。20
25年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目。截至2026年4月，公司锆铪分离半工业化产线已可连续且稳定产出4N级以
上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品，预计投产在即。
布局固态电池、机器人领域，公司未来成长可期
截至2025年，公司锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，已向下游固态电池工厂实现小批量供货。公司参
股公司宁德汇智镁铝积极把握一体化镁铝合金轻量化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通的发展机
遇，持续推进“高压铸造无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。截至25H1，公司与宁德时代
、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。
盈利预测与估值
公司锆铪项目稳步推进，同时布局固态电池、机器人等领域，长期成长空间广阔。预计2026-2028年公司归母净利润
为3.96、6.50、7.53亿元，EPS分别为0.94、1.54、1.78元，上调至买入评级。
风险提示
价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。
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2026-04-25│三祥新材(603663)点评报告：上市以来最亮眼一季报，铪金属价格上涨核心受│浙商证券 │增持
│益标的 │ │
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事件：据公司公告，2025年公司实现营收11.66亿元，同比+10.59%，归母净利润1.18亿元，同比+55.15%。2025Q4公
司实现营收3.07亿元，同比+50.76%，归母净利润0.40亿元，同比扭亏。2026Q1，公司实现营收2.64亿元，同比+14.26%，
归母净利润0.37亿元，同比+173.08%。
毛利率和费用率同比均显著改善，交出上市以来最亮眼一季报
2026Q1公司实现毛利率27.98%，同比+6.22pct；2026Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%、7.81%、2.59%
、0.93%，同比-0.43Pct、-0.09Pct、-0.81Pct、-0.07Pct。公司2026Q1毛利率与费用率同比均实现明显改善，带动2026Q
1归母净利率同比+8.13pct至13.99%，归母净利润同比+173.08%至0.37亿元，交出上市以来最亮眼一季报。
海外铪金属价格持续上涨，锆铪项目打开长期想象空间
海外铪金属价格持续破历史新高，据StrategicMetalsInvest，截至2026年4月24日，铪金属海外报价12508美元/千克
（折合人民币约8543万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片
、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属将出现结构性短缺格局，铪金属涨价或有望持续。20
25年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目。据公司投资者交流问答，截至2026年4月，公司锆铪分离半工业化产线已
可连续且稳定产出4N级以上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品。
与法马通签署3年销售框架协议，核级海绵锆客户持续突破
2026年3月，三祥新材控股子公司辽宁华锆与全球核电领军企业Framatome（法马通）正式签署了一份为期三年的《销
售框架协议》。根据协议，辽宁华锆将在2026年至2028年期间，为法马通供应核级海绵锆产品。展望后续，伴随国家核电
战略的实施，核级海绵锆需求有望持续增长，公司也将继续加强与国内外客户的合作，市场份额有望进一步扩大。
布局固态电池、机器人领域，公司未来成长可期
截至2025年，公司锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，已向下游固态电池工厂实现小批量供货。公司参
股公司宁德汇智镁铝积极把握一体化镁铝合金轻量化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通的发展机
遇，持续推进“高压铸造无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。截至25H1，公司与宁德时代
、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。
盈利预测与估值
公司核级海绵锆持续突破，锆铪项目稳步推进，同时布局固态电池、机器人等领域，长期成长空间广阔。预计2026-2
028年公司归母净利润为3.96、6.50、7.53亿元，EPS分别为0.94、1.54、1.78元，维持增持评级。
风险提示
价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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