研报评级☆ ◇603663 三祥新材 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 4 8 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.50│ 0.19│ 0.18│ 0.28│ 0.72│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 4.00│ 2.97│ 3.06│ 3.26│ 3.76│ 4.51│
│净资产收益率% │ 12.49│ 6.30│ 5.85│ 8.63│ 19.20│ 23.14│
│归母净利润(百万元) │ 150.87│ 79.23│ 75.76│ 119.50│ 305.17│ 445.00│
│营业收入(百万元) │ 972.31│ 1079.90│ 1053.90│ 1206.67│ 1537.83│ 1824.17│
│营业利润(百万元) │ 183.80│ 84.15│ 75.74│ 132.17│ 335.17│ 491.17│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-19 增持 首次 --- 0.28 0.95 1.57 浙商证券
2026-02-13 增持 维持 --- 0.27 0.93 1.21 东北证券
2026-02-07 买入 首次 --- 0.31 0.66 0.95 华金证券
2026-01-28 买入 维持 --- 0.29 0.95 1.39 西部证券
2025-11-04 增持 维持 --- 0.27 0.42 0.59 东北证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.27 0.42 0.60 东北证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-19│三祥新材(603663)点评报告：铪金属涨价持续，固态电池星辰大海 │浙商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
与法马通签署3年销售框架协议，核级海绵锆客户持续突破
26年3月，三祥新材控股子公司辽宁华锆与全球核电领军企业Framatome（法马通）正式签署了一份为期三年的《销售
框架协议》。根据协议，辽宁华锆将在2026年至2028年期间，为法马通供应核级海绵锆产品。法马通为核能领域的国际领
军企业，此次合作标志着公司核级海绵锆产品成功融入顶级国际核能客户的供应链体系，有利于公司扩大出口、进而提升
海外市场份额与行业影响力。
锆铪项目打开长期想象空间，产业协同优势进一步明确
据StrategicMetalsInvest，截至2026年3月18日，铪金属报价已超12222美元/千克（8433万元/吨），相较于2026年
年初增长约29%，相较于2025年年初增长180%，持续创历史新高。2025年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目。2026
年2月8日，公司锆铪分离半工业化产线圆满完成为期14天的全流程、全天候连续生产验证，预计投产在即。据阿格斯，鉴
于燃气轮机、存储芯片、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属将出现结构性短缺格局。当前
公司核级海绵锆产品已成功导入核电供应链，公司有望凭借在核电领域建立的技术壁垒与质量信誉，为铪产品的快速导入
提供强力背书，锆铪产业协同优势进一步明确。
布局固态电池、机器人领域，公司未来成长可期
含锆复合氯化物作为新能源固态电解质，表现出了良好的电化学性能，具有可靠的安全性和低成本优势。目前公司锆
基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，已向下游固态电池工厂实现小批量供货。公司参股公司宁德汇智镁铝积极
把握一体化镁铝合金轻量化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通的发展机遇，持续推进“高压铸造
无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。截至25H1，公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投
资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。
盈利预测与估值
公司核级海绵锆持续突破，锆铪项目稳步推进，同时布局固态电池、机器人等领域，长期成长空间广阔。预计2025-2
027年公司归母净利润为1.2、4.0、6.6亿元，EPS分别为0.28、0.95、1.57元，给与增持评级。
风险提示
价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-13│三祥新材(603663)锆铪分离产线投产在即，今年业绩有望增厚 │东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2月8日，公司子公司辽宁华祥锆铪分离半工业化产线完成技术验证，产品成功产出并且各项指标均达预期标准
。
点评
锆铪分离产线投产在即，有望为2026年业绩带来积极影响
据辽宁华祥公众号，2月8日，公司子公司辽宁华祥锆铪分离半工业化产线圆满完成为期14天的全流程、全天候连续生
产验证，实现连续、高效、稳定地产出电子级氧氯化锆（Hf＜20ppm；Fe、Ti、Al、Si：＜5ppm）及高纯氧氯化铪（Zr＜0
.1%；Fe、Ti、Al、Si：＜5ppm），产品各项指标均达预期标准。据生意社、QYResearch、StrategicMetalsInvest数据，
2026年1月，99%氧化铪（工业级）市场报价为6000元/千克，99.99%氧化铪（电子级）市场报价预计为9000-10000元/千克
；2026年2月，金属铪的市场报价为12002美元/千克（折合人民币约84000元/千克）。
2025年业绩预计同比+32.0% 71.6%，核级海绵锆业务贡献显著增量
2025年，公司深耕锆系制品产业链，持续深化产业链布局、拓宽应用场景。公司年产1300吨核级海绵锆项目投产，并
已签署南京佑天及法国头部企业客户订单，已成为国际核级锆龙头企业的核心供应商，已于2025年3月开始向南京佑天交
付部分货品，2025年核级海绵锆业务板块贡献显著增量。同时，2025年12月已与海外头部客户签署2026年核级海绵锆订单
。展望后续，伴随国家核电战略的实施，核级海绵锆需求有望持续增长，公司也将继续加强与国内外客户的合作，市场份
额有望进一步扩大。同时，公司大力开拓新兴市场，同步推进客户结构优化，持续提升高端客户占比，推动盈利水平稳步
改善，实现利润增长。
固体电池电解质具备送样能力，锆系电解质材料实现小批量供货
氧化物电解质方面，近期公司获得“一种氧化物固态电解质的制备方法”专利授权，其制备的电解质粉体电导率可达
≥10?3S/cm。目前专利技术已完成实验验证，公司氧化物电解质已通过下游客户测试验证，具备实验室送样能力。同时，
公司规划电池级电熔氧化锆产能360吨/年。氯化物电解质方面，公司锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，锆
基氯化物材料已提供给下游客户进行氯化物电解质合成及组装固态电池验证，整体性能表现优良，已向下游固态电池工厂
实现小批量供货。
盈利预测与投资评级：考虑到公司锆铪分离项目投产在即，有望为2026年业绩带来积极影响，我们调整公司盈利预测
，预计2025-2027年公司实现归母净利润1.15/3.93/5.10亿元，对应PE为168.89X/49.46X/38.10X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断
不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-07│三祥新材(603663)积极推进锆铪分离项目建设，新材料赛道加速布局 │华金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1亿元至1.3亿元，预计同比
增加2423.51万元到5423.51万元，同比增长31.99%到71.58%。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润
约为9300万元至1.23亿元，预计同比增加2018.7万元到5018.7万元，同比增长27.72%到68.93%。
核级海绵锆放量可期，构筑业绩基石。公司已形成“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，并持续延链拓展，产
品涵盖电熔氧化锆、海绵锆、氧氯化锆、纳米氧化锆、氧化锆陶瓷、轻量化新材料和铸改新材料等160多个品种。自上市
以来，公司经营规模稳步增长，经营业绩持续盈利。为了不断丰富公司锆系制品的种类，完善并优化产业布局以实现公司
发展战略，公司已初步实现了锆系领域的沿链发展策略，先后布局海绵锆、氧氯化锆、锆基非晶合金、纳米复合氧化锆、
核级海绵锆及锆铪分离等领域，各项业务产业化进展整体顺利，带动了公司销售规模的稳步增长。2025年，公司深耕锆系
制品产业链，持续深化产业链布局、拓宽应用场景，核级海绵锆业务板块贡献显著增量；同时，公司大力开拓新兴市场，
同步推进客户结构优化，持续提升高端客户占比，推动盈利水平稳步改善，实现利润增长。工业级海绵锆加工的锆金属制
品，以其耐酸、耐碱、耐高温和良好的导热性能而闻名，以核级海绵锆加工而成的核级锆合金强度高、抗辐照性能好、中
子吸收截面小，耐高温高压水腐蚀，能保护核燃料不泄漏，是理想的包壳材料，被誉为“原子时代第一金属”。经过多年
发展，公司在锆系制品上已形成产业链协同优势，拥有海绵锆生产企业辽宁华锆，主要原材料电熔氧化锆能够全部由母公
司供给，形成了良好的协同效应。辽宁华锆目前已成为国内乃至亚洲最大的工业级海绵锆生产企业之一，拥有年产5,000
吨的生产能力。2025年上半年，公司海绵锆销量（含核级海绵锆）近1400吨，市场占有率50%以上，已与国内客户及海外
主要核装备企业签订销售合同并已形成批量出货。2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持了常
态化审批节奏，在当前能源自主可控、加快规划建设新型能源体系的背景下，核电机组的建设需求旺盛。2025年国家发改
委、工信部联合发布《稀有金属行业发展指导意见》，明确将锆列为战略性新兴产业重点支持材料。随着全球核电装机容
量的不断扩大和核电技术的不断进步,核级锆合金的市场需求持续增长，公司有望持续受益。
积极推进锆铪分离项目建设，有望贡献业绩增量。根据ArgusMetals，鉴于半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能
领域的铪需求已远超当前供应能力，下游应用行业需着手适应中期内铪金属的结构性短缺格局，市场前景的变化推动铪价
在2025年四季度迎来暴涨，2025年12月23日，阿格斯发布的鹿特丹港铪金属（纯度≥99%，锆含量≤0.5%）价格指数报920
0-9600美元/公斤，较9月23日的3700-4200美元/公斤大幅上涨138%，远超2023年6月创下的6800-7100美元/公斤的历史峰
值。当前，国内外常用的锆铪分离方法存在一定局限性，盐酸体系下的锆铪分离技术具有操作相对简便、成本可控等潜在
优势，若能实现技术突破，将极大提升锆铪分离效率与产品纯度，降低生产成本，增强企业在稀有金属领域的竞争力。公
司依托控股子公司辽宁华祥开展盐酸体系下锆铪分离技术研发，打破国外技术垄断，为我国高端制造业提供稳定、高质量
的锆铪原料供应，对推动我国稀有金属产业发展具有重要的战略意义。2025年4月，辽宁华祥与山东金鸾科技及魏琦峰签
署了《锆铪分离纯化技术转让合同》，获得锆铪分离纯化技术；2025年7月，辽宁华祥拟以总投资不超过3亿元投资建设锆
铪分离项目，预计建成后可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧
氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。公司有望受益于铪金属价格上涨带来的业绩弹性。
布局固态电池、机器人领域，巩固镁铝合金轻量化加工优势。公司参股公司宁德汇智镁铝将把握一体化镁铝合金轻量
化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通等领域迎来较好的发展机遇，进一步发挥镁铝合金轻量化及
一体化铸造工艺的优势，加快推进“高压铸造无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。25H1公
司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。含锆复合氯化物作为新能源
固态电解质，表现出了良好的电化学性能，具有可靠的安全性和低成本优势，是未来新能源电池材料的一个发展方向。目
前，公司以自产氯化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要进行锆基氯化物电解质材料的研究开发，并提供
给下游客户进行性能验证。同时，目前公司氯化锆作为固态电池核心原料已向下游固态电池工厂实现小批量供货。
投资建议：核级海绵锆的投产与锆蛤分离技术的产业化将进一步巩固公司的行业地位，铪价上涨带来业绩弹性，固态
电解质等新业务的布局有望受益于行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利
润分别为1.29、2.78和4.03亿元，EPS为0.31、0.66和0.95元/股，对应PE为141、65、45倍，首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：1、技术和产品迭代风险。2、项目投产不及预期。3、行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-28│三祥新材(603663)动态跟踪点评：金属铪价格快速上涨，公司锆铪分离产线投│西部证券 │买入
│产在即 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：根据StrategicMetalsInvest网站披露，截至1月26日，海外金属铪价格为11,556.10美金/kg，价格自2026年以
来增长21.64%，自2025年以来上涨164.76%。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对
铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。
金属铪及其化合物因其独特的物理和化学特性，在多个高科技和工业领域中有重要应用。自然界中，铪通常伴生于锆
英石中，铪的密度约为锆的两倍，熔点2227℃，比锆高出近400℃。高密度加上高熔点，使铪在高温高压环境下表现出更
好的稳定性。全球人工智能、商业航天热潮拉动铪需求增长：1）半导体领域，铪主要作为28nm以下逻辑芯片的栅极材料
以及3DNAND存储器的关键介质层；2）燃气轮机领域，铪基合金应用于涡轮叶片中；3）航空航天领域，铪是航空发动机、
火箭喷嘴和航天器外壳中高温合金的关键添加元素；4）核电领域，铪基材料是核反应堆控制棒的理想材料。铪的高温抗
腐蚀性、高介电常数和强中子吸收性能，使其成为多个尖端行业中不可替代的材料。
公司锆铪分离产线建设稳步推进，未来有望贡献较大业绩弹性。2025年7月，公司发布关于投资建设锆铪分离项目的
公告，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000
吨核级氧氯化锆产品的生产能力。公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆
比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。公司部
分产品已获下游半导体产业链客户认可及订单，并小批量供货。金属铪广泛应用于航空航天、半导体等领域，未来公司锆
铪分离业务有望贡献较大业绩弹性。
投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.2
9/0.95/1.39元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-04│三祥新材(603663)铪价大涨，供给扰动+AI热潮，公司有望受益 │东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：11月3日，据路透社以及Argus数据，欧洲金属铪价格飙升至近历史高位，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7
000美元，仅略低于2023年创下的历史峰值7100美元/公斤。
点评
中国出口限制收缩供给+AI热潮拉动需求，带动金属铪价格上涨
供给端：铪是锆精炼的副产品，提取工艺复杂且难度较高，每50份锆中仅能分离出1份铪。据USGS数据，2024年中国
、德国、荷兰是全球未加工铪的主要出口国。中国在2024年修订“两用物项条例”后进一步收紧了对铪的出口许可，只有
具备长期出口记录或安全资质的企业，才能获得新的许可。据中国海关数据，我国未加工铪出口量从2025年1月的5001公
斤降至9月的499公斤，减少约90%。
需求端：（1）AI数据中心：燃气轮机为AI超算提供电力，耐热超合金中含铪。（2）半导体存储：氧化铪被用于制造
高介电常数层，是高效存储芯片关键材料。（3）核能复苏：铪的抗腐蚀特性，使其成为核反应堆控制棒核心材料。
价格端：据路透社以及Argus数据，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7000美元，仅略低于2023年创下的历史峰值71
00美元/公斤，美国铪价交易价格更高，多数超过每公斤7000美元。
公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，已完成中试验证
2025年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新
增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。2025年8月，公司已完成中试
验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）
、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。2025年10月，公司部分相关产品已向下游半导体产业链客
户送样。
盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.15/1.79/2.52亿元，对应PE为99.92X/64.17X/45.
69X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断
不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│三祥新材(603663)核级锆利润逐步兑现，锆铪分离产品已向下游送样 │东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：据公司公告，2025Q1-Q3公司实现营收8.58亿元，同比+0.96%，归母净利润0.78亿元，同比+1.34%，扣非归母
净利润0.77亿元，同比+12.33%。2025Q3，公司实现营收2.96亿元，同比+21.66%，归母净利润0.33亿元，同比+133.44%，
扣非归母净利润0.32亿元，同比+126.80%。
点评：核级锆利润逐步兑现，公司全年业绩可期
公司年产1300吨核级海绵锆项目已投产，并已签署南京佑天及法国头部企业客户订单，已成为国际核级锆龙头企业的
核心供应商。公司与南京佑天合同金额为2.45亿元，已于2025年3月开始向南京佑天交付部分货品，预计将对公司2025年
度经营业绩产生积极影响。展望后续，伴随国家核电战略的实施，核级海绵锆需求有望持续增长，公司也将继续加强与国
内外客户的合作，市场份额有望进一步扩大。2025Q3，公司实现营收2.96亿元，同比+21.66%，毛利率26.56%，同比+2.73
pct，环比+2.53pct，归母净利润0.33亿元，同比+133.44%。
锆铪分离中试线产品满足电子级要求，已向下游半导体产业链客户送样
2025年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新
增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。
2025年8月，公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化
的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。2025年10月，公司部分
锆铪分离产品已向下游半导体产业链客户送样。
锆系固态电解质材料实现小批量供货，开展镁铝合金轻量化研究
固态电池方面，锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已建设完成，锆基氯化物材料已提供给下游客户及相关科研院所
进行氯化物电解质合成及组装固态电池验证，整体性能表现优良，已向下游固态电池工厂实现小批量供货。机器人方面，
公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产，开展镁铝合金轻量化产品
的生产制造及研发。
盈利预测与投资评级：考虑到公司核级锆出货节奏，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润1
.15/1.79/2.52亿元，对应PE为95.77X/61.50X/43.73X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断
不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|