研报评级☆ ◇603667 五洲新春 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.37│ 0.25│ 0.36│ 0.51│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 7.02│ 7.87│ 7.95│ 8.27│ 8.65│ 9.18│
│净资产收益率% │ 6.41│ 4.76│ 3.14│ 4.46│ 5.95│ 7.26│
│归母净利润(百万元) │ 147.76│ 138.18│ 91.37│ 133.25│ 185.00│ 242.25│
│营业收入(百万元) │ 3200.34│ 3106.08│ 3264.55│ 3659.75│ 4223.75│ 5003.00│
│营业利润(百万元) │ 177.48│ 162.75│ 110.73│ 161.50│ 220.00│ 286.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 维持 84.61 0.36 0.50 0.62 国泰海通
2025-11-18 增持 维持 --- 0.37 0.54 0.75 山西证券
2025-11-03 买入 首次 53.39 0.39 0.56 0.71 东北证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.33 0.42 0.56 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│五洲新春(603667)跟踪报告：步入成长新阶段，高端装备与机器人共驱 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025前三季度业绩呈现稳健增长，毛利率提升明显。通过前瞻布局机器人丝杠与汽车智驾核心部件，打开新的长
期成长空间。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.31、1.82、2.28亿元，对应EPS分别为0.36、0.50
、0.62元。可比公司2026PE估值范围为61X-157X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样导致，可比公司
2026PE均值为98X。考虑公司在具身智能领域的开拓潜力和当前进度，给予公司2026年170XP/E，对应每股合理价格84.61
元，给予“增持”评级。
营收稳步增长，盈利能力同比提升。（1）2025年前三季度公司营收26.61亿元，同比+7.60%，归母净利润9848.29万
元，同比+0.25%。扣非净利润9136.19万元，同比+7.00%。毛利率17.31%，同比+0.11pct，净利率4.10%，同比持平。（2
）2025Q3公司营收7.67亿元，同比+6.33%，环比-23.73%。归母净利润2319.29万元，同比+0.07%，环比-38.06%。扣非净
利润2254.79万元，同比+65.15%，环比-38.12%。毛利率19.71%，同比+0.98pct，环比+3.29pct。净利率3.42%，同比+0.2
6pct，环比-0.97pct。2025Q3的归母净利润与扣非净利润的同比增速差异较大，主要系2024年同期收到大额政府补助。公
司盈利能力改善，我们推测主要得益于轴承产品结构的优化，尤其是在航空航天及燃气轮机等中高端市场的拓展得到进展
，以及公司调整境外轴承资源配置，提升境外盈利能力。2025年上半年公司已在航空航天、燃气轮机领域获得小批量订单
突破。
业务结构迈向高附加值，新兴与高端领域并进。（1）在新能源汽车领域，公司球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元及
驱动电机轴承已深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力；（2）公司把握高端装备国产化的机遇，在航空航天、燃气
轮机等领域实现产品突破，相关高附加值轴承产品已获得小批量订单；（3）在新兴成长业务方面，公司在机器人核心传
动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单；汽车领域转向系统（EPS）及制动系统（EHB/EMB）丝杠亦
获得客户定点。
定增布局机器人和汽车智驾核心零部件产业，业绩增长动力强劲。（1）定增募资投向高端丝杠及轴承项目，达产后
将形成规模化产能，已对接字节跳动、新剑传动等厂商，市场潜力巨大。（2）募投有助于公司完善产品结构、提升研发
水平，拓展长期市场份额。
风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、人形机器人量产不及预期。
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2025-11-18│五洲新春(603667)业绩平稳向好，持续推进高端轴承与丝杠产品升级 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，五洲新春发布2025年三季度报告。25Q1-Q3公司实现营收26.61亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润9848.29
万元，同比增长0.25%；实现扣非净利润9136.19万元，同比增长7.00%。
事件点评
Q3业绩平稳向好，盈利能力不断修复。公司Q3营收达到7.67亿元，同比/环比+6.33%/-23.73%；实现归母2319.29万元
，同比/环比+0.07%/-38.06%；扣非2254.79万元，同比/环比+65.15%/-38.12%。Q3毛利率19.71%，同比/环比+0.98/3.29p
ct；净利率3.42%，同比+0.26pct。盈利能力不断修复，一方面得益于公司优化轴承产品结构，拓展中高端轴承业务，推
动高附加值轴承产品升级；另一方面通过优化产线不断提升产能利用率，同时完善产品质量管控体系。
持续推进轴承市场拓展与产品结构升级。一方面，公司新能源汽车轴承领域持续放量，球环滚针轴承单月产量200多
万套，配套丰田、宝马海外市场及国内新能源汽车；三代乘用车轮毂轴承单元满足北美后市场并开拓国内主机厂；驱动电
机与变速箱轴承间接配套国内主流造车新势力。另一方面，紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，推动高附
加值轴承产品升级，目前航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单，为高附加值业务打开增长空间。
丝杠业务不断突破，新赛道布局奠定成长基础。丝杠业务作为战略新兴方向，逐渐实现从样品阶段到小批量订单的关
键跨越：在机器人领域，反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人客户小批量订单；在汽车领域，转向系统EPS、制动系
统EHB/EMB取得定点。同时积极推进产能建设与质量管控：一方面持续采购核心精密加工设备，构建并优化多条丝杠产线
；另一方面采购检测设备组建检测试验中心，完善产品质量管控体系。丝杠业务有望成为公司未来核心增长点，为切入人
形机器人、智能汽车高端传动赛道奠定基础。
投资建议
公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨
头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高
速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看
好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储
备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步
放量，公司有望打开持续增长空间。
我们预计公司2025-2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润
分别为1.37亿元、1.99亿元、2.74亿元，同比分别增长49.7%、45.7%、37.3%，EPS分别为0.37元、0.54元、0.75元，对应
PE分别为126、86、63倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。
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2025-11-03│五洲新春(603667)业绩保持增长，机器人等新赛道持续取得进展 │东北证券 │买入
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公司发布2025年三季报，业绩保持增长。2025年前三季度，公司实现营收26.6亿元，同比增加7.6%；归母净利润1.0
亿元，同比增加0.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增加7.0%。其中第三季度实现营业收入7.7亿元，同比增加6.3%；归
母净利润0.23亿元，同比增加0.07%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增加65.15%。
巩固优化轴承主营业务，发力汽车零部件业务拳头产品。1）轴承方面，公司重点开拓新能源汽车轴承市场，重点提
升新能源汽车底盘传动系统的球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元、驱动电机轴承、变速箱轴承的营收；紧抓航空航天、燃
气轮机等高端装备国产替代机遇，拓展中高端轴承业务，其中航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单。此外
，公司通过调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，加强美国WJB子公司的业务管理，逐步提振境外业务的盈利能
力。2）汽车零部件方面，积极做好汽车安全气囊气体发生器部件产能配套及相关资源配置，凭借技术成熟及价格优势，
持续拓展增量市场及存量客户，带动公司汽车零部件整体业务增长。
重点发力机器人和汽车用丝杠产品新业务。公司积极发展丝杠新业务，聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠
丝杠两大核心新产品线，重点推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，通过持续采购核心精密加工设备，构
建并优化多条丝杠产线，率先提升产能。据公司公告，公司凭借产品技术领先及卡位优势，反向式行星滚柱丝杠产品已持
续取得数家客户小批量订单。
定增加码机器人和汽车智驾核心零部件业务布局。据公司公告，公司拟向特定对象发行A股股票募资不超过10亿元，
投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目。项目主要产品为人形机器人和智能汽车用高端丝杠、通
用机器人专用轴承，已对接客户包括字节跳动、九光智能等人形机器人主机厂，新剑传动等人形机器人零部件厂商，智能
汽车线控底盘领域的辰致科技、汽车零部件巨头大陆集团等。
盈利预测：轴承主业巩固优化，汽车零部件、管路及机器人领域持续突破，拟通过募资大力加码具身智能和智能驾驶
赛道，有望显著提升估值水平。我们预计公司2025-2027年的营收为37.00/42.09/48.61亿元，归母净利润1.44/2.06/2.61
亿元，给予2026E的每股净利润95倍PE估值，对应目标价53.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：人形机器人业务不及预期；盈利预测与估值判断不及预期
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2025-10-29│五洲新春(603667)点评报告：前三季度收入同比增长8%25，中高端轴承、丝杠│浙商证券 │买入
│业务有望多点开花 │ │
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事件：公司发布2025年三季报
1）2025年前三季度，公司实现收入26.6亿元，同比增长8%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长0.25%。
2）单三季度，公司实现收入7.7亿元，同比增长6%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长0.07%。
拟募资不超过10亿元投入丝杠及轴承项目，中高端轴承、丝杠有望多点开花
1）6月16日公司发布定增预案，拟募资不超过10亿元投入丝杠及轴承项目募集资金拟投入具身智能机器人和汽车智驾
核心零部件研发与产业化项目。项目总投资约10.5亿元（拟使用募集资金7亿元），建设期3年，达产后可实现年产98万套
行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝
杠。
2）主业持续巩固，高附加值轴承产品有望起量
公司持续推动高附加值轴承产品升级、拓展中高端轴承业务，上半年已在航空航天、燃气轮机领域获得小批量订单。
上半年公司缩小墨西哥厂区规模，加强美国WJB子公司的业务管理，通过国内供应链协同给欧洲FLT子公司战略赋能，
大幅削弱短期境外业务对公司业绩影响，逐步提振境外业务的盈利能力。
3）人形机器人、汽车领域丝杠有望爆发
①人形机器人行业进展加速：近期，特斯拉在官网放出多个Optimus相关职位（包括Optimus高级制造工程师、生产线
主管等）；宇树于10月21日完成第一期IPO辅导工作；乐聚机器人完成15亿元Pre-IPO轮融资等。上半年公司重点推进反向
式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，其中反向式行星滚柱丝杠已获数家客户小批量订单，后续有望随行业迎来爆
发。
②新能源车领域进展顺利：上半年公司转向系统EPS、制动系统EHB/EMB已取得定点，并在升级迭代丝杠生产工艺、提
高生产效率方面取得良好进展。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年收入为36、42、53亿元，同比增长10%、17%、25%；归母净利润为1.2、1.5、2.1亿元，同比增
长33%、26%、34%，24-27年复合增速为31%，对应25-27年PE为131、103、77倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）人形机器人量产不及预期；2）中高端轴承、汽车丝杠等产品销售不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2025-11-03│五洲新春(603667)2025年11月3日-28日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司参股洛轴股份的情况如何？
答：2024 年 1月，公司与河南澳洛赋豫精密制造私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同组成联合体，联合体
与国宏集团签署了《产权交易合同》，约定转让方将洛阳轴承集团（洛轴股份）13%股权以合计人民币 35,366.71 万元的
价格转让给联合体，其中公司直接受让比例8.4972%，对应公开挂牌转让底价投资额为人民币 23,116 万元。公司对洛轴
股份的战略投资一方面看好洛轴公司的发展前景，同时有利于公司加强双方的业务合作、技术互补，详见公司对外投资公
告，公司也将密切关注后续进展并按照相关法律法规履行相应的信息披露义务。
2、请问公司在海外布局的优势？
答：公司始终坚定执行全球化战略布局，经过长期深耕与实践，已完成在波兰 FLT 、墨西哥、美国 WJB 等关键区域
的海外布局，积累了丰富的海外市场运营与产业拓展经验，构建起具备可持续性的海外业务基础。从核心支撑能力来看，
公司深耕轴承、汽车零部件等核心行业多年，凭借对行业技术迭代趋势的深刻洞察与全产业链运营经验，已形成成熟的批
量化生产管控体系与成本优化能力，能够为海外业务拓展提供稳定的产品竞争力与运营保障。公司将持续聚焦下游客户的
核心需求，积极联合产业链各方合作伙伴推进海外布局战略落地，后续将结合全球产业趋势与客户需求变化，稳步优化海
外业务布局与运营策略，持续强化海外市场竞争力。
3、请问如何理解公司在丝杠产品中的核心零部件配套优势？
答：公司在汽车及人工智能领域丝杠产品的核心零部件配套优势，主要体现在技术研发、生产交付与客户合作三大维
度：在技术研发层面，公司具备丝杠类产品的正向设计与自主研发能力，可依据下游客户的个性化需求快速响应，完成定
制化产品的研发与方案输出，满足不同应用场景下的性能标准；在生产交付层面，公司依托规模化生产体系与精益化管理
能力，具备显著的批量化降本优势，能够在保障产品质量稳定可靠的前提下，为客户提供高性价比的丝杠产品；在客户合
作层面，目前相关丝杠产品已广泛对接下游重点客户，合作基础稳固，产品与服务质量获得客户认可。
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