研报评级☆ ◇603667 五洲新春 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.37│ 0.25│ 0.25│ 0.52│ 0.69│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.87│ 7.95│ 8.15│ 8.59│ 9.17│ ---│
│净资产收益率% │ 4.76│ 3.14│ 3.06│ 6.15│ 7.60│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 138.18│ 91.37│ 91.39│ 190.50│ 251.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3106.08│ 3264.55│ 3343.29│ 4244.00│ 4941.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 162.75│ 110.73│ 113.50│ 229.50│ 300.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 维持 84.61 0.50 0.62 --- 国泰海通
2025-11-18 增持 维持 --- 0.54 0.75 --- 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│五洲新春(603667)跟踪报告：步入成长新阶段，高端装备与机器人共驱 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025前三季度业绩呈现稳健增长，毛利率提升明显。通过前瞻布局机器人丝杠与汽车智驾核心部件，打开新的长
期成长空间。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.31、1.82、2.28亿元，对应EPS分别为0.36、0.50
、0.62元。可比公司2026PE估值范围为61X-157X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样导致，可比公司
2026PE均值为98X。考虑公司在具身智能领域的开拓潜力和当前进度，给予公司2026年170XP/E，对应每股合理价格84.61
元，给予“增持”评级。
营收稳步增长，盈利能力同比提升。（1）2025年前三季度公司营收26.61亿元，同比+7.60%，归母净利润9848.29万
元，同比+0.25%。扣非净利润9136.19万元，同比+7.00%。毛利率17.31%，同比+0.11pct，净利率4.10%，同比持平。（2
）2025Q3公司营收7.67亿元，同比+6.33%，环比-23.73%。归母净利润2319.29万元，同比+0.07%，环比-38.06%。扣非净
利润2254.79万元，同比+65.15%，环比-38.12%。毛利率19.71%，同比+0.98pct，环比+3.29pct。净利率3.42%，同比+0.2
6pct，环比-0.97pct。2025Q3的归母净利润与扣非净利润的同比增速差异较大，主要系2024年同期收到大额政府补助。公
司盈利能力改善，我们推测主要得益于轴承产品结构的优化，尤其是在航空航天及燃气轮机等中高端市场的拓展得到进展
，以及公司调整境外轴承资源配置，提升境外盈利能力。2025年上半年公司已在航空航天、燃气轮机领域获得小批量订单
突破。
业务结构迈向高附加值，新兴与高端领域并进。（1）在新能源汽车领域，公司球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元及
驱动电机轴承已深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力；（2）公司把握高端装备国产化的机遇，在航空航天、燃气
轮机等领域实现产品突破，相关高附加值轴承产品已获得小批量订单；（3）在新兴成长业务方面，公司在机器人核心传
动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单；汽车领域转向系统（EPS）及制动系统（EHB/EMB）丝杠亦
获得客户定点。
定增布局机器人和汽车智驾核心零部件产业，业绩增长动力强劲。（1）定增募资投向高端丝杠及轴承项目，达产后
将形成规模化产能，已对接字节跳动、新剑传动等厂商，市场潜力巨大。（2）募投有助于公司完善产品结构、提升研发
水平，拓展长期市场份额。
风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、人形机器人量产不及预期。
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2025-11-18│五洲新春(603667)业绩平稳向好，持续推进高端轴承与丝杠产品升级 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，五洲新春发布2025年三季度报告。25Q1-Q3公司实现营收26.61亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润9848.29
万元，同比增长0.25%；实现扣非净利润9136.19万元，同比增长7.00%。
事件点评
Q3业绩平稳向好，盈利能力不断修复。公司Q3营收达到7.67亿元，同比/环比+6.33%/-23.73%；实现归母2319.29万元
，同比/环比+0.07%/-38.06%；扣非2254.79万元，同比/环比+65.15%/-38.12%。Q3毛利率19.71%，同比/环比+0.98/3.29p
ct；净利率3.42%，同比+0.26pct。盈利能力不断修复，一方面得益于公司优化轴承产品结构，拓展中高端轴承业务，推
动高附加值轴承产品升级；另一方面通过优化产线不断提升产能利用率，同时完善产品质量管控体系。
持续推进轴承市场拓展与产品结构升级。一方面，公司新能源汽车轴承领域持续放量，球环滚针轴承单月产量200多
万套，配套丰田、宝马海外市场及国内新能源汽车；三代乘用车轮毂轴承单元满足北美后市场并开拓国内主机厂；驱动电
机与变速箱轴承间接配套国内主流造车新势力。另一方面，紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，推动高附
加值轴承产品升级，目前航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单，为高附加值业务打开增长空间。
丝杠业务不断突破，新赛道布局奠定成长基础。丝杠业务作为战略新兴方向，逐渐实现从样品阶段到小批量订单的关
键跨越：在机器人领域，反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人客户小批量订单；在汽车领域，转向系统EPS、制动系
统EHB/EMB取得定点。同时积极推进产能建设与质量管控：一方面持续采购核心精密加工设备，构建并优化多条丝杠产线
；另一方面采购检测设备组建检测试验中心，完善产品质量管控体系。丝杠业务有望成为公司未来核心增长点，为切入人
形机器人、智能汽车高端传动赛道奠定基础。
投资建议
公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨
头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高
速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看
好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储
备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步
放量，公司有望打开持续增长空间。
我们预计公司2025-2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润
分别为1.37亿元、1.99亿元、2.74亿元，同比分别增长49.7%、45.7%、37.3%，EPS分别为0.37元、0.54元、0.75元，对应
PE分别为126、86、63倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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