研报评级☆ ◇603676 卫信康 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.49│ 0.57│ 0.63│ 0.77│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 2.80│ 3.08│ 3.18│ 3.63│ 4.21│ 4.91│
│净资产收益率% │ 14.50│ 15.97│ 17.77│ 17.30│ 18.40│ 19.30│
│归母净利润(百万元) │ 176.96│ 214.02│ 246.17│ 273.00│ 336.00│ 413.00│
│营业收入(百万元) │ 1398.54│ 1322.65│ 1300.23│ 1222.00│ 1414.00│ 1659.00│
│营业利润(百万元) │ 162.60│ 174.96│ 280.86│ 335.00│ 382.00│ 468.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-23 增持 调低 15.25 0.63 0.77 0.95 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-23│卫信康(603676)2025年三季报点评：非经事项扰动短期业绩，期待后续经营改│华创证券 │增持
│善 │ │
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事项：
公司发布2025年三季报，其中2025Q1-3营业收入8.62亿元（-13.27%），归母净利润2.19亿元（-9.90%），扣非净利
润1.69亿元（-14.01%）；单Q3收入2.76亿元（-23.50%），归母净利润3639万元（-54.50%），扣非净利润3258万元，业
绩短期承压。根据公司公告显示，2025年三季度公司补缴企业所得税1535.52万元、滞纳金650.29万元，合计2185.81万元
全部计入2025年当期损益，非经事项对公司短期业绩造成影响。
评论：
成人十二维短期经营节奏还需调整。河南十九省联盟集采全面落地，我们预计在联盟区域公司成人十二维销量仍处在
快速增长通道中；而根据医药魔方数据显示，在非河南联盟区域公司也进行了相应价格调整，考虑到非联盟区域没有集采
签约量的保证，我们判断公司在非联盟区域还需要进行一定的市场投入，从而导致产品盈利水平下降。
多种微量元素联盟集采落地节奏较慢，预计2026年开始加速。多种微量元素（简称多微）为公司光脚品种，河北与江
苏集采中选后有望带来新的增量，2025年内陕西联盟以及广东联盟集采结果分别于9月、10月公布，卫信康均已中选，两
大联盟执标有望为公司多微带来可观增量，我们看好多微后续表现。
新品拓展用药方案，覆盖肠外营养百亿潜在市场。2023年中国肠外营养用药市场规模约142.7亿元，肠外营养作为一
套完整用药治疗方案，是复合维生素、微量元素、电解质、氨基酸等一系列产品的组合，产品间具有较强的协同效应。经
过多年研发积淀，卫信康已打造出包含复合维生素、多种微量元素、复方电解质、复方氨基酸在内的肠外营养用药产品梯
队，能够为国内成人、儿童患者提供较为全面的肠外营养支持方案。而依托公司在复合维生素领域较高市场地位和强有力
的销售渠道，我们认为，公司在多种微量元素、复方电解质、复方氨基酸等领域也有望培育出诸如成人十二维一样的大品
种，使得收入更加多元化并推动公司业绩持续增长。
投资建议：卫信康为国内肠外营养用药领域领先企业，核心产品成人十二维已全面进入到集采放量阶段，新品儿童十
三维、多微具备较好放量潜力；同时公司持续丰富产品管线，未来有望从复合维生素单一产品龙头成长为肠外营养领域用
药全方案供应商，中长期亦具备较好成长性。短期由于产品价格调整以及集采执行节奏问题，我们下调公司盈利预测，预
计2025-2027年公司归母净利润分别为2.73、3.36和4.13亿元，同比增长10.7%、23.4%和22.9%，当前股价对应PE分别为17
、14、12倍。根据可比公司估值，我们给予公司2026年20倍PE，对应股价15.4元，投资评级调整为“推荐”评级。
风险提示：集采执行力度加大；产品竞争格局恶化；医保控费力度加大。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-02-01│卫信康(603676)2026年2月投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司注射用多种维生素（12）的集采情况。
答：公司注射用多种维生素（12）在河南十九省联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前
，共有23个省（区、兵团）执行中选结果。
2、请介绍公司多种微量元素注射液的集采情况。
答：公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前，
共有22个省（区、兵团）执行中选结果。
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参与调研机构：1家
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2026-01-01│卫信康(603676)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司注射用多种维生素（12）的集采情况。
答：公司注射用多种维生素（12）在河南十九省联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前
，共有23个省（区、兵团）执行中选结果。
2、请介绍公司多种微量元素注射液的集采情况。
答：公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前，
共有20个省（区、兵团）执行中选结果。
3、请介绍成人静脉复合维生素的市场空间。
答：目前，国内已上市的、适用于成人的静脉复合维生素产品主要包括：注射用多种维生素(13)、注射用多种维生素
(12)、注射用复方三维B(II)、注射用复方维生素(3)、注射用脂溶性维生素(II)/注射用水溶性维生素组合包装、注射用
水溶性维生素等。根据米内网数据显示，2024年，成人静脉复合维生素产品在我国城市、县级公立医疗机构市场终端销售
额约36.51亿元。
4、请介绍公司外延发展方面规划。
答：公司将持续关注市场环境和政策导向，保持开放灵活的态度，本着对股东有利、对公司发展有利的基本原则，将
“内生式增长+外延式扩张”相结合，审慎遴选产业关联度高、技术优势明显、协同效应显著的标的企业或产品项目，适
时、稳妥地以股权投资、项目合作等方式扩大公司战略布局，不断提升公司核心竞争力和综合实力，推动公司健康、可持
续发展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-06│卫信康(603676)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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嘉宾开场致辞
尊敬的各位投资者，大家下午好！
我谨代表西藏卫信康医药股份有限公司董事会和管理层向参加公司2025年第三季度业绩说明会的广大投资者表示热烈
欢迎！感谢上海证券交易所、上证路演中心为公司召开本次业绩说明会提供的良好交流平台，同时也非常感谢各位投资者
对公司的信任和支持！
公司秉承“责任、分享、公信、创新”的企业精神，始终坚持“关爱生命，维护健康”的企业使命，顺应国家政策及
行业发展方向并基于自身的研发技术优势，以临床需求为导向，立足于研发创新，坚持仿创结合，持续提高公司的创新能
力及技术水平，拓展新的差异化赛道及更广泛的细分领域品种，提供更多创新性的、可及性的治疗方案。
2025年前三季度，公司实现营业收入8.62亿元，同比下降13.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比
下降9.90%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.69亿元，同比下降14.01%。
下面的问答环节里，我将与公司独立董事曹磊女士、副总经理周小兵先生、财务总监郑艳霞女士、董事会秘书于海波
先生一起，就各位所关心的问题进行认真解答和广泛交流，以便大家能够更全面、深入地了解公司的情况。我们将悉心听
取大家的意见和建议。欢迎大家积极参与，踊跃提问。
问答环节主要问题
1、公司有中期分红吗？
答：尊敬的投资者您好，公司高度重视投资者回报，始终坚持为投资者带来长期、稳定的投资回报，切实提升投资者
获得感。2025年10月29日，公司董事会审议通过《2025年前三季度利润分配方案》，公司拟向全体股东每10股派发现金股
利1.47元（含税），合计派发现金红利63,553,215.60元（含税），占公司2025年前三季度合并报表中归属于母公司股东
的净利润的比例为29.00%。感谢您的关注！
2、三季度补缴大额税款是什么原因？
答：尊敬的投资者您好，公司按照《上海证券交易所股票上市规则》相关规定履行信息披露义务。2025年第三季度，
公司一次性补缴企业所得税及滞纳金合计2,185.81万元，本事项不涉及行政处罚。根据《企业会计准则第28号--会计政策
、会计估计变更和差错更正》相关规定，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整
。公司补缴上述税款及滞纳金全部计入2025年当期损益。感谢您的关注！
3、公司多种微量元素注射液集采有什么进展？
答：尊敬的投资者您好，公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购、河北省国家、联盟（省）集
采到期接续药品集中带量采购、江苏省第五轮药品集中带量采购、昆明市第三批药品（全省联盟）带量联动采购中中选，
截止目前，共有14个省（区、兵团）执行中选结果。2025年9月26日，天津市医药采购中心发布《关于公布京津冀“3+N”
联盟部分西药和中成药带量联动接续采购中选结果的通知》，公司多种微量元素注射液接续中选。2025年9月28日，陕西
省公共资源交易中心发布《关于十四省（区、兵团）药品集中带量采购入围结果的通知》，公司多种微量元素注射液中选
。2025年10月24日，广东省药品交易中心发布《关于公布广东联盟双氯芬酸等药品接续采购中选结果的通知》，公司多种
微量元素注射液中选。感谢您的关注！
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参与调研机构：2家
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2025-11-01│卫信康(603676)2025年11月1日-28日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司注射用多种维生素（12）的集采情况。
答：公司注射用多种维生素（12）在河南十九省联盟集中带量采购、浙江第四批药品集中带量采购、河北牵头的京津
冀赣化学药品集中带量采购、江苏省第五轮药品集中带量采购、四川牵头的66个化学药品省际联盟带量联动采购中中选，
截止目前，共有23个省（区、兵团）执行中选结果。
2、请介绍公司多种微量元素注射液的集采情况。
答：公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购、河北省国家、联盟（省）集采到期接续药品集中
带量采购、江苏省第五轮药品集中带量采购、昆明市第三批药品（全省联盟）带量联动采购中中选，截止目前，共有14个
省（区、兵团）执行中选结果。2025年9月26日，天津市医药采购中心发布《关于公布京津冀“3+N”联盟部分西药和中成
药带量联动接续采购中选结果的通知》，公司多种微量元素注射液接续中选。2025年9月28日，陕西省公共资源交易中心
发布《关于十四省（区、兵团）药品集中带量采购入围结果的通知》，公司多种微量元素注射液中选。2025年10月24日，
广东省药品交易中心发布《关于公布广东联盟双氯芬酸等药品接续采购中选结果的通知》，公司多种微量元素注射液中选
。
3、请介绍成人静脉复合维生素的市场空间。
答：目前，国内已上市的、适用于成人的静脉复合维生素产品主要包括：注射用多种维生素(13)、注射用多种维生素
(12)、注射用复方三维B(II)、注射用复方维生素(3)、注射用脂溶性维生素(II)/注射用水溶性维生素组合包装、注射用
水溶性维生素等。根据米内网数据显示，2024年，成人静脉复合维生素产品在我国城市、县级公立医疗机构市场终端销售
额约36.51亿元。
4、请介绍公司是否实施股权激励计划。
答：公司秉承“责任、分享、公信、创新”的企业精神，贯彻“以人为本、共求卓越”的人才理念，上市以来已实施
了限制性股票激励计划和中长期激励基金计划。2024年度，公司回购股份2,826,700股，拟用于实施员工持股计划或股权
激励，具体请以后续公告为准。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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