研报评级☆ ◇603676 卫信康 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.57│ 0.54│ 0.77│ 0.95│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.08│ 3.18│ 3.39│ 4.21│ 4.91│ ---│
│净资产收益率% │ 15.97│ 17.77│ 15.77│ 18.40│ 19.30│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 214.02│ 246.17│ 232.85│ 336.00│ 413.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1322.65│ 1300.23│ 1135.75│ 1414.00│ 1659.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 174.96│ 280.86│ 291.65│ 382.00│ 468.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-23 增持 调低 15.25 0.77 0.95 --- 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-23│卫信康(603676)2025年三季报点评：非经事项扰动短期业绩，期待后续经营改│华创证券 │增持
│善 │ │
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事项：
公司发布2025年三季报，其中2025Q1-3营业收入8.62亿元（-13.27%），归母净利润2.19亿元（-9.90%），扣非净利
润1.69亿元（-14.01%）；单Q3收入2.76亿元（-23.50%），归母净利润3639万元（-54.50%），扣非净利润3258万元，业
绩短期承压。根据公司公告显示，2025年三季度公司补缴企业所得税1535.52万元、滞纳金650.29万元，合计2185.81万元
全部计入2025年当期损益，非经事项对公司短期业绩造成影响。
评论：
成人十二维短期经营节奏还需调整。河南十九省联盟集采全面落地，我们预计在联盟区域公司成人十二维销量仍处在
快速增长通道中；而根据医药魔方数据显示，在非河南联盟区域公司也进行了相应价格调整，考虑到非联盟区域没有集采
签约量的保证，我们判断公司在非联盟区域还需要进行一定的市场投入，从而导致产品盈利水平下降。
多种微量元素联盟集采落地节奏较慢，预计2026年开始加速。多种微量元素（简称多微）为公司光脚品种，河北与江
苏集采中选后有望带来新的增量，2025年内陕西联盟以及广东联盟集采结果分别于9月、10月公布，卫信康均已中选，两
大联盟执标有望为公司多微带来可观增量，我们看好多微后续表现。
新品拓展用药方案，覆盖肠外营养百亿潜在市场。2023年中国肠外营养用药市场规模约142.7亿元，肠外营养作为一
套完整用药治疗方案，是复合维生素、微量元素、电解质、氨基酸等一系列产品的组合，产品间具有较强的协同效应。经
过多年研发积淀，卫信康已打造出包含复合维生素、多种微量元素、复方电解质、复方氨基酸在内的肠外营养用药产品梯
队，能够为国内成人、儿童患者提供较为全面的肠外营养支持方案。而依托公司在复合维生素领域较高市场地位和强有力
的销售渠道，我们认为，公司在多种微量元素、复方电解质、复方氨基酸等领域也有望培育出诸如成人十二维一样的大品
种，使得收入更加多元化并推动公司业绩持续增长。
投资建议：卫信康为国内肠外营养用药领域领先企业，核心产品成人十二维已全面进入到集采放量阶段，新品儿童十
三维、多微具备较好放量潜力；同时公司持续丰富产品管线，未来有望从复合维生素单一产品龙头成长为肠外营养领域用
药全方案供应商，中长期亦具备较好成长性。短期由于产品价格调整以及集采执行节奏问题，我们下调公司盈利预测，预
计2025-2027年公司归母净利润分别为2.73、3.36和4.13亿元，同比增长10.7%、23.4%和22.9%，当前股价对应PE分别为17
、14、12倍。根据可比公司估值，我们给予公司2026年20倍PE，对应股价15.4元，投资评级调整为“推荐”评级。
风险提示：集采执行力度加大；产品竞争格局恶化；医保控费力度加大。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│卫信康(603676)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司现金分红方案是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司2025年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用
证券账户中的股份为基数分配利润，向全体股东每10股派发现金股利1.80元（含税），合计拟派发现金红利77,820,264.0
0元（含税）。2025年度，公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额141,373,479.60元，占本年度归属于上市公
司股东净利润的比例为60.71%。同时，公司董事会提请股东会授权董事会在满足一定分红条件及上限的前提下，制定2026
年中期利润分配方案。感谢您的关注！
2、技术创新和产业升级方面有哪些举措？
答：尊敬的投资者您好，公司将进一步增强自主创新研发能力，加强技术积累，在优势领域深挖护城河，形成差异化
、高壁垒的产品群；巩固公司在静脉维生素、静脉微量元素、静脉电解质、静脉氨基酸、静脉补铁剂等领域的市场地位，
加快推进同类产品的市场布局和协同；发掘新的差异化细分赛道产品，践行“上市一批，储备一批，在研一批，立项一批
”的研发思路；积极探索与国内外科研机构的合作模式，加快推进新获批产品的市场布局，逐步积累培养做创新药的能力
和储备产品。感谢您的关注！
3、公司如何根据自身优势和市场需求来制定和实施这些发展目标？
答：尊敬的投资者您好，公司将顺应国家政策及行业发展方向，基于目前的研发技术优势，强化竞争优势，进一步提
高公司的创新能力及技术水平；以临床需求为导向，向围手术期及儿科用药方向发展，力争提供更多创新性的、可及的治
疗方案。感谢您的关注！
嘉宾结束致辞
尊敬的各位投资者：
非常高兴通过上海证券交易所网上交流平台与各界朋友进行深入的交流与沟通。我谨代表公司董事会、管理层及全体
员工对长期关注和支持卫信康的广大投资者表示诚挚的谢意，感谢各位投资者的积极参与和提出的宝贵意见，公司将认真
思考和研究，在未来的企业经营中予以关注和借鉴，以更好的业绩回报广大投资者。
最后，感谢上海证券交易所、上证路演中心为我们提供的交流平台！谢谢大家！
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参与调研机构：8家
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2026-03-01│卫信康(603676)2026年3月投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司研发布局。
答：在研发及产品线方面，公司将进一步增强自主创新研发能力，加强技术积累，在优势领域深挖护城河（注射剂一
致性评价），形成差异化、高壁垒的产品群；巩固公司在静脉维生素、静脉微量元素、静脉电解质、静脉氨基酸、静脉补
铁剂等领域的市场地位，加快推进同类产品的市场布局和协同；发掘新的差异化细分赛道产品，践行“上市一批，储备一
批，在研一批，立项一批”的研发思路；积极探索与国内外科研机构的合作模式，加快推进新获批产品的市场布局，逐步
积累培养做创新药的能力和储备产品。
2、请介绍公司是否实施股权激励计划。
答：公司秉承“责任、分享、公信、创新”的企业精神，贯彻“以人为本、共求卓越”的人才理念，上市以来已实施
了限制性股票激励计划和中长期激励基金计划。2024年度，公司回购股份2,826,700股，拟用于实施员工持股计划或股权
激励，具体请以后续公告为准。
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参与调研机构：2家
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2026-02-01│卫信康(603676)2026年2月投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司注射用多种维生素（12）的集采情况。
答：公司注射用多种维生素（12）在河南十九省联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前
，共有23个省（区、兵团）执行中选结果。
2、请介绍公司多种微量元素注射液的集采情况。
答：公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前，
共有22个省（区、兵团）执行中选结果。
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参与调研机构：1家
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2026-01-01│卫信康(603676)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
董事会秘书于海波先生介绍公司基本情况。
二、主要互动交流内容
1、请介绍公司注射用多种维生素（12）的集采情况。
答：公司注射用多种维生素（12）在河南十九省联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前
，共有23个省（区、兵团）执行中选结果。
2、请介绍公司多种微量元素注射液的集采情况。
答：公司多种微量元素注射液在京津冀“3+N”联盟集中带量采购等多个省际联盟/省份带量采购中中选，截至目前，
共有20个省（区、兵团）执行中选结果。
3、请介绍成人静脉复合维生素的市场空间。
答：目前，国内已上市的、适用于成人的静脉复合维生素产品主要包括：注射用多种维生素(13)、注射用多种维生素
(12)、注射用复方三维B(II)、注射用复方维生素(3)、注射用脂溶性维生素(II)/注射用水溶性维生素组合包装、注射用
水溶性维生素等。根据米内网数据显示，2024年，成人静脉复合维生素产品在我国城市、县级公立医疗机构市场终端销售
额约36.51亿元。
4、请介绍公司外延发展方面规划。
答：公司将持续关注市场环境和政策导向，保持开放灵活的态度，本着对股东有利、对公司发展有利的基本原则，将
“内生式增长+外延式扩张”相结合，审慎遴选产业关联度高、技术优势明显、协同效应显著的标的企业或产品项目，适
时、稳妥地以股权投资、项目合作等方式扩大公司战略布局，不断提升公司核心竞争力和综合实力，推动公司健康、可持
续发展。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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