研报评级☆ ◇603678 火炬电子 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.74│ 0.69│ 0.42│ 0.96│ 1.32│ 1.76│
│每股净资产(元) │ 11.34│ 11.66│ 11.82│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 15.18│ 5.88│ 3.55│ 7.10│ 9.80│ 12.70│
│归母净利润(百万元) │ 801.45│ 318.38│ 194.52│ 458.91│ 627.93│ 837.54│
│营业收入(百万元) │ 3558.72│ 3503.59│ 2801.50│ 3938.02│ 4428.27│ 5226.80│
│营业利润(百万元) │ 975.17│ 364.44│ 213.64│ 525.48│ 711.73│ 945.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-11 买入 首次 --- 0.85 1.29 1.86 长江证券
2025-11-08 买入 维持 50 1.08 1.35 1.66 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-11│火炬电子(603678)特种元器件为基，打造多元增长极 │长江证券 │买入
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围绕陶瓷器件及材料已形成优势，核心激励经营稳健
公司立足陶瓷电容行业，不断通过内生和外延形成元器件（自产及国际贸易）、特种陶瓷材料及超级电容等新业务，
股权结构清晰，实控人（蔡明通、蔡劲军）及核心技术人员具有丰富的行业经验和突出的业务成果。公司持续对高管及核
心骨干有效激励，实现公司、股东、员工利益深度绑定，从而有助于公司长期稳定发展。受下游需求恢复，2025Q1-3公司
业绩呈现明显向好趋势，2025H1自产元器件毛利率实现高位稳定，陶瓷材料业务增长迅速。2025H1公司ROE水平明显恢复
，但仍有较大提升空间。2016-2024年公司持续高强度研发投入有望进入收获期。
特种领域高可靠MLCC不可或缺，国内竞争格局稳定
MLCC使用高介电常数的材料来达到高电容量的效果，是现代电子设备的关键组件。全球MLCC市场规模或超千亿元，我
国在全球的市场占比超40%但仍有超200亿元/年的国产替代空间。MLCC的下游应用包括移动终端、高端装备、汽车、计算
机、通信设备等，其中高端装备占比约15.8%。MLCC产业链涵盖上游原材料、中游生产制造及下游多元应用场景，特种领
域MLCC下游覆盖航空、航天、装备车辆及信息化装备等，因此行业增速与国防预算增速或呈正相关性。特种领域对电子元
器件选型要求高，技术状态变更严谨，定型后对电子元器件及供应商选择具有延续性，因此市场竞争格局较为稳定，目前
主要为公司、宏明电子和鸿远电子。
陶瓷基复材为热端构件理想材料，产业拐点渐行渐近
新一代航空发动机涡轮进口温度已经达到金属材料的耐温极限，而陶瓷基复材凭借优异的耐高温性能及轻量化优势具
有极佳的应用潜力。欧美国家对陶瓷基复材高度重视，基于先易后难的发展思路，陶瓷基复材在航空发动机、燃气轮机、
核电设备等热端部件的应用渗透率有望持续提升。我们分析航空发动机CMC结构件单机用量或为20kg 100kg，未来十年
我国军用及民用航发陶瓷基复材市场或超百亿元/年。目前国内已经突破第二代SiC纤维和SiC/SiC复合材料研制关键技术
，具备了构件研制和小批量生产能力，并实现了三代产品的产业化。公司与厦门大学以产学研模式开展工艺创新与技术的
产业化，在特种陶瓷材料领域具有明显先发优势。
超级电容适用于快速充放电场景，储能潜力或将显现
超级电容是一种新型储能介质，能够在短时间内输出或吸收大量能量，适用于需要快速充放电的场景，具有功率密度
高、循环次数多、工作温度范围宽、充放电电流大等特点，在火电、新能源、工业及特种行业等有着突出的应用优势。根
据超级电容产业联盟等机构预测，2024年国内超级电容市场规模约34.5亿元，全球超级电容市场规模约23.8亿美元。超级
电容下游应用领域广泛，未来增长潜力或尚未完全释放，国内超级电容厂商多为电容领域传统优势制造商。我国超级电容
器行业市场集中度较高但本土企业市场份额较低，公司“超级电容器+锂电工商业混合储能系统”入选福建省首批未来产
业典型应用场景成果名单，未来仍有较大成长空间。
风险提示
1、“十五五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；2、陶瓷基复合材料及结构件研发进度、工程
化应用进度不及预期风险；3、随着工程化应用深入推进和市场规模扩大，行业存在竞争加剧风险；4、盈利预测中的假设
不成立导致收入和利润存在增速不及预期的风险。
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2025-11-08│火炬电子(603678)盈利能力稳步提升，未来前景持续向好 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入26.98亿元，较上年同期增长25.41%；归属于上市公司
股东的净利润3.20亿元，较上年同期增长41.76%；基本每股收益0.69元，较上年同期增长38.00%。
盈利能力稳步提升，前瞻性指标预示景气延续。受行业景气度逐步改善影响，公司产品订单量迅速回升，2025年7-9
月公司实现营业收入9.26亿元，较上年同期增长27.80%。报告期内，公司加权净资产收益率为5.43%，较上年同期增加1.3
1个百分点；综合毛利率水平为32.50%，较上年同期增加0.06个百分点；净利率水平为12%，较上年同期增加2.06个百分点
，整体盈利能力稳步提升。报告期内，公司存货、合同负债等前瞻性指标均实现正增长，预示行业景气度有望延续。其中
，存货较上年同期增长20.25%，合同负债较上年同期增长2926.43%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。
股份回购彰显信心，未来前景持续向好。公司2025年度回购方案经第六届董事会第二十三次会议全票审议通过，拟以
自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。报告期内，公司已完成回购事项
，实际回购公司股份1,295,884股，占公司总股本的0.27%，回购最高价格39.50元/股，回购最低价格37.18元/股，回购均
价38.58元/股，使用资金总额4,999.07万元（不含交易手续费）。我们认为，股份回购彰显了公司管理层对未来发展的信
心，有利于稳定及提升公司价值。随着国防信息化建设的加速推进，特种电子元器件的市场需求将不断增长，公司未来发
展前景持续向好。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为5.12亿元、6.44亿元、7.89亿元，EPS为1.08元、1.35元、1.
66元，对应PE为31倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；存货水平较高、产品价格波动风险
【5.机构调研】 暂无数据
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