研报评级☆ ◇603680 今创集团 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.39│ 0.74│ 0.88│ 1.04│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 6.49│ 6.78│ 7.26│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.45│ 5.69│ 10.23│ 11.40│ 12.35│ 12.70│
│归母净利润(百万元) │ 277.45│ 302.07│ 581.95│ 692.71│ 812.20│ 903.86│
│营业收入(百万元) │ 3697.34│ 4499.39│ 4340.41│ 4346.64│ 4909.38│ 5418.19│
│营业利润(百万元) │ 284.65│ 496.89│ 652.33│ 817.00│ 958.00│ 1066.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-09 增持 维持 --- 0.88 1.04 1.15 东海证券
2026-09-17 增持 维持 --- 0.88 1.04 1.15 东海证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.84 0.93 1.00 东海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-09│今创集团(603680)公司简评报告：聚焦核心主业，毛利率实现增长 │东海证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入达33.50亿元，同比下降4.71%；归母净利润达5.88亿元，同比
增长19.26%；扣非归母净利润达5.72亿元，同比增长8.93%；经营活动现金流量净额达5.52亿元，同比增长197.77%。公司
前三季度毛利率达34.91%，同比增长4.16pct。公司第三季度实现营业收入10.94亿元，同比增长8.93%；归母净利润1.55
亿元，同比增长23.44%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长34.75%。
三季度收入正增长，期间费用保持平稳。公司第三季度收入增速同比+8.93%，收入同比转正。公司第三季度扣非归母
净利润增速同比+34.75%，增速大于前三季度增长；公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别达2.21%、5.51%、4
.24%、1.63%，同比去年同期+0.11pct、-0.21pct、+0.14pct、+1.28pct，期间费用基本就保持平稳，其中财务费用增长
主要受汇率波动影响。
业务聚焦核心主业，毛利率实现增长。公司主动压降低毛利、低效业务，聚焦核心主业与高附加值产品，前三季度营
业成本26.78亿元、同比下降7.88%，降幅大于收入4.72%的降幅。公司前三季度毛利总额11.69亿元、同比增长8.14%，毛
利率由30.75%提升至34.91%。
现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流量净额达5.52亿元、同比增长197.77%、其中购买商品接受劳务支付
的现金同比减少2.36亿元。从资产负债表端看，公司前三季度存货由年初17.57亿元降至14.73亿元、应收票据及应收账款
由33.78亿元降至32.99亿元。
投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造
工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格
局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.93/8.12
/9.04亿元，对应PE为12.35/10.54/9.47倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。
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2026-09-17│今创集团(603680)公司简评报告：结构优化推动盈利提升，经营现金流显著改│东海证券 │增持
│善 │ │
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事件：盈利能力与现金流质量明显改善。2026年上半年公司实现营业收入22.56亿元，同比下降10.16%；实现归母净
利润4.33亿元，同比增长17.84%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长1.62%；经营活动产生的现金流量净额4.62亿元，
同比增长139.71%；毛利率和净利率分别为36.90%和19.23%，同比分别提升7.40pct和4.55pct。
业务聚焦带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用。公司主动压降低效及亏损业务，聚焦核心和高毛利、高附加值产
品；2026年上半年公司营业成本同比下降19.59%，降幅高于收入，带动公司毛利率提升。公司报告期内销售、管理、研发
和财务费用率分别为2.42%、5.38%、4.05%和1.71%，同比分别+0.37pct、+0.35pct、+0.55pct和+2.17pct。财务费用增加
主要受汇兑损益由上年同期0.22亿元收益转为0.34亿元损失影响。
轨交主业短期承压，重工设备成为结构增量。2026年上半年公司轨道交通设备主营收入19.27亿元，同比下降13.06%
；重工设备收入2.46亿元，同比增长13.21%。公司依托轨道交通主业的核心优势，成功获取新车型多部类配套准入资质，
持续优化公司国际业务结构，参与多个海外项目。同时，重工板块凭借产品矩阵的完善与市场竞争力的提升，港口机械在
内港抓取料机基础上，新增抓斗桥门式卸船机、集装箱岸桥等产品，进一步完善全场景港口起重产品体系实现营收、利润
双增长，进一步增强公司盈利能力。
智能化、绿色化产品矩阵持续拓展，数智管理夯实降本基础。公司推进AI视频分析、智能显示、轻量化环保材料、电
动旋转座椅及新一代数字轨道等项目，并在港机和新能源特种车辆领域推出新产品；同时，公司以数字化智慧管理为支撑
，完善全维度成本核算、项目全生命周期跟踪和AI物料计划系统，有望提升供应链精准度，降低隐性成本与管理风险。
投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造
工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格
局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预
计公司2026-2028年归母净利润分别为6.93/8.12/9.04亿元（原2026-2028年预计6.55/7.26/7.81亿元），对应PE为11.12/
9.49/8.52倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。
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2026-05-11│今创集团(603680)公司简评报告：净利润大幅增长，费用成本持续优化 │东海证券 │增持
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事件：公司发布2025年和2026年第一季度报告。2025年公司完成营业收入43.40亿元，同比略有下降，归属于母公司
股东的净利润为5.82亿元，同比增长92.65%。2026年第一季度公司实现营业收入11.38亿元，同比增长4.77%，实现归母净
利润达1.89亿元，同比增长26.41%。
运营成本的持续优化。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.26%、6.03%、4.59%和0.7
6%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.72pct、+0.24pct和-0.13pct。公
司费用情况较去年有所下滑，主要系公司通过一系列运营改善举措，有效实现了公司运营成本的持续优化与效益提升。
深耕重点产品迭代项目，参与多个海外项目。2025年公司深度参与智能高铁定员改造、下一代地铁升级、氢能驱动高
速列车零碳智能内饰集成等重点项目，跟随国内主机厂参与阿根廷、巴西、墨西哥、格鲁吉亚等海外项目，成功落地孟买
地铁屏蔽门项目；推出升降式高铁站台门、新一代塞拉门、高速列车分体式电气设备等新品，重工板块聚焦高端定制化装
备，开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品，攻克特种车辆蓄电池双源供电技术与大功率交流传动平台
，助力地铁、钢厂等场景的零排放运行。
数智赋能管理，深挖降本潜力。公司以数字化智慧管理为支撑，全方位深化精细化管控：完善全维度成本核算体系，
强化项目预算与核算全流程管控能力，实现成本精准计量与动态监控；推行工艺与定额精细化管理，建立项目进度、成本
全生命周期跟踪与风险预警机制，保障项目高效落地；通过计划精准管控、系统化工时定额分析和生产流程优化，提升生
产效率；推进生产设备自动化与智能化升级，提升生产环节精密程度与产品质量追溯性。
投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造
工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格
局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预
计公司2026-2028年归母净利润分别为6.55/7.26/7.81亿元（原2026-2027年预计5.87/6.65亿元），对应PE为17.52/15.81
/14.70倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-06-05│今创集团(603680)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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在本次接待中，公司接待人员引导来访投资者及分析师参观了公司?“聚焦今创”工业展厅，全面介绍了公司核心业
务产品、技术与服务体系、市场竞争优势、行业发展现状，并在后续的座谈会议中，与来访投资者及分析师就如下问题进
行了补充交流：
1、请介绍一下企业数字化建设和智能制造领域的情况，以及AI在企业业务中的应用现状。
A：公司在过去的“十四五”期间，完成 ERP、MES、PLM 三大核心系统的部署与集成，推动信息技术在研发、生产、
采购、物流、服务、移动办公全环节的深度应用，构建起兼具柔韧性、快速响应能力与动态调整能力的智慧管理平台，针
对大规模、定制化、个性化、变更频、交期短的“一城一线一风格”特点，通过平台实现全流程数字化管控，输出“一案
一策一作品”的定制化解决方案，可同时在线管理300+项目、百万级订单和超30%的变更。当前，公司仍持续开展智能制
造场景挖掘，通过设备智能化改造、工艺数字化升级，不断夯实智能制造基础能力。
当前，公司对AI管理的探索尚处于规划方案的阶段。依托前期数字化建设积累的数据资产与系统能力，今年公司启动
了AI赋能企业运营的系统性布局计划，基于企业运营全流程数据，开展AI适配场景的识别、评估与优先级排序，为兼顾数
据安全与效益平衡，目前计划采用“外部专业服务订阅+私有模型训练”的混合模式，设立专职AI训练师，在保障公司核
心数据安全前提下完成模型数据投喂，逐步探索公司AI管理的可行方案，助力公司运营效率提升与经营质量优化。
2、年报显示公司2025年应收账款虽有下降，但规模依然处于高位，请问公司当前应收账款的客户结构、账期分布情
况如何？针对存量应收账款，公司建立了怎样的回款催收机制与坏账计提标准？后续将如何进一步优化回款效率、降低经
营性风险？
A：公司的客户大多为大中型央、国企及境外整车厂商，多年合作模式成熟，货款回收风险整体较低，应收账款规模
处于行业内正常水平。2025年期末1年以内应收账款的占比在80%左右，3年以内应收账款的占比在90%以上，逾期账款增加
和坏账风险上升的风险较低。
针对存量应收账款，公司根据相应会计政策足额计提了坏账准备，坏账计提标准具体可参见公司年报“第八节、财务
报告”之“五、重要会计政策及会计估计”。同时，公司建立了科学、系统的应收账款管理体系，将回款水平纳入分管机
构与个人双维度绩效考核，对业务全流程实施动态跟踪，强化风险管控能力，对异常回款情形做到早发现、早预警、早处
置，切实保障资金回笼效率与资产安全。
3、2025年公司盈利大幅改善，拟实施现金分红，持续回馈股东。请问公司当前的分红比例制定依据是什么？结合202
6年新业务布局、产能投入、研发迭代的资金需求，未来3年公司是否会维持稳定的分红政策？
A：公司注重提升公司内在价值，积极提升投资者回报能力。按照中国证监会《上市公司监管指引第3号—上市公司现
金分红》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》《公司章程》等规定，综合公司盈利能力、经营
发展规划、股东回报、社会资金成本以及外部融资环境等因素，制定《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，
保持公司利润分配政策的连续性和稳定性。
2025年，公司根据所处发展阶段，依照分红回报规划，综合考虑整体战略规划、业务发展状况、公司财务状况等，制
定了中期和年度分红方案。
后续，公司将继续坚持稳定分红基调，兼顾股东的现时分红需求与公司长远和可持续健康发展需要，结合公司实际经
营状况、未来发展规划资金需求及外部融资环境等因素，持续提升股东回报水平，落实打造“长期、稳定、可持续”的股
东价值回报机制。
4、公司是否考虑大宗商品期货套保，稳定原材料价格波动？
A：公司产品多，产线长，原材料种类繁多，单种原材料价格波动对公司整体经营影响有限。商品套期保值效果存在
不确定性，若在价格高位进行套保，可能产生反向损益，加剧经营风险，且期货交易专业性较强，需配备专业团队与风控
体系，投入相应的保证金、交易费用及人力成本，管理难度大，与公司现有管理资源不匹配，盲目套保可能会带来新的风
险敞口。
基于上述考量，公司结合自身经营实际，构建了“价格预判+择机采购+供应链传导”三位一体的应对机制，在研判到
原材料价格处于阶段性低位或上涨通道启动前，适度加大备货力度，提前锁定优质低价货源，平滑后续生产周期的采购成
本；与上、下游供应商建立长期稳定合作关系，通过协商价格联动等方式合理分担原材料波动影响；同时，合理控制安全
库存水平，平衡“低价备货”与“库存积压风险”，优化存货周转效率。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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