研报评级☆ ◇603680 今创集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.35│ 0.39│ 0.75│ 0.82│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 6.16│ 6.49│ 6.78│ 7.34│ 8.00│ 8.72│
│净资产收益率% │ 4.11│ 5.45│ 5.69│ 10.13│ 10.33│ 10.60│
│归母净利润(百万元) │ 198.43│ 277.45│ 302.07│ 583.40│ 641.62│ 703.93│
│营业收入(百万元) │ 3534.20│ 3697.34│ 4499.39│ 5157.00│ 5333.25│ 5716.88│
│营业利润(百万元) │ 172.26│ 284.65│ 496.89│ 668.50│ 754.00│ 856.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-08 买入 维持 --- 0.77 0.84 0.90 开源证券
2026-01-26 买入 首次 --- 0.77 0.84 0.90 开源证券
2026-01-22 增持 维持 --- 0.70 0.75 0.85 东海证券
2025-12-12 买入 首次 15.32 0.74 0.85 0.94 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-08│今创集团(603680)中小盘信息更新：携手华科大布局聚变核心环节，卡位终极│开源证券 │买入
│能源赛道 │ │
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核聚变领域又一战略布局落地，维持“买入”评级
近日，今创集团发布公告，宣布与华中科技大学聚变与等离子体研究所正式签署合作协议。此次合作标志着公司继20
26年1月联合华中科技大学陈忠勇教授成立今创元启（常州）技术研究开发有限公司之后，在核聚变领域的又一重要战略
布局。根据规划，双方将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术，以及破裂主动避免技术
三大技术方向。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，对应EPS分别
为0.77/0.84/0.9元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为20.2/18.6/17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展，维持“
买入”评级。
等离子体破裂预测与缓解是实现核聚变商业化的关键前提
等离子体破裂预测、缓解与预防是磁约束核聚变商业化进程中的核心技术瓶颈之一，其战略价值与产业化前景不容小
觑。等离子体大破裂是托卡马克装置运行过程中极具破坏性的不稳定现象，可在毫秒级时间内导致等离子体电流与储能急
剧损失。一次释放能量达1GJ的破裂，其威力已相当于200多公斤TNT炸药当量，足以对聚变堆装置造成灾难性破坏。频繁
的破裂会大幅缩短核心部件寿命，降低设备可用率，进而直接降低聚变发电的经济性与竞争力，成为聚变堆稳态运行与工
程可行性两大商业化瓶颈的关键。
前瞻卡位国内磁约束聚变装置市场，战略布局终极能源产业化先机
此次挺进核聚变领域，是公司谋求转型的关键落子。中短期看，依托华中科技大学在J-TEXT装置上的实验平台优势与
破裂预测算法积累，公司有望形成等离子体破裂预测软件系统、破裂缓解系统等核心产品的研发制造能力；长期看，公司
有望在核聚变技术取得突破时，成为能源技术的重要参与者。合资公司计划在未来五年内聚焦国内磁约束聚变装置市场，
每年目标签署3至5份技术开发或服务合同，并逐步拓展至国际核聚变研究机构与大型科学工程领域。在“双碳”目标和国
家能源安全战略的大背景下，这种前瞻性的产业布局或将为公司打开全新的增长空间。
风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期。
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2026-01-26│今创集团(603680)中小盘首次覆盖报告：车辆配套市场前景可期，轨交业务扎│开源证券 │买入
│实稳健 │ │
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深耕轨道交通领域三十载，积极拥抱未来产业开创新篇章
公司长期深耕轨道交通领域，曾深度参与我国高铁配套产品国产化，是民营企业参与轨道交通车辆配套领域的典型代
表。主要产品包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品
，是轨道交通车辆配套领域领先的一站式总包服务供应商。在此基础上，公司重工板块焕发新活力，同时积极布局新兴产
业，为未来公司长期发展打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，当前股价对
应2025-2027年PE分别为19.9/18.3/17.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
轨道交通行业进入新一轮快速发展期，车辆配套市场前景可期
综合国家战略规划、存量更新周期及普速列车换装动集趋势来看，我国高铁市场未来仍将保持稳定增长。一方面，结
合十五五规划以及中长期铁路规划，未来高铁新线通车将带动动车组新造需求长期维持在200辆以上的高位水平，普速列
车换装动集的长期趋势也将进一步提高车辆配套产品需求；另一方面，早期开通运营的线路将陆续进入高级修或更换周期
，公司电气控制、驾驶操控台、车门等车辆配套产品涉及高级修。高铁车辆新造需求与改造、维保市场三大引擎的协同发
力，预计将共同打开轨道交通产业广阔的增量空间，推动轨道交通车辆等装备从新造、维保到更新的全生命周期服务市场
形成增长闭环。
轨道交通产业链民企标杆，重工制造板块焕发新活力
当前，轨道交通行业正迎来新一轮发展机遇，公司有望依托两大核心优势实现业绩持续增长。一方面，公司凭借长期
积累的一站式配套服务能力与稳定的客户合作关系，将持续受益于行业建设扩容。另一方面，公司持续优化产品结构，着
力提升贯通道、电气控制柜系统、减震器等毛利率较高的产品收入占比，推动整体盈利水平改善。此外，公司重工板块推
出智慧港口轮式抓取料机等新产品，效率在原有门座机基础上提升1-2倍，且价格更优，预计将为公司业绩贡献新增量。
风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期
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2026-01-22│今创集团(603680)公司简评报告：业绩预增，产品放量，结构升级 │东海证券 │增持
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事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润5.4亿元到6.2亿元，同比增长78.77%到105.25%；预计2
025年扣非归母净利润为5.6亿元到6.4亿元，同比增长72.72%到97.39%。业绩基本符合预期。
2025年复兴号动车组大规模招标，带动轨交车辆配套需求。2025年，国铁集团于4月、8月发布对时速350公里复兴号
智能动车组的采购需求，分别采购68组、210组，在近年属于较大规模。受益于行业景气上行，公司高铁动车配套业务交
付量增加，且产品结构改善带动整体毛利率提高。公司目前可提供的轨交车辆配套产品覆盖千余个细分品类，逐步建立起
从设计研发到制造交付、后期维保的一体化服务能力。
行业层面，铁路运输能力将升级，CR450动车组试验持续推进。据国铁集团，2026年1月26日零时起，全国铁路将实行
新的列车运行图，图定旅客列车较现图增加243列，货物列车较现图增加177列。此外，据国铁集团工作会议，计划2026年
国家铁路投产新线2000公里以上；到2030年，全国铁路营业里程将达到18万公里左右，其中高铁6万公里左右。铁路网络
的拓展有望带动车辆配套新造市场发展。同时，高端车型的创新有序进行，据国铁集团，2026年将研究形成成渝中线等试
验方案，完成CR450动车组运用考核和设计定型。
新车型研发推动车辆配套产品创新，维保需求随使用年限陆续释放。近年来，公司伴随下游整车制造企业的技术升级
需求共同成长，积极推进贯通道风挡、门系统、电气及网络控制系统等产品性能优化。公司曾深度参与CR450动车组相关
零部件的研发与生产，运用新材料和新工艺，在保障产品稳定与可靠性的基础上，实现轻量化设计。截至2025年半年报，
公司有效专利达671项；基于定制化需求的联合设计能力，有利于公司把握技术创新机遇。此外，电气控制、驾驶操控台
、电池箱总成、贯通道风挡、车门等设备类产品涉及高级修，随着时间和累计行驶里程的推移，维保市场存在相对稳定的
需求。
关注新兴产业发展，公司子公司与专业机构共同投资。据2025年12月29日公告，今创集团全资子公司常州今创航空航
天产业投资有限公司与专业机构共同投资设立了嘉兴翩玄格星创业投资合伙企业（有限合伙），拟以增资方式投资上海格
思信息技术有限公司。
投资建议：凭借技术壁垒与全品类布局，公司有望强化在轨道交通车辆配套产品领域的优势。我们维持盈利预测，预
计公司2025-2027年归母净利润分别为5.51/5.87/6.65亿元，对应EPS分别为0.70/0.75/0.85元，对应PE为23X/21X/19X，
维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济和产业政策变化风险、轨道交通投资波动风险、市场竞争加剧风险、股权投资及投资收益风险。
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2025-12-12│今创集团(603680)轨交景气度持续提升，布局商业航天着眼未来 │国投证券 │买入
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轨道交通内装龙头，有望受益于铁路建设中长期持续景气。
公司主营业务为轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括轨道交通车辆配套的行车安全系统
、智能控制系统等，受益于国内轨道交通建设，公司业绩近年整体实现稳定增长。
根据“十四五”规划，到2025年我国铁路营业里程要达到16.5万公里，其中高铁5万公里,截至2024年末，全国铁路营
业里程达16.2万公里，作为”十四五”收官之年，国铁集团计划全年投产新线2600公里以上，前三季度已投产新线968公
里，累计完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%。截至2025年12月，2025年国铁集团已发布2批共计278组动车组招标
，超2024年全年265组数量，行业景气度维持高位。看到未来，依据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》等中长期规划
，到2035年我国铁路营业里程要达20万公里，行业景气度有望持续。
2025年上半年业绩同比大增，同比高基数下Q3小幅下滑，看好全年业绩增长。
公司2025H1实现归母净利润3.67亿元，同比增长149.29%，Q1-Q3实现营收35.16亿元(同比+15.66%)，归母净利润4.93
亿元(同比+67.79%)。单三季度实现营业总收入10.04亿元（同比-6.86%），归母净利润1.25亿元（同比-12.29%）。单三
季度业绩增速下滑系多重因素影响：（1）受到轨道交通行业尤其是国内高铁车辆公司复苏影响，公司业绩自2024年三季
度起实现高速增长，2024年单三季度归母净利润达1.43亿元，同比增长50%，去年同期高基数背景下2025年单三季度业绩
增速有所下滑；（2）25H1延续24H2发展态势，单Q2收入确认较多，Q3交付节奏放缓；（3）公司为控制国际业务风险，处
置了印度3C、江苏明昕等部分子公司资产，影响部分营业收入；（4）计提的减值损失同比有所增加。国铁集团前三季度
完成投产新线968公里，仅占全年2600公里目标的38%，Q4有望加速建设，公司全年业绩有望受益于下游建设进度，保持良
好增长。
优化资产聚焦主业，拟布局商业航天着眼未来。
2024年公司实现营收44.99亿元，同比增长22%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长8.87%，其中为聚焦战略方向，
专注核心主业，公司出售印度3C公司主要资产金鸿运，计提减值准备1.22亿元。2025年10月，公司成立常州今创航空航天
产业投资有限公司，计划布局商业航空航天产业链。随着中国星网与千帆星座进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发
射场投入使用，我国商业航天有望迎来快速发展阶段，公司布局商业航天有望打造第二增长曲线，蓄力长期发展。
投资建议：
预计2025-2027年公司收入分别为55.7亿元、62.23亿元、68.37亿元（增速：23.8%、11.7%、9.9%），归母净利润分
别为5.79亿元、6.67亿元、7.37亿元（增速：91.7%、15.2%、10.4%），参考可比公司估值，考虑到公司业绩增幅较大，
且布局商业航天有望带来估值提升，给予公司2026年18倍PE，对应目标价格15.32元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评
级。
风险提示：行业建设不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2025-11-14│今创集团(603680)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司今年三季度单季度业绩未保持上半年的增速是什么原因？
答：公司今年上半年业绩增速较快，前三季度营业收入和归母净利润依然分别保持了15.66%和69.79%的增长，其中单
三季度单季度业绩未能保持上半年增速原因是多重的。
得益于近年来轨道交通行业逐渐复苏与发展，尤其是国内高铁车辆的需求增加，公司自去年三季度起业绩高速增长，
去年上半年归母净利润为1.47亿元，同比增长25.7%，单三季度归母净利润达1.43亿元，同比增长50%，四季度除去受印度
3C资产出售计提减值损失的影响，净利润同样保持了高增长。
今年公司延续了去年下半年的发展态势，受交付节奏的影响，上半年，尤其是二季度确认收入较多，对比去年上半年
尚未激增的业绩，增速尤为明显。
到三季度，交付节奏相对平稳放缓，同时，公司前期为控制国际业务风险，提升资产效率和管理效率，处置了印度3C
、江苏明昕等部分子公司资产后，相关业务逐步停止，减少了部分营业收入。利润方面，公司计提的减值损失较上年同期
增加，对净利润也产生一定影响。
2、公司客户的付款周期是多长？一般采用什么结算方式？结算上是否会产生风险？
答：公司的客户大多为大中型央、国企及境外整车厂商，央、国企付款周期一般为4-6个月，境外客户付款周期一般
为3-6个月，公司与客户的结算方式为电汇、承兑汇票、云信等，上述客户资金实力较强，信誉度良好，另外公司也计提
了充足的坏账准备，因此总体的风险较小。
3、公司的减震产品是否考虑运用到汽车行业？
答：公司一直深耕的轨道交通车辆配套行业具有业多品种、小批量、变更频、要求高等特点，因此，公司的生产制造
模式是高度定制化的，公司的核心优势包括了先进技术研发优势和智敏合一定制化优势。汽车行业更倾向于批量化生产管
理，与公司的运营模式有较大差异。因此，就目前来看，公司的产品延伸到汽车行业的可能性不大，如后续有合适公司制
造模式的产品，可以再做尝试。
4、公司最近投资成立了常州今创航空航天产业投资有限公司，是准备切入航空航天赛道吗？
答：公司成立常州今创航空航天产业投资有限公司，确实有计划做商业航空航天产业链的布局，但目前尚在筹备初期
，尚未有实质性的进展，如后续有重大进展，公司会及时履行信息披露义务，还请各位投资者注意投资风险。
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