研报评级☆ ◇603681 永冠新材 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.85│ 0.65│ 0.76│ 1.21│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 12.90│ 13.18│ 13.56│ 12.28│ 13.23│ 14.32│
│净资产收益率% │ 3.29│ 6.36│ 4.71│ 6.22│ 9.17│ 10.86│
│归母净利润(百万元) │ 82.72│ 163.29│ 124.01│ 181.55│ 288.31│ 369.78│
│营业收入(百万元) │ 5456.56│ 6204.99│ 6690.78│ 7810.68│ 9195.85│ 10927.61│
│营业利润(百万元) │ 63.26│ 172.22│ 114.55│ 203.67│ 381.84│ 548.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-22 增持 首次 --- 0.76 1.21 1.56 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-22│永冠新材(603681)业务结构优化，转为平台化胶粘新材料企业 │天风证券 │增持
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打造可降解/工业级/车规级新材料新增长曲线，未来潜力大
2025年公司实现营收66.91亿元，同比增长7.83%，归母净利润1.24亿元，同比-24.05%。为进一步提升公司增长动力
，切入工业胶带领域国产替代的需求红利，公司主动调整产品结构，在新质生产力板块如环保可降解/车规级胶膜/工业级
胶粘新材料领域收入形成规模化增长，占总营收比例从2024年的48.83%增长至2025年的52.49%。2025年，公司国际市场实
现收入43.83亿元，占比66%，同比减少0.75%，海外毛利率10.39%，显著高于国内市场2.40%，差额达7.99pct。
2025年公司综合毛利率7.63%，同比-0.31pct，后续高端产品占比提升和规模效应推动下，毛利率有望稳步回升。202
5年公司期间费用率7.6%，同比提升1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.1%/1.8%/3.3%/1.3%。
2026年Q1主营业务盈利能力承压，费用端大幅增长是主因。2026年Q1公司实现营收15.84亿元，同比增长3.77%；实现
归母净利润26.78百万元，同比增长104.86%。公司扣非归母净利润为-19.15百万元，较去年同期的1.16百万元由盈转亏，
同比大幅下滑1744.83%。期间费用对利润侵蚀明显，Q1研发费用为58.21百万元，同比增长26.0%；财务费用为42.38百万
元，同比增长198.0%。
胶粘带行业规模稳定增长，未来增长点在高端领域，集中度有望提升
胶粘带市场规模持续增加，下游行业细分多，未来增长点集中于新能源/电子等高端领域。目前，少数国内领先企业
在国内中高端产品领域已经逐步实现进口替代，在新兴产业领域取得较大进步。在我国产业结构调整和升级的背景下，头
部集聚效应越发明显。
公司核心竞争力是新材料的研发能力和全产业链布局
持续的研发投入为公司构筑了较高的行业竞争壁垒，为公司向汽车产业、新能源锂电池、生物基可降解领域拓展延伸
奠定技术基础。公司紧密围绕胶粘带全产业链开展布局，具备较强的垂直整合优势。公司下游客户具有多样化、分散化的
特点，提升了公司整体抗风险能力。
盈利预测和估值
预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8亿、2.9亿、3.7亿，同比增长46%/59%/28%，对应PE估值分别为32倍、20
倍、15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济周期波动风险、股价波动风险、
毛利率不及预期风险、产能扩建或技改项目进度不及预期风险、产品价格下降风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│永冠新材(603681)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问：董事长您好，公司今年上半年整体经营表现不错，想请问公司对下半年以及未来一段时间的经营情况怎么看？
答：尊敬的投资者，您好！上半年公司实现营业收入35.80亿元，同比上升10.06%，实现归属于上市公司股东的净利
润9,221.26万元，同比上升199.60%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,021.32万元，同比上升111.70%
，上半年整体经营稳中有升。从经营层面看，公司一方面将继续夯实传统胶粘材料业务基础，持续推进产品结构优化和客
户结构优化；另一方面，将积极推动车规级胶膜新材料、工业级胶粘新材料、可降解新材料等业务的发展，加快新产品、
新应用的市场拓展。同时，公司海外市场布局也在持续完善，马来西亚生产基地已进入稳步出货阶段，全球化交付能力进
一步提升。总体来看，公司将坚持稳健经营，以市场需求为导向，综合提升产品竞争力和经营质量，努力推动公司业绩保
持稳健增长。感谢您的关注！
问：公司未来业绩增长主要来自哪些方面？除了传统业务之外，目前公司有哪些业务已经形成比较明确的增长点？
答：尊敬的投资者，您好！公司未来的增长主要来自传统业务稳健发展与新兴业务持续拓展两个方面。传统胶粘材料
业务方面，公司将持续推进产品升级、客户结构优化和海外市场拓展，夯实业务基本盘。同时，公司近年来持续推动业务
转型升级，车规级胶膜新材料、工业级胶粘新材料、可降解新材料等业务正在逐步形成新的增长点，今年上半年，公司车
规级胶膜新材料板块实现收入1.90亿元，同比增长36.17%；工业级胶粘新材料板块实现收入8.61亿元，同比增长46.97%；
可降解新材料板块实现收入10.12亿元，同比增长15.43%。公司产品应用也持续向新能源汽车、动力电池、3C消费电子、
智能家居等领域延伸。未来公司将围绕客户需求持续提升产品和服务能力，推动各业务板块发展。感谢您的关注！
问：关注到公司工业胶粘材料持续增长，请问目前工业胶粘材料业务发展到了什么阶段？公司如何看待这一业务未来
的市场空间？
答：尊敬的投资者，您好！工业级胶粘新材料是公司近年来重点发展的业务方向之一。今年上半年，公司工业级胶粘
新材料板块实现收入8.61亿元，同比增长46.97%。随着下游制造业向高端化、精细化发展，市场对胶粘材料在性能、稳定
性和精细化应用方面提出了更高要求，也为国内胶粘材料企业带来了新的发展机会。公司依托多年胶粘材料领域的积累，
在产品研发、生产制造、质量控制以及客户服务等方面持续提升能力，目前相关产品已逐步拓展至新能源汽车、动力电池
、3C消费电子、智能家居等新质生产力应用领域。未来，公司将持续围绕客户需求进行产品开发和市场拓展，推动工业级
胶粘新材料向更高附加值、更先进的应用场景发展。感谢您的关注！
问：目前马来西亚的工厂，出货到哪些国家？
答：尊敬的投资者，您好！公司马来西亚工厂主要面向美国、土耳其等重点海外市场，公司将结合不同区域的市场需
求，充分发挥海外生产基地的区位和供应链优势，为客户提供更加灵活、高效的交付服务，进一步提升公司的全球化服务
能力。感谢您的关注！
问：请问公司马来西亚工厂目前是否已经投产？目前产能利用情况如何？未来公司对于马来西亚基地还有怎样的规划
？
答：尊敬的投资者，您好！公司马来西亚工厂目前产能及订单持续爬坡，整体运营情况良好。马来西亚工厂主要面向
美国、土耳其等重点市场，公司坚持“以市场需求为导向”，将根据海外客户的需求情况，逐步匹配和释放产能。未来，
公司将结合海外市场需求及业务发展情况，持续优化产能布局，进一步提升全球交付与服务能力。感谢您的关注！
问：关注到公司有AI智能体的布局，请问目前人工智能在公司实际经营中的应用情况如何？未来还会在哪些方面进一
步推进？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续推进“人工智能+”战略落地，积极探索人工智能与公司业务场景的深度融合。
本报告期内，公司通过标准化流程梳理及代码化应用，有效提升办公环节的工作效率，减少重复性工作。在此基础上，人
工智能应用已由办公场景进一步向生产经营场景延伸，将人工智能能力深入生产一线，围绕生产管理、流程优化等场景探
索应用落地，持续提升运营效率和精细化管理水平。未来，公司将结合自身业务特点和实际需求，持续推进人工智能与生
产经营各环节的融合，通过技术赋能提升运营效率和精细化管理水平，为公司高质量发展提供新的支撑。感谢您的关注！
问：请问贵公司的电子布项目进展如何了？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司围绕电子级玻璃纤维布项目规划及工艺要求，稳步推进相关生产设备的选型、采
购及产品的验证与小批量销售。公司将根据项目进展、客户验证及市场需求，有计划、分步骤推进电子级玻璃纤维布产业
化，进一步实现产业延伸与协同整合。公司布局的电子级玻璃纤维布仍处于早期验证阶段，后续进展存在一定不确定性，
请投资者注意投资风险。感谢您的关注！
问：公司的电子布项目现在进展到什么阶段？公司为什么选择进入电子布领域？未来如何看待该业务的发展？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司围绕电子级玻璃纤维布项目规划及工艺要求，稳步推进相关生产设备的选型、
采购及产品的验证及小批量销售。公司进入电子级玻璃纤维布领域，是基于对电子信息产业发展趋势以及自身产业协同能
力的综合判断，电子级玻璃纤维布作为覆铜板的重要增强材料，具有较高的技术和工艺要求，公司在原材料、生产工艺、
质量控制以及客户服务等方面积累的能力，与电子级玻璃纤维布业务存在一定的协同性。公司希望依托自身在制造和材料
领域的积累，逐步向技术门槛和附加值更高的电子材料领域拓展。公司将根据项目进展、客户验证及市场需求，有计划、
分步骤推进电子级玻璃纤维布产业化，进一步实现产业延伸与协同整合。公司布局的电子级玻璃纤维布仍处于早期验证阶
段，后续进展存在一定不确定性，请投资者注意投资风险。感谢您的关注！
问：公司此前披露了定增相关事项，请问目前定增项目进展到什么阶段？
答：尊敬的投资者，您好！本次发行相关议案在2026年6月4日召开的公司第五届董事会第三次会议审议通过，尚需提
请公司股东会审议以及获得后续的审核程序。公司将按照相关法律法规及监管要求有序推进相关事项，并依法依规履行信
息披露义务。感谢您的关注！
问：吕董事长您好，请问公司未来几年整体的发展方向是什么？面对行业竞争和外部环境变化，公司对未来长期发展
有什么信心？
答：尊敬的投资者，您好！胶粘材料作为重要的基础材料，应用场景广泛，与制造业和消费市场的发展密切相关，长
期需求仍然具有较强韧性。面对行业竞争和外部环境变化，公司将坚持以胶粘材料为核心，在夯实传统业务基础的同时，
持续推进产品结构升级和业务转型，重点发展车规级胶膜新材料、工业级胶粘新材料、可降解新材料等业务，并积极拓展
新能源汽车、动力电池、3C消费电子、智能家居等新质生产力应用领域。与此同时，公司将持续完善国内外市场布局，通
过越南、马来西亚等海外生产基地以及全球销售网络，进一步提升国际化服务能力；通过持续研发投入和技术创新，提升
产品竞争力；通过精细化管理和降本增效，不断提升经营质量。公司将持续提升盈利能力和企业价值，努力为股东创造长
期回报。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│永冠新材(603681)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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问.公司在新能源（如锂电胶带、光伏胶带）、消费电子等高附加值领域的拓展进展如何？这些新方向目前占营收比
重多少？未来1-2年是否有明确的占比提升目标？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续围绕新能源、消费电子等高附加值领域推进产品开发和客户导入。在新能源方向
，公司已形成新能源充电桩、动力电池系统集成等板块的综合胶粘解决方案；在消费电子方向，公司围绕手机、VR设备、
平板电脑、笔记本电脑等终端应用场景，持续推进功能性胶粘材料的综合胶粘解决方案布局。
目前，这些新方向仍处于持续爬坡放量阶段，收入占比相对较小，但增长趋势较为明确。由于新能源和消费电子客户
有一定认证周期，从样品验证到合作放量通常需要一定时间。
未来1-2年，公司将继续加大研发、客户验证和市场开拓力度，推动新业务收入占比稳步提升，并持续优化产品结构
，增强公司整体盈利能力和市场竞争力。感谢您的关注！
问.公司2025年全年及2026年Q1毛利率变化趋势如何？上游原材料（如PVC、橡胶、丙烯酸等）价格波动对公司成本端
影响多大？公司有哪些措施对冲原材料价格风险？
答：尊敬的投资者，您好！2025年受产品结构调整、市场竞争以及主要原材料价格变化等因素影响，毛利率存在小幅
波动，但整体保持在相对稳定区间。2026年一季度毛利率由于国际地缘冲突导致的原油及衍生品涨价影响略有承压。
上游原材料方面，PP、PE、PVC、橡胶等价格在一季度受国际地缘冲突及大宗商品价格波动影响出现较快上涨，短期
对公司成本端形成一定压力。公司具备一定的价格传导能力，但存在一定时滞性。同时公司产品种类较多、应用场景较广
，具备产品结构调节能力，整体影响处于可控范围。
针对原材料价格风险，公司主要通过以下方式进行对冲：一是当原材料发生较大波动时，积极推动原材料涨价向下游
传导和消化；二是加强供应链管理，优化供应商结构，提升采购稳定性；三是根据市场变化动态调整采购节奏和安全库存
；四是针对部分大宗原材料，根据经营需要适度开展套期保值等风险管理措施；五是持续推进配方优化、工艺改善和精细
化管理，提升制造效率；六是加快高附加值产品和新业务占比提升，以增强整体盈利韧性。感谢您的关注！
问.公司海外收入占比及主要市场分布情况如何？越南等海外生产基地的产能爬坡进度怎样？汇率波动对业绩影响有
多大，公司如何管理汇率风险？
答：尊敬的投资者，您好！2025年公司主营收入中海外业务占比约65%，主要市场分布在欧美、东南亚、中东等地区
。目前越南生产基地已总体达产，马来西亚生产基地自2025年投产以来，现正处于持续爬坡过程中，相关产线和配套能力
在逐步完善，产能释放节奏总体符合公司预期。海外基地建设有助于进一步提升公司全球交付能力，增强应对国际贸易环
境变化的能力。
汇率波动对公司业绩主要影响在以下几个方面：从营业收入端来看：公司外销收入以美元计价为主，人民币升值会减
少公司营业收入金额，进而影响利润，反之亦然；从应收账款端来看：从确认应收账款到收回款项，需要一个时间周期，
人民币升值会增加汇兑损失，进而影响利润，反之亦然；从采购端来看：公司进口材料基本以美元计价并估算，人民币升
值会减少公司的采购成本，进而影响利润，反之亦然；从远期锁汇端来看：人民币升值会增加公司的公允价值变动收益与
投资收益，进而影响利润，反之亦然；因此，汇率波动对公司的利润影响是多方面的。公司对汇率风险管理总体上采用风
险中性原则，针对汇率不确定强、掉期点深等情况，采用逢高结汇，短期滚动锁汇、近结远购加普通远期对冲等策略进行
汇率管理。感谢您的关注！
问.公司目前产能利用率大概在什么水平？未来1-2年有哪些新增产能投放计划？对应的资本开支规模如何？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司整体产能利用率超过80%，不同产品线和不同基地之间存在一定差异，民用消费
级产品的产能利用率相对饱满，工业级胶粘新材料、车规级胶粘新材料、可降解新材料的产能利用率还在持续爬坡，整体
产能结构正在持续优化。
未来1-2年，公司新增产能投放将主要围绕工业级胶粘新材料、车规级胶粘新材料、可降解新材料以及海外基地配套
产能展开，重点提升更具竞争力的产品供给能力。
资本开支方面，公司将坚持审慎投入、分步推进的原则，结合客户导入、订单转化和项目回报情况统筹安排，确保投
资节奏与经营现金流、盈利能力和长期发展目标相匹配。具体资本开支规模将以公司实际项目推进为准。感谢您的关注！
问.公司在"提质增效重回报"行动方案中提到了哪些具体措施？未来分红政策是否有调整计划？
答：尊敬的投资者，您好！在“提质增效重回报”行动方案中，公司重点围绕主业经营质量提升、推动新质生产力发
展、重视股东回报、加强投资者沟通、规范运作与公司治理、加强“关键少数”责任等方面推进工作。具体包括：深入降
本增效方案以及“扩充品类矩阵、强化品牌塑造、整合营销传播”的品牌战略，优化民用消费级产品的毛利表现；向新质
生产力板块如工业级胶粘新材料、可降解新材料、车规级胶膜新材料等领域转型升级，不断提升高附加值业务占比；持续
加强投资者关系管理；不断强化精细管理，持续完善制度建设；加强“关键少数”专项培训等。
未来，公司将继续统筹好公司盈利能力、经营发展规划与股东回报的动态平衡，积极探索方式方法，在符合相关法律
法规及《公司章程》的利润分配政策的前提下，兼顾股东的即期利益和长远利益，实现“持续、稳定、科学”的股东回报
机制。感谢您的关注！
问.公司如何看待进口替代趋势？
答：尊敬的投资者，您好！近年来，下游客户对于供应链安全、本土化响应效率及综合成本控制更加重视，进口替代
趋势持续推进。公司在工业级胶粘新材料、车规级胶膜新材料、可降解新材料等领域具备较强成本优势和本地化服务能力
，能够较好满足客户国产替代进口的需求。感谢您的关注！
问.公司收入增长的主要驱动因素有哪些？未来公司收入结构会发生哪些变化？
答：尊敬的投资者，您好！公司收入增长主要来自以下几个方面：一是工业级胶粘材料在新能源汽车、消费电子及工
业制造等领域持续导入客户；二是环保可降解材料等新方向逐步实现市场突破；三是功能型产品和高附加值产品占比持续
提升。未来公司将继续保障传统业务稳健发展，同时加快新质生产力板块如工业级胶粘新材料、车规级胶膜新材料、可降
解新材料等方向开拓，持续提升上述新质生产力板块的收入占比。感谢您的关注！
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