研报评级☆ ◇603685 晨丰科技 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.07│ 0.09│ 0.40│ 0.79│ 1.06│
│每股净资产(元) │ 6.77│ 6.62│ 7.99│ 8.42│ 8.94│ 9.64│
│净资产收益率% │ 7.14│ 0.96│ 1.10│ 4.80│ 8.90│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 83.86│ 11.09│ 22.04│ 102.00│ 201.00│ 268.00│
│营业收入(百万元) │ 1243.06│ 1265.81│ 1129.31│ 1344.00│ 1829.00│ 2036.00│
│营业利润(百万元) │ 93.83│ 2.84│ 12.82│ 104.00│ 210.00│ 287.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-16 买入 首次 31.78 0.40 0.79 1.06 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-16│晨丰科技(603685)“发配售一体化”模式稀缺性凸显，算电协同驱动价值重估│广发证券 │买入
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LED照明结构组件龙头全面转向新能源，第二成长曲线进入业绩兑现期。公司成立于2001年，2017年登陆上交所主板
，是国内LED照明结构组件细分领域龙头。2023年，公司引入具备丰富新能源产业经验的管理团队，并通过控制权转让、
资产收购及定增募资，快速形成“新能源+LED照明”双主业格局。2025年新能源业务收入占比已超过20%，2026年一季度
归母净利润实现扭亏。随着新能源项目加速投产，公司业务结构和盈利能力有望持续改善，新一轮成长周期正在开启。
优质风光资源叠加增量配电网稀缺资质，“发配售一体化”优势加速兑现。公司新能源项目主要布局于内蒙古通辽、
赤峰等风光资源富集地区。截至25年末公司已投运新能源装机191.17MW、在建装机183.81MW，未来两年计划新增开发约32
0MW，装机规模有望迈上新台阶。公司奈曼旗项目为蒙东地区首个并网投运的增量配电网项目，可通过网内新能源发电与
配售电协同，为园区用户提供具有价格竞争力的绿色电力；2023~2025年配售电业务收入复合增速达到163%。随着在建电
源及配电网项目陆续投运、网内自发新能源电量占比持续提升，公司有望同步受益于发电规模扩张、就地消纳能力增强和
配售电盈利修复，“发配售一体化”商业模式的稀缺价值有望进一步凸显。
从“发配售”向“源网荷储”延伸，算电协同打开长期成长空间。依托新能源发电、增量配电网及储能等业务基础，
公司设立北网智算，探索低成本绿电与算力基础设施协同发展的商业模式，并已围绕甘肃庆阳、内蒙古锡林郭勒盟等地区
开展项目洽谈。2026年5月，公司披露拟投资约13.15亿元建设两座200MW/800MWh独立储能电站，有望增强新能源消纳和电
力调节能力。
盈利预测与投资建议：我们预计2026~28年归母净利润为1.02、2.01、2.68亿元，对应PE为66.6、33.9、25.4x。公司
成长性优于行业均值，电算融合布局有望带来估值重估，我们给予公司27年40xPE，对应合理价值约31.78元/股，首次覆
盖给予“买入”评级。
风险提示：新能源项目进度不及预期；增量配电网政策与商业模式稳定性风险；照明业务下滑等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-09│晨丰科技(603685)2026年10月9日投资者关系活动主要内容
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1.159*****486 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：能否介绍下公司新能源板块当前已投运装机规模，以及后续的项目
储备布局情况？
董事长、总经理丁闵答：尊敬的投资者，您好！截至 2026 年 6月末，公司已建成并投入运营新能源装机容量（含配
网型）191.17兆瓦，其中风电装机容量（含配网型）166.45 兆瓦。在建项目方面，公司现有 3项配电网工程同步推进，
在建新能源装机容量（含配网型）179.01 兆瓦；拟建项目方面，公司现有 2个新型独立储能项目推进中，拟新增新型独
立储能 400 兆瓦（1,600 兆瓦时）；现有 3个风电项目推进中，拟新增风电装机容量（上网型）320 兆瓦。上述项目建
成后，将进一步增加公司新能源装机规模，增厚经营收益，提升行业知名度与核心竞争力。上述项目的建设进度及未来收
益可能受国家政策、市场环境、施工条件等因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。感谢您的关注！
2.173*****308 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：请问公司2026 年半年度有无利润分配相关安排？
董事长、总经理丁闵答：尊敬的投资者，您好！2026 年半年度公司未进行利润分配。公司 2025 年度利润分配方案
于 2026 年 7月实施完毕，以实施前公司总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.03 元（含税），共计派发现金
红利 7,588,517.04 元（含税），占 2025 年度归属于上市公司股东净利润的比例约为 34.43%。公司将持续按照《公司
章程》及股东回报规划，统筹兼顾经营发展资金需求与股东合理回报。感谢您的关注！
3.131*****193 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：请问公司增量配电网“发配售一体化”业务具体是怎样的运营模式
？目前该项业务开展、经营运行情况如何？
董事长、总经理丁闵答：尊敬的投资者，您好！公司增量配电网业务包含配电网运营及配套风光发电业务。公司通过
建设供电设施并铺设供电线路，将外购电力或配套风力电站、光伏电站所发电力直接销售给供电范围内工业园区的用电客
户，实现发电、配电、售电环节内部垂直整合，业务采用“自建绿电+国网保供”双轮供电模式，兼顾绿电供给与供电稳
定性。目前公司运营的增量配电网内绿电占比约 60%，并有望进一步提升。截至 2026 年 6月末，公司自主运营的“奈曼
旗工业园区增量配电试点项目”为内蒙古东部地区首个并网投运的增量配电网项目，已覆盖园区内玻纤产业园、新材料循
环经济产业园、医药产业园等区域，服务总面积达 17.11 平方公里，可为园区内 60户用电客户提供稳定供电保障；报告
期后，公司控股孙公司投建的赤峰市东山产业园区 66 千伏久远变电站已于2026 年 8月建成投运，系赤峰市首个增量配
电网项目；公司控股公司投资建设的长春农安增量配电网园区项目已于2026年9月正式投运，该项目标志着晨丰科技“发
配售一体化”模式在东北再添重要落子。感谢您的关注！
4.131*****387 问晨丰科技财务总监董建钊：公司扣非归母净利润同比大幅增长 108.15%，该业绩增长是否反映主营
业务盈利能力改善，持续性如何
财务总监董建钊答：尊敬的投资者，您好！2026 年上半年，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 1,939.26 万
元，同比增长108.15%。其中，新能源业务板块的收入与利润贡献持续增强；照明业务板块在行业下行背景下，通过优化
产品结构、严控成本费用保持平稳运营。感谢您的关注！
5.150*****338 问晨丰科技董事会秘书洪莎：想请教一下管理层，公司股权激励计划现阶段推进情况如何，后续有怎
样的时间安排
董事会秘书洪莎答：尊敬的投资者，您好！报告期内，公司落地实施 2026 年限制性股票激励计划，首次授予对象为
18名新能源业务板块核心员工，授予限制性股票共计 200 万股，已于 2026 年 5月 22日完成授予登记。2026 年 9月 2
4日，公司召开第四届董事会2026 年第八次临时会议，向 6 名激励对象授予预留限制性股票 50万股。2026 年 9月 30日
，公司召开第四届董事会 2026 年第九次临时会议，审议通过了《关于增设 2026 年限制性股票激励计划中部分业绩考核
指标并修订相关文件的议案》，拟针对任职上市公司董事和高级管理人员的激励对象增设公司层面业绩考核要求。本次增
设的业绩考核指标更具科学性、合理性和挑战性，能够客观反映公司整体经营发展状况，有利于充分调动激励对象的积极
性和能动性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。该议案尚需公司 2026 年第
七次临时股东会审议。感谢您的关注！
6.131*****613 问晨丰科技董事会秘书洪莎：洪总您好，请问贵司 2026 年上半年整体经营业绩如何？
董事会秘书洪莎答：尊敬的投资者，您好！2026 年上半年，公司实现营业收入 52,215.25 万元，同比下降 10.01%
；实现利润总额2,168.21 万元，同比增长 139.60%；实现归属于上市公司股东的净利润 2,052.65 万元，同比增长 48.0
3%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,939.26 万元，同比增长 108.15%；经营活动产生的现金流
量净额 8,079.95 万元，同比下降 51.21%。感谢您的关注！
7.151*****096 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：丁总好，公司风电和储能项目合计投资近 25亿，想请教资金来源
和融资节奏是怎么规划的？是否有引入项目层面战略投资者的考虑？会后希望进一步请教。
董事长、总经理丁闵答：您好，公司的投资项目所需资金整体采用“自有资金+项目融资”组合的方式统筹安排。资
金节奏上，我们会匹配项目建设进度分批投入。我们对于项目层面引入战略投资者持开放态度，会结合各个项目的实际推
进情况、资金需求以及产业协同等因素综合研判。如后续有相关安排且触及披露要求，公司会及时对外公告。感谢您的关
注！
8.131*****387 问晨丰科技财务总监董建钊：董总您好，请问贵公司今年投资项目较多的原因是什么？
财务总监董建钊答：尊敬的投资者，您好！2026 年投资项目投入较为集中，主要基于新能源业务发展规划，把握行
业发展机遇，进一步完善新能源业务布局，培育业务增长动力。公司对各投资项目开展充分的可行性研究，严格执行对外
投资管理制度，履行相应审议与信息披露义务。项目资金来源为自有资金及配套融资，公司持续做好现金流管理，防范项
目建设、市场变化等相关风险。项目未来效益存在不确定性，请投资者理性判断，注意投资风险。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-08-03│晨丰科技(603685)2026年8月3日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书介绍了公司基本情况、主营业务、竞争优势、以及未来发展战略等。现场交流情况如下：
问题1：请介绍一下公司增量配电网“发配售一体化”业务模式？
答：公司增量配电网业务包含配电网运营及配套风光发电业务，整体创新构建了“发配售一体化”的业务模式。公司
通过建设供电设施并铺设供电线路，将外购电力或者增量配电网配套的风力电站、光伏电站供应的电力直接销售给供电范
围内工业园区中的用电客户。
该业务模式分为三大核心环节：发电侧，公司在配电网区域附近建设风力电站、光伏电站，实现新能源电力的本地化
生产；配网侧，公司通过投资建设并运营独立的配电网设施（包括变电站、输电线路等），实现园区内电力的规划、市场
交易、结算、调度、计量管理以及独立决策；售电侧，依托低成本、高绿电占比的电力优势，吸引“电价敏感型、绿电偏
好型、出口依赖型”企业入驻园区。
相较于传统电力多个环节结算模式，公司增量配电网业务实现发电、配电、售电环节内部垂直整合，业务采用“自建
绿电+国网保供”双轮供电模式，有效兼顾绿电供给与供电稳定性。目前公司运营的增量配电网内绿电占比将近60%，并有
望进一步提升。
经过多年实践验证，公司“发配售一体化”增量配电网业务模式已形成标准化、可复制的运营体系，政策适配性强、
市场认可度高。通过新能源直供与多能互补机制，公司进一步增强市场竞争力、助力园区实现低碳发展目标，同时通过电
价洼地效应吸引高耗能、绿电偏好型及出口导向型企业加速集聚，形成“负荷增长-电源扩容-成本下降”的良性循环，构
建起多方协同的绿电应用新生态。
问题2：公司现在增量配电网经营情况如何？
答：截至2025年末，公司已成为5个增量配电网项目的业主，拥有国家能源局核发的4张增量配电网牌照，计划开发的
增量配电网项目14个，均位于东北及蒙东地区。公司控股子公司运营的奈曼旗项目是公司增量配电网业务的运营标杆，奈
曼旗项目于2022年9月正式投运并成为蒙东地区首家建成并网的增量配电网。近日，由公司控股孙公司投资建设的赤峰市
东山产业园区66千伏久远变电站正式投运，这也是赤峰市首个增量配电网项目。依托网内配套新能源场站自发自用模式，
奈曼旗项目增量配电网内自发绿电到户电价低至0.35元/千瓦时，东山项目增量配电网内自发绿电到户电价低至0.38元/千
瓦时，比市场交易综合到户电价降低约30%，大幅降低企业用电成本，切实减轻企业经营负担，优化园区营商环境，为产
业集聚发展夯实基础。
问题3：公司增量配电网业务模式与绿电直连的差异是什么？
答：增量配电网业务模式与绿电直连虽均可实现新能源就近消纳、降低用户用能成本，但二者存在一些差异。绿电直
连主要面向固定的单一或多家新增、以及有降碳需求的特定行业用户，通过自建新能源和储能系统实现绿电供给，落地门
槛较低，但用户一旦停产，对应绿电电源及专线需拆除改造，沉没成本极高；同时固定用户供电模式投资集中、融资难度
大，用户需承担额外的全容量电费与调峰成本，降价空间非常有限。与之相比，增量配电网具备多元负荷整合能力，可聚
合园区多类用电负荷、适配大型产业园区及大规模数据中心集群，通过规模效应有效提升新能源消纳率，电力调度更加灵
活。政策层面，增量配电网依托国家电力体制改革政策支持，拥有合法合规的配电运营主体地位，享有售电业务相关经营
权利。经营层面，公司依托增量配电网低价绿电优势持续集聚用电负荷，提升园区整体用电规模，可同步实现发电、配电
、产业配套等多方协同收益，形成可持续的规模化运营优势。
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参与调研机构：1家
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2026-06-05│晨丰科技(603685)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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1.136*****628 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：请问公司营收情况如何？
答：尊敬的投资者您好！2025 年公司实现营业总收入 11.29 亿元，同比下降 10.78%；实现归属于上市公司股东的
净利润 2204.22 万元，同比增长 173.96%。2026 年第一季度公司实现营业收入 2.42 亿元，同比下降 6.38%；实现归属
于上市公司股东的净利润 996.92 万元，实现扭亏为盈。公司盈利能力较去年同期显著改善，经营质量进一步提升。感谢
您对公司的关注。
2.188*****712 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩
说明会，并在会后提供视频回放，以提升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司 2024 年及本次均未提供相关回放。
在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背景下，请问贵公司在 2025 年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并
提供会后回放，以提升信息披露质量与投资者沟通效果？此外，是否计划在问答环节增加线上视频互动，以增强交流的直
观性与互动性？感谢。
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司投资者关系工作的关注，以及就业绩说明会形式提出的宝贵建议。我们将认真
评估相关方案的可行性，同时结合投资者的参与习惯与实际效果进行综合研判。在确保信息准确、公平披露的前提下，我
们将持续优化投资者沟通的便捷性与透明度，不断增强沟通效果，以更好满足投资者的信息需求。感谢您对公司的关注。
3.188*****192 问晨丰科技财务总监董建钊：截至 2025 年末，公司的总资产和资产负债率处于什么水平？
答：尊敬的投资者您好，截至 2025 年末，公司总资产达到 37.87 亿元，同比增长 3.66%；资产负债率为 46.48%。
整体来看，公司资产结构稳健，负债水平合理，具备较好的持续经营能力和抗风险能力。感谢您对公司的关注。
4.136*****628 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答：尊敬的投资者您好，公司立足现有主营业务稳步经营，审慎研判业务拓展机遇，如未来确定对外拓展新业务并触
及披露要求，公司会及时发布公告。感谢您的提问。
5.158*****159 问晨丰科技董事会秘书洪莎：储能电站预计什么时间竣工并产生效益？
答：尊敬的投资者您好，公司开鲁储能电站和左中储能电站项目的投资尚需股东会审议通过，股东会通过后，预计 2
026 年 8 月开工建设，项目建设期约 9 个月，预计 2027 年第二季度竣工，投产后陆续产生效益。感谢您对公司的关注
与支持。
6.150*****003 问晨丰科技财务总监董建钊：公司如何看待新能源业务对未来经营发展的贡献？
答：尊敬的投资者您好，新能源业务是公司近年来重点培育和发展的核心业务板块，也是公司实施“照明+新能源”
双主业战略的重要支撑。随着国家“双碳”战略深入推进，新型电力系统建设持续加快，新能源行业整体仍处于较好的发
展阶段。近年来，公司围绕新能源产业链持续开展布局，积极推进相关项目建设和运营管理工作。报告期内，新能源业务
保持良好的发展态势，对公司盈利能力改善发挥了积极作用。特别是在传统照明行业竞争加剧、市场需求承压的背景下，
新能源业务有效增强了公司的抗周期能力和经营韧性。未来，公司将继续依托自身资源优势和项目运营经验，积极把握行
业发展机遇，不断提升新能源业务规模和运营效率，推动其逐步成长为公司长期可持续发展的重要增长极。感谢您对公司
的关注。
7.188*****754 问晨丰科技财务总监董建钊：请问公司未来对新能源业务的发展规划及定位是什么？新能源业务目前
在公司整体经营中的地位如何？
答：尊敬的投资者您好，新能源业务是公司未来发展的重要战略方向，也是推动公司转型升级和培育新增长动能的重
要抓手。经过近年来的持续布局和投入，新能源业务已经成为公司双主业战略的重要组成部分，并逐步成长为推动公司业
绩改善的重要力量。随着相关项目陆续进入运营阶段，新能源业务在收入、利润及现金流方面的贡献正在不断提升。未来
，公司将继续围绕国家能源转型和绿色低碳发展方向，积极把握新能源行业发展机遇，坚持审慎投资、稳健运营原则，持
续推进项目开发、建设及运营管理工作，不断提升项目运营质量和资产回报水平。感谢您对公司的关注。
8.158*****071 问晨丰科技董事会秘书洪莎：公司未来利润增长主要依靠照明业务还是新能源业务？
答：尊敬的投资者您好，未来，公司将继续坚持“双主业”发展战略。照明业务是公司稳定发展的基础，将持续推进
产品升级和经营改善；新能源业务则有望成为未来重要的利润增长来源。两大业务协同发展，将进一步增强公司的综合竞
争力和可持续发展能力。感谢您对公司的关注。
9.135*****475 问晨丰科技财务总监董建钊：请问公司 2025 年整体的营业收入与净利润表现如何？
答：尊敬的投资者您好，2025 年公司实现营业总收入 11.29 亿元，同比下降 10.78%；实现归属于上市公司股东的
净利润 2204.22 万元，同比增长 173.96%。感谢您对公司的关注。
10.151*****649 问晨丰科技董事会秘书洪莎：公司反复提及的“双主业”战略，目前的发展情况如何？
答：尊敬的投资者您好，公司坚持“照明+新能源”双主业协同发展的战略方向。其中，照明业务是公司长期深耕的
基础产业，拥有较成熟的生产制造体系、客户资源和市场基础；新能源业务则是公司顺应能源转型趋势打造的第二成长曲
线。目前，公司已形成传统业务稳健经营、新能源业务持续成长的发展格局。照明业务通过产品升级和运营优化不断夯实
基本盘，为公司提供稳定的经营基础；新能源业务则依托行业发展机遇逐步扩大规模，对公司利润贡献持续提升。我们认
为，双主业战略不仅有助于增强公司的抗风险能力，也有利于实现不同业务板块之间的资源协同和优势互补，为公司长期
高质量发展提供更强支撑。感谢您对公司的关注与支持。
11.181*****433 问晨丰科技董事长、总经理丁闵：贵公司沈阳新设立的全资子公司未来经营重心在哪些方面？
答：尊敬的投资者您好，公司新设全资子公司主要作为公司对外投资平台，聚焦公司主业进行项目投资布局，具体投
资项目如触及披露要求，公司将及时发布公告。感谢您对公司的关注与支持。
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