研报评级☆ ◇603687 大胜达 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.19│ 0.14│ 0.18│ 0.29│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 5.89│ 5.92│ 5.91│ 6.04│ 6.24│ 6.59│
│净资产收益率% │ 2.74│ 3.26│ 2.37│ 3.00│ 4.60│ 7.70│
│归母净利润(百万元) │ 88.55│ 106.26│ 77.12│ 99.00│ 159.00│ 278.00│
│营业收入(百万元) │ 2013.81│ 2131.32│ 2204.25│ 2396.00│ 2578.00│ 2724.00│
│营业利润(百万元) │ 148.53│ 193.72│ 159.16│ 199.00│ 286.00│ 448.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 买入 首次 --- 0.18 0.29 0.51 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│大胜达(603687)精品包装筑高毛利壁垒，“包装+芯片”双轮驱动转型深化 │华西证券 │买入
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公司概况：纸包装龙头企业，"包装+芯片"双轮驱动转型深化
大胜达（以下简称“公司”）是中国纸包装龙头企业，2019年7月登陆上交所主板。公司前身为浙江大胜达包装有限
公司，成立于2004年，总部位于浙江杭州。当前业务涵盖包装设计、研发、生产、销售及供应链服务，核心产品瓦楞纸箱
广泛应用于啤酒、饮料、烟草等多个行业，已与小米集团、农夫山泉、顺丰速运、海康威视、华润啤酒等外知名企业建立
长期稳定合作关系。2022年公司通过收购四川中飞（酒包）、爱迪尔（烟包）切入高附加值精品包装赛道，2025年精品烟
包/高端酒包毛利率分别为32.97%/39.29%，同比+3.77pcts/3.41pcts，烟包和酒包合计毛利贡献超60%；2026年公司计划5
.5亿元战略入股芯瞳半导体（已支付首次增资及股权受让款合计3亿元，当前公司持股比例为14.6117%），正式切入国产G
PU赛道，标志着从传统包装制造向"包装+芯片"双轮驱动模式战略升级。
行业概况：纸包装上游集中挤压中游，GPU国产替代由产品导入迈向规模领先
纸包装行业方面，瓦楞纸箱行业CR10低于10%，竞争格局极度分散，上游瓦楞原纸/箱板纸造纸市场相对集中，联动定
价机制下中游利润受影响；精品纸包装行业上游的白卡纸、特种纸市场供给过剩，白卡纸价格下行趋势明显，为精品纸包
装企业带来毛利率优化；头部纸包装企业依托客户资源筑竞争壁垒，毛利率上行动能更强。
国产GPU行业方面，AI大模型训练及推理需求快速增长，叠加智算中心建设和企业端AI应用渗透率提升；根据中商产
业研究院，预计2026—2030年中国GPU市场规模由2050亿元增长至5420亿元，年复合增长率约27.5%。根据科智咨询，国产
AI加速卡市场份额由2024年的34.5%提升至2025年的41.3%，预计2026年达到51.1%首次超过海外厂商，国产替代由产品导
入迈向规模领先。
纸包装业务：精品包装毛利率双创新高，梯度采购与高端工艺筑稳基本盘
公司纸包装业务核心竞争力体现在四大维度：一是精品纸包装双主线毛利率持续攀高，烟包放量高增（2025年营收5.
81亿元/+41.96%，毛利率32.97%），酒包维稳盈利（毛利率39.29%），客户资源壁垒与工艺壁垒稳固；二是瓦楞纸箱多重
优势筑稳基本盘，梯度采购模式（总部集采+区域分散采购）适配市场特性，BHS高端产线+7色预印工艺构筑技术优势，头
部客户合作稳定；三是环保餐具政策卡位优势，海南自贸港首发+全球限塑政策红利，FDA/LFGB/BRC国际认证背书，泰国
海外布局规避贸易壁垒；四是区域布局从华东单极向"国内国际双循环"演进，泰国包装纸箱生产基地建设推进，西南地区
贵州仁怀项目落地，供给端能力持续强化。
芯瞳半导体：技术积累构建核心堡垒，信创基本盘稳固，三代GPU稳步推进
AI需求爆发、国产替代加速与政策红利三重驱动下，国产AI加速卡份额有望实现历史性反超，芯瞳半导体则通过低功
耗设计和国产软硬件深度适配，在轻量级AI视觉与边缘计算赛道构筑差异化优势。
芯瞳全自研GPU架构，信创基本盘稳固（CQ2040规模量产），AI推理完成DeepSeek适配但尚处早期。芯瞳三代GPU计划
2026年Q3流片，大胜达投资二期以流片成功为条件。
投资建议
公司正处于从传统制造向高附加值精品包装升级、从单一产业向"包装+芯片"双轮驱动转型的关键期。精品烟包高增
、高端酒包提质、瓦楞纸箱稳盘、环保餐具与高端设备蓄势、芯瞳半导体打开长期想象空间，多重业务线协同发力下，公
司收入结构优化与盈利质量提升趋势明确，持续关注公司精品包装份额扩张及芯瞳半导体布局进展；芯瞳半导体短期处产
品研发及渠道架设期，有望在28年步入盈利阶段，但短期或对利润带来的一定消极影响。综上，预计公司26-28年营业收
入23.96/25.78/27.24亿元，同比+8.7%/+7.6%/+5.7%，对应归母净利润0.99/1.59/2.78亿元，同比28.9%/59.5%/75.6%；
对应EPS为0.18元/0.29元/0.51元，基于26年7月24日收盘价12.34元，对应26-28年PE为68X/43X/24X，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示
政策调整导致纸包装业务经营不及预期风险，GPU商业化不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│大胜达(603687)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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浙江大胜达包装股份有限公司于2026年9月15日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络文字互动举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有线上参与大胜达（603687）2026年半年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员
有1、董事长方能斌，2、执行董事兼总裁方聪艺，3、独立董事刘翰林，4、副总裁兼财务总监王火红，5、副总裁兼董事
会秘书胡鑫。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202609/2026092115260121739833562.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-06-24│大胜达(603687)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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1.问题1此前致电投资者热线反馈芯瞳首期增资款已完成打款，但至今未发布交割公告、工商也未完成股权变更。请
问资金是否真实全额到账？何时提交工商变更材料，相关进展公告何时披露？问题2芯瞳投资协议5月19日已全部生效，所
有审批流程均完成，远超原定1个月交割周期，目前迟迟未落地，是否存在交割障碍、双方新增补充协议？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体的投资事项，公司正严格按照相关协议条款积极推进该投资事项，款项
支付、工商变更等各项工作也都在正常有序推进中，不存在交割障碍及新增补充协议的情况。公司将严格依据相关法律法
规要求，及时履行信息披露义务，请您关注公司相关公告。敬请投资者谨慎决策，注意投资风险感谢您对公司的关注！
2.大胜达芯片领域目前布局情况如何？资金流向情况如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体的投资事项，公司正严格按照相关协议条款积极有序推进。后续公司将
严格依据相关法律法规要求，及时履行信息披露义务，请您关注公司相关公告。敬请投资者谨慎决策，注意投资风险。感
谢您对公司的关注！
3.首先恭喜贵司对外投资转型做大做强，5月21日贵司发布公告已签署相关协议，至今已过去一个月目前无任何相关
进展发布，是否投资项目受阻或中止，还是有其他原因？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体投资事项，公司正严格按照相关协议条款积极有序推进，如有达到信息
披露要求的事项，公司将第一时间在指定信息披露媒体发布公告，敬请广大投资者关注公司后续公告并注意投资风险。感
谢您对公司的关注与支持！
4.芯瞳第一期是否已经打款，芯瞳三代是否已经在做工程样？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体投资事项，公司正严格按照相关协议条款积极有序推进，如有达到信息
披露要求的事项，公司将第一时间在指定信息披露媒体发布公告，敬请广大投资者关注公司后续公告并注意投资风险。感
谢您对公司的关注与支持！
5.请问公司对芯瞳半导体的投资是否到账，股权交割什么时候完成？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体的投资事项，公司正严格按照相关协议条款积极推进股权交割事宜。后
续公司将严格依据相关法律法规要求，及时履行信息披露义务，请您关注公司相关公告。敬请投资者谨慎决策，注意投资
风险。感谢您对公司的关注！
6.第三代图形处理器流片成功概率有多少？
答:尊敬的投资者，您好！芯瞳半导体在前两代图形处理器的研发过程中积累了较为丰富的技术经验，为后续产品迭
代奠定了坚实基础。目前，第三代图形处理器流片工作尚未完成，公司现阶段很难对成功的概率作出准确预判。敬请广大
投资者关注公司后续公告并注意投资风险感谢您对公司的关注与支持！
7.本次投资芯瞳半导体预计多久能办理股权变更登记？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体的投资事项，公司正在积极推进当中，后续公司将严格依据相关法律法
规要求，及时履行信息披露义务，请您关注公司相关公告。敬请投资者谨慎决策，注意投资风险。感谢您对公司的关注！
8.对厦门芯瞳的投资计划，进展如何，首期付款是否已经付款？如果已经付款，芯瞳的工商变更进展如何？工商变更
后，贵司是否要公告有关细节？
答:尊敬的投资者，您好！公司对芯瞳半导体的投资事项，公司严格按照相关协议条款积极有序推进，第一笔投资款
已经支付，工商变更相关工作正在办理中。公司将严格依据相关法律法规要求，及时履行信息披露义务，敬请广大投资者
关注公司后续公告并注意投资风险。感谢您对公司的关注与支持！
9.请介绍一下钙钛矿电池和泰国投资事宜？
答:尊敬的投资者，您好！公司子公司杭州思密得科技有限公司掌握精确热处理、精密镀膜沉积控制、大尺寸产品及
高产能四个方面的核心技术，在碲化镉薄膜电池钙钛矿镀膜及热处理领域可量产镀膜设备及配套热处理设备。公司子公司
大胜达科技发展（泰国）有限公司为“泰国包装纸箱生产基地建设项目”，投资总额约1.88亿元人民币，为出海客户及海
外客户提供本地化包装服务。目前该项目处于建设阶段，敬请广大投资者注意投资风险。感谢您对公司的关注与支持！
10.截至今天的散户股东人数多少人？
答:尊敬的投资者，您好！为确保所有投资者平等获悉公司信息，公司将在各定期报告中披露各报告期末的股东人数
；如需查询其他日期的股东情况，请您发送相关持股证明至公司邮箱shengda@sdpack.cn，公司经核实股东身份后按照要
求予以提供。感谢您对公司的关注！
11.对于投资芯瞳半导体的计划，是否对贵公司的主业业务有一定的资金链紧张？
答:尊敬的投资者，您好！公司投资芯瞳半导体是在确保主业资金充裕、财务安全的前提下进行的战略性布局，未对
公司主业的资金链造成紧张的影响。公司将继续保持稳健的财务管理策略，在保障主业健康发展的同时稳步推进战略投资
布局。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│大胜达(603687)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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浙江大胜达包装股份有限公司于2026年5月13日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://rs.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有
1、董事长方能斌，2、执行董事兼总裁方聪艺，3、独立董事陈相瑜，4、副总裁兼财务总监王火红，5、副总裁兼董事会
秘书胡鑫。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026051418490521441439293.pdf
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