研报评级☆ ◇603688 石英股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 1 0 0 3
2月内 2 0 1 0 0 3
3月内 3 0 1 0 0 4
6月内 4 0 1 0 0 5
1年内 4 2 1 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 13.95│ 0.62│ 0.28│ 0.50│ 1.17│ 1.76│
│每股净资产(元) │ 20.84│ 10.65│ 10.74│ 11.22│ 12.21│ 13.70│
│净资产收益率% │ 66.93│ 5.79│ 2.64│ 4.55│ 9.81│ 13.25│
│归母净利润(百万元) │ 5039.13│ 333.57│ 153.33│ 260.39│ 571.79│ 952.07│
│营业收入(百万元) │ 7184.23│ 1210.28│ 1008.04│ 1288.60│ 2033.60│ 2861.25│
│营业利润(百万元) │ 5958.25│ 394.71│ 158.89│ 293.80│ 692.13│ 1045.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 中性 维持 36 --- --- --- 中金公司
2026-10-25 买入 维持 46.74 0.49 1.17 1.75 华泰证券
2026-10-25 买入 维持 --- 0.37 1.04 1.59 国金证券
2026-08-24 买入 调高 56.57 0.53 1.18 1.75 华泰证券
2026-06-05 买入 首次 --- 0.63 1.30 1.94 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│石英股份(603688)盈利端结构性改善突出，高附加值业务提升 │中金公司 │中性
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26Q3业绩符合我们预期
26年1-3Q归母净利润1.33亿元，同比-1.77%，扣非归母净利润0.89亿元，同比+17.55%；其中26Q3实现营业收入3.05
亿元，同比+28.14%，环比+5.51%，归母净利润0.41亿元，同比+46.15%，环比-24.22%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+
173.99%，环比+61.84%。
发展趋势
半导体产品销量驱动业绩增长，扣非利润弹性显著释放。前三季度营业收入增长主要系半导体产品销量增长所致，扣
非归母净利润增长主要系经营性净利润较去年同期提升。盈利端结构性改善更为突出，表明高附加值半导体业务占比提升
有效对冲了传统业务价格压力。26Q3毛利率为37.1%，同比+8.1ppt，环比-0.1ppt；净利率为13.6%，同比+1.7ppt，环比-
5.3ppt。2026年前三季度费用率为19.50%，同比-0.61ppt；26Q3费用率为16.99%，同比-1.69ppt，环比-5.07ppt。我们预
计随着半导体认证型号持续增加及新产能逐步投放，公司主业盈利能力将维持上行趋势。
资本开支大幅扩张支撑产能建设，资产减值与汇率波动构成短期扰动。截至三季度末在建工程余额4.82亿元，较上年
末+190.47%；前三季度购建固定资产等支付的现金达3.86亿元，显示公司正处于半导体石英材料产能扩建的关键投入期。
当期计提资产减值损失0.36亿元、信用减值损失0.10亿元，叠加汇率变动对现金及等价物产生-680万元负面影响，对短期
利润形成一定侵蚀。我们认为当前高强度资本开支是匹配下游半导体需求放量的必要前置投入，待在建工程转固有望转化
为新业绩增长点。
盈利预测与估值
由于下游需求兑现不确定性，我们下调2026E营业收入24.80%至14.08亿元，下调2026E归母净利润60.90%至2.06亿元
，引入2027E营业收入/归母净利润分别为17.50亿元/3.25亿元。当前股价对应2027EPE为56.30x。考虑到公司未来有望存
在半导体大客户导入，评级维持中性不变，目标价下调2.70%至36.00元，对应2027EPE为60.00x，隐含6.51%的上涨空间。
风险
下游需求释放不及预期，矿石原材料供应不稳定。
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2026-10-25│石英股份(603688)半导体业务拉动扣非净利同比高增 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：26Q3营收3.05亿元，同比+28.1%，归母净利0.41亿元同比+46.2%，扣非净利0.39亿元，同比+1
74.0%。前三季度营收8.51亿元，同比+13.0%，归母净利1.33亿元，同比-1.8%，扣非净利0.89亿元，同比+17.6%。公司前
三季度收入和扣非净利增长主要驱动因素为半导体产品放量，尤其是26Q3单季度收入、归母净利/扣非净利同比高增，标
志着半导体业务进入兑现期；26年前三季度经营现金流随利润转好有所修复，录得1.04亿元。公司26Q3在建工程4.82亿元
较年初+190.5%，反映公司扩产预期，后续有望受益于半导体认证转量产、光纤套管/Q布放量带动的业绩弹性。维持“买
入”评级。
半导体：认证持续突破，产能扩张及上游材料布局同步推进
公司持续推进半导体石英材料及制品业务布局，构建高纯石英砂、合成石英材料及半导体石英制品的产业链体系。半
导体业务已成为公司收入的主要来源，部分产线满产，持续通过新增设备、扩充产能和客户认证推动规模增长。公司自主
高纯石英砂制成的石英材料已通过多家国内外主流半导体企业认证，并持续拓展认证规格及客户覆盖，公司布局的Q布专
用高纯石英材料已实现小批量供货，切入Q布关键上游原材料环节。受益于客户需求增长，部分半导体制品产线已实现满
产，公司持续扩充产能，26Q3半导体产品销量增长成为收入增长的主要驱动。公司年产450吨合成石英材料项目已开工，
加快6N合成砂布局。目前合成石英砂项目处于中试阶段，中试线正常运行中。
光纤：高端产品和产能培育中，量价齐升兑现可期
三季度光纤需求景气度继续提升，26Q3我国光纤光缆出口金额为17.43亿美元，同比+509%，环比+31%。公司光纤业务
依托高端炉芯管、套管、衬管等产品升级，取得技术突破并深度配套国内外头部光纤企业。同时，公司也加快新产线建设
及高端制品产业化，公司正通过包头子公司推进光纤套管新产线建设，预计2026年底建设完成。公司仍处于市场培育阶段
，高附加值新品规模化放量可以期待。
盈利预测与估值
虽然公司作为上游光通信辅材龙头有望受益需求高景气和石英套管国产化带来的量价齐增，但公司向高溢价环节切入
仍需时间，我们主要小幅度下修了26/27年半导体业务毛利率以及26年石英砂销量，下调公司26-28年归母净利润预测至2.
67/6.33/9.46亿元（前值2.90/6.38/9.46亿元，26/27年下修8%/1%），三年复合增速为83.5%，对应EPS为0.49/1.17/1.75
元。基于可比公司2027年平均PE估值中枢40倍（前值48倍），我们给予公司27年40倍PE估值，下调至目标价为46.74元（
前值为56.57元，对应27年48倍PE估值）。公司作为通信和半导体行业上游映射标的股价受市场回调影响较大，但我们认
为中长期前景不变，维持“买入”评级。
风险提示：供应链安全风险，下游需求不及预期风险。
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2026-10-25│石英股份(603688)半导体业务放量驱动Q3收入高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月24日，石英股份发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收8.51亿元，同比+13.01%；归母净利润1.33
亿元，同比-1.77%。其中，单三季度实现营收3.05亿元，同比+28.14%；归母净利润0.41亿元，同比+46.15%，扣非后归母
净利润0.39亿元，同比+173.99%，26Q3迎来同比增速的拐点。
经营分析
半导体业务销量增长驱动Q3收入高增。半导体优先发展始终是公司的重要战略，26H1半导体业务占比已过半，受益于
前期认证落地与产品结构优化，我们预计单26Q3的收入增长主要来自半导体业务的放量。公司自主高纯石英砂生产的高纯
石英材料已通过多家国内外主流半导体企业认证，上半年顺利推进全资子公司年产450吨合成石英材料项目开工建设，聚
焦高端合成石英材料量产能力打造，将有效扩充超高纯、高性能半导体石英材料产能。
结构优化推动毛利率回升，期间费用率整体下降。前三季度公司毛利率36.86%，同比增长1.47pct；归母净利率15.60
%，同比下降2.35pct，主要系资产减值损失计提增加对营业利润造成拖累。销售/管理/财务/研发费用率分别1.32%/9.17%
/0.08%/8.93%，同比分别变化-0.15/-0.57/+0.41/-0.30pct，财务费用率上升主要受汇率波动导致外币财务报表折算差额
变化影响。
看好公司受益AI高景气和国产替代进程。公司国产替代卡位稀缺，半导体材料已通过TEL、LAM、AMAT等海外设备商认
证，自制砂已通过国际主流半导体设备商和国内头部存储晶圆制造企业认证，并开展合成砂的布局，光纤套管推进新产线
建设，并推出Q布专用材料。我们看好几块新业务持续受益AI高景气和国产替代进程，Q3已现收入拐点，预计后续加速放
量。
盈利预测、估值与评级
看好公司持续受益AI高景气和国产替代进程，半导体材料/砂及光纤套管放量加速。我们预计公司2026-2028年归母净
利润分别为2.0、5.6、8.6亿元，同比+31%、+180%、+54%，当前股价对应PE为97.7、34.5、22.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期或下游需求波动、半导体及光纤领域认证不及预期、原材料供应与成本波动、行业竞争加剧与技术
迭代风险。
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2026-08-24│石英股份(603688)持续受益光纤和半导体景气 │华泰证券 │买入
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石英股份发布半年报，2026年H1实现营收5.46亿元（yoy+6.00%），归母净利9137.53万元（yoy-14.47%），扣非净利
4955.53万元（yoy-19.14%）。其中Q2实现营收2.89亿元（yoy+10.84%，qoq+12.81%），归母净利5460.56万元（yoy+0.95
%，qoq+48.51%）。公司处于从光伏周期股向半导体、光纤等高壁垒成长股转型的关键时期，得益于半导体和光纤等高附
加值业务的稳健拓展，公司26Q2营收和归母净利均实现同环比正增长，且现金流净额转正，26Q2经营活动产生的现金流量
净额/现金及现金等价物净增加额分别为2211万元/4592万元。我们看好公司光纤石英套管和半导体石英材料两块业务受益
于AI推动的光纤和半导体景气，上调至“买入”评级。
半导体、光纤需求放量，产品结构切换进行时
公司石英管业务26H1营收4.77亿元，同比增加12%，营收结构占比提升5pct至87.4%；26H1毛利润实现1.82亿元，同比
提升13.2%，毛利率提升0.32pct至38.18%，主要系26H1下游光纤光缆需求起量，进入涨价周期，带动公司光纤预制棒用高
纯石英材料需求增长与价格上行。同时，公司高纯石英砂业务26H1营收0.49亿元，同比减少28.2%，营收结构占比减少4pc
t至9.1%，主要系光伏行业产能出清过程中部分石英坩埚企业停产/减产，上游石英砂竞争加剧所致。
半导体：客户导入加速，认证突破+产能扩张静待花开
公司前期布局的客户认证在26H1持续取得成果，已通过多家国内外主流半导体企业认证，并持续扩充认证产品规格。
产品端，公司布局的Q布专用高纯石英材料已实现小批量供货，切入Q布关键上游原材料环节，并持续优化生产工艺参数，
对标国际先进标准完成多轮试样与可靠性验证。产能端，公司上半年顺利推进全资子公司年产450吨合成石英材料项目开
工建设，扩充半导体材料供应能力。
光纤：光纤通信迎景气周期，新成长曲线有望兑现
26Q2我国光纤光缆出口金额为13.26亿美元，同比+413%，环比+174%。公司持续切入技术壁垒高、长期被贺利氏等海
外公司垄断的光纤套管市场，凭借高纯石英提纯及制品深加工技术积累，在高端炉芯管、套管、衬管等产品取得技术突破
。高端新品方面，公司仍处于市场培育阶段，高附加值新品规模化放量可以期待。
盈利预测与估值
虽然公司作为上游光通信辅材龙头有望受益需求高景气和石英套管国产化带来的量价齐增，但公司向高溢价环节切入
仍需时间，因此我们主要下修了2026/27年光纤半导体收入和毛利率。我们下调公司26-28年归母净利润预测至2.90/6.38/
9.46亿元（前值4.04/7.58/11.06亿元，分别下调28%/16%/14%），三年复合增速为83.5%，对应EPS为0.53/1.18/1.75元。
考虑到公司光纤通信高端产品仍处于切入初期，因此我们在可比公司中剔除了较为成熟的中天科技和亨通光电两家光纤光
缆龙头。基于可比公司2027年平均PE估值中枢48倍（前值42倍），我们给予公司27年48倍PE估值，下调至目标价为56.57
元（前值为58.59元，对应27年42倍PE估值）。公司作为通信和半导体行业上游映射标的股价受市场回调影响较大，但我
们认为中长期前景不变，上调至“买入”评级。
风险提示：供应链安全风险，下游需求不及预期风险。
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2026-06-05│石英股份(603688)锚定半导体材料、光纤材料快车道 │国金证券 │买入
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AI驱动半导体行业进入新阶段，石英材料需求高速增长
2026年全球半导体市场持续复苏，WSTS预计全年市场规模9755亿美元，同比+26%，结合行业及我们测算，2026年全球
半导体石英材料市场约49亿美元；此外，光纤行业进入新一轮景气周期，带动高纯石英套管、靶材等关键辅材需求。作为
光纤半导体板块的关键上游，高纯石英材料正迎来量价齐升的黄金窗口期。
半导体材料/砂认证壁垒高，供应链安全加速自主可控
（1）半导体用材料需要设备厂商或晶圆制造厂商的直接认证，随着国内石英材料厂商进入国际半导体企业主流采购
名录，突破认证壁垒限制，且国内半导体企业在“自主可控”背景下，加快国内石英产品的采购步伐，国产替代有望加速
。
（2）美国斯普鲁斯派恩矿山一度供应全球90%以上的半导体级高纯石英砂，我国高度依赖进口。2025年国务院批准高
纯石英矿成为第174号新矿种，对推进相关产业资源本土化，确保高新技术产业链、供应链安全具有重要意义。
公司国产替代卡位稀缺，技术认证壁垒深厚
（1）根据公告，2019年公司成为全球第三家、国内第一家通过TEL扩散环节石英材料认证的供应商，当前半导体材料
已通过TEL、LAM、AMAT等海外设备商认证，自制砂已通过多家国际主流半导体设备商和国内头部存储晶圆制造企业认证，
实现半导体自制砂0的突破，并加快合成石英布局，加快卡脖子环节的自主可控。
（2）面向光纤行业，公司提供高纯延长管、把手棒、炉芯管等全系列配套材料，深度绑定海内外头部客户，光纤套
管通过子公司推进新产线建设，预计2026年底建设完成。
（3）推出石英纤维布（Q布)专用材料，已布局Q布专用材料生产线；4月新增对外投资芯晶鼎（持股10%），加快Q布
产业链布局。（4）公司当前已形成年产10万吨高纯石英砂的产能，半导体石英材料三期项目正在投建中、部分已完成，2
026年5月年产450吨合成石英材料项目开工，加快6N级合成石英砂布局。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为13.6、20.6、28.2亿元，同比+35%、+52%、+37%，归母净利润分别为3.4、
7.0、10.5亿元，同比+121%、+107%、+50%，当前股价对应PE为106.2、51.2、34.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期或下游需求波动、半导体及光纤领域认证不及预期、原材料供应与成本波动、行业竞争加剧与技术
迭代风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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