研报评级☆ ◇603689 皖天然气 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.68│ 0.62│ 0.63│ 0.65│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 6.60│ 6.97│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.31│ 10.08│ 8.75│ 8.50│ 8.46│ 8.56│
│归母净利润(百万元) │ 343.97│ 332.63│ 324.48│ 329.00│ 341.00│ 360.00│
│营业收入(百万元) │ 6103.88│ 5798.70│ 5108.82│ 5379.00│ 5655.00│ 5947.00│
│营业利润(百万元) │ 452.33│ 459.48│ 438.53│ 449.00│ 466.00│ 492.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 0.63 0.65 0.68 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│皖天然气(603689)输售气量承压，城市燃气业务稳健增长 │华源证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报，2025年实现营收51.09亿元，同比下降11.90%；归母净利润3.24亿元，同比下降2.45
%；2）2025年度拟派发现金红利0.30元/股（含税），分红比例56.19%。
输售气规模承压，城市燃气业务稳健增长。2025年公司实现输售气量39.65亿方，同比下降11.78%，受输售气量同比
下滑影响，2025年公司长输管线业务实现毛利3.78亿元，同比下降13.71%，长输管线业务毛利率同比下降0.66pct至8.15%
。在安徽省天然气消费量增长、价格联动机制趋于完善的背景下，2025年公司城市燃气业务贡献利润增量，2025年城市燃
气业务毛利2.51亿元，同比增长10.7%，城市燃气业务毛利率同比提升2.25pct至15.18%。其他业务方面，2025年CNG/LNG
业务毛利0.1亿元，同比下降32.76%，主要是由于新增设备投产导致CNG/LNG折旧成本同比增加30.13%以及CNG/LNG业务营
运成本同比增加12.72%。
资产负债率持续下降，经营现金流同比承压。截至2025年底，公司资产负债率42.96%，同比下降4.77pct，公司资产
负债率持续下降。2025年公司经营活动产生的现金流量净额4.56亿元，同比减少24.96%，主要受经营性应付项目减少1.48
亿元影响（2024年经营性应付项目增加1.18亿元）；投资活动产生的现金流量净额-4.88亿元（2024年为-7.21亿元），主
要系购建固定资产支付的现金较上年减少所致。
安徽省天然气消费量有望保持较高增速，公司持续深化天然气产业链布局。2025年安徽省天然气消费量达121亿方，
同比增长6.5%。2026年，结合安徽省政府工作报告提出的全省地区生产总值增长5%-5.5%的经济目标，以及天然气行业发
展实际，省内天然气消费量预计将继续保持稳步增长，有望带动公司输售气量保持稳健。2025年公司新建设投产桐城-枞
阳支线、会宫-枞阳支线，有望带动公司输售气量提升。2024年，公司入股江苏国信LNG接收站项目，股权比例10%，2025
年转入长期股权投资科目核算，有望与公司主业形成协同效应。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.29/3.41/3.60亿元，当前股价对应PE分别为13、12
、12倍。当前股价对应股息率3.7%，维持“买入”评级。
风险提示：安徽省天然气消费量不及预期；管线工程投产不及预期；长输管线政策调整。
【5.机构调研】 暂无数据
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