研报评级☆ ◇603689 皖天然气 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.55│ 0.72│ 0.68│ 0.77│ 0.84│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 5.75│ 6.21│ 6.60│ 6.95│ 7.38│ 7.85│
│净资产收益率% │ 9.32│ 11.31│ 10.08│ 11.00│ 11.40│ 11.80│
│归母净利润(百万元) │ 258.30│ 343.97│ 332.63│ 376.00│ 411.00│ 455.00│
│营业收入(百万元) │ 5927.26│ 6103.88│ 5798.70│ 5918.00│ 6629.00│ 7464.00│
│营业利润(百万元) │ 332.42│ 452.33│ 459.48│ 506.00│ 543.00│ 580.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-31 买入 维持 10.73 0.77 0.84 0.93 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│皖天然气(603689)扎根管输业务延伸产业链，成本管控加强 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2025年三季度业绩公告。2025年单三季度营收为11.38亿元，同比下降14.30%；归母净利润为7738.89万元，
同比下降16.91%。前三季度营收为38.12亿元，同比下降10.30%；净利润为2.62亿元，同比下降7.31%。
输售气量有所下滑，期待高质量转型带来增长空间
2025年上半年，公司实现输售气量19.56亿方，同比下降15.6%；主要系2024H1基数较高。公司持续加强成本管控，增
强天然气管输创效实力，完成托运商年度管容分配，开拓贸易市场，城网子公司非居民价格联动全面实行，持续推动存量
资产整合与盘活。毛利率同比提升0.6pct至12.81%。公司持续推进城燃智能化管理应用，实现基于物联网设备的天然气在
线数据采集和实时使用，三季度内公司研发投入同比增长14.6%，高质量转型有望进一步压缩管理费用成本，同时提升运
营效率，构筑业绩增长极。
深耕管输基本盘，积极延伸产业链
公司在安徽省天然气市场具有区域先入优势，在省内建成投运的天然气长输管线已覆盖全省16个地市、41个县（区）
。业务范围行天然气上、中、下游多个业务领域，上游依托参股沿海接收站获取储气、加工等权益，未来谋划争取更多具
备市场竞争力的LNG资源；中游管输业务为下游用户提供稳定的输配保障，有利于下游市场的培育和拓展；下游分销业务
进一步促进天然气市场的开发应用和消费总量的增加。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年的收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，增速为2.1%、12%、12.6%；归母净利润
为3.76/4.11/4.55亿，增速为13%、9.3%、10.8%。维持买入-A的投资评级。
风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧风险、天然气价格不及预期风险、管线工程投产不及预期；长输管线政策调
整。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|