研报评级☆ ◇603693 江苏新能 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.47│ 0.57│ 0.46│ 0.56│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 7.20│ 7.52│ 7.93│ 8.24│ 8.66│ 9.12│
│净资产收益率% │ 7.36│ 6.22│ 7.18│ 5.60│ 6.50│ 6.80│
│归母净利润(百万元) │ 472.37│ 416.88│ 507.46│ 413.00│ 500.00│ 555.00│
│营业收入(百万元) │ 1945.84│ 2099.09│ 2086.84│ 2182.00│ 2564.00│ 2913.00│
│营业利润(百万元) │ 664.20│ 629.73│ 734.76│ 640.00│ 726.00│ 803.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 增持 维持 12.9 0.46 0.56 0.62 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│江苏新能(603693)2026年半年报点评：风资源偏弱拖累26H1业绩，储备项目支│华创证券 │增持
│撑远期成长弹性 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）业绩表现：2026年上半年实现归母净利1.32亿元，同比下降53.14%；2026Q2实现归
母净利0.23亿元，同比下降80.89%。2）营业收入：2026年上半年实现营收9.37亿元，同比下降11.05%；2026Q2实现营业
收入4.30亿元，同比下降10.41%。3）毛利率：2026年上半年毛利率为48.19%，同比-3.98pct；2026Q2毛利率为42.83%，
同比-4.97pct。
经营数据：上半年省内风资源偏弱，发电量有所下滑。1）电量层面：2026年上半年总发电量16.10亿千瓦时，同比下
降9.70%，上网电量15.29亿千瓦时，同比下降9.74%。分类型看，陆上风电/海上风电/光伏项目发电量分别为9.96/4.24/1
.90亿千瓦时，同比-14.65%/-8.82%/+26.67%；光伏发电量实现较快增长。2）装机层面：截至2026年6月30日，公司控股
装机容量179万千瓦，权益装机容量146万千瓦。其中风电、光伏、生物质项目权益装机容量分别为114、21、10万千瓦；
新型储能控股装机容量20万千瓦/40万千瓦时。
公司储备项目丰富，远期利润弹性可期。1）风电层面：公司控股股东牵头联合体中选并获得155万千瓦海上风电项目
开发权，目前公司正全力协同推进项目前期工作；其中，大丰H19#、东台H4#/H6#海上风电项目已取得核准，射阳北区H1#
海上风电项目已成立项目公司。此外，大丰85万千瓦海上风电项目已于2025年12月实现全容量并网，未来满足条件后，国
信集团承诺优先注入上市公司。2）光伏层面：连云港青口盐场渔光一体化发电项目、南京禄口机场光充一体化项目等在
建项目建设序时推进，大丰王竹垦区渔光互补光伏发电等项目前期工作有序开展，未来投产落地后将进一步扩容光伏装机
容量。
海风成长潜力可期，“十五五”期间景气或持续上行。1）政策层面：2026年3月，“十五五规划纲要”指出，在渤海
、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以
上。2）海风成长空间大。未来新能源增量中或迎来风电与光伏的结构性调整，且海风目前有较快增长趋势，截至2025年
存量海风装机仅47GW，占装机的比重仅为1.2%。在新一轮海洋经济的发展浪潮之下，空间展望或将进一步乐观。3）江苏
新能是海风运营环节的核心标的之一。公司作为江苏省内大型国有企业发起设立的新能源企业，有望在海风推进过程中充
分受益，而江苏地区较为紧张的电力供需，项目收益率或将得以保证。
投资建议：1）盈利预测：结合公司当前运营情况，我们调整2026 2028年盈利预测至4.13、5.00、5.55亿，对应E
PS分别为0.46、0.56、0.62元，对应PE为25、20、18倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，可比公司参照中闽能源
、龙源电力和三峡能源，对应27年的PE为21x，由于公司明显受益于江苏的海风催化，同时未来业绩弹性明显，在可比公
司估值的基础上给予一定溢价，给予27年23xPE，对应目标市值115亿，目标价12.9元，目标价较现价13%空间，维持“推
荐”评级。
风险提示：新能源建设及资产注入不及预期；自然资源波动及电价下行；宏观经济波动及需求不及预期；政府补贴应
收账款拖欠等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-04│江苏新能(603693)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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为加强与投资者的深入交流，使投资者更加全面、深入地了解公司情况，公司通过上证路演中心召开2026年半年度业
绩说明会。公司相关人员通过网络互动形式与投资者进行了沟通，具体内容如下：
1、麻烦请问公司目前的股东人数？
答：尊敬的投资者，您好！截至2026年6月30日，公司股东总数37,958户。感谢您的关注。
2、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！公司主营业务为风能发电、光伏发电、新型储能等新能源项目的投资开发及建设运营。未
来，公司将围绕“深耕省内、开拓省外、聚焦海上、择优开发”的指导原则，聚焦新能源及相关领域主业，持续扩大装机
规模，增强核心竞争力，着力提高发展质量和效益。感谢您的关注。
3、麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策？
答：尊敬的投资者，您好！公司制定并披露了《未来三年股东分红回报规划（2024年-2026年）》，在充分考虑公司
盈利规模、现金流量状况、发展阶段及当期资金需求，并结合股东（特别是中小股东）意见的基础上，制定每年度或中期
分红方案。2024-2026年，在满足现金分红条件时，公司以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，且
以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，具体每个年度的分红比例由董事会根据公司年度
盈利状况和未来资金使用计划提出方案。公司2025年度利润分配以截至2025年12月31日的公司总股本8.91亿股为基数，每
股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利1.34亿元（含税），2026年6月已完成该权益分派实施工作。感谢您
的关注。
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参与调研机构：4家
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2026-07-01│江苏新能(603693)2026年7月1日-7月27日投资者关系活动主要内容
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1、问：请问公司风电装机的市场占比是多少？
答：公司风电项目均在江苏地区，截至2025年底，公司风电控股装机容量134万千瓦，占江苏省风电装机的5.34%。
2、问：请问大丰85万千瓦海上风电项目公司控股股东的持股占比是多少？
答：大丰85万千瓦海上风电项目的实施主体为江苏国信新丰海上风力发电有限公司，公司控股股东江苏省国信集团有
限公司持股占比为51%。
3、问：请问公司储能项目的运营情况？以及公司控股股东江苏省国信集团储能板块还有哪些项目？
答：2025年度，公司储能业务营业收入6,666.80万元，营业成本4,737.85万元，毛利率28.93%。公司的独立储能项目
均为电化学储能，目前项目营收主要由电能量收益、容量租赁收入及顶峰补贴构成。公司控股股东江苏省国信集团有限公
司旗下目前投资有抽水蓄能、压缩空气储能项目。
4、问：请问公司是否参与绿电交易？
答：根据江苏现行政策，未纳入国家可再生能源电价附加补助政策范围内或自愿放弃对应电量补贴、已在国家能源局
资质管理中心建档立卡并匹配成功且具备分时计量条件的风电和光伏发电企业，机制电量以外上网电量可自愿参与绿电交
易。截至目前，公司多个光伏项目参与过绿电交易，2025年公司全年参与绿电交易的总电量1,281万千瓦时。
5、问：请问公司风光项目适用的企业所得税税率及相关税收优惠？
答：根据《中华人民共和国企业所得税法》，企业所得税的税率为25％。另根据《财政部、国家税务总局关于执行公
共基础设施项目企业所得税优惠目录有关问题的通知》等相关规定，公司风电、光伏发电项目自该项目取得第一笔生产经
营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。具体可参阅公司2025年
年度报告财务附注。
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参与调研机构：1家
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2026-06-25│江苏新能(603693)2026年6月25日投资者关系活动主要内容
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1、今年一季度江苏风资源较差,是否据此可以预判今年全年来风情况?
答:江苏地区通常春季及冬季的风能资源较为丰富,夏秋季相对较少。但是气候变化存在较大的不确定性,实际每年风
资源的季节性波动情况也会存在差异,无法仅凭一季度风资源情况预判全年整体来风状况。
2、请问江苏省“十五五”期间海上风电有具体规划目标吗?
答:江苏目前暂未披露海风规划的具体目标,根据目前已发布的《江苏省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》
,可再生能源发展的总目标是到2030年可再生能源发电装机达1.75亿千瓦以上,纲要还明确了要持续提高新能源供给比重,
加快推进以海上风电为重点的风能资源高效利用,打造千万千瓦级大型海上风电基地,适时启动深远海风电项目。
3、问:请问公司目前在建及储备项目情况如何?
答:公司目前正在推进集中式光伏项目主要有连云港青口盐场渔光一体化发电项目和大丰王竹垦区渔光互补光伏发电
项目,其中,青口项目规划建设容量为22万千瓦,项目正在施工建设期;大丰王竹项目规划建设容量为36万千瓦,在开展项目
前期工作。另外,由公司控股股东先行投资,委托公司管理的几个海上风电项目,大丰85万千瓦海上风电项目已于2025年底
全容量并网,大丰H19#、东台H4#/H6#已取得核准,正推进开工前的各项工作,射阳北区H1#项目已成立项目公司,正推进核准
前的各项工作,根据公司控股股东出具的承诺,前述海上风电项目待各自满足条件后注入上市公司。
4、问:请问公司海风项目是否都有补贴,电价结算规则是怎样的?
答:公司已投产的控股海上风电项目均为带补贴项目。根据当前政策,公司海上风电项目上网电量已全部进入电力市场
,上网电价通过市场形成;其中不高于上网电量90%的部分纳入可持续发展价格结算机制,机制电价参考江苏省燃煤发电基准
价0.391元/千瓦时执行,按机制电价与市场交易均价的差额进行差价结算;未纳入机制的电量不参与差价结算,按市场交易
形成的价格结算。此外,补贴电价部分按照国家有关规定继续执行。
5、问:请问公司新增海上风电装机如何计算折旧?风电资产折旧年限是多久?
答:海上风电项目完工转固次月起开始计提折旧,公司风电资产采用直线法计提折旧,残值率5%,折旧年限20年。
6、问:请问最近江苏省电力市场交易价格的趋势?
答:从今年以来江苏省月度集中竞价的交易价格来看,2026年2月价格最低,成交电量的加权均价为312.80元/兆瓦时,至
2026年6月,该均价为350.91元/兆瓦时,自2月起环比持续小幅上升。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│江苏新能(603693)2026年5月12日-28日投资者关系活动主要内容
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1、问：请问江苏省新能源项目电价结算方式是怎样的？
答：根据《江苏省深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》规定，2025年6月1日以前已全容
量并网的新能源项目为存量项目，2025年6月1日以前已开展并完成竞争性配置的承诺配建储能的海上风电项目，视同存量
项目；2025年6月1日起全容量并网且未纳入过机制的新能源项目为增量项目。存/增量项目的机制电量部分，其在参与现
货市场结算后按照机制电价开展差价结算。其中，存量项目机制电价为0.391元/千瓦时，机制电量占其上网电量的比例不
高于90%；增量项目可自愿参与增量新能源项目可持续发展价格机制竞价，机制电价按竞价结果确定，机制电量比例每年
动态调整。存/增量项目的非机制电量部分按照电力市场规则参与各类电力交易结算。带补贴项目参加电力市场交易，补
贴政策按照国家原有规定继续执行。
问：请问中长期的电价一般都高于标杆电价吗？
答：不一定。中长期交易电价受多种因素影响，通常会随交易周期、市场供需等变化而波动。电力中长期交易包括数
年、年度、月度、月内等不同交割周期的电能量交易。以江苏省电力市场年度和月度交易结果为例，2026年年度交易加权
均价为344.19元/兆瓦时，2026年5月集中竞价交易加权均价为338.07元/兆瓦时，均低于江苏省燃煤发电基准价391元/兆
瓦时。
3、问：江苏省对新建新能源项目是否还有强制配置储能的要求？
答：2023年9月，江苏省发展改革委下发《关于进一步做好可再生能源发电市场化并网项目配套新型储能建设有关事
项的通知》，提出风电项目以及新增纳入项目库的陆上集中式光伏发电项目、海上光伏项目（固定桩基式）均应采取自建
、合建或购买新型储能方式落实市场化并网条件。2025年10月，江苏省发改委印发《江苏省深化新能源上网电价市场化改
革促进新能源高质量发展实施方案》，提出配置储能不作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。2025年6月1
日以前已并网的新能源存量项目，继续执行我省配置储能有关政策要求。
4、问：请问公司的储能项目的投产时间以及是否享受补贴政策？
答：公司已投产的独立储能项目共两个，其中，国信盐城100MW/200MWh储能电站项目于2024年6月并网，国信溧阳100
MW/200MWh储能电站项目于2025年6月并网。根据江苏省发改委《关于印发加快推动我省新型储能项目高质量发展的若干措
施的通知》（苏发改能源发〔2023〕775号），与电力调度机构签订并网调度协议的独立新型储能项目，在迎峰度夏（冬
）期间（1月、7-8月、12月），按照电网调度指令安排调用充放电，原则上全容量充放电调用次数不低于160次或放电时
长不低于320小时，不结算充电费用，放电上网电量价格为江苏省燃煤发电基准价（0.391元/千瓦时）；在2023年至2026
年1月的迎峰度夏（冬）期间（1月、7-8月、12月），依据其放电上网电量给予顶峰费用支持，顶峰费用逐年退坡。按江
苏省最新政策，上述顶峰费用支持政策已延期至2027年1月。公司储能项目均可依规享受。
5、问：请问盐城区域155万千瓦海上风电项目预计开工时间？
答：155万千瓦海上风电项目是公司控股股东牵头的联合体在2024年度江苏省海上风电项目竞争性配置中中选的项目
。该项目由射阳北区H1#、大丰H19#、东台H4#/H6#项目组成，其中大丰H19#、东台H4#/H6#项目已取得核准；射阳北区H1#
已成立项目公司。上述项目的开工建设仍需完成各项前期工作，具体开工时间存在不确定性。
6、问：请问公司是否有海上风电制氢项目？
答：公司目前暂无已投产的海上风电制氢项目。由公司控股股东江苏省国信集团有限公司先行投资的大丰85万千瓦海
上风电项目配套制氢项目目前正在推进中。
7、问：公司是否有关注绿电直连的最新政策动态？
答：公司始终密切关注行业政策导向与发展趋势。近日，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于有序推动多
用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688号），在《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（
发改能源〔2025〕650号）基础上，将适用范围由单用户绿电直连拓展至多用户绿电直连，进一步推动更高水平、更大范
围的新能源就近消纳利用。公司将会基于自身资源条件与政策要求，持续跟踪政策落地，审慎研究相关业务机遇。
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参与调研机构：4家
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2026-04-27│江苏新能(603693)2026年4月27日-29日投资者关系活动主要内容
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1、问：请问公司2026年一季度经营业绩表现情况？
答：2026年1-3月，公司实现营业收入5.08亿元，同比下降11.59%，归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比下
降33.11%。下降的主要原因系2026年一季度江苏地区风况不佳，与去年同期相比，平均风速降低，风电项目发电量减少。
2、问：目前江苏省参与竞价并纳入增量机制电量的新能源项目有投产时间要求吗？公司青口盐场渔光一体化发电项
目获得机制电价后，还能参加绿电交易吗？
答：按照国网江苏省电力有限公司发布的《2025-2026年江苏省新能源增量项目机制电价竞价组织公告》，要求申报
主体为2025年6月1日（含）-2026年12月31日（含）投产的新能源发电项目。根据江苏省发改委印发的《江苏省深化新能
源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》，参与竞价并纳入增量机制电量的新能源项目，应按照申报时间
投产，新能源项目全容量并网时间晚于申报投产月份，但不超过6个月时，省电力公司根据延期天数扣减一定违约金。公
司青口盐场渔光一体化发电项目作为已纳入机制的项目，项目机制电量的比例占其上网电量的比例不高于90%，机制电量
不再参与绿电交易，不重复获得绿证收益，机制电量以外的上网电量可参与绿电交易。
3、问：公司未来的重点发展领域和战略规划是什么？
答：公司将围绕海上与陆上、省内与省外、集中式与分布式等全场景项目布局，力争实现“十五五”期间新能源装机
总量跨越式增长，并适时布局储能、新能源制氢、零碳园区及源网荷储一体化等领域，加大创新投入力度，致力于建设成
为一流新能源上市公司。
4、问：公司是否规定了最低现金分红比例？
答：根据《公司章程》，公司当年实现盈利，在依法提取法定公积金、盈余公积金后，如无重大投资计划或重大现金
支出，每年度现金分红金额不低于当年实现的可供分配利润（不含年初未分配利润）的10%，且任何三个连续年度内，以
现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。
5、问：江苏省近期绿电成交价格是多少？
答：根据江苏省电力交易中心发布的《2026年江苏省内电力市场年度绿色电力交易结果公示》，本次交易电量17.81
亿千瓦时，加权均价404.94元/兆瓦时，其中绿色电力环境均价21.71元/兆瓦时。其中：风电成交的加权均价412.02元/兆
瓦时，绿色电力环境均价28.48元/兆瓦时；光伏成交的加权均价399.65元/兆瓦时，绿色电力环境均价16.65元/兆瓦时。
6、问：公司是否考虑发展绿电直连项目？
答：为满足新能源就近消纳需要、用户绿电消费需求、为用户降低用电成本提供更多选择，2025年5月，国家发展改
革委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》。目前公司尚未有已落地绿电直连项目，但在
积极摸排对接有关项目资源。后续如有进展，公司将严格按照信息披露要求及时履行公告义务。
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