研报评级☆ ◇603699 纽威股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.50│ 2.06│ 2.43│ 2.98│ 3.57│
│每股净资产(元) │ 4.92│ 5.62│ 5.98│ 7.27│ 9.02│ 11.17│
│净资产收益率% │ 19.30│ 26.73│ 34.51│ 32.67│ 32.01│ 30.71│
│归母净利润(百万元) │ 721.80│ 1155.58│ 1600.90│ 1875.27│ 2309.27│ 2767.10│
│营业收入(百万元) │ 5544.46│ 6237.75│ 7767.74│ 9194.80│ 10893.70│ 12666.70│
│营业利润(百万元) │ 825.67│ 1414.75│ 1931.73│ 2266.00│ 2802.90│ 3346.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 1.99 2.63 3.21 东吴证券
2026-11-01 增持 维持 37.83 2.38 2.91 3.36 华泰证券
2026-09-03 增持 首次 --- 2.45 2.94 3.41 方正证券
2026-08-30 买入 维持 --- 2.48 3.02 3.62 长江证券
2026-08-27 买入 维持 71.48 2.40 3.09 3.76 华创证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.38 2.97 3.61 东吴证券
2026-08-24 增持 维持 69.58 --- --- --- 中金公司
2026-08-23 增持 维持 63.78 2.51 2.98 3.40 华泰证券
2026-07-29 买入 维持 --- 2.51 3.04 3.66 东吴证券
2026-05-28 买入 维持 --- 2.61 3.10 3.82 长江证券
2026-05-10 买入 维持 75.25 2.56 3.16 3.81 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│纽威股份(603699)投资能源装备项目拓宽业务版图 │华泰证券 │增持
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公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收60.51亿元(yoy+8.00%)，归母净利11.14亿元(yoy+0.06%)，扣非净利10.98亿
元(yoy+0.84%)；其中Q3单季度实现营收21.55亿元(yoy-2.02%/qoq+3.39%)，归母净利3.81亿元(yoy-20.14%/qoq-1.84%)
，扣非净利3.77亿元(yoy-20.31%/qoq+0.12%)。Q3受制于毛利率承压等因素，利润同比有所下滑。我们认为随公司阀门产
品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。
Q3毛利率有所下滑，期间费用率边际优化
公司Q1-Q3毛利率37.20%，同比+0.27pct；其中Q3单季度毛利率35.52%，同比-3.21pct/环比-1.69pct，单季度毛利率
有所承压，我们认为主因是产品结构变动、低毛利产品收入占比提升。公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.38
%/3.20%/2.29%/2.83%，分别同比+0.01/-0.16/+0.26/+3.33pct，合计期间费用率达14.70%，同比+3.43pct。Q3单季度销
售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比-0.32/+0.44/+0.42/+1.29pct，环比-0.31/-0.17/-1.7
6/-1.95pct；Q3单季度合计期间费用率达11.95%，同比+1.82pct，环比-4.18pct，环比有所边际改善。受毛利率下滑影响
，公司Q3净利率压力仍存，单季度净利率为17.66%，同比-4.26pct、环比-0.77pct。
投资能源装备制造与服务项目，拓宽公司业务版图
公司10月30日披露，拟投资孙公司纽威流体技术（成都）有限公司（拟更名为纽威能源装备（重庆）有限公司）的能
源装备项目，该项目五年累计总投资约2.93亿元，公司预计项目达产后年收入2.2亿元、项目年税后利润4,715.52万元，
项目理论投资回收年限为6.94年（税后且含建设期）。该孙公司专注于压裂管汇、撬装设备租赁服务，深耕西南油气田市
场多年，拥有成熟的压裂租赁服务体系、专业的现场服务团队和丰富的项目实施经验，在西南油气生产领域形成了稳定的
客户合作基础。公司拟将其迁至重庆，并依托纽威在能源装备制造领域的积累，打造成集油气开采装备研发制造、成套设
备租赁一体化模式，服务于西南区域的综合基地。我们认为该投资符合公司从“产品领先”向“技术+产品+服务+解决方
案”全生命周期的战略规划，有望帮助公司实现业务多元化，打开新的增长曲线。
盈利预测与估值
考虑到公司短期毛利率承压，中长期高毛利产品有望放量，部分缓解毛利率压力，我们下调公司26-28年归母净利润
预测为18.54/22.71/26.16亿元（前值为19.44/23.10/26.34亿元，下调5%/2%/1%），对应EPS为2.38、2.91、3.36元。可
比公司2027年iFind一致预期PE为13倍（前值26年26倍），给予公司27年13倍PE估值（前值26年26倍），调整对应目标价
为37.83元（前值64.20元）。
风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。
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2026-11-01│纽威股份(603699)2026年三季报点评：Q3归母净利润-20%，阶段性受中东冲突│东吴证券 │买入
│、汇率波动影响 │ │
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2026Q3营收同比-2%，增速环比放缓：2026年前三季度公司实现营业收入61亿元，同比增长8%，归母净利润11亿元，
同比持平。2026单Q3公司实现营业收入22亿元，同比下降2%，归母净利润3.8亿元，同比下降20%。Q3公司业绩增速放缓，
我们判断系：（1）中东冲突持续，影响在建项目、新建项目落地节奏，（2）Q3运费上涨影响客户提货节奏，（3）国内
交付占比提升与汇率波动影响毛利率，（4）汇兑损失同比增长0.2亿元，影响归母净利润增速约5%（=2026Q3汇兑亏损增
加/2025Q3归母净利润）。
2026Q3盈利能力同环比下降，期间费用率同比提升：2026年Q3公司销售毛利率35.5%，同/环比分别下降3.2/1.7pct，
销售净利率17.7%，同/环比分别下降4.3/0.8pct，交付结构、汇率波动影响盈利能力。2026年Q3公司期间费用率11.9%，
同比提升1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比分别变动-0.32/+0.43/+0.41/
+1.29pct。
中长期仍看好公司份额提升、产品升级，静待区域形势变化：公司2026年前三季度中东及非洲订单金额占比为28%，2
026年2月以来受中东冲突影响，海外项目落地、交付受阻，沙特建厂进程后移，业绩增速放缓。中长期，我们仍看好公司
成长性：①全球能源价格上涨和能源结构转型、区域战后重建将在中期刺激油气资本开支上行。纽威作为全球领先的工业
阀门制造商，产能、渠道全球化程度高，后续有望受益非中东区域（如非洲、南美）能源投资提速。②公司主动拓展水处
理、电力等非油气下游，拓展调节阀、后市场业务，其市场规模不输油气手动阀，削弱周期性、打造增长点。
盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突、汇率波动带来的不确定性，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别
为15.5/20.5/25.0亿元（原值分别为18.5/23.1/28.0亿元），对应当前股价PE分别为17/13/10x，维持“买入”评级。
风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
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2026-09-03│纽威股份(603699)公司跟踪报告：工业阀门龙头，高端化与全球化打开成长空│方正证券 │增持
│间 │ │
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纽威股份是国内工业阀门龙头，主营工业阀门研发、生产和销售，服务油气化工、长输管线、火电核电、海工船舶、
水处理及新能源等工况。公司制造端兼顾定制与标准产品批量生产，销售端实行多层次全球营销。2026年上半年公司实现
营收38.97亿元，同比增长14.47%；归母净利润7.33亿元，同比增长15.20%；扣非归母净利润7.21亿元，同比增长17.11%
，销售增长与规模效应带动业绩兑现。
优秀的产品与制造体系是公司承接复杂工况项目的基础。公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、安
全阀、井口装置、水下阀、调节阀及旋塞阀等十一大阀种，规格型号超10万种；流程覆盖铸锻造、机加工、装配、检测和
油漆，依托完整产业链制造能力、行业资质和全球化营销服务体系，推进高端特种阀门研发、工艺升级及质量体系优化。
公司正推进产品高端化发展，拓宽自身能力边界。公司最大口径NPS36、压力等级900LB的上装式超低温球阀，已形成
大口径高压超低温产品研发制造储备；大口径上装硬密封球阀通过高压气循环测试和客户现场验收，NPS80寸轴流式止回
阀完成自主研发；高压大口径V型球阀已批量交付并通过全球行业领先客户验收，正式用于大型海水淡化项目核心管路。
核电方面，公司华龙一号核一级截止止回阀完成样机研制并通过全部型式鉴定；ADS核一级泄压阀仅完成原理和方案设计
，正处工程样机验证阶段。
高端化与全球化协同推进，打开传统能源之外的增量空间。公司以深海、核电及水处理等复杂工况为突破口，适配20
00米水深的液动驱动器首批产品已完成验收交付；高端阀门沿研发储备、样机鉴定、客户验收到批量交付逐步兑现，产品
能力向多场景覆盖延伸。依托海外营销渠道和本地化服务网络，公司有望将制造优势转化为更广的客户触达与全生命周期
服务能力，推动新能源、低碳装备、高端核电、海工造船及水处理业务成为新的增长支点。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入91.2/106.0/119.0亿元；归母净利润19.0/22.8/26.4亿元
，对应当前19.1/15.9/13.8xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，供业阀门市场竞争加剧风险。
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2026-08-30│纽威股份(603699)26年中报点评：虽有中东影响但经营仍有韧性，重建及海工│长江证券 │买入
│趋势不变未来展望乐观 │ │
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事件描述
纽威股份发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入38.97亿元，同比增长14.5%；归母净利润7.33亿元，同比增长15
.2%；扣非归母净利润7.21亿元，同比增长17.1%。单Q2实现收入20.84亿元，同比增长12.7%；归母净利润3.88亿元，同比
增长3.8%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长1.8%。
事件评论
库存商品增加，后续关注发运及预收款恢复情况。2026Q2公司利润增速较Q1放缓，但收入保持双位数增长，体现公司
经营韧性；截至2026年6月末，公司存货账面价值29.40亿元，同比增长13.4%；其中库存商品账面价值13.43亿元，同比增
长30.5%，增幅明显高于总存货。合同负债为2.72亿元，同比下降46.1%，体现中东影响，上半年公司预收合同货款减少。
采购支出增加，Q2经营现金流阶段性承压，单Q2经营现金流净额2.45亿元，同比下降58.2%，主要系采购付款增长叠加库
存商品增加，对现金流形成阶段性占用，后续中东影响消除后现金流有望明显改善。
利润端毛利率延续改善，财务费用是净利率回落的主要原因。2026H1公司毛利率38.1%，同比提升2.4pct；单Q2毛利
率37.2%，同比提升1.1pct，预计主要受高毛利油气、海工造船及LNG等领域收入占比提升带动。Q2净利率为18.4%，同比
下降2.1pct。销售、管理、研发费用率分别为6.3%、3.1%、3.1%，同比分别变动+0.4、-0.5、+0.8pct，其中研发投入明
显增加；财务费用率由上年同期的-0.9%升至3.5%，同比上升4.4pct（Q2汇兑损失7000万左右）。剔除各类非经营影响后
（财务费用、投资收益、信用及资产减值），公司经营性净利润同比增长16%，经营仍稳健。
往未来展望，公司高端化多个关键领域均有发展，包括清洁能源、核电、海洋工程与长输管线，并积极向水处理、电
力、后市场服务等新领域拓展，打造多元化增长引擎。中期中东重建及海工市场景气有望奠定公司成长基础。清洁能源领
域，公司成功研制出最大口径达NPS36、压力等级达900LB的高压大口径上装式超低温球阀，可在-196℃极端工况下稳定运
行，技术指标达国际领先水平，为公司深耕LNG、空分等市场提供了坚实的技术储备；核电领域，公司成功完成适配“华
龙一号”标准的核一级截止止回阀样机研制，并通过全部型式鉴定试验，标志着公司在核一级关键阀门领域实现重大突破
；同时后市场服务方面工程服务事业部持续在重点工业区设立服务基地，聚焦工业阀门全生命周期服务，尤其在技术壁垒
较高的进口阀门检修维保业务中已形成差异化竞争优势，未来有望成为新的利润增长点。
综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。考虑到公司在手订单饱满，
海外尤其是中东市场需求有望持续景气，以及新业务的逐步放量，预计公司未来将继续保持较好的增长。我们预计公司20
26-2028年实现归母净利润19.25/23.44/28.07亿元，对应PE21/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险；
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2026-08-27│纽威股份(603699)2026年半年报点评：业绩表现亮眼，股权激励落地助力公司│华创证券 │买入
│中长期发展 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业总收入39.0亿元，同比增长14.5%，归母净利润7.3亿元，同比增
长15.2%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长17.1%。单二季度实现营业总收入20.8亿元，同比增长12.7%，归母净利润3.
9亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长1.8%。
评论：
汇率波动不改经营稳健增长，管理持续加强。2026年，在海外油气资本开支维持高位的背景下，阀门行业需求延续景
气，公司取得了亮眼的业绩表现。上半年，公司销售毛利率、净利率分别为38.1%、18.7%，分别同比+2.4pct、-0.2pct，
得益于产品结构优化与成本管控成效。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.6%、3.3%、2.8%、3.5%，分别同比+0.4pc
t、-0.5pct、+0.1pct、+4.5pct，其中财务费用变动主要系汇兑损失增加导致。单二季度，公司销售毛利率、净利率分别
为37.2%、18.4%，分别同比+1.1pct、-2.1pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.3%、3.1%、3.1、3.5%，分别同
比+0.4pct、-0.6pct、+0.8pct、+4.4pct。
资质认证、技术研发与市场拓展多点突破，成果显著。2026年上半年，公司围绕主业，取得了多项突破。在资质认证
方面，锻件工厂完成TGP-HT及TGPNDT认证扩项复审，铸件工厂深化与法国船级社（BV）、美国船级社（ABS）、中国船级
社（CCS）等多家船级社合作，并新增深水装备铸件专项认证，海上平台多井井口安全控制系统顺利通过多项国际认证，
全球高端市场认可度稳步提升。在市场拓展方面，公司先后获得国内大型煤业集团核心项目供货订单，并成功承接需DNV
认证的海工订单及海外某重点电站项目安全阀订单，实现该细分市场关键突破。公司在核电及常规电力、安全阀、石油设
备等领域均取得多个重要突破，实现了高压大口径上装超低温球阀技术、大口径上装硬密封球阀、NPS80寸轴流式止回阀
、高压大口径V型球阀、华龙一号核一级截止止回阀、页岩气气举增压撬装设备、深水液动驱动器等多个产品的研发与制
造。
股权激励落地，绑定核心人员。8月14日，公司董事会审议通过了限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499
万股限制性股票（占总股本0.64%），激励覆盖董事长、总经理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书及180名中层管理
和核心技术骨干。计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026、2027、2028年增速不低于10%、21%、33%。公司
通过股权激励，绑定核心技术人员，实现公司发展和核心人员培养协同，助力公司经营管理长期稳健提升。
投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等
领域需求向上。考虑到汇率波动，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿
元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为18.58、23.94、29.18亿元（原预测分别为19.83、24.53、29
.51亿元），分别同比增长16.1%、28.9%、21.9%，EPS分别为2.40、3.09、3.76元。参考可比公司估值，给予公司2026年3
0倍目标PE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。
风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等
。
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2026-08-25│纽威股份(603699)2026半年报点评：归母净利润+15%，平台化、高端化与全球│东吴证券 │买入
│化保障成长 │ │
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Q2利润剔除汇兑同比+25%，中东冲突影响发运
2026上半年公司实现营业总收入39亿元，同比增长14%，国内外共振向上；归母净利润7.3亿元，同比增长15%，其中
汇兑亏损约1.4亿元（去年同期汇兑收益0.18亿元），负向影响利润增速约25%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利
润）。单Q2实现营业总收入21亿元，同比增长13%，阶段性受中东冲突影响；归母净利润3.9亿元，同比增长4%，其中汇兑
亏损约0.7亿元（去年同期汇兑收益约643万），负向影响利润增速约20%（=2026Q2汇兑亏损的增加/2025Q2归母净利润）
。我们认为中东冲突短空长多，看好公司长期成长：①短期船运受阻或影响交付，但能源价格上涨、结构转型、战后重建
等将刺激油气产业资本开支上行。②纽威产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域
（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁带来的能源缺口投资提速，公司作为工业阀门龙头同样受益。
毛利率稳中有增，汇兑影响费用
2026上半年公司销售毛利率39.1%，同比增长2.4pct，销售净利率18.7%，同比下降0.2pct；单Q2销售毛利率37.2%，
同比增长1.1pct，销售净利率18.4%，同比下降2pct。2026上半年公司期间费用率16.2%，同比增长4.2pct，其中销售/管
理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.3%/2.8%/3.5%，同比分别变动+0.2/-0.6/+0.1/+4.5pct。油气开采、海工造船、LNG等
高毛利率下游占比提升，一定程度抵消美元贬值影响。
新一轮股权激励落地，绑定核心团队、彰显成长信心
7/28日公司公告推出一期限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），激
励覆盖董事长、总经理、副总经理、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干。计划考核目标为，以2025年归母净利
润为基数，2026/2027/2028年同比增速不低于10%/21%/33%（即每年同增长10%）。公司自2022年末起，转向职业经理人管
理模式，每年均做股权激励，且实际业绩增速远超激励目标，职业经理人均为内部长期培养提拔人才，团队年轻、激励充
分，将助力公司平台化、多元化、高端化拓展，保障中长期成长性。
盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突影响和美元汇率波动，出于谨慎性考虑，我们调整公司2026-2028年归母净利
润预测分别为18.5/23.1/28.0亿元（原值19.5/23.5/28.4亿元），当前市值对应PE21/17/14，维持“买入”评级
风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
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2026-08-24│纽威股份(603699)2Q26保持增长，股权激励彰显信心 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
上半年实现收入38.97亿元，同比+14.47%；归母净利润7.33亿元，同比+15.20%；扣非归母净利润7.21亿元，同比+17
.11%。
其中2Q26实现收入20.84亿元，同比+12.74%；归母净利润3.88亿元，同比+3.82%；扣非归母净利润3.77亿元，同比+1
.85%。
业绩符合我们预期。单季度收入增速环比有所放缓，主要系公司有部分中东业务，受霍尔木兹海峡近期局势紧张影响
，整体交付节奏放慢。
发展趋势
高端产品突破驱动盈利结构优化，汇兑影响净利率。2Q26毛利率37.21%，同比+1.13ppt，环比-1.95ppt，环比下降主
要系汇兑影响，但同比仍然取得增长、彰显产品高端化；净利率18.63%，同比-1.60ppt。2Q26销售/管理/研发/财务费用
率分别为6.34%/3.12%/3.14%/3.52%，分别同比+0.44/-0.54/+0.80/+4.43ppt。上半年汇兑损失1.29亿元，影响净利率3.3
ppt，若扣除汇兑影响上半年归母净利润同比+23%。截至2Q26末存货29.40亿元，同比+13.38%，细分项中库存商品同比增
加较多，我们判断可能因为部分中东区域商品运输变缓所致。2Q26单季经营净现金流2.45亿元，同比-58.20%，主要系购
买商品及接受劳务支付现金增加。
公司本月初年度股权激励落地，彰显未来发展信心。公司拟向188位激励对象授予的限制性股票数量为499.43万股，
占本激励计划草案公告时公司股本总额0.64%。解锁业绩考核指标为，以2025年归母净利润为基数，2026/27/28年归母净
利润增长率不低于10%/21%/33%，CAGR为10%（与去年激励目标CAGR一致）。
盈利预测与估值
考虑到海外经营波动、我们下调盈利预测，对应2026年/2027年预测归母净利润下调11.20%/5.30%至18.00亿元/22.36
亿元。
当前股价对应2026/2027年24.0倍/19.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢修复、维持70.00元目标
价，对应30.1倍2026年市盈率和24.3倍2027年市盈率，较当前股价有25.8%的上行空间。
风险
下游需求不及预期，新技术突破不及预期，汇兑损失风险
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2026-08-23│纽威股份(603699)公司平台化战略持续兑现 │华泰证券 │增持
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纽威股份发布半年报，2026年H1实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），扣非净利7
.21亿元（yoy+17.11%）。其中Q2实现营收20.84亿元（yoy+12.74%，qoq+14.94%），归母净利3.88亿元（yoy+3.82%，qoq
+12.46%），业绩符合预期。随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持
“增持”评级。
26H1营收毛利双增，汇兑影响期间费用
26H1，公司实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），毛利率38.12%，同比+2.36pct
，高毛利率下游占比提升带动公司毛利率提升。期间费用方面，销售费用率6.57%，同比+0.19pct；管理费用率3.33%，同
比-0.58pct；研发费用率2.79%，同比+0.07pct；财务费用率3.52%，同比+4.53pct。期间费用率有所提升，主要系汇兑损
失增加。
深耕工业阀门研发制造，推进产品与材料技术突破
纽威股份立足工业阀门研发、制造和销售，为全球多领域客户提供全套解决方案。截至2026年上半年末，产品涵盖十
一大阀种、超10万种规格型号，适配严苛工况。公司重视自主创新，依托研发体系与实验室不断取得突破。26H1，实现高
压大口径上装超低温球阀、高压大口径V型球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机、电站安全阀、深水阀门驱动器、海上平
台多井井口安全控制系统等多个典型项目的技术突破。此外，工业材料事业部资质认证体系持续完善，锻件工厂完成TGP-
HT及TGP-NDT认证扩项复审，铸件工厂新增深水装备铸件专项认证，在特种材料创新与工艺优化上也取得多项突破。
新兴领域广泛布局，技术创新与品牌价值双提升
新兴领域布局广泛，技术创新成果显著。公司围绕石油天然气、化工、海工、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化
领域，为全球客户提供全套工业阀门解决方案。产品涵盖十一大阀种，规格超10万种，可适配严苛工况。26H1，公司加快
技术升级，实现高压大口径上装超低温球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机等多个典型项目的技术突破。
股权激励授予，彰显公司信心
2026年7月，公司推出新一期限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票，涵盖董事长、总经
理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书、中层管理人员及核心业务技术骨干。考核目标为，以2025年归母净利润为基
数，26-28年归母净利润同比增速分别不低于10%/21%/33%。我们认为，本次激励进一步绑定核心团队利益，业绩考核目标
亦彰显公司对未来发展的信心；随着产品矩阵持续完善、高端及新兴领域加速突破，公司平台化能力有望持续兑现，看好
中长期成长空间。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为19.44/23.10/26.34亿元，对应EPS为2.51/2.98/3.40元。可比公司26年平均PE26
倍，考虑到我们调整了可比公司且可比性更强，给予公司26年可比公司平均估值26倍PE，下调目标价为64.20元（前值67.
77元，对应27倍26年PE）。
风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。
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2026-07-29│纽威股份(603699)新一轮股权激励落地，绑定核心团队、彰显成长信心 │东吴证券 │买入
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纽威股份7月28日推出新一期限制性股票激励计划
拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），授予价格为27元/股。本次激励覆盖董事长、总经理
、副总经理、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干，其中骨干员工获授股份占比84%，激励重心强调经营执行层与
核心人才稳定。本计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026/2027/2028年同比增速不低于10%/21%/33%（即每
年同增长10%）。纽威股份自2022年末起，转向职业经理人的管理模式，每年均做股权激励，且实际业绩增速远超激励目
标（2024年公司股权激励目标值为2024-2026年归母净利润CAGR10%，2025年公司股权激励目标值为2025-2027年归母净利
润CAGR10%，实际2024/2025年公司归母净利润分别增长61%/38%）。公司职业经理人均为内部长期培养、提拔的人才，团
队年轻、激励充分，将助力公司平台化、多元化、高端化拓展，保障中长期成长性。
全球化布局完备，中东冲突影响有限、长期利好
我们认为美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁，对公司影响短空长多，无需过度担忧：①短期船运受阻、项目停工影响订单
和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌
冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期
将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美
）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益。
高端化、多元化拓展持续，打开成长空间
油气为工业阀门市场规模最大、综合壁垒最高下游，当前纽威股份业务以油气阀门为主，中长期①中高端油气阀门于
海外客户份额仍有较大提升空间，②水处理（含液冷）和电力等新兴下游有待拓展，且水阀、电力阀门壁垒不及油气，但
空间同样广阔，③控制阀和后市场业务尚待发力，公司成长动能充足，建议重点关注。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为19/24/28亿元，当前市值对应PE20/17/14x，维持
“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。
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2026-05-28│纽威股份(603699)26Q1季报点评：业绩超预期，成长空间不断打开 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布26Q1季报，实现营业收入18.13亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%；扣非
后归母净利润为3.44亿元，同比增长40.12%。
事件评论
公司盈利能力和运营效率显著提升。Q1公司综合毛利率达到39.2%，较去年同期的35.4%提升了3.8个百分点，或主要
受益于高附加值产品占比提升和规模效应，尤其是近年公司在LNG、海工装备（FPSO）、深海油气等技术壁垒高、毛利更
丰厚的领域不断取得突破，订单占比持续提升；净利率为19.0%，同比提升2.0个百分点。其中，销售、管理、研发费用率
均同比下降，体现了公司优秀的经营效率，财务费用从去年同期的-0.17亿元增至0.64亿元，主要系汇率波动产生汇兑损
失，剔除该影响后，公司经营利润增长更快，印证了主营业务的强劲势头。
近年海外业务高速增长，是公司收入的重要拉动。2025年公司外销收入达52.82亿元，同比大幅增长38.51%，增速远
超内销的2.28%。外销收入占主营业务收入比重从2024年的61.57%提升至68.45%。高毛利海外业务占比的提升，也带动了
公司整体盈利能力的改善。中东国家如沙特、阿联酋等为推动工业化和能源转型，油气资本开支持续维持高位，尤其是天
然气领域投资大幅增加，公司紧抓中国EPC总包出海及自身品牌出海的历史性机遇，有望充分受益。
公司2025年在高端阀门领域取得一系列重要突破。在LNG与超低温领域，成功研发了船用超低温双偏心蝶阀、可反向
流通超低温旋启式止回阀等产品，技术指标国际领先。在核电领域，成功交付首个核1级严重事故卸压阀项目，并攻克核
级阀门密封可靠性难题。在油气开采领域，研制出适用于页岩油气的105MPa免维护压裂阀门。同时，公司实现从单一产品
向系统解决方案升级，成功开发高完整性压力保护系统（HIPPS）和减压撬（PRS）等撬装产品，标志着公司具备了高端阀
门集成系统的交付能力，实现了从单一产品供应商向系统解决方案提供商的转型，有助于切入更高价值量的市场环节。
新兴行业逐步拓展，平台化布局打开新成长空间。公司积极拓展水处理、电力等新市场，2025年，水阀事业部已成功
将高压大口径平板闸阀批量应用于大型海水淡化项目。公司在国内拥有四大铸锻件工厂，实现了关键原材料的自主可控，
有效抵御了外部供应链波动和成本压力，铸锻件一体化巩固成本与供应链优势有助于公司平台化业务稳步推进。
综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。考虑到公司在手订单饱满，
海外尤其是中东市场需求持续景气，以及新业务的逐步放量，预计公司未来将继续保持较好的增长。我们预计公司2026-2
028年实现归母净利润20.20/24.06/29.65亿元，对应PE25/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险；
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2026-05-10│纽威股份(603699)2025年报及2026年一季报点评：业绩超预期，海外市场表现│华创证券 │买入
│亮眼 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0亿元
，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3%。2026年一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%
，归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1%。
评论：
2025年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投
资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，
取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发
、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主
要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的
提升，公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3%。
全球阀门行业未来10年预计CAGR超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与
预测报告，2025年全球工业阀门的市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，CAGR超3.74%。公司作为
全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025年公司阀门及零件业务收入达
74.5亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6亿元
，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct
至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采
设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。
中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025年，公司成功中标准东煤制天然气项目、PADAHLNG、F450GENTINGFLN
G、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料
、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全
焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、先导式
安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。
26Q1汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩
表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用
率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人
民币升值带来的汇率波动。
投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等
领域需求向上。我们预计公司2026 2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7
%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS分别为2.56、3.16、3
.81元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.7元，维持“强推”评级。
风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等
。
【5.机构调研】 暂无数据
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