研报评级☆ ◇603707 健友股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.12│ 0.51│ 0.36│ 0.51│ 0.66│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.56│ 3.99│ 4.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -3.27│ 12.73│ 8.42│ 10.30│ 11.80│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -189.45│ 826.14│ 581.54│ 824.00│ 1068.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3931.39│ 3923.59│ 3990.68│ 5070.00│ 6159.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -294.71│ 994.33│ 700.87│ 935.00│ 1227.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-11 增持 维持 11.73 0.51 0.66 --- 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│健友股份(603707)2025年三季报点评：盈利能力短期承压，加码生物药及创新│国泰海通 │增持
│转型 │ │
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本报告导读：
盈利能力短期承压，看好生物药及创新转型升级。
投资要点：
维持“谨慎增持”评级。2025Q1-Q3公司实现营收29.26亿元，同比下降5.25%，归母净利润4.29亿元，同比下降29.11
%。Q3单季度营收9.46亿元，同比增长0.06%，归母净利润1.43亿元，同比下降28.67%。业绩承压，主要受生物类似药核心
品种遭遇新竞争者导致价格大幅下滑、公司为拓展海外市场战略性投入致销售及管理费用增加等因素影响。考虑生物类似
药价格竞争加剧及海外市场开拓的费用投入，我们下调2025-2026年EPS预测为0.41/0.51元（原0.69/0.92元），新增2027
年EPS0.66元，参考可比公司估值，给予2026年PE23X，下调目标价至11.73元，维持“谨慎增持”评级。
盈利能力短期承压。2025Q1-Q3公司毛利率为39.48%，同比下降1.93pct，主要系生物类似药白蛋白紫杉醇等产品遭遇
新竞争者，价格竞争激烈所致。2025Q1-Q3销售费用率9.76%，同比提升3.49pct，主要系公司为布局大分子及创新药，在
美国市场增加了销售团队人员配置；管理费用率5.85%，同比提升1.92pct；研发费用率8.92%，同比提升1.92pct，主要系
公司持续加大研发投入。受毛利率下滑及费用率提升双重影响，2025Q1-Q3归母净利率为14.68%，同比下降4.94pct，盈利
能力短期承压。
加码生物药类似物及高端制剂战略转型。公司产品研发管线及商业化品种不断丰富，截至2025H1，公司及子公司共计
拥有100项境外药品注册批件，超过30项中国药品注册批件。加码多肽、复杂制剂技术（缓控释、脂质体、注射笔类制剂
）等高端平台建设。2023年推进4个生物仿制药项目研发。外延方面，2022年合作引进海南双成白蛋白紫衫醇，进军美国
高端市场，2025H1获得FDA审核批准，开始商业化销售，成为公司2025年销售规模前五的产品；2023年与通化东宝合作开
发门冬、甘精、赖脯三种胰岛素，我们预计2026年起有望陆续获批；2024年合作引进COHERUS生物类似物阿达木单抗。自
研+合作推进高端复杂制剂及生物药转型,看好长期成长空间。
催化剂：产品销售超预期；药品研发注册进展超预期。
风险提示：生物类似药市场竞争加剧风险；原料药价格波动风险
【5.机构调研】 暂无数据
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