价值分析☆ ◇603707 健友股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 9 7 0 0 0 16
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.85│ 0.67│ -0.12│ 0.54│ 0.74│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 4.28│ 3.79│ 3.56│ 4.05│ 4.79│ 5.79│
│净资产收益率% │ 19.70│ 17.68│ -3.27│ 13.65│ 15.81│ 17.18│
│归母净利润(百万元) │ 1059.29│ 1090.83│ -189.45│ 876.77│ 1194.29│ 1551.51│
│营业收入(百万元) │ 3686.69│ 3712.72│ 3931.39│ 4332.51│ 5403.43│ 6637.82│
│营业利润(百万元) │ 1181.93│ 1173.55│ -294.71│ 1057.89│ 1443.07│ 1880.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 维持 --- 0.52 0.74 0.98 招商证券
2024-11-04 增持 维持 16.56 0.52 0.69 0.92 国泰君安
2024-10-21 增持 维持 --- 0.54 0.70 0.91 湘财证券
2024-10-11 买入 维持 21.09 0.53 0.78 1.04 华泰证券
2024-10-08 买入 首次 18.15 0.50 0.73 0.94 天风证券
2024-09-07 买入 维持 --- 0.56 0.71 0.86 国盛证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.55 0.73 0.95 浙商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.52 0.70 0.90 中信建投
2024-09-04 增持 维持 --- 0.56 0.72 0.93 招商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.56 0.87 1.16 银河证券
2024-09-01 买入 维持 15.67 0.53 0.75 0.95 华泰证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.54 0.71 0.93 平安证券
2024-07-04 增持 首次 --- 0.54 0.69 0.92 湘财证券
2024-06-28 买入 维持 17.47 0.57 0.81 1.03 华泰证券
2024-06-11 买入 维持 --- 0.55 0.73 0.95 浙商证券
2024-06-04 增持 维持 --- 0.56 0.72 0.93 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│健友股份(603707)生物类似药乘风启航，公司进入3.0发展阶段
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盈利预测与投资评级：考虑到汇兑波动等因素，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润8.5
/12.0/15.8亿元，对应PE30/21/16x，维持“增持”评级。
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2024-11-04│健友股份(603707)2024年三季报点评：盈利能力环比改善，加码生物药转型
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维持“谨慎增持”评级。2024Q1-Q3营收30.88亿元，同比下降1.72%，归母净利润6.06万元，同比下降27.
82%，Q3单季度营收9.45亿元，同比增长12.79%，归母净利润2.01亿元，同比下降6.54%，主要受肝素原料药价
格下降及汇兑影响，业绩整体符合预期。考虑肝素原料药价格端压力及汇兑损失影响，下调2024-2026年EPS预
测为0.52/0.69/0.92元（原0.56/0.74/0.96元），参考可比公司估值，给予2025年PE24X，上调目标价至16.56
元（原13.44元），维持“谨慎增持”评级。
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2024-10-21│健友股份(603707)持续蜕变，跨入高端制剂国际化新里程
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我们维持2024-2026年公司EPS分别为0.54元、0.70元、0.91元的预测值，当前股价对应2024-2026年PE分
别为24.27、18.76、14.40倍，给予公司维持“增持”评级。
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2024-10-11│健友股份(603707)整装待发，生物类似药启新程
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生物类似药带来创新转型节点，传统业务筑底向上
我们认为公司处于从一体化仿制药向创新驱动转型的节点，生物类似药引擎启动在即，白蛋白紫杉醇有望
在25年放量，加之阿达木单抗、胰岛素等陆续上市形成梯队，打开成长天花板。传统业务呈向上反转趋势：1
）制剂集采压力渐出清，原料药量价见修复；2）非肝素制剂美国批件数量快速增长，有望成为未来2-3年增长
支撑。我们看好公司制剂高增长和生物药布局，预计2024-26E年归母净利润8.63/12.56/16.82亿元，对应EPS0
.53/0.78/1.04元；给予公司2025年27.12xPE（较可比公司溢价20%，主因公司原料药承压业务收入占比较小）
，对应目标价为21.09元，维持“买入”。
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2024-10-08│健友股份(603707)海外制剂业务持续发展，生物药启航在即
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盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026年营业收入为43.27/53.61/64.92亿元，同比增长10.07%/23.89%/21.10%；归母净
利润为8.03/11.73/15.16亿元。
考虑到目前肝素原料药整体趋势企稳，公司海外制剂业务由注射剂快速延伸至生物药领域，我们看好公司
未来发展，给予公司2025年25倍PE，目标价18.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-07│健友股份(603707)肝素原料药承压，看好大分子出口打造第二成长曲线
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盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.11亿元、11.51亿元、13.95亿元，对应PE分别
为22X，17X，14X。我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。
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2024-09-04│健友股份(603707)2024H1业绩点评：业绩环比改善，看好海外制剂增长
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我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.55、0.73和0.95元。2024年9月3日收盘价对应2024年21倍PE。我们
看好公司制剂国际化能力稀缺性和业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-09-04│健友股份(603707)海外制剂端持续发力，关注大分子业务进展
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盈利预测
我们预测2024-2026年，公司营收分别为42.16、53.11和64.14亿元，分别同比增长7.2%、26%和20.8%；归
母净利润分别为8.45、11.29和14.58亿元，分别同比增长546%（扭亏）、33.7%和29.1%。折合EPS分别为0.52
元/股、0.7元/股和0.9元/股，对应PE为21.6X、16.2X和12.5X，维持“买入”评级。
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2024-09-04│健友股份(603707)盈利环比改善，肝素API价格扰动进一步降低
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盈利预测与投资评级：健友股份是国内稀缺的高端制剂全球化平台，肝素原料药周期波动对公司业绩影响
进一步降低，Biosimilars+Biologics增长曲线逐步清晰，看好公司长期发展价值。我们预计公司2024-2026年
归母净利润为9.1/11.7/15.0亿元，对应PE为21/16/13倍，维持“增持”投资评级。
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2024-09-02│健友股份(603707)2024年中报业绩点评：Q2业绩环比改善，海外非肝素制剂快速放量
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投资建议：作为海外制剂出口的优秀平台型企业，随着利拉鲁肽、白蛋白紫杉醇、格拉替雷等产品获批，
公司大分子企业形象逐步建立，未来增长前景广阔，我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.08/13.98/18.7
4亿元，同比增长579%/54%/34%，当前股价对应2024-2025年PE为20/13/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│健友股份(603707)业绩拐点将至，生物类似药引擎就位
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公司8月30日发布2024年半年度业绩：1H24营收/归母净利润/扣非净利润分别为21.43/4.05/3.69亿元（-7
.0/-35.1/-39.7%yoy），其中2Q24营收/归母净利润/扣非净利润分别为11.38/2.28/1.97亿元（+14.3/-22.0/-
29.8%yoy），Q2利润率提升主因毛利率改善（Q1/Q2毛利率分别为38.5/41.8%）。我们看好公司制剂高增长和
生物药布局，预计2024-26E年归母净利润为8.63/12.10/15.34亿元，对应EPS为0.53/0.75/0.95元。我们给予
公司2024年29.32xPE（较可比公司溢价20%，主因公司原料药承压业务收入占比较小），调整目标价至15.67元
（前值17.57元），维持“买入”。
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2024-09-01│健友股份(603707)肝素原料药短期承压，高端注射剂出海快速推进
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投资建议：我们维持公司2024-2026年营收预期为43.44/53.22/66.24亿元，净利润预期为8.67/11.53/15.
07亿元。伴随生物药出海，公司估值有望持续提升，维持“推荐”评级。
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2024-07-04│健友股份(603707)持续蜕变，跨入高端制剂国际化新里程
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投资建议
我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.54元、0.69元、0.92元，当前股价对应2024-2026年PE分别为21.41
、16.50、12.51倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-06-28│健友股份(603707)腾笼换鸟，生物类似药整装待发
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购入阿达木单抗美国批件，生物类似药布局落新子
公司6月27日发布公告：公司拟以4,000万美元向COHERUS购买其拥有的“Yusimry”药品的美国FDA批件的
所有权属及其涵盖的该药品相关的所有专利、非专利技术及相关资产。我们看好公司制剂出海高增长和生物药
布局，维持2024-26E年归母净利润预测为9.27/13.04/16.61亿元，对应EPS为0.57/0.81/1.03元。我们给予公
司2024年30.62xPE（较可比公司溢价20%，主因公司原料药承压业务收入占比较小），对应目标价17.57元（前
值15.63元），维持“买入”。
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2024-06-11│健友股份(603707)更新：看好国际化突破下成长确定性
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盈利预测与估值
考虑到肝素原料药价格波动和需求端扰动，我们下调2024-2025年收入和利润预测，我们预计2024-2026年
公司EPS分别为0.55、0.73和0.95元（前次预测2024-2025年分别为0.80和1.12元）。2024年6月11日收盘价对
应2024年24倍PE。我们看好公司制剂国际化能力稀缺性和业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-06-04│健友股份(603707)短期扰动不改长期成长趋势，看好制剂全球化发展空间
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盈利预测与投资评级：健友股份是国内稀缺的高端制剂全球化平台，多年布局注射剂出海业务，未来无菌
注射剂+Biosimilars+Biologics三管齐下，海外制剂有望保持高速增长趋势，肝素原料药周期波动对公司业绩
影响进一步降低，看好公司长期发展价值。考虑到肝素价格下跌的影响持续以及海外肝素制剂成本上行等因素
，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.1/11.7/15.0亿元，对应PE为22/17/13倍，维
持“增持”投资评级。
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