价值分析☆ ◇603708 家家悦 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 5 9 0 0 0 14
6月内 5 10 0 0 0 15
1年内 10 19 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.48│ 0.09│ 0.21│ 0.34│ 0.39│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 3.40│ 3.22│ 3.78│ 4.05│ 4.26│ 4.51│
│净资产收益率% │ -13.58│ 2.64│ 5.37│ 7.42│ 8.57│ 9.15│
│归母净利润(百万元) │ -293.37│ 54.05│ 136.39│ 215.62│ 247.62│ 283.35│
│营业收入(百万元) │ 17432.79│ 18183.82│ 17762.97│ 18525.77│ 19463.06│ 20369.43│
│营业利润(百万元) │ -267.25│ 132.41│ 227.02│ 300.65│ 352.36│ 396.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 未知 13.37 0.29 0.33 0.40 海通证券
2024-11-06 买入 维持 14.25 0.32 0.34 0.35 国泰君安
2024-11-05 增持 维持 --- 0.19 0.20 0.20 光大证券
2024-09-21 增持 维持 12.94 0.37 0.43 0.47 海通证券
2024-09-19 买入 维持 --- 0.38 0.43 0.54 长江证券
2024-09-10 增持 维持 --- 0.35 0.42 0.44 信达证券
2024-09-07 买入 维持 --- 0.35 0.43 0.48 申万宏源
2024-09-06 增持 维持 --- 0.35 0.39 0.43 国信证券
2024-09-05 增持 维持 --- 0.37 0.40 0.47 国盛证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.36 0.42 0.45 方正证券
2024-09-03 买入 维持 10.75 0.23 0.24 0.25 国泰君安
2024-08-30 增持 维持 8.25 0.38 0.46 0.66 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.34 0.40 0.47 开源证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.38 0.45 0.52 财通证券
2024-05-30 增持 维持 16.34 0.43 0.48 0.52 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│家家悦(603708)同店企稳保障收入，供应链和门店调优持续推进
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更新盈利预测
预计2024-2026年归母净利润各1.82亿元、2.11亿元、2.56亿元，同比增长33.4%、15.9%、21.4%；当前市
值对应2024-2026年PE各39倍、33倍、28倍，对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司积极创新业态以
及省外减亏趋势进一步明晰，给予2025年0.35-0.45倍PS，对应合理市值区间67亿元-86亿元，合理价值区间10
.48-13.48元，给予“优于大市”的投资评级。
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2024-11-06│家家悦(603708)2024Q3业绩点评：超市业态表现良好，“大小改”成为发力方向
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考虑公司超市业态表现较好，上调2024/25/26年EPS为0.32/0.34/0.35元（前值为0.23/0.24/0.25元）。
鉴于公司将重心转移到存量门店的调改上，给予低于2024年行业平均的0.49xPS，同时因调改带来盈利能力的
提升，上调目标价为14.36元（前值10.86元），维持增持。
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2024-11-05│家家悦(603708)2024年三季报点评：加强物流体系建设，调改门店提高运营效率
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下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于超市业态竞争较为激烈，考虑未来行业竞争态势仍有一定不确定
性，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测3%/8%/12%至1.20/1.26/1.30亿元。公司不断完善供
应链体系，优化调改门店，维持“增持”评级。
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2024-09-21│家家悦(603708)公司跟踪报告：1H24收入增3，内蒙古盈利释放
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更新盈利预测：预计2024-2026年归母净利润各2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元，同比增长71.6%、17.1%
、10.2%；当前市值对应2024-2026年PE各21倍、18倍、16倍，对应PS各0.26倍、0.24倍、0.23倍。考虑到公司
积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予2024年0.35-0.45倍PS，对应合理市值区间64.8亿元-83.3亿
元，合理价值区间10.15-13.05元，给予“优于大市”的投资评级。
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2024-09-19│家家悦(603708)2024年中报点评：新业态稳步推进，利润端阶段承压
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投资建议：公司始终坚持“区域密集、多业态互补”的战略，在消费需求偏弱的环境下，紧抓门店提质增
效，持续提升产品力及供应链能力，同时稳步布局以零食店和折扣店为代表的新业态，有望贡献更大增量。预
计2024-2026年EPS有望实现0.38、0.43、0.54元，维持“买入”评级。
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2024-09-10│家家悦(603708)24H1点评：持续进行业态创新、门店优化
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盈利预测与投资评级：我们预计公司24/25/26年营收分别为185.6/193.5/201.8亿元，同比+4.5%/+4.3%/+
4.3%，归母净利润分别2.24/2.68/2.81亿元，同比+64.6%/+19.3%/+5.1%，对应2024年9月9日收盘价PE分别为2
4/20/19X。公司积极拓展零食、折扣新业态，开放加盟，有望持续贡献业绩增长，维持“增持”评级。
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2024-09-07│家家悦(603708)门店提质增效，多业态协同不断增强
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投资分析意见：公司区域布局持续完善，长期聚焦山东省内区域巩固规模优势与竞争优势，提高市场渗透
力与占有率。我们看好公司在继续优化超市业态经营效率的同时，加快培育新型业态，保持高质量增长动力。
考虑到公司调整低质量门店，投入发展新业态，我们下调24-25年归母净利润分别为2.22/2.75亿元（原值为3.
03/3.65亿元），新增26年归母净利润预测为3.08亿元，对应PE为24/20/17倍。我们选择天虹股份、红旗连锁
、王府井作为可比公司。其中，天虹股份在华南区域经营购百、超市、便利店等实体零售业态，23年公司实现
121亿元营收，24H1已有212家门店。红旗连锁主营业务为便利超市的连锁经营，形成以大成都及周边市区的网
络布局优势，23年实现营收101亿元。王府井打造涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市等综合零售生态，截
至23年公司共运营78家大型零售门店，超市及专业店376家，实现营收122亿元。综合上述，我们给予家家悦24
年可比公司平均PEG1.8倍，对应目标市值72亿元，当前市值对应33%上涨空间，维持“买入”评级。
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2024-09-06│家家悦(603708)超市业态收入增长稳健，全渠道多业态稳步推进
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投资建议：区域拓展上，公司山东省外经营逐步成熟以及盈利能力向好，业绩弹性有望逐步释放。同时经
营业态持续完善，把握新业态增长机遇。长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争
中增强核心壁垒。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.24/2.47/2.74亿元，对应PE分别为23.4/21.3
/19.2倍，维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│家家悦(603708)门店提质增效，零食业态拓店加速
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投资建议：公司为山东商超龙头，依托于强大的供应链能力和生鲜特色，省内地位持续巩固，当前除深耕
优势区域、不断加密门店覆盖外，通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域，
并取得一定进展。Q2公司业绩表现稳健，参考当前消费环境，调整公司2024-2026年归母净利润至2.37/2.57/2
.99亿元，当前股价对应估值分别为20倍/19倍/16倍PE，维持“增持”评级。
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2024-09-04│家家悦(603708)公司点评报告：上半年主营收入稳健增长，聚焦商品质价比，利润端短期承压
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盈利预测与估值：公司是山东区域商超龙头，以多业态密集布局实现区域内的规模效应，以智能高效的物
流配送体系和全渠道的运营能力实现高效运营。公司前期门店调改初具成效，24年随着公司折扣零售和量贩零
食业态铺开，门店进入增长期，有望实现业绩稳健增长。综合预计2024-2025公司归母净利润2.27/2.68亿元，
对应当前21x/18xPE，维持“推荐“评级。
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2024-09-03│家家悦(603708)2024H1业绩点评：门店向品质经营转变，高质量推动业态协同发展
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维持2024/25/26年EPS为0.23/0.24/0.25元。给予2024年0.37xPS，下调目标价为10.86元（前值13.19元）
，维持增持。
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2024-08-30│家家悦(603708)Q2盈利承压，静待新业态成熟
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Q2营收持平，竞争加剧致使盈利能力承压，维持增持评级
家家悦发布半年报，24H1实现营收93.6亿元（yoy+3.0%），归母净利1.7亿元（yoy-8.8%）。其中Q2实现
营收41.7亿元（yoy-0.2%），归母净利2247.0万元（yoy-53.8%），归母净利表现弱于收入主要原因来自于竞
争加剧、CPI支撑较弱背景下，公司毛利率同比下滑0.5pct、销售费用率同比增长0.3pct所致。展望H2，伴随C
PI温和修复，以及公司新业态逐步成熟，我们预计公司盈利能力环比有望改善。我们维持24-26年归母净利预
期2.4、2.9、4.2亿元，参考可比公司Wind一致预期24年平均15xPE，考虑到公司折扣连锁新业态处在高速成长
阶段，给予公司24年22xPE，目标价8.36元（前值11.4元），维持“增持”评级。
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2024-08-30│家家悦(603708)公司信息更新报告：主动提高商品质价比，毛利率略降但客流增长明显
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公司2024H1营收同比+3.0%、归母净利润同比-8.8%，业绩有所承压
公司发布半年报：2024H1实现营收93.62亿元（同比+3.0%，下同）、归母净利润1.70亿元（-8.8%）；202
4Q2实现营收41.73亿元（-0.2%），归母净利润0.22亿元（-53.8%）。我们认为，公司致力于高质量发展，股
权激励计划有望激发内部成长动能，布局零食连锁、折扣店等新业态值得关注。我们维持公司2024-2026年盈
利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为2.15/2.57/3.02亿元，对应EPS为0.34/0.40/0.47元，当前股价对
应PE为23.4/19.6/16.6倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│家家悦(603708)收入表现稳健，新业态稳步扩张
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投资建议：公司是区域规模经济佼佼者，在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒，山东省
内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间，省外门店亏损情况得到大幅改善，异地扩张能力逐步凸显，中长期
成长路径清晰。公司切入量贩零食、折扣店高景气赛道，有望打开进一步增长空间。我们预计公司2024-2026
年归母净利润为2.42/2.87/3.29亿元，对应PE20.8/17.5/15.3X，维持“增持”评级。
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2024-05-30│家家悦(603708)公司年报点评：1Q24收入增6%净利增7%，供应链变革初显成效
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更新盈利预测：预计2024-2026年归母净利润各2.73亿元、3.06亿元、3.34亿元，同比增长100%、12%、9%
；当前市值对应2024-2026年PE各22倍、20倍、18倍，对应PS各0.31倍、0.29倍、0.26倍。考虑到公司积极创
新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给以2024年0.45-0.55倍PS，对应合理市值区间87亿元-106亿元，合理
价值区间13.61-16.64元，给予“优于大市”的投资评级。
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