价值分析☆ ◇603711 香飘飘 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 4 0 0 0 7
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.52│ 0.68│ 0.84│ 1.03│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 7.17│ 7.60│ 8.15│ 8.70│ 9.60│ 10.73│
│净资产收益率% │ 7.47│ 6.85│ 8.37│ 9.60│ 10.78│ 11.68│
│归母净利润(百万元) │ 222.54│ 213.89│ 280.29│ 343.25│ 424.82│ 508.08│
│营业收入(百万元) │ 3466.26│ 3127.82│ 3625.14│ 4246.14│ 4875.57│ 5511.57│
│营业利润(百万元) │ 227.09│ 284.80│ 343.25│ 430.15│ 528.56│ 628.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.28 中信建投
2024-04-18 买入 维持 --- 0.84 0.99 1.15 华鑫证券
2024-04-18 增持 维持 20.2 0.84 0.99 1.16 华泰证券
2024-04-18 增持 维持 --- 0.85 1.10 1.30 申万宏源
2024-04-18 增持 维持 --- 0.84 0.99 1.17 光大证券
2024-04-18 增持 维持 21 0.84 1.11 1.41 海通证券
2024-04-17 买入 维持 19.95 0.81 0.98 1.19 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│香飘飘(603711)盈利能力改善，旺季即饮有望加速
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盈利预测：根据公司经营情况，我们预计2024-2026年公司实现收入42.61、48.42、53.70亿元，实现归母
净利润3.46、4.43、5.25亿元，对应PE为20、16、13。
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2024-04-18│香飘飘(603711)公司事件点评报告：利润高增超预期，降本增效成果显著
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盈利预测
我们看好公司生产端持续降本增效，期待新总裁销售策略改革成效，即饮板块实现快速增长；预计2024-2
026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元，当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
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2024-04-18│香飘飘(603711)经营势能向上，期待即饮旺季放量
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经营势能向上，期待即饮旺季放量
23年营收36.3亿，同比+15.9%；净利润2.8亿，同比+31.0%。23Q4营收16.5亿，同比+3.1%；净利润2.77亿
，同比-4.2%。24Q1营收7.2亿，同比+6.8%，净利润2521万，同比+331%。23年公司坚持“冲泡+即饮”双轮驱
动战略不变，冻柠茶/牛乳茶等即饮新品均录得良好表现；人事与团队调整后经营逐步向好。24Q1冲泡业务动
销良性、收入稳健增长，期待后续即饮业务在网点持续开拓/组织理顺下的良好表现。公司向16名核心管理技
术人员授予266万份股票期权、行权价14.58元、考核条件为以22年为基础24/25年营收增长不低于35%/50%，对
应同比增速16%/10%。预计公司24-26年EPS为0.84/0.99/1.16元。参考可比公司24年PE均值24x（Wind一致预期
），给予公司24年24xPE，目标价20.20元，“增持”。
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2024-04-18│香飘飘(603711)23年圆满收官，24年即饮业务可期
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投资评级与估值：维持2024-25年盈利预测，新增2026年，预测2024-26年归母净利润分别为3.5、4.5、5.
4亿，分别同比增长25%、29%、19%，最新收盘价对应2024-26年PE分别为21x、16x、14x，维持增持评级。中长
期维度，在渠道下沉及产品升级的推动下，公司冲泡业务的收入与现金流有望保持稳定增长；通过差异化定位
及一二线市场终端网点建设，公司即饮业务有望迅速上规模及大幅减亏，并可熨平自身季节性特征，从而实现
冲泡、即饮双轮驱动。
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2024-04-18│香飘飘(603711)2023年年报及2024年一季报点评：23年冲泡业务温和复苏，即饮业务持续发力
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盈利预测、估值与评级：考虑到即饮新品推广阶段费用投放较大，我们下调公司24-25年归母净利润预测
分别至3.43/4.06亿元（较前期预测分别下调6.9%/14.6%），新增26年归母净利润预测为4.79亿元。24-26年对
应EPS分别为0.84/0.99/1.17元，当前股价对应24-26年PE分别为20x/17x/14x。公司作为中国杯装奶茶的开创
者和领导者，在做大基本盘——冲泡业务的基础上，锐意进取开拓第二收入增长曲线——即饮业务，我们看好
公司未来发展前景，维持“增持”评级。
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2024-04-18│香飘飘(603711)公司年报点评：冻柠茶快速放量，盈利能力大幅改善
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为43.01/50.62/58.05亿元，归母净利润分
别为3.44/4.57/5.80亿元，对应EPS分别为0.84/1.11/1.41元/股。结合A股可比公司估值，给予公司20-25倍的
PE（2024E）估值区间，合理价值区间为16.80-21.00元，继续给予“优于大市”评级。
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2024-04-17│香飘飘(603711)冲泡基本盘持续恢复，即饮成长性亟待释放
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盈利预测与投资建议
考虑到公司新品扩展存在一定不确定性，我们下调了公司24-25年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母
净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年分别为3.56/4.44亿元），对应PE分别为21/17/14倍，参考24年
可比公司PE约25倍，合理给予公司行业平均PE，对应目标价19.95元/股，维持其买入评级。
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