研报评级☆ ◇603711 香飘飘 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 5 0 0 0 5
1年内 0 5 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.68│ 0.61│ 0.23│ 0.48│ 0.56│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 8.15│ 8.48│ 8.45│ 8.89│ 9.37│ 9.94│
│净资产收益率% │ 8.37│ 7.25│ 2.73│ 5.37│ 5.96│ 6.58│
│归母净利润(百万元) │ 280.29│ 253.19│ 95.24│ 196.35│ 229.75│ 269.15│
│营业收入(百万元) │ 3625.14│ 3287.30│ 2925.78│ 3224.59│ 3504.48│ 3752.11│
│营业利润(百万元) │ 343.25│ 309.98│ 137.30│ 249.96│ 290.92│ 342.84│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-19 增持 维持 --- 0.47 0.52 0.60 光大证券
2026-08-15 增持 维持 12.87 0.39 0.52 0.65 华泰证券
2026-06-01 增持 维持 --- 0.52 0.59 0.68 浙商证券
2026-05-03 增持 维持 --- 0.51 0.55 0.62 光大证券
2026-04-30 增持 维持 13.65 0.49 0.60 0.72 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-19│香飘飘(603711)2026年中报点评：26H1冲泡修复强劲，即饮调整蓄力 │光大证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：香飘飘发布2026年半年报，26H1公司实现营收12.77亿元，同比+23.31%；归母净利润0.11亿元，同比扭亏为盈
；其中26Q2实现营业收入3.98亿元，同比-12.49%，归母净利润-0.83亿元，亏损同比扩大。
26H1冲泡业务修复强劲，即饮业务短期承压。分产品，26H1冲泡业务实现营收6.7亿元，同比+57.7%，主要主要受益
于春节旺季窗口拉长及前期渠道价值链梳理初见成效，经销商信心恢复。即饮业务实现营收5.8亿元，同比-2.1%，系公司
主动进行渠道价值链梳理及外部竞争加剧所致。分区域，26H1各重点区域营收分化，华东/西南/华中/西北/华北/东北区
域实现营业收入4.7/1.8/1.5/1.0/0.6/0.2亿元，同比分别+33.1%/+18.3%/+16.9%/+19.1%/+4.2%/+12.1%；华南地区实现
营收0.4亿元，同比-21.6%。分渠道，26H1经销商渠道收入10.2亿元，同比+21%；电商渠道收入1.1亿元，同比+1.4%；出
口渠道收入0.2亿元，同比+0.8%；直营渠道收入1亿元，同比+109.3%，直营渠道表现亮眼，主要系公司加大对零食量贩渠
道的拓展。
26Q2冲泡业务/即饮业务分别实现营收1.0/2.8亿元，同比-12.5%/-13.4%。华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北区
域实现营业收入1.2/0.7/0.4/0.4/0.2/0.2/0.1亿元，同比-12.3%/-0.1%/-22.1%/-6.7%/-34.4%/-23.4%/-13.4%。经销商/
电商/出口/直营渠道分别实现营收3.1/0.3/0.1/0.3亿元，分别同比-13.2%/-58%/+54.9%/+11%。
26H1毛利率显著提升，Q2受规模效应影响下滑。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为35.1%/22.45%，分别同比+5.75/-4.5
7pcts，26H1毛利率增长系高毛利的冲泡业务在Q1旺季占比提升及规模效应显现，Q2毛利率下滑主要系营收规模下降及公
司为维护渠道健康加大渠道支持力度所致。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为24.04%/34.04%，分别同比-7.93/-4.47pc
ts，销售费用率下降，系职工薪酬支出和市场推广费减少所致。3）26H1/26Q2管理费用率分别为8.94%/15.01%，同比-0.7
5/+4.98pcts。4）综合来看，26H1/26Q2公司销售净利率达到0.83%/-20.75%，同比+10.26/-3.43pcts。
重点关注冲泡旺季表现及即饮业务的健康化、渠道化拓展。冲泡业务方面，公司战略重心在于稳健修复，Q2主动去库
存后渠道健康，为下半年旺季销售打下良好基础。同时，公司持续推进“药食同源”赛道探索，推出“古方八舒”等新品
，并计划通过与百年老字号品牌合作等方式解决营销痛点，强化品牌信任度。即饮业务方面，公司战略为加速拓展，Meco
果茶推出添加NFC果汁的“鲜果茶”系列，上半年试销良好，精准匹配健康化需求。公司将继续深耕校园渠道，并加大对
零食量贩、餐饮等新兴渠道的布局。
盈利预测、估值与评级：考虑公司冲泡业务修复趋势明确，即饮业务新品表现良好但渠道调整仍需时间，我们下调公
司26-28年归母净利润预测分别至1.95/2.17/2.46亿元（较前次预测下调幅度为6.5%、4.3%、3.2%）。当前股价对应26-28
年PE分别为25x/23x/20x。公司作为杯装饮品开创者，积极推动产品健康化、渠道多元化升级，"双轮驱动"战略下第二增
长曲线逐步清晰，我们看好公司未来发展前景，维持"增持"评级。
风险提示：即饮业务拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-15│香飘飘(603711)26Q2收入及利润端均有所承压 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26H1实现收入12.8亿元，同比+23.3%；归母净利润1,086.0万元，同比扭亏为盈；其中26Q2收入4.0亿元，同比-12.5%
；归母净利润-8,253.0万元，同比亏损幅度加大；业绩表现符合预告（此前业绩预告公司26H1实现归母净利润1,000-1,20
0万元）。26H1冲泡/即饮业务收入同比+57.7%/-2.1%，对应26Q2收入同比-13.3%/-13.5%。26Q2为冲泡业务传统淡季，公
司延续控货策略、优化渠道库存，经典系列表现稳健，原叶现泡轻乳茶等健康化新品持续培育；26Q2即饮业务收入同比下
滑，主要受天气、基数、旺季竞争及铺货节奏影响。26H1公司净利润扭亏为盈，主要由于26年春节时点变动及经销商信心
提升影响，公司冲泡产品销售旺季集中于春节前期，26年春节时点相比25年有所延后，使得26H1公司冲泡产品的旺季销售
窗口有所拉长；同时，通过前期公司对冲泡产品渠道价值链的深度梳理，带动经销商信心有效提升，冲泡业务在旺季期间
实现了较高的修复性增长。公司坚持冲泡与即饮双轮驱动的战略，期待新品表现，维持“增持”。
26Q2冲泡板块/即饮板块营收1.0/2.8亿，同比-13.3%/-13.5%
产品端：1）冲泡业务：26H1实现收入6.7亿元，同比+57.7%；其中26Q2收入1.0亿元，同比-13.3%。从经营节奏来看
，26Q1受益于26年春节时点相比25年有所延后，叠加公司渠道库存调整结束后，收入端已呈现明显改善，26Q1公司冲泡业
务收入同比+85.3%，26Q2为冲泡业务传统淡季，公司延续控货策略、优化渠道库存，经典系列表现稳健，原叶现泡轻乳茶
等健康化新品持续培育。2）即饮业务：26H1实现收入5.8亿元，同比-2.1%；其中26Q2收入2.8亿元，同比-13.5%；公司收
缩瓶装产品线的战略使得阶段性冻柠茶业务持续承压。渠道端，26H1经销商/电商/出口/主营渠道实现收入10.2/1.1/0.2/
1.0亿元，同比+21.0%/+1.4%/+0.8%/+109.4%。
26Q2毛利率同比-4.6pct，归母净利率同比-3.4pct
26H1毛利率同比+5.7pct至35.1%，26Q2同比-4.6pct至22.5%，26Q2即饮业务中的原材料成本压力较大，且销量减少、
影响公司毛利率。26H1销售/管理费用率同比-7.9/-0.8pct至24.0%/8.9%，26Q2同比-4.5/+5.0pct至34.0%/15.0%，销售费
用率同比减少主因职工薪酬支出和市场推广费减少、存货处理费用下降等；管理费用率同比变动幅度较大，主因去年同期
公司发生了股权激励费用冲回。26H1归母净利率同比+10.3pct至0.9%，26Q2归母净利率同比-3.4pct至-20.7%，26Q1低基
数背景下公司盈利能力明显修复，26Q2盈利能力承压。展望来看，公司成本压力基本可控，但伴随冲泡业务持续修复，公
司有望通过经营效率提升，推动全年净利率同比改善。
盈利预测与估值
考虑前期公司对冲泡产品渠道价值链的深度梳理，26年预计冲泡业务有望修复，我们上调26-28年收入预测，但考虑
部分成本压力、行业竞争等因素影响，我们下调盈利预测，预计26-28年EPS为0.39/0.52/0.65元（较前次-21%/-13%/-10%
），参考可比公司26年PE33x（Wind一致预期），给予公司26年33xPE，对应目标价12.87元（前值13.72元，对应26年28xP
E），维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-01│香飘飘(603711)2025年年报及2026年一季报业绩点评报告：26Q1业绩改善，冲│浙商证券 │增持
│泡业务修复驱动增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.26/0.95/0.71亿元（同比-11.0%/-62.4%/-67.3%），业绩
下滑主要系销量下降所致。
业绩扭亏为盈，26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.8/0.93/0.88亿元，收入同比+51.4%。
分产品：25年冲泡类/即饮类营收收入分别为18.8/10.1亿元，同比变动分别为-17.2%/+3.3%；26Q1冲泡类/即饮类营
收收入分别为5.6/3.0亿元，同比变动分别为+85.3%/+11.8%。
分渠道：25年经销商/电商/出口/直营营业收入分别为25.2/2.0/0.34/1.3亿元，同比分别为-15.0%/+8.2%/+77.6%/+7
1.6%，直营渠道上升主要系公司积极深耕渠道，销量同比增长所致；26Q1经销商/电商/出口/直营营业收入分别为7.1/0.8
/0.07/0.7，同比变动分别为+46.5%/+23.6%/+29.4%/+282.5%。
26Q1业绩改善，毛净利率双提升。
1）毛利率：2025年实现37.1%（同比-1.2pct），26Q1实现40.8%（同比+9.7pct）；
2）费用率：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.9%/7.2%/1.9%/-0.7%，同比变动+0.7/+0.4/+0.7/+1.1
pct；26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/6.2%/1.2%/-0.4%，同比变动-7.3/-3.2/-0.5/+0.4pct；
3）净利率：2025年实现3.2%（同比-4.4pct），26Q1实现10.6%。
公司2026Q1业绩改善，我们认为主要系：
1）冲泡业务旺季销售表现强劲，受春节时点后延影响，26Q1旺季窗口期有所拉长，同时公司前期对渠道价值链进行
梳理，推出“稳库存、稳价盘、稳信心”等措施，有效调动核心经销商积极性，推动冲泡业务修复增长；2）即饮业务保
持稳健增长，主要受益于Meco果茶的持续放量，报告期内Meco果茶实现销售收入2.73亿元，同比增长19.19%，带动即饮板
块收入增长；3）产品与渠道运营持续优化，公司围绕“年轻化、差异化、健康化”深耕品牌认知，并通过定制化拓展零
食量贩、会员店等渠道，同时积极培育果茶礼品市场，进一步支撑收入及利润增长。
维持“增持”评级
我们认为，后续公司持续推进新品&新渠道布局，业绩有望维持高增长，预计公司26-28年实现收入分别为33、35、38
亿元，同比增长分别为13%、7%、7%；预计实现归母净利润分别为2.1、2.4、2.8亿元，同比分别125%、13.5%、15.4%。预
计26-28年EPS分别为0.52、0.59、0.68元，对应PE分别为28/25/22倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-03│香飘飘(603711)2025年报与2026年一季报点评：26Q1业绩改善，盈利能力同比│光大证券 │增持
│提升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：香飘飘发布25年年报与26年一季报，25年实现营收29.26亿元，同比-11.0%；归母净利润0.95亿元，同比-62.4
%。26Q1实现营收8.78亿元，同比+51.4%；归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈。
26Q1渠道信心修复，冲泡与即饮营收均同比增长。分产品，25年冲泡业务实现营收18.81亿元，同比下降17.20%，主
要系公司为确保26年春节渠道与终端的货龄新鲜度，主动调整出货节奏。即饮业务实现营收10.05亿元，同比增长3.27%，
其中，Meco果茶持续增长，兰芳园冻柠茶因调整销售策略，对即饮收入造成负面影响。分区域，25年各个区域营收均同比
负增长，公司营收贡献前三大区域——华东/华中/西南的营收分别同比-15.54%/-25.43%/-6.02%。分渠道，25年经销渠道
实现营收25.17亿元，同比-15.01%。电商渠道实现营收2.02亿元，同比+8.21%。
直营实现营收1.33亿元，同比+71.56%，主要系来自零食量贩渠道的持续拉动，截至25年末，公司直营对接的零食量
贩门店数量已超过4万家。出口实现营收3395万元，同比+77.55%。
26Q1冲泡/即饮业务营收分别同比+85.31%/+11.76%，冲泡与即饮业务营收增长主要系渠道库存调整后恢复健康水平，
渠道价格得到修复，以及春节礼赠场景拉动。
经销/电商/出口/直营的营收分别同比+46.49%/+23.64%/+29.38%/+282.48%。
26Q1经销商数量较25Q4末净减少5家至1698家，公司持续优化调整经销商数量和结构。
营收规模正效应，叠加降本增效推动26Q1盈利能力提升。25年公司的毛利率为37.1%，同比-1.2pcts，毛利率下降主
要系营收规模负效应。公司的期间费用率为32.2%，同比+2.9pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.9%/7.2%
/1.9%/-0.7%，分别同比+0.7/+0.4/+0.7/+1.1pcts。虽然公司2025年职工薪酬、广告投入、股权激励费用下降，但是由于
营收规模负效应明显，销售费用率与管理费用率仍同比提升。综上，25年公司归母净利率分别为3.3%，同比-4.4pcts。
26Q1公司的毛利率为40.8%，同比+9.7pcts。期间费用率为26.4%，同比-10.7pcts。其中，销售/管理/研发/财务费用
率分别为19.5%/6.2%/1.2%/-0.4%，分别同比-7.3/-3.2/-0.5/+0.4pcts。
持续进行产品与渠道多元化，探索布局海外市场。作为国内冲泡奶茶龙头，公司连续多年位居杯装冲泡奶茶市场份额
第一，面对消费升级，以“健康化、年轻化、功能化”为方向，迭代推出原叶现泡轻乳茶、古方五红暖乳茶、古方八舒助
眠奶茶等新品，开辟“药食同源”养生新赛道，同时主动控出货节奏，优化礼盒产品带动渠道价格修复。即饮业务持续扩
容，Meco果茶通过口味升级、NFC版本强化健康属性，并加速渗透餐饮、零食量贩渠道。此外，2026年公司计划启动泰国
即饮生产基地建设，以东盟市场为目标，依托当地资源打造差异化高端产品，迈出全球化关键一步，为长期增长筑牢根基
。
盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争程度加剧，我们下调公司26-27年归母净利润预测分别为2.09/2.26亿元（较前
次预测分别下调8%/16%），新增28年归母净利润预测为2.54亿元。当前股价对应26-28年PE分别为28x/26x/23x。公司作为
中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与渠道开拓，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”
评级。
风险提示：新品增长不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│香飘飘(603711)25年渠道库存调整结束后26Q1业绩改善明显 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年收入/归母净利/扣非净利分别为29.3/1.0/0.7亿，同比-11.0%/-62.4%/-67.3%；其中25Q4收入/归母净利/扣非净
利为12.4/1.8/1.8亿，同比-7.9%/-21.7%/-20.4%；26Q1收入/归母净利/扣非净利为8.8/0.9/0.9亿，同比+51.4%/+597.4%
/+449.2%。收入端，25年冲泡板块/即饮板块营收18.8/10.1亿，同比-17.2%/+3.3%，冲泡业务收入下滑主因公司为保证渠
道货龄健康、主动给渠道纾压；即饮业务中，核心单品Meco果茶延续稳健的收入增长，但兰芳园冻柠茶因公司收缩瓶装产
品线的战略调整，对即饮板块的整体表现形成拖累。26Q1公司冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%，
渠道库存调整结束后、公司收入端已呈现明显改善。利润端，25年/26Q1公司毛利率同比-1.2/+9.7pct，归母净利率同比-
4.5/+13.9pct，25年公司冲泡业务阶段性承压，使得公司盈利能力有所下滑，但26Q1公司盈利能力同比明显改善。公司坚
持冲泡与即饮双轮驱动的战略，期待新品表现，维持“增持”。
26Q1冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%
产品端，25年冲泡板块/即饮板块营收18.8/10.1亿，同比-17.2%/+3.3%，冲泡业务收入下滑主因公司主动进行渠道调
整；即饮业务中，核心单品Meco果茶延续稳健的收入增长，但兰芳园冻柠茶因公司收缩瓶装产品线的战略调整，对即饮板
块的整体表现形成拖累。26Q1公司冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%，渠道库存调整结束后、公司
冲泡板块的收入端已呈现明显改善，即饮业务中已有新品储备、期待旺季表现。渠道端，25年经销商/电商/出口/直营渠
道实现营收25.2/2.0/0.3/1.3亿，同比-15.0%/+8.2%/+77.6%/+71.6%，出口及直营渠道表现较优。
26Q1毛利率同比+9.7pct，归母净利率同比+13.9pct
25年毛利率同比-1.2pct至37.1%（25Q4同比-0.8pct），毛利率较高的冲泡板块收入承压，对于公司整体毛利率有所
拖累，具体来看，25年冲泡业务毛利率同比-0.6pct，即饮业务毛利率同比+0.2pct；26Q1毛利率同比+9.7pct至40.8%。费
用端，25年销售费用率同比+0.7pct至23.9%（25Q4同比-0.9pct），26Q1销售费用率同比-7.3pct至19.5%；25年管理费用
率同比+0.4pct至7.2%（25Q4同比+0.6pct），26Q1管理费用率同比-3.2pct至6.2%。最终25年归母净利率同比-4.5pct至3.
3%（25Q4同比-2.6pct），25年公司冲泡业务阶段性承压，对于公司盈利能力形成制约；26Q1归母净利率同比+13.9pct至1
0.6%，低基数背景下盈利能力明显修复。
盈利预测与估值
考虑公司收缩瓶装产品线的战略调整使得阶段性冻柠茶业务持续承压，叠加PET、塑料包材等成本压力，我们下调公
司盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为2.0/2.5亿（较前次-13%/-7%），引入28年归母净利3.0亿，对应26-28年
EPS为0.49/0.60/0.72元。参考可比公司26年平均PE估值28x，给予其26年28xPE，目标价13.72元（前值15.39元，对应26
年27xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-09│香飘飘(603711)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、原叶现泡奶茶在礼品市场的销售情况及轻乳茶的后续规划？
答：2025年礼品销售旺季，公司将原叶现泡奶茶投放到礼品市场，一方面，为经销商提供了新的产品，受到了经销商
的欢迎；另一方面，填补了对应价格带的产品空缺，在提升礼品市场的整体价盘的同时，取得了不错的销售表现。
在原叶现泡轻乳茶方面，后续，公司将持续做好产品的试销以及推广工作，借助该产品向消费者传递“产品健康化”
的认知，刷新“香飘飘”品牌形象。
2、“药食同源”产品今年的发展和规划情况？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，古方五红针对女性生理期暖养需求，具有缓解疼痛、补气益血的功效
；古方八舒针对睡眠障碍，具备改善睡眠质量的功效。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了较为积极的反馈。公司未来会持续聚焦
消费者的养生需求，建立与消费者的信任度，探索更多产品创新，深化用户的触达和知晓。
3、公司后续对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：零食量贩渠道方面，公司将从三方面深耕布局：一是持续拓展直接合作的终端网点数量，将更多头部零食连锁系
统纳入直营合作体系；二是深化研发共创，为零食渠道打造定制化产品，加大新品首发合作力度；三是投建柔性生产线，
精准匹配零食渠道灵活多变的供货需求。通过多项举措协同落地，与零食渠道共建长期稳定的战略合作伙伴关系。
针对餐饮渠道方面，公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形态差异化的产品组合、口味专供等方式，验证餐
饮渠道的业务模式。
会员店方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓，目前已合作的包括盒马、沃尔玛沃集鲜等。
4、公司计划将泰国作为出口枢纽覆盖东盟市场。请问目前泰国基地的建设进度如何？
答：海外饮料市场增量空间广阔，公司积极重视海外市场的开拓。针对东南亚市场消费升级趋势，结合当地对中国茶
饮文化、杯装茶饮的接受度，评估当地建厂优势，公司计划于泰国投资建设即饮产品生产基地，将其打造为面向柬老缅越
及更广泛东盟市场的杯装果茶出口枢纽，进一步完善公司战略布局。目前泰国基地正在按照程序有序推进，后续进展公司
将按照相关规定及时履行信息披露义务。
5、目前奶茶店的开店数量？未来对于线下店的定位以及开店规划？
答：目前，公司已开设及筹备开设的共九家门店，包含杭州门店六家以及湖州门店三家。
当前，门店的定位是品牌宣传与体验窗口，旨在向消费者传递年轻、健康的产品理念，提供沉浸式的品牌互动空间；
同时也能更直接地收集市场反馈，为产品的研发和创新提供支撑。
未来，公司将结合公司需求、门店的实际运营情况以及市场反馈，稳步推进相关布局。
6、近些年公司请了多位代言人，投入的效果如何？后续对于产品代言人的规划？
答：根据消费者的喜好、结合公司产品特征签订代言人，是公司优化品牌营销策略的一环，在签约代言人的同时，公
司还开展了配套的跨界联名、快闪等年轻消费者喜爱的营销形式。
从营销活动的话题传播度、消费者触达等角度来看，邀请代言人均取得了一定的效果。后续，公司会结合业务情况，
继续选用合适的品牌营销方式，来加强与消费者的沟通。
7、公司是否有收并购计划？
答：目前，公司暂无明确的收并购项目。但针对收并购，公司始终保持开放的心态，期望寻找到与公司业务契合的标
的，与公司现有的业务形成协同，达到相互赋能的效果。但考虑到并购存在的相关风险，公司对于具体并购标的选择等会
非常慎重。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-04│香飘飘(603711)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司对于第三季度即饮业务的销售展望？
答：即饮业务作为公司“双轮驱动”战略的重要一环，是公司坚定投入的长期方向。
在当前消费大环境整体偏弱的情况下，公司延续“稳中求进”的经营基调，更注重自身能力的建设。目前，即饮业务
的渠道价值链梳理仍在继续推进，相关工作的效果需要时间逐步释放。
第三季度，公司将按照既定规划稳步推进各项经营工作，为即饮业务积累更扎实的发展基础。
2、新品类“鲜果茶”的销售情况？
答：公司在Meco果茶“真实果汁+原茶”的配方基础上，推出了添加NFC果汁的“鲜果茶”产品，并采用减糖配方，以
顺应消费者对健康化、低糖化的需求。该产品于今年上半年上市，目前仍处于试销阶段，从试销情况来看，鲜果茶取得了
较为积极的销售表现。
3、原叶现泡轻乳茶的上半年销售情况及后续规划？
答：春节过后，冲泡产品整体处于销售淡季。轻乳茶系列方面，公司更希望通过这款产品改变消费者对“香飘飘”品
牌的印象，传递产品健康化的理念，借助这一产品与消费者建立沟通、积累认知，当前以线上试销为主。
后续，公司将持续做好产品的试销工作，借助该产品向消费者强化“健康化”的认知，焕新“香飘飘”品牌形象。
4、公司后续对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：零食量贩渠道方面，公司将从三方面深耕布局：一是持续拓展直接合作的终端网点数量，将更多头部零食连锁系
统纳入直营合作体系；二是深化研发共创，为零食渠道打造定制化产品，加大新品首发合作力度；三是投建柔性生产线，
精准匹配零食渠道灵活多变的供货需求。通过多项举措协同落地，与零食渠道共建长期稳定的战略合作伙伴关系。
针对餐饮渠道方面，公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形态差异化的产品组合、口味专供等方式，验证餐
饮渠道的业务模式。
会员店方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓，目前已合作的包括盒马、沃尔玛沃集鲜等。
5、公司成本端情况如何？全年成本展望？
答：原材料锁价方面，公司2026新财年的原物料锁价工作已经完成，主要材料成本处于较为稳定的范围内。
成本端方面，上半年原油价格的波动对公司杯材成本、物流成本带来了一定的影响。公司将持续关注原油价格及上游
原材料的变化情况，做好成本端的管控。
6、公司上半年销售费用出现调整的原因？
答：上半年公司销售费用的调整，主要与公司“稳中求进”的经营基调有关。结合当前外部市场环境以及公司现阶段
的经营所需，公司没有开展大规模的营销投放，而是将精力更多放在自身能力的打磨上。
因此公司的费用投放整体保持克制，投放的节奏和结构相较以往有所调整，呈现出一定程度的下降。后续公司将根据
业务发展的实际需要，持续做好费用投入的统筹与优化。
7、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年上半年，公司产品销售情况相比2025年实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对上半年及全
年业绩形成积极支撑。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。公司将锚定长期发
展目标，以健康可持续经营为根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入与布局力度，不断提升
经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：30家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-01│香飘飘(603711)2026年9月1日-2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司2026年第二季度业绩表现原因？
答：公司2026年第二季度业绩增速相较一季度出现阶段性回落，主要系冲泡产品进入传统销售淡季，符合公司经营的
季节性规律；同时，公司为保障经销商利益，主动推进了即饮渠道的价值链梳理。
公司2026年第一季度的业绩增长，主要是两方面因素叠加的结果。一方面，2026年春节时点位于阳历二月，冲泡产品
旺季销售窗口期相比上一年有所拉长；另一方面，2025年公司对冲泡产品渠道价值链进行了系统性梳理，带动了渠道经营
积极性的提升，旺季期间冲泡产品销售实现了较好的修复性增长，对一季度整体业绩形成了有力的支撑。
二季度以来，公司延续“稳中求进”的经营基调，当前正对即饮业务的渠道价值链进行梳理，旨在为即饮业务的长期
健康发展夯实基础。公司坚持“长期主义”，希望每一步增长都建立在更扎实的基础上。后续公司将按照既定规划稳步推
进各项经营工作，并持续跟踪渠道梳理的落实情况。
2、公司对于第三季度即饮业务的销售展望？
答：即饮业务作为公司“双轮驱动”战略的重要一环，是公司坚定投入的长期方向。
在当前消费大环境整体偏弱的情况下，公司延续“稳中求进”的经营基调，更注重自身能力的建设。目前，即饮业务
的渠道价值链梳理仍在继续推进，相关工作的效果需要时间逐步释放。
第三季度，公司将按照既定规划稳步推进各项经营工作，为即饮业务积累更扎实的发展基础。
3、轻乳茶系列、古方系列的试销表现？
答：上半年春节过后，冲泡产品整体处于销售淡季。轻乳茶方面，公司更希望通过这款产品改变消费者对“香飘飘”
品牌的看法，传递产品健康化的理念，因此当前整体以线上试销为主，没有追求短期内的放量，更多是借助这一产品与消
费者建立沟通、积累认知。
古方养生系列，整体处于探测阶段，公司没有进行大规模的广告投放，更注重收集消费者的真实反馈。从目前试销的
情况来看，消费者评价反馈良好，公司后续将结合试销积累的情况，稳步推进相关布局。
4、上半年零食量贩、餐饮等新兴渠道的表现？
答：上半年，新兴渠道整体保持较好的推进节奏。零食量贩渠道方面整体表现较为积极，公司直接合作的终端门店已
达4万家，公司后续会继续加强与零食量贩系统的合作，进一步挖掘该渠道的增长潜力。
餐饮渠道方面，相较于零食量贩渠道，当前仍处于较为初期的阶段。公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形
态差异化的产品组合、口味专供等方式，逐步验证餐饮渠道的业务模式。
5、公司后续对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：零食量贩渠道方面，公司将从三方面深耕布局：一是持续拓展直接合作的终端网点数量，将更多头部零食连锁系
统纳入直营合作体系；二是深化研发共创，为零食渠道打造定制化产品，加大新品首发合作力度；三是投建柔性生产线，
精准匹配零食渠道灵活多变的供货需求。通过多项举措协同落地，与零食渠道共建长期稳定的战略合作伙伴关系。
针对餐饮渠道方面，公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形态差异化的产品组合、口味专供等方式等方式，
验证餐饮渠道的业务模式。
会员店方面方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓，目前已合作的包括盒马、沃尔玛沃集鲜等。
6、公司成本端情况如何？全年成本展望？
答：原材料锁价方面，公司2026新财年的原物料锁价工作已经完成，主要材料成本处于较为稳定的范围内。
成本端方面，上半年原油价格的波动对公司杯材成本、物流成本带来了一定的影响。公司将持续关注原油价格及上游
原材料的变化情况，做好成本端的管控。
7、目前奶茶店的开店数量？未来对于线下店的定位以及开店规划？
答：目前，公司已开设及筹备开设的共九家门店，包含杭州门店六家以及湖州门店三家。
当前，门店的定位是品牌宣传与体验窗口，旨在向消费者传递年轻、健康的产品理念，提供沉浸式的品牌互动空间；
同时也能更直接地收集市场反馈，为产品的研发和创新提供支撑。
未来开店方面，公司将结合公司需求、门店的实际运营情况以及市场反馈，稳步推进相关布局。
8、公司上半年销售费用出现调整的原因？
答：上半年公司销售费用的调整，主要与公司“稳中求进”的经营基调有关。结合当前外部市场环境以及公司现阶段
的经营所需，公司没有开展大规模的营销投放，而是将精力更多放在自身能力的打磨上。
因此公司的费用投放整体保持克制，投放的节奏和结构相较以往有所调整，呈现出一定程度的下降。后续公司将根据
业务发展的实际需要，持续做好费用投入的统筹与优化。
9、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年上半年，公司产品销售情况相比2025年实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对上半年及全
年业绩形成积极支撑。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。公司将锚定长期发
展目标，以健康可持续经营为根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入与布局力度，不断提升
经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-25│香飘飘(603711)2026年8月25-26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司2026年第二季度业绩表现原因？
答：公司2026年第二季度业绩增速相较一季度出现阶段性回落，主要系冲泡产品进入传统销售淡季，符合公司经营的
季节性规律；同时，公司为保障经销商利益，主动推进了即饮渠道的价值链梳理。
公司2026年第一季度的业绩增长，主要是两方面因素叠加的结果。一方面，2026年春节时点位于阳历二月，冲泡产品
旺季销售窗口期相比上一年有所拉长；另一方面，2025年公司对冲泡产品渠道价值链进行了系统性梳理，带动了渠道经营
积极性的提升，旺季期间冲泡产品销售实现了较好的修复性增长，对一季度整体业绩形成了有力的支撑。
二季度以来，公司延续“稳中求进”的经营基调，当前正对即饮业务的渠道价值链进行梳理，旨在为即饮业务的长期
健康发展夯实基础。公司坚持“长期主义”，希望每一步增长都建立在更扎实的基础上。后续公司将按照既定规划稳步推
进各项经营工作，并持续跟踪渠道梳理的落实情况。
2、二季度MECO果茶、鲜果茶的销售情况？
答：二季度，公司即饮业务延续“稳中求进”的经营基调，从长期主义的视角出发，将工作重心放在即饮业务渠道价
值链的梳理上，叠加
二季度天气因素，Meco果茶销量产生了一些波动，公司当前更看重渠道的健康和业务的长期发展。
鲜果茶是在Meco果茶“真实果汁+原茶”的配方基础上，推出的添加了NFC果汁的产品，并采用减糖配方，以顺应消费
者对健康化、低糖化的需求。该产品于今年上半年上市，目前仍处于试销阶段，从试销情况来看，鲜果茶取得了较为积极
的销售表现。
3、“药食同源”产品今年的发展和规划情况？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，古方五红针对女性生理期暖养需求，具有缓解疼痛、补气益血的功效
；古方八舒针对睡眠障碍，具备改善睡眠质量的功效。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了一系列的积极反馈。公司未来会持续聚
焦消费者的养生需求，建立与消费者的信任度，探索更多产品创新，深化用户的触达和知晓。
4、上半年零食量贩、餐饮等新兴渠道的表现？
答：上半年，新兴渠道整体保持较好的推进节奏。零食量贩渠道方面整体表现较为积极，公司直接合作的终端门店已
达4万家，公司后续会继续加强与零食量贩系统的合作，进一步挖掘该渠道的增长潜力。
餐饮渠道方面，相较于零食量贩渠道，当前仍处于较为初期的阶段。公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形
态差异化的产品组合、口味专供等方式，逐步验证餐饮渠道的业务模式。
5、公司后续对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：零食量贩渠道方面，公司将从三方面深耕布局：一是持续拓展直接合作的终端网点数量，将更多头部零食连锁系
统纳入直营合作体系；二是深化研发共创，为零食渠道打造定制化产品，加大新品首发合作力度；三是投建柔性生产线，
精准匹配零食渠道灵活多变的供货需求。通过多项举措协同落地，与零食渠道共建长期稳定的战略合作伙伴关系。
针对餐饮渠道方面，公司将针对不同的餐饮场景，通过容量、包装形态差异化的产品组合、口味专供等方式等方式，
验证餐饮渠道的业务模式。
会员店方面方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓，目前已合作的包括盒马、沃尔玛沃集鲜等。
6、公司成本端情况如何？全年成本展望？
答：原材料锁价方面，公司2026新财年的原物料锁价工作已经完成，主要材料成本处于较为稳定的范围内。
成本端方面，上半年原油价格的波动对公司杯材成本、物流成本带来了一定的影响。公司将持续关注原油价格及上游
原材料的变化情况，做好成本端的管控。
7、目前奶茶店的开店数量？未来对于线下店的定位以及开店规划？
答：目前，公司已开设五家门店，包含杭州门店四家以及湖州南浔门店一家，另有四家门店（杭州两家、湖州吴兴区
两家）正在推进中。
当前，门店的定位是品牌宣传与体验窗口，旨在向消费者传递年轻、健康的产品理念，提供沉浸式的品牌互动空间；
同时也能更直接地收集市场反馈，为产品的研发和创新提供支撑。
未来开店方面，公司将结合公司需求、门店的实际运营情况以及市场反馈，稳步推进相关布局。
8、公司计划将泰国作为出口枢纽覆盖东盟市场。请问目前泰国基地的建设进度如何？
答：海外饮料市场增量空间广阔，公司积极重视海外市场的开拓。针对东南亚市场消费升级趋势，结合当地对中国茶
饮文化、杯装茶饮的接受度，评估当地建厂优势，公司计划于泰国投资建设即饮产品生产基地，将其打造为面向柬老缅越
及更广泛东盟市场的杯装果茶出口枢纽，进一步完善公司战略布局。目前泰国基地正在按照程序有序推进，后续进展公司
将按照相关规定及时履行信息披露义务。
9、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年上半年，公司产品销售情况相比2025年实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对上半年及全
年业绩形成积极支撑。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。公司将锚定长期发
展目标，以健康可持续经营为根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入与布局力度，不断提升
经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：35家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-17│香飘飘(603711)2026年8月17日、19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
香飘飘食品股份有限公司于2026年08月17日及2026年8月19日在浙江省杭州市新天地商务中心望座西楼13楼举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有财通证券、华西证券、中海基金、递归资产、鹏华基金、华商基金、汇添富、中银基
金、华美投资、安中投资、鹏扬基金、安信基金、紫金信托、遵道资产、中兴正辞，上市公司接待人员有董事长、总经理
：蒋建琪，董事会秘书、财务总监：邹勇坚，独立董事：俞荣建、蒋胤华，证券事务代表：李菁颖。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91281603711.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|