价值分析☆ ◇603711 香飘飘 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 14 7 0 0 0 21
6月内 18 12 0 0 0 30
1年内 29 18 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.52│ 0.68│ 0.79│ 0.95│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 7.17│ 7.60│ 8.15│ 8.62│ 9.25│ 10.03│
│净资产收益率% │ 7.47│ 6.85│ 8.37│ 9.11│ 10.23│ 11.22│
│归母净利润(百万元) │ 222.54│ 213.89│ 280.29│ 323.66│ 390.16│ 462.64│
│营业收入(百万元) │ 3466.26│ 3127.82│ 3625.14│ 3954.71│ 4444.26│ 4972.53│
│营业利润(百万元) │ 227.09│ 284.80│ 343.25│ 398.67│ 480.70│ 571.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 0.74 0.87 1.01 天风证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.77 0.92 1.09 浙商证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.76 0.88 1.00 财通证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.75 0.89 1.05 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.76 0.85 0.94 民生证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.77 0.92 1.09 天风证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.77 0.88 1.03 华金证券
2024-09-01 增持 维持 16.4 0.82 0.98 1.21 海通证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.09 国海证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.77 0.89 1.06 光大证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.81 0.98 1.19 开源证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.74 0.87 0.99 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.77 0.95 1.10 中信建投
2024-08-29 买入 维持 18.75 0.75 0.85 1.00 太平洋证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.77 0.93 1.13 华西证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.92 华鑫证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.81 0.97 1.14 西南证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.79 0.91 1.03 民生证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.79 0.99 1.17 申万宏源
2024-08-27 买入 维持 --- 0.73 0.93 1.14 华福证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.82 1.01 1.23 方正证券
2024-08-07 增持 首次 --- 0.81 1.02 1.24 东吴证券
2024-07-30 增持 首次 --- 0.82 1.01 1.22 方正证券
2024-07-18 买入 维持 --- 0.82 1.01 1.20 华金证券
2024-07-18 增持 维持 --- 0.81 1.02 1.29 财通证券
2024-07-16 增持 首次 --- 0.81 0.98 1.19 开源证券
2024-07-10 增持 维持 --- 0.81 1.02 1.29 财通证券
2024-07-09 买入 维持 --- 0.84 0.99 1.15 华鑫证券
2024-06-18 买入 调高 --- 0.87 1.12 1.28 国海证券
2024-05-16 买入 维持 21.86 0.86 1.10 1.31 东北证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│香飘飘(603711)冲泡消化库存，果茶势头良好
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盈利预测：结合三季报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为0%/11%/10%（金额36/40/44亿元，24-26年前值为38/42/47亿元），归母净利润增速分别为8%/
17%/17%（金额3.0/3.6/4.1亿元，24-26年前值为3.2/3.8/4.5亿元），对应PE分别为20X/17X/14X，维持“买
入”评级。
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2024-11-05│香飘飘(603711)2024Q3业绩点评报告：24Q3业绩略有承压，期待后续改善
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略调整此前盈利预测，维持买入评级
考虑到终端需求仍在修复，且公司业务战略调整需要一定时间周期，我们下调此前对于冲泡和即饮新品放
量的业绩预期，调整此前盈利预测，预计2024-2026年实现收入38.76亿元、43.02亿元、48.46亿元，同比增长
分别为6.93%、10.99%、12.63%；实现归母净利润3.17亿元、3.79亿元、4.47亿元，同比增长分别13.13%、19.
43%、17.94%。预计2024-2026年EPS分别为0.77、0.92、1.09元，对应PE分别为18.46、15.46、13.10倍。
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2024-11-04│香飘飘(603711)冲泡淡季承压，即饮维持良好增长
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入36.4/39.6/42.5亿元，同比+0.4%/8.8%/7.3%；实现归母净
利润3.1/3.6/4.1亿元，同比+10.6%/15.9%/14.8%，对应PE为18/16/14x，维持“增持”评级。
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2024-11-01│香飘飘(603711)2024年三季报点评：冲泡收入有所承压，果茶增速亮眼
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS分别为0
.75元、0.89元、1.05元，对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│香飘飘(603711)2024年三季报点评：短期业绩承压，关注春节旺季备货
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投资建议：我们认为公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过“样板市场”积累的成功
模式，积极做好24Q4春节旺季的铺货与销售，预计经销商将积极提前备货。预计公司24-26年归母净利润增速
分别为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，当前股价对应P/E分别为18/16/15X，维持“推荐”评级
。
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2024-09-03│香飘飘(603711)产品渠道调整过渡，静待改革成效
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盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为5%/11%/10%（金额为38/42/47亿元，24-26年前值为42/48/53元），归母净利润增速分别为13%
/19%/19%（金额为3.2/3.8/4.5亿元，24-26年前值为3.5/4.3/5.4亿元），对应PE分别为14X/12X/10X，维持“
买入”评级。
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2024-09-01│香飘飘(603711)经营调整蓄势，期待战略见效
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投资建议：短期来看，随着产品定位及品牌营销策略逐步明晰，公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动
销，叠加前期渠道建设、冰冻化投入等动作有序推进，下半年即饮业务有望迎来放量增长，同时冲泡业务亦将
逐步进入旺季，有望推动公司收入利润持续改善；中长期来看，公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固
，叠加健康化升级有望迎来新发展阶段，即饮产品势能向好，随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元
化拓展以及营销推广力度加大等，即饮业绩弹性有望逐步释放，看好公司长期发展。考虑到Q2收入增速不及预
期及市场消费表现疲软，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的42.09/48.61/55.13亿元
调整为38.45/42.35/46.85亿元，同比增长6.1%/10.2%/10.6%，归母净利润由原来的3.37/4.16/4.93亿元调整
为3.15/3.63/4.23亿元，同比增长12.2%/15.3%/16.6%，维持“买入-B”评级。
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2024-09-01│香飘飘(603711)公司半年报：产品重新梳理定位，盈利能力继续改善
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盈利预测与投资建议
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为39.06/44.39/50.13亿元，归母净利润分别为3.37/4.03/4.96亿
元，对应EPS分别为0.82/0.98/1.21元/股。结合A股可比公司估值，给予公司16-20倍的PE（2024E）估值区间
，合理价值区间为13.12-16.40元，继续给予“优于大市”评级。
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2024-09-01│香飘飘(603711)2024年半年报点评：Q2收入承压，期待产品新定位下的后续发展
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盈利预测和投资评级：展望未来，公司继续坚持奶茶及饮料“双轮驱动”战略，在稳定开拓固体冲泡奶茶
市场的同时，大力拓展即饮饮料市场，实现公司持续、健康、稳定的发展，考虑到公司各项业务重新调整和梳
理，预计短期内对收入有所扰动，我们调整对公司的盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为37.97/4
3.10/48.54亿元，同比+5%/+14%/+13%；归母净利润为3.25/3.86/4.47亿元，同比+16%/19%/+16%；EPS分别为0
.79/0.94/1.09元，对应PE分别为14/12/10X，维持“买入”评级。
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2024-08-31│香飘飘(603711)24H1业绩承压，期待后续战略梳理成效
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盈利预测、估值与评级：考虑到消费环境与行业竞争情况，我们下调公司24-26年归母净利润预测分别至3
.16/3.66/4.34亿元（较前次预测分别下调7.9%/9.9%/9.4%）。24-26年对应EPS分别为0.77/0.89/1.06元，当
前股价对应24-26年PE分别为14x/12x/10x。公司作为中国杯装奶茶的开创者和领导者，重新梳理战略再出发，
我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
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2024-08-29│香飘飘(603711)公司信息更新报告：组织变革双轮渠道，产品渠道布局旺季
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收入略低于预期，布局下半年旺季，维持“增持”评级
公司发布2024半年报，实现营业收入11.79亿元，同比增长0.75%，归母净利润亏损0.3亿元，整体同比减
亏0.15亿元，公司2024Q2实现营业收入4.54亿元，同比下降7.54%，归母净利润端亏损0.55亿元，同比亏损扩
大0.05亿元。公司上半年淡季梳理组织，规划产品战略，布局渠道开发，预计进入三季度夏季即饮板块有望发
力，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元，同比增长19.2%、20.
3%、21.3%，当前股价对应PE为13.2、11.0、9.0倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│香飘飘(603711)2024年半年报点评：主业阶段承压，即饮蓄势待发
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盈利预测：24H1公司产品规划、组织架构、渠道模式等多方面已基本梳理到位，期待下半年销售逐步步入
正轨，综合考虑外部环境以及公司各业务进展，我们调整2024-2026年归母净利润为3.06/3.56/4.09亿元（前
值为3.3/4.2/5.1亿元），分别同比+9%/17%/15%（前值为+19%、26%、22%），对应PE为14/12/11倍，维持“增
持”评级。
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2024-08-29│香飘飘(603711)冲泡收入略承压，即饮继续减亏
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盈利预测：下半年冲泡产品迎来旺季，利润预计较好，但考虑到外部消费环境和行业竞争情况，我们下调
盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入38.00、41.22、45.04亿元，实现归母净利润3.15、3.88、4.52亿元
。
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2024-08-29│香飘飘(603711)Q2业绩承压，积极调整再出发
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盈利预测：考虑整体需求较疲软，行业竞争较激烈，我们下调2024-2026年盈利预测，我们预计公司2024-
2026年实现收入38.78/42.41/47.09亿元，同比增长7%/9%/11%，实现利润3.07/3.49/4.11亿元，同比增长30%/
24%/19%，对应PE为23/20/17X。我们按照2024年业绩给25倍PE，一年目标价18.75元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│香飘飘(603711)Q2经营承压，即饮产品定位调整重新出发
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参考公司公告，我们下调公司24-26年42.96/49.40/55.82亿元的预测至38.06/43.71/48.82亿元；下调24-
26年EPS0.86/1.09/1.32元的预测至0.77/0.93/1.13元。对应2024年8月28日收盘价10.74元的股价对应估值分
别为14/12/10倍，维持买入评级。
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2024-08-28│香飘飘(603711)公司事件点评报告：业绩表现承压，产品焕新期待改善
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盈利预测
我们认为公司饮料业务重新启动新定位与场景，动销情况值得期待；Q2受经济环境疲软与多雨水天气影响
，叠加冲泡去库存，业绩表现略承压，建议关注Q3饮料旺季边际改善情况。根据中报，我们略调整公司2024-2
026年EPS分别为0.70/0.80/0.92（前值为0.84/0.99/1.15）元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级
。
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2024-08-28│香飘飘(603711)2024年半年报点评：利润端短期亏损，期待渠道调整成效
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元，EPS分别为0
.81元、0.97元、1.14元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│香飘飘(603711)2024年中报点评：短期业绩承压，静待改革成效
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投资建议：预计公司24-26年归母净利润增速分别为3.3/3.7/4.3亿元，同比+15.9%/14.9%/13.9%，当前股
价对应P/E分别为14/12/10X，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│香飘飘(603711)24Q2表现承压，静待调整成效
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投资评级与估值：考虑到需求弱复苏，略下调盈利预测，预测2024-26年归母净利润分别为3.3亿、4.1亿
、4.8亿（前次3.5亿、4.5亿、5.4亿），分别同比增长17%、24%、18%，最新收盘价对应2024-26年PE分别为14
x、11x、9x，维持增持评级。中长期维度，在渠道下沉及产品升级的推动下，公司冲泡业务的收入与现金流有
望保持稳定增长；通过差异化定位及一二线市场终端网点建设，公司即饮业务有望迅速上规模及大幅减亏，并
可熨平自身季节性特征，从而实现冲泡、即饮双轮驱动。
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2024-08-27│香飘飘(603711)收入端略微承压，渠道调整完毕亟待启航
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考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归
母净利润分别为2.98/3.83/4.69亿元（原值为3.31/4.02/4.9亿元），对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司
业绩仍具成长性，维持“买入”评级
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2024-08-27│香飘飘(603711)公司点评报告：24Q2即饮稳健，关注销售团队优化协同
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盈利预测：我们预计公司2024-26年分别实现营业收入41.14/47.02/53.35亿元，同比增长13.49%/14.30%/
13.46%，分别实现归母净利润3.36/4.17/5.04亿元，同比增长19.85%/24.11%/20.89%,EPS分别为0.82/1.01/1.
23元/股，对应PE分别为13X/11X/9X，维持“推荐”评级。
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2024-08-07│香飘飘(603711)杯饮天地新，香飘知行路
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润3.3/4.2/5.1亿元，分别同比+19%、26%、22%，对
应PE分别为15/12/10倍，结合分部估值，在冲泡业务稳定情况下，低估明显，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-07-30│香飘飘(603711)公司深度报告：稳冲泡拓即饮，路远行则将至
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26年分别实现营业收入41.14/47.02/53.35亿元，同比增长13.4
9%/14.30%/13.46%，分别实现归母净利润3.36/4.16/5.03亿元，同比增长19.85%/23.70%/20.95%,EPS分别为0.
82/1.01/1.22元/股，对应PE分别为14X/11X/9X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-07-18│香飘飘(603711)短期调整业绩承压，战略清晰未来可期
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投资建议：公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固，叠加健康升级有望迎来新发展阶段，即饮产品
势能向好、蓄势待发，伴随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，即
饮业绩弹性有望逐步释放，看好公司长期发展。由于公司Q2业绩略不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计20
24-2026年公司营业收入由原来的42.73/49.15/55.86亿元调整为42.09/48.61/55.13亿元，同比增长16.1%/15.
5%/13.4%，归母净利润由原来的3.46/4.35/5.05亿元调整为3.37/4.16/4.93亿元，同比增长20.3%/23.2%/18.5
%，维持“买入-B”评级。
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2024-07-18│香飘飘(603711)战略层面厘清，战术层面推进，静待成效显现
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投资建议：二季度公司增速略有承压，但方向确定后，战术层面也就能有的放矢。企业维持自身的战略定
力，为后续放量积聚势能。预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元，同比增长14.18%/15.
00%/15.15%；实现归母净利润3.32/4.20/5.29亿元，同比增长18.59%/26.37%/25.95%；实现EPS为0.81/1.02/1
.29元，对应PE为15/12/9x，维持“增持”评级。
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2024-07-16│香飘飘(603711)公司首次覆盖报告：推进改革，冲泡稳健，即饮潜力十足
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香飘飘公司是冲泡奶茶行业赛道龙头企业，经过多年积累的品牌与创新优势，进军即饮产品赛道，先后推
出杯装果汁茶、瓶装冻柠茶等产品，品牌方面公司聚焦“香飘飘”、“MECO蜜谷”、“兰芳园”三大品牌，构
建产品矩阵。公司走出外部环境负面影响，自2023年开始发力改革，制定双轮驱动战略，调整组织架构，引入
职业经理人，公司在冲泡业务稳健增长的基础上，即饮业务有望助力公司实现高速增长。我们预计香飘飘公司
2024-2026年收入分别为42.6、49.2、56.7亿元，同比增长17.6%、15.4%、15.3%；归母净利润分别为3.3、4.0
、4.9亿元，同比增长19.2%、20.3%、21.3%；对应EPS分别为0.81、0.98、1.19元，当前股价对应PE分别为15.
0、12.5、10.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-07-10│香飘飘(603711)果茶战略初见成效，策略梳理谋定长远
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元，同比增长14.18%/15.00%/15.15%
；实现归母净利润3.33/4.20/5.31亿元，同比增长18.97%/26.00%/26.31%；实现EPS为0.81/1.02/1.29元，对
应PE为15/12/10x，维持“增持”评级。
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2024-07-09│香飘飘(603711)公司事件点评报告：盈利实现减亏，期待新产品定位效果
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盈利预测
我们认为公司饮料业务中果汁茶刚启动新定位与场景，动销情况值得期待；冻柠茶线下铺货表现较好，但
Q2受经济环境疲软与多雨水天气影响，整体略不及预期，建议关注Q3饮料旺季边际改善情况。我们预计公司20
24-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-06-18│香飘飘(603711)公司深度研究：冲泡龙头改革再起，即饮业务蓄势待发
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盈利预测和投资评级：公司冲泡基本盘稳固，第二增长曲线即饮板块已经起势，双轮驱动雏形已现，公司
重视激励，未来改革预期强烈。我们调整对公司的盈利预测，预计2024-2026年公司的营业收入分别为42.49/4
7.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；预计归母净利润分别为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；
预计EPS分别为0.87/1.12/1.28元，对应PE分别为17/13/12x。考虑到公司即饮业务持续放量，该业务盈利拐点
可期，我们将公司上调至“买入”评级。
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2024-05-16│香飘飘(603711)冲泡稳健修复，即饮重焕新生
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投资建议：公司冲泡业务稳健修复，即饮业务高增势能有望延续，预计2024-2026年公司EPS为0.86/1.10/
1.31元，对应PE为20X/16X/13X，维持“买入”评级。
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