研报评级☆ ◇603712 七一二 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 7 3 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.00│ 0.57│ -0.32│ 0.12│ 0.27│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 5.58│ 6.05│ 5.67│ 5.85│ 6.10│ 6.45│
│净资产收益率% │ 17.99│ 9.42│ -5.68│ 2.05│ 4.40│ 6.30│
│归母净利润(百万元) │ 774.92│ 439.79│ -248.82│ 92.00│ 207.50│ 313.00│
│营业收入(百万元) │ 4039.62│ 3267.74│ 2153.81│ 2236.00│ 2955.00│ 3867.50│
│营业利润(百万元) │ 767.92│ 419.67│ -376.48│ 100.00│ 230.00│ 356.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-11 买入 维持 --- 0.11 0.26 0.41 长江证券
2025-09-25 增持 首次 --- 0.12 0.28 0.40 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│七一二(603712)产品跨代处于阶段性底部，静待后续新产品定型 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025三季报，2025Q1-3累计实现营业收入11.92亿元，同比减少25.92%，归母净利润亏损2.06亿元；单季度
来看，Q3实现营业收入5.61亿元，同比增长37.65%，归母净利润亏损0.92亿元。
事件评论
公司坚持开源创增，在深耕既有领域市场的同时，积极拓展第二增长曲线赛道。军用通信方面，在航空通信领域，前
期成功中标的某新平台综合通信导航识别系统，成功获得批量订货并进入产品交付阶段；某协同数据链产品全面打开市场
，客户订货持续放量；积极拓展无人领域新市场，与客户签订某无人平台差分起降引导设备合同。在地面通信领域，车载
终端、单兵终端市场持续订货。在卫星通信与卫星导航领域，多型卫星导航设备完成首次批量交付，某平台北斗卫星导航
设备实现批量订货，前期科研投入顺利实现成果转化，未来市场空间广阔。同时，新业务领域方面，公司持续加大新领域
市场开拓力度，抢抓低空反无业务发展机遇，形成了“成体系要素全、实战化”的无人机反制系统解决方案，圆满完成了
2025年夏季达沃斯论坛保障任务，在低空经济领域加速布局。
民用通信方面，在铁路通信领域，继续保持市场龙头地位；在城市轨道交通领域，持续深耕既有无线通信市场，积极
布局维保、改造等新业务领域，达成青岛地铁西海岸快线及北京燕房线等改造项目自有品牌TAU试装试用合作协议；加快
推动新产品5G集群在轨道交通市场的应用，已联合天津移动等运营商在天津地铁、青岛地铁等地完成5G产品测试；继续抢
占市域铁路领域市场，成功中标温州S1线等项目；积极探索引导客户新需求，融合5G、AI、无人机协同等新技术元素，赋
能无线调度方案，为客户提供更高效的定制化方案，得到用户认可。在轨道交通无线通信市场加速向智能化融合化升级的
关键阶段,公司依托核心技术优势，在竞争中潜心布局，抢占市场先机。
我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为0.88/1.98/3.14亿元，对应PE分别为178、79、50倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-09-25│七一二(603712)军工AI系列报告之三：专网无线通信系统核心供应商，数据链│申万宏源 │增持
│应用有望带动业绩高增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司为国内专网无线通信核心供应商，看好未来业绩增长弹性。公司前身为湖南电器制造厂，深耕专网无线通信多年
，在超短波通信电台、航空抗干扰电台等产品具备较强先发优势。当前公司主营业务聚焦军用无线通信领域，涵盖终端、
系统等多类产品，其中无线通信终端及系统产品为公司主要营收来源。公司产品适配下游多平台，可满足多类型任务需求
，空地两端均有配套应用。回顾公司历史财务情况，受行业需求波动影响，近年来公司营收及利润短期承压。受产品结构
变化等影响，无线通信终端产品毛利率处于历史相对低位。由于收入体量下滑，人工支出等费用固定，叠加股权激励摊销
费用增加导致费用率处于高位。此外，公司股权激励计划有序推进中，深度绑定核心团队利益，并将营业收入作为解锁条
件之一，彰显公司管理层业绩恢复增长信心。伴随未来下游需求恢复，公司产品批产叠加盈利能力改善，公司业绩具备较
大回升空间。
国防信息化持续推进，无线通信为核心建设板块。信息化建设作为国防建设重要一环，长期具备装备体系升级需求。
C4ISR系统作为军工信息化核心，近三年美国持续加大投入，重要地位凸显。目前我国军事通信水平仍有升级空间，军用
无线通信的现代化改造迫在眉睫。航空板块，航空装备更新放量有望带动机载设备需求增加。此外，陆军地面无线通信装
备使用渗透率有望进一步提升，仍存一定需求缺口。公司是我军专网无线通信设备的主要供应商，聚焦超短波波段应用，
与其他厂商存在一定差异化竞争优势，且自主掌握超短波跳频、无线自组网等多项核心技术，处于行业领军地位。
数据链实现作战模式跨越式升级，发展潜力巨大。军事作战模式升级，拉动多武器平台通信交互需求，数据链应运而
生。数据链由传输通道、通信协议、标准格式化信息三部分构成，其相较于传统语音通信具备一定优势，且可应用于陆海
空天多领域，同时接入多装备平台实现战场态势信息共享。数据链可根据用途划分为指控链、情报链、武协链等多种类别
，各类型链路功能有所区分。参考美国，其数据链研发起步较早，LINK系列持续迭代。在信息交互能力、组网覆盖范围、
网络环境适应性、接入平台种类等多方面实现了多次升级。因此，数据链具备长期迭代升级需求，发展空间较大，预计下
游需求有望持续释放。
首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为专网无线通信系统核心供应商，空地两端配套需求饱满，且后续数据链增量
弹性较大，伴随下游需求恢复，公司产品有序交付，公司营收规模有望加速回升。我们预计公司2025E-2027E年归母净利
润分别为0.96、2.17、3.12亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为173/76/53倍。选取相关的代表性公司海兰信、上
海瀚讯进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为235/104/83倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到公
司无线通信产品在超短波频段处于领军地位，且业务高度契合我国军工智能化发展所需，数据链等新兴业务有望带动业绩
高增，因此首次覆盖，并给予“增持”评级。
风险提示：军品下游订单落地节奏不及预期风险、公司产品研发进度不及预期风险、盈利能力波动风险
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|