研报评级☆ ◇603712 七一二 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ -0.32│ -0.64│ -0.19│ 0.06│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 6.05│ 5.67│ 5.04│ 4.92│ 4.96│ 5.11│
│净资产收益率% │ 9.42│ -5.68│ -12.66│ -3.70│ 1.35│ 4.48│
│归母净利润(百万元) │ 439.79│ -248.82│ -492.12│ -145.04│ 48.96│ 175.56│
│营业收入(百万元) │ 3267.74│ 2153.81│ 2147.98│ 2195.55│ 2644.54│ 3201.19│
│营业利润(百万元) │ 419.67│ -376.48│ -471.15│ -144.25│ 56.50│ 189.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- -0.20 0.07 0.26 长江证券
2026-09-04 增持 维持 --- -0.12 0.05 0.15 华创证券
2026-06-04 买入 维持 --- -0.22 0.05 0.22 中信建投
2026-05-09 买入 维持 --- -0.20 0.07 0.26 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- -0.20 0.07 0.26 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│七一二(603712)收入同比复苏，盈利仍然承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入7.61亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润-1.11亿元，同比减亏；分
季度来看，2026Q2实现营业收入5.15亿元，同比增长24.10%，实现归母净利润-0.46亿元，同比减亏。
事件评论
2026H1，公司营业收入较上年同期增长20.57%，主要原因是专用无线通信终端产品交付较去年同期呈上升趋势。公司
强化全面预算管理，积极推行降本增效措施，但受批量交付产品价格因素的影响，综合毛利率同比有所下降；同时为保障
核心能力建设、保持行业地位，持续进行一定规模的战略性研发投入。综上，公司当期营收增幅尚不足以覆盖综合成本费
用，导致经营业绩仍出现亏损。
在军用通信领域，公司紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作，形成了技术体制领先
、新质新域拓展的装备科研生产体系。航空通信领域，中标某直升机回传系统项目，在方案竞标和试飞比测阶段均斩获第
一，成功独家中标，实现了通信领域的全新技术应用；地面通信领域，中标某新型指挥系统超短波通信设备，该设备是构
成该指挥系统的核心装备，装备车型全面覆盖指挥车等核心品类；卫星通信与卫星导航领域，中标某北斗三号系统提升工
程项目及某天通/北斗设备项目，满足新型作战应用需求。
在民用通信领域的铁路通信方面，完成国铁V2.5CIR系列产品性能样机开发工作，开始CRCC认证审核，具备较强的市
场先发优势；国铁新一代CIR研制方面，完成合新铁路5G-R试用前期工作及大秦铁路5G-R试验第一阶段全部试验工作，标
志着新一代CIR研发工作进入现场试用阶段，公司产品继续保持第一梯队。城市轨道交通方面，完成5G车载台性能样机研
发及车地高速无线转储系统的样机设计，实现技术的自主可控。公司持续稳固全国重点区域市场，顺利中标上海1号线信
号改造、上海市域嘉闵线、南京2号线、厦门3号线二期、广州2号线、北京燕房线等重点项目，稳固区域市场份额。
公司持续强化对子公司的经营及投后管理，收购完成的方州科技有序推进业务、财务、内控、人员、文化等多维度经
营融合，围绕通信与仿真技术深度融合、双向赋能，推动母子公司主业深度协同。津移通信已报送了上市申报材料，并于
6月17日收到北交所出具的《受理通知书》。由北京航空航天大学牵头、公司联合参与攻关的中国民航星基导航运行系统
关键技术及应用项目，荣获国家科学技术进步奖一等奖。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-1.55/0.56/1.98亿元，2027/2028同比增速为135.97%/256.04%，2
027/2028年对应PE分别为165/46倍。
风险提示
1、技术创新研发投入管控风险；2、产品技术迭代风险；3、市场竞争进一步加剧的风险；
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2026-09-04│七一二(603712)2026年半年报点评：收入恢复增长、单季交付逐步提速 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入7.61亿元，同比增长20.57%；实现归属于上市公司股
东的净利润-1.11亿元；实现扣非归母净利润-1.38亿元；基本每股收益-0.14元。
评论：
收入恢复增长、单季交付提速，利润端仍受毛利率与费用结构制约。半年报显示，营收同比增20.57%，主要原因是专
用无线通信终端产品交付较上年同期上升。分结构看，终端侧放量是收入回升的核心，但综合毛利率同比回落，主要系批
量交付产品所致；叠加战略性研发投入仍处较高水平，当期收入增幅尚不足以完全覆盖综合成本费用，经营业绩继续亏损
。从节奏上看，Q2收入明显强于Q1，说明交付确认在二季度更加集中，利润端单季亏损亦较Q1收窄，经营有边际改善迹象
，但全年扭亏仍取决于下半年产品结构、价格水平与费用管控。
费用精细化与回款改善并行。期间费用方面，管理费用同比下降2.18%，研发费用同比下降10.05%，反映研发与运营
侧的精细化管控；销售费用同比增20.43%，主要系加大市场开拓、销售人员支出增加。现金流方面，销售商品、提供劳务
收到的现金约11.85亿元，经营现金流净额较上年同期大幅减亏，回款与经营质量边际好转。资产负债方面，期末存货约2
3.03亿元、较年初小幅上升；应收票据较年初明显下降，应收账款仍处高位，后续仍需关注回款节奏。
军民用多点中标与新品推进，十五五开局期订单储备持续夯实。军用通信方面，半年报披露中标某直升机回传系统（
方案竞标与试飞比测均为第一、独家中标）、某新型指挥系统超短波通信设备，以及北斗三号系统提升、天通/北斗设备
等项目，传统领域与新质新域同步拓展。民用通信方面，国铁V2.5CIR性能样机开发并进入CRCC认证；合新线、大秦线等5
G-R试验推进，新一代CIR进入现场试用阶段；城轨侧完成5G车载台性能样机等研发，并在上海、南京、广州、北京等重点
区域中标改造/新建项目。公司定位专网无线通信核心供应商，下半年将在现有业务稳健经营基础上，拓展出口、低空经
济、训练仿真、装备维修等方向。我们认为，随着“十五五”装备建设与专网升级推进，公司订单与产品储备有望逐步转
化为收入，盈利修复需观察交付结构与价格环境。
投资建议：公司为我国专网无线通信核心供应商，2026H1收入恢复增长、经营现金流改善，军民用多点突破与新品导
入奠定中长期基础。我们预计公司2026-2028年营业收入为22.51、25.57、29.17亿元，归母净利润为-0.94、0.36、1.13
亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。
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2026-06-04│七一二(603712)短期业绩承压，持续高研发投入构筑长期壁垒 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司实现营业收入21.48亿元，同比下降0.27%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.92亿元，同比下降97.78
%。公司业绩出现亏损，主要系专用通信领域特殊机构用户需求出现阶段性波动，部分型号订单延迟、交付放缓，同时新
拓展领域尚未形成规模订货所致。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技
术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，传统领域份额稳中有升，新兴领域快速拓展，未来增长空间广阔。
事件
公司披露2025年年报，2025年实现营业收入21.48亿元，同比下降0.27%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.92亿
元，同比下降97.78%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润-5.41亿元，同比下降87.87%。公司业绩出现亏损，主要系
专用通信领域特殊机构用户需求出现阶段性波动，部分型号订单延迟、交付放缓，同时新拓展领域尚未形成规模订货所致
。
公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入2.46亿元，同比增长13.79%；归母净利润-6521万元，同比下降20.71%
；扣非归母净利润-7006万元，同比下降15.79%。公司一季度收入实现稳健增长，但利润端短期承压，同时经营性现金流
状况显著改善。
简评
1、短期业绩承压，终端产品业务展现韧性，持续高研发投入构筑长期壁垒
2025年，公司实现营业收入21.48亿元，同比微降0.27%；归母净利润为-4.92亿元，同比下降97.78%。业绩亏损主要
原因包括：1）专用通信领域特殊机构用户需求阶段性波动，部分订单延迟交付；2）为维持核心竞争力，研发投入持续增
长但尚未完全转化为收入；3）订单放缓导致存货跌价准备和信用减值准备同比增加；4）本期确认的递延所得税资产金额
减少。分季度看，2025年Q1-Q4营业收入分别为2.16亿元、4.15亿元、5.61亿元、9.56亿元，归母净利润分别为-0.54亿元
、-0.60亿元、-0.92亿元、-2.86亿元。分产品看，专用无线通信终端产品业务展现较强韧性，实现营业收入12.54亿元，
同比增长2.63%；系统集成产品业务受需求波动影响较大，实现营业收入7.46亿元，同比下降6.83%。尽管短期业绩承压，
公司仍坚持创新驱动，25年研发投入达6.88亿元，同比增长9.19%，占营业收入比重高达32.05%，为未来发展积蓄动能。
2、军用通信业务多点突破，新域新质领域成果显著
公司紧跟装备信息化、智能化发展趋势，在多个新领域取得关键进展，为未来增长奠定基础。航空通信领域：公司中
标某直升机/蜂群项目，标志着首次涉足蜂群数据链领域，实现了无人测控数据链的重大突破。同时，前期中标的某新平
台综合通信导航识别系统已获得批量订货并进入交付阶段，某协同数据链产品订货持续放量。地面通信领域：某机动通信
项目顺利通过初样评审，并以此为契机完成了多军兵种新一代信息装备的需求论证。
同时，公司中标某抗干扰增强技术预研项目，标志着在非扩谱抗干扰技术领域迈出关键一步。卫星通信与导航领域：
可适配多型无人平台的北斗三号起降引导设备完成地面联试及试飞，并已顺利开展首次批产交付，前期科研投入成功实现
成果转化。
3、民用通信业务龙头地位稳固，持续开拓新市场与新产品
公司在民用通信领域持续发挥技术和市场优势，稳固基本盘的同时积极拓展增量市场。铁路通信领域：公司作为行业
标准主要制定者，继续保持市场龙头地位。公司完成下一代调度通信主要设备5GCIR的研发及现场实验，并成功研发AI机
车台样机，标志着公司铁路无线通信产品进入宽带和人工智能阶段。城市轨道交通领域：公司持续中标多个城市的无线系
统项目，包括天津Z2线、温州S1线、上海多条线路的改造及新建项目。同时，公司成功研制并小批量生产了具有完全自主
知识产权的宽带车载无线接入设备、国产化信创版调度系统等产品，提升了核心竞争力。
4、外延并购拓展业务版图，完善产业布局
为完善产业布局，公司积极通过外延并购拓展能力边界。2025年，公司启动收购北京方州科技有限公司（简称“方州
科技”）52.4596%的股权，交易金额为3.39亿元。方州科技在军工AI数据链传输领域具备核心能力，此次收购有助于公司
强化系统级解决方案能力，与主业形成良好协同。根据协议，交易对方承诺方州科技2025-2027年度累计净利润不低于1.5
亿元，为投资回报提供了一定保障。
5、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，持续高研发投入构筑长期壁垒，维持买入评级
公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项
无线通信体制的制定。公司计划抢抓“十五五”装备建设机遇，做大战术通信、数据链、卫星通信与导航等重点市场，强
化系统级产品与整体解决方案供给能力，并积极拓展训练仿真、民用出口、装备维修等新兴市场。民品方面，将加速5G-R
产品研发及国产化适配，并持续跟进国内外轨道交通项目。我们看好公司未来前景，预计公司2026年至2028年的归母净利
润分别为-1.66、0.41和1.71亿元，同比增长分别为66.23%、124.55%和318.46%，相应26年至28年PE分别为-66.37、270.3
1和64.60倍，维持买入评级。
风险分析
1、研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比重常年高于20%，如果研发成果不及预期，将显
著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领
域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
3、激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可
能会影响公司的长远业绩。
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2026-05-09│七一二(603712)需求筑底，持续研发投入保障技术优势 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，实现营业收入2.46亿元，同比增长13.79%，归母净利润亏损0.65亿元，同比减少20.71%。
事件评论
公司持续深耕市场，聚力创新。军用通信方面，在航空通信领域，前期成功中标的某新平台综合通信导航识别系统，
成功获得批量订货并进入产品交付阶段；某协同数据链产品全面打开市场，客户订货持续放量；积极拓展无人领域新市场
，与客户签订某无人平台差分起降引导设备合同；某新平台通信导航识别系统完成批量交付工作，并获得客户金牌表彰。
在地面通信领域，车载终端、单兵终端市场持续订货，成功上装有/无人测控装备、某型指挥车、信息车等多个新平台，
新市场开拓稳中有进。在卫星通信与卫星导航领域，某平台北斗卫星接收设备进入批产交付阶段，前期科研投入顺利实现
成果转化，未来市场空间广阔；卫星通信功能模块完成基本型改制，顺利实现订货并上装新平台。同时，新业务领域方面
，公司持续加大新领域市场开拓力度，抢抓低空反无业务发展机遇，形成了“成体系、要素全、实战化”的无人机反制系
统解决方案，圆满完成了2025年夏季达沃斯论坛保障任务。
民用通信方面，在铁路通信领域，继续保持市场龙头地位；在城市轨道交通领域，公司持续稳固既有市场，深度挖掘
客户需求，积极布局维保、改造等新兴业务，加快新研产品线市场化落地。先后中标滨海控制中心骨干通信系统集成项目
、天津Z2线专用通信及警用通信系统集成项目；中标温州S1线、上海1号线无线系统改造项目，以及上海23号线、上海15
号线南延、成都成德线无线系统项目；加快推进5G集群新产品在轨道交通领域的应用，成功中标天津地铁2号线专用无线
改造宽窄融合调度系统项目；积极探索、挖掘并引导客户新需求，融合5G、毫米波、AI等新技术，打造轨道通信智能化解
决方案，为客户提供高效定制化服务，并获得用户高度认可。公司依托行业地位与核心技术优势，前瞻布局未来市场，为
企业长期稳健发展奠定坚实基础。
公司深入推进精益运营管理，以降本增效、流程优化为核心，不断深化运营管理体系建设，持续推进管理提质增效。
在集团化管控方面，坚持放管结合的核心原则，进一步优化管控架构，明晰权责体系，强化统筹协同与资源整合，推动集
团整体运营效率持续提升。在内控管理方面，不断优化内控与风险防控体系，强化关键环节监督，严守合规经营底线，为
企业稳健运行提供坚实保障。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为-1.55/0.56/1.98亿元，同比增速为69%/136%/256%。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2026-05-07│七一二(603712)需求阶段性放缓，静待景气复苏 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，2025A实现营业收入21.48亿元，同比减少0.27%，归母净利润亏损4.92亿元；分季度来看，公司2
025Q4实现营业收入9.56亿元，同比增长75.54%，归母净利润亏损2.86亿元。
事件评论
公司2025年全年亏损，主要原因系：一是专用通信领域特殊机构用户需求出现阶段性波动，订单结构优化调整，部分
型号订单延迟、交付放缓，同时公司布局的新拓展领域尚未形成规模订货导致营收收缩；二是为维持公司核心竞争力，研
发投入持续增长，但2025年度未明显转化为收入，导致净利润承压；三是订单放缓、终端客户需求变化，导致计提存货跌
价准备同比增加，销售回款周期拉长、回款规模未达预期，导致计提的信用减值准备同比增加；四是2025报告期对比前期
确认递延所得税资产金额减少。
军用通信方面，在航空通信领域，中标某直升机/蜂群项目，该项目的成功中标，标志着公司首次涉足蜂群链路领域
，拓宽了有/无人协同、无人机蜂群应用场景，实现了蜂群数据链领域、无人测控数据链领域的重大突破；中标某数据服
务中心项目，该项目帮助用户对各类结构化、非结构化数据进行采集、处理、管理和分析，有效提高数据分析效能和智能
化能力；中标某舰载数据链传输系统，该项目可实现某型机的训练网络覆盖，构建空空、空地通信网络。在地面通信领域
，某机动通信项目顺利通过初样评审，正积极开展系统联调和野外组网互通工作，整体进展符合预期规划，同时得益于该
项目中标成果，完成多军兵种新一代信息装备的需求论证工作，战术通信产品行业领先地位持续巩固；中标某抗干扰增强
技术预研、某模型体系构建、某目标通信系统等项目，其中在抗干扰增强技术预研项目竞标工作中，深化“产学研用”协
同创新，与国内高校联合攻关，产学研深度融合终结硕果，同时这一重大突破也标志着我公司在非扩谱抗干扰技术领域迈
出关键一步，为复杂电磁环境下的通信安全提供了全新解决方案。在卫星通信与卫星导航领域，可适配多型无人平台的北
斗三号起降引导设备完成地面联试及试飞工作，并已顺利开展首次批产交付工作。
公司销售费用同比减少16.22%至0.63亿元，主要系销售人员人工支出及公司宣传广告费较同期下降，管理费用同比减
少11.69%至1.85亿元，主要系管理人员人工支出及日常运营必要支出较同期下降，研发费用同比增长9.19%至6.88亿元，
主要系直接投入较同期增加。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为-1.55/0.56/1.98亿元，2027-2028年同比增速为136%/256%。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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