研报评级☆ ◇603719 良品铺子 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ -0.12│ -0.37│ 0.07│ 0.23│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 5.59│ 4.98│ 4.80│ 4.98│ 5.11│
│净资产收益率% │ 7.24│ -2.06│ -7.40│ 1.47│ 4.65│ 5.10│
│归母净利润(百万元) │ 180.29│ -46.10│ -147.65│ 28.00│ 93.00│ 104.00│
│营业收入(百万元) │ 8045.89│ 7159.20│ 5485.53│ 4986.00│ 4755.00│ 4747.00│
│营业利润(百万元) │ 260.67│ -25.21│ -179.80│ 58.00│ 154.00│ 173.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 维持 --- 0.07 0.23 0.26 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│良品铺子(603719)2025年报点评：经营调整，静待改善 │光大证券 │增持
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事件：良品铺子发布2025年年报，2025全年实现营业收入54.86亿元，同比-23.38%；归母净亏损1.48亿元，24年同期
亏损0.46亿元；扣非归母净亏损1.78亿元，24年同期亏损0.75亿元。其中，25Q4单季度实现营业收入13.45亿元，同比-19
.87%；归母净亏损0.25亿元，24年同期亏损0.65亿元；扣非归母净亏损0.31亿元，24年同期亏损0.72亿元。
新业态冲击影响持续，经营体量收缩。分渠道看，2025公司线上/线下渠道分别实现营业收入21.68/32.60亿元，同比
-26.05%/-21.86%。线下渠道受零食量贩等新业态冲击影响，门店业务的竞争压力较大，销售表现承压。2025年直营零售/
加盟零售/团购业务分别实现营业收入13.61/13.59/5.41亿元，同比-20.76%/-27.47%/-7.04%，各业务均有不同程度的收
入同比下滑。截至2025年末公司门店总数为2107家，较2024年末净减少门店597家（加盟店净减少248家，直营门店净减少
349家）。分地区看，2025年华中/华东/西南/华南/华北和西北地区分别实现营业收入15.70/3.10/3.87/3.51/1.01亿元，
同比-15.87%/-38.95%/-32.92%/-27.01%/-36.21%，华东基地市场降幅小于其他外埠市场。
分品类看，2025年公司坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品分别实现收入9.25/3.72/11.40/3
.00/9.76/17.16亿元，分别同比-18.70%/-40.64%/-11.97%/-27.58%/-35.43%/-19.05%，不同品类体量均有收缩，其中果
干果脯和糖果糕点类降幅更大。
费用投放有所缩减，利润端相对承压。毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分别为24.83%/24.42%，25Q4同比+0.5
9pcts，环比-1.72pcts，25Q4毛利率的同比改善主要系细分渠道中的线上渠道毛利率同比实现较大幅度提升。费用端，20
25全年/25Q4销售费用率分别为22.90%/20.85%，25Q4同比-1.79pcts，环比-2.89pcts，费用投放力度有所降低。2025全年
/25Q4管理费用率分别为4.02%/4.27%，25Q4同比+0.83pcts，环比+0.03pcts。综合来看，2025全年/25Q4公司归母净利率
分别为-2.69%/-1.88%，利润端表现进一步承压。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测值0.28/0.93亿元，新增2028年归母净利润预
测为1.04亿元；对应2026-2028年EPS为0.07/0.23/0.26元，当前股价对应P/E分别为148/45/40倍，公司具备一定的品牌力
，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。
风险提示：线上竞争加剧，原材料成本波动，门店拓展不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-11│良品铺子(603719)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司的一品一链战略,到目前为止,有哪些积极进展?
答:您好,感谢您的关注。今年以来,公司为持续提升用户体验,进行了"一品一链"产品创新,围绕原料和工艺的差异化
打造产品,如澳洲安格斯牛肉脆片、香酥龙虾尾等,并推出秭归-香橙吐司、"仙桃-山珍去骨鳝丝"等溯源新品;通过集中供
应、产地工厂结合、优化标准与订单快反机制等,在保障品质与新鲜度的同时,实现供应链增值提效。谢谢!
2、目前联名 ip产品得到消费者的关注,请问公司产品目前有哪些联名 ip,谢谢
答:您好,感谢您的关注。良品铺子重视通过品牌联名合作丰富产品体验、提升消费者体验。2024年,公司曾与萌兰、P
ingu 及热门动漫 IP《全职高手》等开展联名合作,有效扩大了在年轻消费群体中的影响力。目前,公司联名合作侧重文化
赋能与地域特色联动,例如携手中国京剧等非遗 IP 推出国风礼盒,联合潜江"虾皇"等地域头部品牌打造特色单品,通过这
类深度合作传递品质理念与文化价值。后续公司将结合市场趋势和品牌战略,适时推进更多贴近消费者喜好的联名活动。
谢谢!
3、请问目前地方政府对公司有哪些帮扶,谢谢
答:您好,感谢您的关注。各级政府为公司提供了良好的发展环境。公司联合各原料产区及当地政府强化供应链协同,
持续深化"一品一链"战略,依托"供应链+ 品牌+ 渠道"深度协同,推动公司从"品质零食"向 "品质食品"的生态转型。后续
公司将持续深化政企联动,借助地方资源进一步夯实发展基础。谢谢!
4、我是贵公司的一名投资者,此前我结合实际市场调研,整理了几份关于公司走出困局的建议书并发送至投资者信箱,
不知您是否已查收。这些建议均基于真实调研数据形成,具备较强的落地可行性,相信能为公司经营决策提供一定参考价值
,恳请您能拨冗翻阅。麻烦您在方便时予以回复,感谢您的关注与支持!
答:您好!感谢您对公司的关注与用心支持,您的建议我们已及时查收,并将结合业务实际认真研究,再次感谢您为公司
发展建言献策,谢谢!
5、杨总,请问公司在市值管理方面有哪些措施,是否会推进股份回购?谢谢
答:您好,感谢您的关注。公司将进一步完善与资本市场的沟通机制,积极探索更有效的市值管理举措,努力做好生产经
营,提升投资价值,回报广大投资者。如有股份回购等相关计划,公司将依法依规及时履行信息披露义务。谢谢!
6、三季度直营门店净减少148家,远超加盟店闭店数量,请问直营门店的调整逻辑与加盟店有何不同?后续直营体系的
优化目标是什么?
答:您好,感谢您的关注。公司通过优化低效门店进行门店策略性调整,同时大力深化单店模型,着力提升渠道结构效率
,夯实渠道健康度。谢谢!
7、库存周转天数显著高于行业平均,且华东、西南等区域营收下滑超30%,供应链端将如何针对区域需求优化库存管理
以降本增效?
答:您好,感谢您的关注。公司目前正稳步推进供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施,后续将持续加强成本费
用管控,推动公司稳健发展。针对区域需求差异下的库存优化,由公司自主研发的"门店动态补货决策数据集"已经落地应用
,该系统能有效缩短采购决策时间,优化库存结构。谢谢!
8、毛利率同比下降1.81个百分点,同时线上流量费用上升,公司在平衡降价促销与费用管控上有哪些具体举措?毛利率
回升至什么水平是短期目标?
答:您好,感谢您的关注。公司将持续通过产品结构优化、供应链降本、精益管理等举措推进毛利率及费用指标的优化
。谢谢!
9、公司在建立与独立董事的常态化沟通机制、协助独立董事了解公司经营情况方面,是否完善且有效?
答:您好,感谢您的关注。目前,公司已建立完善的常态化沟通机制,除定期董事会外,针对经营中的重要动态,会通过合
规渠道及时与独立董事沟通;若独立董事需深入了解具体业务细节,也会协调相关负责人对接说明,机制运行高效。谢谢!
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