研报评级☆ ◇603719 良品铺子 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.45│ -0.12│ -0.36│ 0.07│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.21│ 5.59│ 4.73│ 4.80│ 5.00│
│净资产收益率% │ 13.99│ 7.24│ -2.06│ -7.65│ 1.45│ 4.65│
│归母净利润(百万元) │ 335.48│ 180.29│ -46.10│ -145.00│ 28.00│ 93.00│
│营业收入(百万元) │ 9439.61│ 8045.89│ 7159.20│ 5651.00│ 5494.00│ 5695.00│
│营业利润(百万元) │ 436.26│ 260.67│ -25.21│ -174.00│ 54.00│ 142.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 增持 维持 --- -0.36 0.07 0.23 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│良品铺子(603719)2025年三季报点评：经营承压，持续调整 │光大证券 │增持
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事件：良品铺子发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入41.40亿元，同比-24.45%；归母净亏损1.22亿元，24年同
期盈利0.19亿元；扣非归母净亏损1.46亿元，24年同期亏损315万元。其中，25Q3单季度实现营业收入13.11亿元，同比-1
7.72%；归母净亏损0.29亿元，24年同期亏损450万元；扣非归母净亏损0.27亿元，24年同期亏损1061万元。
线上流量分化，叠加量贩等线下业态冲击，各业务条线持续调整。分渠道看，25Q3公司营收端处于调整期，公司线上
/线下渠道分别实现营业收入5.61/9.02亿元，同比-14.02%/-20.15%。线上渠道受电商平台整体流量下滑影响，动销表现
持续承压。线下渠道近几年持续受到零食量贩业态竞争，门店业务经营压力较大。25Q3直营/加盟零售/团购业务分别实现
营业收入3.74/3.77/1.52亿元，同比-19.83%/-25.58%/-3.58%，各业务均有不同程度收入同比下滑。截至25Q3末公司门店
总数为2227家，较25年中净减少门店218家（加盟店净减少70家，直营门店净减少148家），25Q3已签约待开业门店为18家
（加盟店/直营店分别为14/4家）。受其他业态冲击和公司主动关闭低效门店影响，公司门店数量持续收缩。分地区看，2
5Q3华中/华东/西南/华南/华北和西北地区分别实现营业收入4.31/0.85/1.01/1.03/0.31亿元，同比-14.75%/-36.33%/-31
.44%/-27.40%/-31.08%。
产品结构调整拉低毛利率，利润端相对承压。毛利率方面，25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为24.96%/26.14%，25Q3同
比-1.81pcts，环比+2.08pcts。毛利率同比降低主要系公司在降价策略下，部分产品价格带降低，导致整体毛利率同比下
降。费用端，25Q1-Q3/25Q3销售费用率分别为24.27%/23.74%，25Q3同比+0.78cts，环比-1.97pcts。销售费用率同比的提
升主要系收入体量收缩下规模效应减弱，叠加线上流量费用的提升。环比的改善主要系公司加强费用管控，对组织人员进
行优化调整。管理费用率分别为3.93%/4.23%，25Q3同比+0.20pcts，环比-0.82pcts。综合来看，25Q1-Q3/25Q3公司归母
净利率分别为-2.95%/-2.19%，利润端持续承压。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整期。我们下调2025年归母净利润预测
至-1.45亿元，前次预测为0.20亿元；下调2026-2027年归母净利润预测至0.28/0.93亿元（较前次下调77.1%/30.4%）；对
应2026-2027年EPS为0.07/0.23元，当前股价对应P/E分别为177/53倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，
维持“增持”评级。
风险提示：线上竞争加剧，原材料成本波动，门店拓展不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-11│良品铺子(603719)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司的一品一链战略,到目前为止,有哪些积极进展?
答:您好,感谢您的关注。今年以来,公司为持续提升用户体验,进行了"一品一链"产品创新,围绕原料和工艺的差异化
打造产品,如澳洲安格斯牛肉脆片、香酥龙虾尾等,并推出秭归-香橙吐司、"仙桃-山珍去骨鳝丝"等溯源新品;通过集中供
应、产地工厂结合、优化标准与订单快反机制等,在保障品质与新鲜度的同时,实现供应链增值提效。谢谢!
2、目前联名 ip产品得到消费者的关注,请问公司产品目前有哪些联名 ip,谢谢
答:您好,感谢您的关注。良品铺子重视通过品牌联名合作丰富产品体验、提升消费者体验。2024年,公司曾与萌兰、P
ingu 及热门动漫 IP《全职高手》等开展联名合作,有效扩大了在年轻消费群体中的影响力。目前,公司联名合作侧重文化
赋能与地域特色联动,例如携手中国京剧等非遗 IP 推出国风礼盒,联合潜江"虾皇"等地域头部品牌打造特色单品,通过这
类深度合作传递品质理念与文化价值。后续公司将结合市场趋势和品牌战略,适时推进更多贴近消费者喜好的联名活动。
谢谢!
3、请问目前地方政府对公司有哪些帮扶,谢谢
答:您好,感谢您的关注。各级政府为公司提供了良好的发展环境。公司联合各原料产区及当地政府强化供应链协同,
持续深化"一品一链"战略,依托"供应链+ 品牌+ 渠道"深度协同,推动公司从"品质零食"向 "品质食品"的生态转型。后续
公司将持续深化政企联动,借助地方资源进一步夯实发展基础。谢谢!
4、我是贵公司的一名投资者,此前我结合实际市场调研,整理了几份关于公司走出困局的建议书并发送至投资者信箱,
不知您是否已查收。这些建议均基于真实调研数据形成,具备较强的落地可行性,相信能为公司经营决策提供一定参考价值
,恳请您能拨冗翻阅。麻烦您在方便时予以回复,感谢您的关注与支持!
答:您好!感谢您对公司的关注与用心支持,您的建议我们已及时查收,并将结合业务实际认真研究,再次感谢您为公司
发展建言献策,谢谢!
5、杨总,请问公司在市值管理方面有哪些措施,是否会推进股份回购?谢谢
答:您好,感谢您的关注。公司将进一步完善与资本市场的沟通机制,积极探索更有效的市值管理举措,努力做好生产经
营,提升投资价值,回报广大投资者。如有股份回购等相关计划,公司将依法依规及时履行信息披露义务。谢谢!
6、三季度直营门店净减少148家,远超加盟店闭店数量,请问直营门店的调整逻辑与加盟店有何不同?后续直营体系的
优化目标是什么?
答:您好,感谢您的关注。公司通过优化低效门店进行门店策略性调整,同时大力深化单店模型,着力提升渠道结构效率
,夯实渠道健康度。谢谢!
7、库存周转天数显著高于行业平均,且华东、西南等区域营收下滑超30%,供应链端将如何针对区域需求优化库存管理
以降本增效?
答:您好,感谢您的关注。公司目前正稳步推进供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施,后续将持续加强成本费
用管控,推动公司稳健发展。针对区域需求差异下的库存优化,由公司自主研发的"门店动态补货决策数据集"已经落地应用
,该系统能有效缩短采购决策时间,优化库存结构。谢谢!
8、毛利率同比下降1.81个百分点,同时线上流量费用上升,公司在平衡降价促销与费用管控上有哪些具体举措?毛利率
回升至什么水平是短期目标?
答:您好,感谢您的关注。公司将持续通过产品结构优化、供应链降本、精益管理等举措推进毛利率及费用指标的优化
。谢谢!
9、公司在建立与独立董事的常态化沟通机制、协助独立董事了解公司经营情况方面,是否完善且有效?
答:您好,感谢您的关注。目前,公司已建立完善的常态化沟通机制,除定期董事会外,针对经营中的重要动态,会通过合
规渠道及时与独立董事沟通;若独立董事需深入了解具体业务细节,也会协调相关负责人对接说明,机制运行高效。谢谢!
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参与调研机构：1家
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2025-09-26│良品铺子(603719)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司出海产品销售情况如何。是否有战略重点发力出海
答：您好，感谢您的关注。公司目前主要通过与出口经销商合作开展海外业务。谢谢！
2、尊敬的杨红春董事长：
您好！我是良品铺子的忠实用户兼小股东，长期关注公司发展，对今年公司拓展新品类、推行“一品一链”模式等改
革调整措施深表认可。现基于消费体验与观察，梳理了九点建议（已详呈公司投资者邮箱），核心方向包括：推早餐/夜
宵等场景化套餐、办公场景增电梯广告打造商务送礼形象、重点布局闪购业务、聘专业团队做共情类新媒体内容、优化线
上平台链接与套餐等，盼为公司破局量贩竞争、提升复购提供参考。
您查阅邮箱dongban@lppz.com内详函，若有机会进一步沟通交流更佳。衷心祝愿良品铺子持续发展，再创佳绩！
一名忠实用户与小股东
答：答：您好，感谢您的宝贵建议，我们将结合业务实际认真研究，谢谢！
3、公司上半年亏损，具体原因是什么？战略调整何时能带动业绩改善？
答：您好，感谢您的关注。2025年上半年，公司净利润表现下滑，主要系公司主动采取降价让利、淘汰低效门店、投
入线上流量、政府补助及理财收益同比下降等多重因素叠加影响。公司围绕品质升级，通过“一品一链”迭代采购体系，
持续优化供应链；打造从源头到消费终端的透明化、可视化产业链条，全链路溯源，强化品牌信任状；同步优化单店模型
，精益生产改善，提升经营效率，进而提升公司产品及渠道竞争力。谢谢！
4、中报显示上半年净闭店259家至2445家，线下客流提升措施效果有限。请问：①公司如何评估门店关闭对长期渠道
布局的影响？未来是否继续优化线下网络，重点布局哪些区域或店型？②线上流量成本高企背景下，抖音、美团等平台引
流的实际ROI如何？是否有计划通过私域运营（如：社群、直播）降低依赖？③团购业务作为增长点，如何进一步渗透企
业福利市场并提升客单价？
答：您好，感谢您的关注。公司深化单店模型，通过门店租金成本控制及低效门店策略性优化，着力提升渠道结构效
率，夯实渠道健康度；同时，通过“线下门店+本地生活+私域运营”全域生态协同，持续提升店圈流量转化效率。谢谢！
5、财务负责人您好，中报毛利率24.42%同比下降7.46个百分点，扣非净利润-1.19亿元。请问：①毛利率大幅下滑的
主因是降价还是供应链成本波动？未来通过哪些措施（如：垂直整合、代工模式优化）改善？②现金流净额同比增长301%
至2.53亿元，主要来源是什么？是否计划利用现金储备进行战略投资或回购股份？③负债率43.17%处于高位，短期债务占
比多少？如何防范流动性风险？
答：您好，感谢您的关注。报告期内，公司持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响
了公司的毛利率。公司经营活动产生的现金流量净额增加，主要系销售规模下降及利润总额下降，公司支付的各项税费同
比减少，同时公司加强费用管控并对组织人员进行优化调整，支付的职工薪酬及其他与营业活动有关的现金减少。公司将
持续聚焦主业，强化产品品质，优化产品结构，提升供应链管理水平，提升品牌势能及美誉度等一系列举措，不断提升企
业核心竞争力，努力促进公司业绩回升向好。谢谢！
6、总经理您好，2025年中报显示公司营收28.29亿元，同比下降27.21%，净利润亏损9355万元，主要归因于降价策略
和产品结构调整。请问：①当前“降价不降质”策略是否已触及成本优化的底线？未来如何平衡价格竞争力与品牌高端定
位？②在量贩零食品牌低价冲击下，公司如何通过差异化（如：健康化、功能化产品）建立护城河？③管理层对下半年及
未来一年的业绩改善有何具体计划？是否考虑调整渠道结构或推出新业务线？
答：您好，感谢您的关注。公司始终坚持“以客户需求为核心、为顾客创造价值”的产品策略，以品质零食为核心，
构筑了以源头品质把控和供应链透明度为核心的差异化竞争优势。谢谢！
7、请问三季度整体经营情况对比二季度是否有改善
答：您好，感谢您的关注。公司将持续聚焦主业，做好各项业务经营管理工作，关于公司最新业务经营情况，敬请留
意公司公告。谢谢！
8、在管理层频繁调整（如杨银芬卸任、程虹接任）背景下，请问：①独立董事如何评估新战略（如“零食+农产品”
融合）的可行性？是否设置关键绩效指标（KPI）跟踪进展？②针对降价导致的短期利润承压，独立董事如何平衡股东短
期利益与长期战略投入？③公司ESG报告中未披露供应商分级管理数据，独立董事是否建议提升供应链透明度？
答：您好，感谢您对良品铺子的关注。作为独立董事，我始终从保障公司长期健康发展、维护中小股东权益的角度出
发，关注核心战略落地成效。报告期，公司围绕品质升级，通过“一品一链”迭代采购体系，持续优化供应链；打造从源
头到消费终端的透明化、可视化产业链条，全链路溯源，强化品牌信任状；同步优化单店模型，精益生产改善，提升经营
效率，符合公司长期竞争力构建的目标。谢谢！
9、请问该公司会被ST吗？股东持续减持股票几年了。
答：您好，感谢您的关注。根据上海证券交易所的相关规则，公司目前不存在被实施其他风险警示（ST）和退市风险
警示（*ST）的情形。公司将持续做好日常经营管理工作，努力提升经营业绩和企业价值，积极回报投资者。
10、请问公司上市的主要目的就是为了各位股东的减持吗？除了减持，大家还做过哪些工作，为何股价和业绩越来越
差，谢谢
答：您好，感谢您的关注。二级市场股价表现受市场环境、大盘走势等多重复杂因素影响，公司管理团队将持续努力
提升业绩和价值，争取以更好的表现回馈广大投资者，同时提请投资者注意投资风险。谢谢！
11、请问杨总1、在门店数量持续减少的背景下，公司如何提升剩余门店的盈利能力？2、国资控股后，是否会进驻管
理层，创始团队目前是否有人员变动？
答：您好，感谢您的关注。目前，公司在门店渠道落地产品驱动战略，促进核心单品转化率提升，并通过美团、抖音
等平台精准引流反哺及深化会员私域运营激活店圈流量，努力提升单店盈利能力。有关控制权变更进展，公司将根据法律
法规的规定及时进行信息披露，敬请广大投资者注意投资风险。谢谢！
12、你好，请问与广州轻工的和解谈判进行到哪一步了？
答：您好，感谢您的关注。有关诉讼进展情况，敬请留意公司公告。谢谢！
13、杨总好，目前官司进展如何？武汉国资成功控股后，将在哪些方面提供具体支持？
答：您好，感谢您的关注。有关诉讼和公司控制权变更进展，公司将根据法律法规的规定及时进行信息披露，具体情
况以公司在指定信息披露媒体公布的相关公告为准。谢谢！
14、杨总你好，请问与广州轻工的股权纠纷是否会影响当前控制权转让？公司有何应对方案确保经营稳定？
答：您好，感谢您的关注。有关诉讼和公司控制权变更进展，公司将根据法律法规的规定及时进行信息披露，敬请广
大投资者注意投资风险。该事项对公司的生产经营和当期损益无重大影响。公司目前各项业务经营情况正常，并将继续围
绕公司发展战略，提升公司可持续发展及盈利能力，为公司和股东创造更大价值。谢谢！
15、请问贵公司可以去实地调研吗？
答：您好，感谢您对良品铺子的关注。公司非常欢迎个人投资者到公司实地调研，您可以通过投资者专线预约对接，
谢谢！
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