研报评级☆ ◇603719 良品铺子 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ -0.12│ -0.37│ 0.13│ 0.23│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 5.59│ 4.98│ 4.99│ 5.18│ 5.37│
│净资产收益率% │ 7.24│ -2.06│ -7.40│ 2.64│ 4.38│ 4.75│
│归母净利润(百万元) │ 180.29│ -46.10│ -147.65│ 53.00│ 91.00│ 101.00│
│营业收入(百万元) │ 8045.89│ 7159.20│ 5485.53│ 5016.50│ 4774.50│ 4842.50│
│营业利润(百万元) │ 260.67│ -25.21│ -179.80│ 79.00│ 134.00│ 150.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 --- 0.19 0.22 0.25 招商证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.07 0.23 0.26 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│良品铺子(603719)短期业绩承压，静待调整成效 │招商证券 │增持
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公司2025年实现收入54.86亿元/-23.38%，归母净利润-1.48亿元，扣非归母净利润-1.78亿元。单季度看，26Q1单季
度实现营收20.40亿元/+17.78%，归母净利润0.48亿元/上年同期为-0.36亿元，扣非归母净利润0.45亿元/上年同期为-0.4
0亿元。公司当前积极聚焦供应链、产品、渠道多维度调整转型。维持“增持”评级。
公司处在深度调整期，盈利端承压。公司2025年实现收入54.86亿元/-23.38%，归母净利润-1.48亿元，扣非归母净利
润-1.78亿元。26Q1单季度实现营收20.40亿元/+17.78%，归母净利润0.48亿元/上年同期为-0.36亿元，扣非归母净利润0.
45亿元/上年同期为-0.40亿。
收入拆分：分销售模式看，公司2025年电商/加盟/直营零售/团购各项业务收入分别实现收入21.68/13.59/13.61/5.4
1亿，分别同比增长-26.05%/-27.47%/-20.76%/-7.04%；分品类来看，公司2025年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍
/糖果糕点/其他各品类分别实现收入9.26/3.72/11.40/3.00/9.76/17.16亿，同比分别增长-18.70%/-40.64%/-11.97%/-27
.58%/-35.43%/-19.05%。
门店结构持续优化，聚焦单店效率提升。门店方面，公司2025年新开直营/加盟门店分别68/230家，减少直营/加盟门
店417/478家，净增直营/加盟门店数-349/-248家，截至25年末公司直营/加盟门店数分别684/1423家。
毛利率回落，2025年盈利能力承压。2025年公司毛利率为24.83%/-1.31pct，净利率-2.63%/-1.94pct。2025年公司财
务费用率为0.19%/+0.15pct，管理费用率为4.02%/-0.7pct，销售费用率为23.43%/+2.36pct，研发费用率为0.32%/+0.05p
ct。
投资建议：公司当前围绕核心产区溯源，通过“一品一链”产品创新升级，通过渠道优化调整、产品价值传递、精益
管理等举措，开展业务调整优化。因公司转型期渠道及产品较大幅度的调整，包括关闭低效门店致门店数减少+产品价格
及品类结构调整致毛利率下降，调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为0.8/0.9/1.0亿元，维持“增持”评级。
风险提示：单店表现不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险
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2026-04-22│良品铺子(603719)2025年报点评：经营调整，静待改善 │光大证券 │增持
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事件：良品铺子发布2025年年报，2025全年实现营业收入54.86亿元，同比-23.38%；归母净亏损1.48亿元，24年同期
亏损0.46亿元；扣非归母净亏损1.78亿元，24年同期亏损0.75亿元。其中，25Q4单季度实现营业收入13.45亿元，同比-19
.87%；归母净亏损0.25亿元，24年同期亏损0.65亿元；扣非归母净亏损0.31亿元，24年同期亏损0.72亿元。
新业态冲击影响持续，经营体量收缩。分渠道看，2025公司线上/线下渠道分别实现营业收入21.68/32.60亿元，同比
-26.05%/-21.86%。线下渠道受零食量贩等新业态冲击影响，门店业务的竞争压力较大，销售表现承压。2025年直营零售/
加盟零售/团购业务分别实现营业收入13.61/13.59/5.41亿元，同比-20.76%/-27.47%/-7.04%，各业务均有不同程度的收
入同比下滑。截至2025年末公司门店总数为2107家，较2024年末净减少门店597家（加盟店净减少248家，直营门店净减少
349家）。分地区看，2025年华中/华东/西南/华南/华北和西北地区分别实现营业收入15.70/3.10/3.87/3.51/1.01亿元，
同比-15.87%/-38.95%/-32.92%/-27.01%/-36.21%，华东基地市场降幅小于其他外埠市场。
分品类看，2025年公司坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品分别实现收入9.25/3.72/11.40/3
.00/9.76/17.16亿元，分别同比-18.70%/-40.64%/-11.97%/-27.58%/-35.43%/-19.05%，不同品类体量均有收缩，其中果
干果脯和糖果糕点类降幅更大。
费用投放有所缩减，利润端相对承压。毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分别为24.83%/24.42%，25Q4同比+0.5
9pcts，环比-1.72pcts，25Q4毛利率的同比改善主要系细分渠道中的线上渠道毛利率同比实现较大幅度提升。费用端，20
25全年/25Q4销售费用率分别为22.90%/20.85%，25Q4同比-1.79pcts，环比-2.89pcts，费用投放力度有所降低。2025全年
/25Q4管理费用率分别为4.02%/4.27%，25Q4同比+0.83pcts，环比+0.03pcts。综合来看，2025全年/25Q4公司归母净利率
分别为-2.69%/-1.88%，利润端表现进一步承压。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测值0.28/0.93亿元，新增2028年归母净利润预
测为1.04亿元；对应2026-2028年EPS为0.07/0.23/0.26元，当前股价对应P/E分别为148/45/40倍，公司具备一定的品牌力
，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。
风险提示：线上竞争加剧，原材料成本波动，门店拓展不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-29│良品铺子(603719)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年“一品一链”战略取得了哪些实质性进展？2026年有哪些新的推进计划？
答：您好，感谢您的关注。2025年公司持续深化“一品一链”战略，围绕“原产地好原料”价值主张开展多场核心产
区溯源行动，落地多款特色爆款单品，完善供应链协同机制，实现产品力与供应链效率同步提升。2026年公司将继续夯实
产地源头布局，深化产品全链路运营，持续打磨精品爆款矩阵，进一步发挥供应链规模化优势，稳步推进战略落地见效，
助力经营质量持续改善。谢谢！
2、对线上流量分化和行业低价竞争，公司在平台电商渠道采取哪些运营策略和打法？
答：您好，感谢您的关注。2025年，公司在平台电商渠道，通过数据化经营链路重构销售模型，以精细化内容沟通响
应用户的全场景需求，构建单品链接、单品直播、单品视频三位一体的增长体系。谢谢！
3、公司2025年营收和净利润都面临压力，在行业深度调整和量贩零食冲击的背景下，管理层有哪些有效举提升竞争
力？
答：您好，感谢您的关注。“良品铺子”品牌自创立以来，一直承载着“良心品质”的高标准追求，逐渐聚集了以追
求高品质产品人群为主的顾客群体。为了满足消费者对健康营养的需求，2025年，公司深化“一品一链”战略，并开展“
寻味中国好原料”产品溯源活动，打造从源头到消费终端的透明化、可视化产业链条，进一步构筑了以源头品质把控和供
应链透明度为核心的差异化竞争优势。谢谢！
4、新开的“鲜生活”是一个新的业态吗？公司对这个业态有怎样的规划？“鲜生活”目前规划了多少家店？
答：您好，感谢您的关注。“鲜生活”是公司围绕现有消费场景进行延伸性探索的新业务，目前开业一家，处于打磨
探索阶段。谢谢！
5、公司近年持续推进一品一链、渠道优化、数字化转型等多项重要战略，您如何评价管理层的执行能力以及各项战
略的落地成效？
答：您好，感谢您的关注。通过常态化履职监督，我看到公司发展思路清晰，管理层经营务实，核心管理团队正围绕
产品创新、供应链升级、门店运营、线上渠道拓展等重点工作稳步推进，规划有效落地并逐步转化为经营成果。谢谢！
6、请问公司在短剧方面有哪些合作，准备自己拍摄短剧吗？
答：您好，感谢您的关注。公司的产品适配丰富的场景，消费者追剧与吃零食高度关联，公司通过与热门短剧合作，
旨在借助内容场景触达目标消费群体，提升产品曝光与转化。公司将持续关注短剧领域的行业机会与合作价值。谢谢！
7、请问公司如何看待持有公司股票四五年及以上的长期投资者？
答：您好，感谢您的关注。公司高度重视包括长期投资者在内的广大全体股东，各位投资者的信任与支持是公司稳健
经营的重要基石。公司将始终专注主业深耕发展，持续提升经营质量，并落实稳定合理的分红回报机制，以扎实业绩回报
广大投资者，谢谢！
8、请问公司近年来收到的政府补助为何越来越少？
答：您好，感谢您的关注。公司每年政府补助金额主要受各地区相关扶持政策变化影响。谢谢！
9、武汉是科技发达城市，半导体、存储欣欣向荣，相关公司股价节节高。良品铺子地处武汉，请多与其他公司共建
，学习先进经验，好好回报投资者
答：您好，感谢您的关注与建议，公司高度认可跨界交流、互学互鉴的价值，将会立足自身主营业务特点，积极加强
对外交流合作，吸收优秀经营理念与管理经验。谢谢！
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