研报评级☆ ◇603719 良品铺子 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ -0.12│ -0.37│ 0.09│ 0.22│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 5.59│ 4.98│ 5.12│ 5.31│ 5.72│
│净资产收益率% │ 7.24│ -2.06│ -7.40│ 1.73│ 4.33│ 4.55│
│归母净利润(百万元) │ 180.29│ -46.10│ -147.65│ 36.00│ 88.00│ 100.00│
│营业收入(百万元) │ 8045.89│ 7159.20│ 5485.53│ 5889.50│ 6365.00│ 6854.00│
│营业利润(百万元) │ 260.67│ -25.21│ -179.80│ 59.00│ 130.50│ 148.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 0.07 0.23 0.26 光大证券
2026-09-11 增持 首次 --- 0.11 0.21 0.24 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│良品铺子(603719)2026年三季报点评：线上表现修复，线下门店承压 │光大证券 │增持
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事件：良品铺子发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入44.35亿元，同比+7.12%；归母净利润0.17亿元，上年同期
亏损1.22亿元；扣非归母净利润0.08亿元，上年同期亏损1.46亿元。其中，26Q3单季度实现营业收入12.90亿元，同比-1.
63%；归母净利润54万元，上年同期亏损2,877万元；扣非归母净亏损155万元，上年同期亏损2,718万元。
线上业务经营向好，线下门店业务持续调整。分渠道看，26Q3公司线上/线下渠道分别实现销售额6.63/7.77亿元，同
比+18.24%/-13.90%，线上经前期调整，收入同比表现重回正增长，线下受其他业态冲击影响，经营表现相对承压。26Q3
加盟/直营零售/团购业务销售额分别为3.01/2.92/1.84亿元，同比分别-20.07%/-21.83%/+20.88%。门店业务体量进一步
收缩，团购业务收入同比实现正增长。
截至26Q3末，公司门店总数为1,910家，较2026年中净减少50家（加盟店净增22家、直营店净减72家），26Q3已签约
待开业门店24家（加盟店/直营店分别为17/7家）。公司总门店数量的收缩更多系直营门店的持续优化，加盟门店数量实
现小幅净增。分地区看，26Q3华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区销售额分别为3.78/0.57/0.74/0.67/0.17/8.47
亿元，同比分别-12.39%/-33.16%/-26.52%/-34.57%/-43.73%/+18.80%。
毛利率有所修复，26Q3归母净利润扭亏为盈。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为27.14%/28.05%，26Q3
同比/环比分别为+1.91/+2.30pcts；主要系毛利率相对较高的线上业务自身毛利率同比修复，且收入占比有所提升。
费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为22.42%/23.43%，26Q3同比/环比分别为-0.31/-0.35pcts；2026Q
1-Q3/26Q3公司管理费用率分别为3.41%/3.58%，26Q3同比/环比分别为-0.65/-0.72pcts。综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公司
归母净利率分别为0.38%/0.04%，26Q3同比/环比分别为+2.24/+2.89pcts；扣非归母净利率分别为0.18%/-0.12%，26Q3同
比/环比分别为+1.95/+3.04pcts。伴随公司收入端表现的逐步企稳，利润表现亦有所修复。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测值0.28/0.93/1.04亿元不变；对应2026-2028
年EPS为0.07/0.23/0.26元，当前股价对应P/E分别为134/41/36倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，维
持“增持”评级。
风险提示：线上竞争加剧，原材料成本波动，门店拓展不达预期。
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2026-09-11│良品铺子(603719)公司动态研究：扭亏为盈调整见效，静待旺季利润释放 │国海证券 │增持
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上半年扭亏为盈，二季度经营平稳。公司2026年上半年实现营业收入31.45亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润1
619万元，2025H1同期为-9355万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润约964万元，2025H1同期为-1.19亿元。2026Q2实现营
收约11.05亿元，同比增长0.8%；归母净利润约-3151万元，2025Q2同期为-5740万元；扣非归母净利润-3492万元，2025Q2
同期-7881万元。
线上渠道高增，线下门店持续调整。分渠道看，2026Q2电子商务业务收入4.8亿元，同比增长17.6%，公司聚焦产品价
值的内容表达，平台电商围绕细分市场多链接布局打造核心单品，社交电商打通内容种草与直播转化链路，实现全域流量
协同。2026Q2公司加盟业务、直营零售业务分别实现收入3.0、2.9亿元，同比-12.4%、-16.2%，2026H1末公司门店共1960
家，同比净减90家。2026Q2公司团购业务收入1.6亿元，同比+32%，礼品及团购业务表现亮眼。
毛利率边际改善，费用精细化管控成效显现。2026H1公司毛利率26.8%，同比+2.4pct，2026Q2公司毛利率25.8%，同
比+1.7pct，其中2026Q2线上渠道毛利率同比提升5.5pct，我们认为主要系公司聚焦差异化内容表达、打造爆款单品，优
化成效显著。2026H1公司销售费用率22.0%，同比-2.5pct，2026Q2销售费用率23.8%，同比-1.9pct。2026H1公司管理费用
率3.3%，同比-0.5pct，2026Q2公司管理费用率4.3%，同比-0.8pct，持续推进精细化运营，费用管控成效延续。2026H1公
司归母净利率0.5%，同比+3.8pct，2026Q2公司归母净利率-2.9%，同比+2.4pct。
公司正处于经营调整的关键窗口期，下半年旺季有望迎来经营拐点。收入端，中秋、国庆及春节备货旺季临近，零食
消费进入传统旺季，线上渠道修复趋势有望延续，叠加公司"一品一链"大单品策略持续推进，核心单品有望继续放量，主
业收入有望保持增长。利润端，产品结构优化与精细化运营已推动毛利率边际改善，若旺季规模效应显现，费用率有望回
落。此外，公司在部分门店积极探索现制产品，有望强化线下消费体验与门店吸引力。
投资建议：线上修复路径清晰，静待旺季利润释放，首次覆盖，给予"增持"评级。公司线上渠道止跌回升，内容化运
营见效，"一品一链"产品策略持续推进，下半年中秋、国庆及春节备货旺季临近，低基数下主业有望持续改善。我们预计
公司2026-2028年营业收入分别为59.5/65.6/71.9亿元，同比分别增长8%/10%/10%；2026-2028年归母净利润分别为0.44/0
.83/0.96亿元，2027-2028年同比分别增长86%/16%，2026-2028年PE分别为81/44/38倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不
及预期风险，估值回调风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-09│良品铺子(603719)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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1、线下门店采用“直营+加盟”双轮驱动模式，公司持续出清低效门店、优化租金成本，现阶段全国门店总量、单店
营收恢复情况，以及门店渠道整体盈利能力改善成效如何？
答：公司在门店端持续推进单店模型优化及精益化运营，增设现制工坊拉动门店客流，联动本地生活平台引流到店，
关于门店业务等详细数据可查阅公司定期报告。谢谢！
2、公司线上渠道完成战略重构，聚焦细分市场布局爆款链接、发力内容化种草转化，目前平台电商、社交电商各自
营收增速、毛利率水平，以及线上业务整体盈利修复进度怎样？
答：您好，感谢您的关注。在线上渠道，公司聚焦差异化内容表达，平台电商围绕细分市场多链接布局打造核心单品
，社交电商打通内容种草与直播转化链路实现全域流量协同。2026年一季度公司线上销售额12.34亿元，同比增长37.05%
，毛利率30.16%，同比提升6.53个百分点，渠道经营详情可关注公司定期报告。谢谢！
3、公司作为国内休闲零食头部品牌，2025年主动摒弃低价内卷、转向产品价值化运营，现阶段牛肉脆片、西梅、拇
指风干牛肉等核心大单品的销售规模、终端动销及营收贡献占比情况如何？
答：您好，感谢您的关注。公司产品围绕原料和工艺的差异化打造爆款拉动销售，相关经营数据请以公司披露的定期
报告为准。谢谢！
4、请问杨总，良品铺子鲜生活目前反响如何，是否值得推广？
答：您好，感谢您的关注。“鲜生活”是公司围绕现有消费场景进行延伸性探索的新业务，目前开业一家，处于打磨
探索阶段。谢谢！
5、现如今新鲜零食行业快速发展，如几多全跟绝味零食都在大力拓展门店，公司有无布局，如何突围破局？
答：您好，感谢您的关注。公司线下主要围绕门店进行创新升级，走差异化发展路径。公司在部分门店积极探索现制
工坊模式，丰富门店产品服务形态，推出卤味现烤核桃、现烤肉脯等现制产品，强化线下消费体验与门店吸引力，提振门
店人气。谢谢！
6、2025年公司整体业绩承压，2026年一季度已实现盈利回暖，现阶段公司产品结构升级、费用精益管控的落地举措
，以及全年持续扭亏、业绩稳步修复的确定性如何？
答：您好，感谢您的关注。2026年，公司持续推进精益化运营与费用管控，围绕"品质经营、品牌托付"战略主题，深
化"一品一链"战略落地，努力推动经营改善。谢谢！
7、作为消费类企业，信誉关乎着企业的生死存亡，请问良品铺子如何保证自己的信誉？
答：您好，感谢您的关注。公司始终将品牌信誉放在核心位置，依托“一品一链”全链路溯源体系严控源头原料与生
产全流程品质，将品牌原产地优质原料的价值直观传递给消费者，持续加深用户信任，全方位维护品牌口碑与市场信誉。
谢谢！
8、本人在社交平台总能发现有关公司产品的食品安全问题，请问公司如何提高产品品质与服务水准？
答：您好，感谢您的关注。公司高度重视食品安全问题及消费者体验，制定了全链路的产品质量控制体系，保障食
品安全，同时优选全球优质特色原材料、严格把控产品生产工艺及添加，致力于提供高品质食品。谢谢！
9、请问杨总，目前公司自行生产的产品占比有多少？为了节省成本，保证品质，是否会朝着扩大自营的路子发展？
答：您好，感谢您的关注。公司主要从事休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务，目前公司的经营模式
未发生变动。谢谢！
10、公司创新推出“鲜生活”全品类新业态门店，融合零食、生鲜、三餐日用场景，现阶段新门店试点运营数据、用
户接受度，以及后续规模化拓店与业态复制推广规划是什么？
答：您好，感谢您的关注。公司推出“良品铺子鲜生活”社区超市，是围绕现有消费场景进行延伸性探索的新业务，
目前开业一家，处于打磨探索阶段。谢谢！
11、请问杨总，目前股价极低，公司是否有回购股份的打算？
答：您好，感谢您的关注。公司将综合考虑经营需求、未来发展及股东回报等各方面因素，作出科学、合理的决策，
维护广大投资者利益。如有相关计划，会按照信息披露相关规则及时履行披露义务。谢谢！
12、请问公司目前和武汉相关政府部门的关系如何？为何股权转让失败后，再也没有收到补助的公告了？
答：您好，感谢您的关注。公司严格按照相关规则要求进行信息披露，相关情况请您关注公司定期报告或临时公告。
谢谢！
13、公司最新股东人数有多少？
答：您好，感谢您的关注。公司将按照相关规定，在定期报告中披露截至报告期末的股东户数，请您届时关注公司发
布的相关公告。谢谢
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参与调研机构：1家
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2026-05-29│良品铺子(603719)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年“一品一链”战略取得了哪些实质性进展？2026年有哪些新的推进计划？
答：您好，感谢您的关注。2025年公司持续深化“一品一链”战略，围绕“原产地好原料”价值主张开展多场核心产
区溯源行动，落地多款特色爆款单品，完善供应链协同机制，实现产品力与供应链效率同步提升。2026年公司将继续夯实
产地源头布局，深化产品全链路运营，持续打磨精品爆款矩阵，进一步发挥供应链规模化优势，稳步推进战略落地见效，
助力经营质量持续改善。谢谢！
2、对线上流量分化和行业低价竞争，公司在平台电商渠道采取哪些运营策略和打法？
答：您好，感谢您的关注。2025年，公司在平台电商渠道，通过数据化经营链路重构销售模型，以精细化内容沟通响
应用户的全场景需求，构建单品链接、单品直播、单品视频三位一体的增长体系。谢谢！
3、公司2025年营收和净利润都面临压力，在行业深度调整和量贩零食冲击的背景下，管理层有哪些有效举提升竞争
力？
答：您好，感谢您的关注。“良品铺子”品牌自创立以来，一直承载着“良心品质”的高标准追求，逐渐聚集了以追
求高品质产品人群为主的顾客群体。为了满足消费者对健康营养的需求，2025年，公司深化“一品一链”战略，并开展“
寻味中国好原料”产品溯源活动，打造从源头到消费终端的透明化、可视化产业链条，进一步构筑了以源头品质把控和供
应链透明度为核心的差异化竞争优势。谢谢！
4、新开的“鲜生活”是一个新的业态吗？公司对这个业态有怎样的规划？“鲜生活”目前规划了多少家店？
答：您好，感谢您的关注。“鲜生活”是公司围绕现有消费场景进行延伸性探索的新业务，目前开业一家，处于打磨
探索阶段。谢谢！
5、公司近年持续推进一品一链、渠道优化、数字化转型等多项重要战略，您如何评价管理层的执行能力以及各项战
略的落地成效？
答：您好，感谢您的关注。通过常态化履职监督，我看到公司发展思路清晰，管理层经营务实，核心管理团队正围绕
产品创新、供应链升级、门店运营、线上渠道拓展等重点工作稳步推进，规划有效落地并逐步转化为经营成果。谢谢！
6、请问公司在短剧方面有哪些合作，准备自己拍摄短剧吗？
答：您好，感谢您的关注。公司的产品适配丰富的场景，消费者追剧与吃零食高度关联，公司通过与热门短剧合作，
旨在借助内容场景触达目标消费群体，提升产品曝光与转化。公司将持续关注短剧领域的行业机会与合作价值。谢谢！
7、请问公司如何看待持有公司股票四五年及以上的长期投资者？
答：您好，感谢您的关注。公司高度重视包括长期投资者在内的广大全体股东，各位投资者的信任与支持是公司稳健
经营的重要基石。公司将始终专注主业深耕发展，持续提升经营质量，并落实稳定合理的分红回报机制，以扎实业绩回报
广大投资者，谢谢！
8、请问公司近年来收到的政府补助为何越来越少？
答：您好，感谢您的关注。公司每年政府补助金额主要受各地区相关扶持政策变化影响。谢谢！
9、武汉是科技发达城市，半导体、存储欣欣向荣，相关公司股价节节高。良品铺子地处武汉，请多与其他公司共建
，学习先进经验，好好回报投资者
答：您好，感谢您的关注与建议，公司高度认可跨界交流、互学互鉴的价值，将会立足自身主营业务特点，积极加强
对外交流合作，吸收优秀经营理念与管理经验。谢谢！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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