研报评级☆ ◇603722 阿科力 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ -0.21│ -0.36│ -0.11│ 1.10│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 8.66│ 9.73│ 9.17│ 9.72│ 10.43│ 11.77│
│净资产收益率% │ 3.14│ -2.11│ -3.93│ -1.52│ 10.33│ 16.55│
│归母净利润(百万元) │ 23.92│ -19.65│ -35.20│ -9.75│ 107.00│ 199.75│
│营业收入(百万元) │ 536.76│ 466.25│ 486.40│ 667.50│ 1068.00│ 1405.75│
│营业利润(百万元) │ 25.69│ -24.74│ -42.77│ 13.00│ 126.75│ 237.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- -0.89 0.79 1.86 长江证券
2026-09-21 买入 维持 --- 0.37 1.80 3.05 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- -0.51 0.36 1.07 开源证券
2026-07-06 增持 维持 --- 0.58 1.46 2.31 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│阿科力(603722)三季度业绩承压，景气度底部盘整 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业收入4.39亿元，同比增长30.19%；归母净利润-0.54亿元，同
比增亏；扣非归母净利润-0.56亿元，同比增亏。其中2026年第三季度实现营业收入1.40亿元，同比增长13.29%，环比下
降7.44%；归母净利润-0.33亿元，同比及环比增亏。
事件评论
26Q3业绩承压，未来有望企稳回升。公司对比上年同期脂肪胺市场竞争仍然激烈，虽然售价因主要原材料价格上涨而
上涨，但售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度，另外股份支付费用高于上年同期，且汇兑损失增加。在国内聚醚胺竞争
对手不断扩能、竞争加剧的情况下，公司积极对接国内外小规格聚醚胺客户，加强小规格聚醚胺的市场开拓，取得了不错
的效果，2026年上半年小规格聚醚胺销售量达到3183吨，同比增加约24%。受汇率、关税和国内客户需求量增加的影响，
聚醚胺MA223全年出口量略有下降，MA223出口量占MA223单一品种销售量的比重从44%下降至31.5%。公司新产品环烯烃单
体及聚合物、高耐热树脂在2026年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯
烃共聚物（COC）的市场推广。公司另外一个主要产品光学级聚合物材料用树脂产品（丙烯酸异冰片酯，甲基丙烯酸异冰
片酯等）则继续保持稳定增长，其上半年销售量超过3300吨，比2025年上半年增加约34.5%，再创历史新高。
收购完成后华芯智基成为公司控股股东。华芯智基实际控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验
与广泛的客户资源，能够为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支
持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代的战略机遇，打造新的利
润增长点。
COC为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于COC特殊的结构，单体、催化剂以
及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合
成的完整产业链，占据了绝大部分产能。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期。目
前市场中，塑料镜头已经对玻璃镜头进行了大幅度替代。除此之外，在塑料包装领域，COC的使用也在持续放量。COC的现
有需求与潜在市场容量提升相对成熟。
作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润
为-0.87亿元、0.77亿元和1.81亿元，2027年及2028年对应2026年10月30日收盘价PE为30.7X、13.1X，维持"买入"评级。
风险提示
1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期；2、新项目进展不及预期；3、COC产能投产后价格下行的风险。
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2026-09-21│阿科力(603722)股东变更助力公司发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入2.99亿元，同比增长39.9%；归母净亏损0.21亿元，亏损同
比扩大299.9%；扣非归母净亏损0.22亿元，亏损同比扩大217.3%。其中，2026年第二季度实现营业收入1.51亿元，同比增
长39.7%，环比增长1.8%；归母净亏损0.08亿元，亏损同比扩大1599.5%，环比收窄约36.5%；扣非归母净亏损0.09亿元，
亏损同比扩大763.7%，环比收窄约37.6%。
事件评论
收购完成后华芯智基成为公司控股股东。华芯智基实际控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验
与广泛的客户资源，能够为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支
持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代的战略机遇，打造新的利
润增长点。
短期业绩承压，未来有望企稳回升。整体业绩相对承压主要原因是聚醚胺整体价格一直处于低位，特别是在风电领域
，竞争更为激烈，整体处于亏损的状态，虽二季度产品售价受原材料原因略有上涨，但毛利率依然较低。在国内聚醚胺竞
争对手不断扩能、竞争加剧的情况下，公司积极对接国内外小规格聚醚胺客户，加强小规格聚醚胺的市场开拓，取得了不
错的效果，小规格聚醚胺上半年销售量达到3183吨，同比增加约24%。受汇率、关税和国内客户需求量增加的影响，聚醚
胺MA223全年出口量略有下降，MA223出口量占MA223单一品种销售量的比重从44%下降至31.5%。公司新产品环烯烃单体及
聚合物、高耐热树脂在2026年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯烃共
聚物（COC）的市场推广。公司另外一个主要产品光学级聚合物材料用树脂产品（丙烯酸异冰片酯，甲基丙烯酸异冰片酯
等）则继续保持稳定增长，其上半年销售量超过3300吨，比2025年上半年增加约34.5%，再创历史新高。
COC为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于COC特殊的结构，单体、催化剂以
及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合
成的完整产业链，占据了绝大部分产能。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期。目
前市场中，塑料镜头已经对玻璃镜头进行了大幅度替代。除此之外，在塑料包装领域，COC的使用也在持续放量。COC的现
有需求与潜在市场容量提升相对成熟。目前据市场研究数据，
作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润
为0.4亿元、1.8亿元和3.1亿元，对应2026年9月18日收盘价PE为78.1X、16.1X、9.5X，维持"买入"评级。
风险提示
1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期；2、新项目进展不及预期；3、COC产能投产后价格下行的风险。
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2026-09-01│阿科力(603722)公司信息更新报告：关注实控权变更进展，或将切入半导体材│开源证券 │买入
│料领域 │ │
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营收大幅增长，利润短期承压，维持“买入”评级
公司H1实现营收2.99亿元，同比+39.9%；实现归母净利润-2,540.5万元，同比亏损扩大。公司利润亏损扩大，主要系
：（1）脂肪胺市场竞争激烈，售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度；（2）增加股份支付费用。考虑公司现状，我们下
调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为-0.45、0.32、0.94（前值0.44、1.39、2.34）亿元，对应EPS为-0.
51、0.36、1.07（前值0.50、1.58、2.66）元/股，当前股价对应PE为-91.9、130.2、43.7倍。我们持续看好公司COC产业
化后的广阔前景，重点关注股权变化进展，维持“买入”评级。
主业景气低迷，COC、高耐热树脂等新产品有待加速推广
2026H1脂肪胺、光学材料销量分别为12,655、3,502吨，分别同比+33.1%、45.2%；营收分别为1.79、1.20亿元，分别
同比+40.2%、+39.9%；均价分别为14,151、34,203元/吨，分别同比+1.8%、+1.3%。虽然潜江工厂脂肪胺新产能投产带动
销量，光学材料销量也有所增加，但毛利率依然较低。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2026年上半年有小
批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯烃共聚物（COC）的市场推广。
拟通过协议转让+定向增发转让实控权，公司或将全面切入半导体材料领域
股权转让：公司股东朱学军、崔小丽等拟向华芯智基转让1,670万（17.4%）公司股份。定向增发：拟向华芯智基定向
发行不超过1.222万股，募资不超过3.75亿元，扣费后将全部用于补流。若本次收购完成，华芯智基预计持有公司股份不
超过26.57%，控股股东将变更为华芯智基，实控制人将由朱学军、崔小丽变更为肖迪、郑东，原实控人持股比例将不超过
21.24%，成为二股东。华芯智基实控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，有望
为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC产品在相
关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代机遇，打造新的利润增长点。
风险提示：项目进展不及预期，实控权变更存在不确定性，下游需求不及预期。
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2026-07-06│阿科力(603722)公告点评：控股股东拟变更为华芯智基，产业资源赋能COC业 │光大证券 │增持
│务成长 │ │
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事件：2026年7月3日，公司发布公告称，公司股东朱学军、崔小丽、朱萌、尤卫民、张文泉拟将合计1,699.85万股股
份协议转让给青岛华芯智基投资合伙企业（以下简称“华芯智基”），占公司总股本17.40%；转让完成后，华芯智基将成
为公司第二大股东，并有权提名2名非独立董事候选人及2名独立董事候选人，朱学军、崔小丽合计持股比例由31.85%降至
23.89%，仍为公司实际控制人。同时，公司拟向华芯智基定向发行不超过1,221.50万股股票（募集资金总额不超过3.75亿
元），华芯智基拟以现金全额认购，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金；发行完成后，华芯智基预计持股
比例不超过26.57%，朱学军及崔小丽合计持股比例预计降至21.24%。若上述交易顺利完成，华芯智基将成为公司控股股东
，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。
点评：公司实控人拟发生变更，华芯智基有望为公司业务转型提供产业协同支撑。当前，公司聚醚胺主业面临行业产
能持续扩张、产品价格持续处于低位的经营压力，尤其风电叶片用聚醚胺领域竞争尤为激烈。与此同时，公司历经十余年
自主研发，成功攻克环烯烃共聚物（COC）从产品开发、催化剂制备到清洁生产工艺设计、调试等全技术链关键技术，是
国内少数实现COC产业化的企业之一，产业化突破为公司打开了光学、半导体等领域的全新增长空间。公司正处于聚醚胺
业务结构优化调整与COC逐步开拓市场的战略转型关键期，亟需持续的资金和资源投入。本次股权转让及定增完成后，华
芯智基将成为公司控股股东，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。华芯智基实际控制人在光学与半导体行业
深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，能够为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供产品验
证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替
代的战略机遇。此外，华芯智基将充分利用资金、资源优势支持上市公司业务发展，也将充分利用上市公司平台有效整合
资源，改善上市公司资产质量和盈利能力。
COC产能建设及产品验证持续推进，产品放量节奏有望加快。产能方面，公司无锡主基地目前拥有3000吨/年COC设计
产能，已正式投产并实现小批量供货；潜江基地环烯烃单体及聚合物建设项目设计产能为30000吨/年，目前尚处于分期建
设阶段。据公司2025年12月27日公告，潜江子公司年产20,000吨聚醚胺、年产30,000吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）
项目（一期工程）也已完成主体建设及设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段，其中一期工程包括年产10,000吨聚醚
胺、2,500吨聚醚、2,500吨改性环氧树脂等产能。下游认证方面，公司于2025年6月公告COC产品进入正式生产阶段，解决
了COC试生产过程中的批次稳定性问题；此后，据公司2025年12月29日公告，其研发生产的环烯烃共聚物ACOC3030已通过
光学镜头领域客户的成型性验证测试并取得批量订单，标志着公司COC产品成功进入光学镜头领域。截至目前，公司COC产
品已进入下游药用包材和光学镜头两大应用领域。据公司2025年年报，2025年公司高透光材料实现销量80.94吨，同比增
长114%，产品放量趋势已初步显现。
盈利预测、估值与评级：由于上述定增及股权变动暂未落地，我们暂不考虑其对于公司经营业绩的影响。我们维持公
司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.57、1.43、2.26亿元，维持“
增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，定增进度不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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