研报评级☆ ◇603722 阿科力 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ -0.21│ -0.36│ 0.52│ 1.61│ 2.68│
│每股净资产(元) │ 8.66│ 9.73│ 9.17│ 10.22│ 11.55│ 13.68│
│净资产收益率% │ 3.14│ -2.11│ -3.93│ 5.25│ 14.04│ 19.13│
│归母净利润(百万元) │ 23.92│ -19.65│ -35.20│ 49.67│ 152.67│ 252.67│
│营业收入(百万元) │ 536.76│ 466.25│ 486.40│ 710.00│ 1095.33│ 1461.33│
│营业利润(百万元) │ 25.69│ -24.74│ -42.77│ 59.33│ 183.00│ 304.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-06 增持 维持 --- 0.58 1.46 2.31 光大证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.49 1.80 3.05 长江证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.50 1.58 2.67 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-06│阿科力(603722)公告点评：控股股东拟变更为华芯智基，产业资源赋能COC业 │光大证券 │增持
│务成长 │ │
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事件：2026年7月3日，公司发布公告称，公司股东朱学军、崔小丽、朱萌、尤卫民、张文泉拟将合计1,699.85万股股
份协议转让给青岛华芯智基投资合伙企业（以下简称“华芯智基”），占公司总股本17.40%；转让完成后，华芯智基将成
为公司第二大股东，并有权提名2名非独立董事候选人及2名独立董事候选人，朱学军、崔小丽合计持股比例由31.85%降至
23.89%，仍为公司实际控制人。同时，公司拟向华芯智基定向发行不超过1,221.50万股股票（募集资金总额不超过3.75亿
元），华芯智基拟以现金全额认购，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金；发行完成后，华芯智基预计持股
比例不超过26.57%，朱学军及崔小丽合计持股比例预计降至21.24%。若上述交易顺利完成，华芯智基将成为公司控股股东
，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。
点评：公司实控人拟发生变更，华芯智基有望为公司业务转型提供产业协同支撑。当前，公司聚醚胺主业面临行业产
能持续扩张、产品价格持续处于低位的经营压力，尤其风电叶片用聚醚胺领域竞争尤为激烈。与此同时，公司历经十余年
自主研发，成功攻克环烯烃共聚物（COC）从产品开发、催化剂制备到清洁生产工艺设计、调试等全技术链关键技术，是
国内少数实现COC产业化的企业之一，产业化突破为公司打开了光学、半导体等领域的全新增长空间。公司正处于聚醚胺
业务结构优化调整与COC逐步开拓市场的战略转型关键期，亟需持续的资金和资源投入。本次股权转让及定增完成后，华
芯智基将成为公司控股股东，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。华芯智基实际控制人在光学与半导体行业
深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，能够为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供产品验
证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替
代的战略机遇。此外，华芯智基将充分利用资金、资源优势支持上市公司业务发展，也将充分利用上市公司平台有效整合
资源，改善上市公司资产质量和盈利能力。
COC产能建设及产品验证持续推进，产品放量节奏有望加快。产能方面，公司无锡主基地目前拥有3000吨/年COC设计
产能，已正式投产并实现小批量供货；潜江基地环烯烃单体及聚合物建设项目设计产能为30000吨/年，目前尚处于分期建
设阶段。据公司2025年12月27日公告，潜江子公司年产20,000吨聚醚胺、年产30,000吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）
项目（一期工程）也已完成主体建设及设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段，其中一期工程包括年产10,000吨聚醚
胺、2,500吨聚醚、2,500吨改性环氧树脂等产能。下游认证方面，公司于2025年6月公告COC产品进入正式生产阶段，解决
了COC试生产过程中的批次稳定性问题；此后，据公司2025年12月29日公告，其研发生产的环烯烃共聚物ACOC3030已通过
光学镜头领域客户的成型性验证测试并取得批量订单，标志着公司COC产品成功进入光学镜头领域。截至目前，公司COC产
品已进入下游药用包材和光学镜头两大应用领域。据公司2025年年报，2025年公司高透光材料实现销量80.94吨，同比增
长114%，产品放量趋势已初步显现。
盈利预测、估值与评级：由于上述定增及股权变动暂未落地，我们暂不考虑其对于公司经营业绩的影响。我们维持公
司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.57、1.43、2.26亿元，维持“
增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，定增进度不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-04│阿科力(603722)新材料逐步放量，业绩有望企稳向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入4.86亿元，同比上涨4.32%；归母净利润-0.35亿元，同比增亏；
扣非归母净利润-0.43亿元，同比增亏。其中2025年第四季度实现营业收入1.49亿元，同比上升46.55%，环比上升20.85%
；归母净利润-0.19亿元，同比及环比增亏；扣非归母净利润-0.24亿元，同比及环比增亏。2026年一季度公司实现营业收
入1.48亿元，同比上升40.11%，环比下滑0.47%；归母净利润-0.13亿元，同比增亏，环比减亏。
事件评论
2025年公司业绩承压，未来有望企稳回升。2025年整体业绩相对承压，主要原因是聚醚胺整体价格一直处于低位，特
别是在风电领域，竞争更为激烈，整体处于亏损的状态。在国内聚醚胺竞争对手不断扩能、竞争加剧的情况下，公司积极
对接国内外小规格聚醚胺客户，加强小规格聚醚胺的市场开拓，取得了不错的效果，小规格聚醚胺全年销售量达到5518吨
，同比增加约30%。受汇率、关税和国内客户需求量增加的影响，聚醚胺MA223全年出口量略有下降，MA223出口量占MA223
单一品种销售量的比重从60%下降至44%。公司另外一个主要产品光学级聚合物材料用树脂产品则继续保持稳定增长，其全
年销售量超过6500吨，比2024年增加约3%，再创历史新高。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第4季
度也签订订单形成小批量销售，随着生产线稳定运行，品质不断提高，在2026年公司将继续推进新产品的销售，特别是环
烯烃共聚物（COC）的市场推广。
COC为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于COC特殊的结果，单体、催化剂以
及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合
成的完整产业链，占据了绝大部分产能，目前我国COC/COP行业工业化生产长期处于空白状态，全部依赖进口，未来市场
空间广阔。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期。目前市场中，塑料镜头已经对玻
璃镜头进行了大幅度替代。除此之外，在塑料包装领域，COC的使用也在持续放量。COC的现有需求与潜在市场容量提升相
对成熟。目前据市场研究数据，瑞翁公司产能47,600吨，宝理塑料产能35,000吨，三井化学产能6,400吨，日本合成橡胶
产能5,000吨。以公司COC主要对标品种为例，日本厂家的售价基本在12-16万元/吨之间。相对较低的价格有利于改变COC/
COP的产品价格居高不下的情形，可大幅拓宽产品下游应用领域，国产化降本有望打开更多新增需求空间，提升COC/COP的
消费需求。
作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润
为0.5亿元、1.8亿元和3.0亿元，对应2026年4月24日收盘价PE为78.7X、21.6X、12.7X，维持"买入"评级。
风险提示
1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期；2、新项目进展不及预期；3、COC产能投产后价格下行的风险。
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2026-04-26│阿科力(603722)公司信息更新报告：主业景气承压，COC等新产品逐步进入市 │开源证券 │买入
│场 │ │
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主业景气承压，COC逐步进入市场，维持“买入”评级
公司2025年实现营收4.86亿元，同比+4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，同比亏损扩大。2026Q1实现营收1.48
亿元，同比+40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，同比亏损扩大。公司Q1营收同比大幅提升，但受产品竞争加剧、计
提股份支付费用等影响公司利润下滑，新产品放量尚需时间。我们维持公司2026-2027并增加2028年盈利预测，预计公司2
026-2028年归母净利润为0.44、1.39、2.34亿元，对应EPS为0.50、1.58、2.67元/股，当前股价对应PE为77.4、24.5、14
.5倍。我们看好公司COC产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。
主业景气持续承压，COC、高耐热树脂等新产品实现小批量销售
公司2025年脂肪胺、光学材料销量分别为20,813、6,835吨，分别同比+10.8%、+7.2%；营收分别为2.70、2.16亿元，
分别同比-1.6%、+12.7%；均价分别为12,950、31,576元/吨，分别同比-11.3%、+5.2%。2025年公司实现高透光材料（COC
）产、销量74.39、80.94吨，新产品逐步进入市场。2026Q1脂肪胺、光学材料销量分别为6,622、2,111吨，分别同比+43.
6%、+65.0%；营收分别为0.83、0.65亿元，分别同比+27.4%、+61.3%；均价分别为12,537、30,803元/吨，分别同比-11.3
%、-2.2%。公司主营产品Q1仍呈量增价跌态势，景气或已见底。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025Q4也
签订订单形成小批量销售，随着生产线稳定运行，品质不断提高。2026年公司将继续推进新产品的销售。
在研产品丰富，更多特色材料在路上
当前公司研发部门在研项目11项，其中产学研项目2项，湖北省潜江市政府资助项目1项，新设研发项目2项。新设研
发项目包括“新型环烯烃单体在水性化乳液合成中的应用”和“新型冷却液开发”项目。自研项目包括“万吨级环烯烃单
体反应工程放大研究”“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”以及环烯烃共聚物下游应用开发项目。产学研项目为工
信部揭榜挂帅项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”。各项科研项目均按计划实施，截至2025年公司已
获授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件。
风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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