研报评级☆ ◇603728 鸣志电器 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.19│ 0.15│ 0.30│ 0.42│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.78│ 6.95│ 7.11│ 4.43│ 4.79│ ---│
│净资产收益率% │ 4.93│ 2.67│ 2.05│ 5.10│ 6.70│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 140.44│ 77.91│ 61.13│ 123.00│ 174.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2542.79│ 2415.93│ 2761.98│ 3025.00│ 3462.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 150.85│ 76.27│ 47.84│ 124.50│ 176.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 0.26 0.36 --- 华安证券
2025-11-14 买入 维持 --- 0.33 0.47 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│鸣志电器(603728)盈利能力明显改善，聚焦自动化行业前沿技术 │华安证券 │买入
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25年Q3业绩符合预期，盈利能力明显改善
25年前三季度公司实现营收20.43亿元，同比+11.66%，实现归母净利润4984万元，同比+5.43%，实现扣非归母净利润
4408万元，同比+2.5%。单季度看，25年Q3实现营收7.29亿元，同比+28.98%，环比+1.29%，实现归母净利润0.23亿元，同
比+215.97%，环比+15.78%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比+260.10%，环比+16.38%。公司Q3业绩符合预期。
Q3毛利率环比改善，利润提升，费用率同比下降
25年Q3实现毛利率37.77%，同比-0.21pct，环比+4.32pct；实现归母净利率3.14%，同比+1.86pct，环比+0.39pct。
公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/16.23%/9.32%/+0.18%，同比分别为-0.92/-0.61/-1.58/-0.22pct，
环比分别-0.47/+3.01/+0.37/+0.09pct。毛利率提升主要由于新工厂短期成本摊销压力减少，越南子公司产能释放带动境
外营收回升。
自动化领域需求增长，推动控制电机及其驱动系统业务保持增长
25年上半年公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.99亿元，同比+5.6%；其中，控制电机部分实现营业收入6.74
亿元，同比-0.88%；公司运动控制系统业务实现营业收入4.25亿元，同比+44.07%；公司贸易类业务实现营业收入1.1亿元
，同比-6.4%；电源与照明系统控制类业务实现营收0.91亿元，同比基本持平；设备状态管理系统业务实现营收0.14亿元
，同比-9.4%。
聚焦自动化行业前沿技术，重点投入AI和机器人行业
公司聚焦自动化行业前沿技术，通过与全球顶尖客户及科研机构合作，开展联合开发，推进技术研究。计划开发高精
度、智能化、集成化的产品，如机器人和智能驾驶领域的高精度电机及驱动系统模组，工业自动化领域的直线电机模组和
高精密减速机，以及人工智能和大数据领域的新型平台化产品。
投资建议
我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产，公司业绩有望逐季好转。同时机器人业务有望为公司带来新
的增长点。我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.84/1.08/1.51亿元（原值1.06/1.33/1.76亿元），对应PE分别330/2
58/185倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际局势复杂影响经贸环境、全球多边贸易体制冲击、原材料供应与价格波动频发、核心研发人员流失、市场竞争加
剧、产品迭代不及预期。
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2025-11-14│鸣志电器(603728)25Q3收入增长，国内外需求改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入20.43亿，同比+11.66%；实现归母净利润0.50亿，同比+5.43%
；实现扣非归母净利润0.44亿，同比+2.50%。2025Q3实现收入7.29亿，同比+28.98%；实现归母净利润0.23亿，同比+215.
97%；实现扣非归母净利润0.21亿，同比+260.10%。
事件评论
公司2025Q3收入和业绩均实现较快增长，受益于国内外需求修复。2025前三季度公司控制电机及驱动系统业务境内、
境外营收双增，其中越南子公司产能释放带动境外营收显著回升。公司营收增长驱动销售毛利同步提升，带来盈利改善，
叠加去年同期低基数，2025Q3业绩实现高增长。
公司产品毛利率整体维持在较好水平，2025Q3净利率同比改善。2025年前三季度公司实现毛利率35.99%，同比-1.66p
ct；实现销售净利率2.47%，同比-0.15pct；期间费用率同比小幅提升0.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同
比+0.23pct、+0.09pct、+0.44pct、-0.43pct。单季度看，2025Q3公司毛利率为37.77%，同比-0.21pct，继续维持较高水
平。销售净利率为3.18%，同比+1.83pct。销售增长带来费用摊薄，公司2025Q3期间费用同比改善3.33pct，其中销售/管
理/研发/财务费用率分别同比-0.92pct、-0.61pct、-1.58pct、-0.22pct。公司仍然在进行产品结构优化且陆续推出附加
值较高的新产品，预计后续公司整体毛利率具有继续改善的空间。
公司机器人业务预计维持增长。公司围绕物流搬运、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机、无
框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品，目前亦在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节
等关节模组方向持续交付，25H1公司机器人应用板块收入延续稳健增长，同比增幅约20%。2025H2公司继续卡位国内核心
客户，验证稳步推进，有望实现核心客户突破。
维持“买入”评级。预计2025-2026年实现归母净利润0.84亿、1.38亿，对应PE分别为340x、207x。
风险提示
1、业绩修复不及预期；2、人形机器人业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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