研报评级☆ ◇603728 鸣志电器 更新日期：2026-06-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.19│ 0.15│ 0.26│ 0.36│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 6.78│ 6.95│ 7.11│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.93│ 2.67│ 2.05│ 3.53│ 4.70│ 6.04│
│归母净利润(百万元) │ 140.44│ 77.91│ 61.13│ 108.00│ 150.00│ 204.00│
│营业收入(百万元) │ 2542.79│ 2415.93│ 2761.98│ 3149.00│ 3623.00│ 4207.00│
│营业利润(百万元) │ 150.85│ 76.27│ 47.84│ 97.00│ 141.00│ 199.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 增持 首次 --- 0.26 0.36 0.49 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│鸣志电器(603728)先发布局灵巧手电机，拓展机器人产品矩阵 │华源证券 │增持
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深耕运动控制领域三十载，内研外购全球化布局。公司业务以控制电机及其驱动系统为核心，从事运动控制领域近三
十年，控制电机领域产品包括步进电机、空心杯电机、直流无刷电机、伺服电机等。公司是HB步进电机龙头，2025年步进
系统营收近14亿元，同增近10%，内研外购持续拓展产品品类，通过北美、欧洲、东亚、东南亚等地区30余家子公司完成
全球化布局，收购AMP、LIN、TMotion，取得核心技术进步、切入海外市场。
人形机器人开拓新蓝海，先发卡位灵巧手电机。Optimus灵巧手自由度逐代增加，Gen3单手或将具备25个执行器，我
们测算，百万台人形机器人出货有望对应灵巧手电机百亿元市场规模。灵巧手电机属于微特电机，制作工艺及应用层面具
有较高技术壁垒。公司较早切入灵巧手电机领域，具备先发优势。目前灵巧手电机技术路线尚未收敛，公司产品储备丰富
且具备较强技术实力，空心杯电机位居国内领先、全球第一阵营，性能对标Maxon等国际品牌且产品更具性价比；直流无
刷电机拥有注塑一体成型专利，助力降低生产成本。
“电机+驱动+传动+反馈”全栈平台，海内外协同拓客扩产。公司机器人领域产品包括无刷电机模组、无齿槽空心杯
模组、无框和交流伺服电机及驱动与控制系统、精密减速机和精密丝杠传动模组等。2025年公司控制电机及其驱动系统业
务在机器人应用领域营收同增22%。公司在人形机器人领域具备以下核心优势：（1）产品谱系布局完整；（2）规模化生
产能力强；（3）与全球头部企业客户深度合作开发；（4）具备全球化产能配置。
HB步进电机龙头，全球份额稳居前三。根据MordorIntelligence，全球步进电机市场规模预计2029年有望达到13.0亿
美元，2024-2029年CAGR为3.08%。2025年公司步进系统业务全球营收规模超过2亿美元，稳居全球步进系统市场前三，是
近十年来唯一打破日本企业长期垄断、重塑全球竞争格局的国内企业。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.08/1.50/2.04亿元，同增77.26%/38.79%/35.72%，
对应PE为237/171/126倍。我们选取步科股份、绿的谐波、斯菱智驱为可比公司，2026-2028年平均PE分别为186/136/113
倍。公司深耕运动控制领域近三十年，通过内研外购积极丰富产品矩阵，作为人形机器人灵巧手电机核心标的，具备先发
卡位、布局完整、产能充足等优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险；市场空间测算偏差风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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