研报评级☆ ◇603739 蔚蓝生物 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.25│ 0.28│ 0.35│ 0.38│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 6.75│ 6.87│ 7.04│ 7.13│ 7.22│ 7.35│
│净资产收益率% │ 4.72│ 3.60│ 3.92│ 4.96│ 5.18│ 5.92│
│归母净利润(百万元) │ 80.71│ 62.64│ 69.81│ 89.00│ 94.50│ 110.50│
│营业收入(百万元) │ 1198.90│ 1320.76│ 1366.12│ 1386.00│ 1499.00│ 1618.50│
│营业利润(百万元) │ 122.90│ 124.02│ 127.59│ 159.00│ 170.00│ 200.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 --- 0.38 0.40 0.40 国信证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.32 0.35 0.47 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│蔚蓝生物(603739)2025年报及2026年一季报点评：研发驱动战略持续深化，打│国信证券 │增持
│造“产业+服务”综合赋能平台 │ │
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公司2025年及2026Q1收入及净利稳步增长。公司2025年实现营收13.66亿元，同比+3.43%，归母净利0.70亿元，同比+
11.45%；2026Q1实现营收3.45亿元，同比+11.24%，归母净利0.18亿元，同比+86.57%。公司稳步推进酶制剂技术创新，围
绕动物大健康核心，提供覆盖动物营养、健康养殖、动物疫病防控的一体化解决方案，并积极拓展食品益生菌等新赛道。
同时，公司稳步推进国际化战略，境外业务规模稳步增长，目前已在美国、越南、印尼设立子公司，并在中国香港设立子
公司为国际业务战略发展平台，逐步构建覆盖北美及东南亚重点区域的海外运营体系。公司产品、产能与市场服务能力有
望在新建产能释放后得到进一步提升，看好公司未来发展。
研发驱动战略持续深化，打造“产业+服务”综合赋能平台。公司坚持技术创新战略，致力于打造以技术创新和全球
化驱动的工业生物平台公司，2025年研发投入达1.39亿元，占营业收入10.19%，同比+17.75%，在行业中处于较高水平。2
025年新增国内授权发明专利47件，美国专利1件，欧洲专利2件。同时，公司的VLAND-PCP定制酶方案（基于饲料酶应用大
数据系统的精准定制）平台，已积累上百种饲料原料用酶数据库并持续更新，可有效解决不同原料的消化吸收和加工问题
，提高饲料转换效率，为用户降本增效提供系统解决方案，已获得众多核心大客户高度认可。公司积极探索AI智能改造技
术在酶蛋白优化改良、菌株代谢通路优化和智能发酵调控中的应用，已成立AI技术开发及应用实验室。
饲料替抗+原料替代+养殖规模化，公司主业有望受益市场扩容。我们认为，自上而下来看，饲料替抗政策落地后，替
抗产品需求正在增加，目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主，同时新型替代大豆蛋
白的开发或将进一步推动酶制剂发展，未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看，公司依靠持续的研发投入和核心技术
突破已在酶制剂和微生态领域确立了领先地位，且现有销售模式以直销为主，依靠技术和产品优势有望在养殖规模化进程
中分享规模成长红利。
风险提示：爆发大规模不可控畜禽疫病的风险，原材料价格波动风险。
投资建议：公司是酶制剂龙头，成长边际有望逐步打开。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利0.97/1.
01/1.02亿元，对应EPS为0.38/0.40/0.40元，PE分别为39/38/37倍，维持“优于大市”评级。
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2026-04-27│蔚蓝生物(603739)2025年年报点评：营收稳健增长，国际化布局成效显现 │西南证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告。公司2025年实现营业收入13.66亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润0.70亿元，
同比增长11.45%。公司2026年Q1实现营业收入3.45亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%。
点评：营收利润稳健增长。2025年公司营业总收入增长保持稳健。归母净利润为0.70亿元，同比增长11.45%，主要系
公允价值变动收益及与正常经营业务无关的或有事项产生的损益等非经常性损益项目增加所致。公司持续加大研发投入，
2025年研发投入达1.39亿元，占营收比重10.19%，同比增长17.75%，为长期发展奠定技术基础。2026Q1盈利能力显著提升
。业绩增长主要受益于公司核心产品微生态和酶制剂销量增加，同时费用端管控良好，带动利润率提升。
酶制剂业务阶段性调整，微生态业务保持增长。分业务看，公司核心业务板块表现分化。酶制剂业务：2025年实现销
售收入4.68亿元，同比下降7.23%。从产销量看，生产量和销售量分别同比下降12.06%和10.11%，显示业务处于阶段性调
整期。尽管收入下滑，但成本控制得力，营业成本同比下降5.96%，毛利率为63.20%，仅微降0.49个百分点，显示出较强
的成本管控能力和产品竞争力。微生态业务：实现销售收入2.04亿元，同比增长6.01%，产销量也同步提升，分别增长7.2
9%和6.92%。但由于成本端增速（+9.23%）快于收入增速，该业务毛利率同比下降1.91个百分点至35.38%。
动保业务收入微增，内部结构持续优化。动物保健品业务：2025年实现销售收入3.11亿元，同比微增0.93%。业务内
部结构有所调整：禽用疫苗：收入达1.02亿元，同比增长9.81%，为动保板块增长的主要驱动力。猪用疫苗：收入667.69
万元，同比增长30.98%，虽基数较小但增速迅猛，显示出市场开拓的积极成效。化药及中兽药：收入为2.02亿元，同比下
降3.75%。动保业务整体毛利率为33.91%，同比增加0.40个百分点，盈利能力略有提升。公司在猪用疫苗和宠物药品领域
持续布局，2025年获得多项新兽药证书，包括6个宠物专用新兽药证书以及猪伪狂犬病基因缺失灭活疫苗等，有望为未来
增长提供新动力。
国际化战略稳步推进，海外业务贡献提升。公司持续推进国际化布局，境外业务规模稳步增长。2025年，公司境外主
营业务收入为1.22亿元，同比增长22.54%，增速显著高于境内业务（+2.54%），占主营业务收入的比重有所提升。公司已
在美国、越南、印尼设立子公司，并积极拓展“一带一路”沿线的中亚、东南亚市场以及拉美等新兴市场，全球本土化发
展策略正逐步深化。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.32元、0.35元、0.47元，对应动态PE分别为46/42/31倍，维持“
持有”评级。
风险提示：研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│蔚蓝生物(603739)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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互动交流：
Q1、公司题材没问题，可产能、利润一直拖累估值，分红也不亮眼，导致资金关注度一直不高，请问贵公司有没有什
么具体的措施来保障广大股民的利益?
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
2025年，公司实现归属于上市公司股东的净利润6,980.97万元，同比增长11.45%；2026年一季度，公司实现归属于上
市公司股东的净利润1,786.77万元，同比增长86.57%。2025年，公司拟每10股现金分红1元（含税），现金分红2,530.29
万元，占归母净利润的36.25%；2018年-2025年，公司上市以来累计现金分红2.39亿元，占归母净利润34.91%。公司将持
续深耕主业、稳健经营，不断提升核心竞争力与内在投资价值，以良好经营业绩切实回报广大投资者。
Q2、我在东方财富的资料中看到蔚蓝2025年财报中的“其他主营业务”收入3.51亿且呈现逐年增长的态势，我想详细
了解一下这“其他主营业务”是哪些业务?
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
公司“其他主营业务”主要为预混料业务和动保添加剂业务销售。
Q3、公司营业收入增长缓慢，毛利率也越来越低，而研发费用持续增加。说明研发并没有给公司带来营业收入的增长
及产品的溢价，那高企的研发费是否有用？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
公司所在的生物制造行业属于技术驱动型行业，研发能力是企业核心竞争力的重要来源。
2025年，公司研发投入1.39亿元，占营业收入10.19%，处于行业较高水平。同期，公司实现营业收入13.66亿元，同
比增长3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润6,980.97万元，同比增长11.45%。2026年一季度，公司营业收入同比增
长11.24%，归属于上市公司股东的净利润同比增长86.57%。
研发投入的价值，不仅体现在短期收入增长，更体现在产品性能提升、成本优化、客户服务能力及长期技术储备等方
面。持续研发投入形成的技术平台、人才团队及专利储备，有助于提升公司长期竞争力和可持续发展能力。
截至2025年底，公司拥有257人的研发团队，占员工总数16.89%；拥有国内有效发明专利431件、美国有效专利10件、
欧洲有效专利3件。公司将持续推进研发成果转化，努力提升经营质量和股东回报。
Q4、请问25年Q4和26年Q1酶制剂板块销量下滑的主要原因？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
2025年第四季度及2026年第一季度，公司酶制剂板块销量有所波动，主要受下游养殖及饲料行业整体盈利承压、行业
需求阶段性偏弱等因素影响。部分客户结合经营情况，对采购节奏进行了阶段性调整，进而对酶制剂产品销量产生一定影
响。
公司将持续推进产品结构优化及重点客户开发，不断提升市场竞争力。
Q5、公司在收购艾地盟的溢价，在财务方面怎么处理的？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
公司收购艾地盟50%股权事项，将严格按照《企业会计准则》等相关规定进行财务核算与账务处理。
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