研报评级☆ ◇603757 大元泵业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 1.55│ 0.78│ 1.45│ 1.72│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.74│ 9.67│ 11.31│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 16.95│ 15.44│ 6.86│ 15.00│ 16.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 285.40│ 255.29│ 144.71│ 270.00│ 321.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1879.09│ 1908.59│ 1927.93│ 2464.00│ 2872.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 327.21│ 286.04│ 153.54│ 305.00│ 364.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-21 买入 维持 --- 1.45 1.72 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-21│大元泵业(603757)公司动态研究报告：赛道景气度持续兑现，技术壁垒筑牢长│华鑫证券 │买入
│期价值 │ │
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新兴业务高增破局，赛道景气度持续兑现
公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，契合“双碳”目标与新兴产业（储能、算力、新能源车）发展
趋势，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板。液冷温控业务适配新能源车、储能、算
力服务、风电等场景，与英维克、维谛、曙光数创、中兴通讯等头部客户联合开发12个重点项目，7.5kw电子屏蔽泵批量
供货，11kw及以上功率产品研发推进中，卡位高算力、高功率设备热管理刚需赛道。雷客商泵业务覆盖工业生产、水务管
理、建筑环保等领域，低基数下持续高速增长，填补公司商用机械泵领域短板。热泵配套业务受益于欧洲市场去库存后需
求复苏及欧盟节能政策扶持，外销增长强劲。
研发+进口替代双轮驱动，技术壁垒持续加固
持续高研发投入巩固技术优势，产品矩阵向高端化、定制化延伸，工业泵等产品突破外资垄断，进口替代进程加速，
在化工、核电、半导体等高端领域份额提升，构筑深厚竞争壁垒。2025前三季度研发费用0.79亿元，同比增长14.58%，占
营收比重5.45%；累计拥有专利599项（境内590项、境外9项），其中发明专利88项，深度参与行业标准制定，技术话语权
突出。进口替代突破，工业泵业务在国内化工行业需求收缩背景下仍保持稳定增长，2025年上半年工业泵板块收入同比增
长超20%；定制化设计与产品可靠性优势显著，在石化、核电、航天等高端领域实现稳定供货，打破外资品牌垄断。产品
迭代适配趋势，液冷泵完成7.5kw批量供货，11kw及以上功率产品研发推进。
全球化布局+高股东回报，成长确定性与安全垫兼备
海外本地化布局持续深化，新设东南亚子公司完善制造与销售网络，海外业务稳步拓展；同时坚持高现金分红政策，
累计分红超IPO募资总额，增强投资者信心，形成“海外增量+股东回报”双支撑格局。全球化布局提速，新设新加坡DAYU
ANHOLDING(SG)PTE.LTD.、泰国DayuanPumpsIndustrial(Thailand)Co.,Ltd.等海外子公司，完善东南亚制造与销售网络；
海外业务覆盖欧洲、美洲、亚洲等多个区域，有效分散单一市场风险，为新兴业务出海奠定基础。股东回报持续兑现，上
市以来累计现金分红及回购注销金额9.81亿元，超IPO及再融资募集资金总额9.20亿元，高回报政策常态化。海外业务显
示韧性，热泵出口业务受益于欧洲节能政策，2025年上半年节能型产品外销收入0.37亿元，同比增长80%。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别21.61、24.64、28.72亿元，EPS分别为1.28、1.45、1.72元，当前股价对应PE分别为3
7.0、32.7、27.4倍。大元泵业在屏蔽泵及液冷泵领域拥有深厚技术积累，其产品广泛应用于新能源汽车、储能、IDC等多
个高增长行业，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境变化风险；行业周期风险；下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原
材料成本波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2026-04-28│大元泵业(603757)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问题1：能否分享液冷业务客户导入的完整流程与周期，该环节是否为行业核心壁垒？另外想追问，从送样到定点的
流程大概需要多久，今年行业流程是否有加速态势？
答：关于客户导入流程与周期：当前液冷产业链仍处于初期的重塑阶段，传统温控企业向液冷转型具备先发优势，终
端客户对液冷供应链的品质、资质要求高。公司液冷泵客户导入主要分为两类路径：一是通过下游温控厂商对接终端客户
，终端客户会对泵这类核心零部件供应商进行资质与技术能力摸排，最终由温控厂商完成导入；二是通过渠道客户对接建
立联系。业务对接后，需经过技术交流、送样测试、产品调整、联合开发、定点、批量供货等多个环节，目前行业无完全
标准化的周期，核心取决于产品成熟度与客户需求。
关于送样到定点的周期：当前液冷行业整体运转节奏较快，全产业链均在高频率响应客户需求，行业验证流程呈加速
态势，核心要求还是在保障产品可靠性的前提下，尽可能快速响应客户需求。
【风险提示】液冷行业处于发展初期，行业标准尚未完全建立，客户认证流程、验证周期存在较大不确定性，可能出
现客户导入周期拉长、送样验证不通过、定点不及预期的风险。液冷行业需求放量节奏受算力建设进度、下游数据中心投
资规模等多重因素影响，需关注行业整体发展风险。
问题2：一季度公司利润受汇兑、原材料、费用、收入下滑四大因素影响，请问二季度、三季度这些影响因素是否会
逐步缓解？产能爬坡相关的影响后续将如何变化？
答：固定费用类因素：厂房折旧、人员薪酬相关的固定开支，二季度不会完全消散，但同比增幅将较一季度放缓。
汇兑损益因素：从历史经验来看，全年人民币兑美元汇率波动幅度通常不超过2%，一季度受春节假期结汇需求集中影
响，汇率波动幅度较大，预计后续季度汇率波动将有所收窄；同时公司将通过衍生品、银行金融工具等对冲汇率波动，降
低汇兑损失对业绩的影响。
原材料价格因素：当前铜、铝、铁等大宗原材料价格保持平稳，价格企稳后对公司毛利率的影响将逐步可控；公司也
将通过优化大宗采购策略，进一步平滑原材料价格波动的影响。
收入端因素：一季度积压的库存情况已经明显改善，地缘冲突对发货的影响逐步缓解，若后续中东地区局势持续平稳
向好，后续收入端有望实现稳健复苏。
产能相关因素：近两年公司两大厂房陆续投产，阶段性带来折旧摊销压力，但公司现有产能余量充足，可充分支撑欧
洲传统业务、新场景业务的扩张，已根据下游客户需求提前做好产能规划，产能配套不存在瓶颈。
问题3：市场普遍认为CDU泵是液冷细分零部件中较易实现国产化的环节，请问下游客户是否有动力引入国产化的CDU
泵供应商？国内企业在国产化进程中具备哪些核心优势？
答：从目前与下游客户、渠道商、终端客户的对接情况来看，客户认可屏蔽泵的产品逻辑与安全优势，对于引入国产
化供应商具备较强的意愿，目前公司与国内友商、客户共同推动行业对国产屏蔽泵产品标准、技术能力的认可。
国内企业在液冷泵国产化进程中的核心优势，在于快速响应能力、与下游客户的联合开发适配能力、完善的国内供应
链配套体系，叠加产品技术与可靠性的持续提升，在客户需求快速迭代的液冷行业中，具备先发优势与服务优势。
【风险提示】下游客户对液冷泵产品的安全性、可靠性要求高，若国产产品技术、性能无法持续满足客户升级需求，
可能出现客户引入意愿下降、进程不及预期的风险。
问题4：请问公司如何看待液冷泵行业的降本压力、价格竞争态势，以及未来行业利润率的趋势与合理水平？
答：当前液冷行业仍以产品为核心导向，客户优先关注产品的安全性、可靠性与长期稳定运行能力，愿意为优质产品
支付合理的溢价。随着数据中心芯片功率持续提升，客户对液冷泵的性能、稳定性要求持续提高，反而对具备核心技术、
品牌口碑与稳定交付能力的企业更为有利。在当前阶段，行业尚未出现显著的利空因素，随着产业持续发展，产品可靠、
品牌过硬的企业有望维持稳定合理的盈利水平。
问题5：请问公司液冷业务发展至今，与海外传统龙头企业相比，在技术力、产品可靠性、交付能力方面的差距如何
？在浸没式液冷等前沿路线下，公司是否存在弯道超车的机会？
答：交付能力方面，公司传统业务已在海外市场深耕多年，具备成熟的海外渠道布局、区域覆盖能力与交付服务经验
，对海外市场规则较为熟悉，交付能力不存在明显短板。
产品与技术方面，从目前客户的反馈来看，对公司产品的技术、性能、可靠性的整体反馈偏积极；公司始终与客户保
持密切的技术交流与联合开发，可在项目推进过程中同步解决技术适配问题，持续缩小与海外龙头的差距。
在浸没式液冷等前沿路线上，公司依托化工泵领域的深厚技术积累，可适配氟化物、硅基油等特殊化工介质，具备成
熟的技术储备与产品平台，目前已与国内外头部企业开展联合开发与技术迭代。
【风险提示】海外龙头企业在液冷领域具备多年的技术积累、品牌口碑与客户资源，公司在核心技术、高端产品性能
方面可能仍存在差距。浸没式液冷等前沿技术路线的商业化落地进度、市场需求规模存在重大不确定性，若技术路线发生
迭代或市场接受度不及预期，公司相关技术研发投入可能无法实现预期回报。海外客户对产品的认证标准、性能要求持续
提升，若公司无法持续跟进技术迭代，可能出现产品竞争力下降、海外市场拓展不及预期的风险。
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参与调研机构：1家
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2025-11-26│大元泵业(603757)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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浙江大元泵业股份有限公司于2025年11月26日下午13:00-14:00在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有面向全部投资者，上市公司接待人员有公司董事、总经理王侣钧、公司董事会秘书黄霖翔、公司财务总监叶晨晨
、公司独立董事马贵翔。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77771603757.pdf
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