研报评级☆ ◇603786 科博达 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 1.91│ 2.05│ 2.34│ 2.90│ 3.56│
│每股净资产(元) │ 11.53│ 12.98│ 13.94│ 15.46│ 17.42│ 19.83│
│净资产收益率% │ 13.07│ 14.73│ 14.73│ 15.21│ 16.61│ 17.75│
│归母净利润(百万元) │ 609.00│ 772.27│ 829.39│ 946.63│ 1170.33│ 1437.00│
│营业收入(百万元) │ 4625.12│ 5967.91│ 6934.40│ 8267.22│ 10122.67│ 12223.67│
│营业利润(百万元) │ 693.60│ 900.76│ 928.14│ 1071.57│ 1329.09│ 1630.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 买入 维持 --- 2.18 2.45 3.15 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.13 2.43 2.86 招商证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.23 3.03 3.85 国信证券
2026-04-26 买入 维持 68.89 2.32 2.97 3.79 广发证券
2026-04-26 买入 维持 83.95 2.37 3.01 3.89 华泰证券
2026-04-26 买入 维持 68.69 2.39 2.81 3.19 东方证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.48 2.93 3.46 银河证券
2026-04-23 买入 维持 74.86 2.52 3.47 4.31 国泰海通
2026-04-23 买入 维持 --- 2.48 2.99 3.51 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│科博达(603786)公司动态研究：智驾域控延续高增，全球化战略稳步推进 │国海证券 │买入
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据科博达2025年年度报告：公司2025年全年营业收入69.34亿元，同比上升13.8%；归母净利润8.29亿元，同比上升12
.34%；扣非归母净利润8.03亿元，同比上升9.35%。对应2025年Q4，营业收入19.37亿元，同比+14.28%，环比+11.77%；归
母净利润1.83亿元，同比+10.24%，环比-16.06%；扣非归母净利润收入1.52亿元，同比-7.32%，环比-26.92%。据2026年
一季度报告：2026年Q1，营业收入15.30亿元，同比+3.31%，环比-21.01%；归母净利润1.51亿元，同比-22.56%，环比-17
.49%；扣非归母净利润收入1.45亿元，同比-25.64%，环比-4.61%。
2025年智能科技并表驱动智驾业务高增，2026Q1研发投入加大利润增速短期承压。1）营收端，2025年公司营收增长
主要由新并表的中央计算平台和智驾域控业务驱动，该板块实现收入7.36亿元，同比大幅增长419.34%，毛利润0.59亿元
，毛利率7.99%。照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收29.86/10.53/7.17/9.34
亿元，分别同比+3.33%/+9.19%/-13.84%/+5.69%。分地区方面，2025全年公司海外营业收入达21.57亿元，同比增长12.24
%。国内业务营业收入达44.5亿元，同比增长12.49%。2026年Q1，公司海外业务与智驾域控高增。分产品看，中央计算平
台和智驾域控业务延续高增态势，收入1.35亿元，同比+22.36%；照明控制系统与电机控制系统则保持稳健，分别同比增
长6.10%和4.61%。分地区看，海外业务表现强劲，收入6.10亿元，同比增长31.80%，有效对冲了国内市场-13.29%的阶段
性下滑。2)盈利端，2025年全年，公司归母净利润实现稳健增长，毛利率25.46%，同比-2.99pct，主要由于中央计算平台
及智驾域控汽车电子产处于品爬坡扩产阶段，固定成本高，拉低整体毛利。2025年全年，公司销售/管理/财务费用率分别
为0.99%/4.02%/-0.36%，分别同比-1.06/+0.07/-0.98pct。公司加大对汽车智能化领域的研发投入，研发费用5.92亿元，
同比+12.89%。研发费用率达8.54%，同比-0.07pct。2026年Q1，归母净利润1.51亿元，同比-22.41%，主要系公司加大研
发投入，影响短期利润，以及汇率波动对财务费用产生较大影响。
战略产品矩阵持续完善，全球化战略扎实推进。1）智能化产品持续拓宽，公司新获多个定点项目。公司深化与全球
大客户的合作，在报告期内，新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单
金额），新获德国奥迪数字像素照明中央控制模块项目定点，以及大众集团第五代灯控项目、宝马CCE平台灯控项目定点
等。截至2026年3月底，子公司科博达智能科技已与Momenta、高通、地平线等技术公司深度合作，聚焦汽车中央计算平台
、智驾域控制器等高附加值智能化产品的开发，并获高新技术企业认证。2）全球重要客户业绩拓展突出，产能全球化扩
展效果显著。2025年第四季度内，公司在捷克的工厂成功落地LSG5，彰显了卓越执行力的同时，也标志着科博达全球协同
运营迈上新台阶。已收购的IMI公司，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作。此外，公司对德国的全资子公司进行
增资，有利于提升其海外业务拓展能力，促进德国科博达抓住行业发展机遇。
盈利预测和投资评级：我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提
升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2026-2028年实现营业总收入79.35、95.21、114.08亿元，同比增速为1
4%、20%、20%；实现归母净利润8.79、9.89、12.72亿元，同比增速为6%、13%、29%；对应当前股价的PE估值分别为25、2
2、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及
预期；新品研发进度不及预期。
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2026-04-28│科博达(603786)在手订单充沛，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间 │国信证券 │增持
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得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比持续增长。公司2025年实现营收69.34亿元，同比增长13.8%，实现
归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。2026Q1实现营收15.30亿元，同比增长3.3%，环比减少21.0%，归母净利润1.51亿
元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。分产品看，2026Q1照明控制系统营收6.9亿元，同比增长6%，环比减少4%，电机控
制系统营收2.6亿元，同比增长5%，环比减少9%，车载电器与电子营收1.9亿元，同比减少13%，环比减少19%，能源管理系
统营收1.4亿元，同比减少11%，环比减少25%，中央计算平台和智驾域控营收1.3亿元，同比增长22%，环比减少57%。
2026Q1公司净利率环比提升0.7pct。2026Q1公司毛利率25.3%，同比-1.7pct，环比+0.4pct，净利率10.2%，同比-5.7
pct，环比+0.7pct。2026Q1公司四费率16.8%，同比+6.5pct，环比+0.3pct
聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权
，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器
品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。
加快全球化布局，在手订单充沛。2025年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含通过收购科博
达智能科技取得的订单金额），客户黏性及市场竞争力不断提升。2025年，公司成功获得某国际知名整车厂新一代电子电
气架构下中央域控制器项目定点。同时，公司在智能照明领域实现里程碑式突破，获得另一国际知名整车厂“数字像素照
明中央控制模块”项目定点。2025年度，公司持续推进全球化发展战略，以并购整合为重要抓手，完善全球业务与生产布
局，深化国际市场渗透，推动全球化运营能力持续提升，2025年，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动
捷克公司的整合工作。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响，我们下
调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收80.1/99.0/120.8亿（原26/27年预计92.7/114.0亿），利润9.0/12.3/15.5亿（
原26/27年预计12.8/15.4亿），维持“优于大市”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。
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2026-04-28│科博达(603786)营收利润稳健增长，智能化转型进行时 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入69.3亿元，同比+13.8%，实现归母净利润8.3
亿元，同比+12.3%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比+9.3%。26Q1公司实现营业收入15.3亿元，同比+3.3%，实现归母
净利润1.5亿元，同比-22.4%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比-25.5%。
营收打破行业季节性魔咒，实现连续增长。2025年公司实现营收69.3亿元（+13.8%），归母净利润8.3亿元（+12.3%
），扣非归母净利润8.0亿元（+9.3%）。其中，4Q25公司实现营业总收入19.4亿元（+7.5%），归母净利润1.8亿元（+6.2
%），扣非归母净利润1.5亿元（-0.9%）。1Q26公司实现营业收入15.3亿元（+3.3%），归母净利润1.5亿元（-22.4%），
扣非归母净利润1.5亿元（-25.5%）。费用率方面，4Q25公司销售费用率为1.1%（-0.4pct），管理费用率为4.7%（+0.8pc
t），研发费用率为9.8%（+2.1pct），财务费用率为0.9%（-0.5pct）；1Q26公司销售费用率为1.0%（+0.4pct），管理费
用率为3.9%（+0.3pct），研发费用率为9.5%（+2.5pct），财务费用率为2.4%（+3.3pct）。
进一步完善智能化布局，持续拓展产品矩阵。公司2025年照明控制系统收入29.9亿元（+3.3%），电机控制系统收入1
0.5亿元（+9.2%），车载电子与电器收入9.3亿元（+5.7%)，能源管理系统收入7.2亿元（-13.8%）。面对传统产品增长空
间受限压力，公司紧跟智能化发展潮流，启动对汽车智能化核心产品企业——科博达智能科技有限公司的业务整合，聚焦
汽车智能中央算力平台及相关域控制器的研发，努力开辟第二增长曲线，打造自主汽车智能化产品矩阵。报告期内公司成
功获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点，该项目技术壁垒高、市场竞争力突出，标志公司
正逐步成为战略客户全球平台的核心战略合作伙伴。同时，公司放眼长远，建设安徽产业基地，引入先进智能制造技术，
打造集工程、测试与生产与一体的智能化制造平台，加快推进从传统分布式电子控制单元产品项中央计算平台与域控制器
产品的战略转型，助力智能产品实现规模化。
推动“科技+资本”双轮驱动模式，助力全球化战略实施。公司注重海外市场的拓展，25年6月，科博达全资子公司德
国科博达正式收购捷克IMI公司100%股权，此次交易标志公司在全球化征程上取得了关键性的突破。7月，公司与全球半导
体巨头恩智浦举行高层会晤，双方在智能大灯控制器、底盘悬架控制、智慧电源管理、电气化解决方案等关键领域建立深
度合作，加速产品研发与迭代进程，共同推进行业技术升级。11月，科博达捷克工厂LSG5产品首件下线仪式举行，标志公
司全球协同运营能力迈上新台阶。截至目前，捷克公司已顺利完成团队融合与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调
试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相关体系认证，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作。
维持“强烈推荐”投资评级。公司营收成绩表现亮眼，智能化布局合理，全球化战略有序推进。未来，公司将深度融
入国家经济发展大局，紧抓全球汽车产业变革的重要战略机遇期，充分发挥自身可持续成长优势，重新定义科博达的市场
定位与战略使命。预计26-28年公司归母净利润分别为8.6/9.8/11.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业和市场风险；原材料价格波动风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险等。
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2026-04-26│科博达(603786)季报点评：预计智能域控及海外业务是增长点 │东方证券 │买入
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研发支出增加及汇兑波动影响1季度盈利。2025年营业收入69.34亿元，同比增长13.8%；归母净利润8.29亿元，同比
增长12.3%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长9.4%。4季度营业收入19.37亿元，同比增长7.5%，环比下降0.7%；归母
净利润1.83亿元，同比增长6.2%，环比下降6.3%；扣非归母净利润1.52亿元，同比下降7.4%，环比下降31.8%。2026年1季
度营业收入15.30亿元，同比增长3.3%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下降22.8%。2025年公司拟向全体股东每10股派发
现金红利6.2元。1季度盈利下滑预计主要受研发支出增加及汇兑影响拖累。预计随着智能科技在手订单逐步投产，业绩将
有望逐步改善。
国际客户开拓顺利，智能化打开增长空间。公司持续深化与国际知名车企的战略合作，2025年获国际知名整车厂新一
代电子电气架构下中央域控制器项目定点，以及另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点，新获定点
生命周期价值量超100亿元。2026年1季度，公司照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台和智驾域控
系统分别销售6.94/2.60/1.43/1.94/1.35亿元，同比分别+6.1%/+4.6%/-10.9%/-13.0%/+22.4%。公司新并表子公司科博达
智能科技2025年收入7.71亿元，净利润-0.86亿元，科博达智能与Momenta、高通、地平线等技术公司深度合作，定点项目
生命周期价值超200亿元，后续将有望贡献盈利。预计公司国际客户定点属高端项目，表明公司在智能照明和域控领域技
术能力和产品质量获得认可，后续有望进一步深化与战略客户合作，丰富产品矩阵并提升单车价值量，带动公司业绩增长
。
产能布局升级，全球化战略推进。2025年安徽一期正式投入运营，预计2027年底达产。2026年3月公司公告拟募集14.
91亿元用于中央计算平台与智驾域控产品、电子产品产能扩建项目。公司中央计算平台和智驾域控产品已获蔚来、上汽通
用、大众汽车和宝马集团项目定点，其中宝马集团预计于2027年7月开始贡献销量。预计本次募投项目达产年收入约86.55
亿元，其他汽车电子产品未来达产年收入约22.62亿元，相关产能建设将为公司未来营收增长奠定坚实基础。全球化方面
，公司完成对捷克IMI公司股权收购，并对德国科博达增资2120万欧元以优化财务结构，提升全球化运营能力。目前捷克I
MI已顺利完成团队融合和流程导入，正推进部分产品量产工作，预计公司欧洲客户开拓和产能建设有序推进，未来海外市
场将贡献重要增量。
预测2026-2028年EPS分别为2.39、2.81、3.19元（原2026-2027为2.85、3.49元，新增2028年预测，调整收入、毛利
率及费用率等），可比公司26年PE平均估值29倍，目标价69.31元，维持买入评级。
风险提示
照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套
量低于预期、乘用车行业销量低于预期。
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2026-04-26│科博达(603786)域控赋能海外成长提速 │华泰证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩：25年实现营收69.34亿元（yoy+13.80%），归母净利8.29亿元（yoy+12.34%），扣非净利8
.03亿元（yoy+9.35%）；25Q4实现营收19.37亿元（qoq+11.8%），归母净利1.83亿元（qoq-15.9%）；26Q1实现营收15.30
亿元（yoy+3.3%、qoq-21.0%），归母净利1.51亿元（yoy-22.4%、qoq-17.4%）。公司25年净利润低于我们预期（预计25
年归母净利9.10亿元），主要受到汇兑以及科博达智能并表的影响。展望后续，公司或将持续受益于智能化浪潮，积极拓
展产品矩阵，并且全球化有望持续兑现。维持买入评级。
收入端：26Q1海外占比跃升至40%历史新高
1）25Q4收入19.37亿元，分业务看照明/电机控制/车载电器与电子/能源管理/智驾域控营收分别为6.67/2.85/2.40/1
.91/3.12亿元，同比-11.7%/-2.7%/-5.7%/-27.3%/+88.9%。2）26Q1收入15.30亿元，分业务看照明/电机控制/车载电器与
电子/能源管理/智驾域控营收分别为6.94/2.60/1.94/1.43/1.35亿元，同比+6.1%/+4.6%/-13.0%/-10.9%/+22.4%，环比Q4
分别+4.1%/-8.8%/-19.2%/-25.1%/-44.29%；环比下滑符合汽车行业季节性趋势，其中智驾域控环比回落较多，主因主力
客户中乐道26Q1销量环比下滑。③分地区看，26Q1国外营收6.10亿元（yoy+31.80%），海外营收占比跃升至40%，全球化
持续兑现。
盈利端：汇兑与并表扰动表观业绩
①25年全年毛利率25.5%，较24年-3.6pct，主要因智驾域控业务并表拖累（智驾域25年刚起量，7.36亿收入毛利率8.
0%），此外三包类技术服务费由销售费用调至成本影响1.2pct毛利率。26Q1毛利率25.3%，环比25Q4+0.44pct，主要因低
毛利率智驾域控收入占比降低。②费用端，汇兑导致财务费用提升而拖累表观利润，此外因科博达智能子公司并表25年研
发费用率较24年+0.9pct至8.5%，26Q1为9.5%。③科博达智能科技25年仍处于发展早期，量产快速提升阶段，25年全年亏
损8575万元。展望26年智驾业务营收有望继续高速增长，亏损或将大幅收窄实现盈亏平衡。
未来展望：全球化+智能化产品拓展持续加速
科博达正处于全球化项目加速开拓期，已从早年依赖单一客户的阶段，蜕变为具备多品类、高附加值产品全球输出能
力的平台型供应商。产品维度：做强汽车电子既有产品，培育域控类新品，不断提升单车配套价值量；客户维度：推广各
类产品在宝马、奔驰等全球化客户端的订单拓展，打开成长天花板。2025年当年公司新获定点项目预计生命周期销售额超
过100亿元（不含智能驾驶），此外智驾子公司科博达智能科技截至25年年底在手累计订单金额超过200亿元，均为公司后
续营收增长提供充沛订单储备。根据公司2026年1月披露的调研公告，公司看好机器人领域前景和市场空间，当前公司以
及科博达智能在机器人控制器/执行器等产品也具备相应能力。
盈利预测与估值
综合考虑2025年业绩情况以及下游汽车行业竞争加剧，我们预计公司2026-2027年营收81.2/98.6亿元（下调24%/29%
），归母净利9.6/12.1亿元（下调22%/28%），新增2028年营收/归母净利预测为120.7/15.7亿元。可比公司2026年iFind
一致预期PE均值为36倍，给予公司26年36倍PE，对应目标价为84.57元（前值119.01元，对应26年39倍PE）。维持“买入
”评级。
风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期。2）汽车智能化不及预期。
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2026-04-26│科博达(603786)2025年年报&2026年一季报业绩点评：智驾域控加速兑现，海 │银河证券 │买入
│外产能建设扎实推进 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入69.34亿元，同比+13.80%，实现归母净利
润8.29亿元，同比+12.34%，实现扣非归母净利润8.03亿元，同比+9.35%。2026Q1，公司实现营业收入15.3亿元，同比+3.
28%，实现归母净利润1.51亿元，同比-22.41%，实现扣非归母净利润1.45亿元、同比-25.54%。
传统业务增长动能充足，中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼。公司2025年全年营收69.34亿元，同比增长13.80%
，增长主要由中央计算平台和智驾城控业务贡献，该业务通过收购科博达智能科技并表，2025年实现收入7.36亿元，同比
增长419.34%;2026Q1实现营收1.34亿元，同比+22.36%成为公司核心增长引擎。传统主业中，2025/2026Q1照明控制系统分
别实现收入29.86/6.94亿元，分别同比+3.33%6/+6.10%6，电机控制系统分别实现收入10.53/2.60亿元，分别同比+9,19%/
+4.61%，保持稳健增长。2025年，公司(不含智能科技)新获定点项目预计全生命周期销售额超过100亿元，成功获得某国
际知名车企新一代电子电气架构下的中央域控制器项目定点,在智能照明领域获得另一国际知名车企的“数字像素照明中
央控制模块”项目定点，彰显了公司在智能化域控技术领域的长期积累和技术领先性。
2025年毛利率承压，202601边际改善，研发投入持续加大。2025年毛利率为25.46%，同比-3.57pct;净利率为12.40%
，同比-1.19pct。2026Q1毛利率为25.29%，同比-1.7pct，环比+0,44pct;净利率为10.24%，同比5.66pct，环比+0.69pct
。2025年整体毛利率承压，主要系子公司智能科技的中央计算平台和域控产品尚处产能爬坡期，固定成本高，毛利率处于
阶段性低位，并表后对公司整体毛利率形成一定拖累。202601，随着产品逐步量产，规模效应不断显现，毛利率边际改善
。费用端，2025年期间费用率为13.2%6同比-1.16pct,其中销售,管理/研发/财务费用率分别为1.00%/4.02%/8.54%60.36%
，分别同比-1.08/-0.01/+0.901-0.96pct;2026Q1期间费用率为16.8%同比+6.46pct，环比+0.28pct,其中26Q1销售/管理/
研发/财务费用率分别为0.98%/3.86%/9.54%/2.42%，分别同比+0.4/+0.29/+2.48/+3.29pct，分别环比-0.16/-0.84/-0.27
/+1.54pct。26Q1费用率上行，其中研发费用1.46亿元同比+26.35%，重点投入智驾域控、中央计算平台、新能源高压配电
;财务费用0.37亿元，主要系汇率波动(人民币升值)、海外融资成本上升、利息支出增加的影响;销售和管理费用共0.74亿
元，主要因海外扩张、人员增加、渠道建设投入加大。
智驾域控开启第二增长曲线，在手订单饱满，客户结构持续优化。2025年公司通过收购科博达智能科技控股权，正式
切入汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值赛道，着力开辟第二增长曲线。智能科技已获国内外知名整车厂定点，
在手订单生命周期销售额超200亿元。2025年智能科技收入7.36亿元，主要由蔚来贡献，上汽通用项目于2025年下半年开
始放量，大众国内、宝马项目预计陆续在2026-2027年量产，客户结构将持续优化。2025年智能科技业务虽尚处于业务投
入期，但盈利能力改善趋势明显，随着规模效应显现及与上市公司业务协同，盈利拐点可期。
全球化战略扎实推进，欧洲布局落子，海外业务增长可期。2025年公司海外业务实现收入21.57亿元，同比增长12.24
%，占总收入比重约31%。2025年公司已完成对捷克MILA工厂的收购并开始整合，截至目前，捷克公司已顺利完成团队融合
与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相关体系认证，现阶段正稳步推进部
分产品的量产准备工作;同时，捷克公司已接待多家欧洲重要客户的体系审核，其生产体系、质量管控水平获得客户认可
，为公司下步欧洲市场的产品推广，及海外产品销售的批量生产奠定了坚实基础。公司持续深化与国际知名车企的战略合
作，新获定点项目中全球平台项目占比较高，将有力支撑海外业务持续增长。
投资建议：公司2026年增长主要受益于:1)智驾域控业务随来、通用、大众、宝马等客户新车型放量，收入有望高速
增长，亏损有望继续收窄，逐步迈向盈利拐点;2)传统灯控业务受益于大众第五代灯控、宝马新平台等高价值项目进入量
产周期，份额与单车价值量双升;3)全球化布局深化，捷克工厂整合顺利，为承接更多海外订单提供产能保障。预计公司2
026-2028年营收分别为84.72/100.84/118.77亿元;归母净利润分别为10.04/11.82/13.98亿元，EPS分别为2.48/2.93/3.46
元，对应PE分别为21.33/18.12/15.31倍维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
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2026-04-26│科博达(603786)驾驶域控业务进入放量期，全球化助力再上新台阶 │广发证券 │买入
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新资产尚未盈利&汇兑等影响，导致业绩有所承压。公司发布财报，25年营收及扣非前后归母净利润分别为69.3亿元
、8.3亿元和8.0亿元，同比分别+16.2%、+7.4%和+9.8%。26Q1营收及扣非前后归母净利润分别为15.3亿元、1.5亿元和1.5
亿元，同比分别+11.3%、-26.5%和-22.8%。25年归母净利润增速慢于收入增速，主要由于25年并表的智能科技公司实现收
入7.7亿元，亏损0.86亿元所致。26Q1除了上述因素外，还有汇兑损失等影响。展望后续，随着驾驶域控配套的乐道、大
众等新车上市，预计智能科技公司有望快速扭亏，贡献业绩增量。
收入结构变化&会计准则变更，导致25年毛利率同比-3.6pct。根据财报，公司25年毛利率25.5%，同比-3.6pct；归母
净利率为12.4%，同比-1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.0%/4.0%/8.5%/-0.4%，分别同比-1.1/0/+0.9/-1.0pct。
毛利率降低一方面由于驾驶域控业务尚处于爬坡扩产初期，拉低整体毛利率水平，另一方面会计准则变更，将质保类费用
计入成本所致；财务费用率降低主要由于汇兑影响，25年汇兑收益0.45亿元，而24年汇兑损失0.28亿元。
看好欧洲等海外车企智能化0到1，公司客户协同+新品拓展打开二次成长空间。以大众、宝马为代表的欧洲车企加速
布局智能化，公司具备良好的全球客户资源体系，公司客户协同+新品拓展打开二次成长空间。根据25年9月公告，驾驶域
控定点客户覆盖4家国内/国际主流品牌，生命周期销售额超200亿元。
盈利预测与投资建议：公司是全球灯控龙头，客户协同和拓展大ASP的驾驶域控等新品，有望打开二次成长空间。预
计公司26-27年EPS为2.32/2.97元/股，参考可比估值及历史估值，给予公司26年30XPE，对应合理价值为69.51元/股，维
持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；技术迭代不及预期。
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2026-04-23│科博达(603786)智驾产品加速布局，照明主业再获国际新定点 │财通证券 │买入
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事件：4月22日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年公司收入69.34亿元，同比+13.80%；毛利率25.46%，同
比-3pct；归母净利润8.29亿元，同比+12.34%。2026年一季度公司收入15.30亿元，同比+3.28%；毛利率25.29%，同比-0.
98pct；归母净利润1.51亿元，同比-22.41%。
完成并表智能科技，智驾收入同比高增：2025年9月公司发布公告收购上海恪石持有智能科技的60%股权，并于2025年
三季报将智能科技进行并表。2025年公司中央计算平台和智驾域控收入7.36亿元，同比+419%，毛利率同比增加7.7pct至7
.99%；智能科技2024年净利率为-24%，2025年为-11%，亏损不断缩减。此外，2025年10月公司发布可转债相关公告，其中
拟投入3.87亿元用于提高中央计算平台和智驾域控产能。
全球化稳步推进，再获国际客户新定点：公司持续深化与国际知名主机厂的合作，2025年公司新获定点项目预计生命
周期销售额超过100亿元。其中公司在智能照明领域获得某国际客户的数字像素照明中央控制模块项目定点；还获得了某
国际车企的中央域控制器定点，此项目是该车厂首创的车辆控制核心部件。产能方面，公司完成对捷克IMI公司100%股权
的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。
投资建议：公司照明主业持续获得国际定点，且完成智能科技并表，智驾业务有望为公司提供新的业绩驱动力。我们
预计公司2026-2028年实现营业收入84.84/105.76/126.29亿元，归母净利润10.00/12.06/14.19亿元。对应PE分别为22.78
/18.89/16.06倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，智驾发展不及预期，汇率波动风险等。
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2026-04-23│科博达(603786)2025盈利承压，布局域控海外成长可期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
科博达发布2025年报和2026一季报，公司处于客户结构调整阶段，2025年盈利承压，2025年内已布局捷克工厂，收购
科博达智能科技股权，后续海外成长可期。维持“增持”评级。
投资要点：
目标价75.48元，维持“增持”评级。结合2025年和2026年一季度盈利情况，考虑到公司海外订单获取各项期间费用
仍需保持投入一定规模，下调26-27年EPS预测，并新增28年预测，预测26-28年EPS分别2.52、3.47、4.31元，给予公司20
26年30倍PE，目标价75.48元，维持“增持”评级。
科博达发布2025年报和2026一季报，2025实现营业总收入69.3亿元，同比+14%；实现归母净利润8.3亿元，同比+12%
；净利率12.4%，同比-1.2pcts。其中25Q4实现营业总收入19.4亿元，同比+7.5%，环比-0.7%；归母净利润1.8亿元，同比
+6%，环比-6%，净利率9.6%，同比-0.7pcts，环比-0.9pcts。2026年一季度实现营业总收入15.3亿元，同比+3.3%，环比-
21%；归母净利润1.5亿元，同比-22%，环比-17%。
收购科博达智能科技，域控业务成长可期。安徽智能科技已与全球领先的软件算法公司Momenta、SOC解决方案提供商
高通和地平线等技术公司形成了深度合作，具备扎实且充分的技术储备；安徽智能科技已为多家全球主流品牌车企成功开
发高性价比的汽车中央计算平台和智驾域控产品，定点客户覆盖4家国内、国际主流品牌车企，其中国内两家主流品牌车
企的相关产品已实现规模化量产，定点项目生命周期销售额预计超200亿元。
以捷克为桥头堡，海外成长空间广阔。2025年收购捷克IMI公司100%股权，并同步启动捷克公司的整合工作。截至目
前，捷克公司已顺利完成团队融合与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相
关体系认证，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作。
风险提示：智能化进展不及预期、电子元件涨价、新客户量产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-29│科博达(603786)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来发展战略是什么？
答：面对全球汽车产业向智能化、绿色化加速转型与电子电气架构持续演进的时代背景，公司
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