价值分析☆ ◇603799 华友钴业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 16 6 0 0 0 22
1年内 23 9 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.19│ 2.44│ 1.96│ 2.16│ 2.52│ 2.93│
│每股净资产(元) │ 15.87│ 15.26│ 19.17│ 21.33│ 23.45│ 25.93│
│净资产收益率% │ 20.11│ 15.10│ 9.78│ 9.75│ 10.38│ 10.96│
│归母净利润(百万元) │ 3897.50│ 3909.88│ 3350.89│ 3664.40│ 4275.52│ 4967.14│
│营业收入(百万元) │ 35316.55│ 63033.79│ 66304.05│ 70741.32│ 80225.13│ 91336.31│
│营业利润(百万元) │ 4901.30│ 6074.77│ 4815.21│ 5273.66│ 6230.51│ 7244.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-29 买入 维持 --- 2.24 2.49 2.81 招商证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.27 2.49 2.88 华安证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.16 2.45 2.96 中泰证券
2024-10-23 增持 维持 --- 2.46 2.84 3.19 平安证券
2024-10-21 增持 维持 --- 2.57 2.87 3.31 东方财富
2024-10-20 买入 维持 38.6 2.57 2.82 3.05 东吴证券
2024-10-20 买入 维持 --- 2.25 2.67 3.17 民生证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.07 2.37 2.85 东方财富
2024-08-29 买入 维持 --- 1.87 1.96 2.26 中泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.99 2.46 2.98 平安证券
2024-08-27 买入 维持 --- 2.06 2.48 2.80 中信建投
2024-08-27 买入 维持 --- 2.23 2.55 2.84 山西证券
2024-08-24 买入 维持 --- 1.96 2.38 2.89 民生证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.07 2.33 2.69 光大证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.95 2.41 2.67 浙商证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.15 2.55 2.77 东北证券
2024-08-20 买入 维持 32 2.14 2.35 2.59 东吴证券
2024-08-01 增持 维持 37.98 2.11 2.73 3.11 海通证券
2024-07-10 买入 维持 31.2 2.08 2.70 3.38 东吴证券
2024-07-10 买入 维持 32.86 2.19 2.30 2.41 广发证券
2024-05-30 买入 维持 --- 2.09 2.57 2.92 中信建投
2024-05-30 增持 维持 43.22 2.01 2.65 3.83 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-29│华友钴业(603799)Q3业绩同比高增，一体化项目稳步推进
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑到镍价下行以及行业竞争加剧，我们调整盈利预测，预计2024-26年归
母净利润38/42/48亿元，对应市盈率14/13/11倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-23│华友钴业(603799)Q3业绩超预期，一体化布局持续推进
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投资建议
考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，我们上调24-26年盈利预测，我们预计24-26年公
司归母净利润38.56/42.28/48.93亿元（原值为34.08/40.48/47.95亿元），对应PE14、12、11倍，维持“买入
”评级。
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2024-10-23│华友钴业(603799)一体化优势逐步显现，Q3业绩超预期
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盈利预测及投资建议：一体化布局优势逐步显现，业绩超预期，假设24-26年镍均价分别为17000、17000
、17000美元/吨，上调公司24-26年归母净利润分别为36.64、41.62和50.30亿元（24-26年净利润前值为31.76
、33.29和38.37亿元），按照10月23日收盘522.74亿元市值计算，对应PE分别为14.3、12.6、10.4X，维持“
买入”评级。
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2024-10-23│华友钴业(603799)三季度业绩同比高增，一体化优势加速显现
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投资建议：随着公司各新增项目逐步落地，产品出货量提升，一体化布局加速完善，成本优势有望进一步
体现，预计公司业绩将持续增长。锂电材料受下游新能源汽车及锂电池景气度影响价格波动较大，调整公司20
24-2026年归母净利润预测41.75、48.16、54.19亿元（原预测值为33.86、41.74、50.53亿元）。对应PE为12.
5、10.8、9.6倍，公司整体量增逻辑不变，一体化优势凸显，成长确定性高，维持“推荐”评级。
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2024-10-21│华友钴业(603799)2024年三季报点评：镍进入收获期，Q2和Q3利润连续高增
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根据公司最新2024年三季报财务数据，我们调整对公司收入和利润的预测，预计2024-2026年公司营业收
入分别为692.1亿元、773.4亿元和860.2亿元；归母净利润分别为43.6亿元、48.8亿元和56.1亿元，对应EPS分
别为2.57元、2.87元和3.31元，对应PE分别为11.3倍、10.1倍和8.8倍。鉴于公司二季度业绩和三季度业绩连
续同比高增和环比改善，我们维持“增持”评级。
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2024-10-20│华友钴业(603799)2024年三季报点评：Q3业绩超预期，镍出货增量显著
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盈利预测与投资评级：由于公司镍冶炼效率提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为44/
48/52亿元（原预期36/40/44亿元），同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，考虑公司一体化优势显著，给
予24年15xPE，目标价38.6元，维持“买入”评级。
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2024-10-20│华友钴业(603799)2024年三季报点评：Q3业绩超预期，一体化优势显现
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投资建议：公司上游资源布局完善，下游锂电材料有望快速放量，且与国际资源和汽车巨头深度绑定，成
长确定性高、护城河深厚。我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为38.12、45.24、53.87亿元，以2024年
10月18日收盘价为基准，PE分别为13X、11X、9X，维持公司“推荐”评级。
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2024-08-30│华友钴业(603799)2024年中报点评：镍产品放量，正极海外布局稳步推进
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根据公司最新2024年上半年财务数据，我们调整对公司收入和利润的预测，预计2024-2026年公司营业收
入分别为671.4亿元、749.7亿元和833.4亿元；归母净利润分别为35.1亿元、40.2亿元和48.3亿元，对应EPS分
别为2.07元、2.37元和2.85元，对应PE分别为10.8倍、9.4倍和7.8倍。鉴于公司二季度业绩环比显著改善，我
们维持“增持”评级。
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2024-08-29│华友钴业(603799)资源端持续放量，Q2业绩环比高增
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盈利预测及投资建议：假设24-26年镍均价分别为17000、17000、17000美元/吨，下调公司锂销售均价分
别为8.5、7.0、7.0万元/吨，预计公司24-26年归母净利润分别为31.76、33.29和38.37亿元（24-25年净利润
前值为63.40和75.12亿元），按照8月29日收盘385亿元市值计算，对应PE分别为12.1、11.6、10.0X，维持“
买入”评级。
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2024-08-29│华友钴业(603799)二季度业绩环比高增，一体化布局持续推进
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投资建议：随着公司一体化布局加速完善，成本优势有望进一步体现。由于镍、钴等产品价格波动较大，
调整公司2024-2026年归母净利润预测为33.86、41.74、50.53亿元（前预测值为38.73、57.59、71.84亿元）
。对应PE为11.4、9.2、7.6倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│华友钴业(603799)2024年中报点评：镍铜涨价增厚利润，业绩环比实现高增
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盈利预测：预计2024-25年公司归母净利润34.9、42.1亿元，对应PE11、9倍。
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2024-08-27│华友钴业(603799)Q2业绩环比大增，镍出货量大幅提升
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投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3亿元，对应公司8月26日收盘价22.30元，2024-20
26年PE分别为10.0\8.7\7.8，考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力有所下滑，我们下调业绩预测，但公司具
备全球一体化布局优势、且镍产能释放盈利能力提升，我们维持“买入-A”评级。
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2024-08-24│华友钴业(603799)2024年半年报点评：华飞镍产品放量，助推业绩环比显著增长
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投资建议：公司上游资源布局完善，下游锂电材料有望快速放量，且与国际资源和汽车巨头深度绑定，成
长确定性高、护城河深厚。我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为33.33、40.44、49.12亿元，以2024年
8月22日收盘价为基准，PE分别为11X、9X、7X，维持公司“推荐”评级。
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2024-08-22│华友钴业(603799)2024年半年报点评：镍板块业绩如期释放，2024H1镍板块归母净利润占比达
│57%
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盈利预测、估值与评级：考虑2024年以来镍价的下跌，预计2024/2025年归母净利润预测分别为35.2/39.5
亿元（较前次预测下调54%/64%），新增2026年预测为45.7亿元，同比增长5%/12%/16%，当前股价对应PE为11/
10/9倍。考虑公司前期股价的下跌已经反映业绩的下调，维持对公司“买入”评级。
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2024-08-22│华友钴业(603799)2024中报点评：Q2业绩环比大增，项目稳步推进
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盈利预测
我们预计2024-2026公司归母净利润分别达33.1/40.9/45.4亿元，同比-1.3%/+23.7%/+10.9%，维持公司“
买入”评级。
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2024-08-21│华友钴业(603799)2024中报点评：Q2环比大幅增长，镍业务贡献增量
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润36.48/43.29/47.06亿元，同增8.87%/18.67%
/8.71%，对应PE为10.6x/8.9x/8.2x，维持“买入”等级。
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2024-08-20│华友钴业(603799)2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，镍冶炼增量显著
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盈利预测与投资评级：由于Q2镍价上涨，我们上调2024年盈利预测，25-26年预期镍价维持底部区间，我
们下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润36/40/44亿元（原预期35/46/57亿元），同增
9%/10%/10%，对应PE为10.4x/9.5x/8.6x，考虑公司一体化优势显著，给予24年15xPE，目标价32元，维持“买
入”评级。
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2024-08-01│华友钴业(603799)公司跟踪报告：湿法镍盈利能力兑现，二季度业绩环增
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盈利预测与评级：华友钴业是锂电正极材料一体化龙头企业，在上游资源、中游制造、下游回收等环节均
有布局。我们预计公司2024-2026年EPS为2.11、2.73、3.11元/股，参考可比公司估值给予公司2024年16-18倍
PE，对应合理价值区间33.76-37.98元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-07-10│华友钴业(603799)2024H1业绩预告点评：Q2业绩超预期，镍价上涨盈利好于预期【勘误版】
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润35/46/
57亿元，同增5%/30%/25%，对应PE为10x/8x/6x，考虑公司一体化优势显著，给予24年15xPE，目标价31.2元，
维持“买入”评级。
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2024-07-10│华友钴业(603799)镍资源开发进展顺利，24Q2业绩环比增超87%
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS为2.19/2.30/2.41元/股，对应24年7月10日收盘价，24-26年P
E为11/10/10倍。考虑公司全球布局、矿冶一体化长期优势明显，参考可比公司2024年Wind一致预期PE估值，
给予公司24年PE估值15倍，对应合理价值为32.86元/股，给予公司“买入”评级。
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2024-05-30│华友钴业(603799)锂电产业链出货量快速增长，金属价格波动盈利承压
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盈利预测：预计2024-25年公司归母净利润35.5、43.7亿元，对应PE14、11倍。
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2024-05-30│华友钴业(603799)公司跟踪报告：印尼镍钴项目顺利推进，打造公司核心竞争力
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盈利预测与评级
华友钴业是锂电正极材料一体化龙头企业，在上游资源、中游制造、下游回收等环节均有布局。我们预计
公司2024-2026年EPS为2.01、2.65、3.83元/股，参考可比公司估值给予公司2023年20-22倍PE，对应合理价值
区间40.20-44.22元/股，给予“优于大市”评级。
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