价值分析☆ ◇603816 顾家家居 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 17 3 0 0 0 20
6月内 31 8 0 0 0 39
1年内 54 12 0 0 0 66
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.63│ 2.20│ 2.44│ 2.45│ 2.69│ 2.96│
│每股净资产(元) │ 12.68│ 10.81│ 11.69│ 13.12│ 14.51│ 16.02│
│净资产收益率% │ 20.76│ 20.40│ 20.88│ 18.77│ 18.66│ 18.63│
│归母净利润(百万元) │ 1664.45│ 1812.05│ 2005.96│ 2012.55│ 2213.11│ 2432.31│
│营业收入(百万元) │ 18341.95│ 18010.45│ 19212.03│ 19761.32│ 21635.31│ 23668.62│
│营业利润(百万元) │ 1867.81│ 2052.05│ 2287.83│ 2299.49│ 2545.34│ 2814.99│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-10 买入 维持 42.62 2.28 2.51 2.72 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.29 2.45 2.60 中信建投
2024-11-04 增持 维持 35.79 2.43 2.56 2.67 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.24 2.45 2.70 申万宏源
2024-11-03 增持 维持 --- 2.26 2.54 2.80 国信证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.25 2.50 2.80 天风证券
2024-11-01 买入 维持 41.37 2.30 2.50 2.70 国投证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.20 2.54 2.87 华西证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.24 2.45 2.61 招商证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.21 2.50 2.87 光大证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.27 2.40 2.57 浙商证券
2024-10-27 买入 维持 43.18 2.34 2.54 2.77 华泰证券
2024-10-27 买入 维持 --- 2.27 2.57 2.88 国金证券
2024-10-27 买入 维持 --- 2.43 2.51 2.72 银河证券
2024-10-23 买入 首次 --- 2.41 2.57 2.73 华福证券
2024-09-24 买入 维持 --- 2.41 2.62 2.90 国盛证券
2024-09-24 买入 维持 36.8 2.46 2.64 2.84 华创证券
2024-09-23 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
2024-09-23 买入 维持 --- 2.54 2.83 3.16 天风证券
2024-09-23 买入 维持 --- 2.44 2.59 2.78 浙商证券
2024-08-27 买入 维持 --- 2.46 2.57 2.68 中信建投
2024-08-26 增持 维持 35.82 2.56 2.73 2.86 海通证券
2024-08-23 买入 维持 --- 2.54 2.83 3.16 天风证券
2024-08-23 增持 维持 --- 2.52 2.71 2.95 东兴证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.57 2.83 3.12 国海证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.61 2.91 3.16 银河证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.45 2.65 2.86 民生证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.49 2.71 2.97 德邦证券
2024-08-22 增持 维持 --- 2.68 3.12 3.63 财通证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.56 2.79 3.09 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-10│顾家家居(603816)2024年三季报点评：盈利能力阶段性承压，管理层履新&股权激励有望释放
│长期经营活力
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是软体家具龙头，内沿外拓步伐稳健。随着以旧换新政策持续推动，终端需求有望迎来回
暖。考虑到下游需求仍然承压，我们预计24/25/26年利润18.71/20.61/22.39亿元（24/25/26年前值为20.18/2
1.73/23.32亿元），对应PE为15/13/12X。参考可比公司估值，给予公司25年PE为17X，对应目标价42.62元/股
，维持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│顾家家居(603816)Q3经营承压，Q4以旧换新补贴有望带动内销改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：基于内销表现较为低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年营收为189.7、202.1、213.7亿元（
前值195.9、205.6、216.7亿元），同比-1.3%、+6.6%、+5.8%，预计归母净利润为18.8、20.1、21.4亿元（前
值20.3、21.1、22.0亿元），同比-6.4%、+7.2%、+6.1%，对应PE为15X、14X、13X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│顾家家居(603816)公司季报点评：推出股权激励计划，促进企业长远发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：我们预计公司24-26年净利润分别为19.99、21.01、21.94亿元，同比-0.4%、+5.1%、+4
.4%，当前收盘价对应24-25年PE为13.63、12.97倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2025
年13 -14倍PE估值，对应合理价值区间33.23-35.79元，对应2025年1.34-1.44倍PS估值，给予“优于大市”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│顾家家居(603816)2024年三季报点评：业绩表现符合预期，外销稳健增长，内贸因时而变，期
│待后续效果体现！
──────┴─────────────────────────────────────────
以旧换新政策逐渐落地，软体赛道存量需求有望激发，对冲地产beta影响。公司职业经理人管理奠定组织
基础，全品类大家居战略稳步推进，渠道变革推动品类融合，赋能终端门店，长期体系能力搭建，助力零售转
型。全球化战略稳步推进，SPO、跨境电商等差异化高毛利率业务占比提升。盈峰集团入主，多领域协同效应
有望释放。考虑地产数据仍偏弱，以及消费力疲软，我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测至18.43/2
0.15/22.23（前值为20.82/22.24/24.42亿元），分别同比变动-8.1%/+9.3%/+10.3%，当前市值对应2024-2026
年PE分别为15X/14X/12X，维持“买入”评级！
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│顾家家居(603816)2024年三季报点评：内贸承压，外贸延续增长，期待以旧换新改善内需
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
看好软体家居龙头稳健增长，内外贸转型变革、品类扩充、提效增益。随着以旧换新政企双补加速落地，
Q4内贸订单有望改善，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.5/20.9/23.0亿（前值20.3/22.3
/24.7亿），同比-8%/+13%/+10%，摊薄EPS=2.3/2.5/2.8元，对应PE=15/13/12x，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│顾家家居(603816)乐观展望以旧换新催化
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、发布股票激励计划（草
案）彰显经营信心。当前伴随以旧换新补贴落地，我们预计经营有望改善。根据24年三季报，考虑当前地产销
售及内需仍低迷，调整盈利预测，预计24-26年归母分别为18.5/20.5/23.0亿元（前值20.9/23.2/26.0亿），
对应PE为15X/13X/12X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│顾家家居(603816)外销稳健增长，期待以旧换新政策成效释放
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：顾家家居管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜
新品类强劲增长，未来发力提速可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2024-2
026年营业收入为190.35、210.51、234.31亿元，同比增长-0.92%、10.59%、11.31%；归母净利润为18.89、20
.56、22.20亿元，同比增长-5.82%、8.81%、8.00%，对应PE为14.0X、12.9X、11.9X，给予24年18XPE，目标价
41.37元，维持买入-A的投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│顾家家居(603816)Q3经营业绩承压，家居补贴蓄势能
──────┴─────────────────────────────────────────
顾家家居是软体家具行业龙头，始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业”3个方向不动摇，持
续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革；同时，公司加强整合优良资产，聚焦内生发力，我们持续看
好公司受益于大家居发展战略推进叠加国家地产利好政策持续加码以及存量房翻新需求增长。考虑到目前行业
整体需求疲软，我们下调此前的盈利预测，预计2024-26公司营收分别为187.51/206.26/226.89亿元（前值为1
97.88/217.67/239.44亿元），归母净利润为18.10/20.89/23.59亿元（前值为21.01/22.97/25.40亿元），EPS
分别为2.20/2.54/2.87元（前值为2.56/2.79/3.09元），对应2024年10月30日收盘价32.27元/股，PE分别为14
.65/12.70/11.24倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│顾家家居(603816)24Q3外贸订单景气维持，Q4有望受益以旧换新
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“强烈推荐”投资评级。公司外贸增长稳健，内贸经营磨底，受政策影响有望提振，核心品类总体稳
健，门店扩展以及大家居转型进展顺利，内部运营能力良好。由于受地产、内需较弱影响，下调盈利预测，我
们预计2024-2026年归母净利润分别为18.37亿元、20.12亿元和21.41亿元，分别同比-8%、+10%和+6%，相应PE
分别为14.7x、13.5x和12.6x，维持“强烈推荐”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-29│顾家家居(603816)2024年三季报点评：外贸业务延续增长，“1+N+X”渠道战略持续推进中
──────┴─────────────────────────────────────────
软体家居龙头企业，维持“买入”评级：考虑到国内地产销售景气度低于预期，我们下调公司2024年营收
预测至187.3亿元（下调幅度为3.3%），基本维持2025-2026年营收预测，考虑到市场竞争超预期，我们下调20
24-2026年归母净利润预测分别为18.2/20.5/23.6亿元（下调幅度分别为11.8%/7.7%/4.7%），2024-2026年对
应EPS分别为2.21/2.50/2.87元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍。当前国内地产政策暖风频吹，房地产市
场有望止跌回稳，美国地产在降息后亦有望快速修复，公司为软体家居龙头企业，积极探索和突破创新型商业
模式，有望在未来持续提升市场份额。目前公司的估值水平处于历史底部位置，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-28│顾家家居(603816)24Q3点评：内贸营销支持力度加大，外贸保持稳健成长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
一体两翼双核战略，内贸持续看好多项惠民措施发力下带动经营改善，功能沙发&定制&床高潜力，外贸海
外产能布局推进、经营风险降低。我们预计24/25/26年实现收入190.18/201.87/215.69亿，同比-1.01%/+6.15
%/+6.85%，归母净利润18.69/19.71/21.12亿，同比-6.85%/+5.49%/+7.14%，当前市值对应PE为14.87/14.09/1
3.15X，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-27│顾家家居(603816)Q3经营磨底，以旧换新有望显成效
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
结合Q3业绩表现、考虑到内贸复苏偏弱，我们下调公司内贸业务收入预测，预计24-26年归母净利分别为1
9.22/20.91/22.74亿元（前值20.92/23.21/25.81亿元），对应EPS分别为2.34/2.54/2.77元，参考可比公司25
年Wind一致预期PE均值为11倍，考虑公司组织管理能力优秀，零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出，
给予公司25年17倍PE，目标价43.18元（前值35.70元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-27│顾家家居(603816)盈利短期承压，期待家具消费补贴效果显现
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司24-26年EPS分别为2.27/2.57/2.88元，当前股价对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-27│顾家家居(603816)核心品类呈现韧性，整家定制快速成长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:公司为软体家居龙头，核心品类收入增长呈现韧性，整家定制业务开拓进展持续提速，有望贡
献业务增量。考虑地产下行压力对需求端的不利影响，我们预计公司2024/2025/2026年EPS分别为2.43/2.51/2
.72元，10月25日收盘价32.7元对应PE为10X/10X/9X，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-23│顾家家居(603816)股权激励凝聚信心，内外贸并驾齐驱
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.9亿元21.1亿元、22.5亿元，分别同比-1.1%、+6.3%、+6.
4%，目前股价对应24年PE为13X，与可比公司平均值相似，目前公司估值PE（TTM）处于上市以来3.6%分位数。
考虑到公司作为软体家居龙头，积极推动品类渠道融合打开持续发展空间；股权激励考核注重利润，凝聚骨干
信心；若地产及消费情绪修复，公司估值具有改善空间。首次覆盖给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-24│顾家家居(603816)董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别实现19.8亿元、21.6亿元、23.9亿元，对应P
E为9.7X、8.9X、8.1X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-24│顾家家居(603816)重大事项点评：股权激励激发活力，一体两翼路径清晰
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是软体家具龙头，内沿外拓步伐稳健。伴随公司一体两翼战略推进，我们看好公司内外贸
业务企稳修复。考虑到下游需求疲软和费用摊销影响，我们略下调盈利预测，预计24/25/26年利润20.2/21.7/
23.3亿元（24-26年原值为20.71/22.59/24.57亿元），对应PE为9/9/8X。参考可比公司估值，给予公司24年PE
为15X，对应目标价36.8元/股，维持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-23│顾家家居(603816)发布股权激励计划，彰显公司长期发展信心
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑内需疲软及收入结构变化，下调2024/2025年盈利预测8%/12%至20.1/22.2亿元，当前股价对应2024/2
025年9/8倍P/E，维持跑赢行业评级。考虑到市场风险偏好下行，我们下调目标价15%至34元，对应2024/2025
年14/13倍P/E，较当前股价有50%上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-23│顾家家居(603816)发布限制性股票激励(草案)，绑定团队赋能成长
──────┴─────────────────────────────────────────
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、本次股票激励计划（草
案）均彰显经营信心，我们预计24-26年归母分别为20.9/23.2/26.0亿，对应PE为9X/8X/7X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-23│顾家家居(603816)点评：拟推限制性股票激励，绑定中层利益
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
顾家持续加大内贸端营销力度、同时中后台&供应链有效降本提供支撑，期待内贸经营转好；外贸持续扩
张海外产能，提升SPO、跨境电商等新业务占比。看好内外兼修的大家居龙头经营实现逆势成长。我们预计24/
25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，
同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为9.25/8.71/8.13X，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-27│顾家家居(603816)24H1内销承压，外销稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：基于内销表现较为低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年营收为195.9、205.6、216.7亿元（
原为215.5、241.2、270.0亿元），同比+2.0%、+5.0%、+5.4%，预计归母净利润为20.3、21.1、22.0亿元（前
值为22.7、25.6、28.5亿元），同比+0.94%、+4.2%、+4.4%，对应PE为10.1X、9.7X、9.2X，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-26│顾家家居(603816)公司半年报点评：沙发业务基本盘保持快速增长，看好公司长期发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：我们预计公司24-26年净利润分别为21.03、22.46、23.48亿元，同比增长4.8%、6.8%、
4.5%，当前收盘价对应24-25年PE为9.76、9.13倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2024
年13~14倍PE估值，对应合理价值区间33.26~35.82元，给予“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-23│顾家家居(603816)内贸推进零售转型，外销经营效率持续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司深入贯彻一体两翼战略，总裁高额增持彰显信心；考虑当前地产环境仍然疲软，我们调整盈利预测，
预计24-26年归母净利分别为20.9/23.2/26.0亿（前值分别为23.08/26.10/29.25亿），PE分别为10X/9X/8X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-23│顾家家居(603816_SH)：外销稳步增长，毛利率保持提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：顾家家居品类全面、渠道布局领先，盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应。长期
看软体家具品牌价值提升，顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界，提升份额。预计公司2024-2
026年归母净利润分别为20.3、21.9、23.9亿元人民币，目前股价对应PE分别为9.9、9.2、8.5倍，我们维持“
推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│顾家家居(603816)2024年中报业绩点评：外贸业务稳步增长，一体两翼持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级：公司是我国软体家居龙头，内贸聚焦客厅、卧室、餐厅三大空间，通过整家策略发
展定制业务，持续进行产品与渠道拓展，外贸持续高景气，成长性可期。我们预计2024-2026年公司营业收入
分别为197.95/217.69/239.72亿元，归母净利润21.09/23.28/25.68亿元，PE对应估值为10/9/8x，维持“买入
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│顾家家居(603816)外销发力实现稳增，内销“一体两翼”均衡发展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司为软体家居龙头，具备全方位竟争优势，大家居战略路径清晰，持续推进品牌、产品及渠
道建设，内外销协同持续扩张，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益2.61/2.91/3.16元，对应PE为10
X/9x8X，维特“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│顾家家居(603816)2024年中报点评：营收稳健，毛利率优化+汇兑承压，业绩符合预期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司内外贸共同发力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.10/21.81/23.52亿元，
同增0.2%/8.5%/7.8%，当前股价对应PE分别为10/9/9X，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│顾家家居(603816)境外业务稳步增长，盈利能力有所改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为195.91/214.18/234.43亿元，同比分别
增长2.0%/9.3%/9.5%；归母净利润分别为20.44/22.31/24.42亿元，同比分别增长1.9%/9.2%/9.4%，EPS分别为
2.49/2.71/2.97元，当前股价对应PE为10/9/8X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│顾家家居(603816)外销稳健增长，毛利率延续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑当前内销需求仍待修复，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.
0/25.7/29.9亿元，对应PE分别为9/8/7倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-21│顾家家居(603816)Q2经营业绩承压，整家持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
顾家家居是软体家具行业龙头，始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业”3个方向不动摇，持
续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革；同时，公司加强整合优良资产，聚焦内生发力，我们持续看
好公司受益于大家居发展战略推进叠加国家地产利好政策持续加码以及存量房翻新需求增长。考虑到目前行业
整体需求疲软，我们调整此前的盈利预测，预计2024-26公司营收分别为197.88/217.67/239.44亿元（前值为2
15.36/238.46/262.61亿元），EPS分别为2.56/2.79/3.09元(前值为2.81/3.17/3.55元)，对应2024年8月21日
收盘价25.10元/股，PE分别为13.67/12.51/11.31倍，维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|