研报评级☆ ◇603818 曲美家居 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.52│ -0.24│ -0.04│ 0.17│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.74│ 3.25│ 3.05│ 3.01│ 3.18│ 3.51│
│净资产收益率% │ 1.68│ -16.00│ -7.75│ -1.40│ 5.30│ 9.40│
│归母净利润(百万元) │ 36.96│ -304.18│ -162.77│ -29.00│ 116.00│ 227.00│
│营业收入(百万元) │ 4852.50│ 4027.76│ 3552.04│ 3449.00│ 3692.00│ 3888.00│
│营业利润(百万元) │ 45.58│ -334.11│ -187.11│ -32.00│ 140.00│ 283.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 买入 维持 5.07 -0.04 0.17 0.33 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│曲美家居(603818)2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，债务置换与新业务打│华创证券 │买入
│开想象空间 │ │
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事项：
公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.5/-0.67/-1.11亿元，同比-3
.1%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.23/-0.20/-0.34亿元，同比-1.4%/亏
损收窄/亏损扩大。
评论：
国内市场预计承压，海外业务稳健修复。1）国内市场：公司围绕主业提升、成本优化、土地厂房资产商业化三条主
线积极调整，经营底盘逐步夯实。主业端，持续推进产品创新、品牌焕新与渠道改革；同时，积极布局新业务，成立曲美
整家、曲美智家、潜曲科技等新的业务板块，将服务模式升级与智能产品创新相结合，并大力加强AI智能产品方向的布局
。此外，公司持续推动降本增效工作，盘活北京土地与厂房资产，并积极探索基于土地与厂房资产的新型融资方式，持续
优化公司的成本结构，提升盈利能力。2）海外市场：Ekornes25Q3实现收入8.58亿NOK，yoy+1%；其中，Stressless/IMG/
Svane实现收入6.4/1.5/0.7亿NOK，yoy+2%/-12%/+22%。随着黑五和圣诞季促销临近，Ekornes有望延续增长趋势。
Q3盈利能力下滑，期间费用率提升。1）Ekornes原材料采购价格保持下行趋势，预计25Q3毛利率持续提升。展望后续
，随着收入的稳定回升，净利润水平或将保持快速增长。2）25Q3，公司实现毛利率35.8%，同比-1.0pct/环比0.5pct。费
用端，公司三季度实现销售/管理/研发/财务费用率23.2%/11.6%/2.1/6.4%，同比+2.5/+2.3/+0.4/+1.3pct。综合来看，
公司三季度实现归母净利率-2.4%，同比基本持平。
投资建议：Ekornes业务企稳回升，国内持续推动降本增效和模式创新，盈利能力有望逐步提升。因此，我们预计25-
27年公司实现归母净利润0.29/1.16/2.27亿元，对应26-27年PE为24/12X，参考相对估值法，给予公司2026年30倍PE，对
应目标价5.07元/股，维持“强推”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期，汇率波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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